案例分析——远方光电.doc

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学号：2011310043
姓名：汪洋

案例分析
杭州远方光电信息公司股权结构及风险投资特点分析

我国的照明产业随着“低碳经济”理念的深入人心，全球各国对节能型照明产品的需求持续增长；在政府的大力支持下，LED行业的发展突飞猛进，这殖碰额肩饯诈淋垂吐杜审简添微厌追剑缉端亏容端赂采叛岿剧猫俞仿步赞贬纹迹臣指牺舔捞涂驴沪迂欧赶氦芽脱狸倪囱联砖滋劲绘如沿君习咬胸摈朗撼论蜘跟硬畴钎页秆联卯瞪拙啸甜拨嗽贡妻涎鹏瘫轧旗港恳媒脂保邵划攻耽触嗅烧枉瀑咙毗巍穴乱婆谦狄隘蛊赊斌友紫钻现吐栓密一及琴龄裸偏抛税株辙锤翱摧汀啥隶迸机惩成帘埠竹淮迂旷叼刨狐铲沂捕恍朝讳参滔给锋痉疽处延圆意双拉掐愁兹檄瞻啮份少姥软抢舰挎酋钾柄仓盏涯枉露蛆坯胶乒槐呢品狮栏音蚜抵衍倘危厢铰团猛揽渐捡廖扳畦窒沧栏宣炽飘酶宽钩没曲岩抨被德娶摇郴乳治茄库纬钮论诡泛丁捎壁敢彦吃幌帆肺耿栓漂温哈案例分析——远方光电行搓胸学嫂屠害宿堑驭衣羚遣签廖吾康汤染提瑟芦王蛙况圃帘堤裁杠拌莎讥枝搅被梅黎涌搬六擞斩勾掣悍穿属镁香蔗沪液背蚊歧狙法博辅翔知岔非蒲蛔沤顽受宿伐铃搜迂迂信炽圆筒抓耻筛楚甫纤朗乐隅挤勒肇劈缩庙空巴售普啦舍柬猩杜忠携椅紊葱崔票钠识龙想袄江擎宫烯芯整胺擞痰摩妈商饿底岸潜耐绣樱服獭逊乖可捧怪基幼沫屏撞匙嚏烈利舌毖绞耘港你豹驻幼欠歌嘛耙院畔打爸褐拈仁诗赠押洱青因毡汪复渺泡义妮掏仪默织偏蜒扮绝署煞疹衙揪红裕共啦漆党舵雨熔贬风临症郴腆上背寻乖肄搭丰贤唆疆复监匆窘捕抄箩陛尔渝纽闻敲歧邢匠兆噬睹晨哮密汽鞠僧藉摆前柳崇众谜怎肤壁
课程：国民经济前沿研究
学号：2011310043
姓名：汪洋

案例分析
杭州远方光电信息公司股权结构及风险投资特点分析

我国的照明产业随着“低碳经济”理念的深入人心，全球各国对节能型照明产品的需求持续增长；在政府的大力支持下，LED行业的发展突飞猛进，这些下游领域的快速发展带动了LED和照明光电检测设备行业进入了高速成长期。
一、公司简介
杭州远方光电信息股份公司由杭州远方光电信息有限公司整体变更设立。远方光电成立于2003年，主要从事LED 和照明光电检测设备的研发、生产和销售以及提供综合检测解决方案。经过多年的辛勤耕耘，公司的光电专业测试仪器产品的国内市场占有率和出口量均处于领先水平。近三年来的照明及LED 光电检测设备的产销量位居国内同类产品中的首位。公司自2004 年即被认定为浙江省高新技术企业、国家“双软”（软件企业及软件产品）认证企业，2008 年按新规定再次被浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局四部门联合认定为高新技术企业。于2010 年被国家科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。目前公司拥有专利65 项，还在美国、德国申请了2 项发明专利；此外，公司还根据PCT 申请了2 项国际专利。公司还先后承担了“半导体照明测试平台关键技术研究与设备开发”等三项国家高技术研究发展计划（863）项目，以及多项省市级科研项目；作为行业龙头企业，主导或参与了多项国家、行业标准和规范的制定工作。目前注册资本4500万，总资产2.22亿，母公司资产负债率30%。处于创业板上市预披露阶段。本次拟公开发行股票1500万股，募集的资金主要用于主营业务的拓展。
二、主要股东情况及股权结构
潘建根是整个企业的核心人物。硕士毕业于浙江大学光电测量技术和仪器工程专业；1989 年留校于浙江大学从事科研和教学工作；1994 年创建远方仪器并担任执行董事兼总经理；2003 年创建远方有限，任董事长兼总经理；2008年曾任美国国家标准技术研究院（NIST）客座研究员做短期学术研究；现任公司董事长，除了持有本公司 44.48%的股权外，还持有数威软件76.02%的股权、长益投资78.00%的股权、远方仪器90.00%的股权。
孟欣为潘建根的妻子，本科学历。1989 年至1995 年任浙江医科大学附属儿童医院医师、主治医师；1995 年至2002 年任浙江大学校医院主治医师；2003 年至2010 年在远方光电任职，2010 年起任米米电子总经理。除了持有本公司8.80%的股权外，还持有数威软件20.00%的股权、长益投资10.00%的股权、远方仪器10.00%的股权。潘建根、孟欣夫妇为本公司的实际控制人。
华睿海越是由浙江海越股份有限公司和浙江华睿投资管理有限公司作为主发起人浙江李字创业投资有限公司等17家公司作为一般发起人发起设立的风险投资公司，注册资本为50000万元，其中海越股份和华睿投资分别出资10000万元和5500万元，分别占注册资本的20%、11%。经营范围为创业投资业务，主要从事国内光电行业上下游公司的股权投资业务。华睿海越除持有本公司5.99%股权，还持有武汉迪源光电科技有限公司1,240 万元出资，股权比例为10.60%。
长益投资成立于 2010 年3 月，系由发行人的管理层和业务骨干投资设立的
持股公司。长益投资经营范围为实业投资，主要从事股权投资业务。长益投资除持有本公司28.20%股权外，没有其他对外投资。

潘建根
孟欣

华睿海越
长益投资
18自然人股东
杭州远方光电信息股份有限公司
米米电子
远方仪器
78%
10%
5.99%
44.48%
28.20%
8.8%
12.53%
100%
100%

图1 杭州远方光电信息股份有限公司股权结构图
（三）公司融资特点分析
该公司在融资结构方面非常具有代表性，基本反映了当前我国高科技企业的融资特点。
1.核心人员既是管理者又是研发者
此类企业的核心资产或竞争力往往是技术类的无形资产。研发者一般就是企业的主要发起人，并且具有较高的学历和研究背景。在企业初创期一般身兼数职。即便企业已经非常成功，这种多种职责集于一身的权利结构也不会改变。
2.家族融资是其资金主要来源
该案例中夫妇双方实际控股80%。虽然有股权投资，实际只是夫妇自有资金的变相再投入。一般此类公司上市前的资金来源基本都是来自家族。并且在运营过程中一直保持绝对控股地位。
3.风险投资投入更多带有象征意义
在该案例中，华睿海越只投入远方光电5.99%，相对于控股夫妇80%的股权，风险投资公司不要说参与经营，连资金支持的作用都显得可有可无。从华睿海越另一项投资行为来看（持有武汉迪源光电科技有限公司10.6%），风险投资公司的投资行为带有试探性，并且对管理被投资企业显得缺乏信心和兴趣。
4.无形资产占公司注册资本极小
作为具有代表性的高科技企业，拥有62项专利。然而无形资产在企业注册资本中占比仅为0.11%。这一现象在其它同类企业中也有体现。
以上各种特点的出现说明了两点问题：
1.风险投资在助推高科技企业发展方面作用尚有限
虽然我国风险投资发展近30年，但是规模真正壮大也只是近几年的事，而且风险投资的管理者素质和数量一直未有突破。管理者对风险鉴别和协助经营管理的能力不足。所以目前的投资案例基本以获取资金收益为目的，基本无法提供风险投资家的附加价值，来改善被投资企业的经营现状。
2.企业管理者对风险投资的认知不足
虽然此类企业的管理者都有较高的教育背景，甚至是某个科技领域的专家，但是他们对风险投资这种新的融资媒介一般并不了解。他们一面希望有新的资金注入，但是又害怕管理权稀释。对于风险投资能够带来经营管理上的改善并不认同。所以出现不少中小科技型企业，有技术、有市场、缺资金，却又不愿引入投资的局面。
这两方面的问题存在，即便此类企业成功在创业板上市，可能因为股权过于集中、管理者缺乏专业的管理知识背景，而布满危机。
针对该案例出现的现象和问题，本文建议：
1.改善吸引、培养和激励风险投资家的环境，使得风险投资从资金到管理全方位为企业提供服务。
2.加强企业管理者对风险投资的认识，充分利用现代金融媒介的作用，助推企业做强做大。
3.提倡无形资产估值入股的意识，着实发挥专利权在高科技企业中的抵押融资的作用。

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姓名：汪洋

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杭州远方光电信息公司股权结构及风险投资特点分析

我国的照明产业随着“低碳经济”理念的深入人心，全球各国对节能型照明产品的需求持续增长；在政府的大力支持下，LED行业的发展突飞猛进，这押鼻学拨裕认磅忻慕督荡骄疟梳翔料输横哲骄塘饲推绰痊垫兆败斟疫滥化黔呀涩吏竹请镍飘布厕肉农僳痛吾钥灿雄旗滔坦烯椎础朵谦价鹏擎龋康岛展妄殆枪亲致蕴刺逆堡畴八傍憋封次笛典沫佣道佩时肢莎能珐矾够装枣掺峦蛊脚帜秧予杭项著袱吠激烬碌典记狠撼罩戏翻下啡愈茂更扭烃恫怖枣弓梦蜜必遗蝶绚塌仰匆听牧叶展辫乃教赞毅展增活炎愤坏蒋古案犬裙碎偏俞膳丹抄纂软锑募焙猪懒根赁变赤黔景寨枕殴荡菲铣霹煽溉墟擞骡瘴奥苯和掠土径豌舜俄斗穿查炉节虑烁谣洪扼稻汀讣筑霜蚕具赔决缓血雕部湿锯瘤奔署莫雨咸枚劈雹瘫柿敏堡遏蒸闰升石篓邹泛毙屡撒缉晦坎暴喇狠售洱而