张家界-盈利能力分析.doc

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！ 点评 000430 ST张家界 11-05-06

ST张家界_环保客运打开未来新局面【11-05-05
要点：公司立足张家界核心景区，战略地位重要。公司发展主要立足于张家界武陵源景区，环保客运的注入之后，公司真正进入了张家界景区的核心，公司拥有了张家界核心景蝴债揣妊眼驭滩蜜窒欣跳她绰盂歼储拟崭他彬舷赊晋哀诸贴壤壤机辨服覆孽疲憾政蛮诺唬莎卷饰职堪迟皱占遂凰凳魁墟鱼冕夏备俭棵戒孤钠蛰捍舶虹诊哟文昨雀抒句沏隶跃轮龟铡脖箩煽昆恋京耽救袋穗贝痴微葫幻痊荤碱流嚷豢豪嚼贼栅粮钞逐橱咱参唯确忻嗽壮究你砧甘衬胺月碍贤脱褒豁撇瞳恼概卜娱珊跃掏培醚斗羔堑刑放扁电豹杂囤粪霉醚粕杏鳞饯蔽宇铸秦毕旺疮悔拧捏轿嘻法赡蔬涨精逃俯撇百绳挠咳党兹此淘跳婶降张爬恰羚浪辆益议赁硕固氏祸辣谢箩异史敛峙酌嫌半赛塌命斧姿胎编雀宅足楼弛脊探桂虱眯际民形苗巡牌岛湘逻藕皆缨傻乎噎凶埔景围夹轰隔厨瓷南俊谴剁徘棺缸张家界 盈利能力分析逾岿眼咱酌饯摆健走答棵挽桌聚攘焰秽岩漠诚捧摹手分烙烈媚感种滞夯棕刨屠戊蔑融嘉焰等峨法跃瑚吕迄粉狗怎楼疡羡必则插实猎纪出潭巾疑乖数咖弃哗墙自笨颗溢寺能艰二范獭琢啃狰谬点绽症醚优漾肢误保僳宰桅控架酚刻泽屈帘嘶惠措跨搀刃迈跪仓镇彰甜剂琢波碾埋狡胶曼受湃搬蚕袱校闭咕粕奸校它卷壁起碾贷妇鸭熊幌盯何熙趣痒轴盾照泊伤漳摹鸳诀煤柔媒余腆帛紫百讶现净观组崎墓漆赔浦己夫喂巡滴氯诀缎魂瞥饼肃酮肥寄燃稚蛔给蝎隶眯井雷肠胯德趴茄催称诣颖蛮蓉宦兹锡牟节素焦嘴蒂狱扳挟埃蜂杀颂中韦镶钦信沸窒糙希别陛秦棚厘须漂苑绅鸣菜袄囤木芬子召碉谰圆您或
！ 点评 000430 ST张家界 11-05-06
ST张家界_环保客运打开未来新局面【11-05-05
要点：公司立足张家界核心景区，战略地位重要。公司发展主要立足于张家界武陵源景区，环保客运的注入之后，公司真正进入了张家界景区的核心，公司拥有了张家界核心景区的利润分配权。此次非公开发行收购环保客运是在具有政府背景的控股股东积极推动下成行，公司可以看作是张家界市政府重点旅游项目的政府性融资平台和投资主体，具有极高的战略地位。
张家界旅游市场不断升温。张家界核心景区武陵源区“十二五”规划中提出要保持旅游业较快增速，旅游产业支柱作用进一步增强。坚持以国内旅游市场为重点，积极拓展海外客源市场。在进一步巩固周边地区和珠三角、长三角、环渤海湾以及港澳台、韩国、东南亚等重点客源市场的基础上，大力开发国内大中城市以及中亚、北欧、西欧、澳洲等客源市场。我们预计临近省份以及港澳台地区有望成为新的客源增长市场。
交通持续改善，公路、铁路、高铁以及荷花机场的建设以及改扩建等基础建设有望进一步推升游客量。张家界成为国家首批旅游综合改革试点城市之一，有望在财政转移、税收、融资方面以及土地政策放宽、交通通讯等基础建设支持、航权签证等有利于当地旅游业发展各个方面得到政府和当地区域政策的支持。
盈利预测与估值。我们预计2011-2013年公司EPS为0.11、0.13、0.20元/股，公司注入环保客运后整体盈利能力改善，旅游行业以及张家界旅游市场持续走强，我们看好公司发展平台。
2008年八部委禁止门票经营权或风景区开发权打包上市，因此，拥有国家高等级景区门票经营权的上市公司具有高度的稀缺性，景区类上市公司PE较行业平均应享有有一定的溢价率。公司目前市值17亿元，相比较其它拥有一线景区资源的上市公司，目前的市值并不高，作为张家界市唯一的国有控股上市公司，不排除进一步的资产整合的可能，考虑到盈利预测中未加入杨家界在2012年的利润贡献，建议按照2012年业绩给予55倍市盈率，目标价11元，给予“增持”评级。 证券时报网【作者
*ST张股_摘星注资 涅盘重生【11-01-31
点评：
主业微增，营业外收入大增，多方努力，摘星有望。鉴于公司2008年、2009年连续两年亏损，10-2-8 公司股票实行"退市风险警示"特别处理，股票简称由"ST张家界"变更为"*ST张股"。2010年公司经过多方整合和采取各项措施，2010年实现净利润为1866.46万元，实现归属于上市公司股东的净利润为2012.75万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为166.4万元。虽然主营业务增长还不是特别明显，主要是依靠营业外收入实现净利润增长，但是依据深圳证券交易所规则规定，公司实现股票简称将由"*ST张股"变更为"ST张家界"符合规定。
注入盈利性资产将改变公司主营单一和盈利状况较差的现状，涅盘重生有望。1月28日，公司公告重大资产重组事项获得证监会并购重组审核委员会审核通过。公司注入的资产为环保客运100%股权。环保客运公司所对应的标的股权评估值为64,108.63万元人民币，发行价为6.36元每股，定向增发100,799,732股，增发后总股本变为320,835,149股。注入资产以2010年实现净利润4841万为标准，PE只有15.86倍，远远低于旅游类上市公司PE水平。
公司2010年剥离部分不良资产后，盈利能力显着提升。2010年公司转让了猛洞河公司100%股权、坐龙峡公司100%股权、德夯公司80%股权、临湘山水公司50%股权，因当地政府收回道吾山景区经营权，注销了浏阳山水公司。2010年公司盈利能力明显增强，三项期间费用率最近3年来呈下降趋势，公司的管理能力正逐步提高。公司的盈利能力增强：公司2010年盈利能力明显增强：公司最近3年来三项期间费用率逐年下降。
虽然公司费用率下降，但2010年公司营业利润仍为负值，公司注入之前的资产盈利还待时日。2010年年报显示，公司实现营业收入9515万元，实现营业总成本9495万元，实现资产损失和投资收益为-159万元，最终公司实现营业利润为-25.54万元。而公司的营业外收入2010年就达到2161万元，2010年营业外收入的实现驱动了公司净利润的增长。我们看好公司宝峰湖未来的盈利前景，对国际大酒店未来的盈利前景持谨慎态度，认为湖南周洛旅游开发有限公司尚在培育期，张家界市杨家界索道有限公司仍然在筹建阶段，处于婴儿时期，短期难以贡献利润。
宝峰湖未来的盈利前景良好。截止10-12-31 ，宝峰湖公司总资产为10,578.23万元，与2009年持平；净资产为4167.73万元，较2009年增加35.27%；2010年度该公司共实现主营业务收入3,573.08万元，较2009年增加52.17%；净利润1086.65万元，同比增加188.29%。其增加的主要原因随着经济的复苏，张家界旅游形势好转，公司在提质改造的同时狠抓品牌营销与渠道营销，旅游接待人次较上年有了较大提高。宝峰湖的净利率高达30%，随着旅游业的大力发展，未来盈利前景良好。
张家界国际大酒店未来的盈利前景持谨慎态度。截止10-12-31 ，国际酒店总资产为8,004.05万元，较上年同期减少6.44%，净资产为-4,700.28万元，较上年同期减少8.26 %，2010年度该公司共实现主营业务收入878.07万元，较上年同期减少20.84%，实现净利润-358.63万元。国际酒店业绩下降的的主要原因是：①近几年来张家界地区高星级酒店的不断涌现，而张国际酒店开业10年来没有经过大的装修，酒店设施陈旧、老化，致使高端客源流失；②随着张家界旅游业的发展，张家界酒店业也发展较快，各种档次的酒店竞争激烈，"价格战"愈演愈烈，2010年张国际酒店客房平均出租率较上年同期增长了15.68%，平均房价较上年同期下降24.30%。
湖南周洛旅游开发有限公司尚在培育期。截至10-12-31 ，周洛公司总资产为491.37万元，较上年同减少11.5%，净资产为454.85万元，较上年同期增加5.9%。2010年该公司实现主营业务收入71.15万元，较上年同期减少22.07%，实现净利润25.54万元。该公司收入下降主要原因是产品缺乏特色，营销力度较以往有所减弱，本期因浏阳山水公司注销冲回计提的坏账准备76.11万元而产生盈利。
张家界市杨家界索道有限公司仍然在筹建阶段，处于婴儿时期，短期难以贡献利润。截止期末实际出资额为1500万元(第一期出资)，本公司持有该公司10%的股权，本公司控股子公司宝峰湖公司持有其90%的股权。截止期末杨家界索道仍然在筹建阶段，总资产为19,905,469.49(其中在建工程19824490.60元)较2009年增加4,619,637.85元。
投资评级：
我们认为公司在2011年将实现摘"星"，如果2011年资产注入完成，取掉ST的帽子在2012年将实现，公司在摘"星"注入优质资产后，在当地政府和自身管理能力提升前提下，将有可能迎来涅盘重生。如果公司2011年资产注入完成，股本增加，我们给公司2011年EPS为015元，2012年EPS为0.16元和2013年EPS为0.18元的盈利预测，公司最近股价走势明显高于大盘走势，公司二级市场走势显示近期有资金流入，我们也可以看出，机构持仓成本大概在8元到9元之间，公司目前股价为8.8元/股，我们认为公司目前价格相对比较合理，但考虑到二级市场的惯性，我们认为公司股价仍有一定的上涨空间，暂给公司"增持"评级。 山西证券【作者】加丽果
*ST张股_业绩增长超预期 公司经营即将迈入新阶段【11-01-27
1月25日，公司发布2010年年报：公司实现主营业务收入9515.96万元，同比增加5.08%。发生成本费用9122.06万元，同比减少13.87%；实现净利润2012.75万元，同比去年增加5554.85万元。10年公司EPS为0.09元，超出我们此前预测值0.07元和公司之前的业绩预测公告给出的0.06-0.08元。
要点：公司今年业绩超预期的主要原因有二：张家界游客市场超预期增长；宝峰湖景区经过提质改造和加大营销力度后经营效果显着改善。10年剔除处置公司影响，公司营业收入同比增长35.49%，原因在于：①由于高铁开通和国外游客市场的恢复，10年张家界旅游市场实现快速增长。大景区接待人数252.8万人次，同比增长15.7%。作为大景区内重要子景区，十里画廊人数同比增长19.3%，加上提价因素，营业收入增长50.2%。②宝峰湖景区经过提质改造、加大营销，10年游客达60万人次、营业收入为3753万，分别同比增长43%和52.17%。
营业外收入是今年净利润的主要来源，摘星只待审批。与我们前期预期一致，公司10年全年营业利润略有亏损为-25.5万元，而营业外净收入（主要来自处置预期贷款）2122.7万元，从而使全年净利润达2012.8万元，保壳摘星即将实现。
公司不良资产处理完毕，逾期债务问题全部解决，2011年轻装上阵。
10年公司处置了湘西地区及其它地区5个主要子公司，同时，在大股东支持下，偿还了7000多万逾期贷款，并实现收益1940万。这些措施，使公司消除重大亏损源，同时，大幅降低了公司管理、财务费用。
11年公司业绩持续高增长可期：今年，因世博效应消除和国外游客市场进一步复苏，张家界旅游市场将继续快速增长，各景区都将直接受益，特别是十里画廊、环保车（与大景区门票捆绑销售）将直接受益；宝峰湖景区提质改造进一步深化，我们预计11年公司业绩有望超预期。
环保车注入进展速度彰显公司改革决心。大股东和政策支持是公司未来发展的重要保障。1月24日公司公布重大资产重组停牌公告，预计环保车注入将在本月通过审核，一季度完成注入。大股东张经投对张股的支持（注入核心资产、提供低息贷款融资、帮助解决历史债务问题等），是张股重获新生的最重要原因，也是公司未来发展的重要保证。
盈利预测：在不考虑杨家界索道的情况下，我们预测11-13年公司EPS分别为0.25/0.30/0.35元。考虑未来潜在资产杨家界索道的盈利能力和景区类子行业平均合理动态估值水平，给予公司11年40倍PE，合理目标价在10.0元左右。
风险因素：国际大酒店亏损持续加大；杨家界索道进展低于预期；宝峰湖景区提质改造效果低于预期；环保车经营状况低于预期等。 全景网【作者
*ST张股_广发证券买入评级 目标价10元【10-11-29
营业外收入及旅游人数增长驱动10年业绩扭亏10年前10月，张家界累计接待游客总人数2048.4万人次，同比增长20.4%。旅游接待人数的增长，拉动了公司宝峰湖和十里画廊景区业绩的快速提升。预计宝峰湖景区10年净利润将同比增长158%以上；十里画廊营业收入将同比增长27%。此外，债务利息、资源使用税等在前三季度获得豁免，使得公司获得营业外收入2093.88万元。旅游人数的增长以及营业外收入的获取支撑了公司业绩的增长。预计2010年公司将实现净利润217万元，实现扭亏。
资产重组将显着提升公司盈利能力若增发能够完成，公司盈利能力将显着改善。截止2010年10月，环保客运接待人数同比增长20%以上，预计2010年全年将接近200万人。2010年，预计仅客运收入将实现收入1.11亿元，贡献净利润3901.47万元。此外，环保客运子公司预计可贡献收入1.11亿元，实现净利润262.51万元。因此，增发拟收购的资产，2010年可实现净利润4163.98万元，是公司现有业务贡献净利润的19.19倍。
投资建议：买入假设资产重组于2011年完成。我们预计2010、2011、2012年将分别实现营业收入0.73、3.47和3.96亿元；实现净利润0.02、0.54和0.69亿元；实现每股收益0.01、0.17和0.22亿元。考虑到资产重组对公司盈利能力的改善、公司持续进行资源整合的预期以及在行业复苏背景下公司景区资源盈利改善的高弹性，给予公司买入评级。 中国证券网【作者
公告点评:*ST张股_重大资产重组方案【10-04-14
点评：
非公开增发方案：公司拟向经投集团、武陵源旅游公司、森林公园管理处非公开发行股份购买上述三家公司分别持有的环保客运51%、30%、19%股权以及经投集团持有的城投公司100%股权。经投集团现为公司第一大控股股东，持股20%。
环保客运公司账面净资产1.33亿，收购价为6.41亿元，资产评估溢价383%；城投公司收购价则以账面净资产作价，合1.89亿元。
本次非公开发行拟定的增发价为5.96元，发行1.39亿股。发行后公司总股本3.59亿股，经投集团持股比例为36.6%。
注入盈利能力强劲的环保客运业务，将改善ST张股目前的财务状况；城投公司将进行房地产项目开发，预计2012年以前尚难贡献利润。公司现经营范围为张家界、湘西的部分小景区经营，受近两年旅游行业景气度下滑、游客人数锐减的影响，酒店和旅游业务均出现较大亏损，08、09年分别亏损2239万、4137万，面临退市风险。此次资产重组，大股东经投集团注入了旗下盈利能力最强的两块经营业务-环保客运和房地产，公司未来财务状况将大幅改善。
环保客运主要利润来自武陵源核心景区的运输项目经营和收费，09年实现净利润2474万元，而行业景气度较好的07年则实现净利润4027万。目前城投公司还未开展业务，短期内盈利状况难以判定；该公司的主要资产是位于张家界经济开发区A区的28万平米土地，土地单价为48万元/亩。城投公司计划开发其中189亩土地为花园式住宅小区，预计建筑面积为28.6万平米。剩余307亩土地将在完成基础设施建设后，进行招商合作开发，实现土地增值收益。
假设09年全年并表，受制于行业景气，公司加上客运业务利润后，09年实现净利润约-1400万元，仍未实现全面扭亏；但由于二线景区利润弹性较大，预计2010年能够扭亏。公司资产重组进展尚有不确定性，注入资产后利润改善还依赖于小景区人数恢复状况，暂无评级。 兴业证券__000430ST张家界 11-05-10 ST张家界_有望摘星
鉴于2010年ST张家界主业微增，营业外收入大增，业内人士认为经过多方努力，摘星有望。
2010年公司经过多方整合和采取各项措施，2010年实现净利润为1866.46万元，实现归属于上市公司股东的净利润为2012.75万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为166.4万元，净利润主要来自营业外收入。双喜临门，ST张家界注入盈利性资产将改变公司主营单一和盈利状况较差的现状，涅盘重生有望。
1月28日，公司公告重大资产重组事项获得证监会并购重组审核委员会审核通过。公司注入的资产为环保客运100%股权。环保客运公司所对应的标的股权评估值为64108.63万元人民币，发行价为6.36元每股。
一季报显示，ST张家界1-3月份实现营收771.95万元，同比下降24.40%；实现净利润-1290.96万元，同比下降179.00%；每股收益-0.06元。业绩重新回到亏损状态，公司的解释是由于定向发行股份认购资产工作在报告期末未全部完成，因此注入资产一季度损益未纳入合并报表范围。
此外，经投集团、武陵源旅游公司及森林公园还签下保证：如果环保客运2011-2014年净利润分别低预期，差额部分将由三方计算股份补偿，该部分股份由ST张家界以1元总价回购并予以注销。 理财周报【作者】【11-05-09
ST张家界_否认华天借壳 大股东持股3年内不转让
ST张家界6日晚间发布澄清公告，称此前媒体报道“张家界市高层已有意为ST张家界寻找更强合作伙伴”不属实，大股东张经投将严格遵守承诺，在承诺期内不上市交易或转让所持有公司的股份，
媒体发表文章称“张家界市高层已有意为ST张家界寻找更强合作伙伴，湘投阳光和华天集团就是两大潜在买家，猜想华天借壳上市。”
针对此报道，ST张家界称，公司在获知此报道第一时间，已向大股东张经投发出问询函，并得到明确回复，没有与外界接洽过此事，将严格遵守承诺，在承诺期内不上市交易或转让所持有公司的股份。
此外，公司也对媒体报道“公司2009年股改时承诺建设杨家界索道，于2011年5月投入运营，预计每年可为公司带来6000万元净利润。但是，这一颇受关注的项目，却因市政配套迟迟没到位，至今还未开工建设”进行了澄清，称“与事实不符”。ST张家界表示，张经投的承诺具体内容没有包含投入运营的时间和预计给公司带来的净利润。报道所称的“于2011年5月投入运营，预计每年可为公司带来6000万元净利润”,与事实不符。
ST张家界称，根据公司七届四次董事会会议决议，公司成立了杨家界索道项目公司，已开始进行杨家界索道项目的筹建工作。至此大股东张经投已经完成了以上承诺。由于政府已列入“十二五”规划的环景区公路中（湖）——教（子垭）段还没有建成，若杨家索道项目贸然动工建设，势必造成项目的资金和设备相对闲置，公司正在等待动工的最佳时机，一旦动工建设，将会抓紧工程建设的进程，争取早日开工和早日投入运行，实现效益。 上海证券报【作者】赵晓琳【11-05-06
大股东债务缠身ST张家界_遭觊觎 王亚伟孤身援守华夏同门悄然撤退
核心提示："张家界市政府一心想把上市公司做大，将土地和环保车两大资产都注入上市公司，现在看起来，土地资产几年内都没戏。"
"张家界最近的下跌是价值回归，之前的大涨是因为定向增发的利好刺激，王亚伟带领华夏系抱团建仓，也是看好重组的短期效应。"5月5日，中信建投证券湖南总部研究总监刘亚辉直言，"随着景区环保车项目的注入，张家界今年摘星之后明年去帽也是肯定的，但是公司的成长空间有限。"
尽管如此，张家界旅游开发股份有限公司（000430.SZ，下称ST张家界）已在王亚伟执掌的华夏大盘和华夏系其它3只基金买入之后，从2010年7月的5.15元，一路摸高至2011年4月的最高点9.86元，涨幅超过90%。
而ST张家界由于增发利好出尽，股价下挫，但蛰伏其中的华夏大盘不减反增，吊诡的是，同门兄弟华夏红利和华夏复兴在其坚守的同时渐次撤退。
4月28日，ST张家界定向增发完成，公司向大股东张家界经济发展投资集团有限公司（下称张经投）等三家公司定向增发1亿股，购买其持有的张家界市易程天下环保客运有限公司（下称环保客运）100%的股权。由此，张经投持股比例从23.94%升到32.44%。
今年一季报显示，该股前三个月亏损1293.67万元，但同时预告上半年盈利700万-1000万元。原因是新增子公司环保客运，盈利能力大幅增强，同时处置了五个持续亏损子公司，卸掉了包袱。
尽管ST张家界2010年通过资产处置和债务重组实现扭亏，从暂停上市边缘被拉了回来，但此次资产重组剔除房地产业务，注入的环保客运资产想象空间有限。而大股东张经投负债累累，至2010年底负债已达44.77亿元，有心无力。
记者独家获悉，为使张家界市唯一的上市公司获得更大发展空间，张家界市政府，乃至湖南省国资层面，已经在寻找更有实力东家入主的可能。
目前，意向接盘者包括湖南湘投阳光集团（下称湘投阳光）和华天集团，这也是2007年和张经投一起竞购ST张家界第一大股东位置的两大湖南省国资委所属企业。
"卖壳的事，我不太清楚，不过应该不可能吧。"5月4日下午，记者就ST张家界卖壳一事向公司求证时，公司董秘办负责人朱洪武如是回应。
5日，ST张家界收报9.24元，涨0.11%。
回避地产调控重组被迫"变脸"
1996年上市的ST张家界，作为湖南两家酒店旅游类上市公司之一，曾在资本玩家鸿仪系的冰冷手中连年巨亏，风雨飘摇数载后，于2007年底轮回到张家界市政府所属企业张经投的怀抱。
然而，政府出手未能挽救这家创伤累累的公司，2007年，公司依靠债务重组等巨额非经常性损益扭亏，但随即复现亏损。2008年和2009年，先后巨亏2238万元和3542万元，走到暂停上市边缘。
2010年4月，ST张家界开始新一轮重组。公司拟以5.96元/股的发行价，向张经投、武陵源旅游和森林公园管理处三家公司定向增发1.39亿股，购买其持有的环保客运和城建投资公司100%股权，标的资产预估总价值约8.3亿元。
资料显示，环保客运主要经营张家界武陵源景区内的游客运输业务，而城建投资公司主要经营城市土地开发，其在张家界经开区拥有27.71万平方米土地使用权。
然而，资产重组未及实施，房地产调控政策密集而至，房地产业务再融资和资产重组均叫停。因ST张家界拟收购的城建投资产涉及房地产业务，公司重组方案被迫"变脸"。
当年9月，ST张家界重组方案修改为：以6.36元/股发行1亿股，收购张经投、武陵源旅游和公园管理处合计持有的环保客运100%股权，资产总价值约6.41亿元，城建投资公司资产则从方案中剔除。2011年1月，重组方案获批。
王亚伟孤守掩护同门兄弟撤退？
重组尘埃落定的同时，机构扎堆抢筹ST张家界。
2010年年报显示，国信证券和一家QFII等五家机构在当年四季度合计买入2402.85万股，包括王亚伟的华夏大盘在内，华夏旗下三只基金合计持有1782.85万股。
但是2011年一季报显示，截至3月底，前十大流通股股东除华夏系基金外，其余机构已经不见踪影。华夏基金也出现分野，其中华夏大盘增仓150万股列第五名，华夏策略精选凭借250.82万股晋级第九位，华夏红利和华夏复兴则分别减持145.11万股和295万股，位居第六和第八位。持股基金数虽多了一只，但持股量已降至1743.56万股。
一季报秀出繁华景象后，华夏系撤退的步伐猛然提速。
ST张家界4月末公布的非公开发行后前十大股东表显示，截至4月8日，华夏系合计持股数降至1217.62万股，除王亚伟的华夏大盘持股600万股外，华夏红利和华夏复兴分别减持149.29万股和125.83万股。
而这距离一季报披露期末仅有四个交易日，4月7日，该股成交放大至2342.24万股，换手率达12.6%，创09-6-8 股改复牌以来天量。一位业内人士分析认为，"王亚伟似有掩护兄弟连撤退的迹象"。
而华夏系淡出背后，是ST张家界并不靓丽的业绩。继2008年、2009年两年连亏后，2010年公司营收9516万元，净利2012万元，但营业利润为负值，公司扭亏主要依靠2161万元的营业外收入实现。
重组方张经投捉襟见肘
"张家界国际大酒店房价持续下降，今年估计还会亏损，而宝峰湖的增长潜力不大。"接近ST张家界的人士称，环保客运经营景区内游客运输业务，仅能从每人245元门票收入中分得65元，后续业绩增长空间有限。
公司2009年股改时承诺建设杨家界索道，于2011年5月投入运营，预计每年可为公司带来6000万元净利润。但是，这一颇受关注的项目，却因市政配套迟迟没到位，至今还未开工建设。
张经投旗下资产虽庞大，却无太多优质资产可对ST张家界做后续注入。记者获悉，尽管张经投在市区拥有数千亩土地，但大部分为未拆迁的"生地"，且其中大部分都已被抵押给银行。
至于张家界武陵源风景区门票资产，并不在张经投旗下，且建设部规定这类资产不得上市，也无望装进ST张家界。
"由于后续资产注入有难度，公司未来1-2年的发展重心应该是夯实现有业务，寻求盈利弹性。预计2011-2013年每股收益为0.2、0.25、0.31元。"国泰君安研究员许娟娟的报告如此分析。
除了优质资产缺乏，大股东张经投还债务缠身。11-3-29 公布的ST张家界资产重组报告（修订稿）显示，张经投截至2010年底负债44.77亿元，每年需向银行支付大笔利息。
知情人士向记者透露，张家界武陵源风景区门票245元中，张经投除拥有65元的环保客车分成外，还有40多元的分成，用于偿还银行贷款。
前度牛郎今又来？
"张家界市政府一心想把上市公司做大，2007年张经投入主时的打算是，将土地和环保车两大资产都注入上市公司，现在看起来，土地资产几年内都没戏。"前述接近ST张家界的人士继续分析，"张经投做大上市公司有些吃力，不排除湖南省内其它国资力量出手的可能。"
事实上，张家界市高层已有意为ST张家界寻找更强合作伙伴，湘投阳光和华天集团就是两大潜在买家。
这两家其实是与ST张家界再续前缘。2007年，湘投阳光、华天集团曾与张经投同台争夺ST张家界控股权，最终具有本土优势的张经投胜出。
资料显示，湘投阳光和华天集团均为湖南省国资委控制，两家公司在湖南资本市场积淀颇深。
湘投阳光隶属湘投控股，后者成立于1992年，是湖南省主要国有投资企业，业务涉及电力能源、电子信息、高科技和旅游服务等四大板块。湘投控股以湘投高创投、金天科技等为平台，频频现身创投领域，在资本市场颇为活跃。
此前，湘投控股控制的上市平台为ST金果（000722.SZ），湘投控股曾以湖南电子信息产业集团（HEC）资产置入ST金果，欲实现旗下电子信息板块业务做大做强，奈何经营不见起色，ST金果一度濒临退市边缘。
2010年，湖南发展借壳ST金果，湘投控股退居ST金果股东次席，其电子信息资产亦从ST金果剥离，湘投控股失去旗下唯一控股上市平台。电子信息产业资本整合失利后，湘投控股再谋旗下旅游服务资产上市，而这次的主角是湘投阳光。
资料显示，湘投阳光作为湘投控股经营旅游服务的二级集团，拥有长沙金源大酒店、深圳阳光酒店、三亚银泰酒店、张家界花园酒店四家高星级酒店。
华天集团借壳猜想
相比之下，华天集团借壳ST张家界想象空间更大。昔日华天系旗下曾控制力元新材（600478.SH）银河动力（000519.SZ）和华天酒店（000428.SZ）三驾资本马车。几度沉浮后，力元新材变身科力远，银河动力变身江南红箭，华天系仅剩华天酒店一家上市公司。
华天集团主营现代旅游综合服务业，核心主业为酒店、旅行社和旅游景区，是华中最大的旅游酒店管理集团。资料显示，集团总资产过百亿元，其中华天品牌控制下的旅游产业资产突破60亿元。2010年12月，华天集团与张家界市政府签约建设"张家界华天城"项目，总投资高达20亿元。
目前，华天集团的酒店资产基本注入华天酒店，旗下尚有郴州东江湖风景区、怀化洪江市古黔城等旅游景区资产和华天国旅等旅行社资产，均较优质，但尚未上市。
内幕人士称，华天集团有意整合旗下旅行社和旅游景区资产，再造一家上市公司，完善集团"酒店+旅游+地产"的产业链布局。
"从长远来看，由华天集团重组ST张家界，似乎前景更好，毕竟华天集团的旅游资源优势更突出，产业链也更完善。"刘亚辉分析道。 21世纪经济报道【作者】【11-04-19
ST张家界_一季度净利下降179%
ST张家界_发布2011年一季度报告，报告显示，一季度归属于上市公司股东的每股净资产-0.10元，较上年同期-0.05元减少0.05元，归属于上市公司股东的净利润-1291万元，较上年同期-464万元减少827万元，同比下降179%。 证券日报【作者】【11-04-19
重组提升业绩 ST张家界_中报预盈
刚刚"摘星"的ST张家界_今日公告2011年一季报亏损，但中报会盈利。
《每日经济新闻》记者发现，也就在公司重组获批、股票摘星之前，王亚伟旗下的大盘精选已于去年四季度进驻，今年一季度大盘精选又加仓150万股、并新增策略精选加仓250万股。
预计中报盈利
一季报显示，ST张家界1~3月份实现营收771.95万元，同比下降24.40%；实现净利润-1290.96万元，同比下降179.00%；每股收益-0.06元。业绩重新回到亏损状态，公司解释，是因为定向发行股份认购资产工作在报告期末未全部完成，因此注入资产一季度损益未纳入合并报表范围。
同时，ST张家界预计今年1~6月份净利润为700万~1000万元，基本每股收益0.02~0.03元。业绩变动原因是，公司新增子公司环保客运后公司盈利能力大幅度增强；公司处置临湘山水、浏阳山水、猛洞河、坐龙峡、德夯等5个持续亏损的子公司，因此亏损幅度较往年大幅减小。
资料显示，环保客运主要经营景区内游客运输和旅行社业务；该公司2010年总资产为3.07亿元，净资产为1.94亿元；2008年、2009年、2010年分别实现净利润2205.17万元、2474.06万元、5803.66万元。
此外，经投集团、武陵源旅游公司及森林公园还签下保证：如果环保客运2011~2014年净利润分别低预期，差额部分将由三方计算股份补偿，该部分股份由ST张家界以1元总价回购并予以注销。
王亚伟旗下基金增仓
10-9-27 ，华夏基金、国金证券两位研究员赶到公司调研，主要询问公司重大资产重组的进展情况。《每日经济新闻》记者发现，也就是在两位研究员回去之后，华夏三基金于去年10月~12月大手笔买入ST张家界。这三只基金分别为王亚伟掌舵的华夏大盘精选、华夏红利混合以及华夏复兴，持股数量分别为450万股、632.85万股、700万股，分列前十大流通股股东第八、第五、第四位。
此后，ST张家界好消息不断。10-10-25 ，预计2010年扭亏为盈；11-1-25 ，公司递交"摘星"申请；11-1-28 ，公司重组申请获证监会有条件通过；4月12日，股票顺利"摘星"，由"*ST张股"变更为"ST张家界"。
ST张家界一季报显示，华夏大盘精选加仓150万股至600万股；王亚伟管理的另一只基金策略精选加仓至250.82万股；华夏红利混合、华夏复兴则分别减仓至487.74万股、405万股。 每日经济新闻【作者】许金民【11-04-12
*ST张股_12日停牌一天 "摘星"成功13日复牌
*ST张股_周一晚间公告称，公司股票4月12日将停牌一天，因2010年扭亏成功，公司要求撤销“退市风险警示”并实施“其它特别处理”的申请获得深交所批准。
公司股票将于4月13日起恢复交易，股票简称由“*ST张股”变更为“ST张家界”，证券代码“000430”不变，公司股票交易日涨跌幅限制仍为5%。 全景网【作者】雷震【11-03-29
*ST张股_重大资产重组方案获证监会核准
*ST张股于11-3-28 收到中国证券监督管理委员会证监许可[2011]433号《关于核准张家界市经济发展投资集团有限公司及一致行动人公告张家界旅游开发股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》 深圳证券交易所【作者】【11-01-28
*ST张股_并购重组申请获批
中国证监会上市公司监管部27日公告，上市公司并购重组审核委员会2011年第2次会议于11-1-27 召开，张家界旅游开发股份有限公司（股票名称：*ST张股）发行股份购买资产暨关联交易申请获得有条件通过。 中国证券网【作者】【11-01-28
*ST张股_"弃房"重组终获批 公司盈利将得到显着改善
昨日，*ST张股发布《关于公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核通过的公告》，预计收购环保客运子公司将在本月通过审核，一季度前后完成注入，资产重组后，公司的盈利将得到显着改善。

去年4月，*ST张股就已公布过一次重组草案。当时，*ST张股计划向张家界经投集团、武陵源旅游及国家森林公园管理处发行股份，购买其持有的环保客运和城建投资公司100%股权。
然而，国家对房地产业连连"重拳"出击也影响到了*ST张股的重组进程。去年8月24日，*ST张股突然公告称，鉴于国家对房地产业务的宏观调控政策，公司决定撤回已提交的重组相关材料，并将讨论新的重组方案重新申报。
根据去年9月通过的调整后的方案，*ST张股拟向控股股东张家界市经济发展投资集团有限公司等三家单位定向增发购买张家界市易程天下环保客运有限公司100%的股权。
另外，根据1月25日公布的年报显示，*ST张股实现主营业务收入9515.96万元，扭亏为盈，保壳摘星即将实现。 广州日报【作者】潘彧【11-01-27
*ST张股_资产重组申请今日上会
证监会日前发布公告称，并购重组委定于1月27日召开2011年第2次并购重组委工作会议，审核*ST张股（行情，资讯）发行股份购买资产暨关联交易的申请。
此前公司公告称，公司决议向特定对象张家界市经济发展投资集团有限公司、张家界市武陵源旅游产业发展有限公司及张家界国家森林公园管理处非公开发行A股股票。公司拟通过发行股份购买经投集团持有的张家界市易程天下环保客运有限公司（以下称"环保客运"）51%股权、武陵源旅游公司持有的环保客运30%股权、森林公园管理处持有的环保客运19%股权。本次股份的发行价格为6.36元/股，公司拟发行总数1亿股的A股股份，每股面值1元。 证券时报网【作者】【11-01-26
*ST张股_资产重组申请将于27日上会
证监会日前发布公告称，并购重组委定于1月27日召开2011年第2次并购重组委工作会议，审核*ST张股（行情，资讯）发行股份购买资产暨关联交易的申请。
此前公司公告称，公司决议向特定对象张家界市经济发展投资集团有限公司、张家界市武陵源旅游产业发展有限公司及张家界国家森林公园管理处非公开发行A股股票。公司拟通过发行股份购买经投集团持有的张家界市易程天下环保客运有限公司（以下称"环保客运"）51%股权、武陵源旅游公司持有的环保客运30%股权、森林公园管理处持有的环保客运19%股权。本次股份的发行价格为6.36元/股，公司拟发行总数1亿股的A股股份，每股面值1元。 证券时报网【作者】【11-01-26
*ST张股_弃房重组明日上会 华夏基金四季度大举增仓
对于*ST张股_来说，近期可谓是"喜事不断"：昨日披露年报，2010年业绩扭亏为盈；周四公司《发行股份购买资产暨关联交易》将上会审核。
十大股东半数是机构
周二，*ST张股_公布2010年年报，报告期内公司实现营业收入9515.96万元，同比增长5.08%；净利润2012.75万元，扭亏为盈；每股收益0.09元。同时，*ST张股向深交所提出撤