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一种新兴影视融资模式
——版权信托融资
正略钧策管理征询 顾问 宋文燕
国内老式电影投资方式是制片厂拿国家下拨经费拍片，风险由国家承担。近年来，中国商业大片制作与发行费用越来越大，电影投融资金额也迅速增长，投融资形式也朝多样化方向发展，某些新融资模式不停涌目前影视业内。其中，以版权为关键银行质押贷款模式逐渐成为业内关注焦点。
一、影视融资成功案例简介
总投入为3000万美元影片《英雄》开辟了一种全新融资方式。影片3000万美元投资方式重要如下：对剧本先作预算，再找一种国际著名保险企业，将剧本、导演、演员和多种市场分析汇报等呈给保险企业审核，然后在保险企业担保状况下，向银行融资最终到银行成功贷款。影片刚拍完，欧美版权就卖了万美元，国内音像版权又拍卖出了1780万元，尚有贴片广告收入，使影片前期收入全线飘红，资金迅速回笼令投资商信心倍增。《英雄》成功融资方式得益于借鉴了先进国家投资电影经验。
，总投资1600多万美元《夜宴》海外发行被华谊上了保险，中国出口信用保险企业为《夜宴》提供1年出口信用保险服务，保额在1500万-万美元，这是影视作品海外发行与政策性出口信用保险初次合作。这份保额使《夜宴》以版权抵押方式初次获得深圳发展银行5000万人民币授信。由中间企业进行担保版权抵押贷款是该片重要融资方式。自此，影视产业以知识产权抵押融资模式开始萌芽。
《集结号》在无第三方企业担保授信状况下，以知识产权、即版权作抵押来吸取招商银行5000万元贷款。项目结束时，华谊兄弟连本带利仅仅需要偿还招商银行5500万元左右。这也就意味着，华谊兄弟仅仅用了500万元左右利息和两年时间，就撬动了5000万元资金杠杆，并促成了一部贺岁大片诞生。这是一种比较新形式，为后来更多影视企业获得银行融资起到示范作用。
《赤壁》与上述影片区别之处在于，它融资方式以社会资金为主。开拍前《赤壁》常常资金匮乏，由于剧本变更问题，原定5000万元人民币投资远远不够，雪上加霜是，中影在此时规定电影必须在奥运前公映。因而《赤壁》被提成两集拍摄，重新进行融资。《赤壁》最终获得高达8500万美元投资，创下中国电影史上最高投资纪录。其实早在中影集团接手《赤壁》后，陆续召集了橙天娱乐、CCTV电影频道、北京紫禁城影业、北京春秋鸿文化投资有限企业等10多家或国有或民营企业加入。而《赤壁》最大一笔4000万美元资金来自橙天娱乐与其战略合作伙伴AVEX。在融资方式上，除了美国投资方狮子山企业给自己所有投资上了保险，采用了“银行、保险联动”西方融资模式外，《赤壁》国内市场融资方式重要以社会资金为主。因此，相对于其他大片，《赤壁》融资方式相对比较老式，以社会资金为主。
相对而言，银行贷款是一种较新、并且更有普遍意义融资方式，但银行方面也会比较谨慎，他们对电影企业规模规定也很高。就经济效益来说，贷款融资模式收益大大优于电影产业既有其他融资方式。采用本来电影融资方式，成本会高诸多。由于此前电影一般采用分账方式，电影票房越高，分给各参与方费用也会越高。电影投资发行方永远只能分享利润总额一部分。而采用贷款方式，支付了贷款利息，就可以独享影视所有利润成果。
二、影视融资方式总结
1、引入私募基金
私募股权基金进入中国影视业，不仅可认为亟需扩张发展影视企业引入资金，更重要是协助它们建立一整套制片预算方案、审计和财务管理制度。通过资金方对资金使用有力监管，从而保证了严格成本控制。
目前活跃在中国影视界PE重要有：IDG新媒体基金、由中影集团等发起中华电影基金、红杉资本、软银、A3国际亚洲电影基金韦恩斯坦(TWC)亚洲电影基金、“铁池”私募电影基金，此外，汉能、易凯等PE以及海外影业企业和大型投行也在亲密关注其中投资机会。
在中国市场状况下，中国本土基金刚刚起步，有关政策在才制定出来，对于风险莫测电影丛林，建立产业基金尚心有余力局限性。建立专业电影基金是非常合适方式。只有专业基金、商业银行和投资机构共同合作，才会有一种大发展。
2、上市融资
由于国内电影产业迅猛发展，各家影视企业融资需求也逐渐增强。各大影视企业意欲通过上市获得融资，扩大规模。中影集团、华谊兄弟、光线传媒、上海电影集团上市或者转板消息不停。国内发行巨头保利博纳内部整改完毕后将更名为博纳国际影业集团，并期望能在赴美国纳斯达克上市。尽管由于下六个月世界经济形势和政策体制制约，他们上市计划一缓再缓，这些影视龙头企业，产业基础和产业构造稳定，盈利状况也比较可观。上市融资是它们扩大规模重要手段，也必将是迟早之事。
3、 其他融资方式
除上述重要融资模式外，其他多样化融资模式也推进了电影产业繁华发展。

三、影视产业投融资特点
中国影视企业融资面临诸多困境。例如，影视企业融资与银行常规信贷存在不匹配；影视企业品牌价值难以评估；影视企业无形资产流动性差；著作权质押存在法律问题等。因而虽然是拥有自主版权影视企业，拿着版权等无形资产做抵押物去贷款时，也很难说服银行。银行即便放款，一般也会伴有实物资产抵押。不过影视投资现阶段最重要特性就是非专业社会投资与单一影视项目所带来投资收益不确定性。
首先，非专业化国内社会投资导致了影视收益不确定性。以房地产为首行业外社会投资、各类民营企业投资、投资企业等与影视企业合作。双方商议投资比例及提成，共担风险，分享市场空间。目前有诸多电影项目属于社会投资，此类投资基本方略是小成本、小制作、小题材。此类投资大体分为如下几种状况：一是个人拿着剧本寻找投资；二是社会上各地影视企业投资拍摄影片与制片企业合作，制片企业出厂标、器材、摄影棚、及人员；三是热衷于文化事业各省、市地方领导或企业家投资。由于此类投资规模小，缺乏专业化运作和海外背景，在制作、发行和管理方面都缺乏强有力保证，因此，很难获得很好投资收益。
另首先，单一电影项目投融资增长了影视投资风险。由于电影是属于高风险投融资项目，任何单一项目风险和收益均有很大不确定性。在电影市场发达国家和地区（如美国），很早就引入了组合投资投资理念，从而防止了较高投资风险和获得了稳定投资回报。但在中国电影市场，电影项目投融资多体现为单一项目投融资，这样一来必然导致项目收益不确定，在有电影项目获得高额回报同步，也有电影项目严重亏损，极大影响了投资者尤其是行业外投资者热情，影响了电影投融资发展。
四、国外及其他地区影视企业融资模式
在国外，电影制作企业获得银行贷款是通过完整保险机制来贷款。例如渣打银行，有专门给影视贷款部门，这些部门工作人员对影视方面理解非常专业。在渣打银行自行研发一套影视产业融资程序里，规定影视制作企业融资项目必需具有条件有：剧本和故事大纲、电影和电视系列节目细节（包括制片人、导演、演员阵容、制作预算、制作时间表、完片保证人或准时按预算完毕项目保证书、保险、发行协议、有威望销售代理出示销售评估等）。
渣打银行为影视项目量身定做商业融资方案，经典融资方式重要如下：
在香港，影视企业一般用基金和贷款做融资。香港影视业融资一般是银行和电影基金同步发放，银行贷款给电影制作企业时不需要抵押，但规定制作企业有一定基础，例如制作1亿元影片，影视企业需要有4000万元才可以获得银行贷款。同步，假如有预售票房合约，则也是拿到银行贷款砝码。
国内影视业应当结合自身特点，寻找适合中国国情和影视市场新型融资模式，影视版权可以作为融资创新突破口。
五、版权信托融资——影视企业融资新模式
版权是娱乐传媒业关键价值，而优质版权能带来持续利润。例如索尼拿出将近50亿美元并购米高梅，从此拥有将近8000部电影版权，不仅在DVD租售和网络视频点播领域也许实现大规模盈利，并且《007》等系列电影后期开发，也将带来可观利润。
1、影视企业质押贷款现实状况
交通银行北京分行与北京天星际影视文化传播企业电视剧“宝莲灯前传”签订了一份以版权作为质押贷款协议,成为中国影视产业版权质押贷款第一例。
随之，银行版权质押贷款模式得到深入推广。北京银行进军影视业行动成为影视融资圈内一大亮点。自北京市启动影视产业与金融资本对接工作以来，北京银行发放文化创意企业贷款占金融机构发放总额90%以上。
5月，北京银行以版权质押方式为华谊兄弟提供1亿元电视剧多种项目打包贷款，这是无专业担保企业担保“版权质押”贷款第一单，也是迄今为止金融业为影视企业发放最大金额贷款。7月，北京银行与保利博纳、光线传媒分别签订战略合作协议，分别为两家影视民营企业提供1亿元贷款支持。
2、版权质押融资存在问题
中国大多影视企业版权抵押资质局限性。无实产抵押银行贷款，假如没有第三方担保机构，版权质押贷款就相称于信用式贷款，并不适合国内所有影视企业融资。由于银行与否融资，很大程度上取决于该影视企业实力。实际上，中国有票房号召力导演、制作相称有实力影视企业是很少。
另首先，我国在抵押、质押权行使方面还缺乏完善法律法规，没有转让和残资处理二级市场，影视版权等非老式抵押、质押物假如要“变现”，不确定性很大，程序复杂，周期也长。
这就增长了融资风险，然而银行最在意是风险控制，因此不也许免费给与影视企业大额贷款。贷款银行重要关注融资影视企业与否有可靠资金来源、与否有操作电影成功经验等；该影视项目与否有著名导演、演员加盟，主题与否积极向上；此外是对担保方式选择等问题。目前对于银行来讲，投资拍片是具有高风险。对于大部分影视企业，尤其是大量小企业，想获得超过企业注册金额贷款几乎没有也许。
在银行“规避风险”为第一前提下，华谊兄弟“夜宴”，是通过寻找担保机构获得银行贷款，以及周润发主演“黄石孩子”，交通银行北京分行采用是固定资产抵押加上担保方式给它融资。目前，信用担保机构不能对影视著作权知识产权做出评估，最终只能用融资人房产、甚至法人代表个人无限连带责任作为抵押物。北京银行对保利博纳、华谊兄弟、光线贷款贷款，也是在对企业尽职调查，资产状况做了评估之后，不仅将版权、销售收入做为担保，还把法人代表个人无限连带责任作为抵押才获得，《画皮》向北京银行贷款一千万元也遭此尴尬。
3、版权信托融资模式开辟影视融资新渠道
5月，北京国际版权交易中心旗下版权产业融资平台正式开通,为信托企业介入处理文化企业融资提供了契机。北京版权产业融资平台由国家开发银行、北京银行、中信信托、北京东方文化资产经营企业共同建立，该平台一期准备12亿元授信额度，通过版权信托金融创新模式，为文化创意企业、版权企业提供获取资金渠道。版权人可通过该交易系统转让版权，也可以借助版权信托方式通过融资平台寻找资金。
首批影视、音乐、动漫等30个文化创意项目挂牌“待嫁”，总价值近1亿元。首批挂牌交易项目包括电影《赤壁》在新媒体领域开发版权、北京交通台品牌栏目《欢乐正前方》改编为动画片版权、电视剧《奋斗》电影版版权、北京电影学院出品动画电影《快乐奔跑》版权，以及部分网络畅销小说出版权等。
作为版权融资领域首创之举版权信托模式。从之前论述可以看出，当影视企业拿着版权等无形资产作抵押物去贷款时，银行是很难放贷，一般会规定实物资产抵押作为硬性条件。
当信托企业介入后，影视企业把作品版权信托给信托企业，信托企业再以这部分信托资产做抵押物，协助申请贷款。由于在资金出现问题时，信托企业对信托资产有全权处置权，这样就减少了银行风险，也减少了贷款门槛。而版权交易中心在这个过程中则起到征信平台作用，协助银行和信托企业审核企业背景，搭建银行与项目之间对接桥梁。
4、版权信托融资面临问题
版权信托出目前给信托企业提供展业空间同步，也给信托企业专业化提出了更高规定。业内人士分析，版权属于无形资产，在信托业务涉足无形资产领域时，一般需要处理两个最重要问题：
第一，无形资产价值评估问题，一般状况下，无形资产价值要比固定资产价值更难以评估，需要对该无形资产及其行业具有深入理解，并依托复杂技术评估手段，这些无疑需要信托企业具有专业化人才队伍；目前尝试建立知识产权评估体系成为当务之急。当然，版权评估前提是必须要产业化运作经验，没有经验，没有延伸出其他产业价值，版权评估体系必然成为空谈。
第二，无形资产风险控制问题，对于诸多信托企业来说，一直把风险控制放在业务开展首位，而无形资产一般流动性差，变现周期长，并且更新换代速度较快，同步还要面临诸如无形资产抵押等法律问题。
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