财务管理教案--华南理工出版社.doc

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模块一 财务管理基础理论
【项目一】　财务管理总论
【教学目的要求】
1、 了解财务管理的产生与发展
2、 熟悉财务管理的环境
3、 掌握财务管理的含义
4、 重点掌握财务管理的目标。
【教学重点与难点】
一、重点
1、财务管理的对象
2、财务管理的目标
二、难点
1、财务管理的目标
2、财务管理的理财环境
教学方法：讲授
教学时数：4
• 任务一 财务管理概述
• 一、什么是财务管理
财务管理是基于企业在经营中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它主要利用价值形式对企业所从事的生产经营活动进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性管理工作。
• 财务管理是企业管理的一个重要组成部分，财务管理的对象是企业资金的循环与周转。财务管理的实质是处理好企业与各方面的财务关系，其主要内容是筹资、投资和收益分配，其主要职能是预测、决策、预算、控制与分析评价。
• 二、财务管理包括哪些内容
• 1、财务活动
企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。财务活动包括：资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为，其中资金的运用、耗费和收回可统称为投资。财务活动具体由筹资活动、投资活动和分配活动三部分组成。
（一） 筹资活动
筹资是指企业为了满足生产经营活动的需要，从一定的渠道，采用特定的方式筹措和集中所需资金的过程。筹集资金是企业进行生产经营活动的前提，也是资金运动的起点。一般而言，企业的资金可以从以下三个方面筹集并形成三种性质的资金来源，从而为企业开展生产经营业务活动提供资金保障。
（1） 从投资者取得的资金形成企业资本金；
（2） 从债权人取得的资金形成企业负债；
（3） 从企业盈利中取得的资金形成部分所有者权益。
（二） 投资活动
企业筹资的目的是为了投资，投资是为了实现企业的经营目标，追求股东价值最大化。投资有广义和狭义之分。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程以及企业对外投放资金的过程。狭义的投资是指企业采取一定的方式以现金、实物或无形资产对外或其他单位进行投资。
企业内部使用资金的过程构成企业内部投资，具体由流动资产投资、固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资等组成。
（三） 分配活动
企业通过资金的投放和使用，必然会取得各种收入，各种收入抵补各种支出、缴纳税金后形成利润。企业必须在国家的分配政策指导下，根据公司章程确定的分配原则，合理分配企业利润，以使企业获得最大的长期利益。
• 2、财务关系
①企业和国家的关系，企业必须按照国家税法的规定缴纳各种税款，企业与国家的分配关系是一种强制和无偿的分配关系；②企业和投资者的关系，企业与投资者的分配关系不仅表现在企业净资产都归投资者，而且也表现在每期剩余收益在资本报酬和企业留存之间的分割，从而体现企业对投资者目前利益和长远利益的制约；③企业和债权人的关系，企业与债权人的财务关系表现为企业必须偿付债权人本金、支付利息的分配关系；④企业和职工的关系，企业根据劳动者的劳动情况，向职工支付工资、津贴和奖金，并提取用于职工福利事业的公益金等，体现了按劳分配劳动成果的关系。
• 三、财务管理的环节
（1）财务预测
财务预测的一般程序：明确预测目标；搜集整理资料；建立预测模型；论证预测结果。
财务预测的方法：定性预测法和定量预测法。
（2）财务决策
财务决策的基本程序：确定决策目标；提出实施方案；评价选择方案。
财务决策的技术方法：确定性决策方法、不确定性决策方法和风险决策方法。
（3）财务计划
财务计划的一般程序：制定计划目标；提出保证措施；具体编制计划。
财务计划的编制方法：平衡法；余额法；限额法。
（4）财务控制
财务控制的程序：确定控制目标；建立控制系统；信息传递与反馈；纠正实际偏差。
财务控制从不同角度有不同分类，从而形成不同的控制内容、控制方式和控制方法。 （5）财务分析
财务分析的内容主要是：分析偿债能力；分析营运能力；分析盈利能力；分析综合财务能力。
财务分析方法：比较分析法、因素分析法、趋势分析法和比率分析法。

任务二　财务管理的目标和协调
• 一、什么是财务管理目标
财务管理的总目标是企业全部财务活动需要实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的出发点和归宿。财务管理的目标服从并服务于企业的目标。
• 二、财务管理目标有哪些种类
关于财务管理的总目标，有三种提法：
（1） 利润最大化；
（2） 每股盈余最大化；
（3） 股东财富最大化。
最具有代表性、最能说明问题的是股东财富最大化。股东财富最大化是指股份公司通过合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金的时间价值和风险报酬的情况下，不断增加股东财富，使股东财富达到最大。股东财富由其所拥有的股
票数量和股票市场价格两个方面来决定。
以股东财富最大化作为财务管理的目标有以下优点：
（1） 考虑了取得报酬的时间因素，并运用了资金时间价值的原理进行了科学的计量；
（2） 考虑了风险与报酬之间的关系，克服了不顾风险片面追求利润的短期行为；
（3 各企业都把追求股东财富最大化作为自己的目标，从而使整个社会财富最大化。
• 三、财务管理目标如何协调
①经营者和所有者（股东）
　　经营者希望获得更多的薪酬，增加享受成本；所有者希望获得更多的收益，尽量
　　降低享受成本。
　　矛盾：享受成本的增减。
　　措施：
　　约束措施：通过所有者约束经营者，即解聘；通过市场约束经营者，即接收。
　　激励措施：股票选择权；绩效股
　　②股东与债权人
　　矛盾：
　　所有者通过经营者伤害债权人的利益，方式有：
　　所有者可能改变原定资金的用途，将资金用于风险更高的项目；
　　所有者可能在未征得债权人同意发行新债券或举借新债，从而降低旧债的偿还保障程度，使得旧债的相对价值降低。
　　措施：
　　预先加以限制性条款；
　　收回借款或不再借款。
任务三　财务管理的环境
• 一、经济环境
财务管理的经济环境是指企业进行财务活动的社会宏观经济状况。对企业财务管理有影响的社会宏观经济状况包括：经济发展状况、通货膨胀、利息率波动、政府的经济政策和社会竞争。
（一） 经济发展状况
（二） 通货膨胀
（三） 利息率波动
（四） 政府的经济政策
（五） 竞争
• 二、法律环境
企业的理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都要和企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，应当遵守有关法律规范。对企业而言，规范企业行为的法律、法规主要分成三大类：
（一） 企业组织法规
企业组织法规是对企业成立过程以及成立以后的经营活动、理财活动作出的规定。企业组织法规包括《公司法》、《全民所有制工业企业法》、《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》、《外资企业法》、《合伙企业法》、《私营企业条例》等。
（二） 税务法规
税务法规是规定企业纳税义务与责任的法律文本。有关税收立法可分为三大类：①所得税的法规；②流转税的法规；③其他地方税的法规。
（三） 财务法规
财务法规是财务管理工作必须遵守的行为准则。我国的财务法规有国务院批准财政部发布的《企业财务通则》和财政部制定的行业财务制度。
《企业财务通则》于1994年7月1日起施行，它规定了以下财务管理问题：①建立资本金制度；②固定资产的折旧；③成本开支的范围；④利润的分配。
行业财务制度是针对不同行业对《企业财务通则》的具体化，是各行业具体执行的规范。企业为了贯彻执行财务法规，应根据《企业财务通则》、行业财务制度，制定企业内部财务管理制度，使企业财务管理依法行事。
除上述法规外，与企业财务管理有关的法规还有许多，包括：《证券交易法》、《票据法》、《结算法》、《银行法》、《会计法》等。财务人员要熟悉这些法规，把握财务法律环境，实现财务管理目标。
• 三、金融环境
财务管理的金融环境是指金融市场的资金供应和利率变动对企业财务的影响。金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金的场所，是政府进行金融宏观调控的对象。
• 1、金融机构
• 2、金融市场
• 3、利息率
项目二　财务管理的基本价值观念
【教学目的要求】
1、掌握复利现值和终值的含义及计算方法
2、掌握年金现值、年金终值的含义与计算方法
3、掌握资产的风险与收益的含义
4、掌握资产风险的衡量方法
5、熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的运用
【教学重点与难点】
一、重点
1、时间价值观念
2、风险收益观念
二、难点
1、时间价值观念
2、年金的计算
3、风险的衡量
教学方法：讲授
教学时数：4
• 任务一　资金的时间价值
• 一、什么是资金时间价值
• 从质的规定性上来说指一定量的资金在不同时点上价值量的差额，是资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值,从量的规定性上来说它是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很低时的政府债券利率来度量。通常用两种形式表现:一是相对数表示，二是绝对数表示。
• 二、如何计算资金时间价值
公式中字母的定义：本金（现值）：Present Value 利率：interest 利息：Interest 终值：Future Value 时间：n 年金：annuity
• 1、单利终值 例题……
• 2、单利现值 例题……
3、复利终值的计算：S=P(1+i) n 举例
复利终值系数表示：（S/P,i,n）
4、复利现值的计算：P=S(1+i) -n 举例
复利终值系数表示：（P,/S i,n）
• 5、年金的计算
• 普通年金（收付款在每期末）
（1）终值的计算（已知年金A,求年金终值S）
S=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+┅A(1+i)n-1     F=A (S/A,i ,n)。
（2）偿债基金的计算（未来要偿一笔债务，而必须分次提取的存款准备金，即已知年金终值S,求年金A）
A=S×i/[（1+i）n-1]= S×(A/S, i,n)=S/（S/A,i,n）
(3) 现值的计算（已知年金A,求年金现值p）
P=A (1+i )-1+A (1+i )-2+A (1+i )-3+…+A (1+i )-(n-1)+A (1+i )-n
=A×（p/A,i,n）
（4）年资本回收额的计算(已知年金现值p,求年金A)
A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A, i,n) 
• 预付年金（收付款在每期末）
（1）终值计算公式：S=A×[S/A,i,n+1）-1]=A[(S/A,i,n+1)-1](期加1，系减1)
（2）现值计算公式：P=A×[（P/A,i,n+1）-1]=A[(S/A,i,n-1)+1](期减1，系加1)
• 递延年金（在若干期后连续收付款）
（1）终值计算公式：同普通年金终值
（2）现值计算公式：p=A[P/A,i,n][P/S,i,m]=A(p/A,i,m+n)(p/A,i ,m)
• 永续年金（无限期等额收付的年金）
（1）无终值计算公式：同普通年金终值（2）现值计算公式：P=A/i
• 三、折现率、期间和利率的推算
• 例题……
任务二 风险价值观念
• 一、风险的概念及其分类
风险是指一定条件下、一定时间内可能的各种结果的变动程度。（市场风险market risk / beta risk、公司特有风险alpha risk）
风险的分类：
1、经营风险（生产经营原因造成，每个企业都有）
2、财务风险（因企业举债造成，有债务的企业才有）
• 二、风险的衡量
（一）概率分布 （二）期望值
（三）标准离差 （四）标准离差率
条件：概率在0和1之间，且所有概率之和为1。
说明：概率分布越集中，风险越小，概率分布越分散，风险越大，
• 三、风险偏好与风险控制对策：多角经营、多角筹资
• 四、资产的收益与收益率
• 五、风险与收益的一般关系
投资收益率=无风险投资收益率（时间价值）+风险收益率+通货膨胀贴补率
• 六、β系数
• 贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。 β 越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。 β 大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。
如果 β 为 1 ，则市场上涨 10 ％，股票上涨 10 ％；市场下滑 10 ％，股票相应下滑 10 ％。如果 β 为 1.1, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 11%, ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 11% 。如果 β 为 0.9, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 9% 。
• 贝塔系数（Beta coefficient）是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。在股票、基金等投资术语中常见。
• 七、资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAPM)是威廉·夏普(William F. Sharp)在马克维茨证券组合理论的基础上建立的。
由证券组合理论可知，理性的投资者购买风险性资产的前提条件是：投资者的预期报酬足以补偿其承担的投资风险。风险与报酬是成正比的，风险越高，必要的报酬率也就越高。夏普对投资组合的期望收益和风险进行了描述。
若存在无风险证券f，无风险资产的回报率为RF，当无风险证券F与另一证券之进行组合时，组合的期望收益组合的期望收益为：
Rp=WF·RF+(1-WF)Ri
式中：F——无风险资产的投资比例；
RF——无风险报酬率；
Ri——有风险报酬率。

模块二 财务活动管理
项目一　筹资管理
【教学目的要求】
1、了解筹资规模与筹资时机
2、掌握筹资概念、种类和原则
3、掌握权益资本筹集和债务资本筹集
【教学重点与难点】
一、重点
1、权益资本筹集
2、债务资本筹集
二、难点
应付账款成本
教学方法：讲授
时数：10
任务一　筹资概述
• 一、什么是筹资
筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。
• 二、如何筹资
• 1、筹资的渠道与方式
（一）资金筹集的渠道
1、国家资本金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金
4、其他法人资金 5民间资金 6、企业内部形成的资金 7、境外资金
（二）资金筹集的方式
1、吸收直接投资 2、发行股票 3、银行借款
4、发行债券 5、商业信用 6、租赁
• 2、筹资的基本原则
1、 认真选择投资项目 2、合理确定筹资额度
3、 依法足额募集资本 4、适度举债 5、科学把握投资方向
• 三、筹多少资——资金需要量预测
销售百分比法 ：
（一）模型建立假设：资产负债表中的相关项目存在稳定的比例关系
（二）预测程序
1、 判断资产负债表中哪些项目随销售额的变化而成比例变化
2、 计算销售变化百分比
3、 预测报告期销售额
4、 预测报告期资金总需求量
5、 计算企业内部留存可提供的资金量
6、 计算外部融资额
线性回归法：
（一） 基本思想
（二） 预测程序
任务二　自有资金的筹集
• 一、吸收直接投资
• 二、发行普通股股票
• 三、发行优先股股票
• 四、留存收益筹资
任务三　负债资金的筹集
• 一、银行借款
• 二、发行债券
• 三融资租赁
• 四、商业信用
比较常见筹资方式的优缺点
筹资方式
优点
缺点
吸收直接投资
有利于增强企业信誉
有利于尽快形成生产能力
有利于降低财务风险
资金成本较高
控制权容易分散
发行普通股
没有固定利息负担，不偿还
能增强公司的信誉，筹资限制少，筹资风险小
资金成本较高
控制权容易分散
留存收益
资金成本较普通股低，
保持普通股股东的控制权
增强公司的信誉
筹资数额有限制
资金使用受制约
长期借款
筹资速度快，借款弹性好
借款成本低
可以发挥财务杠杆的作用
筹资风险较大
限制条款多
筹资额有限
发行债券
资金成本较低
保证控制权
可以发挥财务杠杆的作用
筹资风险高
限制条件多
筹资额有限
融资租赁
筹资速度快，限制条件少
设备淘汰风险小，财务风险小
税收负担轻
资金成本高
不能享有设备残值
可转换债券
可节约利息支出
有利于稳定股票市价
增强筹资灵活性
增强了对管理层的压力
存在回购风险
存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量
商业信用
筹资便利，筹资成本低
限制条件少
期限较短
放弃折扣时资金成本高
短期借款
筹资速度快
筹资弹性大
筹资风险大
与其他短期筹资方式相比，资金成本较高
•
任务四　资金成本
• 一、什么是资金成本
• 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格和除发行手续费后的净额入帐的。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支持的利息。
• 资金成本=每年的用资费用/（筹资总额-筹资费用）
• 二、如何计算资金成本
• 1、个别资金成本的计算
（一）银行借款成本
（二）债券成本
（三）留存收益成本
（四）普通股资金成本
• 2、综合资金成本的计算
（一）定义
（二）计算公式
（三）权数的确定
• 3、边际资金成本的计算
（一）确定目标资本结构
（二）确定各种资金成本
（三）计算筹资突破点
任务五　杠杆原理
• 一、杠杆效应的含义
财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。财务杠杆效应包含着以下三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
• 二、成本习性、边际贡献与息税前利润
• 例题……
• 三、经营杠杆
　　经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
　　对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
　　计算公式为：
　　经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
　　经营杠杆系数的简化公式为：
　　报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润
　　经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为：
　　经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)
• 四、财务杠杆
（1）财务杠杆：债务对投资者收益的影响。
（2）财务杠杆系数——EPS变动率是EBIT变动率的倍数。
（3）财务杠杆系数的计算

• 五、复合杠杆
（1）总杠杆的概念：销售额（量）较小的变动将导致每股收益较大的变动。
（2）总杠杆的计量
（3）总杠杆作用的意义
1、能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。
2、经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。
任务六　资本结构
• 一、资本结构的含义
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。
　　广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
　　狭义的资本结构是指企业个中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
　　是一个经济学术语，是指企业的资本的构成以及比例关系。企业的资本一般由股票资本和债券资本构成。 资本结构一般考虑的是未来企业发展过程中的股票和债权债务的转化，因此企业当前拥有的现金将被转化为“未来的”现金流入（债权）和现金流出（债务）而计入资本中。 合理的安排资本结构，有利于企业以最少的融资成本，为未来的发展获取最大的资金。
• 二、影响资本结构的因素
• ①企业的成长速度和销售稳定性；
②企业资产的结构；
③偿债能力与现金流量；
④贷款人及信用评估机构的态度；
⑤市场利率；
⑥企业风险承受能力的变化；
⑦抵税因素；
⑧企业管理当局的态度。
• 三、资本结构的优化决策
• ①所谓最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
②比较资金成本法：它是根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。
　　最优方案确定的原理：加权平均资金成本最低的那个方案。
③息税前利润--每股利润分析法（EBIT-EPS）
　　它是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。
　　每股利润无差别点的含义：是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。
　　无论是追加负债，还是追加权益资金，在所计算的每股利润是相等时，所对应的息税前利润水平就是"无差别点"。
　　该方法的作用是通过确定无差别点帮助我们考虑究竟是采用何种筹资方式。
【项目二】　项目投资管理

【教学目的要求】
1、掌握项目投资的现金流量的计算、项目投资评价的方法。
2、一般掌握项目投资的风险分析。
【教学重点与难点】
一、重点
1、现金流量的计算
2、项目投资评价的方法
二、难点
1、项目投资评价方法的应用
2、项目投资的风险分析。
教学方法：讲授
时数：8
【任务一】项目投资概述
【任务1-1】项目投资及其特点
项目投资是指企业用于机器、设备、厂房的构建与更新改造等生产经营性资产的投资，是一种以特定项目为对像，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资不仅金额大，投资面广，而且对企业的稳定与发展、未来盈利能力都有重大影响，对于企业的生存和发展具有重要意义。
项目投资是企业对内部各种生产经营性资产的长期投资，与短期投资和对企业外部的长期投资比较，项目投资具有以下特点：
1.投资金额大
项目投资，特别是战略性的扩大生产经营能力投资一般都需要较多的资金，其投资额往往是企业及其投资人多年的资金积累，在企业总资产中占相当大的比重。因此，项目投资对企业未来现金流量和财务状况都将产生深远的影响。
2.影响时间长
项目投资的投资期及发挥作用的时间都较长，对企业未来的生产经营活动和长期经营活动将产生重大影响。
3.变现能力差
项目投资一般不准备在一年或一个营业周期内变现，而且即使在短期内变现，其变现能力也较差。因为项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，就是代价太大。
4.投资风险大
由于影响项目投资未来收益的因素特别多，加上投资金额大、影响的时间长和变现能力差，必然造成其投资风险比其他投资大，对企业未来的命运产生决定性影响。无数事例证明，一旦项目投资决策失败，会给企业带来无法逆转的损失。
【任务1-2】项目投资的一般程序
一、投资项目的提出
投资项目的提出是项目投资程序的第一步，是根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好投资机会的情况下提出的。投资规模较大、所需资金较多的战略性项目，应由董事会提议，由各部门专家组成专家小组提出方案。投资规模较小、投资金额不大的战术性项目由主管部门提议，并由有关部门组织人员提出方案。
二、投资项目的评价
1.根据项目投资的要求进行多种可能的投资方案的设计。
2.估算出各种投资方案的预期现金流量，为分析评价做好准备。
3.运用各种投资评价指标，把各项投资方案按可行性的顺序进行排序。
4.写出全面客观的分析评价报告。
三、投资项目的决策
投资项目评价后，应按分权管理的决策权限由企业高层管理人员或相关部门经理作最后决策。投资额小弟战术性项目投资或维持性项目投资，一般由部门经理作出，特别重大的项目投资还需要报董事会或股东大会批准。不管由谁最后决定，其结论一般都可以分成以下三种：
1. 接受这个投资项目，可以进行投资；
2. 拒绝这个项目，不能进行投资；
3. 发还给项目提出的部门，重新论证后，再行处理。
四、投资项目的执行
对已做出可行决策的投资项目，要积极筹措所需要的资金，在投资项目实施过程中，要进行控制和监督，使之按期按质完工，投入生产，为企业创造经济效益。
五、投资项目的再评议
在投资项目的执行过程中，一方面要严格按照计划办事，另一方面也要考虑，原来做出的投资决策是否正确。一旦发现新的问题，应及时做出新的评价和决策。如果原有决策依据发生了重大变化，原有投资决策已失去继续投资的意义，为避免更大的损失，就要考虑是否终止投资。

【任务二】项目投资的现金流量分析
【任务2-1】现金流量的内容
一、现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流出量的统称，简称现金流。现金流量的计算以收付实现制为基础。现金流量中的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。

二、确定现金流量的假设
1.全投资假设
假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。
2.建设期投入全部资金假设
不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。
3.经营期与折旧年限一致假设
假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。
4.时点指标假设
为便于利用资金时间价值形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年度收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。
5.确定性假设
假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。
6.项目计算期假设
投资项目从开始建设到最后报废清理结束的全部时间称为项目计算期。项目计算期分为建设期和生产经营期两个阶段。项目计算期的第一年年初记为0年，称为建设起点，项目计算期的最后一年年末称为终结点。假定项目最终报废清理均发生在终结点。

三、现金流量的内容
投资项目的现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称为现金流入。一般情况下以正号“+”来表示现金流入。现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目，简称为现金流出。一般情况下以负号“—”来表示现金流出。
（一）现金流入量的内容
1.营业现金流入
营业现金流入是指项目投产后所取得的营业收入与付现成本的差额。付现成本是与非付现成本相对而言的，即需要每年支付现金的成本。
付现成本=成本—折旧
如果从每年现金流动的结果来看，增加的现金流入来自两部分：一是利润造成的货币增值；二是以货币形式收回的折旧。
营业现金流入=销售收入—付现成本
=销售收入—（成本—折旧）
=利润+折旧
2. 回收生产线的残值
固定生产线的残值是指该生产线出售或报废时的变卖收入。由于是当初购置引起的，因而将其作为方案的一项现金流入。
3. 回收的流动资金
该生产线出售或报废时，原流动资产投资可用于其他目的，回收的流动资金也应作为方案的一项现金流入。
（二）现金流出量的内容
1.建设投资
建设投资是指在项目建设期内所发生的固定资产、无形资产和开办费等投资。固定资产投资加上建设期贷款利息为固定资产原值，但建设期的利息并不支付，所以，不作为现金流出。建设投资是建设期发生的主要现金流出量。
2.垫付的流动资金
垫付的流动资金是指投资项目建成投产后，为开展正常生产经营活动而投放在流动资产上的周转资金。流动资金一般是在项目开始投产时投入的，但要到项目终结点才能全额收回，不是只收回其中一部分，而是全部收回。
3.付现的营运成本
付现的营运成本是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金支付的成本，简称付现成本。它是生产经营期内最主要的现金流出量。
4.支付的各项税款
支付的各项税款是指在投资项目生产经营期内实际支付的各项税款，包括所得税、营业税等税款。
5.其他现金流出量
其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流出项目。如营业外净支出等。
（三）现金净流量
一个项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量与现金流出量的差额。它是评价项目投资决策的主要依据。当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，为负值。

四、项目投资决策使用现金流量的原因
在项目投资决策中，不以权责发生制计算的收入与成本（利润）作为投资决策的依据，而是以收付实现制计算的现金流入与现金流出（现金净流量）作为投资决策的依据，其主要原因如下：
1.采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素
科学的项目投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清楚每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间段资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。
2.采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际
在项目投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为：（1）利润的计算有较大的主管因素，在一定程度上受存货估计、费用摊配和折旧计提方法的影响；（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
3.采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题
项目投资中的固定资产投资、无形资产以及递延资产投资均属于项目投资的现金流出，但是在项目投资完成后形成的固定资产、无形资产和递延资产都需要通过折旧或摊销的办法计入产品成本，从所取得的收入中得到补偿。这部分现金收入不需要马上进行维持性投资，它可以参与企业的生产经营周转。在企业的生产经营周转中，将得到进一步增值，会产生新的现金流入，为企业带来未来的经济利益。该未来经济利益的多少和时间长短也是企业项目投资决策必须考虑到重要因素。
【任务2-2】现金流量的估算

根据现金流出量、现金流入量和现金净流量的内容，我们可以得出现金流量的计算公式：
现金流入量=∑各年营业现金流入+回收的固定资产残值+回收的流动资金
=∑（各年营业收入—各年付现成本）+回收的固定资产残值+回收的流动资金
=∑[各年营业收入—(各年产品制造成本+各年营业税金及附加+各年营业费用+各年管理费用+各年财务费用)]×（1—所得税率）+各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金
=∑各年营业利润×（1—所得税率）+各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金
现金流出量=固定资产投资额+垫支的流动资金额
现金净流量=现金流入量—现金流出量
=∑各年营业利润×（1—所得税率）+各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金—固定资产投资额—垫支的流动资金额

【例】长江公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两种方案可供选择，甲方案需要投资10 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入8 000元，每年的付现成本3 000元。乙方案需要投资12 000元，使用寿命也是5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2 000元，5年中每年销售收入10 000元，第一年的付现成本4 000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税税率为40%，试计算两种方案的现金流量。
【分析】
投资项目的营业现金流量表
年份
项目
1
2
3
4
5
甲方案：

销售收入（1）
8 000
8 000
8 000
8 000
8 000
付现成本（2）
3 000
3 000
3 000
3 000
3 000
折旧（3）
2 000
2 000
2 000
2 000
2 000
税前利润（4）=（1）—（2）—（3）
3 000
3 000
3 000
3 000
3 000
所得税（5）=（4）×40%
1 200
1 200
1 200
1 200
1 200
税后净利（6）=（4）—（5）
1 800
1 800
1 800
1 800
1 800
现金流量（7）=（3）+（6）
3 800
3 800
3 800
3 800
3 800
乙方案：

销售收入（1）
10 000
10 000
10 000
10 000
10 000
付现成本（2）
4 000
4 400
4 800
5 200
5 600
折旧（3）
2 000
2 000
2 000
2 000
2 000
税前利润（4）=（1）—（2）—（3）
4 000
3 600
3 200
2 800
2 400
所得税（5）=（4）×40%
1 600
1 440
1 280
1 120
960
税后净利（6）=（4）—（5）
2 400
2 160
1 920
1 680
1 440
现金流量（7）=（3）+（6）
4 400
4 160
3 920
3 680
3 440
投资项目现金流量计算表
年份项目
0
1
2
3
4
5
甲方案

固定资产投资
—10 000

营业现金流量

3 800
3 800
3 800
3 800
3 800
现金流量合计
—10 000