公司理财期末复习修正版.doc

名词解释
1. 资本预算：长期资产的投资管理过程
2. 资本结构：公司短期及长期负债与所有者权益的比例
3. 永续年金：指无限期支付的年金，即一系列没有到期日的现金流。
4. 内部收益率：简称IRR ，指：使项目的净现值为0的折现率。
5. 沉没成本：指由于过去的决策已经发生了，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本
6. 证券市场线：是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
7. 净营运资本：流动资产与流动负债之差
8. 永续增长年金：恒定的增长趋势将永远持续下去的现金流序列。
9. 机会成本：指在面临多方案择一決策時，被舍弃的选项中的最高价值者是本次決策的机会成本
10. 财务困境成本：是破产成本、清偿成本等概念的延伸，从破产到财务困境、从破产成本到财务困境成本，反映了资本结构理论的发展和演变 。
11. 静态回收期：指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
12. 增量现金流：指公司有无被决策项目时未来现金流量的差值，也就是由决策引起的公司总未来现金流量的变化
13. 经营杠杠：指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律
简答题
1. 公司理财目标：公司理财目标又称公司财务管理目标，是财务管理的一个基本理论问题。目前，公司理财的目标有多种，其中以产值最大化、利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性
2杜邦恒等式：杜邦恒等式是杜邦公司所创，把ROE分解成经营效率，资产使用效率和财务杠杆三部分的通行的表达方式。1. 经营效率 (以边际利润衡量) 2. 资产使用的效率性 (以总资产周转率来衡量) 3. 财务杠杆度 (以股东权益乘数来衡量)
2. 简述内部收益率法在互斥项目中会出现的问题及解决方案：1规模问题，解决方案：比较净现值，计算增量净现值，比较增量内部收益率与折现率。2时间序列问题，解决方案：比较两个项目的净现值，对比增量内部收益率与折现率，计算增量现金流量的净现值。
3. 有效市场假说：有效市场假说的理论基础起：1理性，2独立的理性偏差，3套利。源于路易斯·巴舍利耶，他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。对公司理财的意义：1会计选择，融资选择和市场有效性，2时机选择决策，3投机和有效市场，4市场价格的信息
4. mm定理一的基本假设和基本观点：基本假设：无税，无交易成本，个人和公司的借贷利率相同。基本观点：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值
5. 静态回收期法存在什么问题：
6. 敏感性分析法的作用和问题：作用，它用来检测某一特定净现值计算对特定假设条件变化的敏感度，可以指出在哪些方面需要收集更多信息。问题：敏感性分析只是孤立的处理每个变量的变化而实际上不同变量的变化很有可能是相互关联的。
7. mm定理二无税与基本观点和数学表达式：代表杠杆公司那条线的斜率高于无杠杆企业线的斜率，表达式：RS=R0+B/S*(R0-Rb)

8. 权益的代理成本：因股东债权人和管理者之间的冲突而产生的成本，权益代理成本损害的是所有者的利益，杠杆收购可以有效地降低权益代理成本。
9. 静态权衡理论考虑税收和财务困境的综合影响：对于任何一个公司而言，都存在着一个最优的负债量。这一负债量就是公司的目标负债水平。但由于财务困境成本无法精确地衡量，因此并没有一个公式可以准确地计算公司的最优资本结构. 税盾可能影响企业的资本结构，过度负债可能增大企业的财务风险。这种财务风险会引起财务困境

计算题
1.在决定购买一辆新车时，你可以进行租赁或是借入一份3年期的贷款来购买。你打算购买的新车价格为38000美元。经销商的租赁合约很特别，他要求你在今天支付1美元，并在未来3年中每月支付520美元。如果你选择购买汽车，那么在8%的名义年利率下，你在未来3年月进行支付就可以清偿贷款。你认为你可以在3年后以26000美元的价格出售该车。请问你应该进行租赁还是进行购买？请问能使这两种方案无差别的盈亏平衡点对应点3年后的再售价格是多少。
（1）已知名义年利率apr=8%，然而所有现金流按月发生，因此首先要获得月度有效利率R=8%/12=0.006667。
为了比较，我们必须算出两种方案所必须付出的现值。
（2）贷款购买付出的现值（贷款清偿扣除残值回收）：
PVL=38000-26000/(1+r)^12*3=38000-20468.62=17531.38美元
（3）租赁所付出的现值：

PRL=1+520/r*[1-1/(1+r)^12*3]=16595.14
（4）比较发现，租赁所付出的代价比较小，故选择租赁方案。
令两种方案所付出的现值相等，以3年后汽车再售价格为变量，有：
38000-rp/(1+r)^12*3=16595.14
求解的：rp=27189.25美元，即：当3年后汽车再售价格为27189.25美元时，两种方案无差别。

2假设greenplain公司目前有两个互相独立的投资项目可供选择，恰当的折现率为10%
年 项目A 项目B
0 —1500 —2500
1 800 500
2 900 1900
3 700 2100
a， 分别计算这两个项目的盈利指数：PIA=（800/1.1+900/1.1^2+2100/1.1^3）/1500=1.331
PIB=（500/1.1+1900/1.1^2+2100/1.1^3）/2500=1.441
b.两个项目都可以
3下列现金流是BRC公司的两个互斥项目。两个项目都要求14%的年度收益率。
年 项目A 项目B
0 —750000 —2100000
1 310000 1200000
2 430000 760000
3 330000 850000
a，如果的决策法则是接受内部收益率更高的项目，请问你会选择哪个项目？
IRRa=
b计算现金流的增量内部收益率，基于你的计算过程你会选择哪个项目？
增量现金流
0
1
2
3
IRR
NPV
-1350000
890000
330000
520000
16%
35611.23
内部收益率超过贴现率，净现值大于0，增量现金流对应的项目值得投资。因此，选择初始投资额较大的项目，即项目B
c．为了谨慎起见，你对两个项目的净现值也

16.决策树
Ang电子公司研发了新型DVDR.如果DVDR获得成功,那么可以带来的回报(当产品推向市场后)现值诶2200万美元.如果DVDR失败了,那么该回报的现值为900万美元.如果产品直接推向市场,那么成功的概率为50%.或者Ang公司可以推迟一年让产品上市,先花150万美元进行DVDR的市场测试.市场测试能使公司改进产品并能将产品成功率提高至80%.适当的折现率为11%.请问公司是否英国公进行市场测试?
如果项目直接推向市场(即不进行测试),项目净现值为:=2200*0.5+0.5=1550万美元
如果进行市场测试,之后推向市场则可以得到净现值为:=-150+(2200*0.8+900*0.2)/1.11=1597.747748万美元
因此,应该选择进行市场测试之后,再推向市场

19.自制杠杆与加权平均资本成本
ABC公司与XYZ公司是两家除资本结构外完全一样的公司.ABC公司是权益融资运用股票进行融资的金额为800000美元.XYZ公司同事运用股票和永续债券,其股票价值为400000美元,同时该债券的利率为10%.两家公司预期的息税前利润为95000美元.忽略税收.
A． richard拥有价值30000美元的XYZ公司的股票。请问他预期的收益率是多少？
B． 请阐述richard如何通过自制杠杆，使得投资ABC公司的也可以获得相同的现金流和收益率？
C． 请问ABC公司的权益资本成本是多少？XYZ公司的权益资本成本是多少？
D． 请问ABC公司的加权平均资本成本是多少？XYZ公司的加权平均资本成本是多少？你用什么理论加以解释？

A． XYZ公司有负债，计算收益率之前必须扣除利息支出。公司的净收入为：NI=95000-10%*400000=55000美元
投资者按照自身所持有股票的比重获得股利。股东所能所得的总股利为：
55000*30000/40000=4125美元
因此，股东的预期收益率为R=4125/30000=13.75%
B． 为了自制杠杆，使得ABC公司具有相同的现金流和收益率，投资者必须匹配资本结构。目前richard只拥有30000美元的XYZ股票，因此，首先他应该出售所有XYZ股票，获得30000美元的自有资金，然后借入30000美元的资金，全部用于购买60000美元ABC公司股票。由于ABC是权益公司，不需要支付利息，因此，自制杠杆方案可以获得的收益为：95000*60000/80000=7125美元
但是，自制方案本身有负债，需要支付利息：30000*10%=3000美元
因此，自制杠杆方案的总收益为7125-3000=4125美元，这与直接购买30000美元XYZ公司股票的收益相当，从而自有资金的收益率也相当。
C． ABC公司是全权益公司，权益资本成本等于总资产的资本成本，为：
95000/800000=11.88%
根据MM定理II（无税），XYZ公司的权益资本成本为：
RE=RA+D/E*(RA-RD)=11.88%+400000/400000*(11.88%-10%)=13.75%
D． AB公司是全权益公司，其加权平均资本成本等于权益的资本成本，等于11.88%。
XYZ公司的加权平均资本成本为1/2*13.75%+1/2*10%=11.88%
这可以从MM定理I（无税）的推论得到解释：资本结构不会影响公司的资本成本。