资产评估案例分析—商标权评估案例.doc

完整版)资产评估案例分析—商标权评估案例
商标独家使用权的评估
说明： 本案例涉及的是商标独家使用权的评估。案例分析中明确指出了商标价值的内涵，且由企业的超额收益所体现。由此，选用超额收益法对商标进行评估。其间重点介绍了超额收益率的计算及预测思路，进而得出超额收益，计算得到评估结果.
一．评估对象
A市B股份有限公司的“B”,商标独家使用权.
二。 评估目的
为A市B股份有限公司进行中外合资提供“B"商标独家使用权的依据。
三。 评估基准日
本次的评估基准日为：2007年4月30日
四。 评估资产概况
被评估“B”，商标包括文字商标和图形商标。商标注册的使用商品为轿车、小汽车等;类别为第12号。商标注册证号分别为：第AA号、第BB号、第CC号、第DD号、第EE号、第FF号。注册商标人:A市B股份有限公司.B商标主要使用在B牌汽车上.B牌汽车具有优质低耗、适合中国国情等特点，在消费者中赢得了信誉，赢得了市场，产品基本上每年尽产尽销.B牌产品先后荣获“消费者喜爱品牌”、“国产精品”、“最佳中国市场名牌”等各种荣誉称号。B牌产品，已经获得消费者和社会的赞誉和认同，在特定的市场范围内有着广泛的知名度。
五。 评估依据
1。委托方提供的资产评估申报材料；
2.委托方提供的有关商标权属证明；
3.2005年与2006年《中国汽车工业年鉴》；
42005年与2006年《中国统计年鉴》;
5.国家计划委员会2004年4月29日颁布的《汽车工业产业政策》；
6。A市汽车工业（集团）有限公司的“九五规划"；
7.《中华人民共和国商标法》
8. 2003-2006年B牌产品销售量、价格变动表；
9.评估公司所掌握的其他资料。
六。 评估方法及步骤
（一）评估分析与评估方法
商标的价值是对使用该商标的商品质量、性能、服务等效用因素的综合显示，甚至是效用性能比的标志.具体地说，B商标是B牌产品性能、质量，生产企业经营素质、技术状况、管理状况、营销技能的综合体现，因此，严格地说，本次商标评估的内涵应该是综合体现其超额收益能力的商标及其他无形资产的价值，其中主要包括引进处方的H型汽车生产技术、B三厢式汽车技术等专有技术贡献.B商标的经济价值源于企业拥有的技术和管理水平，由企业的超额收益所体现。因此,本次评估选用超额收益法，对B商标(上述第四部分评估资产概况中所限定的商标）独家使用权的价格进行评估。
（二）评估思路
1。根据企业提供的企业评估基准日前5年（实为4年4个月）的财务报告和相关企业的经济指标统计数据,进行历史数据分析，获取企业销售额和“利润总额/销售收入”的变化情况,计算出“利润总额/销售收入"指标；
2. 将企业的“利润总额/销售收入"指标与同行相比，测算出企业的超额利润率（超额利润/销售收入）；
3。 在企业持续经营的条件下，按照国际评估惯例，对企业未来5年的销售收入、超额利润率进行预测;对未来5年以后的数据，取第5年的值;
4. 确定适当的折现率；
5. 评估商标独家使用权的价值。
（三）评估过程说明
1.企业评估基准日. 目前的财务数据的分析根据财务报表，计算出企业的销售收入和利润总额变动情况，如下表所示：
项目
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年1—4月
均值
销售收入
334 742.20
379 523.6
392 873。70
504 373.70
169 860。90

比上年递增（)

13。34
11。80
28.38

17。84
利润总额（万元）
21 326。40
33 547。10
57 183。90
66 903。8
19 287.80

利润总额/销售收入（g)
6.371
8.839
14.555
13.264
11。368
10。75
表中的数据显示:销售收入迅速增长平均增长速度为17。84％.除了2005年由于生产能力的扩大产生了一个飞跃，其增长趋势较为平稳；反映企业获利能力的g值随销售收入的增加而增加，且幅度有收敛趋势,这与规模收益理论是一致的.
2.确定超额收益率.
经分析“利润总额/销售收入”是一个较稳定地反映企业收益高低的相对指标.因此，我冷选择被评估企业与同行业的利润总额/销售收入之差，作为本次评估的超额收益率，相应地超额收益=超额收益率×销售收入。
根据被评估企业的历史数据、中国汽车工业年鉴及同行业的相应数据,计算出评估基准日前被评估企业的超额收益率，如下表所示:
项目
2003年
2004年
2005年
2006年
均值
被评估企业的g（%)
6。371
8。839
14。555
13。264
10.76
比上年递增（％）

38.74
64.67
-8.87
31。51
汽车行业的g（％)
5.561
6。868
8。175
9。482
7。56
比上年递增（％)

23。50
19.03
15.99
19。51
超额收益率（%）
0.81
1.97
6.38
3。78
3.2
比上年递增（%）

143.21
223。80
-40。75
108。77
从上表中我们可以看出:
（1）g值增长速度较快，2003年为6。371%，2006年则增至13。264％，平均增长率达31.51%，g值幅度波动大，并趋于收敛；
（2）汽车行业的g值逐年递增，但增长速度较被评企业的g值增长速度慢且相对平衡;
（3）超额收益率波动较大，平均值为3.2%，但由于上述（1）2）所述两种g值的趋势的综合，超额收益率趋于递减，超额收益率的这一趋势与超额利润平均化这一经济规律相符。
3。 对企业未来销售收入和超额收益率的预测。
在企业持续经营、资产持续使用、技术进步基本不变和政策稳定的前提下，根据资产占有方提供的2003年至2007年1—4月的财务报表、企业的生产能力、产品销售计划、市场预测资料、同行业2003年至2007年的历史数据、汽车产业政策，对被评估企业2007年(5—12月）至2011年产品销售收入用增长曲线法建立预测模型拟合销售收入曲线进行预测。2011年以后的预测属长期预测值，不宜用公式法预测，所以，评估人员通过对市场和产业政策的分析，认为取2011年的预测值作为2011年以后各年的预测值是合理的。
根据历史数据，一方面考虑到汽车工业产业政策有关“改变目前投资分散、生产规模过小、产品落后的状况，增强企业开发能力，提高产品和技术装备水平，促进产业组织的合理化，实现规模经济”扶优扶强的宗旨，另一方面考虑超额利润平均化这一经济规律，用趋势外推法建立预测模型.趋势外推法的基本原理是根据时间序列的长期趋势,以时间为自变量,序列指标为因变量，拟全y=f(t)，据以进行外推预测。这是把2003年的数据设为1，以后t值另1，即自变量取1，2，3，4，5。建立销售收入与t的函数，对2007—2011年超额收益进行预测,如下表所示：

2007—2011年被评估企业的销售收入和超额收益预测
项目
2007年5月-12月
2008年
2009年
2010年
2011年
销售收入（万元）
365 350.9
588 820。41
631 244。21
690 524.53
723 509.50
超额收益率（%)
3.5
3.25
3。00
2。75
2。50
4.折现率的选择
合理确定折现率是收益法在商标评估中得以恰当运用的重要前提条件之一，同时也是难点和障碍之一。主要是因为信息资源的短缺，而不是确定方法本身的技术含量高。在运用超额收益现值法对商标进行评估的过程中，折现率的确定可以采用多种方法,目前常用的方法主要有：
（1）风险累加法.所谓风险累加法，就是无风险报酬率与风险报酬率之和作为商标评估的折现率.无风险报酬率主要采用政府所发行的债券的利率,但也有采用银行一年定期存款利率作为无风险报酬率,风险报酬率在这是主要指的是行业风险报酬率.所以有以下公式：
折现率（r)=无风险报酬率+风险报酬率
（2）以企业所属行业的平均资金利润率作为折现率。因为在计算超额收益时就是以整个行业作为对照系。其计算公式为:
折现率（r）=所属行业的平均资金利润率
行业平均资金利润率即行业所占用资金总额（含固定资产原值+定额流动资产)与年税后利润总额的百分比。其中，用平均资金利润率作为预期收益的本金化率是根据我国国情而考虑的。
在本次评估中，选择第二种方法确定折现率（r），以2006年《中国汽车工业统计年鉴》公布数据为基础参考汽车行业的平均利润率及风险收益等因素，选取折现率（r）为15％。
5. 评估值的计算。
（1）商标独家使用权评估值的计算如下表所示：
项目
2007年5—12月
2008年
2009年
2010年
2011年
总计
总销售收入（万元）
363 530。9
588 820.41
631 244.21
690 524。53
723 509.50

超额收益率（％）
3。5
3。25
300
2。75
2.50

超额收益
12 787.28
19 136。66
18 937.33
18 989.42
18 087。74
69 001.1
净超额收益
8 567。48
12 821.56
12 688.01
12 722.91
12 118.78
58 918。74
折现系数
0。9110
0.7922
0.6889
0.5990
0。5209

净现值
7 805。027
10 157.29
8 740.43
7 621.28
6 312。52
42 083.437
评估值
84 167。917

B商标2007年-2011年带来的超额收益的现值为42083。437万元。本案例对商标进行评估的时候我们假定持续经营，并且合理假定了公司2011年以后的经营与2011年保持一致。商标价值的评估值可以分解为两阶段之和：2007—2011年不稳定的现金流量模型和2011年收兵永续年金模型.2011年以后的收益贴现可以用以下公式计算得到：
V1=µ×A/r=0。5209×12118。78/15％=42084。48(万元）
所以本案例中商标价值的评估值为：
V=V0+ V1=42083。437+42084。48=84167.917
（2） 商标年独家使用费用的测算
在无期限等额支付年使用费的前提下，年金率取且行业平均收益率15％，所以得到B商标的年使用费的评估值：84167。917×15%=12625。19（万元）
七。 评估结果
经评估，在既定的使用状况下,B商标独家用不用权下评估基准日2007年4月30日年使用费评估值为12 526.19万元。