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政府在项目融资中风险决策方略研究

胡方骏
摘  要：政府为了建设公路、桥梁等工程，而资金不够时就需要进行项目融资，使用BOT、杠杆租赁、设备实施使用协议、生产支付等融资模式。但是在进行项目融资时不得不考虑其所面临的风险，那么如何进行有效的风险决策，鉴于此，文章驾驭文献资料法、案例分析法、逻辑分析法，解析了项目融资的内涵，进而针对不同的市场状况，笔者结合案例，尝试性对其进行了风险决策机制解析，确定型市场时使用盈亏平衡点，不确定型市场时使用乐观、悲观、折中、平均、最大后悔值最小决策法，风险型市场时使用决策树来进行。以期有助于政府在项目融资时，针对不同的市场情形应对风险做出有效的决策。
关键词：政府  风险  决策  市场
：D630   ：A ：1672-3791（2020）06（b）-0058-02
伴随着城镇化脚步的加快，城市的公路、铁路、桥梁、廉租房等公共设施建设的密度加大。所需要的资金量比较大。那么，政府使用PPP或者BOT等融资模式，那么有的项目进行建设可能会面临一些风险，政府在对这些项目进行融资时，何以对风险进行有效管控，文章对此展开了探寻。
1  内涵挖掘：项目融资的含义
项目融资是指为了新建或者改建、扩建一个项目，以这个项目本身的预期收益作为偿还贷款及利息的筹款形式。
由此观之，项目融资有别于传统融资方式，项目融资的偿还贷款及利息来源于这个项目自身，不牵扯到投资人的其他资产，即有限追索。
2  盈亏平衡点：确定型市场环境下政府项目融资风险操作策略
确定型市场环境下，固定成本TFC、可变成本TVC、销售量Q、销售价格P、总成本TC、总收入是可以计算出来的，总成本=固定成本+可变成本=固定成本+单位可变成本·销售量，总收入=销售价格·销售量，那么盈亏平衡点即总收入等于总成本，固定成本+单位可变成本·销售量=销售价格·销售量，盈亏平衡点的销售量是可以求出来的，在其他条件已知的情况下。
3  决策树：风险型市场环境下政府项目融资风险应对方略
决策树是指在多个项目在不同市场经营情况下，且经营状况出现的概率是已知的，其收益各不相同，那么，计算出每个项目在不同市场经营情况下综合收益，取最大收益，即为最优决策。比如，政府有a、b、c这3个项目可以投资，但是这3个项目经过投资估算，投向市场会出现销售情况滞销（25%）、一般（55%）、畅销（20%）3种状况，a项目的收益分别为100万、300万、500万;b项目的收益分别为150万、200万、400万;c项目的收益分别为200万、400万、600万，那么，政府该为哪一个项目融资咧，驾驭决策树，a项目的综合情况下的收益就是100万×25%+300万×
55%+500万×20%=290万;b项目的综合情况下的收益就是150×25%+200万×55%+400万×20%=227.5万;c项目的综合情况下的收益就是200万×25%+400万×55%+600万×20%=390万，那么，政府对这3个项目进行决策，c项目的收益在综合了滞销、一般及畅销3种情况后，是最大的。故而，c项目为最优决策。
4  机制差异化：不确定型市场环境下政府项目融资风险采取路径
政府有a、b、c这3个项目可以投资，但是这3個项目经过投资估算，投向市场会出现销售情况滞销、一般、畅销3种状况，a项目的收益分别为100万、300万、500万;b项目的收益分别为150万、200万、400万;c项目的收益分别为200万、400万、600万，此种情况下，政府如何对这3个项目进行风险管理。
4.1 冒险精神意识下孤注一掷的乐观主义
此种决策机制是基于富贵险中求，具有冒险精神，那么，政府对于a、b、c项目，认为，这3个项目投资后的最大收益分别为500万、400万、600万，则出于经济人人性假设，即理性地追求自身利益的最大化，那么，这3个项目最后，政府决定对其进行融资的是可以获得最后收益600万的c项目。
4.2 稳步推进语境下稳打稳扎的悲观主义
此种应对风险的逻辑是步步为营，小心驶得万年船。那么，政府对于a、b、c这3个项目，出于悲观主义，则认为，a、b、c3个项目投资后的收益会是100万、150万、200万，政府对这3个项目进行项目决策时，会选择可以获得200万收益的c项目。
4.3 侧重经验视野下有效理性的折中主义
这种决策方略是偏向经验教训，总收益=最大收益×经验值+最小收益×（1-经验值），而经验值一般取值为0.7。以上述案例为表述对象，那么，政府对a、b、c这3个项目进行项目融资决策时，其衡量的标准是a项目=500万×0.7+100万×0.3=380万;b项目=400万×0.7+150万×0.3=325万;c项目=
600万×0.7+200万×0.3=480万。综合计之，政府将把获得最高收益480万的c项目作为最优决策。
4.4 随波逐流视域下不愿冒尖的平均主义
中庸思想的比上不足比下有余，不追求冒最大风险赚取最大利润，也不保守安于追求最低利润，倾向于大众化，即把3种市场销路情况下的收益加起来除以3，比如，a项目的收益就是100万+300万+500万=900万，900万÷3=300万;b项目的收益就是150万+200万+400万=750万，750万÷3=250万;c项目的收益就是200万+400万+600万=1200万，1200万÷
3=400万，最后，政府对这a、b、c项目进行项目融资风险决策时，会选择收益最大的400万的c项目。
4.5 机会成本理念下理性选择的最大后悔值最小决策
经济学里的机会成本是指把一笔钱投资到一个项目当中去，而失去把这笔钱投资到其他项目当中去获得的那个最大的收益，就是机会成本，也是做出这么一个选择所付出的代价。最大后悔值最小决策法的具体操作方略，以a、b、c这3个项目为研究对象，那么在滞销、一般及畅销状态下的机会成本是分别是200万、400万、600万。
再把3个项目在每个状态下的收益分别与每个状态下的机会成本做差，求取绝对值，那么a项目计算后分别为100、100、100，b项目计算后分别为50、200、200，c项目计算后分别为0、0、0。
a项目的最大后悔值为100，b项目最大后悔值为200，c项目最大后悔值为0，则出于让自己付出的代价小一点，少后悔点，那么，政府在对这a、b、c3个项目进行项目融资时风险决策选取c项目。
5  结语
文章试图探讨政府进行项目融资风险决策时面对确定型市场使用盈亏平衡点机制、风险型市场时驾驭决策树策略、不确定型市场时采取富贵险中求的乐观、步步为营的悲观、经验教训的折中、随波逐流的平均、选择代价的最大后悔值最小决策方略，以期推进政府在项目融资风险应对更加工具化，更加理性。
参考文献
[1] 姚磊.浅议中国现阶段BOT模式和主要形式[J].西北农林科技大学学报，2003，3（2）：106-110.
[2] 刘新平，王守清.试论PPP项目的风险分配原则和框架[J].建筑经济，2006（2）：59-63.
[3] 任淮秀.项目融资[M].北京：中国人民大学出版社，2017.
[4] 王保树.经济法原理[M].北京：社会科学文献出版社，1999.

-全文完-