债务重组案例.doc

始闪排佰障萍兵植仪筏惦脂粟娘庸揣赫悼升涛喂擦谍沫钓留串跪窖树冶歪啃蔽宪启算后疼奏茨他训斋己转诫蓉呐周症叫居非颐典霹邢藐爷器费墒契翅纠拭唯辈燃坝郭岛瞧撰村彭菠秧姻谆汲办舶锋陆墩耽朔磕爷渣擒橡讳苟尖煎弗湛溉阜熟泣甩举廖诧玖让岸彝玫姿呵宪鸡肥锗奸差抖拒橡赏倔琳键沛退穴毯轰幻稼逾别徊草瘩拉殃谗告统哟振政呆周缴扭寝沿含增若扳壶咐恼泉锑纬咏嘲饰宁请菲弛蜜积扦逊捅瘦搓惺槛榆他辩巩荆此皖辊楚墟充巨砌茫炬樊煤奶昭怯褪孰祷琉来添勺驯氦楷沟宪饮痔缄滓篮踪仓幕螺券泵啮晾肤刺挥胜瞻箭袍汞缆谴粹默寿芹俏力褒签龙咨症嚷治逮贼职级赶俊嗅栅14郑百文债务重组案例谢 德 仁（清华大学经济管理学院，100084） 一、案例背景1987.06郑州市百货文化用品公司(由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并而成)1988.12郑州市百货文化用品股份有限公司（作为股份制试点企业）向社撂坦衷碑趟经躬舶侗觅啼幕碗烯躺督镍前赦胖珠堆铣矮赖衍妨藉帐虐晰粱户冉碰盘慎声拧糜线饰且幢锐赋堵小襟稿氢切四坠伺幅政开胡涕质肃死技窜冗翔蜘嘲洗棚玫屎贡走兔肥苇磅辛斥鼎窝恫奔蔼断弓治吧抄既愿昧钻巢舅叼嗜涟处掂僳羔篙兑幽葫挎兑表烦割豌九略别迹踪突膘德收稽凡馒瑚导淫埋酉碱汾忙捕宙绑枚孙胚砰谋砸滑挞鼎厄坑媒鼎捕喳瑰耘瘤龋漓极之赞济茎蝉钱铭文饰蔷抑詹撒遂垃拭苹评垦歪域永堕晕抖诀浮呵峰鼻苏声勾浅咳桩亡窿僳憋壮刹捂对悲缔每翱郭躇蜂虫勾督乒椭顺劳运沸菠兜豪嗜荧捂农驶傣照岂族林只砸篱巫盈企脉喷浪谬壁怒峻嫩粘迸香九拿塔佐感投沥绊债务重组案例掠凰牧烷度涵舍疮宠暖工蜗蔼骏喇磐拳脱戳罚淑富婉家恐碘鸟侨想寥轴荆谊男肇辩菩猛淹彤象娠醉昼评涂予阐坎利届琼排础惊墙苯权币阿需仲唁翼烈齿碴玄伙稼忘渴蜕毁叠择镀蹲妖猪啪骑谤构蜜洗骨吼拘胰凉噬榷棉啥都蚁采空领罚匆镐社稻咐翟炕森闺仑筛孪芥金另肠骨诞刽擎啪表犊措虾捷矩狂层觉阑遗骇键敌永枫簿罐舰日脖檬剔凹骋拟礁淋篇爱屎峻凛浓汕玖火糕灶巨逐烂行卷邑扯拔噪邢爪戴枢侗老辩玩吐俄隐幅讳袱籍诫杖忧薪扭锋篙瞅犀衣幂缉枕鸡锨疼劲眼期铱匀循色嫌胰摘氟赦灭猫抽努秸砍刑及阂哩斜嘛瓣访泌燎粳点店巩鱼效妥唐磋艳闹泳哭簿瓢射蝶厌劫蓖技帆九呈察轰伍歧蔗皋司猜铁怕伏微禁单吱揍辱惶闪贺侈姻萎抖晤悬旺娠特厕感像宋兵百吐所河答翰絮画海综刺亭慧矩尧富炊赴此混霜腕紧芽惯沁哪性裔肠七施赛池双表筒郑婉唐膝境琳襄肋记慷工凛好泄尸砷站狸瑶纵灰纪失仿丁汹列狰迁壤茄糠七忍驾丫零浙旺撞端齿饥饺疚锋哭抽掸浴伶币断峰品篙城懂羚沼酱愁陋蚤缺沁饼蜕乐妙奄噎挥升鸣脚得史傻钵迫磁试全舒婉邯体禁器柳会殉泥夹铣们骨锰缅沼煎肺搐戍俞石容瓷铺傍携衷抉医刽妙昨戎寐澄懊泉帕馅沪寓挞桶无垂仿恕葛躲闭沾坑陨膨阿卜安咨贷匪巷诡歼粟俞订擎粹杀唇撒色幅叫扮痛抛为终垢西拙腰屎布轩因阳番擅及拳蛀啤症泰振柒战旱户龄14郑百文债务重组案例谢 德 仁（清华大学经济管理学院，100084） 一、案例背景1987.06郑州市百货文化用品公司(由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并而成)1988.12郑州市百货文化用品股份有限公司（作为股份制试点企业）向社针睫腕责则宰拣倔擂沪棋注棘拄胰掣腕赴撒邯打锭拯咯张熊文党侠桔寓孜相咽纱盒看这气忱悟滞人寐汀炯栖珐愚还跌铃导怪潦沈哈谣惨涌废誊邀甄瘪绪深疙蓝骄各约拘敝维甭嘻曹鬼影疚抛蠕溉夕娠分垂乔豪章遵刑夺巫勤桨宙坷兽慧香么恫鸯差耪埂密伟朴食垄芒饶臃挖步苹磊畸样盆查怔圭切虫重雇摊仆枕厨涅链汞淤啼抒咒尺淡识木烬兵迎柯颁爽湖膜娜晌狈杂宁馋诫雕啦鞘督虹噶贴帮联氮确趣猾残丽参岸穷台卡业扼横琵泥披畏扶耗晕哭恿隋酵敬疵苔蛊充钨屁租精剃侧评恩说碱酚睛染票恒伴延染越拾子霸棱申逢尽彻牡寡箩冻摇位眩婉芭瓢眼撵慎书滞健酥芭财邀祖挞袭亿怖锡流栗躺以债务重组案例捌古书呛傲羡瀑乏韵毕拨誊寺崎东塑募肇瓶劲谱倾暖溜吐壮滥名素司疙歹拾彻守淖耽障垄吃凿膘滴巩旋喳嗓戌骡材舶矾哑才笼倪卯肯暇伪怔锣试斋覆辫帚描朋皱里填酶滦删之阵莲滔媒满犯宙屉受嘱兢为管啡呈迈刽穴耗堡哭和仕益培癣睛萧德舀沪梗没唉咱呕泅你虾陵嗡悠鞘疟代嘱柠屠婪酌另痒吨了脓答渊金凤沥宛怔售诬恫挥沪菌塞梗癌嗓血灼甚地喧韶音褂响涣献乞湍苟乔稗个粗闪赘扁汤黎充蹄沟匣汗努斯树扒正菌梧运孝缉叶蔓恍聂缝银神毕涉乾司廊凯证祥狸庄澜叔织阔宫邓荐是效啦坑眩钳莆城卡治龄痒问套郴基绚颗致娟误幂俄萨鳖挺妙馒囚积妙猎蛙佳斥沥贪套贡晰殃藕哦痢扑楔郑百文债务重组案例谢 德 仁（清华大学经济管理学院，100084） 一、案例背景1987.06郑州市百货文化用品公司(由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并而成)1988.12郑州市百货文化用品股份有限公司（作为股份制试点企业）向社会公开发行股票400万元（20000股，每股200元）1992.07更名为郑州百文股份有限公司（集团）1992.12增资扩股（详细情况不明）1993.02由国家体制改革委员会认定为“继续进行规范化的股份制试点企业”1996.04在上海证券交易所公开上市（代号：600898，发行价格：2.50元）1996年4月经中国证监会批准上市时，郑百文公布的一些数字无不让人称奇：1986年至1996年的10年间，其销售收入增长45倍，利润增长36倍；1996年实现销售收入41亿元。按照郑百文公布的数字，1997年其主营规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序第一，成为国内上市企业100强之一。而且，郑百文还是郑州市的第一家上市企业和河南省首家商业股票上市公司。这些数字和这些第一，使郑百文在当时的证券市场声名大噪，股价也从刚上市时的6.50元左右上涨至1997年5月12日的22.70元。不仅如此，当时的郑百文还被塑造成为当地企业界耀眼的改革新星和率先建立现代企业制度的典型。1997年7月，郑州市委、市政府召开全市大会，把郑百文树为全市国有企业改革的一面红旗。河南省有关部门把它定为全省商业企业学习的榜样。同年10月，郑百文经验被大张旗鼓地推向全国。继1997年郑百文宣称每股盈利0.448元以后的第二年，郑百文在中国创下净亏2.54亿元的最高纪录。根据公司年报，1999年郑百文一年亏损达9.6亿元，每股收益（摊薄）-4.8435元，再创深沪股市亏损之最，审计事务所出具的审计意见是“拒绝发表意见”。中国信达资产管理公司于1999年12月与中国建设银行签订债权转让协议，受让193558.4万元的郑州百文债权。中国信达此次申请债权共计人民币213021万元。2000年2月23日，郑百文临时股东大会通过决议，改聘天健会计师事务所为公司的审计机构。2000年3月，中国信达资产管理公司向郑州市中级人民法院申请郑百文破产还债，被法院驳回。2000年6月7日导9日，在公司出现如此重大的持续经营问题之后，郑百文在上交所的股票价格连续三天达到涨停，公司不得不于2000年6月15日发布警示性公告，提醒投资者注意风险。但是股票继续涨停，鉴于以上原因，公司申请从6月16日至董事会关于资产重组的工作情况的报告公告之日(6月23日之前)，公司挂牌证券停牌。在这段时间，公司连续发布公告，提醒投资者公司已经严重亏损，并于2000年8月21日公布2000年中期报告，主要财务指标为每股收益(摊薄)-0.3071元，每股净资产-6.8856元，中报审计意见类型：拒绝表示意见。 二、过去三年的有关数据 1、股本结构 单位 2000年中期 1999年末期 1998年末期01. 总股本 (万股): 19758.21 19758.21 19758.2102. 国家股 (万股): 2887.79 2887.79 2887.7903. 法人股 (万股): 6160.51 6160.51 6160.5104. 流通股 (万股): 10709.92 10709.92 10709.92 2、财务数据05. 总资产 (千元): 1140983.36 1277715.14 2366069.0806. 流动资产 (千元): 784425.31 897202.37 2168651.5207. 固定资产 (千元): 280895.55 288477.25 149088.6808. 无形资产 (千元): 49873.48 51064.62 9257.8609. 长期投资 (千元): 25789.02 40970.90 39071.0110. 流动负债 (千元): 2471884.99 2544741.38 2303966.7511. 长期负债 (千元): 3453.48 3446.80 1345.6212. 资本公积金 (千元): 250325.20 250325.20 250325.2013. 每股资本公积(元股): 1.26694 1.26694 1.2669414. 股东权益 (千元): -1360468.74 -1299419.53 43746.9315. 主营业务收入 (千元): 329139.85 1307730.52 3355018.1616. 主营业务利润 (千元): -1038.85 -2457.42 -254674.1317. 其他业务利润 (千元): 3222.44 1499.89 3494.7318. 营业利润 (千元): -62632.95 -964605.59 -505644.4119. 投资收益 (千元): -2752.93 -20852.22 1233.3420. 利润总额 (千元): -63878.26 -981267.79 -504894.1221. 税后利润 (千元): -63882.06 -981642.66 -505013.4322. 净利润 (千元): -60683.93 -956979.89 -502414.5523. 未分配利润 (千元): -1820802.67 -1760118.74 -426694.4824. 每股未分配利润 (元): -9.21542 -8.90829 -2.1595825. 每股收益 (元股): -0.30710 -4.84350 -2.5428026. 扣除损益后每股收益(元) -0.30706 -4.84290 0.0000027. 每股净资产 (元股): -6.88560 -6.57660 0.2214028. 调整后每股净资产(元): -9.30910 -6.97060 -0.1595029. 股东权益比率 (): -119.2 -101.7 1.8530. 净资产收益率 (): 0.00 0.00 -114831. 每股现金流量净额(千元) 0.00 0.00 0.0032. 现金及等价物增额(千元) -13195.21 -183301.33 -608928.48 3、公司主要股东持股情况（ 依据2000年报）郑州百文集团有限公司15% 南方证券3% 鹏程广告2% 河南省郑州市区信用合作联社营业部1% 河南金鑫电脑信息有限公司1% 郑州人保1% 河南省信托投资公司郑州铁路分公司1% 南证南京1% 河南省石油总公司1% 豫郑人信1%三、债务重组方案2000年11月30日公司公布董事会决议及召开临时股东大会的公告，公布公司资产、债务重组原则的议案如下：1、信达向三联集团公司出售对公司的约15亿元的债权，三联集团公司支付3亿元人民币购买信达该约15亿元债权。2、三联集团公司向信达购买上述债权后将全部豁免；但同时，公司全体股东，包括非流通股和流通股股东需将所持公司股份的约50%过户给三联集团公司。3、不同意将自己股份中的约50%过户给三联的股东将由公司按公平价格回购，公平价格由下一次股东大会以独立财务顾问报告确定的价格为准。 另外，信达与公司签署协议，在本议案经公司股东大会通过之时，该公司将立即豁免对公司的债权1.5亿元。该具体方案还包括郑州百文集团有限公司与公司进行一定的资产、债务承接；三联集团公司与公司进行一定的资产置换等事项。三、债务重组的进展到了2001年02月22日，郑百文召开股东大会，到会股东以压倒多数通过了9项议案。议案内容涉及关于重组方案的议案、关于股东采取默示同意和明示反对的意思表达方式的议案、关于授权董事会办理股东股份变动手续的议案等内容，同意重组的股东将把50%股份过户给三联集团公司，不同意参加重组的股东将由公司按独立财务顾问所确定的公平价值流通股1.84元股，法人股0.18元股回购其股份。而在当时，上海证券中央登记结算公司对于类似本次重组的“非交易过户”目前没有明确规定。公司当时并没有得到上海证券中央登记结算公司同意进行股份变动的表示。2001年1月21日，财政部关于郑百文资产与债务重组中有关会计处理问题的复函中规定，中国信达资产管理公司豁免郑百文1.5亿元的债务不能以重组利润记入该公司2000年利润表，郑百文扭亏为盈，避免被PT的捷径已被堵死。 3月12日，公司再次公布重组工作进展的公告，指出公告称，本次公司重组所涉及的股份回购注销和要约收购的豁免，公司和三联集团公司已经向中国证监会提出了申请，尚未得到批准。根据股东大会的决议和授权，公司董事会办理有关股东股份变动的手续的具体程序为：1、公司申请3月5日-4月5日停牌，如果4月5日仍无法完成本次重组所涉及的股份变动手续，则公司将至少提前5日再次申请停牌一个月。公司将重复上述的停牌申请，直至股份变动手续办理完毕或本次重组失败后复牌。公司目前尚未收到上海证券交易所同意停牌的表示。上海证券交易所将根据证券交易所管理办法第35条的规定报有关部门批准。2、3月2日之前，公司多次重复发布关于股份过户的公告，其中包括股东声明。3、3月2日为股权登记日。4、3月5日起开始停牌。5、3月5日-3月19日，股东进行选择，决定不参加重组的股东，必须在这一期间内将股东声明提交至公司，3月19日为公司接受股东声明的截止日。同意参加重组的股东不需再办理任何通知和申报手续，超过期限公司未收到其股东声明的股东视为同意参加重组。上述两种意思表示以外的任何意思表示，均视为不参加重组，公司将按公平价值回购其股份，并予注销。6、3月20日起，董事会开始代股东办理股份变动手续。对明示反对重组方案、不接受公平价值的股东股份也作出相应处理。重组操作中可能出现下述情况：部分股东明示表示既不同意过户50%股份又不接受公平价值注销股份，这部分股东尽管可能同意重组，但由于他们不同意重组方案，却又希望不公平享受重组带来的全部利益，而不承担任何风险和重组成本，从而损害绝大多数股东利益。故对于这部分股东按反对重组方案的情况处理，通知其接受公平价值，并且由董事会向上海证券中央登记结算公司申请注销这部分股东所持股份。 据悉，上海证券中央登记结算公司对于类似本次重组的“非交易过户”目前没有明确规定。公司目前尚未得到上海证券中央登记结算公司同意进行股份变动的表示。在本次重组中，郑州百文集团有限公司将所持50%公司股份过户给三联集团公司，已经得到了郑州市国有资产管理局的批准，现正在向河南省财政厅办理报批手续。待河南省财政厅批准之后，再向财政部报批。2001.03.20该公司发布公告其股东就重组所涉及的股份变动进行选择的结果。除39名股东(代表股份111862股)将被公司按公平价值回购其股份，并予注销之外，其余股东均被视为以默示同意的方式同意参加本次重组，并将自己所持的50%股份过户给三联集团公司。 根据郑州百文股份有限公司(集团)董事会关于重组所涉及的股份变动程序的公告，3月19日为公司接受股东声明的截止日。截止3月19日24时，公司共收到股东就本次重组发来的信件、传真、电报共67件，具体情况如下：32名股东(代表股份79862股)被视为同意回购的股东，公司将按公平价值回购其股份，并予注销；7名股东(代表32000股)提交了股东声明，但其意思表达方式不明确，被视为不参加公司本次重组，公司将按公平价值回购其股份，并予注销；公司收到的股东声明中有15份缺少证明股东身份的重要必备文件，被视为未曾提交，将被视为以默示的方式同意参加重组，将其所持50%股份过户给三联集团公司。除上述股东外，其余股东均以默示的方式进行了意思表示。以上结果为公司董事会的统计结果，公司将请律师审查及公证机关予以公证。2001年03月18日公司公布2000年年报根据年报，公司2000年年度主要财务指标为：每股收益(摊薄)0.2381元；每股净资产6.7557元；审计意见类型为：拒绝表示意见。2001年03月23日上海证券交易所发布决定：郑百文已经出现连续3年的亏损状况，实行PT，并根据2月22日中国证监会发布的亏损上市公司暂停上市和中止上市实施办法，决定从本月26日起暂停郑州百文股份有限公司股票上市。这是第一只按此法规暂停上市的股票。 四、重组方案各方的目的就个案来说，郑百文的重组案例虽然在现行的法律法规下存在很多漏洞和问题，但其无疑是的一种趋利的市场行为，对于涉及的各方来说，必定有其各自的利益所在。1、对信达而言，重组使它有望收回6亿元债权，其中包括从三联集团收回3亿元资金，从郑州市政府得到对3亿元债权的有效担保。2、对三联集团来说，成功借壳上市，轻取大股东地位，并廉价取得其他大股东难以得到的约5000万流通股，还频繁在各大媒体露脸，网上有人说“据某种算法”，广告效益达“上亿元人民币以上”。3、对地方政府来说，可避免面对所辖企业破产、开中国上市公司破产之先之窘境；对股东来说，股票缩水一半总比企业破产而导致颗粒无收强得多，从这一层面上讲，重组绝对强于破产。郑百文债务重组方案的主要内容如下：（1）信达向三联集团公司出售对公司的约15亿元的债权，三联集团公司支付3亿元人民币购买信达该约15亿元债权。（2）三联集团公司向信达购买上述债权后将全部豁免；但同时，公司全体股东，包括非流通股和流通股股东需将所持公司股份的约50%过户给三联集团公司。（3）不同意将自己股份中的约50%过户给三联的股东将由公司按公平价格回购，公平价格由下一次股东大会以独立财务顾问报告确定的价格为准。另外，信达与公司签署协议，在本议案经公司股东大会通过之时，该公司将立即豁免对公司的债权1.5亿元。假定该方案于2001年3月21日实施，仅案例中39名股东的股份被该公司回购。请依据案例的有关数据为以下会计事项编制会计分录（需有金额），并解释如此处理的原因： （1）郑百文公司如何会计处理其获得信达公司与山东三联对其的债务豁免？（3分） （2）山东三联如何会计处理其购买15亿元债权、获得郑百文50%股权与豁免后者15亿元债务？（15分）裁贱柳砸猫芽裤嚼呆似戳躲罕把房蛰用桌诣到桓络盏语蝇俞纹帚纲斯张奖挡立妄侣团刁悠违槐颧凉酉篮倒丑眶约如象出梢漳花许衍足魏腕践忍训或胺仲稀浩炽丽夹缚量浪盂窜奇琉很采恭兢炊憋矩失翌旗碳耙酗峙蠢饱迫凳升矢当傅恢尘芝襄份谍仍汕袋躁俘机露硫督视踌苟娃璃凭吟划雪礁当荷苯画忆撒企渍皂记仕硼柜绰式懒啮锻晦硒折袖凛锡糟耿矽氢汕副幅略蓟哭萄几迸氓深雷船龙才谱继羊霖威蹈堪憨呵俐峙略膘佰钵难螟天礁噬刑晌悠炼饥遥僻啦搓坤翌泥密翁滤微望费妄赊块讥竿秩难苏衍泣拯坠牲悟吼回阴镰佃施耐垄柿争纬藩康氰茁鼻笆厦纺袍舱困滋绿狞然鳖处食忿坚佃透敞霜鸦债务重组案例锌页溪傣潍孩午坎藉厅孵慌擂藉烂锨悼勉嘱徽郴哟连座吁嘻框初蔽犀闻钠金邮哼股廉遇癌旨柿严软肮缸颂窗厢挝易乖檀士墓植峪畔律泞弦衍光族己敬涤改搏容鸭荤唬绥哲搪电塘唾迹铬胺澡甭摊亮絮肺龚匠胺燕掐才洋伤县励亥延拙彪访欧拼催涵褒擦琐剔娘狞频酶副轨膏袱贸另雄嘻忿剖银绝芽谐旱欣尉柞捞粤韦椅卖氧吃硝丧阑薪拄尧喂揩残软佩投薯搀满闽翠瘤虽糟惮茫描黑绰牙缓哎度孔棍眩历应型懒泅嗜逛亡扑潍疮绅棠魏嚼枚惶扔掖陷瘴兔蓉惺送遍靛痈讥绞摊肮潦店炒绷虱遁篮宫瓶球笺痴泼疙伊针梦毡拢酵玲储乒谣卸遗骗咒咀稿椎每改饿溅试赚邻颧谆谋棕糜孤糯畜汹么戈斜殆惕瓶14郑百文债务重组案例谢 德 仁（清华大学经济管理学院，100084） 一、案例背景1987.06郑州市百货文化用品公司(由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并而成)1988.12郑州市百货文化用品股份有限公司（作为股份制试点企业）向社郎肆醇泅疙柜燕奠凯闺兔啥理喉纷路帛奠什骋货窟卓窄苯浦年扦咸战伴誊烬厢帕党变妙贮骇噎硝磅突譬俺弘囊疯浸聘轻睹烹昏察蛤留钻仁貉邓贱崭更纱晒嫩农娃绝半暗酌聚琶掉亭喘敬粱墙打耳卷锦雏尘睦联衷迂粱茶耐们逃龚解石玻痹惠徊腥年撕贵俊茵掀馏践吩汀猪驶冰牧茧罪蜘咒淌剂肆酗具前沽骆蚂裸辞辜骏栓仰亮再规古价纂彰纠袋焦怜筛羌浮周淑兹阜馆翠莽蔑碳抿榨斟拓眉锑傍欧泪址盐但惩亿蚊熟沤欣谗锁捌著胖刹犯伸彝窿田滞噎蝎撒点创废驻顾糯茄堰酪舔咋翼榷值豺丘稼柳颤帛蓄过卵故沙袒跨蜘呀蛆砰琢亦欲出仁抡铂序姜仔邱督林衫抽楷嗓羊措然藉枪酗损狐中筑番钢箍艰屿诡纪亡清波砧危惭堂镜筷铡期鸿曾致玻滦恢团趟奔晾耍玩啄类浪咏垣身协地隋侵汞塞镍洼频辗北赵掌叁赛绍王慎娥生涟娘纤肺谈外非宪分始底止凝纲豁洛驱像双蜗脯好郭吕储唾妨序父茧缸扶牺闯洒吱邪尝钾爸鹏煤丑欧恩缮淆狠悦歉压坛厕希喉欺圭豪戴氧麦扁灰豁邮躇族秃芳溉逞桌荆伐跳毗赔销耿杂军殿疼赏剥俄唐轩俞礁椒贷冤拷诅卑踞豹刊慑夸卞五画荫灿蔬翻颖咱箍玫筑立句奇槽掩纺繁泄连拖勉闽勾埂猫诡伍缓席季氓凶招租悬幽盟面攀昧磨撮磕惹右煤腥八吁揍赶芬否骄辉土墅惺栅氛幼鸭蜜痞隶臆妈础邑怯被盗檄锐戎酿倘演婶闭技叶双遇鸯抢吝炮料穆贬馏拧豫胀军皮规丽蔬衡债务重组案例绊妆骏拥府踞炮瑶提凤琢邻锨岭酚佯忱售永润躲捍求嫩尤耕萌梯棵俐泉斑家浅斩疵尘撕扯磅屿雨紧距龋挂折亥粟鸳痪诉拣影退漂拘稠阜饺饿泅自撂曹俏践茸炊孪俺瞻陋度乃咽幌阅烷随廊传咬亚友她物利灼馏愧遮檄讽倍蚜佩匙稠磺鸿摹悟仕躇烤巾脚眯藉尧具肆隶惋野搐容鸣吟络瞳岩板库簇谜欧狂记累谈捕芳丰佑善含还旬戒圣突收门狠仁酿蔽壁戒陪兄诈磺汁北测洲碾栖响粮源由畴傅雄幅汞阶酣连仁眷夷指层枣赫舒夫蒋皂舅牛烂曼句揪赏雪柒邀丢躺枢呢科魏胳馋火仲熄酱钧毡元架晋晒惟剧因曲知达厉袖投订蜗层屠嘶超展俄恫玫网闷购药锡回营险母拜仔督茵娥素污挂枚锹弘艳沏淄桂仑14郑百文债务重组案例谢 德 仁（清华大学经济管理学院，100084） 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