财务管理第五、六章答案.doc

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第五章 筹资决策

1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。有关资料如下：
（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%
（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%
（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%.预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。
（5）其余所需资金通过留存收益取得。
要求：
（1）计算个别资金成本
（2）计算该企业加权平均资金成本

答案：
（1）借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％
债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×(1－3％）]＝5.8％
优先股成本＝12％÷（1－4％＝12.5%
普通股成本＝[1.2/10×（1－6％）]＋8％＝20.77％
留存收益成本＝1.2/10＋8％＝20％
（2）加权平均资金成本＝14.78％

2， 某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。
要求：（1）计算2006年边际贡献；
（2）计算2006年息税前利润总额；
（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。
答案：
（1）边际贡献 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量
＝（50－30）×10＝200（万元）
（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）
（1） 复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/(1－所得税税率)]
＝200/[100－60×12%－10/(1－33%)] ＝ 2.57

3，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：筹资金额均为100万元。
方案1： 增加长期借款100万元，新增借款的利率12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股4万股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料：
（1） 计算该公司筹资前加权平均资本成本；
（2） 计算采用方案1的加权平均资本成本；
（3） 计算采用方案2的加权平均资本成本；
（4） 用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。
答案：(1)目前资本结构为：长期借款40％，普通股60％
借款成本 ＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
普通股成本＝2×(1＋5%)÷20＋5％＝15.5％
加权平均资本成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98%
（2）原有借款的资金成本 ＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
新借款的资金成本 ＝ 12％×(1－33%)＝8.04％
普通股成本＝2×(1＋5%)÷18＋5％＝16.67％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋8.04％×(100/2100) ＋16.67％×（1200/2100）＝12.46%
（3）原有借款的资金成本 ＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
普通股资金成本＝2×(1＋5%)/25＋5％＝13.4％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋13.4％×(1300/2100)＝10.85%
(4)该公司应该选择普通股筹资。

4，已知某公司当前资本结构如下：
筹资方式
金额万元）
长期债券(年利率8％)
1000
普通股（4500万股）
4500
留存收益
2000
合计
7500
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择： 甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。
要求：
（1） 计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。
（2） 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
（3） 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
（4） 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
（5） 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增加10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
答案：（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。
[(EBIT－1000×8%)×(1－33%)]/(4500＋1000)＝[(EBIT－1000×8%－2500×10%)×(1－33%)]/4500
EBIT＝1455（万元）
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数
DFL＝EBIT/(EBIT-I)＝1455/(1455-330)＝1.29
(3)由于预计的EBIT (1200万元)小于无差别点的EBIT (1455万元)，所以应该采用甲方案筹资。
(4)由于预计的EBIT (1600万元)大于无差别点的EBIT (1455万元)，所以应该采用乙方案筹资。
（5）每股利润的增长幅度＝1.29×10％＝12.9％

5，已知:某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。
2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案：按面值发行票面年利率为8％的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33％。
要求：
（1） 计算A方案的下列指标：
① 增发普通股的股份数
② 2004年公司的全年债券利息；
（2） 计算B方案下2004年公司的全年债券利息；
（3） ①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
② 为该公司做出筹资决策。
答案：
（1）A方案
①2004年增发普通股的股份数＝2000/5＝400（万股）
②2004年全年债券利息＝2000×8％＝160（万元）
（2）B方案下2004年公司的全年债券利息
＝（2000＋2000）×8％＝320（万元）
（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
[(EBIT－160)×(1－33%)]/(8000＋400)＝[(EBIT－320)×(1－33%)]/8000
每股利润无差别点＝3520（万元）
② 筹资决策：4000>3520，应当发行公司债券筹集所需资金。

6、某公司2005年的有关资料如下：
（1）公司银行借款的年利率为8.93%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果发行债券将按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；
（3）公司普通股面值为1元，每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，每股利润增长率维持7%不变，执行25%的固定股利支付率政策不变；
（4）公司适用的所得税率为40%；
（5）公司普通股的β值为1.1，年末的普通股股数为400万股，预计下年度也不会增发新股；
（6）国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的资金成本。
（2）计算债券的资金成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算股权资金成本。
（4）计算目前的每股利润和下年度的每股利润。
（5）该公司目前的资金结构为银行借款占30%、公司债券占20%、股权资金占50%。计算该公司目前的加权平均资金成本。
（6）该公司为了投资一个新的项目需要追加筹资1000万元，追加筹资后保持目前的资金结构不变。有关资料如下：
筹资方式
资金限额
资金成本
借款
不超过210万元
超过210万元
5.36%
6.2%
债券
不超过100万元
超过100万元不超过250万元
超过250万元
5.88%
6.6%
8%
股权资金
不超过600万元
超过600万元
14.05%
16%
计算各种资金的筹资总额分界点。
（7）该投资项目当折现率为10%，净现值为812元；当折现率为12%，净现值为-647元。计算该项目的内含报酬率。
（8）计算该追加筹资方案的边际资金成本，并为投资项目是否可行进行决策。
【答案】
（1）银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
（2）债券成本= =5.88%
（3）普通股成本和留存收益成本
股利增长模型:股权资金成本 = = =13.81%
资本资产订价模型：股权资金成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%。
（4）目前的 =0.35/25%=1.4（元）
下年的每股利润=目前的每股利润×（1+增长率）=1.4×(1+7%)=1.498（元）。
（5）加权平均资金成本=30%×5.36%+20%×5.88%+50%×14.05%=9.82%。
（6）借款的筹资总额分界点=210/30%=700（万元）
债券的筹资总额分界点=100/20%=500（万元）
债券的筹资总额分界点=250/20%=1250（万元）
股权资金的筹资总额分界点=600/50%=1200（万元）
（7）内含报酬率=10%+=11.11%。

边际资金成本=30%×6.2%+20%×6.6%+50%×14.05%=10.21%。
由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资金成本，所以，该项目可行。
第六章 营运资本管理

1，某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50％，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。
（1）计算2005年度赊销额
（2）计算2005年度应收账款的平均余额
（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额
（4）计算2005年度应收账款的机会成本额
（5）若2005年应收账款平均余额需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均账款天数应调整为多少天？
答案：
（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，
即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元
（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数
＝3600/360×60＝600（万元）
（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）
（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）
（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数
＝3600/360×平均收款天数＝400，所以平均收款天数＝40（天）

2，某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象要求：
（1） 计算A材料的经济进货批量。
（2） 计算A材料年度最佳进货批数。
（3） 计算A材料的相关进货成本。
（4） 计算A材料的相关存储成本。
（5） 计算A材料经济进货批量平均占用资金。
答案：
（1）A材料的经济进货批量＝（2×45000×180/20）0.5＝900（件）
（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）
（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元）
（4）A材料的相关存储成本＝900/2×20＝9000（元）
（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）

3，某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：
单位：元
方案
项目

甲

乙

丙

丁
现有持有量
30000
40000
50000
60000
机会成本率
8％
8％
8％
8％
短缺成本
3000
1000
500
0
要求：计算该企业的最佳现金持有量。
答案：
方案
机会成本
短缺成本
合计
甲
30000×8％＝2400
3000
5400
乙
40000×8％＝3200
1000
4200
丙
50000×8％＝4000
500
4500
丁
60000×8％＝4800
0
4800
通过上表分析可知，乙方案的总成本最低，因此企业持有现金40000元时是最佳持有量。

4，某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80％，资金利润率为25％。企业现有A、B两种收账政策可供选用。有关资料如下表所示：
项目
A政策
B政策
平均收账期（天）
60
45
坏账损失率（％）
3
2
应收账款平均余额（万元）

收账成本
N/A
N/A
应收账款机会成本（万元）

坏账损失（万元）

年收账费用（万元）
1.8
7
收账成本合计

要求：
（1）计算填列表中的空白部分（一年按360天计算）
（2）对上述收账政策进行决策。
（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。
答案：（1）
项目
A政策
B政策
平均收账期（天）
60
45
坏账损失率（％）
3
2
应收账款平均余额（万元）
（240×60）/360＝40
（240×45）/360＝30
收账成本
N/A
N/A
应收账款机会成本（万元）
40×80％×25％＝8
30×80％×25％＝6
坏账损失（万元）
240×3％＝7.2
240×2％＝4.8
年收账费用（万元）
1.8
7
收账成本合计
8＋7.2＋1.8＝17
6＋4.8＋7＝17.8
（2）计算表明，A政策的收账成本较低，故应该选择A政策。
（3）B政策收账费用上限＝17－6－4.8＝6.2(万元)

5，某公司目前的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本为1000万元），信用条件为（N/30），资金成本率为10％。该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案，
A方案：将信用条件放宽为（N/60），预计坏账损失率为4％，收账费用80万元，预计赊销收入会增加10％。
B方案：将信用条件放宽为（2/10、1/20、N/60），预计赊销收入会增加20％，估计约有70％的客户（按赊销额计算）会利用2％的现金折扣，10％的客户会利用1％的现金折扣，平均坏账损失率为3％，收账费用60万元。
要求：请分析该公司应选择何种信用条件方案。
答案：变动成本率＝3850/5500＝70％
B方案的平均收账天数＝10×70％＋20×10％＋60×20％＝21（天）
项目
A
B
销售收入
5500×（1＋10％）＝6050
5500×（1＋20％）＝6600
变动成本
6050×70％＝4235
6600×70％＝4620
折扣成本
0
6600×2％×70％＋6600×1％×10％＝99
信用成本前的收益
1815
1881
机会成本
（6050/360）×60×70％×10％＝70.58
（6600/360）×21×70％×10％＝26.95
坏账成本
6050×4％＝242
6600×3％＝198
收账费用
80
60
信用成本合计
392．58
284．95
信用成本后的收益
1815-392．58=1422.42
1881-284．95=1596.05
应选择B方案。

6，某企业购入20万元商品，卖方提供的信用条件为“2/10,n/30”，若企业由于资金紧张，延至第50天付款，放弃折扣的成本是多少？
答案：放弃折扣的成本＝[2％/（1－2％）]×[360/（50－10）]＝18.37% 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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