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1、 第二章 货币制度 本章重要概念 货币制度 铸币 本位币 辅币 金银复本位制 金本位制 金汇兑本位制 无限法偿 有限法偿 格雷欣法则 银行券 纸币 准备金 通货膨胀 经常项目 资本项目 联系汇率制 国际货币制度 铸币平价 黄金输出入点 布雷顿森林体系 《牙买加协议》 浮动汇制度 特里芬难题 欧元 欧洲货币体系 本章讨论四个问题。一是货币制度的形成和构成要素，二是货币制度的演变，三是我国的货币制度，四是国际货币制度。 第一节 货币制度的形成和构成要素 一、货币制度的形成 货币制度简称“币制”，是一个国家以法律形式拟定的该国货币的结构、货币的发行流通程序
2、与组织体系形式。它重要涉及货币金属、货币单位、货币的铸造、发行和流通程序，以及准备制度等。 现代的信用货币制度，涉及货币单位的拟定、通货的发行和流通程序以及有关信用货币流通和发明、准备金比例拟定、其他信用工具的监管等一系列规章制度。随着金融业务的扩大和创新，货币制度的内容会不断扩大和更新。 1、货币制度的形成过程 货币作为一种系统的制度，是在资本主经济制度产生之后形成的。这些规定涉及以下几今方面的内容：一是建立以中央银行为统一和集中的货币发行体系，垄断货币发行；二是就货币单位作出相应的规定，以保征货币制度的稳定；三是就充当货币的金属作出规定。西方国家政府在资本主义上升时期为克服币两流通混
3、乱的状况，将已颁布的本位货币金属、货币单位、货币铸造、发行和流通程序、发行准备等法令和条例集中起来制度化的过程，就是资本主又货币制度的形成过程。 2、金属铸币流通 在前资本主义社会，世界各自先后出现了铸币流通。所谓铸币是指国家铸造的具有一定形状、重量和成色（即贵金的含量）并检明面值的金属货币。最初的金属铸币是富商大贾铸造发行的。后来逐步演变为由国家统一铸造发行。 这一时期的铸币流通有以下几个特点： （1）材料价值较低。前资本主义黄金还不是重要的货币材料。 （2）铸造分散，流通具有地方性。 （3）铸币不断变质。 二、货币制度的构成要素 一般由以下四大要素构
4、成：（重要指金属货币制度） 1、货币金属。即规定哪一种金属作为货币材料。 2、货币单位。即规定货币单位的名称及其所含货币金属的重量，也称价格标准。 3、各种通货的铸造、发行 和流通程序 在金属货币制度下，一个国家的通货，通常分力主币（即本位币）和辅币，它们各有不同的铸造、发行和流通程序。 （1）本位币。本位币是一国的基本单位通货。在金属货币制度下，本位货币是一种足值货币，有如下特点：①自由铸造（一是公民可以拿金属到国家铸币厂铸币，二是可以将铸币私自溶化）。②无限法偿（即法定的无限支付力34页）。各国货币制度中通常都规定有每枚铸币的实际重量低于法定重量的最大限度，即铸
5、币的磨损公差。 （2）辅币。辅币是本位币以下的小额货币，供平常零星交易和找零之用。具有以下特点：①用较贱的金属铸造。②辅币是局限性值的铸币。③可以与本位币自由兑换。④辅币限制铸造。⑥有限法偿（35）。 （3）纸币的发行和流通程序。（统一发行的银行券就是纸币） 银行券（35）与纸币（35） 4、准备制度 为了稳定货币，各国货币制度中都包具有准备制度的内容。在实行金本位制度的条件下，准备制度重要是建立国家的黄金储备。它的用途有三方面：①作为国际支付的准备金 。②作为扩大和收缩国内金属货币流通的准备金。③作为支付存款和兑换银行券的准备金。 目前，各国中央银行发行的信用货币虽然不能再兑换黄
6、金，但仍然保存着发行准备和部分准备。各国准备制度不一致，但归纳起来，作为发行准备金的有黄金、国家债券、商业票据、外汇等。 第二节 货币制度的演变 货币制度自产生以来，经历了银本位制、金银复本位制、金本位制、不兑现的信用货币制度四大类型。 一、银本位制（纪元前已经开始，16-19世纪盛行） 1． 银两本位—以白银的重量单位作为价格标准，实行银块流通的的货币制度。 2． 银币本位—以一定重量与成色的白银铸导致一定形状的本位币，实行银币流通的货币制度。 我国也是最早实行以白银为货币的国家，虽然192023清朝宣统二年四月颁布《币制条理》，但直到1933年4月，国民政府才“废两改
7、圆”。1935年11月4日我国实行“法币改革”，宣布严禁使用银圆，从银本位制改行金汇兑本位制。 二、金银复本位制 金银复本位制，是由国家法律规定的以金币和银币同时作为本位币，均可自由铸造，自由输出入，同为无限法偿的货币制度。 金银复本位制又分 1、平行本位制（书37）金币和银币按其实际价值流通，其兑换比率完全由市场比价决定，国家不规定金币和银币之间的法定比价。 2、双本位制（37）。用法律规定金银比价，这与价值规律的自发作用相矛盾，于是就出现了“劣币驱逐良币”（格雷欣法则）的现象。 3、跛行本位制（37）。法律规定金币银币是本位货币，且有兑换比率，但唯金币可自由铸造。
8、三、金本位制 金本位制又称金单本位制，它是以黄金作为本位货币的一种货币制度。其形式有三种。 1、金币本位制（182023英国正式采用39页） 金币本位制的重要特点是：①金币可以自由铸造和自由熔化，而其他货币涉及银币则限制铸造。②价值符号涉及辅币和银行券可以自由兑换金币，③黄金可以自由地输出入境。 2、金块本位制（40），亦称“生金本位制”，是国内不准铸造、不准流通金币，只发行代表一定含金量的银行券（或纸币）来流通的制度。银行券有限度的兑换黄金，但允许黄金自由输出入。 3、金汇兑本位制—一种附庸性的货币制度。 金汇兑本位制又称“虚金本位制”。在
9、这种制度下，国家并不铸造金币，也不允许公民自由铸造金币。流通界没有金币流通，只有银行券在流通，银行券可以兑换外汇，外汇可以兑换黄金。（1）本币规定含金量。（2）本币与某一实行金本位制或金块本位制的国家的货币保持固定比价，并将黄金存放在该国。（3）银行券是流通中的重要通货，可以兑换外汇，外汇可以在挂钩国兑换黄金。 四、不兑现的信用货币制度 不兑现的信用货币制度是以纸币为本位币，且纸币不能兑换黄金的货币制度，这是当今世界各国普遍实行的一种货币制度。其基本特点是：①不兑现的信用货币一般是由中央银行发行的，并由国家法律赋予无限法偿的能力。②货币不与任何金属保持等价关系，也不能兑换黄金，货币发行一般
10、不以金银为保证，也不受金银数量的限制。③货币是重要通过信用（借贷）程序投人流通领域，货币流通量是通过银行的信用活动（政策）进行调节，而不像金属货币制度那样，由铸币自身进行自发的调节。④是一种管理的货币制度，央行运用货币政策工具调控货币量和经济 。⑤会形成通货膨胀。⑥流通中的货币不仅指现钞，银行存款也是货币。 银两本位制 银本位制 银币本位制 金币本位制 金属货币制度 金本位制 金块本位制金汇兑本位制 货币制度 平行本位制 复本位制 双行本位制
11、跛行本位制 信用货币制度 第三节 我国的货币制度 一、我国货币制度的内容 我国货币制度是实行的是人民币制度。1948年12月1日中目人民银行正式成立，同时发行人民币。我国货币制度的基本内容涉及以下几今方面： 1．人民币是我国的法定货币 人民币是由中国人民银行发行的信用货币，是我国无限法偿货币，没有法定含金量，也不能自由兑换黄金。 2．人民币是我国境内的合法通货 国家规定了人民币限额出入国境的制度，金银和外汇不得在国内商品市场计价结算和流通。人民币的汇率，突行以市场供求为基础的、单一的有管
12、理的浮动汇率制度。 3．人民币的发行权集中于中央 4．人民币的发行保征—商品劳务黄金外汇与金融资产 5．人民币的自由兑换问题 二、一国两制下的香港货币制度 货币发行局（currency aboard agreement）可追溯到十九世纪的英国。倡议的有DAVID RICARDO.HICK(1967)清楚指出:”在RIVARDDIAN本义里,并没有设立中央银行的需要依照货币发行后的机制运营是.” 货币制度曾存在于近70个国家中。 （一）香港的货币发行制度。由三家商业银行发行通货。（二）实行港币发行百分之百的准备金制度。（三）港币与美圆实行联系汇率
13、制度。（四）香港地区不实行外汇管制，港币可以自由兑换，外汇、黄金。金融市场完全开放。 发钞程序：发钞银行（将一亿美圆存放）——外汇基金（将无息负债证明书交存）——发钞银行（将7.8亿港元发放给）——非发钞银行和社会 回笼程序：相反 联系汇率调节机制；联系汇率：1美圆=7.8港元 1.当市场1美圆=8.00港圆时，美圆升值，港元贬值。银行会用大量美圆买入港元（市场美圆供应增长），然后以此港元到外汇基金按1美圆=7.8港元换回美圆，在市场出售（市场美圆供应增长）换回港元，使市场美圆供应增长，美圆会贬值。趋向于1美圆=7.8港元。 当市场1美圆=7港圆时，美圆贬值，港元升值。银行会
14、用大量港元买入美圆（市场港元供应增长），然后以此美圆到外汇基金按1美圆=7.8港元换回港元。在市场上出售港元，使市场港元供应增长，港圆会贬值。趋向于1美圆=7.8港元。 利率调节机制 在货币发行局制度下，港元汇率还透过自动的利率调节机制维持稳定。当港元资产的需求减少，港元汇率减弱（下降）至兑换保证汇率时，金管局便会向银行买入港元，货币基础随之收缩，(港币供应量减少)利率因而上升，这又会引起港元资金需求增长（流入银行），以维持汇率稳定（上升到本来水平）。相反，若港元资产的需求增长，使港元汇率转强（上升），银行可向金管局买入港元，货币基础因而扩大，对利率导致下调压力，这会引起港元需求减
15、少（遏止资金继续流入银行），以维持港元汇率稳定（下降到本来水平） 货币局制度 当代的货币制度中，有一种货币局制度（currency board arrangement）。这种货币局制度的特性是：（1）本国的货币钉住一种强势货币，与之建立固定汇率联系，这种强势货币被称为锚货币；（2）本国的通货发行，以外汇储备——特别是锚货币的外汇储备——为发行保证，保证本币与外币随时可以按固定汇率兑换。以曾经实行这种制度十余年的阿根廷为例：一是建立货币局，专门管理该国货币比索的发行；二是比索与储备货币——美圆——的汇率建立刚性联系：1比索等于1美圆；三是增发1比索，必须同时建立1美圆的外汇储备。显然，这种安
16、排使本国的货币制度直接成为国际货币体系的构成部分。 最初实行货币局制度的是英法等国的海外殖民地。第二次世界大战后，随着殖民地的纷纷独立，除加勒比的多米尼等6个海岛国家外，本来实行这种制度的国家均建立了自己的中央银行制度。但后来，特别是20世纪90年代，又有几个国际和地区建立了这种制度。参看表1-2。 表1-2 第二次世界大战后实行货币局制度的国家和地区 国家和地区 阿根廷 波黑 文莱 保加利亚 吉布提 爱沙尼亚 中国香港 立陶宛 实行的时间 1991 1996 1967 1996 1949 1991 1983 1993 钉住的货币
17、美圆 德国马克（欧元） 新加坡元 德国马克（欧元） 美圆 德国马克（欧元） 美圆 美圆 建立这种制度的国家，一般不具有独立建立自己货币制度的政治经济实力。假如一国或地区的经济规模较小，开放限度较高，进出口集中在某一些商品或某一国家，货币局制度是一种选择。其中，根廷是一个特例。它是具有一定政治经济势力的较大国家，选择货币局制度并非绝对的不可避免。所以，当本国经济形式不断恶化从而保证不了货币局制度的规定期，也就放弃了这一制度。2023年初，阿根廷宣布放弃货币局制度，全面改行经济比索化和浮动汇率制。 事实货币局制度，也就意味着失去了独立实行货币政策的积极权。 香港的联
18、系汇率制度 香港从1983年起，实行对美圆的联系汇率制度（linked exchange rate system）。其基本要点是： 发钞银行（在香港，无垄断发钞的“中央银行”，钞票发行由指定的存款货币银行进行，被指定发钞的银行称“发钞银行”，目前有三家——汇丰银行、渣打银行、中国银行），每发行1元港币，要按7.8元等于1美圆的比例，向外汇基金存入百分之百的外汇储备。 外汇基金由政府设立。收到发钞银行交来的外汇储备，外汇基金给发钞银行开具无息的负债证明书。 一般的存款货币银行需要港币，则需要用百分之百的美圆向发钞银行兑换。 在香港的外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的，凡涉及外汇的交易往
19、来都是按市场供求所决定的汇率进行。数年来的市场汇率一直低于联系汇率。 香港的联系汇率制度虽然通常也归入货币局制度范围，但有其独特的特点。与货币局制度的共同点是本币的发行必须有百分之百的外汇储备；但同时有重大的区别：香港的联系汇率制只是在发行储备上规定港币与美圆的刚性比率，而市场交易中实行的则是浮动的汇率制度。 第四节 国际货币制度 一、国际货币制度的概念 国际货币制度就是各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所拟定的规则、措施和组织形式。它一般涉及三今方面的内容：①国际储备资产的拟定。即国际交往中使用什么样的货币。②汇率制度的拟定。②国际收支不平衡的调节方式
20、 二、国际货币制度的类型 根据国际货币制度的历史演变过程以及国际上的习惯称谓。国际货币制度大体可以分为金币本位制、金汇兑本位制、布雷顿森林体系（美元本位制），以及当前的管理汇率制。 1.国际金币本位制。 2.金汇兑本位制。 3.布雷顿森林体系 4.当前的管理浮功汇率体系 1976年的牙买加协议后的国际货币制度事实上是以美元力中心的多元化国际储备各和浮功汇率体系。（参考资料见下数据） 三、国际货币制度的改革 1．国际货币本位的改革 2．国际汇率制度的改革 四、区域性货币一体化 区域性货币一体化，是指一
21、定地区内的有关国家和地区在货币金融领域实行协调与合作，形成一个统一体，最终安现一个统一的货币体系。 1、欧洲货币一体化 1970年，维尔纳报告，正式提出建立欧洲货币联盟的设想。1969年12月，当时的欧共体成员国在荷兰海牙召开首脑会议，商讨成立欧洲经货联盟。之后，时任卢森堡首相维尔纳主持发表了一份声明，正式提出建立欧洲货币联盟设想。 1972年，欧洲货币“一条龙”计划。1971年8月，美元大幅变动严重影响了当时欧共体各国的汇率。次年4月24日，成员国开会，制订了“欧洲货币一条龙计划”，批准限制各国货币间汇率浮动。起初颇有收效，但由于1973年全球性石油危机，美元疲软，及各国对
22、执行政策的分歧等因素，“一条龙计划”最终失败。 1979年，欧共体发明了一个共同的记帐单位“埃居”（ECU），用以在欧洲货币体系内清算成员国间的国际收支、充当外汇储备以及作为计算中心汇率标准的货币单位，但不用于流通。 1979年3月13日，欧洲货币体系开始运营。1979年，欧共体国家又制订了新一轮的金融计划，名为欧洲货币体系，于3月13日执行。后取得了突破性的发展，重要内容为汇率干预，其成员国间的汇率变化不得超过2.25%（意大利里拉不超过6%）。 1987年，统一欧洲纪要。1987年有关成员国签署了统一欧洲纪要。提出当时的欧共体国家应建立统一的内部市场，成员国应举行政府联席会议，加强沟
23、通，以促进欧洲经货联盟的形成。 1989年4月，欧共体公布了德洛尔关于建立欧洲经货联盟的报告。报告中明确了货币联盟的最终目的是发行统一货币。建议分三个阶段来达成经货联盟的目的：1990年7月1日进入第一期，达成资本自由流通（西班牙因入盟较晚，享有一段过渡期，于1992年2月达标）。1992年后进入第二阶段，1994年进入第三阶段。该声明为促进实现欧洲经货联盟起到了重要的作用。 1990年7月1日，欧洲经货联盟第一阶段开始。欧盟各成员国开始拆除一切有碍资本流通障碍。 1992年，欧盟协定。1991年12月，在荷兰召开了欧洲理事会马斯特里赫特会议。1992年12月7日签署了具有历史意
24、义的欧洲联盟条约（也称马斯特里赫特条约，简称“马约”），正式确立了欧洲经货联盟和政治联盟的目的。提出了欧洲经货联盟分阶段进行的时间表，并规定了各国实行单一货币在汇率、通货膨胀、利率、财政赤字和公共债务等五方面的经济趋同标准，其中预算赤字不超过国内生产总值3%的标准，成为各国能否加入单一货币体系的关键指标，对推动欧洲经货联盟起到了决定性的作用。 1993年1月1日，欧盟宣布统一大市场建立，资本流通等服务领域进一步开放。 1993年11月1日，《马斯特里赫特条约》生效，欧共体更名为欧盟，为建立经济与货币联盟铺平道路。 1994年1月1日，欧洲经货联盟第二阶段开始。欧洲货币局正式成立并运作。欧
25、盟范围内各成员国的经济政策协调开始进一步加强。各国开始积极减少"过渡财政赤字"，向加入欧元的趋同标准靠拢。 1995年5月31日，欧委会发表有关通向单一货币的《绿皮书》，开始了向单一货币进程的具体操作。 1995年12月15-16日，欧洲理事会马德里会议。“Euro”被选为欧洲未来货币名称，汉译为“欧元”。宣布最迟于1999年开始实行单一货币的具体操作程序和时间表，将最后实现单一货币的时间定为2023年7月1日。 1996年4月2日，欧洲货币局公布未来欧元的设计方案。 1996年12月13-14日，欧盟都柏林首脑会议，单一货币运营机制框架基本形成。会议审议了由财政部长理事会提交的关于欧
26、盟单一货币运营机制的框架文献，认为单一货币筹备工作取得“决定性进展”。文献规定，从1999年1月1日起，新的汇率机制将取代原有的欧洲货币体系，新体系以中央汇率为基础。 1997年6月16-17日，欧盟阿姆斯特丹首脑会议。欧盟15个国家就新的欧盟条约《阿姆斯特丹》草案达成一致，标志着历时15个月的修改《马约》工作的结束。会议还正式批准了《稳定和增长公约》、《欧元的法律地位》和《新的货币汇率机制》3个文献，旨在保证1999年1月1日如期启动欧洲经货联盟。 1998年5月1-3日，欧盟布鲁塞尔首脑特别会议。确认比利时、德国等11国为欧元创始国。 1998年7月1日，欧洲中央银行成立，取代原欧洲
27、货币局，统一管理和执行欧元货币政策。 1999年1月1日，欧洲经货联盟第三阶段开始。欧元如期启动，作为参与国的非钞票交易的“货币”，即以支票、信用卡、股票和债券的方式流通。同时也可继续使用个欧元国本国货币。欧洲央行总务委员会拟定欧元与欧元国币间、欧元国货币互相间不可撤消的固定汇率。各成员国开始制造欧元纸币。 欧元成为独立货币。与此相应，一揽子记帐单位“埃居”将按1：1的比例折换成欧元，之后退出舞台。 1999年1月4日，欧元进入外汇交易市场。 2023年1月1日，欧元纸币和硬币开始在欧元11国流通。 2023年7月1日，欧元11国的货币将停止流通，由统一货币欧元取代。 2、其他地
28、区货币一体化 1977年中东地区设立了海湾国家银行和阿拉伯货币基金组织，自20世纪60年代以来，拉美国家先后成立了中美洲经济一体化银行、加勒比开发银行、安第斯储备基金组织等机构。 本章小结 1、货币制度是一个国家以法律形式所拟定的货币流通的组织形式。它的内容重要涉及货币金属、货币单位、货币的铸造、发行与流通程序，以及准备制度等。 2、货币制度自从产生以来，从其形态来看，通过了银本位制、金银复本位制、金本位制和不兑现的信用货币制度。货币制度的演变是与商品经经济的发展密切相关的。 3、货币制度由金属货币制度演变为不兑现的信用货币制度，揭示了许多深刻的货
29、币银行学的原理，当今的许多纸币理论是由金属货币理论演化而来的，因而，弄通货币制度的演变可以进一步加深对货币本质的理解。 4、我国现行的货币制度是：一个主权国家两种社会制度下实行两种货币、两种货币制度并行的货币制度。这是一种特殊形式的货币制度。 5．国际货币制度是指为适应国际贸易和国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所拟定的规则、措施和组织形式。 6、国际货币制度大体经历了典型的金本位制、金汇兑本位制、美元本位制，以及当前的管理浮功汇率制。 7、国际货币制度的改革是一功长期的、艰巨的和曲折的工作。 本章思考题
30、 1、货币制度构成的基本要素是什么？ 2、典型的金本位制具有些特点？它在历史上对资本主义的发展起了什么作用?为什么？在典型的金本位制下，为什么不会发生通货膨胀或通货紧缩？ 3、为什么说金银复本位制是一种不稳定的货币制度？ 4、为什么说金块本位制和金汇兑本位制是残缺不全的金本位制？ 5、信用货币制度具有哪些特点？ 6、为什么说不理解货币制度及其演交，就不能更好地理解当代金融？ 7、一国两制下香港货币制度的基本内容是什么？ 8、什么是国际货币制度？国际货币制度解决的中心同题是什么？目前解决的如何？ 9、试述国际货币制度改革及前景。
31、 10、试述欧洲货币一体化的演变发展道程。 论文 1、人民币自由兑换的问题研究。（当前状况、前提条件、具体措施） 2、香港联系汇率制度的内容、调节机制、利弊分析以及未来的前景。 3、欧元产生的历史过程、现状问题和未来前景。 论文：货币、（近年中国）货币供应量与经济发展、就业、物价和国际收支的关系。 黄金输出入点 在金本位制度下。1、黄金自由输出和输入2、国际收支结算一般仍采用非钞票方式。3、铸币平价是决定汇率的基础，但它并非外汇市场的行市汇率，汇率受供求关系影响而波动，其波动界线幅度是黄金点（gold point）,或黄金输出入点。 黄金输出入点是输入或输出黄金的费用。输
32、出输入黄金要支付一定的费用(包装、运费、保险费等),它决定了金本位制度下铸币平价的汇率波动幅度。 在第一次世界大战以前，英国和美国之间运送黄金的各项费用约为黄金价值的0．5—0．7％，以1英镑计算，运送黄金的各项费用约为0．03美元 (按0．6％计算)。当时铸币平价是：1英镑=4.8665美圆。在这种情况下， （1）假定美国对英国有国际收支逆差，对英镑的需求增长，英镑汇率必然上涨。假如1英镑上涨超过了4．8965美元(铸币平价4．8665美圆+运送[输出]黄金的费用0．03美元)时，则国负有英镑债务的公司，就不会购买英镑外汇，而宁愿在美国购买黄金运往英国偿还其债务。由于，采用直接运送黄金
33、的方法偿还1英镑的债务，只需要4．8965美元。因此，引起美国黄金流出的汇率就是黄金输出点，汇率的波动不也许超过黄金输出点。 （2） 反之，假定美国对英国的国际收支为顺差，英镑的供应增长，英镑的汇率必然下跌。假如1英镑跌到4．8365美元以下(铸币平价4．8665美圆—运送[输入]黄金的费用0．03美元)，则美国持有英镑债权的公司，就不会出售英镑外汇，而宁愿在英国用英镑购买黄金运回美国。由于用运送黄金的方法收回1英镑债权，可以得到4.8365美元。引起黄金流入的汇率是黄金输入点，因此，外汇汇率的波动不也许低于黄金输入点。 由此可见，在金铸币制度下，汇率的波动的界线是黄金点，即最高不超过黄金
34、输出点，最低不低过黄金输入点。 欧元难撼美元地位 ——兼论欧元启动后的国际货币格局 问题的提出 今年1月1日，千呼万唤的欧元终于面世，这无疑是国际金融史上一个具有划 时代的里程碑。在这前后，有关欧元的文章铺天盖地，专家学者们从不同的角度 展望欧元问世后的美好前景以及欧元对国际金融体系的影响。绝大部分经济学家 认为，欧元将挑战美元的金融霸主地位，使全球最终出现以欧元与美元为主的两 极国际货币体系。甚至有人预言会形成2加1的国际货币格局，即美元和欧元各占 40％，日元与其它货币占20％。 之所以会有这样的观点，只是由于美国经
35、济在世界经济中所占的比重与美元 在国际货币体系中的地位存在严重的不对称性。在经济上，欧元区的人口、国民 生产总值和贸易额与美国不相上下，但在经常帐户赤字与外债上相差悬殊。欧元 区与美国的人口分别为2.91亿和2.66亿；1997年占全球国民生产总值的比重分别 为19.4％和19.6％；对外贸易额占世界贸易额的比重分别为18.6％和16.6％；在 经常帐户方面，1990年到1996年间，欧盟从313亿美元的赤字到盈余863亿美元， 而美国却累计逆差超过7000亿美元（1997年为1102亿美元）；1996年欧盟的净外 债为630亿美元，而美国却达成13224.55亿美元。但与此不相
36、称的是，欧元与美元 在国际货币体系中的地位不可同日而语。在欧元诞生的前夕，美元占全球外汇储 备的64％、外贸结算的48％和外汇交易结算的83％。因此，由于欧元也许比美元 稳定，欧元启动后美元很有也许会贬值，通过竞争，欧元最终会与美元平起平坐 ，美元将不再独领风骚。 这种观点与其说是推测，倒不如说是人们从心理上希望欧元能打破美元的垄 断地位，甚至取代美元的霸主地位。但愿望代替不了现实，笔者认为，在短期内 ，甚至二、三十年内，欧元难以撼动美元在国际金融体系中的霸主地位，美元仍 将是未来最重要的国际货币。这重要基于以下因素：美元固有的国际地位、美国 会力保美元特权为其带来的
37、好处、欧元体系自身存在一些不拟定性因素、金融资 产在欧元与美元间的转换需要一个过程。 美元目前的国际地位 1945年布雷顿森林体系的建立赋予了美元以国际特权货币的地位，这种一枝 独秀的局面维持了约30年的时间。随着美元危机的爆发和布雷顿森林体系的解体 ，美元的特权地位受到了挑战，但美元仍是其它国家追求的货币，具有极强的竞 争力，在国际货币体系中占据主导地位。在作为国际货币的重要职能方面，美元 都具有支配地位。这三个方面是：国际贸易中的支付手段、金融市场上的交易货 币、储备手段。 在评价美元的国际地位时应注意以下事实：第一、在1973
38、年以前，各国货币 都与美元保持固定汇率，美元是各国货币对外的计价单位。1973年后，各国可以 自行安排其货币的汇率。1974年有61个发展中国家的货币盯住美元，占所有发展 中国家的3/5左右。到1996年，只有15个国家钉住美元，占发展中国家的12％。尽 管越来越多的国家将其货币盯住一揽子货币，但仍没有任何一种货币可以与美元 的计价单位职能相匹敌。第二、目前的世界贸易额已经超过了6万亿美元，而其中 约半数是以美元计价和结算的。特别是各国进出口商品中的战略资源如石油和农 产品等都是以美元定价和交易的。第三、长期以来，在计算各国国民生产总值、 人均收入、进出口额、外汇储备额等指标时
39、都要折合成美元，否则就无法比较。 第四、美国累计发行的钞票总计约7500亿美元，而其中居然有3750亿美元在美国 境外流通。第五、美元作为支付手段也起着举足轻重的作用。在国际资本市场上 ，绝对多数的国际借贷、直接或间接投资、外汇交易，甚至国际游资的投机行为 ，都是通过美元完毕或实现的（见下表）。 美元、马克与日元在相关交易中所占的比重（单位：％，亿美元） 币种 外汇交易 国际贸 国际银 国际债 利率互换 货币互换 易结算 行贷款 券发行 合约名义本 名义本金 金未偿额 未偿额 1995年4月 199
40、2年 1996年 1996年 1996年6月 1996年6月 美元 83 48 74.7 43.0 49939 4732 马克 37 15 4.1 14.0 21280 1069 日元 24 5 0.2 8.6 38537 2639 其它 56 32 21 34.4 46086 4507 合计 200 100
41、 100 100 155842 12947 正由于如此，美元也是各国干预汇率时所用的重要货币。第六、由于美元是 重要的国际支付手段和外汇市场的干预货币，各国中央银行在外汇储备中都必须 持有相称数量的美元储备，以应付频繁的入市干预。尽管美元在各国外汇储备中 的比重近年来有所下降，但仍占据不可替代的地位（见下表）。 在官方外汇储备中各种货币所占的比重（％） 币种 1973年终 1983年终 1993年终 1996年终 美元 76.1 71.4 61.4 63.7 欧洲
42、货币 14.3 15.9 22.3 19.5 其中：马克 7.1 11.8 16.1 14.0 日元 0.1 5.0 9.0 6.2 瑞士法郎 9.5 2.4 1.5 0.8 其它 9.5 5.3 5.8 9.8 注：欧洲货币涉及英镑、德国马克、法国法郎、荷兰盾。 据报道，全世界的中央银行1997年终的外汇储备为1578
43、0亿美元，其中美元占 66％。第七、美国金融市场的完善和发达限度是其它国家和地区在短期内难以取 代的（见下表）。 1995年欧盟、日本、美国资本市场规模部分指标（单位：10亿美元） 国别 股市总市值 债券 债券 银行资产 股票债券、银行资产 公共 私人 总额 总额 占GDP％ 欧盟15国 3778.5 4814.4 3858.6 8673.0 14818.8 27269.5 323.6 日本 3667.3 3450.3 1875.5 5325.8 7382.2 16375.2 3
44、20.2 美国 6857.6 6712.4 4295.1 11007.5 50000.0 22865.2 315.2 注：债券以发行国国籍来划分。 资料来源：国际货币基金组织《国际资本市场发展、前景和重要政策问题》1997 年 11月，P23。 美国为全球提供了一个最为开放的、有一定深度和广度的国内金融市场，这 是保证美元作为国际货币地位的基本条件。相比之下，欧盟与日本的金融市场， 特别是银行承兑市场、国债市场、商业票据市场等货币和短期资本市场，在规模 和开放限度上都远不及美国。第八、一旦发生局部金融动荡，美元仍是一个抱负 的“避风港”。
45、在亚洲金融危机如火如荼的时候，大量资本流回美国寻求安全归 宿便说明了这一点。这也证实货币特别是国际货币的地位实质上是一个信心问题 ，而信心说到底要靠建立在强大的经济基础之上的军事力量来支撑。 美国不会容易放弃特权货币给它带来的利益 美元特权地位的确立是美国强大的政治经济军事实力的外在体现，同时美元 作为国际货币给美国带来的巨大利益也是美国极力保证这种地位的重要因素： 第一、国际货币发行者可以借助将该货币推向境外或让外国人持有而获得数 额巨大的铸币税，从而使其发行者白白占有了那些持币者的资源，我们称之为“ 福利效应”。福利效应来自于两方面：一方面
46、来自“铸币税”，由于该国货币在 国界以外也被广泛用作商品和证券交易，当无利息收入的钞票换回可以赚取利息 的外国资产时，发行该种货币的中央银行就得到了“铸币税”。据国际货币基金 组织说，美国中央银行发行的美元中有半数（约3750亿美元）在外国流通。美国 是除对本国居民以外对外国居民也拥有“铸币权”的唯一大国，这可以使美国每 年大约获益150亿美元，占美国国内生产总值的0.2％。另一方面来自流动性的增 加引起的利率下降所带来的收益。假如外国投资者持有大量本国政府债券，资产 的流动性便会提高，从而利率下降，财政赤字的成本得到压缩。目前，世界各国 及地区的中央银行持有的以美国国库券形式
47、存在的外汇储备超过10000亿美元，国 际游资中的美元及私人的美元存款（仅中国的居民美元存款就高达800亿美元）更 是天文数字，低利率的资金成本让美国收益颇丰。长期以来，美元作为国际商业 活动中的中介货币也使美国获益匪浅。外国商业银行用美元提供贷款时，需要在 美国央行美联储储蓄相称于贷款数量50％的准备金，这批资金是不付利息的，这 就等于美联储从外国每年都会获得数十亿美元的无息贷款。 第二、国际货币的发行者相对而言可以不受限制地向全世界举债，同时却能 够不必对等地或干脆是不负责任地偿还它们。以美国为例，由于它向别国举债是 以美元计值，它可以通过美元的贬值，既减轻了外债承
48、担，又可以刺激出口，改 善国际收支状况。仅在1985年3月至1986年3月的一年间美元贬值就减少了美国约 三分之一的债务。 第三、在国际货币体系中，美元作为国际货币可以享有独一无二的“美元特 权”，由于它无需干预外汇市场。因素在于假如世界上有N个国家N种货币，那么 相对于储备货币只有N－1种汇率，中心国家不需要干预外汇市场，没有保持国际 收支平衡的承担。当一国经常帐户出现逆差时，一般要进行国内经济政策的调整 ，尽管痛苦却是必须的。但由于美元是国际货币，当美国出现经常帐户逆差时， 美国政府可以通过印刷美钞来填补赤字，维持国民经济的平衡，将通货膨胀转嫁 给其它国家。这也是
49、为什么其它国家（如1997年的东南亚各国）出现连续的经常 帐户逆差就有也许爆发金融危机，而美国经历了几十年的巨额经常帐户赤字而安 然无恙的重要因素。 这些既得利益与潜在利益都是美国不愿容易放弃的，面对欧元的挑战，美国 会采用种种措施保证“肥水不流外人田”。美国副财长萨莫斯认为，美元在国际 金融体系中的地位取决于美国自身的发展，美元未来的命运与美国息息相关，其 它地区的形势发展无法改变美元的地位，只要美国保持可靠的政策，美元将可以 继续成为坚挺的货币，美元的命运掌握在美国人自己手中。 欧元体系存在一些不拟定性因素 欧元能否与美元分庭相抗，
50、能否胜任“国际货币”的角色取决于欧元自己的 表现，而非一厢情愿的事情。对于欧元来说，起码存在以下不拟定性因素，也可 以说是欧盟必须妥善解决的问题。 1、如何协调欧盟的货币政策与财政政策。欧元使其成员国实现了货币统一， 他们将不再拥有独立的货币政策决定权。在这种情况下，各成员国假如没有财政 、税收、社会、劳工政策等方面的必要协调，一旦出现经济滑坡，将也许重要依 靠扩张性的财政政策来促进经济发展。这显然是一个以邻为壑的短视做法，但是 对于单个国家来说，这又是合理的，由于经济发展的成果可以由本国独享，而通 货膨胀和货币不稳定的恶果则要由大家分担。欧洲中央银行是一个独立的机构，
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