1、
我国信贷资产证券化产品发展现状与定价机制
朴婧怡
【摘 要】 我国自2005年开始了信贷资产证券化试点工作，但其中的信贷资产证券化的产品定价问题一直困扰、制约着我国资产证券化进一步发展。本文简要阐述了资产证券支持产品的发展背景和国内发展现状，解释资产证券化核心概念，分析了我国信贷资产证券化产品的定价机制现况与问题，并提出相应的发展建议。
【关键词】 信贷资产证券化 资产证券化 定价机制
一、研究背景
我国自2005年开始了第一批信贷资产证券化试点，后在国际金融危机期间为防范金融风险为在国内暂停了试点，2012年发布《关于进一步扩大信贷资产证券化
2、的试点有关事项的通知》，重启我国资产证券化进程。2013年8月国务院常务会议进一步扩大资产证券化试点，新增试点总规模4000亿元。2014年11月，银监会推出资产证券化备案制，27家银行获资产证券化业务资格发行产品“事前实施备案登记”，其中包括部分城市商业银行等。多重因素影响下，信贷资产证券化产品在2014年呈现爆发性增长。2015年，信贷资产证券化发行正式从原先的审批制转变为银监会备案制与央行注册制，大大简化了资产支持证券的发行流程，缩短了上市流程，此外，中央还新增5000亿人民币信贷资产证券化试点规模，因此信贷资产证券化产品发行总额出现井喷式增长。2016年至2019年，我国资产证券化进一
3、步发展，2018年和2019年，发行总额均超过9000亿元。
与此同时，我国银行业的流动性和信用风险依旧高度集中，伴随着经济结构转型和经济新常态，我国商业银行不良贷款余额和不良贷款率同时上升的“双升”问题凸显，引起社会普遍关注。根据银保监会统计数据，截止2018年第二季度，我国商业银行不良贷款余额总计19，572亿元，不良贷款率高达1.86%。因此，继续发展资产证券化，化解资金流动性问题和处置不良贷款已成为我国政府的工作重点。
二、信贷资产证券化的相关概念
1、信贷资产。信贷资产是指银行以客户信用为担保，无需提供担保品而发放的贷款。依据信用贷款的质量可以将其划分为五级：正常，关注，次级，
4、可疑和损失。按照《贷款风险分类引导》规定，“不良贷款”通常指“次级”、“可疑”、“损失”三类贷款。
2、资产证券化。资产证券化是指将其缺乏流动性但在未来能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产打包组成资产池，然后经过一定的结构安排，对资产中的风险和收益进行分离和重组，使其得到信用增级，进而转换为在资本市场上出售和流通的证券的过程。
资产证券化与抵押贷款不同。资产证券化以未来的现金流为担保，且会发生资产所有权的转移;抵押贷款是以资产当下的现金流为担保，未转移资产所有权，只是进行资产的抵押。
3、信贷资产证券化。“根据中国人民银行和中国银行业监督管理委员会制定的《信贷资产证券化试点管理办法》，
5、信贷资产证券化是指在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动（王华萍，2015）”。信贷资产证券化的逻辑在于，虽然单笔不良信贷不一定能带来稳定的现金流，但是将多笔不良信贷进行合理规划与组合，就可能产生确定的未来现金流。
三、我国现行的定价模式
我国近年来采取了许多政策激励措施，信贷资产证券化市场规模也不断攀升。但相较于美国等金融市场比较发达的国家，我国的信贷资产证券化市场仍处于发展前期，还没有形成一套被广泛认可的，适宜我国国情的定价方法。此外，由于我國尚未完
6、全实现利率市场化，提前偿付及违约等相关数据还不完善，期权调整利差法在国内无法适用。当前，我国信贷资产支持证券大部分采用包含期权补偿的静态利差进行定价，即在一年定存利率的基础上加上固定利差的定价方法。以2014年上半年证券市场上主要证券产品为例，主要运用基准利息加利差的方式确定产品发行利率（表1）。
四、改进建议
其一，继续推进利率市场化，使利率变动可以有效反应资金市场价格的变动趋势，促使市场利率与国债的利差趋于稳健合理的水平。
其二，完善数据信息，形成贷款信息数据库，为信贷资产证券化产品定价提供信贷基础数据和相关信用信息的支撑，并在此之上分析提倡偿付率、违约率等，为信贷资产证券化产品定价
7、提供有效依据，完善市场定价基础。
其三，建立更加完善的资产证券化产品交易机制，扩大资产证券化产品规模，丰富种类，出台配套的交易细则;同时培养更多的投资这群体，吸引保险、基金、资产管理公司等机构来促进投资的分散性与多元性，提高资产证券化产品在二级市场的流动性。
最后，应进一步发挥银监会等监管机构的作用，引导、规范发行人行为和市场定价。
【参考文献】
[1] 刘迁迁，李明，齐敬.我国信贷资产支持证券的定价方法研究[J].金融理论与实践，2016（04）：42-46.
[2] 刘迁迁，王乐.我国信贷资产证券化的发展及对策研究[J].当代经济管理，2015，37（12）：81-84.
[3] 顾雪. 我国信贷资产证券化现状分析及定价模型研究[D].中央民族大学，2015.
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