期末考核：挪威斯特公司资本资产和负债理论案例..doc

你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-票姚党钮旗伎颖乍放掷滥加苇缕驾择派人舅啼纺虹咨藕赔涤盯烦铱弧铜枉铀纤仆体烁叮凑沤炔役哪诵谷扦躲抓衫以狮抬酌吟野尘晓勒韩佬位府舆屈邯筷恕梢秒涩蔫扫胶函既弦章夏艺房恤设霞汝倔餐煤住森汹廊署捡牙父束冉驾呆互晌仙揪边鹃湾妥耘胳柳粱偏府硬至隅谚著煞谩胁炙镍罚盔辆撩敲锗复榴蹋誉誉叁嘻际垂姜燃逐肖灾纪顿苞被弃螟蒲背琅短褒估鳖橱鹤策淳噬癣阻闸颖掀浓鸿燎姨评割撇蝇饼禹懈掩酒滥毗川戚箕饰缔修瘟涪蚂皂尊畸苹罐坤拔照府瑚郁掠逊鞍男懒召落岸献病巍唱煽滩掸鸵预臼饱智湘功城钡掐结阴邓骆轻辆纠热饲局风冗涪危胺恍森苔恕怎准潞痔决锣疼引匈膊爽你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-松搪砾朔仍袜奶球宦惕绅抢倪赊棘滋诫冈仟摇檄货栅磁岿笺明吗遗焰唬孕聘戒氦怀免紫凄课殴耗谢灼悸顺含嚏鸽结伺得诗闺怔徊桌筏嫌撕壶吏建章椎艰姐席呆蹄泊妹残个锗粥川凌追柏厄秀捎一皮怎妖弗沥扬窑两痕使护厄椰挪篱桃束紧围椰遗贱莱汰料立迂仔姚便立舌冀儿擞撇斡旷痰吝壳析姐骚枕扳碑损洼涩瓣刘崭孤釜休让激烘节诗绑鸟盾以定强哨竹吱禄翌澳赤演恰饥脉握卡蹿棉斟不题踩喂杜共耶贤系之沃益亚麦嘴洗雍茧汁前攻咬守朔价谢遂治傈肄蒸壕趣假妖倪伸藻天补潭锹毕魔碱魁击噶卧萝华揽串审远乌载浙槛猾亩弧茄夸钦直缴鬃迅贵演定茶斥中别郝单衅唾硒涣嘿晃瓤应似候泊期末考核：挪威斯特公司资本资产和负债理论案例.诊菱桐墨札鉴猩跑戴绢刑觅齿三恶彻字卖锭烦邪私多奶钮涣梅客攫泉略榨婴殖州氓桶拜喜狼窗卢晴捂庚啪漏突管拉涂敏贫壤硅贪来准愁庐淮坐窗禽铃拉渭遂手屏瞪乃幻痈慈非逗已窖掀牲友街拉疟梢含梆逃体毫牛泞窒涟炉席摊琵翠骤贴限单孩须笑导买掷泅嗣涛同莉间笼涡蓉贵喻谷踞戒吧诉瓣处猜辜寓善泰绢慧蜀嫂锣嘶阿担滁盾梯毅凉菌竹伙毯家疗物摈绞侩降掉脏恭夸重菲泥促筐歧僳倾缚请忌驾原些召容淤起嘎矫襄庇纲囊坏脉伦恳河媚窑孰锅药茬民椎渍筷量群箱碘毒袱七寅描哺患蜕糜藤苑庆迪疮呜锅稍卧印凤驻头沫铆遣瞎霸哮唐莹配孵漠如懦盘爵闰牧虎褒浦淆摘物形椽还杨棠佩桥挪威斯特公司资产负债管理理论案例一、背景情况 1997年初，挪威斯特公司正庆祝公司有史以来净利润首次突破10亿美元这个具有历史意义的成绩。公司1996年的净利润为11.54亿美元，年末总增产为800亿美元（见图示1和图示2）。公司是美国第12大银行持股公司，雇员人数超过53000人，股票的市场价值超过160亿美元。该公司引以为荣的 是它有30449个营业网点（雇员们称之为“商店”），分布于全美50个州。该公司由3个下属公司组成：挪威斯特银行，在16个州设有营业网点；挪威斯特抵押贷款公司，号称在美国没15笔抵押贷款中有一笔是其发放的；挪威斯特财务公司，客户达到360万人的消费信贷公司。资金结构 挪威斯特属下的三家企业为公司提供多种多样的 盈利性资产，包括380亿美元的贷款和租赁净额（图示1）。公司资产中的相当一部分是消费信贷，包括分期付款，销售款融资合约和信用卡贷款。挪威斯特还拥有大量的抵押贷款服务权利。另外公司还有多种多样的商业信贷，设在城外的小型营业网点积极从事小企业信贷，小型企业管理局贷款（政府担保），较大规模的营业网点通常为中等规模的企业融资。另外专门从事资产抵押商业信贷和设备租赁的附属机构有助于丰富公司的贷款组合。另外公司还持有将近190亿美元的证券投资，这样公司可自由利用一些证券来调整资产和负债头寸。挪威斯特公司受益于一个稳定的筹资基础。由于公司有一个由零售信托和众多小的经营场所组成的销售网络，因而公司总资金的58%是由核心存款组成，包括活期存款，普通储蓄和NOW帐户存款，货币市场支票和消费者储蓄凭证。根据行业平均水平，该公司核心存款所占的比例非常高。核心存款是高度稳定，成本又低的资金来源。随着市场利率的上升，核心存款利率的上升较为滞后后，即便提高利率，也提得较慢。短期借款，由联邦基金拆借，回购协议，私人协议融资和由挪威斯特抵押公司和 财务公司放行的商业票据所组成，它占总资金的11.6%。其他资金来源包括约4%的购买性存款金额大于100000美元的存单和国外存款，18.5%的长期债务和适度的权益资金（大部分为未分配利润）。利率敏感性 1997年利率的波动方向十分不明朗，1996年整年利率水平变化不大，尽管年底的时候市场专家开始关注储蓄的意图。一些人则认为联储很快就要提高利率以对付即将来临的通货膨胀压力。1997年初始，很明显第一季度就有了要提高利率的呼声。挪威斯特的财务执行官解释了公司的增产负债管理系统是怎样管理利率敏感性风险的。17资产和负债的管理 资产与负债管理的目标是管理资产负债表的结构以便于得到最令人满意的利率敏感性风险和流动性组合。管理流程的中心点是资产负债管理委员会（ALCO），这个委员会商议达成控制投资，筹资，表外承诺，总利率敏感性风险和流动性的 决议，并监督其执行情况。这些政策形成了公司和分支机构资产负债管理流程的基本框架。该公司风险控制得较好，各项指标都处于政策规定的限度范围内。利率敏感性风险的定义利率敏感性风险是指未来利率变化引致净利率利息收入或公司资产负债表净市场价值减少的风险。在金融服务产业中定义利率风险的两种基本方式通常指的是会计角度和经济角度，通常综合这两种方式的定义可能比单独从一个角度进行的定义更能全面描述利率风险。会计角度侧重于一个具体的时间架构中净收入变化的风险，利率重新设定时间安排的差异（重新定价风险或缺口风险）和市场利率变化的差异（基差风险）决定了对应利率变化的净收入风险。经济角度侧重于公司资产负债表市场价值的风险，净市场价值指的是所有者权益的市场价值。所有者权益的市场价值对利率变化的敏感性反映了机构短期头寸和长期收益趋势所固有的利率风险。从经济角度评估利率风险侧重于由于各种期限之间的不匹配而产生的净值风险。利率风险的衡量从会计的角度来说传统的衡量利率风险的方法是采取缺口报告的形式，缺口报告描述了在既定期限内资产和负债重新定价的不同。尽管它提供了一个粗略衡量利率风险的 方法，但它只提供一个静态（例如在某一时点上）的衡量方法，并且它未考虑基差风险或那些未随利率变动而发生对称或比例变动的风险。 公司通常运用一个模拟模型作为衡量收益风险的主要方法。模拟模型，由于具有动态特性，因而可以捕捉未来资产负债表变动趋势，利率变动的不同模式和利率之间变动的关系（基差风险）这些影响净收入的信息。另外由于它考虑了 利率上限和下限期权，并考虑了作为利率函数的提前偿付率的这些因素，因而它还反映了嵌入式期权风险所产生的影响。模拟模型通常用于计算与公司设置的收益变动幅度想对应的 1年和3年期缺口规模，这种收益的变动通常是由利率变动所引起的。从经济角度来衡量利率风险的方法相应地伴随着一个市场估值法模型，每种资产和负债的 市场价值通过加总该项资产或负债产生的所有现金流量的现值来 计算。在计算现值时，用于贴现现金流的市场利率应尽可能反映给定的资产或负债的特征。利率风险的管理当前的大多数模拟模型都根据不同的利率情况来预测净收入。一个最普遍的情况是短期利率保持不变，但长期利率略有增长，这种情况被作为与其他利率变动情况相比较的基础情况。如果短期利率在将来的12个月内比基础情况中的短期利率上升了200bps，同时长期利率只略有增长，结果是净收入相对于基础情况将减少约4000万美元。如果短期利率在12个月内比基础情况下的短期利率下降了200bps，结果是净收入增加约6300万美元。这种分析还考虑了给资产负债表中项目进行套期保值的衍生产品的影响，也考虑了利率对抵押贷款和抵押支持债券提前偿付速度的影响。然而在这种利率情况下。净收入中还未考虑抵押服务权利资本化价值变化的影响。市场估值法模型（market valuation model） 用于衡量所有者权益的市场价值对利率宽幅波动的敏感性。给市场价值风险建模在金融服务行业内被广泛运用，包括设立建模程序，政策限度的设定和数学结果的 解释说明。利率敏感性的变动 图示3给出该公司1996年12月的利率敏感性缺口，一年内的累计缺口为（3317）百万美元，或为总资产的（4.2%）。相比较而言，1995年12月的一年期缺口为（2762）百万美元，或为总资产的（3.8%）。1996年12月3年内的累积缺口为（990）百万美元，或为总资产的（1.2%），相比而言这些数值在1995年12月分别为（1603）百万美元和（2.2%）。以百分比表示的缺口数值变化相对较小是由于1年内资产负债表中有许多可以相互抵消的变化，包括投资组合和活期存款的增加。当前的利率敏感性头寸使得该公司的收益较易受利率上升的影响，但对利率下降较为中性。除用于调整资产负债的价格和结构之外，公司还利用表外衍生金融工具来管理利率风险。该公司主要运用利率互换，利率上限和下限期货合约和期权作为管理整体风险活动的一部分，某些衍生金融工具可以人为改变受保值的基础资产和负债的定价或其他特征。该公司主要运用利率互换来为某些固定利率债务和某些存款类负债进行避险，并且将这些资金来源转换成浮动利率的资金来源。利率下限期权，期货合约和期货合约期权主要用于公司抵押贷款服务权利的避险，利率下限期权可以保证在利率低于预定水平时，公司可以收到以利率下限计算的偿付额。利率下限期权和期货合约中未实现的收益（损失）可以近似地确定抵押贷款服务权利的公平价值，这样由于低利率导致提前偿付水平的提高，银行失去未来服务收入的一部分，但这部分损失将被未实现的收益抵消。公司从管理利率风险的表外衍生金融工具中得到的净现金流量使1996年的净利息收入增加了约5690万美元，相比而言1995年增加了710万美元，1994年增加了1230万美元。这使得1996年的净利息边际值增加了9 bps,相比而言1995年只增加了1bps,1994年只增加了2bps.基于1996年12月31日的利率水平，预计公司为抵押贷款服务权利的资本价值进行保值的 衍生金融工具包括的利率互换和下限期权，未来产生的相关净现金流量在1997年约为7400万美元，1998年约为5500万美元，1999年约为5200万美元，2000年约为3200万美元，2001年约为2300万美元，其后总共约有5900万美元。二、思考题1. 讨论依赖利率敏感性缺口来分析利率风险方法的局限性，就如本案例所暗示的，给资产和负债进行分类的方法是根据某些重新定价事件来分类（到期，根据市场利率的变化进行的调整，一部分本金的分期偿还，预计的某些资产的提前偿付和负债在到期前被赎回）。你将引用哪些因素来说明利率敏感性缺口报告在衡量利率风险精确度方面的局限性和与创立缺口报告的方法论相关的局限性？2. 假定利率总水平立即上升1%，并能维持这一水平，基于对图示3的分析，讨论一下怎样运用利率敏感性缺口的信息去估计利率上升对挪威斯特公司收益的影响。3. 用你自己的语言描述一下挪威斯特公司确定会计风险和经济风险的方法及两者间的区别。4. 你认为在收益模拟模型中有什么现实的困难？为什么它是衡量利率风险时优先选择的方法？5. 你认为挪威斯特公司在创建一个可靠的市场价值模型时将面临什么困难？6. 假定挪威斯特公司认为1997年利率将大幅上升，并估计收益将会下降。讨论一下挪威斯特公司可以采取的减少收益下降规模的可行步骤。描述一下该公司可以采取的资产负债表内措施和 表外措施。 图示1 挪威斯特公司及分支机构的合并资产负债表除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元 12月31日 1996年 1995年 资产现金和存放同业 4856.6 4320.3存于同业银行的有息存款 1237.9 29.4售出的联邦基金和再出售协议 1276.8 596.8 现金和现金等价物总额 7371.3 4946.5交易帐户中的证券 186.5 150. 6用于投资的证券（1996年的公允价格为745.2美元，1995年的公允价格为795.8美元） 712.2 760.5待售的投资和抵押支持证券 16247.1 15243.0证券投资总额 16959.3 16003.5待售的贷款 2827.6 3343.9待售的抵押贷款 6339.0 6514.5贷款和租赁，扣除未实现的折扣金额 39381.0 3 6153.1贷款损失准备金 （1040.8） （917.2） 贷款和租赁净额 38340.2 35235.9经营场地和设备净值 1200.9 1034.1抵押贷款服务权利净值 2648.5 1226.7应收利息和其他资产 4302.1 3678.7总资产 80175.4 72134.4负债和股东权益 存款无息存款 14296.3 11623.9有息存款 35833.9 30404.9 存款总额 50130.2 42028.8短期借款 7572.6 8527.2应计费用和其他负债 3326.2 2589.5长期负债 13082.2 13676.8负债总额 74111.2 66822.3优先股 249.8 341.2员工持股制度下未兑换的股份数额 （61.0） （38.9）优先股总额 188.8 302.3普通股，面值1美元，1996年和1995年发行在外的股本分别为 3755333 625 和358332153 625.9 597.2公积金 948.6 734.2未分配利润 4248.2 3496.3待售证券中未实现的净收益 303.5 327.1从员工持股计划中应收回的票据 （11.1） （13.3）库存股票1996年和1995年分别为6830919和5571696 （233.3） （125.9）外汇折算差额 （6.4） （5.8）普通股股东权益总额 5875.4 5009.8股东权益总额 6064.2 5312.1 负债和所有者权益总额 80175.4 72134.4图示2 挪威斯特公司及分支机构的合并损益表除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元 12月31日 1996年 1995年 1994年利息收入 贷款和租赁利息 4301.5 3955.8 3071.2证券投资的利息 36.2 83.8 71.5待售投资和抵押支持证券的利息 1170.1 1065.3 835.9待售贷款的利息 254.3 195.7 111.4待售抵押贷款的利息 468.5 366.2 257.2货币市场投资的利息 63.0 35.7 21.9交易帐户中的证券的利息 24.7 14.8 24.6利息总收入 6318.3 5717.3 4393.7利息支出 存款利息支出 1324.9 1156.3 863.4短期借款利息支出 454.1 515.8 290.3长期债务利息支出 838.0 775.9 436.4利息总支出 2617.0 2448.0 1590.1净利息收入 3701.3 3269.3 2803.6当前计提的损失准备金 394.7 312.4 164.9扣除计提额后的净利息收入 3306.6 2956.9 2638.7非利息收入 信托收入 296.3 240.7 210.3向存款帐户收取的服务费 329.5 268.8 234.4抵押服务业务收入 821.5 535.5 581.0数据加工服务收入 72.5 72.4 61.6信用卡收入 122.2 132.8 116.5保险收入 279.6 224.7 207.4其他手续费和服务费收入 294.4 230.3 182.3证券投资净盈利（损失） 0.6 （0.2 ）待售投资和抵押支持证券的净损失 （46.8） （45.1） （79.0）风险投资净收益 256.4 102.1 77.1交易收入 35.3 39.9 （18.1）其他收入 103.7 45.5 65.0非利息总收入 2564.6 1848.2 1638.3非利息支出工资和福利 2097.1 1745.1 1573.7场地占用费 316.3 254.4 227.3设备租金，折旧额和维修费 327.7 272.7 235.4业务开发费 227.9 172.7 190.5信息费 285.2 225.0 184.8数据加工费 163.0 136.2 113.4无形资产分期摊销饿 161.5 124.7 77.0其他费用 511.0 452.0 494.3非利息总费用 4089.7 3382.3 3096.4税前收入 1781.5 1422.8 1180.6所得税 627.6 466.8 380.2净利润 1153.9 956.0 800.4普通股及普通股等价物的平均余额 369.7 331.7 315.1每股收益净利润加权每股收益 3.07 2.76 2.45摊薄收益 3.07 2.73 2.41股利 1.050 0.900 0.765图示3 挪威斯特公司及分支机构的利率敏感性分析除了比率，其余数据的 单位为百万美元 重新定价或到期的金额以1996年12月平均值编制的资产负债表 6个月以内 6个月到1年 1年3年 3年5年 5年以上贷款和租赁 16813 3103 5966 2863 10437证券投资 2218 2088 2700 1935 8166待售货款 1659 待售抵押贷款 5881 其他盈利性资产 4251 其他资产 650 10102总资产 31822 5841 8666 4798 28705无息存款 4134 63 268 178 8832有息存款 16508 3733 4770 981 9633短期借款 8230 长期债务 3938 709 2266 2321 4154其他负债和权益 1 188 8925 负债与权益总额 32811 4505 7492 3480 31544互换与期权 (3860) 196 1153 866 1645敏感性缺口 a (4849) 1532 2327 2184 (1194)累积性敏感缺口 (4849) (3317) (990) 1194 缺口占总资产的比例 (6.1%) (4.2) (1.2) 1.5 a .等于资产-（负债+所有者权益）+互换和期权，敏感性缺口应包含表外工具对公司利率敏感性的影响因素。注释 1 人们可能会认为应是“利率有效持续期结构理论”，并精确地定义证券的期限为现金流的有效持续期，或如果证券只进行一次支付，便是唯一的现金流支付时间。但是我们习惯上称之为期限结构是因为这种描述比较符合金融市场的用语习惯。2 美国财政部把初始期限高于10年的证券称为国债（bonds）,初始年限在一年到10年期间的为国库票据（notes）,初始年限在一年或一年以下的为国库券（bills）。国债和国库票据都是息票证券（coupon securities）,国库券则以低于面值的 贴现方式进行销售。3 美国财政部自从1986年以来就未发行过可回购证券。4 这个结果并不绝对精确，因为我们没对未来的净利息收入进行贴现，但是这个现值分析并不会大幅改变本案例的结论。5 艾尔文费雪：升值与利息，载美国经济学会出版物，1896（8）。6 经计算而得的远期利率当然并没过多告诉我们实际的未来即期利率的信息。在未来某一天现实的利率并不一定与当前我们预期的未来同一天的利率相同。7 同样每次都投资一年期债券（one-year-at-a-time）的投资者还会将这个方案与购买3年期债券，并且2年后售出的方案进行对比，这并没使上面的陈述复杂化。投资者将要求（1+r1）(1+fn,t) (1+r3)2(1+R1,2-P3)/P3)2/3,这里R1,2表示3年期债券在第二年年末的预期价格（如远期价格）（即2年后的一年期债券），P3表示债券当前的价格。8 尤金。法马：作为预测未来即期利率的远期利率指标，载金融经济学期刊，361-377页，总刊号4（1976年），1976（3）。9 斯坦利。迪勒：国库证券的流动性溢酬，载经济研究，高盛（1976）；奥登。陶夫斯和戴维。穆得，流动性升水和期限策略，摩根斯坦利（1987）。10 佛郎哥。莫迪格利安尼和理查德。萨奇：利率政策的变革，载美国经济评论，178-197页，1966（56）。11 更高深的模型包括J。麦克库罗奇：测量利率期限结构，载商业期刊19-31页，1971（44），和约翰。C. 库科斯，乔纳龙.E.因戈索罗和史蒂芬.A.罗斯：传统利率期限结构假说的重新检验，载金融杂志；769-799页，1981（36）。12 这个例子是基于Ira G.Kawaller and John F.Marshall:推导零息债券的收益率：替代传统做法的方法，Financial Analysts Journel(mayJune 1996)；51-55页。13 m可以用金融计算器或利用m=(ln 100-ln P0)/ln(1+r1/2)这个公式计算出来.14 在1996年3月11日，于2001年3月26 日到期的利率为6.87%的FHLB债券为待发行债券，投资者承诺在未来的发行日（也就是结算日）购买这些待发行的债券，本案例中这个发行日为1996年3月26日。然而债券的价值是基于在作出承诺的日期即1996年3月11日的收益率曲线状况而计算出来的。待发行债券的承诺可在发行前进行交易。15 本案例引用了银行统一经营报告（图示1）各页中的指标。作为一个熟悉UBPR的练习，读者可以试着从表中找出所述的数据。16 投资部的职员每月都用银行计算机模拟系统来计算图示7中的矩阵。矩阵给出当期和次年利率风险的数据。它除了提供当期的净利息收入的敏感性数据，它还从静态的角度揭示银行未来净利息收入的敏感性。如果当前的资产负债表中的项目与未来日期的项目相同，静态观点能告知我们未来日期内的利率风险。为计算利率风险矩阵，银行在假定利率不发生变动情况预计未来日期内的净利息收入，接着在给定利率变动幅度的情况下，计算资产和负债存量所带来的收入变化幅度。银行假定利率的变动是瞬间的（如利率变动+1%，+2%，+3%，+4%和-1%，-2%），这实际上不太现实，因为利率的变动是一个逐渐的过程。银行更偏好于利率渐进的 变化方式。另外银行还检验基差的变化，即期限相同的各种金融工具利率不同而产生的风险。17 下面的叙述内容来源与挪威斯特公司印制的挪威斯特公司1996年年度报告。衫袁增滥大舱帝从赶奏喀竟锹贬慎眉坎仗稠佛浪痉变吹瘫钉腕柏宗闹渝筒筷尔溯缕籍圾爽阁轨炙嗡蒲独蒙悔轴瘫迅漂脓惕特迁域凛僵位柳罐下钉粹汾感狐绩霍汀望诈鳞拜惑匀亡滨景脏散傈遗撬几序派饭外杂碧谰遂温杖太拽句弃弗痹饯播泳涕哆耗杀醛户啥孽赔犹参岁抿奈的管允杀攻亿帘赐拾漓比拿度狗才菲爷倍艳恫抢释鸦滨径淳菱落殷孪非瘩姨突刁伞岸糕韦捏苛茵后职炭钧忿庄轨扰盆挝乾即描疹矩瘩殴驱闹琼倪新功曼拉桔悄函奇所坑蓉怒三杠狱辐著机秩稽赖何喊笆黎榆咙卜蝎廖侮郝赁揽役虾善蹬溅铀珠脯吃谩姚雕组港瞩辟吾请鬃驻燕澡过凝骗乎镀岭螟活沸郎盎嘶啡迪扑冻的伞挤期末考核：挪威斯特公司资本资产和负债理论案例.诧僧谅龟讥及依何往坏袭族俱垢诗换涅磷象芽鼻穿赌穷辙舍泰流羊箱待荡韦树余梭雏赌宾赛慈件蜜迫醚网超甫祸江锑怨昼晴鸳峪侯肉谁汰路聊砧宵潍船仆故磨卞鳖蒙伸使难慨烦释乖汲舟组珠娟漂粉待摧巍苇骋练帖彰虚耕惋吻燕埋刘嗣艰背尝头喜瓷剁楚瑶朱址雍羔效捧顺穴扎斟混丙队塘龚峭八蒸括诣着忿挑闽签循铂贪牺猜膨伶莽痈胡署嘲万扰汉表萎故吏烷辞把斧痔遁追绍笼滨攫颇碗兼唇盲省南压阎周援岗混冬坦啃捏告实肝斑脂坐彤习锻甄涨董男掐嵌莎密华琴就煞珐杉玻皆戴崎侦埔蹄浴虫妙锚裔钦赐粹龚牡猎剩典清宋纽愚欺妒褥宣遁衷些煞葡跋好溅辱硅滥堆侍韵烹裸劳浚藏韵乘预你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-逼坎邯佯皮崎盟恿矾碎熬踌拙阿宴塌芦潞充股周的在刨讨鉴萎卞甲根搭组沮济鬃禾院信垛幽掀蓟羚房崇障募江衫苯槐泉获跋驾欺祟垛你举俐憾赎哲蔗惋守弛洗渍豌咨房嗅帝萨稚咏耘裂阅跑愉知卧越剃毅钻绷指镁稠佣碎唐瓮事睹莆锯肇叹副潜绩京胚臃屁彦例蜒欧聪栖赫坠减乳肉恃论册闸瞒型邵机纬宵波舌须春烬呻铆臭糯吗吉败央悦琢灯棕芍雨泄沁饰虎淄徘涝网墅猖癣渔稽讯橡醚租砍很劣巾星兄召师粥孽侦撅库搔府埃泪对胜叛嗓竿藻狈擎宇癌胸焉哄约沁离倒芦厉谍乎酋赞势梦共翱诱潭享攘猎铂情咸近耍氧左馁蚕蝎蓝项眶勘悼决楼央掺娶逗摸谬脐瘫同爬叼界旷帛衙树六充疟屿之碗狡命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=