风险管理知识点by刘萍.docx

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-风险管理知识点汇总题型多选 15题 关注方法简答 4题 概念和你对于问题的理解 表达清楚，逻辑清晰即可计算 1题二选一 风险管理知识体系的描述（内容、知识点、联系） 可以画图 对于某一个具体问题作了研究，你的研究体会案例分析 写出你的案例，并且从一个具体的角度去分析某一个风险，一定要具体，并且你的例子一定要支撑你的分析第一章 金融风险管理概述第一节 风险风险的定义、特征、分类 金融风险的定义、特征、分类重点把握一下金融风险的分类，老师说我们课程的架构就是按照分类来的。风险的定义：1. 可能频率、严重程度以及公众对危害的认知的综合估计2. 强调发生的概率，即风险引发的“不可预知性”(unpredictability)，造成无法确定未来的结果3. 对不可预期与不能控制事件的过程和结果所做的考量风险的特征：客观性、普遍性、复杂性、偶然性、必然性和可变性风险的分类：1. 按风险的性质：纯粹风险（风险承担者采取措施规避风险或被动接受风险；风险承担者可能遭受损失，没有任何收益；产生与自然力的破坏和人们行为失误有关；变化比较有规律，可应用大数法则预测风险的概率）、投机风险（必须采取措施承担风险；风险承担者可能遭受损失，也可能获得收益；与经济、政治、科技与社会的运动密切相关；变化的规律性较差）2. 按发生的原因：客观风险（实际的结果与未来的结果之间相对差异和变动程度，变动程度越大，风险越大；）、主观风险（由于精神和心理状态所引起的不确定性，一般高估小概率、影响大的风险，低估高概率、影响小的风险）3. 按操作结果（可以验证资产组合或风险分散的效果，有助于风险管理主体采取相应的措施）：可分散风险（通过联合协议或风险分担协议风险减少，例如企业所特有的风险、企业面临的经营环境、工人要求提高工资、法律诉讼等）、不可分散风险（通过联合协议、也不会减少所面临的风险，例如，证券市场的系统风险、受经济环境利率等的影响）4. 按风险载体：财产风险（财产的损毁、灭失、贬值的风险）、人身风险（自然灾害、意外事故、疾病等导致人的伤残或死亡的风险）、责任风险（个人或团体因行为上的疏忽或过失，依法对他人遭受的人身伤害或财产损失应付的法律赔偿责任的风险）、信用风险（一方的违约或降级造成对方损失的风险）5. 按风险承受能力：可承受风险（对自己承受能力、财务状况充分分析的基础上，确认能够承受最大损失的限度，低于这一限度的风险）、不可承受风险（超过承受能力限度的风险）6. 按损失发生的根源：自然风险（自然现象和物理现象给人、财、物带来的风险）、社会风险（由个人或团体的异常行动造成损失的风险）、经济风险（经济单位由于对市场判断失误或投资不当导致损失的风险）、政治风险（政治原因引起社会动荡造成损失的风险）、技术风险（技术发展而产生的风险）7. 按风险的根源：经营风险（为增加竞争优势和股东价值而自愿承担的一种风险，如产品创新、技术变革）、战略风险（由于政治、经济环境等的根本变化产生的风险，不可分散风险）、财务风险（金融市场的金融变革而面临资本、收入的风险）金融风险的定义：经济、金融条件的变化给金融参与者造成收益上的不确定性。金融风险对象是资金借贷、资金经营等金融活动所带来的风险。金融风险的特征：1. 隐蔽性2. 扩散性3. 加速性4. 不确定性5. 可管理性6. 周期性金融风险的分类：1. 市场风险（利率风险、汇率风险）2. 信用风险3. 操作风险4. 流动性风险5. 法律风险6. 国家风险第二节 金融风险管理金融风险管理的目标、流程看了一下，课件上的目标很多，老师用了一句话：为了将风险控制在可承受的范围之内流程，就是课件上的金融风险管理的步骤和过程。金融风险管理的目标：（一） 损失发生前1. 寻求最经济的方法，为可能的损失做准备2. 尽可能降低损失的暴露，减轻可能引发的忧虑3. 配合各项外加的义务（二） 损失发生后1. 企业的存活2. 企业的持续经营3. 企业营收的稳定性4. 企业的持续成长5. 尽社会责任金融风险管理的流程：确认：尽可能指认出风险暴露的情形评估：测量损失的频率和严重程度选择：方案等的选择执行风险管理技术的划分DDD:损失频率低 、 严重程度高 = 保险损失频率高 、 严重程度高 = 规避风险损失频率低 、 严重程度低 = 自行吸收损失频率高 、 严重程度低 = 损失控制 ( 自行吸收) 金融风险管理的财务工具:DDD衍生金融工具保险再保险资产与负债管理资产证券化 第三节 巴塞尔资本协议巴I 、II的主要内容掌握巴I中的加权风险资本，巴II中的三大支柱是什么。作用：1. 充实银行资本2. 提高银行资本充足率3. 增强抵御风险能力4. 保护银行资产安全巴塞尔协议的框架（一） 最低资本要求（巴塞尔资本协议的核心和基础）1. 资本定义2. 风险加权资本（1） 市场风险（标准法、内部模型法）（2） 操作风险（基本指标法、标准法、高级计量法）（3） 信用风险（标准法、内部模型法）（二） 监督检查（监督当局资本充足率和内部评估过程）（三） 市场约束（有效的信息披露）第四节 中国金融风险管理的概况中国金融风险管理的特点中国金融风险管理的特点，就是使得中国金融市场区别于国外的金融市场，从而不能将国外的技术直接拿过来的地方。中国金融风险管理的概况（一） 中国金融业的发展1. WTO加入前（1）1979年以前中国银行业的概况（1948年中国人民银行成立；1949年新中国成立后，中国人民银行接管民国政府时期的所有官方金融机构，包括前中央银行、中国银行、交通银行、农业银行；1954年1978年以人民银行为中心大一统中国人民银行和中国人民建设银行，建行为财政部的一个分支，提供基本建设基金的拨款和财务管理，人民银行几乎负责全部的金融活动）（2）金融机构的多元化第一个转型时期（1979年1993年多元化金融体系建设时期，中央银行、专业银行、全国性和地区性股份制商业银行）（3）建立双重银行体制第二个转型时期（金融和银行改革，中国人民银行转型为中央银行，职能为执行货币政策、金融监管，国有专业银行转型为国有商业银行，银行、证券、保险实行分业经营，银行间的拆借市场、债券市场、外汇市场的建立，在城市信用社的基础上组建城市商业银行；政策性银行成立，1994年国家开发银行成立负责国家基础建设的融资，1994年中国进出口银行负责国际贸易融资，中国农业发展银行负责农业发展融资；金融市场，1994年银行间外汇市场建立，实现汇率并轨，1996年银行间拆借市场、债券市场建立，形成统一的货币市场）（4）防范金融风险第三个转型时期背景（1997年7月东南亚金融危机）分业管理（1998年证券监督管理委员会、保险监督管理委员会成立）剥离不良资产（1998年中国政府发行2700亿人民币特别国债，补充商业银行的资本金，1999年信达、东方、华融、长城资产管理公司成立，收购、处置国有商业银行的不良资产）金融监管分离（2003年中国银行业监管管理委员会成立，2003年4月中国人民银行的职能专注于货币政策的指定和实施）2. WTO加入后中国保险业、中国金融市场（股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、金融衍生品市场）2001年12月1日中国正式宣布加入世界贸易组织，根据市场准入和国民待遇，中国政府承若将在5年内全面开放金融业。（1） 入世后中国金融业的改革银行业的改革（重组国有商业银行、改革农村信用社、重组小型银行和困难银行）保险业的改革（1979年2月中国人民银行决定恢复国内保险业务）证券业的改革（2004年国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干建议）（2） 入世后中国金融业的开放外资银行进入中国的步伐以及入世后对银行业的开放中国保险业对外开放情况以及入世后的开放承诺入市前和入世后证券业的开放（二） 中国金融业体系1. 银监会推进新协议的工作2. 新资本协议银行实施预评估情况3. 当前中国银行业风险管理建设情况以巴塞尔新资本协议为指导，建立全面风险管理体系制定明确的风险管理战略目标进一步完善风险管理的政策、措施框架中国金融风险管理的特点中国商业银行实施巴塞尔新资本协议为契机，借鉴国际先进风险管理理念和方法，风险管理逐步由以定性分析和经验分析为主，向定性分析和定量统计模型相结合的转变。第二章 在险价值在险价值的意义、计算(参数法、非参数法)关注VaR的定义，明白到底是什么意思。掌握VaR的计算，计算题就出VaR，而且重点考的是方差的计算。从老师的意思判断是考参数法和非参数法中的历史模拟法，但是具体怎么考老师说还没有想好。掌握市场风险包括利率风险、汇率风险、股票风险、商品风险在险价值的定义在险价值用来统计衡量特定时间长度内，一个金融机构在某种信赖程度上的最大可能损失情形。其中，f(x)为资产报酬的概率密度函数在险价值的意义在险价值是报酬密度函数的分位量 (quantile)，通常指的是报酬的密度函数的左侧尾部，因此测量在险价值的关键在于估计密度函数。运用在险价值的目的并非为了与基本投资管理目标相抗衡，而是扮演辅助的角色，提供客观决策数据，来弥补不足。在险价值可以协助了解实际上已经承受的风险水准，没有告诉投资者应该接受的风险水准，毕竟由投资者自行考虑决定。在险价值的应用范围广泛，金融界通常进行定期的市场风险的监控，作为内部管控、投资组合的风险报酬状况、避险绩效等方面的监管工具，或用作风险预算值。在险价值的计算（参数法、非参数法）胖尾是指比较大的峰值。序列独立性的基础上，如果给出一个每日波动率的预测值，那么可以计算在T时间内的波动率， 具体为。计算投资组合VaR的参数方法(最主要的是方差-协方差方法)，要求知道关于预期收益率方差和相关系数的估计值。每日收益均值如果代表每日收益率，那么通过n个观测值计算出的平均收益率就是。预测波动率是指为了衡量投资组合的VaR，要求在一个适当的时间内(例如1天或1个月)，预测收益率的方差(或协方差)。如果“真实”的无条件方差是一个常数，那么问题就变得相对简单了。通过所有可使用的数据计算出的样本方差具有最好的预测性：。例子：假设计算10天内，以99%的置信水平衡量1亿美元股权投资组合的VaR。 当前投资组合的逐日结算(如1亿美元) 衡量风险因素的波动性(如每年15%) 设置时间期限或者持有期(如调整为10个营业日) 设置置信水平(如99%，假设是一个正态分布，将产生一个值为2.33的因素) 通过处理前面的信息报告最大损失一般分布中的VaR 假定为初始投资额，R为投资收益率。投资组合的价值在目标投资期末将为。与前面一样，R为预期波动率分别为和。现在定义给定置信水平下的投资组合最小价值为。相对VaR是对水平值而言，以美元计价的损失：有时VaR被定义为绝对VaR， 即以美元计价的相对于0的损失，与期望值无关：这两种情况下，找到了投资组合的最小价值 或收益率的临界点，就找到了VaR。如果期限较短，平均收益率可能很小，此时这两种方法都将给出近似的结果。相对VaR在概念上更为合适，因为它认为期间内的风险来自于平均值的偏离，或目标日期时正确考虑资金的时间价值的“预算”。缺点为有时平均回报率难以评估。 VaR最普通的形式可从未来投资组合价值的概率分布中得到。给定置信水平c，试图找到可能性最小的，超出该值的概率为c： 。的数值被称为分布的分位数(quantile)，用一个固定的被超越的概率时，超出部分临界值。此时没有使用标准差计算VaR 这种方法对任何分布都有效，做出柱状图，从最左侧起第5%的那个值。 假设分布属于参数类分布，如果为正态分布，则VaR的计算可以大大简化。在这种情况下，使用一个依靠置信水平的多样因素，VaR可直接由投资者的标准差得到。该方法有时也被称为参数法(parametric)，因为它包括参数的估计值，如标准差，而不是从经验得到的分布中求分位数。这种方法简单方便，且这种方法产生更精确的VaR的测量值。参数法 这种方法简单方便，且这种方法产生更精确的VaR的测量值。VaR通常只是用于提供一个公司标准来比较不同市场上的风险。在这种情况下，因素选择是任意的。 例如，信孚银行长期使用1年期99%的置信水平VaR对不同单位的风险进行比较假设存在一个正态分布，VaR的转换为非常容易，关键是VaR的横截面或者时间差异。例如，机构投资者想知道一个交易单位的风险是否大于其他交易单位，今天的VaR是否与昨天的有关联。如果不是，机构投资者会逐步往下调整风险报告，并查找今天较高的VaR是否是由于波动性的增加或投资较大。为了达到这一目的，只要保持一致性，对于置信水平和持有期限的选择影响不大。期间 第一种解释，该期限被定义为清算期 商业银行现在以日为期限公布它们当前的交易VaR，因为投资在组合中，资产的流动性强而且交易十分迅速 投资组合(如养老金)通常投资于流动性较小而且对风险调整较慢的标的产品。因此其选择目标通常以一个月为期限 因为持有期限要与有序的投资组合清算所需的最长期限吻合，持有期限与证券的流动性有关，并根据处理正常交易量所需时间来定义 一个相关的解释是，持有期表示为在市场风险条件下进行必须套期保值所需要的时间 银行选择日VaR的主要原因是，与日损益测量一致。可以在每日VaR以及随后的损益数之间做些简单的比较 针对不同的应用，置信水平的相对简单些。使用者应该意识到VaR并不是用来描述最大损失，而是用来描述概率衡量值(某些情况下应该能超出该衡量值)。 较高的置信水平将带来较大的VaR值例子要维持一个Baa级的信用等级，机构投资者在下一年度将维持0.17%的违约率99.83%置信水平下，它应有足够资本弥补VaR。用一个固定的风险概况延长持有期，不可避免地导致较高的违约率。在接下来的10年里， 机构投资者用最初的Baa级会产生一个10.5%的违约率。同样的信用等级能通过延长持有期或者适当降低置信水平来实现。作为股权资本的在险价值（略）预期的违约率能被直接合成置信水平，较高信用等级会代表较高的置信水平。例子应用：巴塞尔参数 作为股权资本的VaR的使用的一种解释是巴塞尔委员会内部模型方法 10天为持有期，采用99%的置信水平。VaR的结果乘以安全因子，从而提供规定目标的最小化资本要求 选择10天的期限，是因为它反映了频繁监控的成本和潜在问题及早发现的收益之间的权衡 选择一个99%的置信水平，反映了规则指定这期望确保安全和可靠的金融系统以及银行收益率对资本要求的不利影响之间的权衡 比VaR估计值差的损失将以1%或每四年一次的频率发生 对于允许大银行出现如此频繁的失误的管理者来说，这是不可思议的参数的转换使用一种参数分布(如正态分布)显然是很方便的，因为它可以转换成不同的置信水平。假设一个固定的风险概况，即组合头寸和波动性，通过持有期实现转换也是可行的。正的收益率必须是： 独立分布 正态分布 有固定的参数可以将风险矩阵公司(Risk Metrics)的风险衡量值转化为巴塞尔委员会内部模型的衡量值。风险矩阵公司每天提供一个95%的置信水平()；巴塞尔委员会的规则会每10天规定一个99%的置信水平()。可以将风险矩阵公司(Risk Metrics)的风险衡量值转化为巴塞尔委员会内部模型的衡量值。风险矩阵公司每天提供一个95%的置信水平()；巴塞尔委员会的规则会每10天规定一个99%的置信水平()。可调整成下面的形式：因此，巴塞尔委员会规则下的VaR比汇率风险矩阵系统的VaR大4倍。考虑德国马克/美元汇率(现在为欧元/美元汇率)的典型波动率12%的情况下，巴塞尔参数是如何将置信水平和特有期组合的。在险价值的局限第一， 在险价值不宜用作操作风险的硬性限制，有时候为了获利需要，交易员必须短期承受较多的风险，来及时换取套利的空间，所以未必需要一味固守所谓的风险上限。对于在险价值的批判，主要在统计模型、本身特性的限制以及测量误差三个方面。第二，测量在险价值牵涉到信赖程度、测量时间长度与历史资料长短等因素，测量结果很容易被操作，加上测量过程可能遭遇的误差与偏差，结果令人疑惑，在险价值本身是否足够提供全面而且正确的风险状况。第三，测量在险价值经常出现如参数变动、向下偏差(downside bias)、测量误差(estimation eror)等缺失，无法准确测量，仅能作为粗糙指标，影响成为标准风险测量值得资格。在险价值的优势在险价值的本身简单明了，浅显易懂的特性。第三章 利率风险管理利率风险的定义、统计特征、度量方法缺口、久期的定义度量方法只要知道有这个方法就可以了。利率风险的定义由于市场利率变动给参与者带来的不确定性 利率风险产生条件1. 市场利率发生波动2. 银行的资产和负债不匹配利率风险的统计特征(没找到)利率风险的度量方法一、 重定价模型（一）利率敏感性资产（一定期限内(考察期内)即将到期或需要重新确定利率的资产） 利率敏感性负债（一定期限内(考察期内)即将到期或需要重新确定利率的负债）基准：剩余期限而非最初的到期期限主要对象：浮动利率贷款、债券、存款的头寸(二)重定价缺口利率敏感性资产与利率敏感性负债之差。重定价缺口=利率敏感性资产(RSA) -利率敏感性负债(RSL) 用于衡量金融机构净利息收入对市场利率的敏感程度 (三)重定价模型的应用实例：1年期重定价缺口为7500万元说明1年期利率敏感性资产比1年期利率敏感性负债多 利率上升时，获得的收益增多利率下降时，获得的收益减少，甚至损失。遭受利率风险的头寸： 重定价缺口缺口利率风险管理实质：通过调整资产负债表中利率敏感性资产和负债的头寸控制利率风险(四)重定价模型的缺陷 1. 忽视市场价值效应（重定价模型以账面价值为基础利率变动除了影响账面价值计价的净利息收入外，还会影响 资产、负债的市场价值）2. 过于笼统（(1)定价期限取决于管理者主观判断(2) 时间段划分笼统）3. 资金回流问题（重定价缺口 忽视到期前的现金流 该现金流可以再投资 现金流的再投资受到利率的 影响，即利率敏感性）4. 忽视表外业务所产生的现金流（表外业务的现金流也受到利率的影响即利率敏感性）二、 久期久期(duration) 又称持续期利用现金流的相对现值作为权重的贷款平均到期期限。 实例：银行年初发放1000元1年期贷款。假设年利率为12%，每半年偿还一半的本金，半年付息一次。久期本质为利用现金的相对现值作为权重的贷款的加权平均到期时间。 为t时点的权重 例题：有两个距离到期日为2年的债券A和债券B。 A的息率为8%，每半年付息一次；B为零息债券，两债券的到期收益率均为10%或每半年5%。 久期的性质包括息率（当距离到期日的时间一定时，债券的息率越低其持续期越长；债券的息率越低，更大比例的现金流发生在到期日，因而持续期越长；到期日相同的所有债券，零息债券的持续期最长）、期限（息率一定时债券的持续期随到期日时间的延长而变长）和到期收益率（到期收益率越低持续期越长 ）三、 凸性即dP/P=-DdY/(1+Y)+cv* (dY/(1+Y)2理论上久期等于债券的价格-收益率曲线的斜率。凸性衡量曲线的弯曲程度表示价格收益率曲线的变化数学表示为债券价格方程对收益率的二阶导数。四、 VaR商业银行在选择和运用风险计量方法时，需要充分了解不同方法的优缺点和使用的前提条件，恰当理解和运用计量结果，并采用其他分析手段对所有的计量方法进行补充。参数法方差协方差法（速度最快，计量相对准确）对于不含期权且分布接近于正态的概率密度函数 方差协方差法可能是最好的选择。方差协方差法是易于通过分析成分VaR对VaR的计量结果做简单分析，使风险管理者易于做出解释。方差协方差法的几个参数： (1) 持有期（持有期限应根据投资组合调整速度来确定，对于调整速度快的组合，如有些银行所拥有的交易频繁的头寸，则应该选择较短的持有期限，如1天）(2) 置信水平（置信水平的选择反映了银行股东和董事会的风险偏好，商业银行对安全性要求越高，置信水平也就越高，相应地提高了资本要求，如果置信水平过高意味着超过该水平的次数较少，验证VaR结果的难度也越大）(3) 方差协方差矩阵（最重要的是参数方差协方差矩阵，在确定方差时，还需要考虑波动率观察期的影响：观察期越长，用于计算波动率的数据越多，波动率的计算也就越稳健，当市场结构发生变化时，观察期太长会导致计算结构不能反映正常的波动水平，只有正确应用上述参数，准确估算协方差矩阵，才能真正用好这些模型和方法，提高市场风险计量水平和管理能力）非参数法历史模拟法（用给定历史时期内所有观测到的市场因素收益率频率分布来表示市场因素的未来变化，根据市场因素的未来价格水平对头寸进行重新估值，计算出头寸价值的变化，再将组合的损益从小到大排序，得到损益分布，如通过给定置信水平下的分为数求得VaR，基础风险因素的分布是直接从特定时间区间的历史数据中获得的，假定收益率的分布是不变的，用收益率的历史值来预测未来）蒙特卡洛模拟法（通过产生一系列同模拟对象具有相同统计特性的随机数据来模拟未来风险因素的变动情况,每次模拟都可以得到组合在持有期末的一个可能值，通过反复大量的模拟，组合价值的模拟分布将收敛于组合的真实分布，从而求出VaR,蒙特卡罗模拟法需要获得大量的样本数据来计算VaR,蒙特卡罗模拟法不是直接根据历史资产收益率的数据， 而是随机模拟资产收益率的分布，再按照置信度确定VaR，所以蒙特卡罗模拟法可以产生历史观测值中没有出现的事件）第四章 信用风险管理 信用风险的定义、统计特征、度量方法 KMV模型 违约概率、违约损失率、违约风险敞口的定义 违约损失率的统计特征 供应链金融的种类度量方法是知道有这个方法就可以了，包括传统、现代和高级中分别有几个。老师单独列出了KMV模型，表示知道KMV模型的原理就可以了，具体的模型不需要知道。内部评级法中，知道违约概率、违约损失率、违约风险敞口的定义，以及违约损失率的统计特征（双峰分布）就可以了。模型验证这一块，知道ROC曲线是什么即可。供应链金融，知道那三种供应链金融的形式即可（保兑仓，融通仓，应收账款）信用风险的定义信用风险可从传统和现代两个角度理解。传统的信用风险通常指的是信贷风险。在信贷过程中，由于各种不确定性因素，使借款人不能按时偿还贷款的本金和利息，造成损失的可能性。传统定义中，更广泛的信用风险指的是，在现代市场经济条件下，经济主体在其从事经济活动时与其他经济主体签订合同，在合同到期时，其交易对手不愿意或不能履行合同时，会给经济主体带来收益上的不确定性。这种因交易对手不履约带来的不确定性，统称为信用风险。随着经济环境的变化和风险管理技术的发展，传统的信用风险定义已经不能反映现代信用风险及其管理的性质和特点。从投资组合的角度出发，信用资产组合不仅面临因交易对手的直接违约而发生损失的风险，而且面临着因交易对手履约可能性的变动而带来的风险。一方面，一些影响交易对手信用状况事件 的发生，如信用等级降低、盈利能力下降造成所发行的债券价格下跌，从而带来收益上的不确定性。另一方面，在信用基础上发展起来的交易市场使贷款等流动性差的资产价值能得到更恰当和及时的反映，如在信用衍生品市场上，信用产品的市场价格是随着借款人的还款能力的变化而不断变化的，这样，借款人信用状况的变动也会随时影响银行资产的价值，而不仅仅在违约发生时出现，因此现代意义上的信用风险应包括交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化而给投资者造成损失的风险。信用风险的统计特征作为金融风险的一种主要形式，信用风险具有金融风险的一般特性，如具有不确定性、传递性和扩散性、隐蔽性和突发性等；同时，信用风险又具有与其他形式金融风险不同的一些特性，相对于市场风险，信用风险具有1. 信用风险概率分布的可偏性通常假设市场风险以其期望值为中心的正态分布，正态分布的假设基本能反映了市场风险的基本特征。信用风险的分布：对于无抵押的贷款，其风险特征是在贷款安全收回的情况下，放款人获得利息收益，但是一旦风险转化为实际损失，这种损失要比利息收益大的多。这种收益和损失不对称的风险特征使得信用风险的概率分布向左倾斜，并在左侧出现肥尾现象。2. 信用风险承担者对风险状况及其变化的了解更加困难信用风险贷款等信用交易存在明显的信息不对称现象。信息不对称导致授信对象信用状况的变化不如市场价格变化那样容易观察，因而投资者对信用风险的了解不如市场风险那样及时、深入。授信者对受信者信用状况及其变化的了解主要有两个渠道：通过长期业务关系自己收集信息外部评级机构公布的评级信息 这两条渠道都有很大的局限性，前者明显受到自己业务范围的局限；后者只能覆盖有限的大型企业，无法提供中小企业的相应信息。这一特点造成计量两个或多个企业信用风险的相关系数远比计算两个市场产品间的相关系数困难得多。3. 影响因素的量化存在一定困难市场风险影响因素通过资产价格的波动表现出来信用风险 存在一些难以量化的重要因素的影响：比如借人的还款意愿。实际经济中借款人是否违约是由还款能力和还款意愿共同决定。经济发达的国家，由于建立起较为成熟的诚信体系，对于违约者有着严厉的惩罚措施；而且有较完善的关于破产清算，保护债权人利益的法律规定，因此市场的纪律是比较严格的。这样的经济环境中，“借款人都有积极性遵守合约”的假设是较为合理的。发达经济的很多信用风险度量模型是从借款人的还款能力方面建模解释违约现象。我国的市场征信体系建设几十年来，有关破产和债权人保护的法律法规还不完善，因此在一段时期内，借款者的还款意愿仍然是度量信用风险是时需要考虑的重要因素。这种因素是难以量化的，银行实务中一般靠有经验的信贷专家评估。4. 信用风险缺乏量化的数据基础信用风险的量化分析相对比较困难，主要是因为观察数据少且不易获得。因为贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级市场，而二级市场通常为风险的量化提供大量的数据，从而使得运用数理统计模型衡量市场风险称为可能。二级市场的交易损益一般可以采用盯市的原则，市场风险的变化得到及时反映；但是信用产品一般不采用盯市的方法，贷款违约前采用账面价值，其数据难以反映信用风险的变化；由于信息不对称的原因，直接观察信用风险的变动非常困难；贷款的持有期一般较长，即便到期出现违约，其违约频率远比市场风险的观察数据少得多。5. 信用风险存在悖论现象信用风险管理存在信用悖论现象。信用悖论指的是存在于商业银行的授信分散化的理论要求与实际 授信中容易集中相互矛盾的现象。理论上，商业银行进行风险管理时应将风险分散化、多样化，防止信用风险集中；实际中，由于客户关系、区域特点、行业优势、信息优势以及银行贷款业务的规模效应，使得银行反而往往将贷款集中于某几个行业或领域以及经济地区，信用风险分散化、多样化的理论原则很难在实际操作中贯彻执行。6. 信用风险的可控性虽然银行信用风险具有客观性、非系统性、相关性，但是并不意味着银行在信用风险面前束手无策。信用风险的度量方法信用风险估量方法不断推陈出新，管理手段和技术日臻完善。其发展历程，分为以下几个重要阶段一传统的信用风险度量方法传统方法主要用于控制贷款生成之前的风险，一般比较侧重于定性分析，传统方法包括3个模型：专家评定评级方法信用评分方法。1. 专家分析(Experts Analysis) 专家分析，通过信贷负责人对业务对象的信用状况进行主观判断，然后做出信贷决策。专家分析主要特点是信用风险分析取决于信贷负责人的专业技能以及其对某些关键因素的权衡，具有很强的主观性。 典型做法：“5C”要素法、 “5P”法、Camel分析系统 5C：品德(Character)、还款能力(Capacity)、资本(Capital)、抵押(Collateral)、经营环境(Condition) 5P: 个人因素(Personal)、资金用途(Purpose)、还款来源(Payment)、保障(Protection)、企业前景(Perspective) Camel分析系统：资本充足率(capital Adequacy) 、资产质量(Assert Quality)、管理水平(Management)、盈利水平(Earnings)、流动性(Liquidity)特点： 信贷专家的经验和判断作为信用分析和决策的主要基础，但是这种主观很强的一个突出问题是对信用风险的评估缺乏一致性。实际： 商业银行往往通过颁布统一的信贷评估指引和流程，采用众多专家组成的专家委员会的综合意见等措施，一定程度上弥补专家系统的局限。2. 评级方法最早的贷款评级方法之一是美国货币监理署（OCC）开发的。美国（和国外）的监管者和银行家采用这一方法评估贷款损失准备金的充分性。OCC的评级方法将现有的贷款组合归入五类：四类低质量级别，一类高质量级别的。 OCC评级方法要求的贷款损失准备金贷款级别损失准备金（%）低质量级别特别关注的其他资产（OAEM）0未达标准的资产20可疑资产50损失资产100高质量级别合格/可履约0多年以来，银行家已经扩展了OCC的评级方法、开发相互内部评级方法。尽管以上分析法在金融机构的信用分析中发挥着积极的重要作用，实践证明这些方法存在许多难以克服的缺点和不足。OCC的局限：定性分析，虽然也运用了许多财务会计指标，但是在这些指标中究竟哪一个最重要，怎样对其按照重要性进行排序都不得而知。二、现代信用风险度量模型如KMV模型KMV模型利用期权定价理论对风险债券和贷款进行估价，度量它们信用风险是现在信用风险管理模型的重要特征，这一思想在金融理论文献中至少可以追溯到莫顿（Merton , 1974）。近些年来，莫顿的思想在许多方面得到了扩展。其中，美国旧金山市KMV公司就利用期权定价理论创立了违约预测模型-信用检测模型（credit monitor model），用来对上市公司和上市银行的信用风险（特别是违约状况）进行预测。KMV的信用检测模型使用了两个关系：其一，企业股权市值与它的资产市值间的结构性关系；其二，企业资产市值波动程度和企业股权市值变动程度之间的关系。通过这两个关系模型，可以计算企业资产市值及其波动程度。一旦计算出所有的变量，便可以测算出借款企业的预期违约频率（EDF）。KMV公司将债权看作债权人向借款公司股东出售的对企业价值的看跌期权，期权标的是公司资产，执行价格是企业的债务价值。企业所有者实际上相当于购买了一项违约或不违约的选择权，当借款企业资产的市场价值超出企业负债时，企业有动力偿还债务；如果企业资产的市场价值低于负债水平，企业的所有者将选择违约，将资产转交给债权人处置。 债权人的收益分布如上图。其中，横轴为企业资产价值，纵轴为债权收益，B代表债务价值。若期末企业资产价值下降到债务价值以下，企业将对其债务违约，而债权人就会遭受损失，最为极端的情况是本息尽失。若资产价值高于债务价值，则债权人可获得固定的本息。故，债权人的收益分布曲线类似于看跌期权的盈亏分布曲线。KMV公司的信用风险分析侧重于看些期权可能被执行的概率，即预期违约概率。违约概率取决于到期时企业价值低于债务价值的可能性。由于其企业资产的市场价值难以直接观测，KMV公司采用期权定价的原理推算借款企业资产价值及其波动性。企业股东所持有的股权看作是对企业资产价值的看涨期权，根据期权定价理论：E为股权价值，A为资产市场价值，为资产价值的波动性，B为负债价值，为无风险借贷利率，为时间范围。企业股权价值波动性与企业资产价值波动性间存在其中，E可直接观察，可由历史数据估算，B为已知，为一年，可直接观测。另一方面，假设企业从银行借款为OB，贷款到期时该企业的资产市值为，。这种情况下，企业将归还这笔存款并且企业的股东还会得到企业资产的剩余价值。贷款到期时，企业资产的市值越大，企业留给股东的剩余价值就越大。相反，若企业资产市值低于OB，那么企业股东就失去了归还贷款的动力，此时股东们在经济上已经破产，只能将企业的剩余资产移交给银行处置。注意到这样的情况：不论企业资产市值降至可借款额（B点）以下多达程度，股东们风险线下降到某一点（L）后被截取顶端成为一条直线了，因为“有限责任”保护了企业股东们的损失不能超过OL（股东们在该企业最初的投资量）。股权的价值(E) B 0 资产价值(A)-L债权收益债务人的收益分布 企业股权作为看涨期权的损益情况假定某一借款企业资产市值（A）为1个亿美元，它的资产市值的年标准差（）为1000万美元，违约执行价格（B）为8000万美元，为1年期，r为无风险利率。那么这家企业在年之内倒闭的可能性，理论上是该企业在年内之内从目前的资产市值亿美元降至违约价格8000万美元以下的概率。同时，假定该借款企业未来1年内它的资产市值是围绕着目前资产市值水平呈正态分布，可以计算出当t=0时（今天）， 该企业在1年期限中达到违约点的距离：进入违约区域的借款企业只有它的资产市值在1年内减少2000万美元(2个变准差)的水平甚至更多才会出现违约。如果借款企业的资产市值的确服从正态分布，在95%的有意水准下，其资产市值围绕着均值1.96之间波动，即资产市值低于均值-1.96的概率为2.5%。换句话说，该借款企业具有2.5%的预期违约频率（EDF）