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国际直接投资与国际间接投资

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国际直接投资与国际间接投资
刘彦雷
一
,国际直接投资(FDI)与国际间接投资IFPI)
的含义
按投资者是否掌握或拥有国外投资企业的经营
权来划分,国际投资可分为国际直接投资与国际间
接投资.国际直接投资是指一国的企业或个人以控
制企业经营管理权为核心,为了盈利的目的,通过新
建或购并的方式,将有形或无形资产投放到海外设
立企业的行为.它主要有国际独资经营企业,国际
合资经营企业和国际合作经营企业,国际合作开发
等形式.国际直接投资是投资者到国外直接开办工
矿企业或经营其他企业,直接参与所投资的国外企
业的经营和管理活动.它不是单纯的资金外投,而
是资金,技术,经营管理知识等生产要素由投资国的
特定产业部门向东道国的特定产业部门的转移.
国际间接投资主要是指以购买外国公司的股票
和其他有价证券的投资(国际证券投资)以及提供中
长期国际信贷为手段,以获取股息或利息为目的的
投资方式.主要包括国际信贷投资(政府贷款,银行
贷款,国际金融组织贷款等)和国际证券投资(国际
债券,国际股票等).国际间接投资由于是通过国际
贷款和购买外国有价证券对国外所进行的投资,不
涉及对投资所形成资产的经营和管理,投资活动主
要在金融领域内进行,因此国际间接投资也叫金融
投资,其中以国际证券投资为主.
二,国际直接投资与国际间接投资的主要区别
1.国际直接投资与国际间接投资的基本区分
标志是投资者是否能有效的控制作为投资对象的外
国企业.国际直接投资的特点是投资者对所投资的
国外企业拥有的股权达到了有效控制权,因而直接
参与企业的经营管理,对企业的生产经营活动拥有
控制权.国际间接投资是通过国际金融证券市场进
行的,投资者一般不亲自建立公司企业,也不负责对
公司企业的经营管理,即使是进行股权证券投资,也
不构成对企业经营管理的有效控制.
2.国际直接投资的风险大于国际间接投资.
国际直接投资一般都要参与企业的具体生产经营活
动,通过投资以取得对企业生产经营活动的控制权,
因而它必须与具体的项目联系在一起,因此直接投
?l2?国际经贸200c2年第6期

资的周期长,从而加大了投资者的风险.国际间接
投资的主要目的是取得利息受益,股息收益等,具有
流动性大,风险小的特点,其收益一般是固定的,而
企业经营状况的好坏决定了直接投资的收益,而且
这其中又受到诸多难以准确预测的经济及社会因素
的影响,这也加大了它的风险性.
3.国际直接投资的资本移动形式比国际间接
投资复杂.国际间接投资的资本移动形势比较简
单,一般体现为国际货币资本的流动或转移,不涉及
生产资本和商品资本的运动,不用参与对投资所形
成的资产的经营和管理.国际直接投资不仅涉及货
币资本的国际转移,而且还涉及到对生产资本和商
品资本的运动以及对资本使用过程的控制,是企业
生产和经营活动向国外的扩展.国际直接投资过程
是与生产要素的跨国界移动联系在一起的,这些生
产要素包括生产设备,技术诀窍和专利,管理技术
等,直接投资的经营和管理范围更广泛.
4.国际直接投资的移动速度要慢于国际间接
投资.国际直接投资由于与项目结合在一起,从立
项到开工建设直到正常生产需要相当长的时间,其
投人资金的移动性较差.国际间接投资受到国际间
利率差异的影响,自发的从低利率国家向高利率国
家流动,从而具有快速移动的特征.
5.国际直接投资与间接投资获得的收益形式
不同.直接投资者主要获得利润收益,而间接投资
者主要获得利息受益,股息收益以及差价收益等.
6.国际直接投资和国际间接投资形成的资产
形式不同.国际直接投资形成的是真实资产.任何
资产都会产生一定的结果:证券投资能获得股票债
券等金融资产,信贷投资形成的是各种债权和债务
关系,而直接投资形成的是真实资产,即各种具有真
实价值的厂矿或企业.
7.国际直接投资与间接投资的动因不同.国
际间接投资的主要动因在于追逐较高的利息收入,
所以影响国际间接投资的直接因素是利率,如果风
险相同,资本必然会从利率低的国家流向利率高的
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国家.而国际直接投资则不受利率的影响,资本的
投向以及收益的多寡取决于国际国内的投资环境
(如自然资源,市场,劳动力要素,优惠政策等)和自
身的经营能力.
8.东道国利用直接,间接投资上各有特色.利
用直接投资时,投资者不仅要投入资金,而且要投入
设备,技术和工业产权,对于东道国来说,既有利于
提高其经营管理水平,促使其技术进步,又有利于改
善出口商品结构,增强其出口竞争能力.而间接投
资是无法由外国资本直接增加东道国的生产能力和
出口能力的.但是,直接投资利用不当,会导致经济
受外国资本的控制;而间接投资的资金可以由东道
国自主使用,而且金额较大.但是,间接投资的经营
责任和风险全部由东道国承担.
三,国际直接投资与国际间接投资的主要联系
1.国际直接投资与国际间接投资是顺应经济
全球化浪潮中必然要经历的.从一国利用国际资本
的历程来看,总是先从跨国银行间接贷款发展到直
接参与国际证券市场进行融资,然后在本国经济发
展和资本积累达到一定水平以后,再因经济全球化
浪潮而进行海外投资,即一国顺从全球化趋势,参与
到全球资本市场中去的大致顺序可能是问接融资一
直接融资一海外投资这三步曲.
2.国际直接投资与国际间接投资共同影响国
际收支平衡,必须综合利用.间接投资绝大部分构
成一国债务,需要还本付息;直接投资虽不构成债
务,但是,外商利润汇出同样需要东道国支付外汇.
而一个国家在一定时期内的出口能力和经常项目顺
差是有限的,外汇储备有一定限度.因此利用直接
投资和间接投资应统筹考虑.同时,无论是国际直
接投资还是国际间接投资都会对一国的货币政策产
生一定的影响.如我国在利用外资的过程中,在解
决国内建设资金尤其是外汇短缺问题的同时,也不
同程度创造了国内的货币供给.
3.国际直接投资可以带动间接投资,问接投资
也可以带动直接投资.直接投资带动间接投资主要
国际经贸2O02年第6期?l3?

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表现在:直接投资扩大了对于能源,交通和通讯事业
等的需求,因而使得东道国需要利用间接投资加快
这些领域的建设.同时,外商投资企业本身也需要
利用国际商业贷款等间接投资,为开展直接投资取
得资金融通.间接投资对于直接投资的带动作用主
要是:通过间接投资中的外债和证券投资,有助于建
设和完善东道国的基础设施和基础产业,从而改善
投资环境,降低投资风险,使东道国增加了对直接投
资的吸引力.
4.在利用直接投资和间接投资时,两者的比例
要与东道国的发展状况和发展阶段相适应.在引进
外资初期,东道国由于基础设施,能源,通讯业等落
后,投资风险较大,还不具备外商直接投资进入的条
件,因而东道国此时应以利用间接投资为主,利用直
接投资为辅.当利用间接投资发展到一定程度时,
应当转为利用直接投资为主.从而引进技术和提高
产业结构水平,并用外商投资企业的出口归还间接
投资本息所需要的大量外汇资金.当一国利用直接
投资提高了生产技术水平,实现了产业结构升级,具
备了较强国际竞争力时,就需要逐步减少外国直接
投资对本国产业和市场的控制,向利用间接投资转
化.
5.国际直接投资和国际间接投资有着相同的
理论渊源.从国际直接投资和间接投资的理论基础
上看,由于国际直接投资的理论发展较短,在20世
纪6o年代前,国际学术理论界并没有专门的国际直
接投资的理论,而是把它放在国际证券投资理论中.
有一些西方国际问接投资理论可以部分或全部解释
国际直接投资的实践.如曼德尔的国际资本流动理
论,刘易斯的”两缺口”理论等.
6.国际直接投资与国际间接投资都希望到获
利大,风险小,安全性高的国家,地区进行投资活动.
投资环境对两者都产生影响,而两者又相互影响.
如从本世纪7O年代初国际金融体系崩溃以来,各国
汇率波动不定,导致国际证券投资的风险增加的同
时.也直接或问接增加了国际直接投资的风险.当
今世界,全球化已成为不可逆转的趋势.两者共存
于全球化的时代,不可避免地相互影响,互相联系.
同时由于生产和资本的国际化,引起筹资的国际化,
正是国际间接投资的强大动力所在.
四,国际直接投资与国际间接投资的转化方式
及途径
在直接投资与间接投资的划分界限方面,目前
国际上对直接投资所需拥有的最低股权比例尚无统
一
的标准,许多国家的外国投资法或有关的法规规
定了构成直接投资所需拥有的最低股权比例.美国
经济学家金德尔伯格认为,如果外国投资者购买东
道国企业10%以上的股权,则构成对外直接投资,
若低于这一比例,则属于国际间接投资.美国商务
部把拥有25%的股份作为划分两者的界限.日本
官方统计资料中,将日本在外国企业中出资比例占
25%以上的投资或贷款,作为国际直接投资处理.
一
般按国际惯例认为超过企业10%股权的外国投
资即认定为国际直接投资.
要达到所要求的股权比例,实现间接投资向直
接投资的转化,可以通过虚拟经济扩张的途径.例
.
如通过可转换债券的方式,可转换公司债券是指在
发行时标明发行价格,利率,偿还或转换期限,持有
人有权到期赎回或按规定的期限或价格将其转换为
普通股票的债务性证券.一般来说,可转换公司债
券是一种介于股票与债券之间的混合型金融工具.
投资者可以在持有债券和股票之间做出选择,如果
投资者将债券转换为股票,则投资者的身份也从债
权人变成了公司的股东,其所享有的权利和义务与
公司的其他股东完全相同.此外,证券投资基金的
发展,是对股份制等直接投资形式与债权债务等间
接投资形式的再组合,再优化,再完善,再提高,也是
两者转化的一个重要途径.另外,银行信贷资产的
证券化也是正在论证中的思路之一.以上这些运作
都属于虚拟经济的范畴,都是资本,价值属性的运
作.因此,虚拟经济的扩张是实现间接投资转化为
直接投资的必经之途.
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