上市公司财务报表研读三大要素.doc

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我们在研判、分析上市公司基本面状况时，总离不开要细心悉读上市公司各时段的财务报表。甚至还要更提前去研读它上市前的招股说明书。并与日后的财务报表数据进行比对。不管是研读报表，还是报表数据之间的比对，关键无非是要从财务报表的数据中发掘该公司基本面状况的三大要素。第一，该公司的成长性如何？第二，该公司的经营能力如何？第三，该公司总体现阶段的资产质量如何？

第一，公司的成长性。

一、在研读该公司财务报表各类数据之前，首先要有明确的无形大思维意识和社会产业板块成长性机会的意识。因为大的无形要素决定小的上市公司是否具有成长性是关键。也就是说，社会转型到某一时段，必然会引发某一、二个产业板块的崛起。找到和发现这些产业板块群，再去该产业板块群中挖掘个股，是一个发掘成长性的好办法。因为产业板块的大成长，必然决定该产业板块中的上市公司的高成长。

二、宏观大思维首先确定后，如果在某一个上市公司的微观财务报表数据中反映出来，用这种意识来研读财务报表数据，就带有很大的前瞻性和主动性。也就是先宏观、后微观，先无形、后有形来发掘上市公司的成长性，才具有意义。研判结果的正确性、成长性的可靠程度也会大大提高。

三、反映上市公司的成长性财务报表数据中有以下几种：

1、主营业务收入增长率如何？（与同期相比，增长率越大越好）

一个成长性好的上市公司，首先应该主营业务凸出，这表明在同行业中具有很好的核心竞争力。在这个基础上，主营业务收入稳定地增长应该是反映很好的成长性。具体是什么要素带来主营业务收入增长，还要研读以下数据：

（1）是不是主营产品价格的提升。

（2）是不是主营产品产能的增加。

（3）是不是主营产品毛利率的提高。

（4）还是企业管理费用支出的下降。

结论：当然是前三个原因的提升，是对主管业务收入增长率提升是十分健康有利的。三条都具备更好，说明核心竞争力很强，至于管理费用支出的下降，带来的提升是有限度的。

2、总资产与净资产同步增长率如何？（与同期相比，增长率越大越好）

总资产包括负债后的资产总量，净资产是除所有债务和所欠应付款后的资产总量。一个好的上市公司，它能否高速成长，最后的结果一定是在该行业中是否能够做大做强。体现做大做强一定是表现在财务数据上的总资产量的增大与净资产总量的同步增大。

如果，总资产量增大，净资产总量没有同步增大，或者同步增长率不够。说明企业负债率的增大，也说明企业在负债经营下没有消化好来增强自身实际资产实力。

3、净利润增长率如何？（与同期相比，也是越大越好）

净利润增长率，这是一个公司盈利能力以及成长性很实在的一个指标。值得注意的是，一定要从财务报表中研读和区分出净利润增长的来源，（一）是不是主营收入的利润增长，（二）是靠什么方式增长三）后续能否还能稳定增长，具体研读细则有：

（1）净利润每年或每季度的增长率如何，是否形成增长质变的长期拐点。

（2）净利润的增加，每股净资产是否同步增加，最后是否也导致股东权益的总量也在增大（股东权益=每股净资产×总股本）

（3）用净利润的增长率÷现时段市盈率≥1，为表现为公司成长性良好。（该除下来数值越大说明成长性越大）

4、净资产收益率增长如何？（与同期相比，该数值也是越大越好）

所谓净资产收益率，它来自：净利润÷股东权益。净利润是指企业扣除了所有费用支出后的纯利润。股东权益，顾名思义是指公司所有股东的权力与利益。股东权益总量的大小是公司全体大小股东最实在的一个指标，它的总量增减状况如何，直接表现股东的权益如何？具体细读要诀有：

（1）如果净资产收益率的上升，看是净利润上升导致还是股东权益的下降造成的。后者导致净资产收益率的上升是假的，是没有作用的。因为净资产收益率它来自：净利润（被除数）和股东权益（除数），净资产收益率的——“商”的大小取决被除数与除数的大小变化。

（2）股东权益（除数）又是由二个元素组成的：每股净资产×总股本，所以，总股本的扩张，或每股净资产的增大，又会导致股东权益总量的增大。股东权益总量的增大，如果净利润又不能同步增大，定会导致净资产收益率的降低。如果是这种情况导致净资产收益率的下降，并不一定是坏事，或者只是暂时现象。只要净利润的增速跟上，净资产收益率还会同步增长起来。

（3）净资产收益率如果温和、连续几季度或几年的匀速增长，无疑地表明公司具有非常良好的成长性。当然随着股东权益总量的增长，净资产收益率的增长也是显示波浪式起伏增长的。

5、市盈率。（用现时段股价÷每股税后收益）

所谓市盈率，其本质是投资收益与风险之比。市盈率越高，理论上说明投资风险越高，市盈率越低，说明投资风险相对较低。但股市的估值主要表现为“预期”，信心好坏驱使下的预期是动态的，所以，在运用“市盈率”来判断上市公司成长性有以下几个特点：

（1）高成长性的公司，一般可以匹配较高的市盈率，长期处于低市盈率状态的上市公司，如果大势并不低迷，且它的交易又不活跃。一般可以定论，该公司成长性并不好，虽然现阶段业绩不坏，但至少大多数投资者不看好它的后势。

（2）周期性行业，一般低位、低股价、高市盈率恰好是该公司成长的初期，到了高位、高股价、低市盈率（业绩大幅提升）恰好是该公司成长的末期。

（3）用市盈率来研判公司的成长性，关键是“动态市盈率”与“静态市盈率”的对比。上市公司市盈率低与高或高与低的起伏波浪式的“走势图”，本身也表明公司成长曲线图。

6、市净率。（用现时段股价÷每股净资产）

所谓市净率指标是衡量现行股价与每股净资产的倍率状况，市净率倍率数值越大，说明股价泡沫越大，投资风险越大。市净率倍率数值越小，说明股价泡沫越小，投资风险越小。

但是成熟境外股市大量股价跌破净资产也累见不鲜。在大熊市低迷时段，我们破净资产的上市公司也很多。可见，市净率与市盈率指标一样。运用“动态”分析的方法，才是研判是否具有成长性的上策。具体研判也有以下几个特点：

（1）一般高成长性的公司，市净率与其它行业同比也要匹配较高市净率。

（2）股价上涨，市净率的倍率数也跟着放大上涨，也并非是好事，因为一个好的成长性公司，应该随着公司的成长，每股净资产也应该上涨才好。

（3）市净率的走势曲线图结合市盈率的曲线图，综合研判：从决定市净率和市盈率走势各因素中的变化中，发掘上市公司的成长性。
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