汽车电子-看好SiC、传感器和面板.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 汽车电子汽车电子:看好看好 SiC、传感器和面板、传感器和面板 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)通信通信 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 联系人 张宇张宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 廖健雄廖健雄 SAC No.S0570122020002 +(86)755 8249 2388 联系人 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570122010047 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 北方华创 002371 CH 375.20 买入 联创电子 002036 CH 20.43 买入 舜宇光学科技 2382 HK 140.00 买入 长光华芯 688048 CH 145.00 买入 炬光科技 688167 CH 151.72 买入 京东方 A 000725 CH 4.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 12 日中国内地 专题研究专题研究 汽车电子：关注汽车电子：关注碳化硅、碳化硅、L2 级传感器、车载显示面板级传感器、车载显示面板三个机会三个机会 汽车电动化、智能化带来汽车电子发展契机，科技和汽车加速融合下我们认为 2023 年存在以下三大规模化发展机遇，建议关注有关投资机会：（1）高压快充需求带来碳化硅普及率提升；（2）智能驾驶技术升级推动高端 ADAS摄像头和激光雷达等 L2 级传感器规模化上量；（3）车载显示迎大屏及多屏化拓展。建议关注北方华创、联创电子、舜宇光学科技、长光华芯、炬光科技、京东方 A。碳化硅：碳化硅：SiC 衬底合纵连横期，建议关注设备厂商衬底合纵连横期，建议关注设备厂商 由于具有低损耗、耐高温等特性，碳化硅是 800V 动力总成的核心器件，目前仍然处于普及率快速提升的初期阶段。我们估计全球渗透率有望从 2022年 12.1%跳升到 2023 年 18%和 2025 年 32%。需求侧，特斯拉之后，比亚迪蔚来、小鹏、丰田等全球及中国车企积极导入采用碳化硅新车型，推动需求高速增长。供给侧，受制于衬底有效产能和良率问题，产能目前无法满足新能源领域快速增长需求，预计碳化硅行业未来几年处于供不应求状态。虽然 Wolfspeed 在衬底环节处于技术领先地位，但供需较大缺口以及国产化需求为相关企业创造新的业务机会，建议关注北方华创。L2 级级传感器：规模化装车传感器：规模化装车机遇机遇，建议关注，建议关注车载镜头车载镜头、激光雷达、激光雷达发射端厂商发射端厂商 随着 L2/L2+级智能驾驶渗透率 2023 年继续快速提升，我们认为摄像头、激光雷达等 L2 级核心传感器今年存在规模化装车机会。（1）车载摄像头：是各种方案的感知基础，尤其龙头特斯拉将于年中在 Cybertruck 上搭载HW4.0 平台，摄像头像素大幅升级，有望驱动造车新势力及传统燃油车企快速跟进 ADAS 高端摄像头上车方案，核心技术环节镜头厂商受益。推荐关注：联创电子、舜宇光学科技。（2）激光雷达：随着前视激光雷达量产车型快速增加以及补盲雷达开启上车元年，2023 年激光雷达有望实现从 1 至 N的规模化装车。推荐高价值量的发射端厂商：长光华芯、炬光科技。面板：座舱娱乐化驱动车载显示增长，建议关注面板及模组一体化厂商面板：座舱娱乐化驱动车载显示增长，建议关注面板及模组一体化厂商 我们看到 2022 年座舱元宇宙生态蓝图正在逐步搭建，多屏、分区音响、AR-HUD、云游戏、AR/VR 上车等将不断助推座舱成为汽车娱乐中心，2022年理想 L9/L8 热卖证明座舱生态对消费者的吸引力。展望 2023 年，我们认为屏幕大尺寸化及多屏交互是短期内快速提升座舱体验的重要路径，是座舱生态率先实现规模落地的一环。我们看好龙头面板以及模组一体化厂商，背靠优质面板产能及坐拥关键触控模组技术，实现份额稳步提升。同时在造车新势力产业链结构扁平化趋势中，具有直接深度绑定 OEM 的机会。建议关注京东方 A。风险提示：智能驾驶落地不及预期；高压快充平台渗透率不及预期；新能源汽车销量不及预期。(31)(22)(12)(3)7Feb-22Jun22Oct-22Feb-23(%)电子通信沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 科技科技 正文目录正文目录 展望：关注展望：关注 2023 年汽车电子零部件板块三条投资主线机会、年汽车电子零部件板块三条投资主线机会、.3 电动化核心碳化硅；智能化核心L2 级传感器及座舱显示.3 行情回顾.4 动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇突破机遇.6 渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升.6 SiC 将逐步取代 IGBT 进一步提升整车能效.7 产业链：产业链加速合纵连横，关注设备厂投资机会.8 智能驾驶域：智能驾驶域：关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会.12 渗透率：2023 年我国 L2/L2+级智能驾驶渗透率有望达到 40%/6%.12 摄像头：摄像头是感知基础，关注 ADAS 高端摄像头机会.14 产业链：镜头决定像素，是产业链关键环节.16 激光雷达：预计实现从 1 到 N 拓展，补盲雷达开启上车元年.17 产业链：激光雷达快速量产，关注激光驱动芯片及发射模组厂商.19 智能座舱域：大屏及多屏化是未来智能座舱重要发展方向智能座舱域：大屏及多屏化是未来智能座舱重要发展方向.21 渗透率：2023 年大屏及多屏化趋势有望进一步提升.21 显示屏：座舱乘员需求多样化，驱动座舱大屏化及多屏化.21 产业链：关注龙头面板及模组一体化公司.22 重点推荐重点推荐.23 附录附录.25 新能源汽车.25 动力总成.26 价位段.26 品牌格局.28 造车新势力：销量、业绩和估值.29 电池及原材料价格.31 风险提示.32 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 科技科技 展望：展望：关注关注 2023 年汽车电子零部件板块年汽车电子零部件板块三条投资主线三条投资主线机会机会、电动化核心电动化核心碳化硅；智能化核心碳化硅；智能化核心L2 级传感器及座舱显示级传感器及座舱显示 我们认为，智能化水平提升带来智能驾驶、座舱域等持续升级，以及电动化升级对动力总成域中高压快充需求提升，三条主线将较大程度提升汽车电子单车价值量。根据罗兰贝格2020 年 12 月发布的汽车电子革命系列白皮书：四大核心技术趋势测算，2019 年配备L1 级辅助驾驶系统的传统燃油车单车汽车电子价值量为 3,145 美元。2030 年，受益于电动化（+2,235，美元）、智能化（+925 美元）以及网联化（+725 美元）的趋势，配备 L3 级别自动驾驶系统的纯电动车中汽车电子的单车价值量有望增长至 7,030 美元。图表图表1：2023 年汽车智能化、电动化发展趋势年汽车智能化、电动化发展趋势 注：单车价值量测算来自罗兰贝格 资料来源：罗兰贝格 2020 年 12 月发布的汽车电子革命系列白皮书：四大核心技术趋势，华泰研究 电动化：电动化：电动化已进入大规模普及阶段。这一阶段的典型特征是科技偏好强、家用充电桩设施完善、充电时长敏感性较低的车主占比下降；而购买刚需车、家用充电设施相对不完善的车主占比上升。解决里程焦虑是这一阶段的核心诉求，高压平台技术相关汽车电子零部件将迎来发展机遇。我们看好：我们看好：800V 概念下，从概念下，从 0-1 渗透的渗透的碳化硅（碳化硅（SiC）相关产业链相关产业链，建议关注设备厂商。，建议关注设备厂商。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 科技科技 图表图表2：电动车充电倍率预测电动车充电倍率预测-主机厂口径主机厂口径 图表图表3：电动车充电倍率预测电动车充电倍率预测-领先电池企业口径领先电池企业口径 注：1.0C60min 充满；2.0C30min 充满；3.0C20 分钟充满 资料来源：特斯拉官网，大众官网，保时捷官网，汽车电子设计，华泰研究 注：1.0C60min 充满；2.0C30min 充满；3.0C20 分钟充满 资料来源：宁德时代官网，华泰研究 智能化：智能化：智能驾驶域中智能驾驶域中，考虑到 L3 级以上级别自动驾驶所面临的法规、权责、以及技术长尾问题，我们预测 2023 年，辅助驾驶配置向 L2/L2+级别升级将是主要趋势。因此，我们看好配套L2 级辅助驾驶的零部件迎来稳健增长。我们认为高像素摄像头、激光雷达是实现 L2/L2+智能驾驶的核心传感器，具有较好投资机会。智能驾驶座舱域中智能驾驶座舱域中，我们认为座舱元宇宙生态正在逐步搭建，多屏、分区音响、AR-HUD、云游戏、AR/VR 上车等将不断助推座舱成为汽车娱乐中心。我们认为屏幕是座舱娱乐的接口，是实现各项功能的基础。看好娱乐需求提升带来的大屏化及多屏化趋势。我们看好：我们看好：1）智能驾驶域（车载摄像头、激光雷达等传感器），以及）智能驾驶域（车载摄像头、激光雷达等传感器），以及 2）座舱域（车载显）座舱域（车载显示）的机会。示）的机会。行情回顾行情回顾 整体来看，碳化硅/车载摄像头/激光雷达/车载显示四个所选板块（明细见图表 6）2022 年股价跌幅分别为 37/62/21/32%。2023 年初至 2 月 10 日，受益于消费复苏及业绩向好预期，碳化硅/车载摄像头/激光雷达/车载显示板块股价涨幅分别为 8/16/27/18%。目前四个板块的平均 1 年前向 PE 分别为 87/39/40/22X。图表图表4：汽车电子四个板块股价涨跌幅汽车电子四个板块股价涨跌幅 注：具体板块明细参见图表 6，数据截至 2023 年 2 月 10 日 资料来源：wind，华泰研究 1.3 2.5 3.5 024620202025E2030E充电倍率（C普通高端超豪华全市场全市场0246810121420202022E2023E2025E2030E充电倍率（C）高性价比电池中档电池高性能电池-100%-50%0%50%100%150%Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23碳化硅车载摄像头车载显示激光雷达 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 科技科技 图表图表5：汽车电子汽车电子 SiC、摄像头、激光雷达及车载面板产业链公司估值表、摄像头、激光雷达及车载面板产业链公司估值表 注：数据截至 2023 年 2 月 10 日；预测来源于 wind 一致预期；蔚小理、欧菲光 21 年净利润为负数，因此 22-24CAGR 为负数；特斯拉已公布 2022 年财报 资料来源：wind，华泰研究 收入增速收入增速净利润增速净利润增速22-24E22-24E2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E整车整车电动车电动车TSLA US特斯拉42,290USD196.8959.8%3.6%40.0%54.0%49.649.213.99.17.56.05,673.57,102.4850.7874.42015 HK理想1,712CNY94.9523.6%-6.6%80.7%-351.5%-120.4208.23.64.63.71.8464.8972.4-17.28.21211 HK比亚迪7,395CNY240.6024.9%-5.6%52.1%129.1%37.522.95.54.41.81.34,188.45,884.1161.4265.19866 HK蔚来1,177CNY80.452.5%-11.6%54.7%-45.0%-11.0-17.24.56.02.21.2527.7997.8-107.468.69868 HK小鹏657CNY37.10-3.3%-11.8%49.0%-27.0%-6.7-11.01.61.72.31.3288.3505.5-82.5-50.1电动化电动化高压平台高压平台碳化硅碳化硅688172 CH燕东微272CNY22.7019.6%-2.2%24.6%7.3%47.361.01.91.812.19.722.428.15.84.5688234 CH天岳先进386CNY89.7515.1%-0.4%45.5%27.6%-1,182.5408.710.19.867.236.35.710.6-0.30.9003031 CH中瓷电子229CNY109.7013.92.4%30.6%34.7%136.499.817.815.217.213.013.317.61.72.3600460 CH士兰微518CNY36.5511.5%0.7%28.9%11.8%42.332.46.95.85.64.292.8122.312.216.0002371 CH北方华创1,313CNY248.4910.3%-1.7%37.3%53.0%62.345.86.86.09.06.7145.8195.921.128.7300316 CH晶盛机电898CNY68.607.9%-1.2%44.4%39.0%32.524.09.16.88.56.2105.7144.127.737.5688187 CH时代电气666CNY54.810.4%-2.0%16.9%16.6%32.427.82.22.13.73.2179.2209.324.027.9603290 CH斯达半导560CNY327.87-0.4%-0.5%51.0%58.2%68.948.69.88.419.913.428.141.98.111.5智能化智能化智能驾驶智能驾驶车载摄像头车载摄像头688127 CH蓝特光学82CNY20.2527.1%-1.4%46.2%38.6%74.135.73.93.617.99.44.58.71.12.3300790 CH宇瞳光学63CNY18.5324.4%1.0%15.2%12.2%46.926.73.43.13.32.418.825.71.32.3688213 CH思特威190CNY47.4222.2%-1.2%31.0%24.5%99.337.95.34.76.54.529.142.01.95.0603501 CH韦尔股份1,112CNY94.0021.9%-0.1%9.7%5.1%45.330.15.84.95.24.4213.9253.124.536.9603297 CH永新光学112CNY101.1621.9%1.9%31.6%19.5%42.233.66.65.711.88.49.513.22.63.3603005 CH晶方科技141CNY21.6016.4%1.9%20.8%9.6%32.522.83.33.09.77.214.519.54.36.2002456 CH欧菲光173CNY5.3112.7%1.7%-4.5%-152.9%-18.8194.50.00.01.01.0175.4173.9-9.20.9002036 CH联创电子149CNY13.8812.2%0.1%9.9%93.0%48.627.73.73.31.41.2109.1124.13.15.4002273 CH水晶光电182CNY13.0911.0%0.4%23.7%24.5%31.325.52.32.13.83.048.160.05.87.12382 HK舜宇光学科技971CNY102.4010.3%-8.7%4.6%1.6%32.823.40.60.53.02.6328.5376.429.741.5激光雷达激光雷达300394 CH天孚通信153CNY39.0053.8%22.7%27.8%28.2%0.029.80.05.112.89.112.016.84.05.1688313 CH仕佳光子56CNY12.2435.2%13.4%17.5%49.4%58.143.34.44.15.84.99.611.41.01.3688048 CH长光华芯173CNY127.7832.1%13.0%40.5%47.0%118.770.46.76.234.421.3508.11.52.5688127 CH蓝特光学82CNY20.2527.1%-1.4%46.2%38.6%74.135.73.93.617.99.44.58.71.12.3688167 CH炬光科技105CNY117.2525.6%1.4%41.0%58.9%83.454.24.34.017.611.26.09.41.31.9688498 CH源杰科技90CNY149.5025.1%11.0%31.6%30.2%82.758.44.94.631.123.12.93.91.11.5603297 CH永新光学112CNY101.1621.9%1.9%31.6%19.5%42.233.66.65.711.88.49.513.22.63.3688195 CH腾景科技36CNY27.7521.4%4.5%37.3%41.0%0.034.20.03.610.66.43.45.60.61.0300620 CH光库科技73CNY44.7318.3%4.0%26.6%25.0%51.538.14.44.09.27.18.010.41.41.9002273 CH水晶光电182CNY13.0911.0%0.4%23.7%24.5%31.325.52.32.13.83.048.160.05.87.1智能化智能化智能座舱智能座舱车载显示车载显示0710 HK京东方精电132HKD19.2229.5%3.729.5%43.2%28.621.04.23.41.51.1103.7134.35.37.2000725 CH京东方A1,552CNY4.0820.7%1.7%1.6%-16.4%26.615.41.11.10.90.71,801.52,071.158.6101.1002920 CH德赛西威686CNY123.5217.3%-9.6%36.6%39.5%59.640.710.98.84.93.6140.0190.111.516.9300088 CH长信科技168CNY6.8314.4%0.6%15.3%14.2%19.615.82.01.82.21.875.690.88.510.6300928 CH华安鑫创33CNY41.1614.2%-1.2%43.8%64.7%44.021.52.52.33.52.29.415.30.71.5000050 CH深天马A238CNY9.6711.7%2.3%8.1%-2.1%35.619.70.70.60.70.6318.3365.86.712.1002906 CH华阳集团173CNY36.309.3%-6.9%29.8%38.6%41.529.43.93.52.92.259.176.94.25.9净利润（亿元）净利润（亿元）年初至今年初至今涨跌幅涨跌幅近一周近一周涨跌幅涨跌幅PEPBPS收入（亿元）收入（亿元）收盘价收盘价（元）（元）代码代码公司公司总市值总市值（亿元）（亿元）财报货币财报货币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 科技科技 动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇 渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升 目前全球主驱搭载了 SiC 模块的主要品牌包括特斯拉、小鹏、蔚来、比亚迪、吉利、丰田、福特、现代、保时捷、起亚等。我们统计 2022 年 12 月国内 SiC 车型渗透率为 10.9%，全球 SiC 车型渗透率 12.4%；2022 全年国内 SiC 车型渗透率为 10.0%，全球 SiC 车型渗透率 12.1%。SiC 正处于快速上车阶段，我们预计全球渗透率 2023 年将达 18%，2025 年将达 32%。图表图表6：中国采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况中国采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况 图表图表7：全球采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况全球采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 图表图表8：全球已交付及待交付的采用碳化硅模块的主要全球已交付及待交付的采用碳化硅模块的主要乘用车乘用车车型车型 资料来源：懂车帝，汽车发烧友，易车咨询，公司官网，华泰研究 01000020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22特斯拉Model 3特斯拉Model Y小鹏G9蔚来ES7蔚来ET7蔚来ET5比亚迪唐EV比亚迪汉EV吉利smart精灵丰田bZ4X福特电马(辆)0100,000200,000300,000Jan-21 Apr-21Jul-21Oct-21 Jan-22 Apr-22Jul-22Oct-22比亚迪汉比亚迪唐EV小鹏G9特斯拉Model S Plaid特斯拉Model 3特斯拉Model Y蔚来ES7蔚来ET7蔚来ET5吉利smart精灵丰田bZ4X福特电马保时捷Taycan现代IONIQ 5 现代IONIQ 6起亚EV6(辆)品牌品牌车型车型品牌品牌车型车型比亚迪汉仰望U8比亚迪唐仰望U9小鹏小鹏G9EC7Model S Plaid新款ES8Model 3极氪009Model Y哪吒浩智电驱平台ES7广汽埃安Hyper SSRET7奥迪etronGTET5VISION EQXX吉利smart精灵#1 Premium版EVA长城沙龙机甲龙限量版保时捷Macan EV丰田bZ4X雷克萨斯LEXUS RZ福特野马Mach-E起亚EV9保时捷Taycan捷豹路虎路虎揽胜IONIQ 5 极星Polstar 5IONIQ 6Lucid Air起亚EV6Lucid Air Sapphire路特斯Eletre远航Y6远航Y7远航H8远航H9玛莎拉蒂GranTurismo FolgoreArielHipercar合创汽车V09Model BModel VKarma2022 Karma GS-6待交付车型待交付车型已交付车型已交付车型比亚迪蔚来Lucid Motors大运汽车富士康特斯拉比亚迪蔚来现代奔驰 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 科技科技 SiC 将逐步取代将逐步取代 IGBT 进一步提升整车能效进一步提升整车能效 碳化硅助力新能源汽车实现轻量化及降低损耗，增加续航里程。碳化硅助力新能源汽车实现轻量化及降低损耗，增加续航里程。1）碳化硅较硅拥有更高热导率，散热容易且极限工作温度更高，可有效降低汽车系统中散热器的体积和成本。同时，SiC 材料较高的载流子迁移率使其能够提供更高电流密度，在相同功率等级中，碳化硅功率模块的体积显著小于硅基模块，进一步助力新能源汽车实现轻量化。2）SiC MOSFET 器件较硅基 IGBT 在开关损耗、导电损耗等方面具备显著优势，其在新能源汽车的应用可有效降低损耗。根据丰田官网，丰田预测 SiC MOSFET 的应用有助于提升电动车的续航里程约5%-10%。3）由于 SiC 材料具备更高的功率密度，所以同等功率下，SiC 器件的体积可以缩小至 1/2 甚至更低；4）由于 SiC MOSFET 的高频特性，SiC 的应用能够显著减少电容、电感等被动元件的应用，简化周边电路设计。图表图表9：碳化硅的性能优势碳化硅的性能优势 资料来源：Rohm 官网，英飞凌官网，Wolfspeed 官网，华泰研究 图表图表10：碳化硅性能优势助力新能源汽车实现续航里程提升碳化硅性能优势助力新能源汽车实现续航里程提升 资料来源：Rohm 官网，英飞凌官网，Wolfspeed 官网，丰田官网，华泰研究 0123SiSiC电子漂移速度(107 cm/s)01234SiSiC热导率(W/cm.K)高温工作高温工作3X2X高频工作高频工作0123SiSiC击穿场强(MV/cm)高压工作高压工作7X模块小型化模块小型化同规格模块同规格模块SiC仅仅为为Si的的1/2简化周边被动元件简化周边被动元件SiC可大幅减少周边被动元件数量达可大幅减少周边被动元件数量达70%冷却系统小型化冷却系统小型化SiC可简化散热系统，使整体系统体积减少可简化散热系统，使整体系统体积减少70%SiC提升汽车续航提升汽车续航5%-10%高击穿场强高击穿场强低压降、无拖尾电流、减少开关时间低压降、无拖尾电流、减少开关时间降低功耗降低功耗宽禁带宽禁带高工作结温高工作结温高热导率高热导率简化散热系统简化散热系统高频工作高频工作高电子漂移速度高电子漂移速度高载流子迁移率高载流子迁移率简化周边被动元件简化周边被动元件高电子密度高电子密度高功率密度高功率密度器件小型化器件小型化小型化、轻量化小型化、轻量化禁带宽度击穿电场饱和漂移速度熔点热导率SiSiCGaN耐高温耐高压高频转换 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 科技科技 产业链产业链：产业链加速合纵连横产业链加速合纵连横，关注设备厂投资机会，关注设备厂投资机会 碳化硅行业碳化硅行业竞争竞争格局较为集中，格局较为集中，产业链产业链正加速合纵连横。正加速合纵连横。碳化硅产业链主要包括衬底、外延、芯片和模块环节。由于技术壁垒较高，根据 CASA，当前衬底及外延环节合计占据 70%以上的价值量。随着未来衬底价格下探，价值量有望逐步向下游器件制造和模块封装部分倾斜。图表图表11：2020 年年 Si 和和 SiC 晶圆价值量拆分晶圆价值量拆分 资料来源：CASA，ROHM，华泰研究 衬底：衬底：短期有效产能仍然紧缺，国内厂商积极布局。短期有效产能仍然紧缺，国内厂商积极布局。半绝缘衬底主要由 Wolfspeed、II-VI和天岳先进主导，导电型衬底市场 Wolfspeed 一家独大。2021 年导电型碳化硅衬底Wolfspeed 份额达 48.7%。Wolfspeed 公司莫霍克谷（Mohawk Valley）8 寸工厂是全球最大的、全自动工厂，公司预计会在 FY4Q23 产生数百万美元收入，同时 Wolfspeed 计划将在赛勒城（Siler City）建造全球最大的衬底外延材料工厂，全面达产后将衬底产能扩大至现在的十倍。国内公司产能进展方面，天岳先进于 2022 年 9 月宣布公司位于上海临港的上海天岳碳化硅半导体材料项目已经成功封顶，预计 2023 年投产并逐步爬坡，满产规划 30万片/年；天科合达于 2022 年宣布正将在徐州经开区启动子公司江苏天科合达二期年产16 万片碳化硅衬底晶片以及三期 100 万片外延片项目建设，预计 2025 年底 6 英寸有效年产能达到 55 万片。图表图表12：全球半绝缘型碳化硅衬底市场份额情况（全球半绝缘型碳化硅衬底市场份额情况（2020A）图表图表13：全球导电型碳化硅衬底市场份额情况（全球导电型碳化硅衬底市场份额情况（2021A）资料来源：Yole，华泰研究 资料来源：Yole，华泰研究 -35%Wolfspeed33%山东天岳30%其他2%Wolfspeed48.7%-16.6%罗姆集团15.2%SK集团9.0%天科合达8.7%昭和电工0.8%意法半导体0.5%天岳先进0.1%其他0.4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 科技科技 图表图表14：Wolfspeed 产能扩张计划产能扩张计划 资料来源：Wolfspeed，华泰研究 外延外延：Wolfspeed 与昭和电工形成双寡头垄断格局，国内厂商仍有与昭和电工形成双寡头垄断格局，国内厂商仍有较大份额提升空间较大份额提升空间。据Yole 数据，2020 年 Wolfspeed 与昭和电工分别占据碳化硅导电型外延片市场 52%和 43%的市场份额，合计高达 95%，形成双寡头垄断的市场格局。Wolfspeed 在赛勒城（Siler City）即将建造的衬底外延材料工厂未来将为外延产能提供保障。国内方面的碳化硅外延企业包括瀚天天成和东莞天域等，目前两家企业均已成功研制 6 英寸 SiC 外延晶片，瀚天天成当前 6 英寸外延晶片年产能达 20 万片，东莞天域当前月产能 5000 片，并且已启动产能为 100万片/年的 6 英寸/8 英寸外延晶片产线项目，预计 2025 年竣工并投产。器件器件与模块：与模块：目前由目前由海外海外厂商主导，厂商主导，国内公司从模块封装领域率先切入。国内公司从模块封装领域率先切入。器件方面，根据Omdia的数据，2021年意法半导体占据碳化硅功率器件40%的市场份额，其余如Wolfspeed、罗姆、英飞凌也占据 10%+的份额，呈现一超多强的市场格局，国内厂商在 SiC 功率器件领域入局相对较晚，相关企业华润微、士兰微、斯达半导等正积极布局碳化硅器件，士兰微 22 年底启动 6 英寸 SiC 芯片产线项目，扩产后预计产能为 14.4 万片/年，斯达半导也在推进碳化硅产能扩充计划，募投项目规划 6 万片/年的 6 英寸碳化硅芯片产能。模块方面，当前国内厂商碳化硅模块产品已在新能源车等领域开始大批量装车，例如小鹏 G9 已经将斯达半导碳化硅功率模块用于搭配 800V 架构。图表图表15：全球碳化硅导电型外延片市场份额情况（全球碳化硅导电型外延片市场份额情况（2020 年）年）图表图表16：全球碳化硅功率器件市场份额情况（全球碳化硅功率器件市场份额情况（2021A）资料来源：Yole，华泰研究 资料来源：Omdia，华泰研究 Wolfspeed52%Showa Denko43%其他5%意法半导体40%Wolfspeed15%罗姆14%英飞凌13%安森美8%三菱电机4%其他6%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 科技科技 设备设备：SiC 衬底衬底制造制造设备主要包括长晶炉设备主要包括长晶炉、切片机切片机、研磨机研磨机、抛光机抛光机、清洗设备等清洗设备等，长晶，长晶炉价值量领先炉价值量领先。具体的衬底制备过程方面，首先由高纯硅粉与碳粉经由长晶炉合成碳化硅微粉，随后在长晶炉进行晶体生长后，进一步加工得到碳化硅晶棒，之后通过晶体切割、晶片研磨、晶片抛光、晶片检测与晶片清洗一系列工序后完成衬底的制作。长晶炉相关企业有晶升装备、北方华创等，切割机相关企业有大族激光等，抛光机与研磨机相关企业有湖南宇晶等，检测设备相关企业有 KLA 等，清洗设备相关企业有至纯科技等。根据天岳招股书，截至 2021 年 6 月，其长晶炉、切割机、研磨机、抛光机、检测设备账面净值占生产设备账面净值总和的比例分别为 92.16%、2.50%、0.52%、1.18%与 3.65%图表图表17：SiC 衬底的制备过程衬底的制备过程 资料来源：碳化硅半导体材料与器件2012.8 第一版，天科合达招股说明书，华泰研究 我们看到近期碳化硅产业链各环节公司合作逐渐加强：1）SiC 器件厂商确保衬底供应。器件厂商确保衬底供应。12月 24 日，Wolfspeed 宣布已与一家全球主要功率半导体制造商签署了一项价值约 2.25 亿美元的长期的 SiC 晶圆供应协议。1 月 9 日，东尼电子宣布与客户 T 签订多年采购合同，其中 2023 年向其交付 6.75 亿元衬底。2）整车厂与器件厂商加强合作。）整车厂与器件厂商加强合作。1 月 6 日，Wolfspeed宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作。梅赛德斯-奔驰部分汽车线的新一代动力总成系统将采用Wolfspeed 产品；1 月 30 日，安森美宣布与德国大众汽车集团签署策略协定，为其下一代平台系列提供模组和半导体元件，以实现完整的电动车主驱逆变器解决方案。图表图表18：近期近期 SiC 产业合作新闻产业合作新闻 时间时间 衬底与器件厂衬底与器件厂 器件与整车厂器件与整车厂 2022 年 10 月 捷豹路虎和 Wolfspeed 宣布建立战略合作伙伴关系，为下一代电动汽车提供碳化硅半导体用于车辆的逆变器，管理从电池到电动机的电力传输。2022 年 12 月 意法半导体和 Soitec 公司宣布将在碳化硅衬底的下一阶段进行合作。罗姆宣布将联手日立 Astemo，为本田等车企供应 SiC MOSFET。Wolfspeed 与一家全球主要功率半导体制造商签署了一项价值约 2.25 亿美元的长期的 SiC 晶圆供应协议。意法半导体发布了可提高电动汽车性能和续航里程的大功率模块，其新碳化硅功率模块已用在现代汽车公司的 E-GMP 电动汽车平台，以及共享该平台的起亚 EV6 等多款车型。2023 年 1 月 东尼电子与客户 T 签订多年采购合同，其中2023 年向其交付 6.75 亿元衬底。Wolfspeed 宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作。安森美与德国大众汽车集团签署策略协定，为其下一代平台系列提供模组和半导体元件。资料来源：各公司公告，华泰研究 高纯硅粉高纯碳粉原料合成SiC微粉晶体生长晶锭加工SiC晶棒晶体切割晶片研磨晶片抛光SiC晶片晶片清洗晶片检测长晶炉切割机研磨机抛光机检测设备清洗设备 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 科技科技 图表图表19：碳化硅产业链结构及相关公司碳化硅产业链结构及相关公司 注：三安与理想合作 资料来源：各公司官网，Yole，华泰研究 我们建议关注碳化硅设备领域的投资机会，我们建议关注碳化硅设备领域的投资机会，推荐推荐北方华创等。北方华创等。在下游新能源汽车、光储等需求的驱动下，国内天岳先进、天科合达、三安光电等公司积极规划导电型碳化硅衬底产能，进而使得上游碳化硅长晶设备公司有望迎来充足成长动能，建议关注北方华创。北方华创为国内长晶设备龙头供应商，已实现向天岳先进、比亚迪等大批量出货。此外，其他SiC 产业链相关公司包括天岳先进、东尼电子、中瓷电子、燕东微、斯达半导、时代电气、士兰微等。SiC衬底SiC外延芯片模块封装系统/整车 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 科技科技 智能驾驶域：智能驾驶域：关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会 渗透率：渗透率：2023 年我国年我国 L2/L2+级智能驾驶渗透率有望达到级智能驾驶渗透率有望达到 40%/6%2022 年以来，我国推出了关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）促进 L3/L4 智能驾驶发展，北上广深等多地相继推出相关政策刺激智能网联车智能化升级并支持无人驾驶路测开展。12 月国务院扩大内需战略规划纲要（20222035年）强调将支持推进汽车三化及智能驾驶，政策大力铺开为 2023 年智能驾驶发展奠基。2023 年，我们认为地方智能驾驶相关路测政策、智能网联车 5G