房地产业高管薪酬影响因素研究.doc

房地产业高管薪酬影响原因研究房地产业高管薪酬影响原因研究 摘 要：在现代企业制度背景下，合理高管薪酬制度对提高高管人员工作效率、减少企业代理成本具有重要现实意义。文章以深市59家上市房地产企业为样本，采用多元回归措施对我国房地产业高管薪酬影响原因进行实证分析，提出加强高管薪酬管理政策提议。 关键词：房地产业；高管薪酬；影响原因 0 引言 近年来，房地产业作为国民经济支柱产业，得到了迅猛发展。然而，在这迅猛发展背后，房地产业和其他行业同样，也出现了由所有权与经营权分离所带来高额代理成本问题。在现代企业制度下，怎样建立合理薪酬鼓励和约束机制，减少企业代理成本，提高高管人员工作积极性，已成为学术界以及实务界关注焦点问题。 1 高管人员薪酬机制影响原因综述 对于上市企业高管薪酬影响原因，西方学术界大多是从企业业绩、企业规模、企业治理构造三个方面进行研究。首先，在企业业绩与高管薪酬有关性方面， Jensen & Murphy（1990）以1974-1986年为研究区间，对美国2213位CEO进行了绩效与薪酬敏感性研究，得出高管薪酬与企业业绩不存在明显有关关系；Hall & Liebman（1998）以1980-1994年为研究区间对高管薪酬进行研究，得出管理层所持股票期权数量增长会增大企业绩效与高管薪酬间有关性结论；Murphy（1999）指出，与高管薪酬有关最重要原因是显性原因（奖金、股票）和隐性原因（年度工资、年龄、教育程度）；另一方面，在企业规模与高管薪酬有关性方面，Tosi （）研究表明，企业规模对高管薪酬影响（影响程度高达40%）要不小于企业业绩对其影响（5%）；Lala-Belkaoui & Pavlik（1993）研究表明，企业规模大小在一定程度上影响着高管薪酬与企业绩效间有关性；最终，在企业治理构造与高管薪酬有关性方面，Core，Holthausen & FLareker（1999）通过引入董事会规模、高管持股等企业治理构造变量进行研究，发现高管薪酬会受到企业治理构造影响，得出不合理治理构造会导致高管薪酬背离企业绩效结论；Denis （）对以股权形式存在高管鼓励机制进行研究，发现这种鼓励机制与高管收到欺诈行为指控概率存在正向有关关系。 在我国，尽管从1999年起证监会才明确规定上市企业披露企业高级管理人员薪酬及持股比例，但对于高管薪酬有关性研究也获得了一定成就。赵曙明（）研究表明，高管行为成本、风险成本，企业盈利能力、有关法律规范等原因是影响高管薪酬重要原因；徐向艺（）研究发现，高管薪酬与企业间存在代理成本明显负有关（P49-100）；陈旭东、谷静（）运用我国上市企业年报数据对高管薪酬进行研究，发现我国高管薪酬与企业绩效之间存在正向有关关系，但这种有关不是内生有关，从而暴露出我国企业高管薪酬鼓励机制不健全问题；侯金良 （）对在沪深两市上市广州市企业进行实证研究，发现企业经营业绩、资产规模、高管持股比例与高管人员薪酬之间存在正向有关关系，赫德芬指数与企业高管薪酬之间存在负有关关系；韩亮亮、李凯和宋力（）引入托宾Q值研究了民营上市企业高管持股比例与企业价值间关系，得出两者间存在明显非线性关系结论。 基于此，笔者在梳理和概括国内外研究成果基础上，运用实证研究措施，对深市房地产企业高管薪酬影响原因进行实证分析，为上市房地产企业建立合理高管薪酬鼓励机制提供参照。 2 房地产业高管薪酬影响原因分析 本文选用在深圳证券交易所发行A股房地产企业为研究对象，剔除业绩过差ST或ST*企业、剔除财务报表上没有披露或披露不完整数据样本企业，得到有效样本企业数为64个。考虑到上市房地产业高管薪酬各方面原因，笔者确定了有关变量名称、变量符号等内容，详细如表1所示： 为检测上市房地产企业高管薪酬影响原因，本文设计了如下多元回归模型： 其中，0为截距，j（j=1，2，8）为模型各原因回归系数，为误差项。 由于方程包括多种自变量，为了防止自变量存在多重共线问题，笔者在进行回归分析之前，对自变量先进行了有关性检查。检查成果如表2所示：高管薪酬与高管持股比例呈负有关关系，与其他解释变量呈正有关关系，且各个解释变量不存在多重共线问题（一般状况下，两个解释变量有关系数若不高于0.8，则认为它们之间不存在共线问题）。 有关性检查之后，为了研究各解释变量与因变量间详细关系，故采用最小二乘法对模型进行多元回归分析，图1列出了高管薪酬与各原因回归成果。 由图1可以看出，董事会规模、两职合一及营业收入增长率这三个指标没有进入方程，在5%置信水平下不明显，与上市房地产企业高管薪酬间关系不突出，未能通过t检查。其他变量则在不一样程度上影响着高管薪酬。因此，笔者采用后退法，把t记录量绝对值较小者对应自变量删除，重新建立回归方程： 同样采用最小二乘法对模型进行检查，检查成果如图2所示： 其中，对于EPS、IDP及Lnsize，系数分别为1.4986、1.5942、2.2829，回归P-值在1%置信水平下通过了t检查，与上市房地产企业高管薪酬存在正向先关关系；Herf及MRS系数均为负，在5%置信水平下通过了t检查，与高管薪酬之间存在负有关关系；回归方程鉴定系数R2=0.73，靠近于1，方程拟合程度比较高；D-W值为2.0995，因而可以认为残差序列记录成果基本上不存在自有关问题；F值为25.58，对应P-值为0，回归方程明显性水平较高，因而解释变量可以很好地解释上市房地产企业高管薪酬现象。 综合图1和图2实证成果，我们可以得到：（1）董事会规模（BDS）、两职合一（Dual）及营业收入增长率（Growth）与高管薪酬之间不存在有关关系。这阐明董事会规模扩大、董事长与总经理两职合一、企业高成长性对房地产企业高管薪酬并无明显影响。（2）最明显解释变量是企业规模（LNSIZE）和企业绩效（EPS），P-值均为0.0000。首先，在企业规模方面，规模扩大会使得企业愈加重视高水平管理人员聘任及其价值发挥，高级管理人员薪酬会伴随企业规模扩大而上升。另一方面，在企业绩效方面，伴随经营效益提高，企业利润增多，此时企业会给高管更多薪酬鼓励，从而促使高级管理人员愈加努力地为企业发明价值。（3）独立董事占比（IDP）也是影响高管薪酬一种重要原因，P-值为0.0035，可以在一定程度上解释高管薪酬变化，与高管薪酬明显正有关。（4）（股权集中度（Herf）通过了回归检查，与高管薪酬之间存在负有关关系，这在一定程度上阐明股权过度集中会使股东们更倾向于直接监控高管行为和决策，而忽视或减少对其薪酬支付。（5）高管持股比例（MRS）系数为-1.6906，且通过了t检查，这表明高管薪酬与其之间存在负有关性。 3 加强房地产业高管薪酬管理提议 首先，完善绩效考核机制，在房地产企业中建立EVA评价体系，将高管酬劳与企业EVA考核成果相挂钩，引入价值管理模式以增进上市房地产企业高管薪酬鼓励机制优化。另一方面，强调高管人员长期鼓励，保证上市企业持久稳定发展。运用股票期权预期收益推进高管提高企业业绩，从而促使企业股票价格上涨，管理层通过行权获得收益，以此形成企业发展良性循环。再次，完善企业治理构造。通过提高董事会独立性，加强企业内部监管，减少财务报表舞弊行为，高效发挥董事会职能，从而提高企业价值和社会形象，增长企业经营绩效。最终，以公平性、鼓励性、易于考核性为基础，在建立行之有效薪酬鼓励机制同步，建立辅助薪酬惩罚机制，以期完善高管薪酬机制体系。 参照文献： 1 Jensen M， Murphy K. Performance and Top Management Incentive J. Journal of Political Economy， 1990， 98：225-264. 2 Hall， Jeffrey Liebman.Are CEO Really Paid Like Bureaucra ts？J.Quarterly Journal of Economics， 1998（113）： 653-691. 3 Lala-Belkaoui & Paclik. The Impact of Risk on Executive Compensation J. Journal of Political Economy， 1993. 4 Core，Holthausen， D.FLareker. Corporate Governance， Chief Executive Officer Compensation， and Firm Performance J. Journal of Financial Economics， 1999（3）：371-406. 5 赵曙明.企业家薪酬确定原则、影响原因与方案J.中国软科学，（6）. 6 徐向艺，巩震. 高级人员酬劳鼓励与企业治理绩效研究基于沪深A股上市企业实证分析J.中国工业经济，（2）. 7 陈旭东，谷静.上市企业高管薪酬与企业绩效有关性研究J.财会通讯，（6）：87-96. 8 侯金良.影响上市企业高管薪酬有关原因分析J.现代经济科学，（6）：94-101. 9 梁杰，田秋宇.上市企业高管薪酬影响原因研究J.财会月刊，（29）. 10 谢获宝，陈春艳.企业高管薪酬理论选择及其影响原因分析J.武汉理工大学学报，（3）.-最新【精品】范文