财务管理补充.docx

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-MM理论假设：1、忽略税金；2、无破产成本；3、资本市场是完善的(所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息)；4、不存在股票发行和交易的费用；5、公司和个人都能以相同的无风险利率借贷6、假设红利政策不会影响公司价值；“MM第一定理”的基本思想：任何公司的市价与其资本结构无关。（即只要投资者可以采用与公司负债相同的条款进行借款或放贷，就能以此来抵销公司资本结构带来的影响。）MM第二定理：以市价计算，对举债经营的公司，其普通股的期望收益随负债权益比（D/E）呈比例增长；增长率依赖于投资者的期望收益rA和负债的期望收益rD之间的差额。 权益的期望收益 负债的期望收益rD 资产的期望收益rA融资选择的等级次序：（一）、等级次序来源于，信息不对称。即：经理比外部投资者更清楚公司的前景、风险和价值。 信息不对称有利于发行债券而不是发行股票。但对于有大量无形资产的公司，破产或财务困境成本特别高，这就决定了他们需要保守的融资政策。但既要追求迅速增长，又要保持保守的负债比，唯一方法就是发行股票。 信息的不对称影响了公司在内部融资和外部融资之间的选择，也影响了发行新债和发行新股之间的选择。 由此，形成融资的一种等级次序：1、内部融资（主要是利润再投资）；2、发行新债券；3、发行新股票（是公司负债信用额度用完的表现）。等级次序理论，解释了为何一个行业中效益不好的公司负债更多，并非因为它们有高的目标负债比，而是因为它们需要更多的外部融资，而债券是仅次于内部融资的融资方式。（二） 、优点：解释了为何大多是外部融资来自负债，并解释了为何负债比的改变趋向于服从外部融资的需要。 缺点：不能成功解释负债比的行业差别。例如，高科技、高成长性行业的公司，即使外部资本需求很大，但负债比倾向于低调。自由现金流量：它是指预期收入减掉预期为维持并希望改善现金流量所必需的成本和资本开支之后的剩余现金流量。资本预算各指标：（了解）1、平均报酬率：指平均每年税后利润与项目投资额之比。2、回收期：指收回初始现金投资需要的年数，是初始固定投资额与回收期内每年现金流入量之比。3、内部报酬率：是使所有预期现金流出量总现值等于预期流入量现值的贴现率。 内部报酬率的接受标准是将内部报酬率与必要报酬率相比较。如果内部报酬率超过必要报酬率，则项目被接受；否则，项目被拒绝。4、净现值：所有的现金流量都用必要报酬率贴现成现值。如果这些贴现的现金流量之和大于或等于零，则该方案被接受；否则，被拒绝。5、获利指数：又称成本效益比，是未来净现金流量的现值与初始现金支出的比值。只要获利指数大于或等于1，就可以接受投资方案。二、风险与收益的关系 风险与收益的权衡是制定有效金融决策的关键要素，这种金融决策即包括个体投资者（和金融机构）投资金融资产的决策，如普通股、债券和其他证券；也包括公司管理者投资有形资产的决策，如增设新厂和新的设备。风险与必要收益率之间的关系： 必要收益率=无风险收益率+风险溢价风险溢价即投资者因冒风险进行投资而希望得到的额外报酬。也就是说，投资者进行投资时，通常期望能对他们预计的风险得到补偿。因此，从长远看，证券的预期收益率与必要收益率是趋于一致的。投资者投资金融资产的必要收益率由金融市场以及可用资金的供求情况决定。购买债券的投资者得到的利息支付和本金收益是对他们推迟消费以及承担风险的补偿。同样，普通股的持有者也希望通过持有这些股票的到期分红和资本溢价。投资者的必要收益率代表了公司的资本成本。公司的管理者可以根据必要收益率计算公司进行投资产生的现金流量的净现值。必要收益率是金融证券市场价值的重要决定因素，这些金融证券包括普通股、优先股和债券。增量现金流量是指由所接受的投资方案直接产生的现金流量，即因采纳某投资方案而改变的现金流量。根据在投资方案生命周期内发生的时间，它包括以下三个内容 （1）初始投资支出：发生在投资方案的初始投资阶段，包括新投资方案的购买价格，运输和安装成本。 （2）增量经营现金流量：是指由于采纳某一资本投资方案所导致的日常经营现金流量的变化量。在投资方案的整个生命周期内都会发生。 （3）终结现金流量：发生在投资方案生命周期结束时，包括1，投资方案的最终处置，2将公司的营运状况恢复到公司采纳投资方案以前的水平。（如何理解这句话,1终结现金流量包括或为正的如设备出售，或为负的支付拆除费用的残值，以及最终处置该投资方案的纳税影响。2我们通常假设公司最后回到投资方案以前的水平）一市场效率 市场效率是研究和比较各种市场（如股票市场和债券市场）的证券价格的重要方法；是用来描述某一特定市场的假说（如美国股票市场）。 作用 公司角度市场效率与证券的发行时期有关 投资者角度市场效率与总体投资策略有关有效市场：若价格能充分、及时地反映一切相关信息，那么该市场就是有效的。（即若市场上的证券价格反映了该证券的内在价值，那么该市场就是有效率的） 与市场效率相关的假说和检验 弱式有效市场认为证券价格能充分、及时地反映所有历史价格（和交易量）的信息。若弱式有效市场假说经过实证检验后成立，那么当前价格就包含了所有历史价格和交易量的信息。此时对股票价格趋势的把握并不能提供任何关于未来股票价格的预测。因此，如果弱式有效市场假说成立，那么技术分析法（利用历史股票价格分析股票价格的变动趋势）并不是一种有效的投资策略。 半强式有效市场认为证券价格充分、及时地反映了所有公开信息。若半强式有效市场假说经过实证检验后成立，那么这意味着以年报、报纸或网络上公布的信息为基础的交易决策公司的基本面分析也是一种不可取的策略。（基本面分析是一种综合分析方法，它先对经济前景和产业预期进行考察，然后对公司的成长性和风险性进行企业层面的分析来估算公司的内在价值，并与实际的股票价格进行比较。）如果存在相关信息，那么该信息将会立即反映到股票价格中，而不是一个逐渐反映过程。强式有效市场认为价格充分、及时地反映了所有信息：公开信息+非公开信息。若强式有效市场假说经过实证检验后成立，那么这意味着即使是公司内部人员（包括高级管理层、董事会成员和其他所有了解私有信息的人）也无法从他们掌握的私有信息中获利。 二自由现金流（free cash flows，FCF）自由现金流指扣除营业费用、税收、资本支出和营运资本需求变化后，所有利益相关者（包括债券持有人、优先股股本和普通股股本）可得的(自由)现金流。FCF=EBIT(1-税率)+非现金支出-资本支出-营运资本的净增加额 息税前收益，即扣除营业费用后的现金流 在大多数情况下，我们假定企业在一定时期内会不断成长；此时公司需要不断投资来实现这种成长。三EVA法（经济附加值法，economic value added）1.EVA法是衡量价值创造和价值创造过程的一个综合方法；核心思想：直到经理人知道在哪里和怎样创造价值，他们才能创造公司价值；是一个单期的真实经济绩效指标，反映了公司利润率超过投资于具有可比风险的其他证券所要求的最低收益率的那部分差额。 EVA=EBIT*(1-t)-已投资资本（Kc） EVA等于净营业利润减去所有已 =NOPAT-已投资资本（Kc） 投资资本的机会成本。或盈利率=NOPAT-资本费用 超过（或低于）投资者投资于其 他具有可比风险的证券所能够获得的最低要求收益率的那部分金额。EVA=经济附加值 t=税率EBIT=息税前收益 Kc=资本成本 NOPAT=税后净营业利润 已投资资本=永久性融资（债务和股权）的数量EVA=NOPAT-Kc(已投资资本) =ROCE(已投资资本)-Kc(已投资资本) =（ROCE-Kc）*已投资资本 ROCE=已占用资本的收益率 NOPAT为已占用资本的收益率乘以已投资或已占用资本的数量。 也即净资产收益率EVA取决于 已占用资本的数量 ROCE与Kc之间的差额 创造价值 关键因素之一找到公司具有竞争性优势并能够在ROCE和Kc之间获取正差额的机会和目标市场（或找到其结构能够使整个部门都盈利的目标市场）2.EVA分析法表明投资者预期从商誉资本中获得收益，此为公司最初愿意为此支付这一价格的原因。3.EVA 创造价值：提高现有资本的收益率/提高NOPAT相对于当前已占用资本数额的比率（使收入 或成本 ） Or公司可以更多地将资本投资于有吸引力的项目（这些项目（ROCE-Kc）差额为正/收益率资本成本） Or公司应当停止对缺乏吸引力项目的投资（收益率适当的资本成本） EVA运用方式 设定目标以及度量与竞争者相比的公司业绩； 用于资本预算的决策； 用作建立薪酬激励机制的指标。 EVA 优点：概念简单、适用于经营单位（以及作为一个整体的公司）及与股票价格表现相关联 缺点：组织内部要运用则需对各层面开展更多的培训和教育，并要求得到公司最高管理层的承诺；要求具有适当的成本衡量体系；可能会要求修改薪酬计划。一 回收期法（1）定义：指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。（2)在原始投资一次支出、每年现金净流量相等时： 回收期=原始投资额/每年现金净流入量不等时： 回收期=原始投资完全回收前的年数+完全回收 年年初尚未收回的回收量/完全回收年产生的总现金流量 3）回收期法的缺点： 1 在回收期法中，任何时候产生的现金流都是一样的，没有对期初现金流和期末现金流进行区分。 2 关于理想回收的衡量标准也很武断，且没有考虑机会成本这一因素。 二 净现值法（NPA）（1）定义：是用来估算因接受一个投资项目而使公司增加的净现值（该项目具有一定的初始投资额并且能够产生一定的净现金流）。一般而言，净现金流量应该是现金流入量，否则没有必要投资。（2）净现值的计算分两个步骤： 1 以货币时间价值概念为基础来计算预期现金流 2 用得到的数值减去初始投资金额（三）计算公式：NPA=CF0+CF1/(1+r)+CF2/(1+r)+CFn/(1+r) =CFn/(1+r) CFn为第n期预期净现金流量，r为贴现率。CF0代表现金流出量，即负的现金流入量。 （四）原理 净现值为0意味着方案的现金流入恰好收入投资的资本。如果一个方案能产生正的净现值，能带来更多的现金，股东的收益会得到改善。三 内含报酬率（IRR)（一）定义：公司采用某一方案并经营到其寿命结束时，预期将要获得的报酬率。即为使一个方案预期现金流量的现值等于初始投资支出或成本的折现率。方案的内含报酬率大于它的最低收益率（相当于净现值法中的贴现率），方案是可接受的。（二）计算公式： NPA=CF0+CF1/(1+IRR)+CF2/(1+IRR)+CFn/(1+IRR) =CFn/(1+IRR)=0 IRR=? IRR与r的比较 （三）原理 方案的内含报酬率实际上就是它的预期报酬率，若报酬率超过了它的资本成本，就会有剩余，可以增加股东的财富。若低于资金成本，就会给股东带来损失。 资本预算决策方法的总结 1 回收期法提供方案的风险性和流动性的信息，时间越长，方案的风险很可能越大。2 净现值是对公司股东的货币收益（现值基础上）的直接计量，一般把净现值看做最好的获利能力计量指标。3 内含报酬率也能计量获利能力，反映的是报酬的百分率，包含了有关方案的“安全边际”信息。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)-精品 文档-