项目收益债会后清洁版-xx交项目收益债-数据更新0901模版.doc

报告编号：xx评【2016】第Z【x】号01分析师姓名：x电话：x邮箱：x评级日期：*年9月1日本次评级采用*信评估有限公司城投公司主体长期信用评级方法，该评级方法已披露于公司官方网站。*信评估有限公司地址：x电话：x网址：x*市*投资有限责任公司*年非公开发行*大桥至*段改建工程项目收益债券信用评级报告发行主体长期信用等级：BBB评级展望：稳定本期债券信用等级：AA发行规模：不超过7.8亿元债券期限：7年增信措施：xxxx建设投资控股集团有限公司、xx市国有资产经营中心按约定对本期债券差额部分提供差额支付承诺，同时对本期债券的偿还承担连带责任担保债券偿还方式：每年付息一次，第2-7个计息年度末分别按本期债券发行总额的10%、15%、15%、15%、20%、25%的比例偿还本金评级结论： *信评估有限公司（以下简称“xx”）对*市*投资有限责任公司（以下简称“*”或“公司”）本次拟非公开发行总额不超过7.8亿元*大桥至*段改建工程项目收益债券（以下简称“本期债券”）的评级结果为AA，该级别反映了本期债券安全性很高，违约风险很低。该等级的评定是考虑到近年来*市经济与财政实力持续增强，公路收费及财政补贴较好地保障了*大桥至*段改建工程项目未来投资的回收，且由*建设投资控股集团有限公司（以下简称“*集团”）担任第一差额补偿人及担保人、由*市国有资产经营中心（以下简称“*国资”）担任第二差额补偿人及担保人的增信方式有效提升了本期债券的安全性；但我们也注意到，*市地方财政收入对上级补助及政府性基金收入依赖较大，公司在建工程存在一定的资金缺口，公司资本实力相对较弱，以及*国道*大桥至*段改建工程项目尚未获得收费批文，车辆收费收入存在无法按时、足额实现的可能性。正面：l *市区域经济和财政实力稳步增强。2013-2015年*市地区生产总值分别为341.95亿元、389.63亿元、429.63亿元，年增长率均在10.00%以上；随着经济的持续发展，*市公共财政收入不断提高，2015年公共财政收入为31.68亿元，近三年合增长率达到25.18%。l *大桥至*段改建工程项目未来通行费收入有望具备一定规模，以及*市人民政府同意给予的项目资金补助，能较好地保障本期债券的偿付资金来源。根据*市交通规划勘察设计研究院出具的可行性研究报告，*国道*大桥至*段改建工程项目2017-2023年收费预测合计97,432万元，同时*市政府承诺于2017-2023年每年向公司拨付项目补助7,000万元，能较好地保障本期债券的偿付。l 差额补偿与保证担保的增信措施能有效提升本期债券的安全性。*集团作为第一差额补偿人及担保人和*国资作为第二差额补偿人及担保人为本期债券提供全额无条件不可撤销的保证担保，经xx综合评定，*集团主体长期信用等级为AA，*国资主体长期信用等级为AA，有效提升了本期债券安全性。关注：l *市地方财政收入对上级补助及政府性基金收入依赖较大。2013-*年，*市上级补助收入占财政总收入的比重分别为33.71%、26.64%、23.81%，政府性基金收入占财政总收入的比重分别为22.12%、34.57%、33.23%，地方财政收入对上级补助及政府性基金存在较大的依赖。l 公司在建工程主要是*国道*大桥至*段改建工程项目，尚存在一定的资金缺口。公司成立时间较短，未来业务主要为经营*大桥至*段项目，该项目总投资111,885.75万元，截至*年12月末，该项目已投入52,361.37万元，尚需投资59,524.38万元，存在一定的资金缺口，对外部资金依赖较重。l 公司资产规模不大，资本实力相对较弱。截至*年末，公司总资产仅为63,854.02万元、净资产仅为35,895.54万元，资本实力相对较弱。l *国道*大桥至*段改建工程项目暂未取得收费批文，未来收费标准等存在不确定性，项目收入存在无法按时、足额实现的可能性。根据*省人民政府办公厅xx政办函201436号文，*国道*大桥至*段车辆通行收费站的收费时间、收费标准、收费期限等相关事宜需待项目全部建成交工验收后，另报*省政府批准。此外，未来车辆通行数量等因素亦存在不确定性，未来收入是否能足额实现需进一步观察。 公司主要财务指标项目2015年总资产（万元）63,854.02 所有者权益（万元）35,895.54 资产负债率43.78%流动比率0.41 速动比率0.41 利润总额（万元）-44.46经营活动现金流净额（万元）154.62注：公司成立于*年4月。资料来源：公司2015年审计报告，xx整理 本期债券本息覆盖程度预测（单位：万元）：预测项目2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年现金流入17,964.0018,623.0019,321.0019,945.0020,516.0024,641.0025,422.00其中：公路收费10,964.0011,623.0012,321.0012,945.0013,516.0017,641.0018,422.00财政补贴7,000.007,000.007,000.007,000.007,000.007,000.007,000.00现金流出2,096.022,215.272,339.662,457.985,217.383,131.263,276.21其中：营运成本1,493.001,576.001,662.001,746.004,474.002,161.002,263.00 营业税及附加603.02639.27677.66711.98743.38970.261,013.21上期结余0.0010,017.98 12,775.71 12,792.05 14,191.57 14,280.19 17,557.43 本期合计15,867.98 26,425.71 29,757.05 30,279.07 29,490.19 35,789.93 39,703.22 债券本息5,850.0013,650.00 16,965.00 16,087.50 15,210.00 18,232.50 20,962.50 累计偿债覆盖比率2.71 1.94 1.75 1.88 1.94 1.96 1.89 收入偿债覆盖比率3.07 1.36 1.14 1.24 1.35 1.35 1.21 注：假设2017年开始收费，债券票面利率按7.5%测算；（1）本期合计=现金流入-现金流出+上期结余（其中：上期结余=上期本期合计-上期债券本息）；（2）累计偿债覆盖比率=本期合计/债券本息；（3）收入偿债覆盖比率=现金流入/债券本息。 资料来源：公司提供，xx整理3 一、本期债券概况（一）债券概况债券名称：2016年*大桥至*段改建工程项目收益债券；发行总额：不超过人民币7.80亿元；债券期限和利率：7年期固定利率；还本付息方式：本期债券每年付息一次，分次还本。本期债券从第2个计息年度开始偿还本金，第2、3、4、5、6、7个计息年度末分别按本期债券发行总额的10%、15%、15%、15%、20%、25%的比例偿还本金。本期债券存续期后六年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。增信方式：*集团作为第一差额补偿人及担保人和*市国资作为第二差额补偿人及担保人，为本期债券提供全额无条件不可撤销的保证担保。募集资金用途：本期债券拟募集资金总额7.80亿元，全部用于*大桥至*段改建工程项目，资金投向明细如表1所示。表1 募集资金用途情况（单位：万元）项目名称总投资募集资金使用额度占总投资比例*大桥至*段改建工程项目111,885.7578,000.0069.71%资料来源：公司提供（二）交易结构分析1、交易结构概况为保证本期债券募投项目资金封闭运行、有效监管项目现金流，公司在本期债券监管银行*农村商业银行股份有限公司*分行（以下简称“*农商行*分行”）和*银行股份有限公司*支行（以下简称“*银行*支行”）设立了相关专项账户，并签订了*年*大桥至*段改建工程项目收益债券账户及资金监管协议，对交易相关方、交易账户、交易现金流等内容进行了设置，并对相关方的各项权利义务进行了约定。本期债券的交易结构图如图1所示。图1 本期债券的交易结构图资料来源：公司提供（1）交易相关方表2 本次交易主要相关方及其职责交易相关方公司名称主要职责项目法人*全面负责*大桥至*段改建工程项目的投资、融资和建设差额补偿人及担保人*集团、*国资按约定补足本期债券各期应付本息与偿债账户余额的差额，并为本期债券提供全额无条件不可撤销的保证担保监管银行*农村商业银行股份有限公司*分行、*银行股份有限公司*支行按约定监管募集资金账户及其使用专户的划转、使用与项目收入归集专户及偿债账户的资金归集与划转，确保资金安全，并在偿债账户余额不足时按约定时间通知第一、第二差额补偿人主承销商、债权代理人*证券有限公司负责本期债券的方案设计、申报、发行、销售等工作；作为债权代理人，按约定召集债券持有人大会，代理债券投资者与各方进行谈判协商资料来源：xx根据相关交易文件整理（2）账户设置公司聘请*农商行*分行和*银行*支行作为监管银行，并在*农商行*分行和*银行*支行开设募集资金使用专户，在*农商行*分行开设项目收入归集专户和偿债资金专户。募集资金使用专户是指专门用于本期债券募集资金的接收、存储及划转的账户，账户资金包括本期债券募集款项及其存入该专项账户期间产生的利息；项目收入归集专户是指专门用于接收本期债券募投项目所产生的所有收入，并按照约定向偿债资金专户中划转本期债券当年应付本息金额的账户；偿债资金专户是指专门用于本期债券偿债资金的接受、存储及划转而专门设立的账户，偿债资金专户中的资金包括用于偿还本期债券当年应付的本息的资金。（3）偿债资金归集与划转关于募集资金使用专户的条款设定如下：公司应在本期债券发行首日前5个工作日于*农商行*分行和*银行*支行两家监管银行开立募集资金使用专户，并按照募集说明书的要求使用募集资金使用专户的资金，公司需要使用资金时，应提前 3 个工作日向监管银行发出书面划款、提取、使用的指令，并同时提交与该支付/使用有关的资料（包括交易文件或交易凭证等，如有），监管银行对该募集资金支付/使用指令中指明的资金用途与募集说明书中约定的用途进行形式审核，经监管银行审核符合募集说明书要求的，方可准予使用。当公司未将资金按时、足额划入偿债资金专户时，监管银行有权将额度为本期债券当年应付利息/本息的资金直接从募集资金专户中划入偿债资金专户；若募集资金使用专户中的资金余额小于本期债券当年应付利息/本息，则监管银行有权将募集资金使用专户的所有资金直接划入偿债资金专户。关于项目收入归集账户的条款设定如下：公司应在本期债券发行首日前 5 个工作日于*农商行*分行开立唯一的项目收入归集专户，专门用于接收本期债券募投项目所产生的所有收入，并按照约定向偿债资金专户中划转本期债券当年应付本息金额。本期债券存续期内每个季度最后一个工作日，公司应将项目收入扣除项目运营成本和流转税及附加后的净收入从项目归集专户向偿债资金专户划转，作为债券偿债准备金。关于偿债资金专户的条款设定如下：公司应在本期债券发行首日前5个工作日于*农商行*分行开立唯一的偿债资金专户，在本期债券付息日或兑付日前第 20 个工作日，*农商行*分行应检查偿债资金专户内的资金，并于当日将偿债资金专户内的资金情况书面通知公司。公司应在本期债券的付息日或兑付日 20 个工作日之前，按照募集说明书中确定的利息/本息金额向偿债资金专户中划入偿债资金；当本期债券每一年付息/兑付日前第 20 个工作日，偿债资金专户中的余额不足以支付本期债券当年应付本金及利息，*农商行*分行应通知差额补偿人补足偿债资金专户余额与本期债券应付本息的差额部分。同时，*农商行*分行应根据偿债资金专户资金的情况作出如下处理：在 T-15 日，公司、差额补偿人未按*农商行通知的要求，将本期债券当年应付利息/本息金额划入偿债资金专户，*农商行*分行有权将额度为本期债券当年应付利息/本息的资金直接从募集资金使用专户和项目收入专户中划入偿债资金专户。若募集资金使用专户和项目收入归集专户中的资金金额之和小于本期债券当年应付利息/本息，则*农商行*分行有权将募集资金使用专户和项目收入归集专户中的所有资金直接划入偿债资金专户。当*农商行*分行确定公司不能按期偿付本期债券本息时，将严格控制募集资金使用专户、项目收入归集专户及偿债资金专户中所有资金的支出，不允许公司自行支配资金。公司、*集团、*国资已于*年8月初签署2016年*大桥至*段改建工程项目收益债券本息偿还差额补偿协议，该协议就公司的本息偿还责任、差额补偿人的补偿责任及差额补偿责任的履行做出了明确的约定。资金流划转：主承销商将本期债券募集资金按时、足额直接划入募集资金使用专户；在监管银行的监管下，公司将募集资金使用账户中的资金合理的使用于*大桥至*段改建工程项目建设；*大桥至*段改建工程项目专项补贴拨付至项目收入归集账户。在本期债券付息日或兑付日前20 个工作日，公司将确定的利息/本息金额向偿债资金专户中划入偿债资金。（4）增信措施*集团作为第一差额补偿人及担保人和*市国资作为第二差额补偿人及担保人为本期债券提供全额无条件不可撤销的保证担保。当本期债券每一年付息/兑付日前第 20 个工作日，偿债资金专户中的余额不足以支付本期债券当年应付本金及利息，*农商行*分行应通知*集团，*集团需在还本付息日18个工作日前补足当年应付本息与偿债资金专户余额的差额部分；当*集团已经履行差额补偿责任后，如果在每期付息/兑付日前第18个工作日，偿债专户余额仍不足以支付当年应付本金及利息时，*农商行*分行应通知*国资，*国资需在还本付息日第15个工作日前补足偿债资金专户余额与本期债券应付本息的差额部分；当*集团和*国资已经履行差额补偿责任后，在本期债券每年付息/兑付日前第15个工作日，偿债账户余额仍不足以支付本期债券当期本息时，*农商行*分行应通知担保人，担保人应在付息/兑付日第10个工作日前补足偿债资金专户余额与本期债券应付本息的差额部分。项目收入资金划付日及第一差额补偿人通知日T-20图2 本期债券本息兑付的时间安排第二差额补偿人付款截止日T-15第一差额补偿人付款截止日T-18担保人付款截止日T-10本息划至登记结算机构指定账户T-3还本付息日T第二差额补偿人通知日T-18资料来源：*年*大桥至*段改建工程项目收益债券账户及资金监管协议，xx整理2、交易结构风险及缓释措施分析（1）混同风险混同风险是指因*集团及*国资发生信用危机，*国道*大桥至*段改建工程项目未来产生的收益与上述两家公司其他资金混同，导致项目收益不确定而引发的风险。针对混同风险，本期债券交易结构设置了募集资金使用专户、项目收入归集专户和偿债资金专户，以上账户以公司名义专门开设，完全独立于*集团及*国资的资金账户，实行资金封闭式运作；同时，监管银行对三个账户实行严格监管，保障账户的资金收支符合合同约定。（2）流动性风险流动性风险产生于*大桥至*段改建工程项目现金流入与本息偿还之间的错配。若*大桥至*段改建工程项目的专项补贴、车辆通行费收入等未能按时、足额的进入专项偿债账户，导致专项账户余额无法覆盖债务本息，公司将产生流动性风险。针对流动性风险，本期债券交易结构设置了本息差额补足措施。根据公司与*集团及*国资分别签订的*大桥至*段改建工程项目收益债券差额补偿协议（以下简称“差额补偿协议”），在每年偿债日之前的第20个工作日，偿债资金账户内余额不足以支付本期债券当期本息时，则*农商行*分行应书面通知*集团，*集团应在付息/兑付日 18 个工作日前补足偿债账户余额与本期债券应付本息的差额部分。*集团已经履行差额补偿责任后，如果在每期付息/兑付日前第15个工作日，偿债账户余额仍不足以支付本期债券当期本息时，*农商行*分行应书面通知*国资，*国资应在付息/兑付日第 15 个工作日前补足偿债资金专户余额与本期债券应付本息的差额部分。二、募投项目分析（一）项目基本情况1、项目审批情况表3 *大桥至*段改建工程项目审批情况审批部门审批内容文件编号*省环境保护厅关于*大桥至*一级公路改建工程环境影响报告书的批复xx环函2009166号*省发展和改革委员会关于*大桥至*段改建工程可行性研究报告的批复xx发改交通20091700号*省发展和改革委员会关于*大桥至*段改建工程初步设计的批复xx发改交通20101451号*市住房和城乡建设局建设项目选址意见书xx规划址420583201100008号*市住房和城乡建设局建设用地规划许可证xx规用地420583201100085号国土资源部关于*大桥至*段改建工程建设用地的批复国土资函2011548号*省人民政府办公厅关于*大桥至*段车辆通行收费站有关问题的复函xx政办函201436号资料来源：公司提供，xx整理2、项目建设内容*大桥至*段改建工程项目起于*大桥*桥头（西岸），经七星台、江口、马家店、董市、雅畈、白洋、沙湾、*等地，止于猇亭区*桥东岸桥头，长62.1公里。其中：改扩建35.2公里，新建26.9公里；*段58.3公里，猇亭段3.8公里。全线采用设计速度为80公里/小时，路基宽21.5米的双向四车道以及公路标准建设，汽车荷载等级为公路I级。3、项目建设进度*大桥至*段改建工程项目于2009年12月开工建设，项目总投资为111,885.75万元，截至*年12月末，*大桥至*段改建工程项目已投资52,361.37万元。（二）项目收益预测及风险分析本期债券拟发行规模为人民币7.80亿元，每年付息一次，附本金分期偿付条款，在债券存续期的第2、3、4、5、6、7年末逐年分别按照债券发行总额10%、15%、15%、15%、20%、25%的比例偿还本金，在本期债券存续期的第2、3、4、5、6、7个计息年度分期还本，当期利息随本金一起支付。本期债券募投项目未来的收益是本期债券还本付息资金的主要来源。*大桥至*段改建工程项目建成通车后，根据*市交通规划勘察设计研究所出具的*大桥至*段改建工程可行性研究报告补充说明的预测，2017年*大桥至*段车流量为15,019辆，随后每年车流量以4%-6%速度增加，根据2017-2021年20元/车次及2022-2023年25元/车次计算（实际收费标准以批复为准），2017-2023年公司将取得车辆通行费收入97,432万元。此外，根据*市人民政府关于*市*交投公司318国道*大桥至云池段建设工程项目筹资事项的批复，*市人民政府将在2017-2023年每年给予公司7,000万元项目补助，共计49,000万元。综上，2017-2023年，公司项目车辆通行费及项目补助收入合计为146,432万元。本期债券拟募集资金7.8亿元，附本金分期偿付条款（具体见前文），假设本期债券利率为7.5%（实际利率根据债券发行结果而定），则2017-2023年公司每年将分别偿还债券本息0.59亿元、1.37亿元、1.70亿元、1.61亿元、1.52亿元、1.82亿元和2.10亿元，2017-2023年各年项目累计偿债覆盖比率分别为2.71、1.94、1.75、1.88、1.94、1.96和1.89。各年覆盖比率均大于1.7，未来项目各年收益均可对债券本息形成覆盖。分年度来看，2017年项目收益主要是项目收入和政府项目补助资金，且当年覆盖比率较大，债券本息偿付风险较小；2017-2023年，由于设置提前偿付本金条款，项目补助资金无法覆盖债券本息，*大桥至*段项目收入是否能实现预测金额为债券偿付的主要因素，若募投项目能实现研报告补充说明的预测收入金额，覆盖比率将会较高。但我们关注到，本期债券偿付存在一定的潜在风险，若*大桥至*段项目通车后无法取得收费批文，或收费批文时限及标准均未能达到预期，本期债券的偿付将面临较大的风险。三、发行主体分析（一）发行主体概况公司成立于*年4月15日，由*集团全额出资组建，是为建设*大桥至*段改建工程项目而专门成立的项目公司（*国道项目部于2009年成立）。公司初始注册资本为5,000万元，*年5月22日，*集团全额增资15,000万元；截至*年12月31日，公司注册资本为20,000万元。*国资持有*集团100%的股权，*市财政局为*国资的实际控制人，因此公司实际控制人为*市财政局。公司产权及控制关系如下图所示：图3 截至*年6月30日公司产权及控制关系枝江市财政局枝江市国有资产经营中心枝江金润源建设投资控股集团有限公司枝江市万云交通投资有限责任公司100%100%100%资料来源：公司提供公司是为开展*国道*大桥至*段改建工程项目而专门成立的项目公司，公司经营范围包括：交通基础设施投资经营、融资、建设、营运、管理。（二）区域经济近年来，在工业、固定资产投资的推动下，*市经济保持快速增长，但增速有所下滑*市为县级市，隶属*市，地处*省南部，为长江中游北岸的港口城市，西连重庆，东接*，是三峡*的东大门，素有“三峡门户”、“川xx咽喉”之称，全市总面积1,310平方公里。*市现辖8个镇1个街道办事处，198个行政村，2015年末全市常住人口50.15万人。*市交通便利，长江航线、焦柳铁路贯穿辖区，沪汉蓉高速铁路与沪渝高速公路(G50)、*并行东西，三峡机场距市中心30公里，构成了水陆空立体交通网络。*市长江港口基础设施完备，市域内95.5公里长江沿线现有46个泊位，年货运吞吐能力达300万吨，3,000吨级船舶上可直达重庆、下可通达*、上海等沿江城市。焦柳铁路在*市内横贯南北37公里，境内设有一个二级货运编组站和两个四级货运站，仓储设备齐全，可直达北京、广州、*、南京、无锡、西安、柳州等地。总体而言，*市交通条件尚可，周边无大规模的矿产资源和较大的经济集成区，其城区离*省省会*的距离较远。近年来，*市经济总量持续提高，综合实力稳步增强。*年，*市实现地区生产总值429.63亿元，按可比价格计算，2013-2015年*市地区生产总值增长率均在10.00%以上，但受宏观经济形势影响，近年增速有所下滑。2015年*市地区生产总值同比增长10.40%，增速分别高出全国、全省3.5和1.5个百分点。*年，*市实现人均GDP85,669元，是全国人均GDP的173.59%。表4 2013-2015年*市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）项目2015年2014年2013年金额增长率金额增长率金额增长率地区生产总值429.6310.40%389.63 11.90%341.95 13.00%第一产业增加值72.805.30%70.56 5.10%67.41 5.20%第二产业增加值230.0811.00%214.19 12.70%191.81 11.90%第三产业增加值126.8011.70%104.88 13.90%82.73 19.60%规模工业总产值840.7012.70%739.32 13.50%643.28 32.30%全年固定资产投资442.5022.30%361.74 24.70%299.28 31.70%社会消费品零售总额120.1513.30%106.03 15.40%93.56 15.70%存款余额232.8815.32%201.95 12.83%178.99 19.60%贷款余额103.0915.20%89.49 8.47%82.50 36.50%三次产业结构比17.0:53.5:29.518.1:55.0:26.919.7:56.1:24.2资料来源：*市统计局分产业来看，*市经济以第二产业为主，且第二产业持续快速增长。三次产业结构由2013年的19.7:56.1:24.2调整为*年的17.0:53.5:29.5，服务业增加值占GDP的比重持续提升，服务业对经济增长的贡献率逐年增加，*市产业结构正得到逐步调整。农业方面，*市农业资源丰富，是产粮大县，生猪调出大市，水产品大县，是国家和*省确定的棉、油和水果生产基地。2015年*市实现农业总产值123.8亿元，增长5.5%，规模农产品加工企业达到120家，实现农产品加工产值458.4亿元，增长34%。全市农村土地流转率达到40.4%，居*市首位。工业方面，*市工业生产快速增长，现已形成以奥美卫材、中冠纺织为龙头的纺织产业；以迅达科技、南辉电子为骨干的机械电子产业；以三宁化工、*化肥、开元化工为骨干的化工产业。2015年*市食品、化工、纺织、装备制造四大支柱产业产值全部过百亿。2013-*年，*市规模工业总产值分别达到643.28亿元、739.32亿元、840.70亿元，分别增长32.3%、13.50%、12.70%。截至*年末，*市辖区内高新技术企业23家，实现高新技术产业增加值66.2亿元，占生产总值比重达15.6%。固定资产投资方面，*市固定资产投资规模较大，对当地经济的拉动作用较大，2013-2015年分别完成投资299.28亿元、361.74亿元、442.5亿元，分别实现增长31.70%、24.70%、22.30%，近年增长较快但增速有所放缓。总体而言，在工业、固定资产投资的推动下，近年来*市经济保持较快发展，但经济增速有所下滑。（三）区域财政实力*市公共财政收入逐年增长，财政自给率有所提升，但对上级补助收入及政府性基金收入依赖较大随着经济的持续发展，*市财政总收入不断提高，2013-*年年均复合增长率达到26.33%，增速较快。表5 2013-2015年*市财政收支情况（单位：万元）项目2015年2014年2013年地方财政总收入740,346657,931463,899（一）公共财政收入316,827253,246202,174其中：税收收入204,493184,549152,219非税收入112,33468,69749,955（二）上级补助收入176,244175,243156,392其中：返还性收入9,2729,2019,351一般转移支付收入99,07894,95479,136专项转移支付收入67,89471,08867,905（三）政府性基金收入246,029227,478102,615其中：国有土地使用权出让收入244,283223,11197,099（四）预算外财政专户收入1,2461,9642,718地方财政总支出789,765690,440475,392（一）公共财政支出489,682420,292319,523（二）政府性基金支出266,491240,831121,064（三）预算外财政专户支出1,2461,9642,718（四）上解上级支出32,34627,35332,087财政自给率66.14%60.25%63.27%注：（1）地方财政总收入=公共财政收入+上级补助收入+政府性基金收入+预算外财政专户收入（2）地方财政总支出=公共财政支出+上解上级支出+政府性基金支出+预算外财政专户支出（3）财政自给率=公共财政收入/公共财政支出资料来源：*市财政局2013-2015年，*市公共财政收入分别为20.22亿元、25.32亿元、31.68亿元，年均复合增长率25.18%，占当年财政收入的比重均在38%以上；公共财政收入中，各年税收占比均在64%以上，税收收入的稳定性尚可。*年，*市非税收收入大幅增长，主要是专项收入和国有资本经营收入增加所致。分行业看，*市税收收入增长贡献较大的行业包括化学制品业、建筑安装业、金融保险业、房地产业等行业；分重点税源看，截至2015年底，辖区内纳税千万以上的企业有14家，重点有*酒业集团、*三宁化工股份有限公司、*奥美医疗用品有限公司、国网电力、华润雪花啤酒(*)有限公司等。2013-2015年，*市上级补助收入分别约为15.64亿元、17.52亿元、17.62亿元，占当年财政总收入的比重分别为33.71%、26.64%、23.81%，上级补助收入规模较大，地方财政收入对上级补助存在一定依赖，但依赖程度总体呈下降趋势。上级补助收入中，一般性转移支付收入和专项转移支付收入占比较大，专项转移支付收入占比三年均在38.00%以上，专项转移支付收入多为指定用途，使用上存在一定限制。近三年*市政府性基金收入增速较快，年复合增长率为54.84%，2013-*年政府性基金收入占当年财政总收入的比重分别约为22.12%、34.57%、33.23%，政府性基金收入对当地财政收入的贡献度总体来看有所增大。*市政府性基金收入规模主要取决于国有土地使用权出让情况，2013-2015年政府性基金收入中国有土地使用权出让收入占比分别为94.62%、98.08%、99.29%，考虑到该项收入易受国家宏观政策、土地存量、全市城建规划等外部因素的影响存在较大的不确定性，未来需持续关注*市土地出让市场的变动情况。*市地方财政支出以公共财政支出为主，主要是教育、医疗、社会保障等民生支出。2013-2015年，*市财政自给率分别为63.27%、60.25%、66.14%，财政自给率波动上升。2013-2015年，在*市14个下辖区、县、市中，*市地方公共财政收入排名第四。表6 2013-2015年*市下辖区地方公共财政收入和增速情况（单位：万元）排名地区2015年2014年2013年收入增长率收入增长率收入增长率1市直754,50424.90%603,86256.90%611,50932.10%2宜都市449,47222.80%366,18822.10%300,00348.10%3夷陵区423,60125.00%338,87025.20%270,75933.50%4*市316,82725.10%253,24625.30%202,17439.10%5当阳市312,92225.00%250,32825.10%200,16633.30%6伍家岗区242,72425.70%193,06233.10%58,38840.00%7西陵区188,21525.10%150,40425.10%55,39016.50%8远安县146,91525.10%117,43625.30%93,75933.90%9高新区132,95125.80%105,65033.20%40,7918.10%10秭归县98,38825.50%78,36626.40%62,00031.30%11兴山县95,00025.50%75,68826.00%60,08838.70%12长阳县91,10225.20%72,76626.10%57,69332.60%13猇亭区68,50025.10%54,74425.00%17,03830.10%14五峰县36,39925.00%29,11925.00%23,29133.00%资料来源：*市财政局总体而言，2013-2015年*市财政收入增长较快，但地方财政收入对上级补助收入及政府性基金收入存在较大依赖，政府性基金收入易受国有土地使用权出让的影响，未来存在较大不确定性。（四）经营与竞争公司成立时间较短，目前暂无实际经营，未来主要经营*大桥至*段改建工程项目；该项目尚存在一定资金缺口，公司面临一定的资金压力公司成立于*年4月15日，是为建设*大桥至*段改建工程项目而专门成立的项目公司，目前尚未实际经营，公司目前设置行政部（法律事务部）、建设管理部和财务部。*年4月15日，经*市政府及*市财政局同意，*国资将*大桥至*段改建工程划转至公司，公司未来将开展*大桥至*段改建工程建设及相关的经营活动。该项目总投资111,885.75万元，截至*年12月，该项目已投入52,361.37万元，未来尚有一定的资金压力。*大桥至*段位于*市和*市猇亭区境内，是*市城区的进出口通道之一，也是*市通往荆州、*市的交通干线。现有公路为二级公路，已不能满足交通增长的需要。建设该项目，对于改善*市、猇亭区的交通条件和投资环境具有十分重要的意义。根据*市交通规划勘察设计研究所出具的*大桥至*