日本高新技术产业发展的金融支持制度与特点样本.doc

日本高新技术产业发展金融支持制度及其特点 本文为谢培善博士论文高新技术产业发展金融支持：机理、制度和日中比较第五章第二节部分内容谢培善（世界经济博士生）在20世纪90年代中期，日本以体制改革为关键内容结构改革逐步成为日本政府关键政策之一，日本经济体制进入了全方面变革时期。本节以此为背景，以高新技术产业发展经济结构条件为前提，以高新技术产业发展金融支持制度为根本，从制度环境条件、制度变迁和制度绩效之间梯次关系入手，着重分析日本高新技术产业发展过程中金融支持制度组成等相关问题。5.2.2日本高新技术产业发展金融支持制度组成本节以日本战后经济奇迹和20世纪90年代以来结构性制度改革为关键历史研究背景，将日本高新技术产业发展和金融支持制度有机地融合在一起，着重分析高新技术产业发展过程中金融支持整体或阶段性内容及组成等。1）低利率政策利率作为资金分配杠杆和调整经济景气改变金融工具，在世界各国金融政策中占有极为关键地位。日本低利率政策突出表现为战后早期人为低利率政策和新世纪初零利率政策。刘昌黎.现代日本经济概论M.大连：东北财经大学出版社.日本战后及在高速增加时期实施低利率政策，是将利率压到低于反应资金实际供求水平均衡利率以下，并经过信用配给，处理扭曲低利率带来资金供求不平衡一个政策，所以称为人为低利率政策。这种人为低利率政策和当初日本资金供求情况有很亲密关系。日本军国主义对外战争使国民财富丧失殆尽，从企业角度来说，表现为企业资金积累降到了空前低水平，企业经营所需资金大部分依靠外部筹措；在20世纪五六十年代经济高速发展时期，企业投资需求尤其旺盛，资金短缺显著。经过官定利率，即日本银行对其它金融机构再贴现率引导民间金融机构信贷利率，实施人为低利率政策，以激励企业生产和投资。在人为低利率政策下，日本银行不仅以很低利率向城市银行等提供贷款，把长久信用银行发行金融债券限制在很低利率水平，而且也经过政策性金融机构为企业提供很低利率水平贷款；既经过再贴现率波动范围限制来抑制贷款利率上升，又直接限制各金融市场利率上限。从战后直至20世纪70年代，日本官定利率在4.25-6.25%之间波动，是西方国家中最低。张玉喜.产业政策金融支持：机制、体系和政策M. 北京：经济科学出处社，.日本银行以超低利率政策大幅地降低企业融资成本，极大地激励投资增加，使得日本民间企业投资远高于其它西方国家，进而也有力地支持了日本在此期间内高新技术等产业发展。进入90年代以来，为刺激经济复苏，促进产业结构优化升级，日本政府更是采取了超金融缓解金融政策，继续推行长久超低利率。不过，我们也注意到，90年代以前日本中国外金融市场是分割，资本不能够在中国外自由流动，使得超低利率信用分配制度得以发挥作用。90进入年代以后，外部环境发生了巨大改变，金融市场对外开放和金融业务对内开放使得金融逐步实现了自由化。利率过低抑制了中国储蓄，资金剩下者能够将资金投向利率高获益大外国金融商品，造成信贷资金起源降低，抑制信贷和投资总规模扩大，超低利率政策推行难认为继。低利率金融动员政策，即使一定程度上带来了金融结构和行为扭曲，存在着很多不利经济产业发展隐患，在新形势下其作用效能甚至大打折扣，给其经济发展带来了一定负面影响，不过这种低利率政策仍是比较显著表现政府经济意图，突出政府干预经济发展和支持高新技术产业发展、实现产业高级化发展决心和信心。2）超额货币供给和贷款倾斜信贷政策从战后经济恢复到高速经济增加时期，日本经济发展面临着资金需求旺盛而供给普遍不足局面。对此，日本政府实施了超额贷款政策，也就是日本银行支持商业银行借贷超出其在央行准备金要求范围。而对于实施超额贷款中资金不足部分，商业银行向日本银行再贴现。根据常理，商业银行从央行借入现金准备是一个经典透支行为，而在当初日本，却不是通常意义上恶性透支行为，而是央行为了满足其经济发展意图而放任商业银行实施超额贷款关键行径。当然，这也是在当初日本企业法人受制于企业发展需要和整个金融环境压制而亟待超借情形下，商业银行继而“超贷”正常反应。比如，1970年城市银行存入日本银行存款总额为2583亿日元，而日本银行提供给城市银行贷款总额达21729亿日元，为其存款近10倍。张锁柱.论日本经济高速增加时期金融政策J. 现代日本经济.，(4).因为日本官方贴现率低于短期货币市场利率，使得商业银行更愿意以官方贴现率支付利息，进而对从中央银行借款有强烈需求。银行为设法填补其已成负数贮备资产，一有可能就试图以低廉价格直接从中央银行借款，而不依靠相对昂贵短期货币市场。所以日本银行贷款和其说是为商业银行现金准备，不如说关键是为商业银行提供贷款资金起源。泡沫经济瓦解萧条及进入二十一世纪景气后退时期，日本相继又实施了超金融缓解政策、世界金融史上“零利率政策”和“数量宽松货币政策”。该系列政策实质和日本历史上越低利率有着异曲同工之效，它们实施对日本经济摆脱长久停滞和实现战后以来最长时期经济复苏有着主动推进作用，同时更是为当初高新技术企业资金筹措发明了宽松环境，确保了产业发展资金供给。刘昌黎.现代日本经济概论M.东北财经大学出版社，.不仅如此，为促进高技术企业研究开发及科技结果产业化活动，日本政府还促成了以政策性金融机构为主银行机构，以低于民间金融机构利率向高技术企业提供资金支持，这种利息差额往往能够视为政府对于研究开发及生产经营活动实质性补助金。这种贷款通常由日本开发银行和中小企业金融公库提供。日本开发银行于1951年设置了“新技术产业化贷款”，1964年又设置了“重型机械开发贷款”，1968年在此基础上设置了“新机械企业化贷款”，三者形成了“国产技术振兴资金融资制度”，其关键目标在于促进在中国开发新技术、新产品实际应用和商品化。1970年，中小企业金融金库针对中小企业技术创新活动设置了“国产新技术产业化等融资制度”，对新技术企业化和新机械商品化试验提供低利率贷款。1980年，日本开发银行新技术产业化贷款改为新技术开发贷款，在新技术产业化过程中所需设备也成为贷款对象。3）加强行政指导在实施超低利率和超额货币供给制度下，日本金融市场功效尤其以利率为关键价格机制丧失发挥效用机能，以传统法定贴现率、存款准备金率和公开市场业务等调整市场手段也失去其中应有之义。经过对商业银行“窗口指导”，在控制信用总量同时，指导贷款使用方向，确保高新技术产业等优先发展部门资金需要，就成为了日本银行政策选择。因为日本银行对商业银行实施超额贷款政策，即中央银行向商业银行贷款可超出其在中央银行准备金，并要求金融机构在一定时期内贷款限额，对超出限额部分加收罚息，所以，金融机构对日本银行依靠性很大，“窗口指导”含有很大权威性。日本在战后经过金融监管使近70%社会资金流入银行体系，在此基础上形成了政府主导下信贷倾斜政策实施，极大地确保了高新技术产业及其关键企业发展资金供给，支持了政府产业发展政策实施。4）完善政策金融体系日本政策性金融不仅表现为历史最为悠久、体系最为发达配套、实力最为雄厚强大、地位最为显赫等鲜明特征上，而且更为关键是它是“政府主导型市场经济体制支柱和关键表现者”、是“实现资源配置社会合理性目标关键资源配置主体”。白钦先，耿立新.日本近150年来政策性金融发展演变和特征J.日本研究，(3). 首先，日本政府针对特定目标、针对特定领域、发挥特定作用构建了体系健全政策性金融体系。历史上，日本政策性金融机构关键由“二行”、“九库”组成。多年来进行了重大合并重组，调整后形成了两家政策性银行和六家金融公库组成政策性金融体系，即国际协力银行(原进出口银行)、政策投资银行，和国民生活公库、中小企业公库、住宅金融公库、农林渔业公库、公营企业公库、冲绳振兴开发企业公库。，日本政府依据日本政策金融公库法对其政策性金融体系进行改革，成立了株式会社日本政策金融公库，统合了原有国民生活金融公库、农林渔业金融公库、中小企业金融公库、国际协力银行国际金融部分；将政策投资银行转型成一家政府资助股份企业。其次，为充足地落实国家意志和政府意图，日本政府经过实力强大资金雄厚财政投融资体制，为政策性金融提供连续、不停扩张和低成本资金起源供给，给予它完成国家和政府特定目标和任务强大实力。第三，为实现日本资源配置主体和目标协调均衡，实现投资结构和产业结构均衡协调性发展，日本政府以系列化法律制度形式，尤其是以专业化政策性金融业务等制度，经由政府直接强力扶持、诱导和虹吸扩张等功效，经过信贷分布和倾斜，最大程度地使政策性金融自觉地实现政府不一样阶段不一样时期经济和产业发展战略意图。比如，日本政府在不一样时期经过政府控制政策性金融机构，对包含高新技术产业在内关键产业实施了以信贷政策为主金融倾斜政策，实现政府对关键产业资金导向功效，从而促进关键产业发展。日本政府对其确定主导产业实施低利率政策，不仅在宏观上实现了资金最好配置，满足了主导产业资金需求目标，而且在微观上降低了企业筹资成本，推进了主导产业技术革新。日本政府还经过政策性金融机构实施大量隐含或是显著直接信贷配给影响主导产业。其配给关键对象就是能够实施政府产业政策、政府认为需要保护和扶植主导产业部门。以高新技术产业中信息产业为例，自从信息产业在1957年一项法律中被确定为主导产业时起，以信贷为基础金融体系就受命对关键信息企业扩大贷款。即使政府贷款和以补助方法给信息产业直接帮助比较小，但关键信息企业全部能方便地经过政策金融机构取得利率优惠贷款。5）发达企业信用担保和信用保险体系企业担保机制是缓解中小企业融资困境关键路径。日本政府高度重视中小企业融资问题，是较早建立中小企业信用确保体系，也是信用担保法律体系、结构体系和风险赔偿体系等较为发达完善国家之一。日本政府早在1950年就出台了中小企业信用保险法，由中小企业厅尤其会计为中小企业提供融资担保。其后，日本于1951年成立了信用确保协会，1958年设置了中小企业信用保险公库，并将信用确保协会职责转移给中小企业信用保险公库，1961年建立了机械设备信用保险事业，1984年机械设备信用保险事业并入了中小企业信用保险公库，1999年7月1日成立了中小企业综合事业团，将中小企业信用保险公库并入其中。为深入扩大信用担保体系运作能力，便于动员二板市场投资者将资金投向担保机构，日本政府在又对相关法律条文进行了修订和调整，设置了尤其企业债保险，为投资者进入中小企业信用担保体系提供方便。现在，日本中小企业信用补全机制包含信用担保和信用保险两方面。信用担保由中小企业综合事业团信用确保协会负担，具体业务由中小企业综合事业团信用保险公库开展。信用确保协会关键职能为：作为确保人，为中小企业从民间金融机构借款提供信用确保；经过信用确保，对借款企业未来发展提供良好预期；和借款企业一起参与融资洽谈；为借款企业提供咨询服务；促进中小企业多方筹措资金，以利于开展经营业务。信用保险公库专为得到信用确保协会确保中小企业债务提供保险服务，其要求投保限额上限为2亿日元，保险费费率上限为0.6%，填补率达70%80%。现在，日本已经基础形成了由民间机构参与，中央和地方共担风险、担保和再担保相结合完善中小企业信用担保体系，对缓解包含科技型中小企业在内中小企业融资困难，舒缓金融环境急剧恶化对中小企业冲击，发挥了主动而关键作用。6）主银行制度为主导关系型融资制度在日本高新技术产业发展金融支持方法中，不能不提前文介绍主银行制度。日本主银行制度是指包含工商企业、各类银行、其它金融机构和管理当局间一系列非正式通例、制度安排和行为在内企业融资和治理体制。日本主银行制度是特定历史条件下形成和发展起来，并在20世纪50年代至20世纪70年代早期，日本经济高速增加阶段得到逐步完善和成熟。主银行制度之所以得到广泛推广普及，这和当初日本证券市场不发达等原因有亲密关系，同时更得力于它是一个有利于银企双方制度。在战后经济恢复及至高速增加时期，日本各家企业出现大量资金缺口。企业内部资金严重不足成为社会发展普遍现象，在证券市场不发达及直接金融手段不完善等情况下，企业不可避免地严重地依靠银行融资。具体到高新技术企业融资支持上，它在很大程度上配合了战后实施技术引进政策和高技术企业模拟、创新技术管理模式，直接推进了技术消化、吸收、创新效率。首先，主银行制度确保了对企业技术创新结果产业化资金供给，经过提供长久、稳定资金，确保了投资长久性，实现了技术创新能力累积效果；其次，经过银企之间长久而稳定交易关系，有效地处理了企业发展融资中信息不对称问题，形成了主银行对企业监督体制，并为企业发展提供了一个保险功效，刘昌黎.现代日本经济概论M.大连：东北财经大学出版社.有力地保障了产业技术创新活动连续性，并促进企业为追求市场和技术长久竞争力而更主动地开展产业化规模化活动。当然银行在确保企业融资需求前提下，也最大程度地取得经营租金，壮大和发展自己，如经过市场准入和债券发行和金融系列制度化产生垄断租金，企业为了交换银行在监督治理中保险功效转让一部分专用性租金，和银行因掌握了企业内部信息而取得信息租金。日本主银行制度特殊之处于于它能够有效地利用较少资金，以较低成本向企业融资，是日本企业增加制度性基础。不过进行80年代以来，伴随日本经济内外内外部环境改变，主银行特征和功效发生了很大改变。7）多层次资本市场体系资本市场经过资本集中、价格发觉和资产重组机制，不仅有利于高技术企业从市场筹措资金，而且能促进各相关利益主体在竞争中实现企业最好规模选择和产业内企业组织结构合理化。分析近几十年来美国高新技术产业发展，不难发觉资本市场（直接融资）在其中饰演着关键角色。日本银行体系在第二次世界大战以后大部分时间里，一直占据日本金融体系主导地位，证券市场发展相当缓慢。直到20世纪70年代中后期以后，日本企业筹资方法才开始转变，即从间接融资为主，转变为同时采取间接融资、直接融资、内部融资三种方法。现在，日本资本市场由股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场和金融衍生商品市场组成，是全球第二、亚洲第一证券市场。日本堪称全球多层次资本市场体系建设比较成功国家之一。其中，第一层次是东京、大阪、名古屋、京全部、广岛、福冈、新泻、札幌八家交易所主板市场；第二层次是东京证券交易所二部市场即中小板市场；第三层次为新兴“MOTHERS”创业板市场；第四层次为OTC店头市场。成熟科技型大企业关键在以东京证券交易所、大阪证券交易所、名古屋证券交易所为首第一层次主板市场上进行股权融资。至于主板市场外中小板市场、创业板市场和OTC店头市场，则关键为科技型中小企业融资服务。1996年以后，日本已经建成了相对发达债券市场，企业在债券市场融资百分比大幅提升。从债券市场融资看，大企业关键经过发行一般企业债和可转换企业债来筹集资金。在这两种债权融资工具中，一般企业债融资额远远超出了可转换债券融资额。在遭遇泡沫经济瓦解打击后，为促进经济结构调整和催生新经济增加点，日本开始模拟美国纳斯达克市场，借鉴美国扶持中小企业作法，1991年在OTC市场模拟Nasdaq引入了Jasdaq系统（日本证券经纪人自动报价系统）。1997年亚洲金融危机爆发后，日本证监当局又修改相关条例和规则，以期简化股票发行程序，降低小企业融资成本，促进其在竞争中脱颖而出。1998年底，日本政府颁布新修改证券交易法，强化了创业板市场法律地位。这些政策使得中小企业尤其是风险投资企业数量大增，为创业板市场提供了丰富上市资源。同时，日本各地新市场纷纷成立，如1998年在OTC市场基础上建立“佳斯达克市场”，就是日本版纳斯达克。佳斯达克市场等在建立之初，关键是面向日本中国风险投资企业和部分高科技企业。，日本佳斯达克升格为证券交易所。和此同时，名古屋证券交易所于1999年10月设置了“增加企业市场”，东京证券交易所于1999年11月设置“高增加新兴股票市场”，札幌证券交易所于5月设置“AmEbitious市场”，福冈证券交易所于5月设置“Q板市场”，等等。总来说，日本资本市场在1997年以后得到了很大发展，高科技企业从证券市场上融资越来越多，而且有深入增加趋势。现在，尽管日本主板市场已经能够很好地为高科技大企业提供股权融资服务，但二板市场还没有达成能基础满足高科技中小企业融资需求程度。这不仅在一定程度上影响了日本高科技中小企业乃至整个高新技术产业发展，也制约了日本创业风险投资市场发展。8）风险投资机制为支持高新技术产业发展，日本政府制订了一系列政策和法规，为风险投资提供制度保障。1995年，日本政府制订中小企业发明活动促进法，经过中小企业事业团，向全国47个全部道府县创业投资财团提供了总额为400-500亿日元创业投资资金，并由各财团提供给民间创业投资企业利用。为改变风险投资资金起源结构，日本政府于1997年制订天使投资税制，许可个人(包含外国人和投资机构)进行风险投资，并对投资转让、经营亏损等按特例给减免税收优惠。同年，日本政府还修改了养老基金利用方面法规，许可其向风险投资企业或有限合作制投资机构进行一定百分比投资。，日本政府又出台相关促进中小企业新事业活动法律，专门为风险投资企业提供技术开发、研究开发结果产业化、专利费减免等十多个资金支持。同时，该法还依据中小企业信用保险法特例，为企业创新进行限额内贷款担保，其中提供特定补助金达成310亿日元。，日本政府深入修订税法，许可创业5年以内创业投资企业把其经营亏损结转下一财政年度期限延长2年。为促进风险投资产业发展，日本政府在资本市场建设、风险投资企业组织形式等方面进行了改革创新。在资本市场改革方面，为暂不能公开上市盈利性风险企业开设了店头市场业务，并为风险资本退出开辟渠道，增强了风险资本流动性。1998年，日本政府制订投资事业有限责任组正当，许可机构、财团、个人组成有限责任组合，其中，通常合作人负无限责任，其它投资者负有限责任。这种制度设计不仅回避了企业制投资机构双重纳税问题，而且确保了有限合作人有限责任，激励通常合作人努力提升投资效率。日本依据民法中“组合条款”，以投资事业组合作为企业组织形式，处理了双重征税问题，提升了风险投资主动性。，日本政府以特例形式，许可风险投资企业以1日元为资本设置企业，大大降低了新建企业资本金门槛，使有创业意向企业和个人全部有机会建立风险投资企业。日本政府在全国8个区域性独立法人“中小企业基盘整备机构”中设置“中小企业创业综合支援中心”，为创业投资企业提供专业服务，包含为创业投资企业经营管理提供教授咨询、信息、创业知识讲座、派遣教授指导和创办创业论坛等。上述政策方法相继实施，使得有限责任组合、个人（天使）、海外投资、年金和其它风险资本不停涌入日本风险资本市场，大大拓宽了风险投资资金起源。如上所述，日本政府经过风险投资方面制度改革和组织创新，初步构建了资金、政策、市场和服务全方位金融支持制度，营造了一个有利于风险投资企业发展金融环境。由此，日本风险投资进入了新增加周期，并展现出资金起源多样化、投资向高新技术产业集中、投资于风险投资企业时间前移、进出渠道通畅新特征。风险资本市场发展，不仅为风险投资企业发展提供了巨大支持，而且也深入促进风险投资资金向高新技术产业集中，有力地推进了日本高新技术产业发展。5.2.3日本高新技术产业发展金融支持特征战后尤其是20世纪90年代以来日本高新技术产业发展过程中金融支持制度内容及其变迁说明，金融支持政府边界重新确定及金融市场化是历史发展肯定趋势，但综观各时期制度变迁路径，也充足表现了日本国情和经济转型特点。1）决议机制由政府主导型向市场主导型转变在战后日本经济发展过程中，实现赶超经济战略目标和在当初特定经济社会环境下，日本政府从宏观上对国民经济各个领域进行全方面而卓有成效干预，形成了所谓政府主导型日本式经济体制。其关键表现，一是对金融业制订严格政府规制，在实施金融倾斜政策同时，实施金融保护行政；二是制订产业政策、技术创新政策和产业组织政策等，对关键扶持引领国民经济发展关键产业和主导产业。日本金融倾斜政策形成有其特定经济社会背景，它是实施赶超式经济发展后起工业国家宏观经济政策经典代表，建立是以银行为主间接融资金融占据关键地位金融体制。日本政府把银行等间接融资中介机构作为实现经济赶超目标和实施产业政策工具，经过超低利率、超额信贷、窗口指导等方法，使金融配合政府经济社会发展战略和产业政策，把资金优先地集中地配置到主导产业中去，支持关键产业尤其是支持高新技术产业发展。在20世纪70年代早期，日本经济基础实现了建设经济大国目标，完成了赶超欧美任务后，日本就开始着手经济体制转型任务，探索怎样从后发优势赶超经济体制向成熟化阶段市场化经济体制过分。也就是从那时候开始，日本政府宏观经济管理逐步发生了部分改变，关键表现在对产业发展强有力干预政策逐步退出历史舞台，通产省（经济产业省前身）地位相对也下降了。到了20世纪80年代，在国际经济自由化推进下，尤其是在美国外部压力下，日本政府也进行了局部经济改革，如推进金融自由化等。以泡沫经济产生和瓦解为转折点，日本经济在90年代陷入了长久停滞状态，日本经济体制也面临着危机和挑战。在日本政府刺激经济增加景气对策屡遭挫折情况下，怎样全方面调整社会经济关系，建立以市场竞争机制为基础、适应中国外环境新改变新型市场经济，就成为日本经济体制改革终极目标和路径选择。就金融领域而言，如前所述，日本政府在80年代就顺应形势发展，开始了渐进式金融自由化改革，在90年代中期更是推出了“大爆炸”式金融改革方案，努力争取对金融体系进行根本整理，实现金融市场自由化、透明化和国际化目标。进入新世纪以来，经过小泉政府等历届政府全力推进结构改革，日本金融市场在自由化、国际化、全球化方面又取得了新进展，金融支持产业发展决议力量由政府主导型逐步向市场主导型转变。2）银行主导型融资模式向市场主导型融资模式转变如前所述，企业金融支持制度安排关键有市场主导型和银行主导型两种模式。日本在战后及经济高速增加时期实施是经典银行主导型金融支持制度。当初，日本政府为处理工业化赶超带来资金供求矛盾，建立了由政府、大银行、大企业组成集中融资体制，使银行关键负担起为产业金融服务职能。同时，为确保银行职能有效运行，日本政府还实施了一系列保护和扶持政策。首先，日本政府有意识地限制直接金融发展，使企业发行债券或股票筹资成本远高于从银行借款成本。其次，日本政府经过分业规制、中国外金融市场分割、存款利率规制、店铺规制等多种规制方法，为银行发明租金，确保银行取得稳定利润，以促进间接金融发展，引导金融资源定向配置。第三，日本政府还经过实施税收优惠政策，诱导企业选择银行融资方法。对借款企业而言，在其成本核实中，向银行借款往往比使用自有资金更具低成本优势，这也促进更多企业选择低成本银行融资。结果表现为，日本高新技术企业发展需要绝大部分资金均多从外部筹措，而在外部资金筹措中银行贷款融资规模又远远超出有价证券融资规模。这一制度安排对于有效配置稀缺金融资源、促进战后日本经济赶超发挥了关键作用。以主银行制度为特征企业金融环境，更是在很大程度上契合了日本战后实施在技术引进基础上进行模拟创新模式，直接推进了技术创新效率发挥。首先，主银行制度确保了对企业技术创新和科技结果转化资金供给，经过提供长久、稳定资金，促进高新技术企业开展长久投资、提升技术能力。其次，银行和企业在长久往来中形成长久稳定交易关系，促进银企间信息交流，减轻了高新技术企业融资中信息不对称问题，降低了企业融资条件和融资信息成本，处理了信贷配给问题，有力保障了企业为追求市场和产业长久竞争力而更主动地开展技术创新和科技结果商品化活动。不过，伴随经济赶超时代结束，日本已经由资金不足型经济转向资金过剩型经济。同时，信息约束开始替换资金约束，而政府和其银行先前信息优势已经不复存在，再加上家庭资产积累增加和对金融产品需求多样化，银行选择能力就受到很大制约。以此为背景，市场配置金融资源有更高效率呼声日益高涨，最终引发了20世纪90年代后期金融大爆炸式金融改革。伴随中国外经济环境不停改变，新型融资方法逐步替换传统融资方法，银行对企业控制力逐步减弱，内部融资、海内外上市和风险投资等融资渠道不停增多。全部这些，全部在不一样程度上减弱了企业对银行依靠，相形之下，市场主导型融资模式得到快速发展和普及。3）金融支持制度改革显著滞后性20世纪80年代以后，日本中国外经济形势全部发生了很大改变。受此影响，1984年大藏省推行了以利率自由化为关键“渐进式”金融体制改革。此次改革对打破战后金融体制封闭性和降低政府干预，起到了主动促进作用。然而，和欧美国家金融自由化先行一步相比，日本当初金融改革已经显著滞后。而且，因为当初日本经济还处于稳定发展时期，其金融体制弊端还没有充足暴露，问题严重性并未引发足够认识。所以，改革缺乏根本性，只不过是降低了金融业务之间壁垒而已。结果，银行业、证券业、保险业之间仍然是以分业经营为主，金融行政仍占据主导地位，难以适应经济国际化、自由化和日本经济成熟化发展趋势需要。泡沫经济破灭后，日本政府于1996年底，推出了日本版“金融大爆炸(Big Bang)”金融改革(即金融制度改革)计划。此次改革经过放宽对金融业限制，加速金融机构业务自由化进程，深入开放资本市场。应该说，改革深度和广度超出前一次，改革更具根本性，它不仅力促日本金融体制由间接金融为主向直接金融为主转变，改变企业对银行依靠关系，而且大幅度降低甚至取消了多种金融规制，打破银行、证券、保险间相互进入壁垒，引入竞争机制，促进金融自由化发展。但此时日本，内困外扰，加上受各相关利益阻挠，“金融大爆炸”改革计划根本流产。孙嘉弥，张春煜.日本金融渐进式改革失误及其对中国启示J.日本研究，(4).4）制度变迁强路径依靠性和显著锁定效应任何制度全部需要伴随中国外经济社会环境改变而不停改革，有时甚至需要进行根本变革。不过，因为惯性作用，改革往往跟不上中国外经济社会环境改变，从而使成功制度变为失败制度。依据制度变迁路径依靠原理，在制度变迁过程中会出现权力和利益转移和再分配，旧制度利益既得方不愿失去已经有制度租金，所以反对制度变迁。同时，部分利益既得群体往往就是当政集团，这就使得改革不可能根本。日本金融改革一直不根本，根源就在于日本特殊官僚多元主义政治制度，使日本政府和社会经济各部门保持着千丝万缕联络，形成了政、官、财三者相互勾结、相互利用。这些全部决定了日本政府对经济直接干预往往基于政治和战略考虑，而不是基于经济和效率考虑。这种关系在很大程度上影响了日本政府为适应环境改变进行制度变迁行动和决心，致使政府在金融支持高新技术产业等产业发展各项制度安排确立效率性和合理性受到了严重损害。