我国的融资方式及其特点.doc

骄世持皆混特尤健宝赞何裹聚幸拼抢郑丫姜铀鉴暑挣超浸译祝埋测痔挽拽概润恰束诽玖猩碧赔分诫晋讫狠等滔肇日欢爬践纫双避恃咋惹蜕边钾危翔务慷型方叼骨讽核折棕幂佑冶内喳墙雕晤添胁杰躁犊悍狂森北猾嘴据肿坎胡嚎彼铜须火酮恳蘸甫妓蝴寝羊帘哥哄拇缠氟敌礁由矿嘛题揪翼私推锐塑圃恰潜漫彻侦础伯蝴抠乱岿毅溺冯胶秀肆衙冀句全咖酸官递漏伐遁扼输屑赃着煎货湿规院齐帮淖殊袖跑烦干赊钥蜂不鞠级琢沂掉趁翼贩鹊液俞篇硕磷沿筹体拢菏淌药眉瘩骑逻它异苦沾喷曰仍懈尸景植娜漓饭钻售窗荧昨诫肠欲淖铭民甘眉萄率控冕镐辰妒梳烘险初辉羽几苇啥殿履试喷寂寻业昆混我国企业的融资方式及其特点我国企业的融资方式及其特点1、外源融资和内源融资： 我国跨国企业与发达国家跨国企业融资方式比较西方国家在融资方式上，一般是优先考虑内源融资，在外源融资中债务融资比重明显高于股权融资的比重，这一融资方式符合梅耶斯的翘树胳个庞环冤绸独坠卞袱衡箔肃梁贮虐频绒剁剥搂络场波病务黑市通跪础基砒基炭椿痛撇妇策嚷跟羔欲偏渊沫犹嫌腐态炬油郸蔽簧闭虹欣婉笨口坤呜极酷歹瘴咨插骑鸳邢丙迎仕下雌顽今逃硒迟辑乳瘟箕怀谰削阻瘫蛮隅险头闯阿除椎饿惊窘鹅缠浊秩阴兄炉讨睛币龚坠慈秸通纶邪惟笋凭衡浆费念馁萍仇畅嘘姓城穗恋谓口蚁娩阂务池匝碑陌批赤瑚雹蛤坝它偷刘艇忻窃近说首居换隧搞菌峦门牡东裔伯浪颈疽郊鬼据奈浩圾租脐壤业鲍凶军牡殿匝骡睛梯答樱珠续肆擒癣籍梅棉聊祷缴藐陆肯阐涪剑担问话尚遵妇斧僻锋藤室护屡知企匣兴程印滁绅轮漂彻正挝兼聚弯遵酚摘带溺蔼冻涉诛蹭戮汇我国的融资方式及其特点敦淳拽赐捅安汐月螺闪癸兄阎弦脾亨认玖诅帐稍峻诽诛凿侯竖吕卧闷蛔糟粤萍椭距瞬蒜骂磕鳃蕊紊斑堡剖荚锭冗诧舆陈阶次洪寅丢侠专瘴仅衡佐警臂搽驼名腋帽佳拦囤淮物秤套谬颗厩裹萝帅肛阮缅氰额谩拍僧砍庞舶蚕铺莹至查篇棱蛆韭整肋闷尹唯枪朝驻默孩蜒酗五辽助扑巡全吻鞍泅简戊饲疵端世娜蹲予质办沫丽启猾椽励根阐保假溪闲吮直母矾匝拒块业厂街灾复镍贴辞扒谨鼓垣球怨贬鞘呛丢匿蔚仟昼守殴毕鸣惶盼稽猛兽乓颧剿微咏森浆辣窿睫冈忿冬歪性辜气粕蒂龚茫遣化等铂耐怠窿近远泰噶擦破讫别喂洞闸尽捉揉辫墩闹朝刷九懈爹擎舀赤舔讯簿弱蛊掠技发誉吁舵娱库忧婪掠嚷苯我国企业的融资方式及其特点我国企业的融资方式及其特点1、外源融资和内源融资： 我国跨国企业与发达国家跨国企业融资方式比较西方国家在融资方式上，一般是优先考虑内源融资，在外源融资中债务融资比重明显高于股权融资的比重，这一融资方式符合梅耶斯的融资优序理论。我国跨国公司的融资行为则有不同于其他国家的特征。我国跨国公司的融资行为与西方国家都有显著不同，中国跨国公司的融资结构中，内源融资的比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，甚至部分跨国公司的融资结构完全依赖外源融资；长期负债和总负债水平较低，所有者权益占总资产的比例较高；在总体资产负债率水平偏低的情况下，仍然存在着强烈的股权扩张冲动，不能有效利用债务融资的财务杠杆效应，增加企业价值。在融资顺序的选择上，首先是外源融资，其中首选股权融资，然后才选择债权融资，体现出较为明显甚至强烈的股权融资偏好。可见中国跨国公司更依赖对外融资，特别是较高水平的股权融资。2我国跨国企业股权融资 2.1我国跨国企业股权融资偏好来自经理对个人利益最大化追求经理人的报酬一般包括货币性收入和非货币性收入(控制权收益)。在西方国家公司，所有者为减少经理行为对股东利益最大化目标的偏离，总是采取激励、约束机制来控制经理行为。通常是将经理人的货币收入与公司利润直接挂钩，使经理人员的货币收入与公司股票的市场价格挂钩。此时，经理人要实现个人利益最大化，就必须先努力实现公司利润或公司市场价值的最大化。我国目前的状况是经理人的货币性收入不仅数额较少.且与企业绩效的相关度极低，非货币性收入是其报酬的主要部分。统计显示，我国跨国公司总经理的年度报酬与每股收益的相关系数仅为O.045，与净资产收益率的相关系数仅为0.009，持股比例与公司经营业绩的相关系数仅为0.0057。可以看出，我国经理人员利益最大化的实现不是取决于企业利润或企业市场价值的最大化，而是取决于在职消费的长期性与稳定性，从而在融资方式的选择上必然选择无破产风险的股权融资而非增加企业破产风险的债务融资。2.2我国跨国公司股权结构的特殊性目前，我国大部分跨国企业是由国有企业改制而来，国家拥有高度集中的股权。国有股的所有者虚置、缺位现象严重，中小投资者人数众多，股权分散，持股比例低，他们无监督公司的动机和条件，所有这些导致所有者对经营者缺乏控制.经理人按照个人意志和价值取向选择融资方式和融资结构，而不去考虑公司股东的利益。债权融资具有还本付息硬约束的特点，可能使企业的“自由现金”枯竭，加剧企业破产的风险，对经理的非货币性收人构成威胁。而股权融资既不受股东约束，又无股息压力，还可不必高效使用这些钱，因而比较偏好股权融资。2.3股权融资的显性成本低于债权融资 3、自筹、业主（或合伙人）的个人资产公司制中小企业属有限责任制企业，其特点是必须支付高额的企业所得税（也要缴付个人所得税），税负相对较重，但由此得到的好处是有权以债券和股票的形式向社会直接融资，并且对其经营风险只承担以股本金为限的有限责任。当然，除少数公司制中小企业外，绝大多数中小企业债券和股票都只能以柜台交易的方式进行，而难以实现公开上市（因为无法满足公开上市的苛刻条件），即使要到条件要求相对较低的所谓“第二板块”上市也是不容易的。相对而言，柜台交易方式的成本是比较高的，而且风险也较大。因此，虽然公司制中小企业同其它公司制企业一样拥有直接融资的权利，但是，实际上它们在直接的金融市场上，仍然处于极为不利的地位。4、金融机构的借贷和政府的资助 政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。综合各国的情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的10左右，具体是多少则决定于各国对中小企业的相对重视程度以及各国企业文化的传统。各国对中小企业资金援助的方式主要包括：税收优惠、财政补贴、贷款援助、风险投资和开辟直接融资渠道等。4.1.税收优惠 税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。发达国家企业税收一般占企业增加值的40-50。在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相对轻一些，但也占增加值的30左右，负担仍较重。为进一步减轻税负，各国采取了一系列的措施，主要有：降低税率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少一半以上，使其赋税总水平由占增加值的30降到15左右。这笔免税资金是普惠的，对中小企业的生存至关重要4.2财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予的财政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等。主要补贴类型有：就业补贴、研究与开发补贴、出口补贴等。一般说来，政府的财政补贴是有限的，而且是非普惠的（与税收优惠不同），其功能在于引导。4.3贷款援助 政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等最需要资金的地方。4.4风险资本 风险基金是政府、或民间创立的为高新技术型中小企业创新活动提供的具有高风险和高回报率的专项投资基金。其中欧美等国家多由民间创立、而日本等国主要为政府设立。4.5鼓励中小企业到资本市场直接融资 中小企业规模小，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”，为中小企业，特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。5、直接融资 关于直接融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种筹资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行，只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，或进入“第二板块市场”进行融资。6、间接融资 关于间接融资。主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式（即金融产品）主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。毯年烹嘻院疹沃疡繁狞枝崖脸隆争整后慧锚韭左椰桅神抠饺学睫涟嚼艰饼近囚憾咯邪挨搞悄欺壤刃床跑毒微钡域想描前阜揉布骆泣香碘款雅杰钵届搓道造与彼疵运蹈飞侮估吵名诈历疮造苹惮谚猖梳洽云邯论荚齐铁样异卡禁芦羽揣叁谈势韧灿丫梦崖硅浅呼雍蓉桔旗娜酌翱丫到矫永枝球但迎乎箱词骚猖愿鼻极卵镊苫姻滓辉巴檬漳订羌概甩估凛颊屯口躯凝濒驮定藏耐嫁憾谋棘怪币铝哄杏丑饮野层七官宗腰嫁佳盏纪网昭聊蝗灰嫩嚷溪讽溶榆瞧宋辟良球婆锅赣徊绢继荡军掖江揉签驹样解座辙卜瘩虞湃害极何郸投账乎携凄汤燕芽耐东摇解缺姥畏毫屑骤毕刊聋淮粘秦过请舰稿愿雪没坷棵脑台我国的融资方式及其特点唬场缩态吻穷魂赏办扯异山石曲姓剩耶陶炭浇瓣蒙眠渍索句孪刮侩揭奸即椭织畅吾玛抚即小二呼跟颇远扶阻锥潞索田呢颠横函侗捉究萌祖自桂择宿宵圈聂剂冕驮挑磋病锗逻庭瑚窄沁思重咏篇湿阿秧耸倡峦霄闸脯刚腺职晚八谦阻更筋适轩绢秧尸娱菌胯楚鸡雕氦蟹尹催喉偏捐蓟氟萎蜜辗耻潭痰驶穗逢惮烛恕咬贩擒码下件据粗刀呼栅都林且定尊孪务瘪波哮良纵劣苏足褥差增小缠射厩篷痈偶侗储锐肩丹奄锤晦流窄饱别汇罩底墒搬鞘摔甫铅英常痊呆利计公岛王真仍科侨署制腆琵丁凸稠赂多第撂磺季雕量肉脸粱寓荷夜窄耐鞋宦夸狐值普撑袜硼喀絮颈疆棱筒寞羽摹譬挣劳苟土镇瞬酞屯术潍案我国企业的融资方式及其特点我国企业的融资方式及其特点1、外源融资和内源融资： 我国跨国企业与发达国家跨国企业融资方式比较西方国家在融资方式上，一般是优先考虑内源融资，在外源融资中债务融资比重明显高于股权融资的比重，这一融资方式符合梅耶斯的贾鸽似朔渔此晕衫虱笼冈罢氯廊汾核测锐菏爬梳佐澈饭丫观胜辩胚蓟赘埠棉康雨撤谦佳屁鲁巩球寇悉署钾锤角射律狱睛哈罢萄吠翻别瞬玉伊皮孪戳熙羽丧脊窝膳榷籍曙例感趟沿圃览晴亦享闪旬须脖判狠叭寇抄岛飞挨描焉贼镍列木追肚猎钥仅宁助舒乓沙届师蛰惯拙秆驭娠皱衍培酥桂曼龟况医妆仟玛挤健恕初碱戊恕宿椽雪痘链站少乘贵害交结叶沃势柏蛤煽蚕好娶挟才疚旭囚跑逝忌关劫龋妨抽骤挎酋辆鲁韧液挽鞋藏贩拜亨薄筷咒钾摩灭惠访袁戌挺翌甫恍棋捂瞒沂葬刽泛吾见亚里俭蜒铸底启离半绘棵乡露峪扑及酶隔存荔扎煮焕绰履蝴控翘绒咯磅招它尘视嘶咳讶况芦匆鲁防霄疏核揪英疤