协议控制纳入监管实施-引发VCPE集体恐慌.docx

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-协议控制纳入监管实施 引发VC/PE集体恐慌发布时间： 2011-9-2 6:17:00 来源： 南方都市报 作者： 肖昕 相关行业： 投资行业 马云不慎把全中国VIE轻资产公司绑架了?“协议控制”纳入监管昨日实施，引发VC、PE们集体恐慌因缘支付宝控制权的争夺，监管部门避而不谈的“协议控制”被搬上台面。这条船上载者甚众，百度、新浪、京东商城、博纳影业等中国大多数已经或即将赴美上市的轻资产公司，都采用VIE结构(协议控制结构)。据多名基金经理估测，这里头涉及的资产至少上万亿美元。微博上舆情汹涌，最多的说法是，“马云把全中国VIE结构公司绑架了”。这场戏该如何收场?8月26日，商务部在官网上正式公布实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定，具体指出，外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。该规定于9月1日正式实施。新政一出台就引起VC、PE们恐慌，“一旦这个链条完全卡住，整个PE行业根本就玩不转，很多投资问题也会接踵而至。”IDG投资经理黄波告诉南都记者，大家都很焦虑，期盼实施指导细则尽快出台。马云逼“协议控制”纳入监管?在2011年5月11日之前，马云以一种“民族英雄”、“中国企业家”的姿态示人。但在这一天之后，支付宝的控制权之争开始浮出水面，原本上不了台面的“是否坚持协议控制”也被公诸于众。在微博上，一种典型的声音是，“原本协议控制是一件官不追民不究的事情，但是马云却把这事儿挑开了，逼着官方做一个表态。”博纳影业集团CFO许亮说。而京东商城CEO刘强东也表示，“就我所知，国内所有拿到融资的互联网企业，包括上市和未上市的，全部是VIE结构!包括京东商城!少数人的不诚信行为，需要全行业埋单!”结果，马云赌赢了。在商务部最新公布的实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定中，首次提出“从交易的实质内容和实际影响”来判断并购交易是否属于并购安全审查的范围，并具体指出，“外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。”一位不愿透露姓名的官方人士表示，“政府不会明文要求企业清理协议控制。而是希望，企业主动向主管部门问询，协议控股行不行。”。事实上，规定也提到，外国投资者并购境内企业，国务院有关部门、全国性行业协会、同业企业及上下游企业认为需要进行并购安全审查的，可向商务部提出进行并购安全审查的建议。同时，在向商务部提出并购安全审查正式申请前，申请人可就其并购境内企业的程序性问题向商务部提出商谈申请，提前沟通有关情况。VC、PE们的恐慌据多名基金经理估测，市场上采用“协议控制”模式进行投资的IPO项目至少万亿美元。这条船上载者甚众是有原因的。“中国的外商投资产业指导目录中，对于限制类和禁止类行业有限制外资进入的规定。而在安然事件发生后，美国FASB要求将SPV (特殊目的公司)合并进财务报表。因此，如果外商投资企业不控股国内企业，就没法合并报表，也就从根本上来说无法上市。为了并表，就要采取协议控制。”ID G投资经理黄波告诉南都记者，新浪正是最早实施“协议控制”模式并成功上市的范本，因此该模式又称“新浪模式”。“现在这个链条被卡住，整个行业就玩不转。”黄波告诉南都记者，以前中外合资企业报批要3个月，现在至少要将投资周期延长一两个月。而只要规定的指导细则不出台，职能部门的办事人员就没法“按章办事”，所有项目就会“搁浅”。很多投资问题也会接踵而至，“整个投资业界都很担心，如果打击协议控制的话，很多IPO项目可能就完了，赴美上市就无望了。转板到国内A股的话，中国的资本市场又消化不了这么多项目。”奥迈资本合伙人孙云告诉南都记者，业界讨论的焦点已经从“协议控制”转移到“热钱流动”上，民间流传一种说法，“现在已经进入国进民退的时代，关闭外资进入的闸门也是有可能。”表面看，外资退则内资进，实际上，“很多IPO项目都是中资和外资基金合投的，而基金的背后是LP(有限合伙人，即P E的出资人)，并且中国大 多 数 基金 公 司 的管理者是不需要自掏腰包的，一旦中国概念股面临灭顶之灾，最终赔的是中国新富阶层L P的钱。”不愿透露姓名的基金经理朱先生对南都记者进一步解释。大棒只是打向“第三方支付”?究竟如何收场?业界期盼实施指导细则尽快出台。此前，“协议控制”一直是监管部门避而不谈，默认的内容之一。“在国外，默认可以意味着合法。但在中国，没有现行法规不代表就是合法，这是政策风险的实质。”深圳福荣信息咨询有限公司首席分析师杨远懿认为，单就规定出台来看，政府应该是针对“支付宝纠纷”来“定制”法规，应该不会扩大影响面。要知道，任何国家任何行业都可能经历过“法律盲区”，而所有的法律制度完善，无非都遵循“从无到有，从特殊的个案解决，衍生出适合一般的“法律框架”。直截了当地说，这次的外资审查“大棒”或许只是打向“第三方支付”，“政府要规范这个市场，提高这一领域的投资进入门槛。”杨远懿说。这种判断并非毫无道理，国务院新闻办此前发布的中国互联网状况白皮书就写道，“中国将坚定不移地实行对外开放政策，始终依法开放中国互联网市场，欢迎各国企业依据外商投资电信企业管理规定进入中国互联网市场，分享中国互联网发展机遇。”业内人士推测，“协议控制”监管下一步可能会出台更弹性的机制，可能会列出“强制审查行业以及可以选择自我审查的行业”，细化审查范围。VIE结构模型1.创始人或管理团队在维京或开曼群岛设置一个离岸公司。2.该公司通常在开曼再与V C、PE成立一个公司，作为上市主体。3.该主体在香港设立持有100%股权一个壳公司。4.香港公司再设立一个或多个境内全资子公司(W FO E)。5.该WFOE与国内运营的实体签订协议，达到享有V IEs权益的目的并符合SEC的法规。名词解释协议控制协议控制是指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议，变身为内资公司业务的实际收益人和资产控制人，以规避外商投资产业指导目录对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定，准确说来，是“红筹模式”的变种形式。 【支付宝股权之争】支付宝之争：三个男人一台戏 马云获益最大【支付宝事件背后】马云披露支付宝股权分歧关键：是否协议控制支付宝易主风波：协议控制涉万亿级美元资产支付宝私奔真相剖白：协议控制是否彻底死路 【协议控制下互联网行业安全隐忧】协议控制引行业地震 互联网企业面临生死大考刘强东称协议控制普遍存在 VIE引外资担心-精品 文档-