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第九章练习题及答案

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第九章练习题及答案

录入：管理员     2009-12-21  人气：4

第九章     资本结构 与杠杆原理
一、单选
1、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加20％，则每股收益将增长为 （ A   ）元。A.3.08             B.0.54           C.1.08         D.5.4
【参考答案】 A
【答案解析】 经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股收益增长率/销售量增长率＝1.8×1.5＝2.7，由此可知，每股收益增长率＝2.7×20％＝54％，答案为2×（1＋54％）＝3.08（元）。
2.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为3，则该公司的财务杠杆系数是（    ）。
 A.1.25                    B.1.5        C.1.33        D.1.2
【参考答案】 B
【答案解析】 已获利息倍数＝息税前利润/利息费用＝3，息税前利润＝3×利息费用，财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝3×利息费用/（3×利息费用－利息费用）＝1.5。
3.关于总杠杆系数的说法不正确的是（    ）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
B.能够表达企业边际贡献与税前利润的关系
C.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响
D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大
【参考答案】 D
【答案解析】 总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝边际贡献/税前利润＝每股利润变动率/销售量变动率。总杠杆系数越大，不一定说明企业经营风险越大。经营杠杆系数越大，说明企业经营风险越大。
4.认为负债比率越高，企业价值越大的是（    ）。
A.净收益理论        B.营业收益理论   C.传统理论          D.权衡理论
【参考答案】 A
5.在最佳资本结构下（      ）。
A.资本成本最低             B.每股收益最高
C.经营风险最小            D.财务风险最低
【参考答案】 A
6. 企业财务风险的承担者应是( C )
A.优先股股东            B.债权人          C.普通股股东             D.企业经理人
7. 如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则(  A)
A.息税前利润变动率一定大于销售量变动率
B.息税前利润变动率一定小于销售量变动率
C.边际贡献变动率一定大于销售量变动率
D.边际贡献变动率一定小于销售量变动率
8. 经营杠杆产生的原因是企业存在( A )
A.固定营业成本     B.销售费用     C.财务费用       D.管理费用
9. 与经营杠杆系数同方向变化的是( B )
A.产品价格     B.单位变动成本     C.销售量     D.企业的利息费用
10. 如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为( C )
A.40%           B.30%         C.15%       D.26.67%
11. 用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指( C )
A.经营杠杆系数        B.财务杠杆系数   
   C.综合杠杆系数       D.筹资杠杆系数
12. 将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为( C )
A.资本结构         B.资产结构      C.财务结构     D.资金结构
13. 下列说法中，正确的是(C  )
A.企业的资本结构就是企业的财务结构  
B.企业的财务结构不包括短期负债
C.企业的资本结构中不包括短期负债
D.资本结构又被称作“杠杆资本结构”
14. MM资本结构无关论认为，企业价值不受资本结构的影响，即经营风险相同但资本结构不同的企业，其( A )
A.总价值相同        B.总价值不等      
  C.获利能力相同        D获利能力不相同
15. 根据MM资本结构无关论，企业总价值不受（ B ）影响
A.财务结构            B.资本结构      
    C.负债结构            D.经营风险
16. 如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是(  C)
A.发行债券            B.融资租赁     
    C.发行股票            D.向银行借款
17. 在信息不对称条件下，根据排序理论，企业筹资优先选择内部筹资的原因是( B )
A.其价值被低估的可能性较小                     B.资金成本低
C.易导致企业财务危机                           D.风险较高
18. 对于固定资产所占比重较大的企业可以多安排(  B)
A.债务资本              B.股权资本    
    C.债券筹资              D.银行存款
19. 如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应( A )
A.提高负债比例      B.降低负债比例  
   C.提高股利发放率       D.降低股利发放率
20 无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的( D )
A.销售收入             B.变动成本      
   C.固定成本             D.息税前利润
21. 利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，应用（ C ）筹资更有利
A.留存收益              B.权益筹资        
  C.负债融资              D.内部筹资
22、只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（ ）
  A、恒大于1           B、与销售量成反比 
  C、与固定成本成反比   D、与风险成反比 
 答案:A
  解析:经营杠杆系数的计算公式为：
经营杠杆系数＝（销售额－变动成本总额）/（销售额－变动成本总额－固定成本）
从公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值则恒大于1。
23、某企业本年息税前利润10000元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为5％，则预计明年的息税前利润为（ ）元
  A、10000   B、10500   C、20000   D、11000 
 答案:D
  解析:经营杠杆系数反映销量变动对利润的影响程度，而且引起利润以更大幅度变动，本题中，经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍，引起利润以2倍的速度增长，那么，计划期的利润应为：10000×（1+2×5％）＝11000（元）
24、财务杠杆效益是指（ ）
  A提高债务比例导致的所得税降低  
B、利用现金折扣获取的利益
  C、利用债务筹资给企业带来的额外收益
  D、降低债务比例所节约的利息费用  
答案:C
  解析:企业负债经营，不论利润多少，债券利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
25、下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。
  A、产品销售数量   B、产品销售价格   C、固定成本   D、利息费用 
 答案:D
  解析:经营杠杆系数＝销量×（单价－单位变动成本）/边际贡献－固定成本。
26、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。
  A、降低产品销售单价     B、提高资产负债率 
 C、节约固定成本支出     D、减少产品销售量 
 答案:C
  解析:复合杠杆系数为经营杠杆系数和财务杠杆系数的连乘积。降低单价、销量都会加大经营杠杆系数;提高资产负债率使利息增加，会增加财务杠杆系数。节约固定成本可降低经营杠杆系数和财务杠杆系数。
27、下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（   ）。
  A、在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险
  B、在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
  C、在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
  D、对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动  
答案:C
  解析:经营杠杆是指在某一固定成本比重下，销售量变动对利润变动的作用。在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小;反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大，因此ABD项是错误的。
28、某公司资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150万元，该公司未发行优先股。若息税前利润增长15％，则每股收益的增加额为（ ）。
  A、0.25元   B、0.30元   C、0.35元   D、0.28元 
 答案:A
  解析:财务杠杆系数＝150÷（150－400×10％）＝1.36
每股收益＝〔（150－400×10％）×（1－33％）〕÷60＝1.23
每股收益增加＝1.23×（15％×1.36）＝0.25（元）
29、某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为1元，那么若销售额增加一倍，则每股收益将增长为（ ）
  A、1.5元/股   B、2元/股   C、4元/股   D、3.5元/股 
 答案:C
:
30、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于 （ ）
  A、经营杠杆效应      B、财务杠杆效应 
 C、总杠杆效应         D、风险杠杆效应
  答案:C
  解析:本题的主要考核点是总杠杆效应的含义。如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则说明该企业既存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠杆效应属于总杠杆效应。
31、下列关于资本结构的说法中，错误的是（ ）
  A、迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系
  B、能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构
  C、在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断
  D、按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大  
答案:D
  解析:本题的主要考核点是资本结构的内容。按照营业收益理论，负债的多少与企业价值无关。
32、某企业本期DFL=1.5，EBIT=600万元，在没有优先股股利的情况下，本期实际利息费用为（ ）万元
  A、100   B、150   C、200   D、300 
 答案:C  解析:因为1.5=600/（600—I），所以I=200（万
33/某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　）。
A.4%             B.5%              C.20%            D.25%
参考答案：D
答案解析：根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝每股收益增长率/10％＝2.5，所以每股收益增长率＝25％。
二、            多选
1、债务比例（     ），财务杠杆系数（       ），财务风险（      ）
A、越高、越大、越高          B、越低、越小、越低
C、越高、越小、越高          D、越低、越大、越低
AB
2.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，影响经营风险的主要因素包括（  ABCDE  ）。  
  A.产品需求           B.产品售价        C.产品成本 
  D.调整价格的能力     E.固定成本的比重
3、以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（    ）。
A.净收益理论                      B.营业收益理论
C.传统理论                        D.权衡理论
【参考答案】 ACD
【答案解析】 净收益理论认为企业的负债越多，企业的价值越大，当负债率为100%时，企业价值将达到最大；营业收益理论认为，资本结构与企业价值无关，筹资决策是无关紧要的，企业不存在最佳资本结构；传统理论认为企业的加权平均资金成本由下降转为上升的转折点，此时的负债比率是企业的最佳资本结构；权衡理论认为边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构。
4.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（    ）。
A.考虑了风险因素  
B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好
C.能提高每股收益的资本结构是合理的
D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响
【参考答案】 BCD
【答案解析】 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理；由于当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响；这种方法以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。
5.假定企业的成本－销量－利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法不正确的是（    ）。
A.边际贡献越大，经营杠杆系数越小
B.边际贡献越大，经营杠杆系数越大
C.销售额越小，经营杠杆系数越小
D.销售额越大，经营杠杆系数越小
【参考答案】 BC
【答案解析】 根据经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本）＝1/（1－固定成本/边际贡献），边际贡献＝销售额－变动成本可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。
6.产生财务杠杆是由于企业存在（ BD    ）
A.财务费用      B.优先股股利      C.普通股股利     
 D.债务利息      E.股票股利
7. 以下各项中，会使财务风险增大的情况有(  ABCE   )
A.借入资本增多           B.增发优先股        C发行债券
D.发行普通股              E.融资租赁
8. 影响经营风险的因素有( ABCDE    )
A.销售量              B.单价              C.单位变动成本
D.固定成本           E.经营杠杆
9. 企业要想降低经营风险，可以采取的措施有(  ACE   )
A.增加产销量           B.增加自有资本
  C.提高产品售价         D.增加固定成本比例       
 E.降低变动成本
10. 以下各项中，反映综合杠杆作用的有(  ABC   )
A.说明普通股每股收益的变动幅度      B.预测普通股每股收益
C.衡量企业的总体风险                D.说明企业财务状况        
11. 如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有(  CDE   )
A.综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大
B.综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大
C.综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
D.综合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润之比率
E.综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响
12. 资本结构分析所指的资本包括(  ABC   )
A.长期债务           B.优先股          C.普通股     
   D.短期借款         E.应付账款
13. 财务危机是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，其间接成本有(ABCDE     )
A.破产引发的无形资产损失
 B.股东转移资金
C.破产前信誉下降而导致的销售困难       
D.股东将可动用的资金投入到高风险的项目
E.股东可能放弃一些有利可图的项目
14. 代理成本的发生是为了正确处理（   BCDE  ）之间的代理关系
A.股东与职工                     B.股东与经理                 
C.股东与税务机关                 D.股东与债权人               
E.股东与债务人
15. 不对称信息理论认为，投资者应对经营者采取的措施有( AB    )
A.激励     B.监督        C.鼓励        D.表扬      E.批评
16 影响资本结构的因素包括(  ABCDE    )
A.预计收益水平                   B.资产结构                          C.经营风险                       D.举债能力                      
E.企业的控制权
17.下列说法中，正确的有（ ）。
  A、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的程度
  B、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大
  C、财务杠杆表明债务对投资者收益的影响
  D、财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度
  E、经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆   答案:ABCD
  解析:A、B、C、D表述均正确。E不正确，因为若经营杠杆较大，表明企业经营风险较大，此时若财务杠杆较高，则企业的财务风险也会较高，企业的总体风险会较大。
18、关于财务杠杆系数的表述，正确的有（ ）。
  A、财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大
  B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大
  C、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着每股盈余的变动而变动的幅度
  D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着销售的变动而变动的幅度
  答案:AB
  解析:财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，所以A正确。财务杠杆作用的大小是用财务杠杆系数来表示的，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务杠杆系数说明的是息前税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度，因此C说反了，错误。D是指经营杠杆系数的含义，所以也不对。
19、确定企业资金结构时（ ）。
  A、如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
  B、为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
  C、若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
  D、所得税率越高，举借负债利益越明显  
答案:BD
  解析:如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险，所以A不对；若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平，所以C不对。
20、根据财务杠杆作用原理，使企业净利润增加的基本途径有（ ）。
  A、在企业资本结构一定的条件下，增加息税前利润
  B、在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入
  C、在企业息税前利润不变的条件下，调整企业的资本结构
  D、在企业销售收入不变的条件下，调整企业固定成本总额  
答案:AC
  解析:在资本结构一定的条件下，债务利息是固定的，当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余，因此增加息税前利润能增加更多的净利润。
21、利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，（ ）。
  A、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利
  B、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利
  C、当预计销售额低于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利
  D、当预计销售额等于每股盈余无差别点时，两种筹资方式的报酬率相同  
答案:BCD
  解析:每股盈余无差别点分析法，是通过将预计销售额与无差别点销售额进行比较，当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。当预计销售额等于每股盈余无差别点，二种筹资方式的报酬率相同。
22、企业降低经营风险的途径一般有（ ）

  A、增加销售量   B、增加自有资本   C、降低变动成本   D、增加固定成本比例   E、提高售价 
 答案:ACE
  解析:本题的主要考核点是降低企业经营风险的方式，企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税盈余变动率与销售额变动率之间的比率，其计算公式为：
DOLQ= 式中：DOLQ——销售量为Q时的经营杠杆系数；
P——产品单位销售价格；V——产品单位变动成本；F——总固定成本。
由上式可以看出，影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素，其中，单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化，选项B增加自有资本，可以降低财务风险。
23、在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ）
  A、企业举债过度  
B、原材料价格发生变动 
 C、企业产品更新换代周期过长
 D、企业产品的生产质量不稳定 
 答案:BCD
解析:本题的主要考核点是产生经营风险的原因。经营风险是指因生产经营方面（即企业产、销）的原因给企业盈利带来的不确定性。所有引起生产经营方面不确定性的因素都会给企业带来经营风险。
24、在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（ ）
  A、降低企业资本成本   B、降低企业财务风险   C、加大企业财务风险
  D、提高企业经营能力
  答案:AC
  解析:本题的主要考核点是负债筹资的双刃剑作用。在企业资本规模确定的前提下，吸收一定比例的负债资本，可以降低企业资本成本，因为负债的资本成本低于权益资本成本，但同时也加大了财务风险。需要企业在筹资的过程中加以权衡。

三、            判断
1、企业负债比例越高，财务风险越大，所以负债对企业总是不利的      （   错  ）
2、在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则越大。(  错   )
3、财务风险是由通货膨胀而引起的风险。（    错   ）
4、经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（　）
参考答案：√
答案解析：引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。
5.在融资分析时，对于普通股与负债筹资方式的比较，当销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当销售额低于每股盈余无差别点的销售额时，运用普通股筹资可获得较高的每股收益。（   ）
【参考答案】 对
6.当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。（   ）
【参考答案】 对
7.当债务资本比率较高时，经营风险较大。（   ）
【参考答案】 错
8.企业一般可以通过增加销售额、增加产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营风险。（   ）
【参考答案】 错
9.如果企业负债为零，没有优先股，则财务杠杆系数为1。（√  ）
10.企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。（  √）
11.财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债存在。（ × ）
12.公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。（ √ ）
13.之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。（×  ）
14.经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。（×  ）
15.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于财务风险的控制。（×  ）
16.不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。（ √ ）
17.经营风险相同但资本结构不同的企业，其总价值是相等的。（ √ ）
18.在确定资本结构时，公司应以历史平均负债率作为分析的起点。（×  ）
19.达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。（√  ）
20.破产可能性与负债比率是一种线性关系。（ × ）
21.西方资本市场的实证研究表明，如果存在信息不对称，对于异常盈利的投资项目，公司一般会发行新股筹资 × ）
22.由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。（ × ）
23.拥有实物资产或有形资产的公司的举债能力要强于拥有无形资产为主的公司的举债能力。（ √ ）
24、由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（ ）   答案:×
  解析:经营杠杆的作用是在固定成本不变的情况下，销售量对利润产生的作用。财务杠杆的作用，才是用来估计息税前盈余变动所引起的每股盈余的变动幅度。
25、企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。（ ） 
 答案:√
  解析:DOL＝（S－VC）/（S－VC－F），当企业保本经营时，S－VC－F＝0，则DOL为无穷大。
26、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。（ ）
  答案:×
  解析:每股收益没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆、资本成本与企业价值的关系。
27、当企业经营处理衰退时期，应降低其经营杠杆系数。（ ） 
 答案:√
  解析:企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场价格下跌，企业应收缩固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低。
28、在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资金都能产生财务杠杆作用。（ ）   答案:√
  解析:本题的主要考核点是财务杠杆作用的产生原理。在各种资本来源中，负债资本和优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担。因而均会产生财务杠杆作用。
29、在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（ ）   答案:×
  解析:本题的主要考核点是财务杠杆的作用原理。在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除方式不同，借款利息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式DEL=EBIT÷[EBIT—I—D÷（1—T）]可知，式中，I为债务利息，D为优先股股息。
30、当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。:√
  解析:本题的主要考核点是负债筹资的财务杠杆效应，当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，借债愈多，愈能提高自有资金利润率，这是负债筹资的财务杠杆效应。
31、每股收益无差别点只考虑了资本结构对每股收益的影响，但没有考虑资本结构对风险的影响。（ ）   答案:√
  解析:在利用每股收益无差别点法进行追加筹资决策中，当预计的息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，应当选择负债来追加筹资；否则，应当选择所有者权益来追加筹资。但未考虑负债筹资的双刃剑作用，即负债增加能带来较多财务杠杆利益的同时，其风险也是增加。

四、计算
1、某企业生产日光灯管，年固定成本＝15万元，单位变动成本＝3元，售价为8元，年产销量为40000支，现有剩余生产能力30000支，现有两客户前来洽谈业务
客户甲：本市某五金批发店，要求订货30000支，出价为6元
客户乙：外地客户，要求订货30000支，出价为5元经过调查和预测，接受甲的订货会使正常销售减少20000支，接受乙的订货会使正常销售减少10000支，应该接受哪家的订货？（12分）
不接受甲或乙的订货利润＝50000元
   接受甲的订货后利润＝40000元
   接受乙的订货后利润＝60000元
应接受乙的订货

2、B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：
　　资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表所示(表中“*”表示省略的数据):
项       目
甲方案
乙方案
增资后息税前利润（万元）
6000
6000
增资前利息（万元）
*
1200
新增利息（万元）
600
*
增资后利息（万元）
A
*
增资后税前利润（万元）
*
4800
增资后税后利润（万元）
*
3600
增资后普通股股数（万元）
*
*
增资后每股收益（元）
0.315
B
　　要求：
　　（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。
　　（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。
　　（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。
　　（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
　　参考答案：
　　（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）
　　＝5000/（5000－1200）
　　＝1.32
　　（2）A＝1800，B＝0.30
（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
　　（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）
　　（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000
　　解得：W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）
　　（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
　    试题点评：本题的考核点有两个，一是财务杠杆系数的计算，注意要用基期的数据；二是每股收益无差别点法的应用，注意选择每股收益最高的方案。
3.某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
（2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
【参考答案】 目前情况：
权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×(1-40％)]×100％=20％
经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59
财务杠杆=116/（11.6-1.6）=1.16
总杠杆=2.59×1.16=3
或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3
（1）追加实收资本方案：
权益净利率
=[100×120％×（1-60％）-（20＋5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）＋40]×100％=19.71％
经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋5-1.6）]=48/[48-23.4]=1.95
财务杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07
总杠杆=1.95×1.07=2.09
或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09
由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
（2）借入资金方案：
权益净利率
＝[100×120％×（1-60％）-（20＋5＋４）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％=38％
经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95
财务杠杆=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29
总杠杆=1.95×1.29=2.52
或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53
由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了
因此，应当采纳借入资金的经营计划。

4.某公司资本总额为2000万元，负债与权益资本各占50%，债务的资本成本是10%，普通股股数为50万股。假定所得税率为50%，公司基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长率为20%。
(1)计算公司财务杠杆系数；
   (2)计算计划期普通股每股净收益。
(1) 

(2)设计划期普通股每股收益为EPS
       基期的每股收益=

EPS=2.6
或直接计算计划期EPS
=

5.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。
试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

6.某公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价为15元；一是平价发行公司债券750万元，若公司债券年利率为12%，公司的所得税为30%。
(1)计算两种筹资方案的收益无差别点？
(2)如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优选择？
(1)把有关数据代入公式
EBIT=342(万元)
(2)因为预期的息税前利润400万元〉342万元，所以应选择增发债券筹措资本，这样预期每股收益较高。

7.某公司目