财务管理论文最终版.docx

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-宁波大学答题纸（20 14 20 15学年第 二 学期）课号： 课程名称： 财务管理 改卷教师： 学号： 126010014 姓 名： 杨斌 得 分： 华为企业价值评估分析报告前言：华为技术有限公司从一家立足于深圳特区，初始资本只21000人民币的民营企业，经20多年发展稳健成为中国互联网科技企业的领头羊和世界500强公司。如今的华为已经成为中国最富有竞争力的跨国企业之一，其通讯设备在国内有较为稳定的市场，在国外也有很强的竞争力。然而，这么一座庞然大物竟没有选择上市，这一点一直为人们津津乐道。很多人都在猜测和估计华为上市以后究竟值多少钱。据估计，华为的企业价值已超过百度，但其企业价值具体数额仍然是个未知数。对华为进行企业价值评估的意义由此可见。我们估计，华为的实体价值为564515.839百万元，股权价值为548132.84百万元。国内唯一与华为可比的通信企业是中兴通讯，2015年6月11日数据显示，中兴通讯总市值为114126百万元。关键词：华为 企业价值 资产 风险一、通信行业分析通过全球五大通信厂商（华为、中兴、爱立信、诺基亚、阿朗）借助于4G业务尤其是中国市场的开拓，2014年全年的业绩迅猛发展。五大通信运营商已经鲜明地分化为三大阵营：一枝独秀的华为和不甘被超越的爱立信属于第一阵营；挣扎于盈亏线上的阿朗和通过重组谋求突破的诺基亚属于第二阵营；被甩在最后苦苦追赶的中兴则属于第三阵营。当然华为借助多年的海外耕耘及自身规模实力仍有机会维持对爱立信的领先身位，而中兴苦苦追赶的脚步将会变得更加迟缓，如果最近在欧洲风传的诺基亚将收购阿朗的小道消息演变为现实的话，通信设备制造业将有可能出现三足鼎立的稳固格局，则一直生活在华为阴影之下的中兴将会面临更加艰难的夹缝生存困境。因此，以华为在4G时代超越爱立信的登顶为标志，也许会让通信厂商格局发生一系列的裂变，且让我们拭目以待吧！二、业务对比分析（一）华为和中兴消费者业务对比华为和中兴的消费者业务收入主要源于手机终端的销售，对比两大厂商在2014年财报中的相关信息，中兴不仅在收入数量上处于下风，其15.4%的毛利率（集团整体毛利率31.56%）勉强从亏损运营的状态中得到。（二）华为和中兴运营商业务对比华为运营商业务年度增长率为16.4%，首次实现了对于行业领头羊爱立信的超越，成为了业内老大。中兴运营商业务年度增长率则在9.0%。（三）华为和中兴企业业务对比2014年，华为营业收入增长率20.6%，而中兴通讯增长率为8.3%。三、实体价值评估首先我们需要明确什么是企业价值评估。企业价值评估的含义是分析和衡量企业的公平市场价值，辅助管理者进行决策。然而，企业的价值受内外部环境多方面的影响，目前的价值评估仅局限于财务报表的评估，其对于风险的衡量明显不充分，再加上价值评估的技术基础是假设和预测，又出现主观的因素对真正价值评判的干预，使得企业价值评估的方法有很大的局限性。目前比较流行的企业价值评估方法主要有现金流量折现模型、市盈率模型、市净率模型、市销率模型。由于华为是非上市公司，其市盈率、市净率、市销率的具体数值很难确定，所以我们选择了现金流量折现模型作为评估的主要工具。现金流量折现模型基于增量现金流和时间价值原则，优点在于它能尽可能真实地反映企业的实体价值，具有持续性和可预测性，是目前最常用的企业价值评估手段。我们评估华为实体价值的基本思路是：确定销售收入增长率划分预测期和后续期预测利润表、资产负债表、现金流量表实体现金流量折现加总股权现金流量。1. 确定销售收入增长率、划分预测期和后续期华为CEO在2014年报中表示，公司将实现该年度可持续增长，同时制定了未来四年的销售收入目标，即2018年实现销售收入700亿美元(约合人民币4343.15亿元)，或实现销售收入复合增长率10%左右的目标。我们采用销售百分比法，以2014年为基期，2015-2018年（4年）为预测期，2019年往后为后续期。根据销售收入复合增长率为10%的条件，假设15年、16年、17年、18年的销售增长率为15%、10%、10%、5%，19年之后的增长率按宏观经济增长率5%来计算。已知基期的销售增长率为20.6%。2. 预计利润表、资产负债表和现金流量表根据华为2014年的财务报告中的数据，我们依照事先确定的销售百分比对利润表、资产负债表和现金流量表进行预测。在预计利润表中，税后经营利润没有扣除金融财务费用（即长短期借款的利息支出），该数据应从预计资产负债表中得出。在确定了金融损益之后才能得到企业的税后利润。预计利润表（单位：百万元）说明：1.由于长短期借款利息利率有浮动变化，长短期借款利息按借款比例估算，利息费用合计采用报表数据。2.2015-2018年销售增长率按复合增长率10%估计，后续期增长率根据宏观经济增长率和经验估计。3.由于存在递延所得税费用，经营利润所得税根据年报公布数据填列。4.所有预计报表基期数据均未调整。预计资产负债表（单位：百万元）说明：在对资产负债表进行预测时，需要将企业的资产和负债划分为经营资产、金融资产、经营负债和金融负债。表中所示净经营资产=经营资产-经营负债，净负债=金融负债-金融资产。其中净经营资产又可分解为经营营运资本（短期）和净经营长期资产之和。预计现金流量表（单位：百万元） 说明：现金流量表的编制思路是：实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量。通过利润表得出的税后经营利润减去经营营运资本和净经营长期资产的增加值得到实体现金流量，在此基础上减去债务现金流量得出股权现金流量。最后，我们需要将预测期和后续期的实体现金流量进行折现，得到基期的实体价值。实体现金流量折现表（单位：百万元）实体现金流量的数据来源于预计现金流量表，折现率（即加权平均资本成本WACC）是我们需要考虑的问题。首先考虑债务资本成本，在华为的金融筹资报告中有两笔公司债券，根据计算得到债务资本成本为5.28%。其次，考虑股权资本成本，我们依照思科公司（Cisco）的投资报酬率估计华为的股权资本成本为20%。根据公式（加权平均资本成本=债务资本成本*目标债务比例*(1-所得税率)+股权资本成本*目标权益比率）可得加权平均资本成本为13.58%，为简便计算折现率取14%。我们分别将预测期和后续期的价值贴现求和，得到华为的实体价值为564515.839百万元，股权价值为548132.84百万元，一旦得知华为发行在外的普通股数便能计算出华为的每股市价。说明：1.债券资本成本1计算：通过0.998=0.053*年金现值系数+1*复利终值系数，通过内插法求解。2.债券2资本成本计算方法同债券1。3.选择年金现值系数（P/A,8%,x)、(P/A,5%,x)和复利现值系数（P/F，8%，x)、(P/F,5%,x)。4.为简便计算，WACC保留到个位。5.目标资本结构：负债：权益=4:6。四、对华为企业风险的考虑众所周知电子产品更新换代速度极快，对于像华为这样的科技公司，面临的风险和挑战十分巨大。使用现金流量折现模型评估的企业价值的一大缺陷就是不能反映企业所面临的风险。在此我们要考虑的风险因素主要分为四个方面：1.战略风险：华为所处在的市场环境在产品价格和功能、服务质量、新产品上市时机等方面都面临着激烈的竞争。科技在迅速发展，替代技术或行业标准的变化，不仅导致产品生命周期缩短，也可能会增加新的市场进入者。在这样的市场环境下，华为坚持不懈地深入理解、挖掘并满足多样化的客户需求，向市场推出更加优质的产品和服务，同时帮助客户不断降低综合成本，以保持和扩大竞争优势，从而不断提升企业的经营业绩。华为将持续面向未来投资，构建面向未来的技术优势，努力成为行业谦虚的领导者。2.经营风险：供应连续性：单一供应来源不可避免，寻找替代供应商带来额外成本负担。业务连续性：制造、物流及服务等业务都不可避免地依赖于第三方厂商或专业机构，他们的业务中断将直接或间接对华为的业务和运营结果造成不利影响。信息安全及知识产权：不能完全防止其他厂商采用各种手段不正当使用华为的信息、专利或许可。3.外部风险：经济环境：世界经济复苏乏力。法律风险：世界各国法律和宗教习俗千差万别。贸易壁垒：贸易调查、征收高额反倾销与反补贴关税、采取贸易保障措施、设立特殊的产品质量与技术标准要求制约自由贸易。自然灾害：地震、水灾、疫病。特定国家风险：内乱、经济和政治不稳定、货币汇率急剧波动、外汇管制、主权债务危机、经营权监管、劳工问题等。4.财务风险：流动性风险：公司持续优化现金流规划、预算和预测体系，用于评估公司中长期及短期的资金缺口。同时采取多种稳健的财务措施满足公司整体流动性需求，包括资金集中管理、保持合理的资金存量、获取充分且有承诺的信贷额度等。汇率风险：自然对冲、财务对冲。利率风险：来源于长期借款及长期应收款，通过对利率风险敞口分析，公司组合运用浮动利率与固定利率的银行借款来降低利率风险。五、总结与展望作为中国互联网科技与通信行业的龙头企业，华为如何在这瞬息万变的互联网时代持续发展值得我们关注和思考，如何落实公司战略并有效应对上述风险，将是华为未来发展和生存之道。参考文献：1彭丽英. 企业技术资本价值创造分析D.中国海洋大学,2014.2谢淑青. 华为公司企业价值提升策略研究D.兰州大学,2012.3李强,揭筱纹. 商业生态系统网络核心企业价值评价研究基于华为和中兴的对比分析J. 科技进步与对策,2012,04:110-114.4张华. 企业行为价值分析与评价问题研究D.中国海洋大学,2007. 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)-精品 文档-