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近期国际油价动荡原因分析

　　摘要：分析了2011年年初以来国际油价大幅上扬的原因，采用情景分析法对国际油价未来走势进行了初步判断。

　　关键词：国际油价，利比亚内战，日本大地震

　　进入2011年，国际油价在利多利空因素交替作用下震荡走高。受全球货币流动性、埃及骚乱、美国原油库存高涨、中东北非局势持续升级、突尼斯和埃及政府倒台、利比亚内战到北约与美国的轰炸、日本大地震与海啸等众多因素影响，市场一度失去方向，持仓量减少，而油价的波动率大幅提高。1季度WTI和布伦特平均油价分别为94.07美元/桶和105.20美元/桶，同比分别上涨19.6%和36.2%，环比分别上涨10.4%和20.5%。进入4月份，地缘政治风险推动原油价格持续走高，WTI油价4月8日上涨至112.79美元/桶，与2010年同期相比上涨了32%，布伦特原油期货价格上涨至126.36美元/桶。国际油价如何在多重因素影响下震荡走高，以及其未来走势如何，都是人们十分关心的问题。

　　1 国际油价大幅度上扬的原因分析

　　2011年3月，布伦特原油平均价格（指伦敦市场布伦特油首月期货结算价，下同）为114.67美元/桶，同比上涨34.74美元/桶（43.5%），环比上涨10.64美元/桶（10.2%）。1季度布伦特原油平均价格为105.20美元/桶，同比和环比分别上涨27.96美元/桶和17.88美元/桶。

　　4月初，利比亚内战僵持使该国石油供应继续中断，而中东多个国家局势动荡，是推涨油价的关键因素；欧洲央行提高利率，欧元对美元汇率上升到14个月来高点，美元疲弱也支撑油价上涨，WTI和布伦特油价分别于4月7日和4月4日突破110美元/桶和120美元/桶的关口。2010年10月以来国际油价的走势见图1。

　　1.1 中东北非局势紧张持续推高了国际油价

　　中东北非政局动乱自2011年1月份以来持续升级，促使北海布伦特油价超过110美元/桶。进入4月份，随着利比亚局势的恶化，利比亚石油产量已从动乱前的160万桶/日减少到了25-30万桶/日，出口几乎完全停顿。日本大地震后核电受到重创，发电用油增加，再次促使期货市场推高国际油价至120美元/桶，创下2008年9月和8月以来的收盘新高。从表1可以看出，利比亚原油年产量一般为7700-8500万吨，约占全球的2%，尽管中东国家声称备用产能足以弥补利比亚的减产，但动作缓慢。在中东北非政局动荡中，利比亚的动荡对国际石油市场影响最大。

　　受战事影响，各国石油公司已相继撤出利比亚，部分油田设施遭到战火破坏，出口已全面停止。即使卡扎非政权被推翻，短期内生产也难以恢复。目前OPEC有效剩余产能至少在280万桶/日以上，足以弥补利比亚减产，虽品质不同，但欧洲各国已通过与远东贸易商易货等多种方式弥补缺口，因此中长期来看对全球石油供应影响十分有限。但若骚乱进一步蔓延，特别是威胁到沙特等产油大国，情势将会进一步恶化。表2为2009年中东北非国家石油储量及比例。

　　尽管利比亚局势的发展存在众多不确定性，而也门、巴林、叙利亚等诸多沙特邻国局势也不容乐观，埃及、突尼斯的新政府执政能力尚需考验，但中东北非石油资源主要拥有国和产油国沙特阿拉伯、科威特、阿联酋、伊朗、伊拉克、安哥拉等政局基本稳定，它们拥有的资源量占全球石油资源的54.6%，石油产量占全球产量的29.2%。供应面尽管是紧平衡，但供应充足。总体上看，供需矛盾不突出。但局势不稳、运输通道风险等因素，以及过剩的美元流动性，乱发期货市场借机炒作，油价大幅度震荡上扬。

　　1.2 日本大地震拉高成品油、燃料和LNG价格

　　3月11日的日本大地震和海啸，一度造成日本炼油业负荷降低了40%，使国际石油市场大幅下挫，市场在恐慌中大幅度撤出资金或转向避险品种；而随着日本炼油业负荷的恢复，核危机带来的电力不足，又拉动了日本对石油、发电用油和LNG的需求，推高了油价。

　　就本次地震而言，其短期影响包括各行业产能受损、能源短缺，长期影响则包括经济复苏进程受阻以及核危机的消除。

　　石油市场方面，截至4月8日，日本尚有3座炼油厂关闭，能力共计62万桶/日，约占日本总炼油能力的14%；两座乙烯裂解装置仍在关闭状态，合计能力为82.5万吨/年，占日本乙烯总能力的10.5%；同时考虑到震后能源需求下降，预计短期日本石油需求将下降10-20万桶/日，对全球市场影响有限。成品油方面，因部分炼厂关闭以及电力供应尚存缺口，短期内，国际市场低硫燃料油、柴油、LNG价格或将因此上涨，而石脑油价格则将承压，但考虑到日本作为汽油、柴油净出口国，虽此次产能受损，但震后政府紧急释放战略库存，提高装置开工率并停止出口，将极大缓和国内的缺口规模，其余部分则将从韩国等地进口。

　　核能方面，受此次核危机影响，日本政府一度宣布将修改此前制定的核能发展计划（2019年核电占总发电能力的40%），但日本尚难摆脱高能源依存度，而国际能源价格高涨，国内替代能源选择空间狭小，因此从长期来看，作为核电技术出口大国的日本并不会放弃核电，但预计整体核电发展将延缓5年以上。短期来看，日本尚有12374兆瓦的核电装机容量因地震关闭，考虑到日本发电结构以及备用电站情况，估计短期日本电厂对燃油需求量将增加40-60万吨/月，对LNG需求量将增加50-100万吨/月，而震后福岛两核电站将长期关闭，女川和东海核电站将于3季度恢复。

　　2 国际油价将继续高位震荡

　　世界石油供需偏紧，欧洲经济温和复苏，美元持续弱势；由于核危机存在，日本大地震对石油需求先行恢复；中东北非国家政局动荡，利比亚受战争影响石油生产难以恢复；在地缘政治层面，利比亚内战仍将持续。在上述因素共同影响下，国际油价将继续高位震荡。

　　2.1 供需偏紧支撑国际油价

　　经济复苏拉动需求增长，石油产量增长缓慢，世界石油供需仍将偏紧。从需求来看，美国经济进入就业复苏阶段；欧盟峰会的全面措施可能使欧债危机艰难度过，欧洲经济温和复苏；由于核危机存在，日本大地震对经济影响可能超过阪神地震，但随着灾后重建的启动和日本国内电力和运输网络的恢复，石油需求可能先行恢复。另外，中东北非紧张局势的进一步发展将加大石油的储备需求。从供应来看，受中东北非紧张局势和利比亚局势动荡影响，3月OPEC产量总计已下降30万桶/日，随着欧美石油库存的继续下降，供需基本面仍将偏紧。金融市场是支持油价上涨的有力推手，QE2的国债购买2季度将继续提供充沛美元流动性，增加了商品市场的资金。据OPEC分析，2011年世界石油需求将达到8820万桶/日，且呈逐月上升态势。

　　2.2 美元存在走弱趋势，国际市场流动性充裕，资金持续活跃，支撑油价上扬

　　由于布伦特油价高涨，输入性通胀引起的加息预期曾一度推高欧元对美元汇率。受美联储第二轮货币宽松政策的影响，加上美元汇率下行对美国经济特别是美国对外贸易竞争力所带来的正面影响，美元汇率在中期仍面临下行压力。另外，4月7日欧洲央行决定将基准利率从1%的历史低点上调至1.25%，这是欧洲央行自金融危机爆发以来首次加息，也是主要西方央行中首先加息的央行，但考虑到当前美国的通胀压力并不明显，无迹象表明美联储会于近期加息，所以美元的弱势将继续，国际大宗产品市场交易将继续活跃，支撑油价上扬。

　　从欧债危机来看，在葡萄牙决定求援后，市场担忧情绪缓解，目前看经济发展态势比较正常。4月7日西班牙发行了规模为41.3亿欧元的3年期国债，投资者购买仍较踊跃。总体来看，欧债危机短期内将明显缓解。加之欧债问题可能引起的流动性发放，国际市场流动性仍然十分充裕，市场交易活跃，也对油价形成支撑。

　　综合上述分析，依据局势变化和对高油价的承受能力，对2季度布伦特油价设想二种情形进行走势分析，如表3。

　　综合各种因素，第一种情景发生的概率较大，在全球流动性过剩的大环境下，预计近期布伦特油价在120美元/桶高位震荡。

　　3 结语

　　受利比亚局势动荡和日本大地震的影响，近期国际油价冲高到2008年年中以来的最高点。主要产油区的政治局势的演变、美国流动性过剩、投机商借机炒作等已成为主导国际油价走势的重要因素。受世界石油供需偏紧、欧洲经济温和复苏、核危机导致日本在大地震后对石油需求先行恢复、中东北非国家政局动荡、利比亚石油生产难以恢复、美元持续弱势、利比亚内战仍将持续等因素共同作用，未来国际油价将继续高位震荡。

-全文完-