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1、精品文档就在这里 -------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-------------- -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Experiment Report 课程 中级财务管理 实验名称 筹资综合分析(Financing Decision) Ⅰ 实验目的(Purposes) 熟悉
2、和掌握资本成本（cost of capital）的计算，财务风险(financial risk)分析以及筹资决策(financing decision)的方法。 Ⅱ 实验原理(Principles) 筹资方式的选择是筹资决策的基本内容。决策时要从财务风险(financial risk)、资本成本（cost of capital）、每股收益（EPS）以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、权衡利弊得失，最后做出决策。本实验涉及偿债能力（solvency）、获利能力(profitability)、资本成本(cost of capital)等相关财务指标的计算和不同筹资方式的优缺点等财务管理
3、知识。 Ⅲ 实验资料（Informations） 2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措(Raising funds)问题，其有关情况如下： 1.基本情况(basic situations) 南方家具公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利润达到74万元。尽管2000年是家具待业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上行分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公
4、司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同待业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况(industry situations) 家具业是高度分散的行业，在1000多家家具企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。在过去 的几年中
5、家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家具公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表如示。(单位：万元) 南方家具公司和同行业三家家具公司财务状况表(financial position) 项目 AA公司 BB公司 CC公司 南方公司 销售收入Sales 3713.2 12929.3 7742.7 1620 净利NP 188.4 1203.2 484.9 74 流动比率current ratio 3.2 7.2 4.3 4.08 流动
6、资本 WC 1160.7 4565.1 2677.8 425 资产负债率（%）Gearing 1.4 2.0 10.4 28.1 流动资本占普通股权益（%） 65.4 64.9 67.3 74.4 销售净利率（%）NP percentage 5.1 9.3 6.3 4.58 股东权益报酬率（%）ROE 10.6 17.1 12.2 13.6 普通股每股收益EPS 0.70 2.00 1.93 1.23 普通股每股股利dividend 0.28 0.80 0.60 0.30 市盈率P/E 16.2 17.8 16.2
7、9.6 3、南方家具公司财务状况(financial position) 南方家具公司现有长期借款85万元，其中10万元在1年内到期，年利率为5.5%。每年末偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股。目前公司发行在外的普通股共计600000股，其股利政策保持不变，年股利支持率为35%。此外，公司2001年固定资产投资30万元。 公司近几年的资产负债表及损益表如下表所示： 南方家具公司资产负债表(Balance Sheet) 项目 1998年 1999年
8、2000年 2001年8月31日 资产(Assets) 现金cash 26 23 24 63 应收账款A/P 209 237 273 310 存货inventory 203 227 255 268 其他流动性资产other 8 10 11 14 流动资产合计CA 446 497 563 655 固定资产原值PPE 379 394 409 424 减：累计折旧A.depreciation 135 155 178 189 固定资产净值NBV 244 239 231 235 资产总计
9、total) 690 736 794 890 负债及股东权益(L&OE) 7 7 应付账款A/P 62 90 102 125 一年内到期的长期存款borrowing 10 10 10 10 应付股利dividends 5 应付税款tax 36 25 26 50 流动负债合计CL 108 125 138 170 长期负债NCL 105 95 85 85 股东权益OE 477 516 571 635 负债及股东权益合计(total) 690 736 794 890 南方
10、家具公司损益表(Income Statement) 项目 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年8月31日 销售净额Sales 1062 1065 1293 1491 1620 1279 销售成本COGS 853 880 1046 1201 1274 968 销售毛利GP 209 185 247 290 346 311 销售及管理费用S&A 111 122 142 160 184 136 利息费用interest 8 7 7 6 5 3 税前利润profit 90 56
11、98 124 157 172 所得税（50%）Tax 44 27 51 66 83 87 净收益NP 46 44 47 58 74 85 普通股每股收益EPS 0.77 0.73 0.78 0.97 1.23 1.42 每股股利dividend 0.27 0.27 0.27 0.30 0.30 0.27 折旧depreciation 21 22 22 4、南方家具公司预计财务资料 南方家具公司预计息税前利润表(EBIT) 项目 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 销售
12、净额Sales 2080 2500 3100 3700 4200 销售成本COGS 1574 1890 2347 2800 3179 销售毛利 GP 506 610 753 900 1021 销售及管理费用S&A 223 270 335 400 454 息税前利润EBIT 283 340 418 500 567 折旧费depreciation 23 75 100 100 100 5、筹资方式(methods of finance) 公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，公司目前股份21.06元，扣除预计5%的发行费用，
13、每股可筹资20元；发行股票400000股，可筹集资金800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于2002年初实施。 但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。借款的有关条件为： （1） 年利率7%，期限10年。 （2） 从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元。 （3） 借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还借款的80%。 （4） 股东权益总额至少为600万元。 借款利息在每年末支付。 要求：计算两种筹资方式的资本成本(cost of capital)，计算不同筹资方式对公司财务状况(finan
14、cial position)的影响，并为该公司做出筹资决策(financing decision)并说明理由。 Ⅳ Process 1. Borrowing costs, stock cost South CO. 2001－2005 interest （loan financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 loan at start of period 85.00 75.00 865.00 855.00 765.00 loan 0.00 800.00 0.00 0.00 0.
15、00 payment 10.00 10.00 10.00 90.00 90.00 loan at end of period 75.00 865.00 855.00 765.00 675.00 interest payment 4.68 60.13 59.58 59.03 52.88 South CO. 2001－2005 interest （stock financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 loan at start of period 85.00 7
16、5.00 65.00 55.00 45.00 payment 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 loan at end of period 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 interest payment 4.68 4.13 3.58 3.03 2.48 2001-2005interest payments(loan financing) interset payment=5.5%*loan at s.o.p+7%*loan 2001-20
17、05interest payments(stock financing) interset payment=5.5%*loan at s.o.p 2. projected profit-and-loss statement South CO. 2001－2005 expected profit and loss（loan financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 Net Sales 2080.00 2500.00 3100.00 3700.00 4200.00 EBIT 283.00
18、 340.00 418.00 500.00 567.00 Interest 4.68 60.13 59.58 59.03 52.88 Profit Before Tax 278.33 279.88 358.43 440.98 514.13 Profit After Tax 139.16 139.94 179.21 220.49 257.06 dividend 48.71 48.98 62.72 77.17 89.97 remaining earning 90.46 90.96
19、116.49 143.32 167.09 Depreciation 23.00 75.00 100.00 100.00 100.00 South CO. 2001－2005 expected profit and loss（stock financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 Net Sales 2080.00 2500.00 3100.00 3700.00 4200.00 EBIT 283.00 340.00 418.00 500.00 567.00
20、Interest 4.68 4.13 3.58 3.03 2.48 Profit Before Tax 278.33 335.88 414.43 496.98 564.53 Profit After Tax 139.16 167.94 207.21 248.49 282.26 dividend 48.71 58.78 72.52 86.97 98.79 remaining earning 90.46 109.16 134.69 161.52 183.47 Depreciation 2
21、3.00 75.00 100.00 100.00 100.00 2001-2005 expected profit and loss(loan financing) BT profit=EBIT-interest payment AT profit=BT profit*(1-50%) income tax=50% 2001-2005 expected profit and loss(stock financing) BT profit=EBIT-interest payment AT profit=BT profit*(1-50%) income
22、tax=50% 3. projected balance sheet South CO. 2001－2005 expected assets and liabilities（loan financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 current assets 675.64 1167.38 1124.98 1329.41 1549.09 NBV 238.00 663.00 863.00 763.00 663.00 asset 913.64 1830
23、38 1987.98 2092.41 2212.09 current liabilities 177.19 212.96 264.07 315.19 357.78 longterm liabilities 75.00 865.00 855.00 765.00 675.00 shareholder's equity 661.46 752.42 868.90 1012.22 1179.31 total 913.64 1830.38 1987.98 2092.41 2212.09
24、 South CO. 2001－2005 expected assets and liabilities（stock financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 current assets 675.64 1185.58 1161.38 1464.01 1780.07 NBV 238.00 663.00 863.00 763.00 663.00 assets 913.64 1848.58 2024.38 2227.01 2443.07 current liabilit
25、ies 177.19 212.96 264.07 315.19 357.78 longterm liabilities 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 shareholder's equity 661.46 1570.62 1705.30 1866.82 2050.29 total 913.64 1848.58 2024.38 2227.01 2443.07 2001－2005 expected assets and liabilities（loan financing）
26、 stockholder's equity=remainig earning+last year equity longterm liabilities=loan at s.o.p+loan-payment current liability=net sales*138/1620 total=current liabilities+shareholeder's equity 2001－2005 expected assets and liabilities（stock financing） stockholder's equity=remainig
27、 earning+last year equity longterm liabilities=loan at s.o.p-payment current liability=net sales*138/1620 total=current liabilities+shareholeder's equity 4. related financial index South CO. 2001－2005 related financial index（loan financing） Year 2001 2002 2003 2004 2
28、005 current ratio 3.81 5.48 4.26 4.22 4.33 current assets 498.46 954.42 860.90 1014.22 1191.31 gearing 0.28 0.59 0.56 0.52 0.47 current assets of shareholder's equity 0.75 1.27 0.99 1.00 1.01 net operating cash flow 162.16 214.94 279.21 320.49 35
29、7.06 debt refunding rate 11.05 3.07 4.01 2.15 2.50 financial leverage 1.02 1.21 1.17 1.13 1.10 net profit margin on sales 6.69% 5.60% 5.78% 5.96% 6.12% return on equity 22.58% 19.79% 22.11% 23.44% 23.46% EPS 2.32 2.33 2.99 3.67 4.28 Dividend Per Share
30、0.81 0.82 1.05 1.29 1.50 liquidity limit 400.00 480.00 504.00 512.00 South CO. 2001－2005 related financial index（stock financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005 current ratio 3.81 5.57 4.40 4.64 4.98 current assets 498.46 972.62 897.30 1148.82 1422
31、29 gearing 27.60% 15.04% 15.76% 16.17% 16.08% current assets of shareholder's equity 75.36% 61.93% 52.62% 61.54% 69.37% net operating cash flow 162.16 242.94 307.21 348.49 382.26 debt refunding rate 11.05 17.20 22.63 26.76 30.64 financial leverage 1.02 1.01
32、1.01 1.01 1.00 net profit margin on sales 6.69% 6.72% 6.68% 6.72% 6.72% return on equity 22.58% 15.05% 12.65% 13.91% 14.41% EPS 2.32 1.68 2.07 2.48 2.82 Dividend Per Share 0.81 0.59 0.73 0.87 0.99 2001－2005 related financial index（loan financing） liqui
33、ty ratio=current asset/current liabilities working capital=current asset-current liabilities asset-liability ratio=(current+longterm liabilities)/asset capital assets of shareholder's equity=current assets/shareholder's equiy net operating cf=Depreciation+AT profit deb
34、t refunding rate=net operating cf/(payment+interest payment) financial leverage=EBIT/BT profit net profit margin on sales=BT profit/net sales return on equity=BT profit/(last year shareholder's equity+shareholder'se quity)*2 EPS=AT profit/60 Dividend Per Shar
35、e=dividend/60 2001－2005 related financial index（stock financing） liquity ratio=current asset/current liabilities working capital=current asset-current liabilities asset-liability ratio=(current+longterm liabilities)/asset capital assets of shareholder's equity=current
36、 assets/shareholder's equiy net operating cf=Depreciation+AT profit debt refunding rate=net operating cf/(payment+interest payment) financial leverage=EBIT/BT profit net profit margin on sales=BT profit/net sales return on equity=BT profit/(last year shareholder's equity+
37、shareholder's equity)*2 EPS=AT profit/(60+extra dividends) Dividend Per Share=dividend/(60+extra dividends) 5. value of market and cost of capital South CO. 2001－2005 value of market and cost of capital（loan financing） Year 2001 2002 2003 2004 2005
38、loan 75.00 865.00 855.00 765.00 675.00 stock market price 23.19 23.32 29.87 36.75 42.84 sotck market value 1391.63 1399.38 1792.13 2700.00 2100.00 the value 1466.63 2264.38 2647.13 3465.00 2775.00 The Proportion of Loans 5.11% 38.20% 32.30% 22.08% 24.
39、32% The Proportion of Stock 94.89% 61.80% 67.70% 77.92% 75.68% loaning cost 2.75% 3.44% 3.44% 3.45% 3.46% stocking cost 4.06% 3.70% 4.72% 4.53% 4.30% The Cost of Capital 3.99% 3.60% 4.31% 4.29% 4.09% South CO. 2001－2005 value of market and cost of capital（stock financin
40、g） Year 2001 2002 2003 2004 2005 loan 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 stock market price 23.19 16.79 20.72 24.85 28.23 sotck market value 1391.63 1679.38 2072.13 2484.88 2822.63 the value 1466.63 1744.38 2127.13 2529.88 2857.63 The Proportion of Loans
41、 5.11% 3.73% 2.59% 1.78% 1.22% The Proportion of Stock 94.89% 96.27% 97.41% 98.22% 98.78% loaning cost 2.75% 2.75% 2.75% 2.75% 2.75% stocking cost 4.06% 2.67% 4.55% 4.42% 4.18% The Cost of Capital 3.99% 2.67% 4.50% 4.39% 4.17% 2001－2005 value of market and cost
42、of capital（loan financing） market value=stock market price*60 the value=loan+market value loaning proportion=loan/value stocking proportion=market value/the value loaning cost=interest payments/loan*(1-50%) the value=loan+market value total cost of capital
43、loaning proportion*loaning cost+stocking proportion*stocking cost 2001－2005 value of market and cost of capital（stock financing） market value=stock market price*60 the value=loan+market value loaning proportion=loan/value stocking proportion=market valu
44、e/the value loaning cost=interest payments/loan*(1-50%) the value=loan+market value total cost of capital=loaning proportion*loaning cost+stocking proportion*stocking cost Ⅴ Results 6.value of market and cost of capital Throu
45、gh the chart that the value of loan financing is higher than stock financing, the cost of capital of loan financing is small lower than stock financing 7. Debt paying ability analysis and risk analysis (1)Debt ratio is the total assets of enterprise and the amount of total debt ratio; when ratio
46、 is smaller, it shows that the enterprise's long-term solvency is stronger. This ratio is bigger, from enterprise owners, use a small amount of their own capital, formed more assets of the production and operation , not only to expand the scale of production and operation, still can use of financial
47、 leverage, get more investment profit. But if the ratio is too large, it shows that the enterprise's debt burden, enterprise's financial strength is not strong, solvency of warranty, adverse to the creditor. (2) Debts and shareholders' equity ratio and say property ratio, is total debt and the rati
48、o between the owner's equity. It reflects the enterprise investor equity to the creditor's equity of the security level. This ratio is lower, the rights and interests of creditors that ensure degree is higher, the smaller of the risks. (3) The multiple of interest safeguard is to show enterprise in
49、terest pre-tax profits and interest expense ratio. The greater the multiple, explain the ability of the enterprise to pay interest expense is stronger. 8. analysis of profitability 9.The loan financing advantages: The loan financing is different from common stock financing, compared
50、 with the latter, the loan financing has the following advantages: (1)The loan financing is enterprise's liabilities ,not the the money capital. The creditors usually only priority in the shareholder charging interest and principal right back, not share enterprise surplus profit, no enterprise oper
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