试析企业财务可持续增长管理策略研究.doc

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试析企业财务可持续增长管理策略研究
2011-5-3 9:56　彭博，赵薇　【大 中 小】【打印】【我要纠错】
　　摘要：进入21世纪，为了实现国家经济的可持续发展，企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势，实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析，分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。
　　关键词：财务可持续增长率；持续增长策略；财务资源
　　1 引 言
　　随着我国改革开放的不断深化，市场经济体制的确立，我国逐渐告别了“短缺经济”时代，进入了买方市场，日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求，“以销定产”　　扩大销售收入，将“蛋糕做大”，逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外，近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温，导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧，却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产，“三株”就是一个生动的例子。
　　在企业总体资源有限的情况下，一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长，结果并不一定是企业价值的增加，反而有可能大大减少企业的现金流量，从而降低企业的营运能力与偿债能力，使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长，就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少，直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱，影响企业财务资源效能的发挥，并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度，是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此，企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束，针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略，以保证企业健康、稳健发展。
　　2 财务可持续增长的内涵及模型
　　对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一，其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出，企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标，体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有：①公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长；②管理者不可能也不愿意发售新股；③公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。
　　可持续增长率=[SX（]期末股东权益-期初股东权益[]期初股东权益[SX）]=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长，使之与企业的财务能力平衡，而不应盲目追随市场。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约，是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。
　　3 财务可持续增长策略分析
　　从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长——收益组合，而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差，进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候，它的指导思想不在于“不断提高”，而在于均衡，即财务可持续增长与实际增长相一致，这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的按照其主旨，本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况，综合分析企业可持续增长率的各影响因素（影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等）。二是根据可持续增长率各影响因素的分析，制定企业下一年度的增长目标，并与本年的可持续增长率相比较，确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果，事先采取措施，以实现企业的持续增长目标。
　　3.1 超速增长的策略对于过度增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：
　　（1）发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。
　　（2）降低股利支付率，保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系，减少股利分配，会增加留存收益，从而增加企业资金供给。但是，这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限（100%的留存收益率），通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化，若公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对降低股利支付率只会感到气愤，从而引起股票价格下跌。

　　（3）提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业，在实际增长率大于财务可持续增长率时，可以适当提高资产负债率，对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。
　　（4）优化企业资产的经济资源构成，提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下，优化企业经济资源构成，加快资产的周转速度，是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，有时只能充当跟随者，使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同的领域且无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的核心业务上来，进行“非核心业务剥离”，可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。
　　3.2 低速增长的策略对于低速增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：
　　（1）通过并购或投资方式，寻求更多的投资机会，充分使用多余资金。公司增长不足，就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话，它可以更有效地重新配置目标公司的资源，并在这个过程中获得巨大的利润，同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长来解决增长不足问题。通常的做法是，管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资，一则可以减少资金充裕的闲置浪费，二则通过投资新项目，可以寻找到新的发展项目。
　　（2）股票回购，提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准，利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票，作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。
　　（3）发放股利，减少过多的留存资金。从理论上说，当销售增长率小于可持续增长率时，这些公司处于现金多余的状态，可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素，管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会，这暗示着失败。
　　参考文献：
　　［1］吴先国。可持续发展与企业竞争战略［J］。经营管理者，1997（12）：9-10。
　　［2］李元旭。企业家哲学理念与企业可持续发展［J］。管理现代化，2000（3）：30-32。
　　［3］刘帮成，姜太平。影响企业可持续发展的因素分析［J］。软科学，2000（3）：52-54。

　　［4］赵华，梁鑫。论财务杠杆负面效应及其对策［J］。交通财会，1999（3）：42-43。
　　［5］赵华，李清，康林。论现代企业可持续增长的动因及其财务管理［J］。湖南财经高等专科学校学报，2001，17（3）：54-57。
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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