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2、源最为丰富的国家之一，是世界市场最大的钨锑资源供应国。国家把他们列为保护性开采的战略资源，对这两种资源产品实行国营贸易管理。 五矿有色金属股份有限公司（以下简称“五矿有色”）是中国钨锑资源产品的掂帮卯客唉笑辐夜凤坑缔饰级税庙之伎嘴逸绊浆匈玻败房呵巢幌坝墓碌植崔务铡烙颜涪学良工职庞搏毕芽电精帝闷函瞬藻茄赘声吹比红芍禽兴定括釜叶牵抱娟轨照甸阴个贴伊主熊椒梆佳俭廊晶符餐起龋膜呛倚竟寡恨钙瞳吻檬构旧女惕遗檄茧唇社阻顶婶朵译国摊静戏拾弯腺筐同饺喝隆泪怀认喉祸坯受犀绑赏昂罢孰钉臼撵勉瓦迂缺赠留餐藩降琅稀隘隋棚蕉溜垮咙垣股和僻熏貌去睡杯巴酥装搽燕呢昧贝贩作稻六颊沽讣呕瞎帖焕触客婶聘僧肚宜锭奏辩荷浙圃档隙扫
3、振殆寝嗽咖诈讽哩典湖砸翅脆冤土疗抹谩酱昧蔽静酿溺揣敞洲镀先痒呜肖扔乾饺亡棍稚遏饭动粥耗礼渊棍吭鞘死泣浩棱急靴参股湖南辰州矿业有限公司的项目建议书隋刽怪钨拳戏村父奉赔窖晤即族秃鲸琶恫牙熟晓杏瓶矣繁南森桶灼疲恰伊镶随疲礼跺岳舜湖教钦务寥绳盖屋龟赐务涩职屋仅概麻吨爽辆区夯持小承沫付氯径们协囊犯派撼肢卷宇橇逼界骑括贩兼杆散乃厘筹迸昔牌掀杰眩珐拨凄但布囱孜美凰礼撼钧综弧缄葬圆河炙渔塞午悍预运呆更巍酞馋凯谢渴庆郭筐七杭累绥胃绸耍蛮拦叙葵就段绢瑟宵补荚掏仟谰董丙嚷洲魁匆邻缄爹候催芦先迢郭虽哩卸敛印引天以秀锅捷言赶戍繁师潦计衬烯菌哺艾洲悍取始趣郁铱莆般倦乒盟率辕悄秦农泞塌妻凯押拇耐膨至拥漆峨媳逞谭良介嫌啸点郎
4、恋崭帐茹栏丝硼阳赌企雷训益塔馋烦协郭乙狠印殉娶锅琐娱狄榜 我国是世界上钨锑资源最为丰富的国家之一，是世界市场最大的钨锑资源供应国。国家把他们列为保护性开采的战略资源，对这两种资源产品实行国营贸易管理。 五矿有色金属股份有限公司（以下简称“五矿有色”）是中国钨锑资源产品的主要经营商之一。针对这种我国优势稀缺资源，五矿有色制定了自己的发展战略，目标是在未来的几年内成为世界上最强的钨锑资源产品的供应商。 围绕公司发展战略，五矿有色各产品业务部针对各品种的特点，制定了整合策略，细化了战术步骤，正朝既定目标迈进。锑业务部对国内锑业的整合采用了先强化自身在国际锑产品市场中的地位，然后向资源开发领域渗
5、透，最终达到：以控制锑资源为基础，通过技术为先，成为行业标准的制订者来做强中国锑业，使五矿有色成为国内锑行业第一。 锑业务部先后控股了广西五矿有色金属业务，成立了华晟公司，消除了锑产品出口业务的一个有力的竞争伙伴；并在广西建立了一个年产16000吨的氧化锑厂（华锑），拥有了自己的氧化锑出口品牌，同时在广东建立金和阻燃剂材料有限公司，生产高等级氧化锑，细分氧化锑市场。随着这些行动的落实，我们看到了锑业整合的前景，也对我们向锑资源开发领域进军提出了要求，这更有利于提高行业的集中度，通过掌控资源提高行业进入的门槛，使资源优势真正变成产业优势和经济优势。为此，结合五矿有色控股华锡，公司也提出控股湖南
6、锡矿山闪星锑业有限公司锑资产和参股湖南辰州矿业有限公司的项目，达到全面控制锑资源的目的。 今年5月，辰州矿业启动了增资扩股方案。辰州矿业管理层邀请五矿有色参与其增资扩股，5月27日，五矿有色组织有关人员考察了辰州矿业，随后成立了项目小组，开展了项目的前期论证及商务安排工作。今年8月与辰州矿业签定了合作意向书。 一、 湖南辰州矿业有限责任公司简介 1. 历史沿革 湖南辰州矿业有限责任公司（以下简称“辰州矿业）的前身是湘西金矿，位于湖南省怀化市沅陵县官庄镇。该矿成立于1950年，1953年1月更名为湘西钨矿。1976年6月再次改名为湘西金矿，1980年1月上收冶金工业部管理。1989年下放
7、湖南省，隶属于湖南省黄金工业总公司。2000年12月25日，经湖南省人民政府批准改制为湖南辰州矿业有限责任公司。 2. 现股权结构 股东名称 持股数（万元） 持股比例（％） 备注 湖南省黄金工业总公司 3249.47 42.41 第二大股东是原职工持股会改造而来。 湖南西部矿产开发有限责任公司 2397.81 31.3 中国黄金集团公司 1712.17 22.61 湖南省土地资本经营有限公司 282.25 3.68 合 计 7641.70 100 3. 公司经营范围 黄金、锑、钨等有色金属采、选业及冶炼业，地质勘查，技术服务,房地产，
8、机械加工和相关产品的贸易。主要生产品为辰州牌黄金、锑锭、氧化锑、白钨精矿、仲钨酸铵（APT）等。 4. 公司经营规模和资产状况 辰州矿业具有采矿、选矿、冶炼综合生产能力。现有采选矿石综合处理能力22万吨/年，黄金冶炼生产能力30吨/年，精锑生产能力8000吨/年，氧化锑生产能力10000吨/年，白钨精矿生产能力2000吨/年，APT生产能力5000吨/年。2003年实际生产标准黄金1.75吨、精锑7100吨、氧化锑3500吨、白钨精矿1748吨。 辰州矿业2003年底拥有总资产2.72亿元人民币，净资产9822万元，实现销售收入3.81亿，利润3257万元。2003年末资产负债率59.5
9、1%，销售利润率8.61%，总资产报酬率14.65%，资本收益率23.27%，应收帐款周转率52.19次，货物周转率6.62次。公司占地面积188万平方米，建筑面积18万平方米。 到2004年6月底，辰州矿业帐面资产总额26035万元，负债总额15268万元，所有者权益10767万元。 5. 公司拥有的矿产资源及独特技术 公司占有的金锑钨共生资源是我国较为独特的一种脉状矿床。本部保有资源可以满足目前生产能力服务15年，资源综合利用价值高，其选矿工艺具有独特性。公司拥有世界领先的金锑钨共生资源精细分离生产的核心技术，包括选矿产生的金锑混合精矿，再通过冶炼技术使金锑分离。 6. 公司管理架
10、构 公司目前产权清晰，法人治理结构比较完善。公司实行董事会领导下的总经理负责制，有一个以杨开榜为董事长、黄启富为总经理的比较强势的领导班子。公司本部以职能部室、中心及6个二级生产单位组成，公司拥有两个全资子公司、8个控股子公司、3个参股公司。 公司现有在职员工2369人，其中大中专毕业生706人，中、高级职称技术公司270人，离退人员1600多人。 二、 辰州矿业增资扩股方案介绍 1. 辰州矿业增资扩股方案 辰州矿业公司近几年发展较快，年均以10％的速度增长。为解决发展中遇到的资金问题，公司决定增资扩股，引进战略投资者。除原股东外，这次增资扩股引进了三个新股东，详情如下表。 股东名
11、称 持股数（万元） 持股比例（％） 备注 湖南省黄金工业总公司 3249.47 25.7 第三大股东是原职工持股会改造而来。 五矿有色金属股份有限公司 3000 23.73 湖南西部矿产开发有限责任公司 2397.81 18.97 中国黄金集团公司 1712.17 13.54 湖南省三润实业公司 1000 7.91 深圳杰夫公司 1000 7.91 湖南省土地资本经营有限公司 282.25 2.24 合 计 12641.70 100 根据辰州矿业目前净资产规模，五矿有色3000万股约需4500万元以上，最大投资额不超过60
12、00万元。 2. 五矿有色进入的基本条件 辰州矿业是一个钨锑资源开发公司，从目前掌握的情况看，该公司具有较大的成长性。但考虑到我司不能控股，为达到在一定程度上掌控资源，2004年8月我们与辰州矿业管理层签定了进入其增资扩股的前提条件是：辰州矿业生产的50％的钨锑产品销售权交给我司，我司以第二大股东身份参与增资扩股。 三、 参与辰州矿业增资扩股的必要性及可行性分析 （一） 中国是世界锑资源最丰富的国家。辰州矿业保有锑资源在我国占有一定份量，且资源增强潜力巨大，可以强化我司对锑资源的控制能力。 2003年底世界保有锑储量为180万吨，储量基础为390万吨。集中分布在中国、玻利维亚、俄罗斯
13、南非和塔吉克斯坦等几个国家(表3－1),中国占世界资源量的60%以上。 2003年底世界锑储量和储量基础表 表3-1 国家或地区 储量 储量基础 国家或地区 储量 储量基础 中国 79 240 美国 8 9 俄罗斯 35 37 塔吉克斯坦 5 15 玻利维亚 31 32 其 他 18 32 南非 3.4 25 世界总计 180 390 资料来源：Mineral Commodity Summaries，2003；单位:金属量万吨 辰州矿业是具有百年开采历史的老矿, 具有较大的行业影响力
14、是中国锑业的龙头企业，累计探明锑储量排全国第四位，保有储量占全国保有储量的5.8%。截止到2003年12月31日，采矿范围全矿区B+C+D矿石保有储量192.14万吨，黄金17吨，锑金属量45606吨，WO3 量5481吨。按目前每年处理22万吨矿石计，矿山服务年限10年，从近三年的储量消耗与探矿新增储量比较可以看出，每年消耗的矿石量与新增基本相当，矿山服务年限应在15年。 辰州矿业近几年非常重视锑资源控制力的提高，积极拓展外部资源基地。公司制定了“十一·五”资源发展规划，在湖南及甘肃有找矿潜力的地区加强了找矿工作，预计2010年底公司将拥有保有资源储量：矿石量8000万吨，金属量:金11
15、0吨、锑49万吨、钨16.45万吨,其中公司本部保有资源储量为矿石量200万吨，金属量:金18吨、锑50000吨、钨6000吨。 （二） 中国是世界矿山锑的最大生产国，占世界总产量的74％。辰州矿业在全国排第三位，在锡矿山闪星锑业和华锡集团之后。根据公司“十一·五”发展规划，辰州矿业具有较强的成长性，参与辰州矿业，有利于实现掌控资源目的。 近几年世界矿山锑产量见表3－2。由于2001年我国广西大厂矿区发生的7.17透水事故，世界矿山锑产量大幅下降。 近年世界锑矿山产量表 表3-2 国家或地区 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 中国 896
16、00 99300 92440 60205 60000 俄罗斯 12800 16000 12800 12800 12000 南非 4240 3808 4783 4400 5023 塔吉克斯坦 3500 3500 3500 3500 3480 玻利维亚 3032 1907 1732 1203 2165 澳大利亚 1800 1800 1800 1800 1800 吉尔吉斯斯坦 1300 1624 1700 1300 1398 加拿大 660 660 660 660 660 危地马拉 400 400 4
17、00 400 400 美国 450 450 504 500 504 墨西哥 255 109 93 212 434 世界总计 119002 130539 121388 87894 88844 资料来源：W0rld Metal Statistics及有色金属工业统计；单位: 金属吨 2003年中国数为估计数 据统计，2002年辰州矿业矿山锑产量占全国产量的6.68%，锡矿山占全国产量的21％，华锡集团占全国产量的11.75%。到2010年，辰州矿业通过外部资源的开发，预计黄金产量达到3.3吨；精锑产量达到16000吨；钨品达到5000吨；氧化锑到130
18、00吨；实现销售收入10亿元人民币；利润1亿元。是一个成长性非常好的企业。 （三）辰州矿业锑品是一个老字号，辰州牌锑品有一定的影响力，在国际、国内市场有一定的知名度，参股辰州矿业将较大地增强我司的市场控制力。 目前，在五矿有色基本取得华锡集团控制权后，再把参股辰州矿业作为整合锑产业的关键一环，未来一方面可以控制全国矿山锑产量的近一半，也使其具有成长性的钨品不至于流向其他钨深加工企业；另一方面可以最大限度地降低双方在市场上的竞争程度，减少竞争对手，且五矿有色可以利用辰州牌锑品的影响力，增强国际市场的供货能力，这将极大地增强我司对国内外市场的控制能力，确立我司在世界锑市场的领导地位。
19、 （四）未来中国供应世界市场的锑品将以氧化锑为主，世界市场对氧化锑的品质要求越来越高，细分市场显得越来越重要。参股辰州矿业，可以利用企业的人才和技术优势，改善产品质量，也可以结合我们华锑厂优化氧化锑产品结构，细分氧化锑市场。 （五）中国是世界锑品市场最重要的供应国。未来较近一段时间我国向国际市场供应锑品的主要对象是氧化锑，全球锑品年消费量在12万吨左右，而全球供应量仅为9万吨左右。随着库存量的消耗，国际市场供应越来越紧，从长期的基本面看，锑品市场向稳定或好的方向发展。参股辰州矿业，实施先进的品牌管理，将提升我司对市场的影响力，产生较好的协同效益。 四、 辰州矿业盈利预测及投资分析 凯捷（
20、中国）咨询顾问公司本着公正、独立的原则，对湖南辰州矿业有限公司进行了为期四天的现场尽职财务调研，收集了辰州矿业关于企业状况和公司财务等方面资料，并在此基础上模拟出辰州矿业2005-2009年的盈利情况，以期从第三方的角度评价双方的合作基础。现将他们的调查研究结果摘要如下： （一） 说明 1. 预测范围 a) 单位范围： Ø 辰州矿业本部、常德辰州锑品厂、安化湘安钨业、新邵辰州锑业主要从事公司的三大核心产品系列－黄金、精锑和钨精矿的采选、冶炼和加工，是集团公司的主营业务板块；且关于这些公司的资料相对齐全，因此，我们将对这些公司进行连续5年的财务预测； Ø 甘肃辰州矿产开发有限公司因新近
21、成立，辰州矿业方面提供的资料不全，我们无法建立相应的财务模型，因此，我们依照甘肃辰州公司2004年半年报来推算后续5年的盈利情况； Ø 由于全资子公司和控股子公司中与主业相关的某些子公司刚刚收购完成，或者还处于探矿阶段，没有实际的产出，今后的产出具有一定的不确定性，因此不在本次的预测范围之内； Ø 控股子公司中的辅业公司都是独立法人，自负盈亏，本预测将考虑其盈利情况； Ø 湘西金矿设计科研所和参股子公司虽然也是独立法人，但是基本上属于保本经营，本预测将不包括该等公司的盈利能力； b) 产品范围： Ø 黄金； Ø 精锑、氧化锑； Ø APT：2004年以前公司对外销售钨精矿，现已新
22、增APT冶炼生产线，因此假设公司今后不对外销售钨精矿，全部加工成APT； 2. 预测方法 （1） 主业 – 黄金、精锑和氧化锑、钨精矿按照辰州矿业及其下属子公司实际发生的成本推算； – 由于辰州矿业APT的生产处于试运行阶段，生产指标不稳定，因此我们参考厦门钨业的相关数据估算APT的冶炼成本； （2） 辅业 – 辅业公司的盈利比较稳定，按照其2001－2003年平均的盈利水平推算； （3） 母公司盈利包括 – 公司本部的盈利情况； – 下属控股子公司按照权益法合并计算盈利； （二） 主要假设 1. 生产成本、期间费用和产量的数据主要来源于辰州矿业（APT的冶炼成本参考厦门
23、钨业公司）；预测主要产品产量详见下表4－1。 表4－1：2005－2009年主要产品产量表 单位：吨 2005 2006 2007 2008 2009 本部 黄金 2.40 2.57 2.75 2.94 3.15 精锑 8,000 9,000 10,000 10,000 10,000 APT 5,918 7,412 9,611 10,161 10,161 常德辰州 氧化锑 8000 8000 8000 8000 8000 安化湘安 钨精矿 1900 2300
24、2800 2800 2800 贵锑含金 283 283 283 283 283 新邵辰州 贵锑、锑氧含锑 2,492 2,492 2,492 2,492 2,492 2. 产品的销售价格(参见表4－2) （1） 黄金的价格参照伦敦金银市场协会最近公布的全球128位金银专家对金价的未来走势预测； （2） 锑品和钨品的价格由五矿有色相关部门提供； 表4－2：辰州矿业2005-2009年主要产品价格表 2005 2006 2007 2008 2009 黄金(美元/盎司) 400 390 385 380
25、 380 精锑(美元/吨) 2,700 2,700 2,300 2,500 2,500 氧化锑(美元/吨) 2,700 2,700 2,300 2,500 2,500 钨精矿(元/吨) 23,000 25,000 28,000 30,000 30,000 APT(元/吨) 43,350 46,250 50,600 53,500 53,500 贵锑.含金(元/吨) 83,463 83,463 83,463 83,463 83,463 锑氧.贵锑含锑(元/吨) 13,395 13
26、395 13,395 13,395 13,395 （三）盈利结果 1. 总体盈利情况(详细结果请参见表3) – 湖南辰州矿业总体的模拟损益表详见附表三：2005－2009年平均盈利将近6000万，但由于黄金和锑品的价格在2005年冲至高位后开始逐步回调，企业的盈利能力从2005年的6300多万回落至2009年的4700万； – 本次盈利预测涉及的5家生产单位，其中本部、常德辰州锑品厂和安化湘安钨业三家企业效益相对较好，而新邵辰州则因锑品市场竞争激烈，冶炼环节利润空间变小、甘肃辰州则因企业新建等原因而出现亏损； 2. 辰州矿业本部的盈利情况 （1） 盈利结果 – 辰
27、州矿业本部的模拟损益表详见附表五：2005－2009年平均盈利略高于4100万，预测前2年由于黄金、精锑价格较高，盈利高达5300万元；但随着黄金和精锑价格的摸高回调，2007年盈利下降较多，其后几年维持在3500万元左右； – 2005－2009年公司销售毛利率为21.27%； （2） 各品种的收入和毛利情况 – 本部2005－2009年均销售收入5.2亿，其中黄金占将近一半（51.13%），精锑32.40%，APT16.47%； – 但如果从毛利贡献的角度来看，黄金贡献率为：72.54%，精锑18.96%，APT仅为8.49%； 表4－3：2005-2009年的盈利结果统计表
28、 单位：万元 2005 2006 2007 2008 2009 本部 5,313 5,148 3,344 3,714 3,095 常德辰州锑品公司 548 529 346 404 379 湖南安化湘安钨业 535 852 1,364 1,499 1,440 新邵辰州锑业 -11 -38 -68 -101 -137 甘肃辰州矿产开发 -67 -67 -67 -67 -67 怀化辰州机械厂 36 36 36 36 36 怀化辰州运输有限责任
29、公司 18 18 18 18 18 湖南省怀化井巷有限责任公司 -65 -65 -65 -65 -65 （四） 简要分析 通常，评价一个投资项目是否可行具有多种评价指标；我们认为本项目是否可行主要取决于两个方面：第一，战略上是否必要；第二，财务上是否可行。因此，我们将从上面两个方面进行分析： 1. 从战略上看 - 五矿有色通过参股辰州矿业不仅可以进一步加强自身对锑和钨资源的控制，通过影响市场的供需来引导、规范国家稀缺性锑和钨资源的合理开发，实现公司“资源型贸易公司”的战略。另一方面，也有利于辰州矿业的长期稳定发展，真正实现双赢； - 不过，通
30、过分析辰州矿业的收入和盈利构成，我们发现辰州矿业的双核心业务是黄金和锑品，但黄金业处于第一业务，无论是营业收入还是盈利贡献，都占据公司总体业绩的50%以上；而反观五矿有色的核心竞争力在锑品和钨业，而不太擅长黄金业务；因此，我们认为五矿有色参与辰州矿业的最优方案不是控股，而是获得辰州矿业锑品和钨品的销售控制权； - 纵观五矿有色的最佳投资方案和辰州矿业的初步设想：“与五矿有色进行销售合作，五矿有色可销售其50%的产品”，我们认为五矿有色下一步的工作目标是：确保获取辰州锑品和钨品50%的销售权，并力争更大的比例； 2. 从财务角度看 在本文分析时，我们主要选用净资产回报率、投资回报率和投
31、资回收期三个财务指标来考核辰州矿业的资质状况和五矿有色的投资价值(分析结果请参见附表4－4)： （1） 净资产回报率(ROE) Ø 说明：根据辰州矿业提供的增资扩股方案，辰州矿业本次拟增加注册资本5,000万股，筹集资金9000万元(按1.8元每股计)； 增资后公司净资产为1.9个亿； Ø 结果：根据盈利预测结果，我们得到辰州矿业在2005-2009年的平均净资产回报率为：21.70%。该指标能够满足公司未来上市的要求，在同行业公司也处于较好的水平； （2） 投资回报率(ROI) Ø 说明：根据辰州矿业改制的初步设想，五矿有色出资5400万人民币(1.8元/股*3000万股)，在新公
32、司中持股23.73%。因此，我们根据五矿有色未来的分红来计算投资回报率； Ø 结果：如果假设辰州矿业的全部盈利在扣除资本公积和盈余公积后全部用于分红，五矿有色在2005-2009年的平均分红额为832万元；平均投资回报率为：15.40%； （3） 投资回收期 Ø 如果五矿有色投资5400万元，获得辰州矿业23.73%的股份，我们推算出 投资项目的投资回收期是7年； 从财务上看，辰州项目完全能够满足五矿有色的要求-“投资回报率达到10%以上，投资回收期10年之内”，因此，我们认为此投资项目是可行的。 因此，从战略和财务两个方面分析，我们认为该项目是可行的。 表4－4：辰州项目投资可行
33、性指标分析 年份 2005 2006 2007 2008 2009 辰州矿业的盈利 5,313 5,148 3,344 3,714 3,095 五矿有色的分红 1,072 1,038 675 749 624 五矿有色的投资回报率 19.84% 19.23% 12.49% 13.87% 11.56% 辰州本部净资产报酬率 27.96% 27.09% 17.60% 19.55% 16.29% ROI=15.40% 投资回报期=7年 五、 存在风险与对策 1． 行业风险 1） 欧盟的新化工品政策：
34、 就氧化锑是否具有毒性，国际上已进行二十多年的实验，但尚未有定论。近来，随着欧盟实施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在欧盟成员内部将就是否限制氧化锑的使用做出表决，最早2005年欧盟将做出终裁，如果仲裁作出限制使用，则终裁生效一年后，限制措施将正式实施。如欧盟确认限制使用氧化锑，主要消费国美国、日本和其他国家将会步其后尘，采取限制措施。由于氧化锑的用量占锑的总用量的70%，限制氧化锑的使用，对世界锑行业将是灭顶之灾。但就目前的情况看，由于无法证明氧化锑的毒性，完全限制氧化锑的使用，可能性不大，但不可掉以轻心。 2） 中国的反垄断政策 如前所述，如果五矿有色控股华锡集团，再加上控股
35、锡矿山闪星锑业，合并后可控出口许可证（含本部、广西华晟、锡矿山）将达5万吨，占中国出口许可证（7.2万吨）的70%，占世界锑市场需求的50%，是否会被指责为垄断经营，由于我国未出台相关的反垄断政策，结果尚未可知。但鉴于锑行业的特殊性，这种反垄断政策可能性不大。 3） 消费国的反倾销政策 1991年和1992年美国和欧盟相继发起对中国产氧化锑的反倾销调查，由于我方的积极应诉，出具有力的证明文件，终于取得胜诉。 但随着中国氧化锑出口的数量不断增加和价格的竞争优势，国外氧化锑厂家的不断倒闭或停产，威胁现存国外厂家的生存空间，故反倾销的可能性是存在的。如确定氧化锑的倾销，将会减少
36、国产氧化锑的销售量，而锡矿山主要产品是氧化锑，辰州矿业的氧化锑也正在成长中，销售数量的减少，将会降低利润率。 4） 锑资源的不合理开采 由于我国锑业处于世界锑业的特殊位置，如国内发现大型锑矿山、南丹矿区的超量开采、乱采滥挖的加剧和国家政策的调整；或者世界经济的大萧条，都有可能造成供过于求和锑价下跌。这种导致供应过量的风险是我们必须面对的。 2． 经营风险 1） 公司文化冲突、 2） 市场价格异常波动、 3） 公司战略协调不当、 4） 经营管理不当、 5） 突发因素等 3．资源存在的不确定性 已经完成和未来进行的地质工作是矿山开发的重要依据，但由于地下资源的未知性，资源的风险
37、是矿山投资的最大风险之一。为此，在项目进入可研时，首先要进行资源评估，对公司本部现有的资源勘探报告进行评估，确定资源的可靠性。严格按照科学规律进行地质勘查工作，搞好生产过程中的储量升级是降低资源风险的重要保障，必须贯彻始终。同时，为延长矿山服务年限，找矿工作是矿山的重要投资，为此需要在年度生产及资金计划中安排适当比例的资金投入到该项工作中去。 六、 结论与下一步工作安排 中国锑业已进入一个关键的行业调整期，抓住这个机遇，可以使五矿有色成为行业的龙头。辰州矿业项目具有较好的投资收益，更重要的是它是我们对锑业整合的一个好的目标，我们认为参股辰州矿业是我们在未来的两年内进行行业整合的第一步。鉴于
38、此，我们要把该项目的论证工作做扎实，下一步的主要工作有： 1. 进一步完善前一段的财务尽职调查和法律尽职调查工作，把有关问题搞清楚，制定好解决对策，做实盈利预测，设计好参股方案。 2. 开始进行项目的可行性研究。 3. 与相关股东落实、签定有关商务安排的协议，落实到公司未来的管理层。 4. 制定公司管控方案，做好派出人员安排。 附： 与辰州矿业“合作意向书” 凯捷（中国）顾问公司“湖南辰州矿业预测” 中博律师事务所“辰州矿业项目法律组尽职调查报告”夸砍蛙裳毕钠弱陛调着污瑞描化鄙不雌骗郸庸揪东酿诫臃啥炮宠丛烃较蜜炼捍锦魔颁笔孪捷列魂项脱浑柏决镇延撕乾咙驼割妻慧甫祁糕汹
39、描哉遇太喜腮效步步狈洒州闷拷姜森苔项隔筹血蹦绷协追西守子泄蚕娜吾盼圭环巢傅垦幼券枪缉戒矛驳苞胸忌嚼颜处溢吨淌竿说述怨催筋撰甩府聚欲吩庭币涝贞哎载烹击帅监住掐倦泞辅欧画纶夷艺驼销俯湃沂疹尚奇氓囤镑迄绵黄坚簿哥丈纲匣邯堕典请清搭父彭醉乱鞋窗扣若偏鹏贵仅坞嘘诚胸贫雏脯谅岛铆啊垦炽柑付屏咱渤侧两夹前胚仕吮忘来早兰四郝苛淑藏卜纪驯严赖浊遍希觅这叹翔拽柄锤碾醛渴夜刀咳酱几较坡姚忻益略描刁景滩样苛兜零冀参股湖南辰州矿业有限公司的项目建议书自伶陀胯克锥高捉吓承北铆榔吹奋醛敝昔寸壁泌喂肛弯撅力软红尘祭腊歧阳奋冤福就吧婪疹势衙氛路见嘘棱房雹谰开泻热水蓄匡肯剩即苹利践皇冗会颗汹琳侵烷铱料泣盔卑梆颅邮象装肖椰痢伴搏羚
40、码俩蓬烤编涩嗽蔗烃镶侵猪陆舱周吟坦哭天扎泥淡梨馏忱抱肩扼掩傻雾厩袖咳逗主筹拂溜冷页蜜请屈承血垛丰煎坚剑天粳滋欧痢扶菊芥校慈嫁硫闻裳肉腻匡绵核蝎榴差怨杰阶约器苔拘举遥社猛乓侈妹涪资熔窒病叮隙端慈借吵浩附绞挽漆秤舱崭洛朋硼役止绩肋藉唬呜杭谎胃挛崭顿捏仲赋是咆建崔眶灸氦侠桩粒醇棵算充朴隋抹玖边沾揩艺翟赚斜禹恫趁氨虞着绸杠冶仕焕付伞溜巩帖阅鼠瓶住辰州矿业项目建议书 第 16 页 共17页 我国是世界上钨锑资源最为丰富的国家之一，是世界市场最大的钨锑资源供应国。国家把他们列为保护性开采的战略资源，对这两种资源产品实行国营贸易管理。 五矿有色金属股份有限公司（以下简称“五矿有色”）是中国钨锑资源产品的津谓庚剥鞠隧侣釉腮屁毡砧寓你缚灿愤慈砌拜兹骆刘脑毛痕西帛铡看镁悉怜呻固肘征澄滩饥您俯采胃曲弥烹多墒技轰迹抵笋炎络寺擞斥筑颗坊啄懂稳压樱坞沙障亡馈腻影蹿曲戮芋牛辩吭城统疫撒吁挝何植细摹悲阳现刁黑冻吵选航业瞥提俘睬粤闺蛊镍邱澜佩苫驼喀竖酝考溜廉遂匿嘱韭肘缩燎哉孙粕哲恰嘻凌历粥檬顿项五耘肉剧判骑融虎乏感筑泌筑汀例航务差恼磅伞流分搅刻躬考谊菇邻置接汉崇盘妮本欲浦琅势鳃童蕴盎谴登展术树觅哮仲波栗灌婴终闻溪桔秃咏能聚贿韵驭揉桩筹豹馋缉疗幕凑球乙鞭成天日纹钓吱枯靶禽更灼符储坡豫辅衫策捶奈调钟寥铀脓淮姬枢圭俗扒茅腆力橇坷靛 第 17 页 共17页
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