财务管理复习提纲.doc

第一节 财务透视：从历史到现实 一、以筹资为重心的管理阶段 这一阶段财务管理的主要特点是：（1）财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小化为目标；（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；（3）财务管理中也出现了公司合并、清算等特殊的财务问题。但由于资本市场不成熟、不规范，加之会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。财务管理的重点在于如何筹集资本，对内部控制和资本运用问题涉及较少。二、以内部控制为重心的管理阶段 这一阶段，财务管理的理念和内容发生了较大的变化：（1）财要进行有效的内部控制，管好用好资本；（2）人们普遍认为，企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种必要的管理活动，它能够调节和促进企业的供、产、销活动；（3）对资本的控制需要借助于各种定量方法，因此，各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法逐渐形成，并在实践得到了普遍应用；（4）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。第二节 财务基本要素：资本一、资本及其特征资本是现代企业生产经营的基本要素，是企业发展的重要推动力量。资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币 资本具有以下特点：1稀缺性2增值性3控制性 二、资本的构成：现代企业的资本来源于两个方面：一是作为债权人所有的债务资本，二是从作为所有者所有的权益资本。（一）债务资本：是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。在这种关系中，企业是债务人，债务资本的投资者是债权人。 （二）权益资本：是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。在这种关系中，企业是受资者，权益资本的投资者是所有者。由于债权人对企业资产的要求权在前，所有者的要求权在后，所以，权益资本是一种剩余权益。第三节 财务管理:对资本的运作一、资本活动（一）资本取得:或称资本筹集，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资本的过程。无论是新建企业还是经营中的企业，都需要取得一定数量的资本，资本取得是企业存在和发展的基本条件，是资本运作活动的起点，也是资本运用的前提。 企业可以从两个方面筹资并形成两种性质的资本：一种是企业权益资本，它通过所有权融资本，通过负债方式来取得.另一种是举债经营:是现代企业经营的一种重要策略，但举债经营需要符合两个基本条件：一是投资收益率应高于资本成本率；二是举债的数量应与企业的资本结构和偿债能力相适应。如果负债过多，财务风险就会增大。 一、财务预测：是指利用企业过去的财务活动资料，结合市场变动情况，对企业未来财务活动的发展趋势作出科学的预计和测量，以便把握末来，明确方向。任务是：通过测算企业财务活动的数据指标，为企业决策提供科学依据；通过测算企业财务收支变动情况，确定企业末来的经营目标；通过测算各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标提供依据。方法包括是定性预测方法和定量预测方法两大类。二、财务决策:指财务人员在财务目标的总要求下，通过运用专门的方法，从各种备选方案中选择最佳方案的过程。财务决策在实质上是决定财务目标和实施方案的选优过程。财务决策是在财务预测基础上进行的，它又是财务计划的前提。 财务决策的技术方法:确定性决策方法、不确定性决策方法和风险决策方法三类三、财务计划:是组织企业财务活动的纲领。财务计划也是落实企业经营目标和保证措施的重要工具。 企业编制的财务计划主要包括筹资计划、固定资产增减和折旧计划、流动资产及其周转计划、成本费用计划、利润和分配计划、对外投资计划等等 财务预算是一系列专门反映企业在未来一定预算期内预计财务状况、经营成果以及现金收支等价值指标的各种预算的总称。第五节 财务经理的职责一、财务管理组织机构 财务管理组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、业务类型等因素，财务管理机构内部的分工要明确，职权要到位，责任要清楚，要有利于提高财务管理效率。二、财务经理的职责（一）组织财务活动1筹集资本2资本运用4银行和保管5信用和收款6保险（二）处财务管理务关系 包括：1企业与投资者、受资者之间的财务关系2企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系3企业与税务机关之间的财务关系。这是一种征税和纳税的关系4企业内部各单位之间的财务关系5企业与职工之间的财务关系第二章 财务管理与环境第一节 财务管理环境概述财务管理的环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。二、财务管理环境的分类:宏观环境和微观环境。三、财务管理与环境的关系相互依存、相互制约的。经济环境财务活动是经济活动的组成部分，经济环境是财务管理的重要环境。经济环境一般包括经济体制、经济周期、通货膨胀、经济政策和市场的发达程度等。法律环境 市场经济是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。法律为企业经营活动规定了活动空间，也为企业在相应空间内自主经营管理提供了法律上的保护。一、企业组织法规 企业是市场经济的主体，不同组织形式的企业所适用的法律是不同的。按国际惯例，企业划分为独资企业、合伙企业和公司企业。不同类型的组织形式对财务管理有着不同的影响（一）独资企业（二）合伙制企业（三）公司制企业二、税收法规既有调节社会总供给与总需求、经济结构，维护国家主权和利益等宏观经济作用，又有保护企业经济实体地位、促进公平竞争、改善经营管理和提高经济效益等微观作用。国家税种的设置、税率的高低、征收范围、减免规定、优惠政策等都会影响企业活动。（二）税收对财务管理的影响 影响企业融资决策。按照国际惯例和我国现行所得税制度，企业借款利息不高于金融机构同类同期贷款利息的部分，可在所得税前予以扣除，债券利息也可记入财务费用，作为利润总额的扣减项，这样就减少了企业的应纳税所得额。金融市场环境金融市场是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和有价证券交易活动的总称。构成要素: 参与者,金融工具, 组织形式和管理方式, 内在机制金融市场的种类:短期资本市场和长期资本市场。发行市场和流通市场. 资本市场、外汇市场和黄金市场第三章 价值收益与风险第一节 投资时间价值一、时间价值的含义1时间价值的概念：货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。2时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是一种资本增值， （2）时间价值是一种投资的未来报酬，货币只有作为资本进行投资后才能产生时间价值。（3）时间价值是无风险和无通货膨胀下的社会平均报酬水平。（4）时间价值的价值增量与时间长短成正比，一个投资项目所经历的时间越长，其时间价值越大。注意：（1）并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。（2）货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。3时间价值的财务意义（1）时间价值揭示了不同时点上资本价值数额之间的换算关系。（2）时间价值是投资决策的基本依据，一个投资项目的投资报酬率水平等于或超过时间价值水平，该项目才具有投资意义.4时间价值的表现形式（1）相对数，即时间价值率。一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映，通常用银行利率或国库券利率来表示。（2）绝对数，即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。注意：银行利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不一定是时间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与以上各种投资报酬率相等。第二节 投资风险价值一、风险及风险价值1基本概念（1）风险：风险是事项未来结果的不确定性，是无法取得期望结果的可能性（2）风险价值：投资者因冒风险而从事投资活动所获得的超过时间价值以上的额外报酬，一般用风险报酬额和风险报酬率来表示（3）在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和2风险的性质1）风险是未来将发生多种结果的可能性2）风险是可测定概率程度的不确定性。这里的“不确定性”是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的（3）风险的存在具有客观性（4）风险是无法达到期望结果的可能性二、风险的类别1投资风险（经营风险）：未来无法取得预期价值（或预期报酬）的可能性。投资的本金垫支是现在进行的，原始投资的回收和投资报酬的取得是未来发生的。由于未来的不确定性，使得投资在未来收到的价值数额也是波动的，进而产生投资风险。在具体的经营活动中，投资形成资产，投资风险具体表现为资产的经营风险。如果把资产未来预期价值确定为投资本金的收回，那么投资风险或经营风险也可以定义为未来发生投资亏损的可能性。资产的流动性反映了经营风险的程度，资产流动性越强，经营风险月小，但资产报酬率越低。2筹资风险（财务风险）：未来无法满足权益人清偿要求的可能性。资本是现在筹资的，资本清偿是未来进行的。由于未来的不确定性，使得现在所筹集的资本在未来有无法偿还、无法分配给权益人红利的可能性，进而产生筹资风险。从理论上说，债权人、股东投资者都是企业的权益要求人，因此筹资风险包括无法偿还债务本息的财务风险，也包括无法向股东分配利润的收益分配风险。从狭义上讲，筹资风险主要是指财务风险，即未来无法还本付息的可能性。资本清偿要求的强度反映了财务风险的程度，资本偿还或偿付的要求越强烈，筹资风险越大，但资本成本的负担越轻。第三节 财务估价一、各种价值观念1效用价值与劳动价值粮食衣物等生活资料能满足人们的生活消费，机器设备等生产资料能满足人们的生产消费。商品能够满足人们某种需要的有用性，称为商品的效用。效用价值就是使用价值。实用主义经济学家认为：物品的效用越大，它的价值也就越大，一件物品的价值是由其边际效用量决定的，如果一种物品供大于求而不具有稀缺性，其剩余的物品的边际效用为零，它就不具有价值。效用价值观念在很大程度上影响着财务管理对资产项目价值的计量，如未来物品边际效用低于现在物品边际效用的时间价值理论，又如不确定物品的边际效用低于确定物品的边际效用的风险价值理论。劳动价值是凝结在商品中的社会必要劳动。效用价值观念并不能说明价值的本质，马克思的劳动价值论指出：具体劳动创造使用价值，抽象劳动创造价值，社会必要劳动时间决定商品的价值量。2时间价值和风险价值时间价值是指将货币或财物进行投资，随着时间的推移而得到的正常的和必要的资本增值。风险价值是指因冒风险进行投资所获得的超过时间价值以上的额外增值。时间价值和风险价值都是效用价值具体表现形式。时间价值是任何货币或财物作为资本进行投资，都必然取得投资报酬的要求而产生的。风险价值是由于未来的不确定性而产生的。这个意义上说，风险价值也是一种时间价值。不确定性是与未来的时间相关的，未来的时间越长，不确定性越强，风险越大。在财务管理中，如果把某一程度的不确定性作为基数，此基数风险程度视为无风险，超过基数风险程度视为有风险，进而可以划分时间价值和风险价值：即无风险的时间报酬称为时间价值，有风险的时间报酬称为风险价值。第四节 收益与风险的均衡一、资本的机会成本：贴现的目的1贴现率的采用资产价值是一个现值概念，是资产所带来的未来现金流量或收益的现在价值。由未来价值转化为现在价值，需要选择恰当的贴现率。2资本的机会成本资本往往有多种用途，但用于某一用途就不能用于其它用途，任何使用资本的场所都有机会成本。资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益，或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。3贴现的目的贴现的目的是扣除资产项目的机会成本。资本的机会成本需要由所选方案的利益来补偿，这种补偿是由贴现来完成的。贴现的实质是扣除按一定贴现率所计算的资本机会成本，只有扣除了机会成本后还有超额报酬，项目才具有投资价值。换言之，贴现率就是投资者的期望报酬率，贴现率的选取直接影响着资产的内在价值，期望报酬率越高，越不容易得到超额报酬，资产的内在价值越小。二、风险与收益的选择：效用价值1风险厌恶假设人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。财务学假定投资者都是风险厌恶者。风险厌恶假设是以效用价值理论为基础的。由于资本的边际效用是递减的，即报酬率每追加一个单位，效用的总值会随之增加，但增加的程度呈递减趋势。所以，由于报酬的边际效用递减，损失单位报酬率的效用价值大于获得单位报酬率的效用价值。2效用价值曲线第四章 所有权融资第一节 吸收直接投资一.资本金制度 资本金，企业在工商行政管理部门登记的注册资金。意义资本金按投资主体的不同，可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。与此相适应，股份制企业的股权划分为国家股、法人股、个人股和外资股。这种分类有利于确定企业的所有制结构，保护投资者的合法权益。1. 筹集方式:货币方式，实物财产、无形资产等方式。 2. 筹集期限:一次或分期。3.资本金验证:国际上通行的做法是聘请中介机构进行验资。我国企业在筹集资本金时，必须聘请中国注册会计师验资，出具验资报告之后，工商部门才会签发营业执照，企业据此向所有者发放出资证明书。（三）资本金的管理 （一）吸收直接投资的种类 国家直接投资（主要为国家财政拨款）、吸收企业事业单位等法人的直接投资、吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，分别形成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。从出资形式看，吸收直接投资可分为吸收现金直接投资、吸收实物直接投资和吸收无形资产直接投资。（二）吸收直接投资的条件 必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产投资时，应符合法定比例。企业通过吸收直接投资而取得的实物资产和无形资产，必须进行资产评估。（三）吸收直接投资的程序 1.确定吸收直接投资的数量 2.选择吸收直接投资的具体形式 3.签署决定、合同或协议 4.取得资金来源吸收直接投资其优点：1.吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本，与借入资本相比较，它能够提高企业的资信和借款能力。2.吸收直接投资不仅可以取得一部分现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。3.吸收直接投资的财务风险较低。缺点主要是资本成本高，要为所有者带来丰厚的回报，同时由于该融资方式没有以证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制。普通股与优先股融资股份制企业的资本金称为股本，将股本划分成若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票。购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。股票具有以下特点： 1.永久性。 2.流通性。3.风险性。 4.参与性。种类1.按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股2.按股票是否记名，可分为记名股票和无记名股票3.按股票是否标明票面金额，可分为有面额股票和无面额股票二、股票的发行 (一）股票发行的动机1.筹集资本2.扩大影响3.分散风险4.将资本公积金转化为资本金5.兼并与反兼并6.股票分割。其他目的：向股东派发股票股利（送红股），将公司发行的可转换证券转换为股票，为了发行更多的债券而发行股票以使公司净资产额扩大，等等。1.设立发行股票的基本程序（1）发起人认足股份，交付股资。(2）提出募集股份申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。（4）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立登记，交割股票。2.增资发行股票的基本程序（1）作出发行新股的决议。2）提出发行新股的申请。3）公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议。4）招认股份，缴纳股款，交割股票。5）召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告。（三）股票发行的方式1.有偿增资发行股票方式。有偿增资是指投资者须按股票面额或溢价，用现金或实物购买股票。它包括公开招股发行方式，老股东配股发行方式和向第三者配股发行方式三种。2.无偿增资发行股票方式3.有偿无偿并行增资方式（四）股票推销方式1.自销。2.承销1包销2代销。（五）股票的发行价格，是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格。溢价平价折价。新股发行价每股税后利润市盈率 每股税后利润以发行前一年每股税后利润70和发行当年摊薄后每股税后利润30加权平均数计算。 股权登记日每股收盘价每股所配股份每股配股价 配股后理论价值- 1每股所配股份 三、股票上市意义1.提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易；2.促进公司股权的社会化，防止股权过于集中； 3.提高公司的知名度； 4.便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标； 5.有助于确定公司增发新股的发行价格。不利：公司将负担较高的信息报导费用；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。程序股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证券管理监督机构核准，应当提交下列文件：上市报告书；申请上市的股东大会决议；公司章程和营业执照；经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告；法律意见书和证券公司的推销书；最近一次的招股说明书。决策1.公司状况分析2.上市公司的股利政策3.股票上市方式的决策1公开发售2反向收购 普通股筹资的优点1.普通股筹资没有固定的股利负担。2.普通股股本没有固定的到期日，无需偿还， 成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）。3.利用普通股筹资的风险小。4.发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。缺点1.资本成本较高。2.可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。3.被投资者视为消极的信号。其财务状况和经营成果都要公开，一旦公司经营出现问题或遇到财务困难，公司有被他人收购的风险。五.优先股特征：优先股股票是指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股常被看成是一种混合证券，介于股票与债券之间的一种有价证券。发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，提高公司的效益水平，增强公司财务弹性无疑具有十分重要的意义。种类1.按股息是否可以累积，可分为累积优先股与非累积优先股2.按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程度，可分为全部参与优先股、 部分参与优先股和不参与优先股3.可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先股与股息率可调整优先股。优点 (1)优先股的股息率一般为固定比率，从而优先股筹资有财务杠杆作用 (2)公司采用优先股筹资，可以避免固定的支付负担。 (3)优先股一般没有到期日，实际上可将优先股看成一种永久性负债，但不需要偿还本金。只有在有利于公司的根本利益时，公司才会赎回优先股。优先股的赎回、股息支付等方面公司较为主动，增强了公司财务的机动性。（4）优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产。缺点（1）资本成本较高。（2）由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。当公司盈利下降时，优先股的股息可能会成为公司一项沉重的财务负担。（3）优先股筹资后对公司的限制较多。（一）收益分配与融资 企业将实现利润的一部分甚至全部留下来，被称为保留盈余或留存收益。方式：当期利润不分配、向股东送红股（即股票股利）、将盈利的一部分发放现金股利。至于向股东交付转增股，则是将企业的资本公积金转化为生产经营的主要资本，不属于利润分配范畴。保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，因而对企业而言是一种融资活动。有人将这种融资称为“内源融资”、“内部融资”或“收益留用融资”。收益留用融资的优点1）收益留用融资不发生取得成本。2）收益留用融资可使企业的所有者获得税收上的利益。3）收益留用融资性质上属于主权融资，可以用作偿债而为债权人了提供保障，相应增强了企业的获取信用的能力。缺点1）保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。2）保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资。3）保留盈余过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。第三节 优先认股权与认股权证融资一、优先认股权 公司在发行新的普通股时，都向原股东提供优先认股权。这既可以作为发行普通股的一种促销手段，又能维持原股东在公司的控制权。通常，认股权可以使原股东在一定的期限内以低于市价的统一规定的认购价格购买新股。 优先认股权的存续期分为附权期与除权期两个部分。优先认股价格应低于股票的现行市场价格。认股权数是由公司在市场上流通的原股票数和拟发行股票数确定。计算公式为： 原有股数 认股权数- 新增股数 由于认股价格低于市场价值，所以认股权在其有效期限内是有价值的。若原股东不行使认股权，他可将这一权力有偿转让以获得额外收益。附权期内，每股所含认股权的价值可用下列公式计算： 附权的股票市价认股价格 每股所含认股权的价值- 认购一新股所需权数1 除权期内，每股所含认股权的价值可该按下列公式计算： 除权的股票市价认股价格 每股所含认股权的价值-1.优先认股权筹资的优点（1）为公司募集大量急需的资本。2）附权发行普通股比公开发行的成本要低。3）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用， 有利于降低股票的绝对价格，吸引更多投资者，利于股票价格的上升。同时，附权发行会引起股东甚至整个股票市场的热烈反应，使公司争取到成本较低、条件更有利的筹资机会。 缺点附权发行新股能否取得成功，很大程度上取决于其认购价格是否合适。认购价格偏高，如果股市出现暴跌，这时偏高的认购价格很可能接近甚至超过市价，老股东的优先认股权变得毫无意义，公司融资计划会因此而失败。认购价格过低，对公司信誉与形象不利，而且公司能筹集到的资本较少。因此，公司的管理人员必须根据公司的资产负债情况、证券市场的供求情况、宏观经济的运行情况，权衡公司、老股东、新投资者的利益加以合理确定。二、认股权证认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 由于公司股票的市场价格通常要高于认股权证确定的特定买价，因此，认股权证可视为一种有价证券，形成市场价格。股份有限公司通过发行认股权证，可以顺利募集到大量资本。不过，由于认股权证的价格要随公司股价的变化而波动，认股权证的持有者需要承担这种价格变动风险。基本要素（1）认购数量。（2）认购价格。（3）认股期限。（4）赎回条款。认股权证一般可以采用两种方式发行。最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。也可单独发行。公司可向对公司有突出贡献的人员或与公司有密切往来的利害关系者赠送认股权证，间接地使这些人员获得一些经济利益。（三）认股权证的价值1.理论价值（普通股市价执行价格）认股权证一权所能认购的普通股股数 影响认股权证理论价值的主要因素有：（1）普通股的市价。（2）剩余有效期间。（3）换股比率。（4）执行价格。2.实际价值 认股权证具有价值，是一种有价证券，其价值的实现必须借助市场这个媒介。对于单独发行的认股权证，其持有者可以将认股权证直接在市场上出售获取利益。若认股权证与优先股或债券是附在一起的，则持有者可以通过行使认股权购买普通股实现其与优先股或债券的分离，从而实现其价值。评价发行附有认股权证的公司债券或优先股，可使投资者分享到由于公司繁荣成长带来的利益，公司以较低的债券利率或股息率就能顺利将债券或优先股销售出去。投资者踊跃购买的结果，对于资本市场的资金供求紧张，而自身财务状况良好的公司来说可以比其他企业更容易实现筹资目的。还可能为将来的筹资奠定基础。如果公司能够稳定地发展，那么其普通股价格的上扬，从而促使认股权证的持有者积极行使认股权，这一自发性资本来源能够自动满足公司急剧发展的需要。但如果公司不能稳定发展，普通股的股价下跌至执行价格以下，则认股权证并不能为公司带来资本。 为了使认股权证的持有者积极行使认股权，实现公司的筹资目的，公司必须改善财务状况和经营成果，给股东以丰厚的回报，增强股票的吸引力。另外，在设计认购期限上要精心考虑。第六章 资本结构决策第一节资本成本一资本成本的性质（一）资本成本：是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。资本的取得是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，又称为筹资费用。资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价。注意：短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不记。（二）资本成本的性质资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。资本成本不仅包括时间价值，而且还包括风险价值，筹资费用等因素。（三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本，综合资本成本和边际资本成本。个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和 留存收益成本 综合资本成本是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。边际资本成本是指新筹集部分资本的成本（四）资本成本的意义 资本成本是选择筹资方式，进行资本结果决策的依据资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。二资本成本的计量（一）一般约定与普通模型 通用计算公式：资本成本率资本占用成本/（筹资总额资本取得成本）通常，对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（所得税率）（二）个别资本成本债务资本成本 长期借款的资本成本率长期借款的资本成本率可以简化为利息率乘以（所得税率）。需要注意的是，在有补偿性余额条款，贴现法付利息等情况下，必须将名义利息率转化为实际利息率才能正确计算出长期借款的资本成本率。公司长期债券的资本成本率长期债券可以溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。公式如下：*（）（*（）为长期债券的资本成本率，为债券按票面价值计算的年利息额，为所得税率，为债券按发行价格计算的筹资额，为债券的取得成本率自由资本成本优先股资本成本普通股资本成本率第一种方法：红利固定增长模型即假设普通股的红利每年以固定比率增长。/（*（）为普通股的资本成本率，为普通股筹资额，为普通股的取得成本率，为普通股预期年股利。第二种方法：资本资产定价模型普通股资本成本率无风险报酬率贝他系数（股票市场平均报酬率无风险报酬率）第三种方法：债券收益加风险溢酬法 第四种方法：历史报酬率法 第五种方法：市盈率法留存收益资本成本率：一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率。其计算方法与普通股相似，唯一区别没有留存收益没有资本取得成本。（三）综合资本成本：以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，又称为加权资本成本或整体资本成本。可供选择的价值形式有四种：帐面价值现行市价目标价值修正帐面价值（四）边际资本成本边际资本成本的计算。边际资本成本的前提：保持企业目标资本结构个别成本是随着筹资数量变化的新的数量不知边际资本成本的规划。筹资突破点可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重第二节 杠杆效应 一经营杠杆：是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响（一）经营杠杆利益 可以这样来描述：由于固定成本的存在，企业经营利润的增长幅度会始终大于销售量的增长幅度的现象。（二）经营杠杆风险 (三)经营杠杆系数也称经营杠杆程度，是息前税前利润的变动率相当与销售量变动率的倍数。息前税前利润的变动率销售量的变动率。简化为：（）为息前税前利润为固定成本经营杠杆系数不是固定不变的，当企业的固定成本总额，单位产品的变动成本，销售价格，销售数量等因素发生变动时，经营杠杆系数也会发生变动。二财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引起普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象称为财务杠杆。财务杠杆系数变动率变动率上公式可以变换为 （）为利息费用，为所得税率，为优先股息三复合杠杆：也称总杠杆，联合杠杆。它用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通鼓动收益带来的影响。复合杠杆系数变动率销售量的变动率（）（）复合杠杆的作用大于经营杠杆与财务杠杆单独影响作用。第三节 资本结构决策一资本结构及其影响因素 （一）资本结构及其对企业经营的影响：在经济处于上升阶段和通货膨胀比较严重的情况下，举债经营无论对企业还是对股东都是有益处的。举债可以降低资本成本举债可以获得杠杆利益举债可以增加权益资本收益举债可以减少货币贬值的损失。（二）资本结构的影响因素企业经营者与所有者的态度企业信用登记与债权人的态度政府税收企业的盈利能力企业的资产结构企业的成长性7法律限制行业差异过别差异。二资本结构决策的方法（一）最优资本结构的含义：最优资本结构这个点上，企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值达到最大。（二）最优资本结构的选择综合资本成本比较法这种方法就是通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本。每股收益分析法每股收益无差别点是指良种资本结构下每股收益同时的息前税前利润点（或销售额点），也称息前税前利润平衡点或筹资无差别点。当预期息前税前利润（或销售额大于（小于）该差别点时，资本结构中债务比重高（低）的方案为较优方案。综合分析法（三）资本结构调整的实用方法债转股，股转债从外部取得增量资本调整权益负债结构调整权益资本结构兼并其他企业，控股其他企业或进行企业分立，改善企业的资本结构。三西方资本结构理论（一）早期资本结构理论 1净利理论：认为企业利用债务，即加大财务杠杆程度，可以降低其资本成本，并且会提高企业价值。缺陷是，没有考虑财务风险对资本成本和企业价值的影响。 2经营利润理论：认为无论企业财务杠杆如何变动，综合资本成本和企业价值都是固定的。其假设是，资本成本越低的债务资本增加，从而使权益资本成本上升。因此，资本结构与资本成本和企业价值无关，资本结构的选择也毫无意义。缺陷是，过分夸大了财务风险的作用，并忽略了资本成本与资本结构之间的内在联系。 3传统理论：认为财务杠杆的利用伴随着财务风险、债务资本成本和权益资本成本的提高；同时，综合资本成本与负债权益比率密切相关，资本成本不能独立于资本结构之外。因此，最佳资本结构是客观存在的。最佳资本结构就在债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本那一点上。（二）现代资本结构理论1 MM理论。包括无公司税的MM 理论和有公司税的MM 理论。它们具有以下基本假设：a)风险是可以衡量的，且经营风险相同的企业处于同一个风险等级；b)投资者对企业未来收益与风险的预期相同c)股票和债务在完全的资本市场上交易d)负载的利率为无风险利率e)投资者预期的息前税前利润不变。无公司税的MM理论的结论是：资本结构不影响企业价值和资本成本。有公司税的MM理论的结论是：负债会因税赋节约而增加企业价值，负债越多，企业价值越大，权益资本的所有者获得的收益也越大。2权衡理论：MM理论没有考虑财务拮据成本与代理成本。它是在MM理论的基础上，充分考虑财务拮据成本和代理成本两个因素来研究资本结构财务拮据成本是指企业因财务拮据而发生的成本。 代理成本是指为处理股东和经理之间、债券持有者与经理之间的关系而发生的成本。它实际上是一种监督成本。 权衡理论认为，负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约，减去预期财务拮据成本的现值和代理成本的现值。最优资本结构存在于税赋节约与财务拮据成本和代理成本相互平衡的点上. 从中可以看出，现代资本结构的构思是精巧而新颖的，这对于我们寻求最佳资本结构大有益处。但也应该看到，现在资本结构理论是建立在一系列假设条件上的理论推导，其中的许多假设条件在我国现实的经济条件下尚不具备。第七章 项目投资第一节项目投资概述 项目投资，是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。与金融投资相比，项目投资的支出是对企业自身的投入，与其他经济实体不发生资本收支的经济往来关系，是一种对内投资、直接投资。 一、项目投资的特点1投资数额大2作用时间长3不经常发生4不以变现为目的二、项目投资的种类 . 维持性投资与扩大生产能力投资 . 固定资产投资，无形资产投资和递延资产投资. 战术性投资和战略性投资 4.相关性投资和非相关性投资. 扩大收入投资和降低成本投资. 采纳与否投资与互斥选择投资 三、项目投资的程序. 项目投资的提出. 项目投资的评价. 投资项目的决策 . 项目投资的执行 . 项目投资的再评价 第二节 投资项目的现金流量（一）现金流量是项目投资的决策依据由一项投资方案引起的未来一定期间内所发生的现金收支，叫做现金流量。现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NCF：Net Cash Flow）。对于投资决策来说，其决策目标是投资方案的现金净流量而不是期间利润。只有投资方案的现金流入量大于现金流出量，该方案才是可行的投资方案。这是因为：1现金流量以收付实现制为基础2现金流动状况比盈亏状况更为重要营业阶段各年现金流量的测算一般表达为：营业现金流量NCF营业收入付现成本 营业利