专题五之国际财务管理.ppt

专题五之国际财务管理第一节国际财务管理的概述第一节国际财务管理的概述第二节平价条件及其运用第二节平价条件及其运用第三节第三节 外汇暴露与外汇风险的管理外汇暴露与外汇风险的管理第四节国际投资决策第四节国际投资决策第五节国际税收决策第五节国际税收决策主要内容主要内容第一节国际财务管理的概述第一节国际财务管理的概述第一节国际财务管理的概述第一节国际财务管理的概述经济全球化经济全球化消费全球化消费全球化贸易全球化贸易全球化资本全球化资本全球化经济全球化表现经济全球化表现消费全球化消费全球化贸易全球化贸易全球化资本全球化资本全球化简述国际财务管理定义的各种观点简述国际财务管理定义的各种观点1国际财务管理是世界财务管理研究能在全世界范围内普遍使用的原理方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一。2国际财务管理是比较财务管理比较不同国家在组织财务收支处理财务关系方面的差异，以便在解决国际间财务问题是不把自己国家的原则强加给对方，求同存异互惠互利。3国际财务管理是跨国公司财务管理研究跨国公司在组织财务活动处理财务关系时所遇到的特殊问题。国际财务管理的根本内容国际财务管理的根本内容1国际财务管理环境2外汇管理风险3国际筹资管理4国际投资管理5国际营运资金管理6国际税收管理u 经济全球化的高速开展：经济全球化的高速开展：u20世纪世纪80年代下半期依赖的信息技术革命突飞猛进年代下半期依赖的信息技术革命突飞猛进u关税和贸易总协定乌拉圭回合会谈协议的达成和世界贸易组关税和贸易总协定乌拉圭回合会谈协议的达成和世界贸易组织的成立织的成立u国际金融市场飞速扩大，全球海外直接投资的规模大幅增长国际金融市场飞速扩大，全球海外直接投资的规模大幅增长n n 经济全球化的开展趋势：经济全球化的开展趋势：经济全球化的开展趋势：经济全球化的开展趋势：n n市场经济成为全球经济体系市场经济成为全球经济体系市场经济成为全球经济体系市场经济成为全球经济体系n n区域经济一体化日益开展：欧洲联盟、北美自由贸易区、区域经济一体化日益开展：欧洲联盟、北美自由贸易区、区域经济一体化日益开展：欧洲联盟、北美自由贸易区、区域经济一体化日益开展：欧洲联盟、北美自由贸易区、亚太经济合作组织亚太经济合作组织亚太经济合作组织亚太经济合作组织n n跨国公司的主导作用增强：富可敌国，推动全球化的开跨国公司的主导作用增强：富可敌国，推动全球化的开跨国公司的主导作用增强：富可敌国，推动全球化的开跨国公司的主导作用增强：富可敌国，推动全球化的开展展展展2016年财富世界年财富世界500强企业前二十强企业前二十 排名上年排名公司名称营业收入利润国家(中英文)(百万美元)(百万美元)11沃尔玛（WAL-MART STORES)482130.00 14694.00 美国27国家电网公司（STATE GRID)329601.30 10201.40 中国34中国石油天然气集团公司（CHINA NATIONAL PETROLEUM)299270.60 7090.60 中国42中国石油化工集团公司（SINOPEC GROUP)294344.40 3594.80 中国53荷兰皇家壳牌石油公司（ROYAL DUTCH SHELL)272156.00 1939.00 荷兰65埃克森美孚（EXXON MOBIL)246204.00 16150.00 美国78大众公司（VOLKSWAGEN)236599.80-1519.70 德国89丰田汽车公司（TOYOTA MOTOR)236591.60 19264.20 日本915苹果公司（APPLE)233715.00 53394.00 美国106英国石油公司（BP)225982.00-6482.00 英国 国际在线消息：据中新社电，国际四大会计师事务所之一国际在线消息：据中新社电，国际四大会计师事务所之一的普华永道的普华永道2727日发布的数据分析报告指出，年前三季度中日发布的数据分析报告指出，年前三季度中国企业海外并购交易总数量为国企业海外并购交易总数量为176176宗，较去年同期上升宗，较去年同期上升3131，创历史新高。其中，民营企业海外并购交易数量达创历史新高。其中，民营企业海外并购交易数量达120120宗，宗，是国有企业交易数量的两倍之多。是国有企业交易数量的两倍之多。报告称，年前三季度中国企业海外并购交易总金额为报告称，年前三季度中国企业海外并购交易总金额为408408亿美元，共有亿美元，共有1414宗交易其金额大于宗交易其金额大于1010亿美元，但无特大型亿美元，但无特大型交易发生。民营企业交易金额同比增长超过交易发生。民营企业交易金额同比增长超过120120，成为中，成为中国企业海外并购活动中越来越重要的力量。国企业海外并购活动中越来越重要的力量。二、海外并购常态化二、海外并购常态化1.1.外国政局的不稳定性外国政局的不稳定性政权变更政权变更可能发生的征收、没收可能发生的征收、没收对外资的政策和态度对外资的政策和态度政府政策的急变政府政策的急变 2.2.在法律上：多种法律制度在法律上：多种法律制度税收制度上。各国的税收制度各不一样，纳税管理复杂性，合税收制度上。各国的税收制度各不一样，纳税管理复杂性，合法避税的可能性。法避税的可能性。限制盈利、资本等汇出；外汇管制限制盈利、资本等汇出；外汇管制三国际财务管理的复杂性三国际财务管理的复杂性 3.在文化上 管理中面临的文化冲突使得经营上面临的不确定增加。4.在汇率上：汇率风险 各国普遍采取浮动汇率制度使得汇率总是处于不断波动之中。当国际企业或跨国公司开展海外业务时，因货币兑换而带来的本币收入等方面的不确定性，不但扭曲了经营成果，也带来了宏大的经营风险。一、汇率及其标价一、汇率及其标价汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示的是两个国家货币之间的互换关系。的是两个国家货币之间的互换关系。汇率主要有两种标价方法：汇率主要有两种标价方法：直接标价法。用一单位的外国货币为标准，折算为一定数额直接标价法。用一单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。大部分国家的本国货币来表示的汇率。大部分国家间接标价法。用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数间接标价法。用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。英国，美国，欧盟，澳洲额的外国货币来表示的汇率。英国，美国，欧盟，澳洲 人民币中间价人民币中间价-外汇频道外汇频道-金融界金融界第二节外汇与外汇市场第二节外汇与外汇市场第二节外汇与外汇市场第二节外汇与外汇市场一、汇率及其标价一、汇率及其标价汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示的是两个国家货币之间的互换关系。的是两个国家货币之间的互换关系。汇率主要有两种标价方法：汇率主要有两种标价方法：直接标价法。用一单位的外国货币为标准，折算为一定数额直接标价法。用一单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。大部分国家的本国货币来表示的汇率。大部分国家间接标价法。用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数间接标价法。用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。英国，美国，欧盟，澳洲额的外国货币来表示的汇率。英国，美国，欧盟，澳洲 人民币中间价人民币中间价-外汇频道外汇频道-金融界金融界2 2、汇率制度、汇率制度固定汇率制。是指一国货币同他国货币的汇固定汇率制。是指一国货币同他国货币的汇率根本固定，其波动限于在一定的幅度之率根本固定，其波动限于在一定的幅度之内。内。浮动汇率制。根据政府是否对外汇市场采取浮动汇率制。根据政府是否对外汇市场采取干预措施为自由浮动与管理浮动干预措施为自由浮动与管理浮动 3.3.一篮子货币盯住汇率制度 2.2.单一固定汇率制4.4.两个汇率双轨制时期 5.5.以供求以供求为为根底、根底、单单一的有管理的浮一的有管理的浮动汇动汇率制度率制度 6.6.参参考考 一一篮篮子子货币货币 进进展展调节调节的有管理的浮的有管理的浮动汇动汇率制度率制度 1.1.单一浮动汇率制19491952年1973-19801973-1980-官方汇率与贸易外汇内部结算价并存19811984年-官方汇率与外汇调剂价格并存 19851993年19531972年1994-2005年2005年至今人民币汇率制度总共经历了六个阶段的演变人民币汇率制度总共经历了六个阶段的演变3 3、外汇交易类型、外汇交易类型五种根本交易：即期五种根本交易：即期spotspot、远期、远期forwardforward和和掉期掉期swapswap、期货、期货futurefuture、期权、期权optionoption即期交易，是指在外汇交易完成后，原则上在即期交易，是指在外汇交易完成后，原则上在2 2个工个工作日内办理交割的外汇交易。该汇率为即期汇率作日内办理交割的外汇交易。该汇率为即期汇率远期交易是外汇买卖双方就将来交割汇率达成协议，远期交易是外汇买卖双方就将来交割汇率达成协议，该汇率为远期汇率。该汇率为远期汇率。远期交易通常被表达为高于升水或低于贴水即期汇率的差价。实际远期外汇价格为差价与即期汇率相加。在直接标价下：远期汇率即期汇率升水数贴水数 在间接标价下：远期汇率即期汇率升水数贴水数 掉期交易：在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同一货币的远期外汇，以防止汇率风险的一种外汇交易。卖出价买入价与再买入价再卖出价之差为掉期汇率。期货：标准化的远期合约，在交易所交易，保证金制度及逐日结算每日盯市期权：赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间一以固定价格买进或卖出一种资产之权利的合约。4 4、外汇市场、外汇市场国际间从事外汇买卖的交易场所。国际间从事外汇买卖的交易场所。有形外汇市场：也称定点交易市场，是指在规定的时间和交有形外汇市场：也称定点交易市场，是指在规定的时间和交易所进展交易的方式。易所进展交易的方式。无形外汇市场：也称电讯网络系统交易市场，是指在银行间无形外汇市场：也称电讯网络系统交易市场，是指在银行间通过先进的通讯工具直接进展外汇交易的方式。通过先进的通讯工具直接进展外汇交易的方式。最重要的外汇市场有：伦敦、纽约、东京、瑞士、新加坡、最重要的外汇市场有：伦敦、纽约、东京、瑞士、新加坡、香港等，它们各具特色分别位于不同的国家和地区，并互香港等，它们各具特色分别位于不同的国家和地区，并互相联络，形成了全球的统一外汇市场。相联络，形成了全球的统一外汇市场。世界各地外汇市场世界各地外汇市场24小时不连续地进展交易小时不连续地进展交易n伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：交易货币种类众多，经常有交易货币种类众多，经常有30多种，其中交易规模最大多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞士法郎次是英镑兑欧元、瑞士法郎和日元等。其交易时间为北和日元等。其交易时间为北京时间京时间17点到次日点到次日1点。点。n纽约外汇市场：纽约外汇市场：日交易了仅次于伦敦。全球日交易了仅次于伦敦。全球90%的美元交易最后都通过纽的美元交易最后都通过纽约市场。约市场。市 场时 间惠灵顿04：0013：00悉尼06：0015：00东京08：0015：30香港10：0017：00法兰克福14：3023：00伦敦15：30次日00：30纽约21：00次日04：00什么因素会影响汇率的变动？一、平价条件 一价定理 购置力平价条件 利率平价条件 费雪尔开放条件第三节平价条件及其运用第三节平价条件及其运用二、一价定理二、一价定理商品套利活动：低价地区买入，高价地区卖出小麦的套利活动，导致 前提：1不同地区的该商品时同质的 2不存在运输本钱、关税等交易本钱商品的套利行为，导致一价定理前提：所有商品可以自由流动和交易三、购置力平价条件三、购置力平价条件绝对形式从一价定理到购置力平价条件的绝对形式即期汇率以两个国家间一篮子商品或效劳的相对价格表示的表达式验证绝对形式是相对困难的各国选择的商品或效劳的篮子不同相对形式从绝对形式到相对形式变动率由于和S都是很小的数值，故它们的求积S可以省略，即简化近似一般形式：其中：根据购置力平价理论，一国的价格程度上升，该国的货币就会贬值，反之则升值；或者说，通货膨胀率高的国家的货币会贬值例子 假设美国当年的通货膨胀率等于4%，澳洲到达10%。根据相对购置力平价，澳元对美元的兑换价会下跌。套用近似等式 假如期初时1澳元兑换美元，则期末1澳元大约值美元考虑考虑 年中国的年中国的CPICPI指数为指数为3.3%3.3%，美国当年的通货膨，美国当年的通货膨胀率等于胀率等于1.5%1.5%。根据相对购置力平价，人民币是。根据相对购置力平价，人民币是升值还是贬值？升值还是贬值？实际上，人民币是升是贬呢？实际上，人民币是升是贬呢？年，一个美国人到中国旅游，用10万美元兑换到68万人民币。在中国吃喝玩乐了一年，花了18万人民币。他要回去了，到银行去，因为人民币兑美元升值到1：5，这位美国人用剩下的50万人民币换到了10万美元。来时10万美元，回去还是10万，高快乐兴地回家了。另一美国人效仿，也拿10万美元换了68万人民币，在中国花50万买了套房子，吃喝玩乐花了18万，想回去了，房子增值了，卖后净得100万，以汇率1：5，刚好能换20万美元，美国人说我在玩，也是在挣钱。一中国人到美国开小店，用一中国人到美国开小店，用68万人民币兑换到万人民币兑换到10万美元。在美国辛辛苦苦了一年，赚了万美元。万美元。在美国辛辛苦苦了一年，赚了万美元。他要回去了，到银行去，因为人民币兑美元升值他要回去了，到银行去，因为人民币兑美元升值到到1：5，这位中国人用万美元换到了，这位中国人用万美元换到了68万人民币。万人民币。来时来时68万人民币，回去还是万人民币，回去还是68万人民币，悲伤地万人民币，悲伤地回家了。回家了。四、利率平价条件1、到哪里投资？假定有一美国投资者面临着购置美国或英国国库券两种选择必须在同一根底上进展比较：无风险债券-国库券3个月期假定该美国投资者持有$1 在美国投资预期的收益 在英国投资按即期汇率用美元购置英镑;投资于英国债券,其利率以英国年利率计；根据按远期汇率签署的远期合同在3个月后将英镑兑换成美元.预期的收益到哪里去投资假如考虑到交易本钱，则到哪里去投资？2、到哪里借款？假定有一美国投资者想借入$1-面临着在国内借款还是在英国借款的选择 在美国借款预期一年后的还本付息额在英国借款预期一年后的还本付息额到哪里去借款？假如考虑到交易本钱，则到哪里去借款？利率套利假定一美国投资者以套利的方式获得收益假定他在美国借入$1,期限为3个月三个月后的还本付息额同时在英国投资3个月期的英国国库券三个月后的预期收益假如借款本钱与投资收益不相等，将出现套利时机故必须使得利率平价条件的通式假设一国市场利率高于外币市场利率，则该外币在远期将按溢价升水售出，即外币升值，而本币贬值。利率高的货币在远期将贬值利率平价条件的预期形式例子 假设每年的rUS，rUK，则预期的即期汇率应该为多少？小组作业：描绘小组作业：描绘1997年亚洲金融危机？爆年亚洲金融危机？爆发原因？投机商的操作手段如何？注意发原因？投机商的操作手段如何？注意运用利率平价条件理论运用利率平价条件理论成员：成员：时间：时间：费雪尔开放条件费雪尔开放条件 开放条件下，各国的实际利率趋于一致外汇暴露的定性定义 外汇暴露(foreign exchange exposure)是资产、负债或经营收入的实际本币价值对未预期到的汇率变动的敏感程度sensitivety第三节外汇暴露与外汇风险管理第三节外汇暴露与外汇风险管理外汇暴露的定量定义外汇暴露的定量定义汇率由1.5($/L)上升到1.7($/L)持有英镑存款100万的外汇暴露-外汇暴露线英镑借款100万的外汇暴露-外汇暴露线外汇暴露的回归方程 V=V=0 0+1 1 S S u u($/($/)+)+V-S u 之间的系统关系 的含义外汇暴露的定量定义-1：是资产、负债与经营收入的本币价值的变动V对未预期到的汇率变动S u的敏感程度。外汇暴露和风险的分类外汇暴露和风险的分类交易暴露和风险交易暴露当资产或负债清算时，其以本币计的实际价值对未预期到的汇率变动的敏感性是由汇率发生变动前就已发生的未清算的债务在到期日当汇率发生了未预期到的变动后清算时其本币价值发生了变动而引起的交易风险折算暴露和风险折算暴露会计暴露反映在财务报表上的资产或负债的本币价值对未预期到的汇率变动的敏感性衡量由会计转换而引起的所有者权益发生变动的程度的；这种权益的变动是由于为了编制跨国公司全球性的合并财务报表而将分支机构的财务报表转化成以同一记帐货币计的财务报表时产生的折算风险经济暴露和风险经济暴露和风险 经济暴露经济暴露受将来的营运现金流量影响的公司本币价受将来的营运现金流量影响的公司本币价值对未预期到的汇率变动的敏感性值对未预期到的汇率变动的敏感性未预期到的汇率变动对企业的产销数量、未预期到的汇率变动对企业的产销数量、价格、本钱等产生影响，从而引起企业将价格、本钱等产生影响，从而引起企业将来一定时期内营运现金流量的增减，并进来一定时期内营运现金流量的增减，并进而影响公司的市场价值。经济暴露就是衡而影响公司的市场价值。经济暴露就是衡量这种因未预期到的汇率变动引起的公司量这种因未预期到的汇率变动引起的公司市场价值发生变动的程度市场价值发生变动的程度 经济风险经济风险由未预期到的汇率变动引起的公司市场价由未预期到的汇率变动引起的公司市场价值变动的不确定性值变动的不确定性各种暴露发生的时间顺序 先发生折算暴露，接着发生交易暴露，最后发生经济暴露 折算风险又称会计风险，是指在会计年度完毕时，母公司将国外子公司以外币为单位的财务报表，改为以母公司所在国货币为计价单位编制合并报表的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关工程发生变动的风险。折算暴露管理折算暴露管理一、折算的会计方法一、折算的会计方法现行汇率法现行汇率法 流动-非流动法 现行现行-历史汇率法历史汇率法 货币-非货币法 时态法折算暴露管理折算暴露管理1、现行汇率法、现行汇率法1968年提出-英国国际企业或跨国公司只需运用单一的现行汇率对国外子公司的各项以当地货币反映的资产和负债进展换算特点简单，无须使用历史汇率保证原来的财务成果以及工程与工程之间财务上的比例关系在现行汇率下，假如公司的外币资产超过外币负债，在外币贬值时，将发生兑换损失；升值时，发生兑换收益按单一现行汇率折算会使合并报表所要到达的目的受到影响。母公司的合并报表，一般是以母公司所在国货币作为记帐单位，使用此法，会因汇率的变动导致国外子公司和分支机构报表工程折算后的金额与其实际价值相背离。例：美国某国际企业的巴西子公司以克鲁赛例：美国某国际企业的巴西子公司以克鲁赛多购入一项资产。当多购入一项资产。当Cr$30=US$1时，其历时，其历史本钱以美元计为史本钱以美元计为$1,000，以克鲁赛多计为，以克鲁赛多计为Cr$30,000。假如汇率出乎意料地变为。假如汇率出乎意料地变为Cr$50=US$1，该项资产的历史本钱以美元计仍为，该项资产的历史本钱以美元计仍为US$1000按历史汇率折算，而按现行汇按历史汇率折算，而按现行汇率折算，该项资产的价值就表现为率折算，该项资产的价值就表现为US$600。资产不变，而以美元反映的现行价值却从资产不变，而以美元反映的现行价值却从US$1000降至降至US$600。2、流动、流动-非流动法非流动法按传统的分类，资产负债表的流动性工程按现行汇率折算，而非流动性工程按历史汇率折算损益表的工程根据资产负债表的有关工程同样的历史汇率折算特点易于理解问题无法说明为什么将工程分成流动和非流动两类，并使用不同的汇率当在不同会计期间，汇率发生变动时，这种折算方法会使存货价值发生变动，从而使反映的经营成果有所失实例如，美国某国际企业于当年第四季度从母公司将一项价值US$1000的存货发给其巴西子公司。当时的现行汇率为Cr$30=US$1。这样巴西子公司就应按Cr$30,000记帐。假如巴西子公司在销售时需本钱加成 50%，则这项存货的卖价就变为Cr$45000。假定这项存货于该年末未销售出去，且汇率降为Cr$50=US$1。将发生什么情形？3、货币、货币-非货币法非货币法1956年，美国Hepworth提出将财务工程分为货币性和非货币性工程两类，前者按现行汇率折算，而后者按历史汇率折算损益表的工程根据资产负债表的有关工程同样的历史汇率折算与流动-非流动法相比,它们的区别在于对“存货和“长期负债的折算上问题无法说明为什么将工程分成货币和非货币两类，并使用不同的汇率假如一个非货币工程是说明历史本钱的，则用历史汇率折算就会得到满意的结果；假如这个工程是以外汇现行市场表示的工程，用历史汇率折算就不合理了 例如，美国某国际企业曾以Cr$30,000购置一家巴西公司的1000份股票属非货币性工程。当时的汇率是Cr$30=US$1时，这项投资为US$1000。假定投资的现行市场价格是Cr$45,000，而现行汇率是Cr$20=US$1。当使用历史汇率(Cr$30=US$1)折算时，将Cr$45,000折算成US$1500就不合理了；应当以现行市场价格用现行汇率Cr$20=US$1折算成US$2250才算合理。4、时态法时间度量法、时态法时间度量法1972年-美国洛伦森-1976年的FASB8折算只能用来改变计算单位，不能用来改变要计量的工程的属性要保持一个外汇工程的会计根底，最好的换算方法就是从该工程外币金额报告日期所执行的外币汇算率进展折算与货币-非货币法相比，差异主要表达在“货币和“投资这两个工程上，这两个工程假设按本钱计价，则按历史汇率折算；假设按市价计价，则按现行汇率折算2、折算暴露的计量折算暴露的计量折算暴露的大小与所选用的折算方法亲密相关。折算暴露=受险资产-受险负债-受险权益采用现行汇率来折算的工程就是受险工程3、折算暴露的管理折算暴露的管理折算风险的两难处境：一方面不直接影响现金流；另一方面会导致报告收益不稳定资产负债表法 使得受险资产和受险负债、权益在总额上平衡时，汇率变动所带来的暴露将会自动抵消。1选择适宜的外币报表折算方法 2调整受险资产和受险负债外部市场策略一、国际投资的概念和 一国际投资的概念 国际投资是指投资者跨越国界，投入一定的资金或其他消费要素，以期望获得比国内更高利润的一种投资。国际投资按投资方式分为直接投资和间接投资：直接投资FDI)间接投资第四节国际投资决策第四节国际投资决策 二国际投资的特点 1.面对的风险更大，环境更恶劣 2.互补性更强 3.目的更具有多元化 4.投资资金来源多样性 三国际直接投资的动机？战略性动机：1、获取原材料 2、寻求知识 3、降低本钱 4、规模经济 5、稳定国内客户行为性动机：1、担忧失去市场 2、追随竞争对手 3、回击国内市场的竞争四国际投资的好处四国际投资的好处 可能的利益可能的利益利用国际投资取得该利益的方法利用国际投资取得该利益的方法吸引新的需求来源在新市场设立子公司或收购一个竞争者进入有超额利润的市场收购控制当地市场的竞争对手从规模经济中充分收益提高产量并可能达到更高的生产效率利用国外生产要素在劳动力或土地成本相对低的市场设立子公司，再将产成品销往生产成本较高的国家利用国外原材料在原材料便宜易得的市场设立子公司，再将产成品销往原材料较贵的国家 可能的利益可能的利益利用国际投资取得该利益的方法利用国际投资取得该利益的方法利用国外技术建立合资公司以掌握生产过程或其他操作方法利用垄断优势在竞争对手不能生产出相同产品的市场建立子公司，再在该国销售对汇率变动及时反应在当地货币目前疲软但预计日后会趋涨的新市场建立子公司对贸易限制采取措施对当地贸易限制复杂会对企业出口量造成不利影响的市场建立子公司国际性的分散经营在营业周期不同于已建立子公司的新市场设立子公司二、国际投资的方式二、国际投资的方式 一国际直接投资方式按进入方式可分为一国际直接投资方式按进入方式可分为 1.1.创立企业，这种投资方式是由投资者创立企业，这种投资方式是由投资者独立自主经营，独立承担风险的一种国际独立自主经营，独立承担风险的一种国际直接投资方式。直接投资方式。2.2.购置产权，它通常是在不破坏原有市购置产权，它通常是在不破坏原有市场需要平衡的条件下，获得原有企业的市场需要平衡的条件下，获得原有企业的市场占有率。场占有率。有些国家例如美国规定在国外企有些国家例如美国规定在国外企业拥有业拥有 10%10%以上的股份即视作直接投资。以上的股份即视作直接投资。还有的国家规定拥有的股份虽低于还有的国家规定拥有的股份虽低于25%25%，但，但属于以下请况之一者，均视为直接投资：属于以下请况之一者，均视为直接投资：向被投资的企业派送管理或技术人员；向被投资的企业派送管理或技术人员；提供技术；提供技术；供给原材料供给原材料;购置购置其产品；其产品；在资金上给予支持；在资金上给予支持；以补偿贸易方以补偿贸易方式给予贷款或投资式给予贷款或投资.二国际直接投资方式按所有权性质可分为二国际直接投资方式按所有权性质可分为 1.1.合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是国合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是国际投资的主要方式。际投资的主要方式。2.2.合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指国外企业根据东道国有关法律，与东道国企业国外企业根据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。合作经济组织。3.3.独资经营企业。独资经营企业。二国际直接投资方式按所有权性质可分为二国际直接投资方式按所有权性质可分为 1.1.合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是国际投资的主合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是国际投资的主要方式。要方式。合资企业的出资方式主要有以下三种：合资企业的出资方式主要有以下三种：现金；现金；实物；实物；工业产权。工业产权。合资企业中各方的出资比例由合资各方协商确定。合资企业中各方的出资比例由合资各方协商确定。一般有如下三种情况：一般有如下三种情况：外国合资者占半数以上；外国合资者占半数以上；本国合资者占半数以上；本国合资者占半数以上；双方各占半数。其中以第二种情况居多。双方各占半数。其中以第二种情况居多。二国际直接投资方式按所有权性质可分为二国际直接投资方式按所有权性质可分为 2.2.合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指国外企业根合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指国外企业根据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。而在东道国境内设立的合作经济组织。合作经营企业一般有两种形式：合作经营企业一般有两种形式：一种是法人式，另一种是非法人式。一种是法人式，另一种是非法人式。l合作经营企业与合资经营企业的主要区别：性质不同。合资经营企业是股权式合营企业，而合作企业是契约式合营企业，这是两者的根本区别。组织形式不同。合资经营企业为法人实体，而合作企业可以是法人式，也可以是非法人式。投资收益分配不同。合资经营企业的利润按出资比例分配，合作经营企业可以采用利润分成、产品分成或共同商定的其他方式。投资回收方式不同。合资企业通过利润分成收回，合资期满，剩余财产按出资比例分配，而合作企业可通过折旧和产品分成收回投资，合作期满，不再参与剩余财产分配，而全部留归东道国所有。3.3.独资经营企业。是指由某一外国投资者根据东道国法律独资经营企业。是指由某一外国投资者根据东道国法律,在东在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。它是国际直接投资的一种传统形式。它是国际直接投资的一种传统形式。三国际直接投资按公司类型分为三国际直接投资按公司类型分为 1.1.分公司。是母公司为扩大消费规模或经营范围在东道国分公司。是母公司为扩大消费规模或经营范围在东道国设立的不具有法人地位的经济实体，在组织上和资产上构成母设立的不具有法人地位的经济实体，在组织上和资产上构成母公司的一个不可分割的组成部分，受母公司委托从事业务活动公司的一个不可分割的组成部分，受母公司委托从事业务活动.分公司的主要特点是：没有自己独立的公司名称和公司章分公司的主要特点是：没有自己独立的公司名称和公司章程，以其总公司的名义和委托开展业务活动，其资产属于总公程，以其总公司的名义和委托开展业务活动，其资产属于总公司，总公司对分公司的各部债务承担无限责任。司，总公司对分公司的各部债务承担无限责任。2.2.子公司。指由母公司出资在东道国设立的独立法人企业。子公司。指由母公司出资在东道国设立的独立法人企业。l分公司与子公司的主要区别：l l 法律地位不同。子公司是东道国的独立的法人，具有东道国国籍，而分公司在东道国不是独立法人，被东道国视为外国公司。l 创办手续不同。在外国设立子公司，须按东道国有关法律进展，手续较复杂，而在国外建立分公司只须按规定程序登记，手续较简单。l分公司与子公司的主要区别：l l 资本和偿债责任不同。分公司的资本全部来自总公司，总公司须承担分公司的全部偿债责任。而子公司的偿债责任只限于子公司资产。l 利税处理不同。分公司的利润或亏损与总公司的盈亏合并，分公司只须向东道国缴纳营利事业所得税，分公司的利润汇回总公司时，不须缴纳预扣税。而子公司的利润或亏损不与母公司合并，子公司必须在东道国纳税，除了缴纳公司所得税以外，在将股利汇给母公司时，还须缴纳预扣税。三、对外直接投资方式的战略选择三、对外直接投资方式的战略选择 一购并与创立方式的比较一购并与创立方式的比较 企业对外直接投资进入东道国有两种企业对外直接投资进入东道国有两种根本方式：根本方式：一是收购或兼并东道国的当地企业；一是收购或兼并东道国的当地企业；二是在东道国创立一个新的企业。二是在东道国创立一个新的企业。三、对外直接投资方式的战略选择三、对外直接投资方式的战略选择1.购并方式的利弊分析。购并方式的利弊分析。购并方式同创立方式相比具有如下优购并方式同创立方式相比具有如下优点：点：有利于投资者利用被购并企业在当有利于投资者利用被购并企业在当地市场已建立的良好商誉、广泛的客地市场已建立的良好商誉、广泛的客户关系及完善的产品销售渠道，快速户关系及完善的产品销售渠道，快速进入市场进入市场.有利于投资者获得珍贵的人才资源。有利于投资者获得珍贵的人才资源。有利于实现产品多元化。有利于实现产品多元化。有利于投资者减少资本支出。有利于投资者减少资本支出。l购并方式的缺点：l l 容易受到东道国政府及社会的限制。l 对被购并企业的价值评估存在一定的困难。l 一是不同国家有不同的会计准则，一些被购并企业的财务报表中的错误和粉饰，增加了购并时价值评估难度；l 二是有关国外的信息搜集较难，且可靠性差，也将增大对收购该企业销售潜力和预期利润估计的难度。l购并方式的缺点：失败率较高。采用购并方式难以找到一个规模和定位完全符合自己意愿的潜在被购并企业。此外，购并方式需要对被购并企业一次性投入巨额的资金,且需要现金，对于那此不具有资金优势的企业来说，将成为一种沉重的资金负担。2.2.创立企业的利弊分析。创立企业的利弊分析。优点：优点：受限制较少，有利于发挥投资者的优势。受限制较少，有利于发挥投资者的优势。有利于增加东道国工人的就业时机及的财有利于增加东道国工人的就业时机及的财政收入，能得到东道国的优惠待遇。政收入，能得到东道国的优惠待遇。有利于投资者选择适当的地点并按自己所有利于投资者选择适当的地点并按自己所希望的规模筹建新的企业，对企业的完全控制。希望的规模筹建新的企业，对企业的完全控制。2.2.创立企业的利弊分析。创立企业的利弊分析。创立新企业的缺点：创立新企业的缺点：增加了东道国当地市场的竞争，破坏了原增加了东道国当地市场的竞争，破坏了原有供需平衡状态有供需平衡状态 东道国政府出对本国利益的考虑，可能会东道国政府出对本国利益的考虑，可能会对投资者作出种种限制，如限制内销率、利润汇对投资者作出种种限制，如限制内销率、利润汇出以及撤资等。出以及撤资等。创立新企业一般要比购并慢得多创立新企业一般要比购并慢得多 二国际直接投资股权策略的选择 为了对国际直接投资的股权策略作出正确选择，应对不同所有权性质的对外直接投资方式的利弊进展分析。1.独资经营的利弊分析 从企业经营开展的历史来看，早期的西方国家跨国公司仍要采用独资经营的形式，其优点主要表达在以下两个方面：一是投资者可以有效地控制和独占市场。二是独资经营有助于投资者全球经营战略的实现。二国际直接投资股权策略的选择 2.合资、合作经营利弊分析 其优点主要表达在以下几个方面：一是可获得政治上的优势。二是可以获得财务上的利益。三是可以获得当地企业现有的资源。合资经营企业和合作经营企业均是对外直接投资的主合资经营企业和合作经营企业均是对外直接投资的主要形式，但二者有区别。要形式，但二者有区别。合资经营企业的优点是：合资经营企业的优点是：有利于获得多重投资优惠待遇和国民待遇；有利于获得多重投资优惠待遇和国民待遇；有利于减少或防止企业的投资风险；有利于减少或防止企业的投资风险；有利于理解东道国情况，开拓新市场。有利于理解东道国情况，开拓新市场。缺点：缺点：举办合资经营企业审批的手续比较复杂，所需要的时举办合资经营企业审批的手续比较复杂，所需要的时间较长，因外资股权受到一定比例的限制，国外投资者往间较长，因外资股权受到一定比例的限制，国外投资者往往不能对合资企业进展完全控制。往不能对合资企业进展完全控制。合作经营企业投资的优点是：合作经营企业投资的优点是：合作经营的方式较为灵敏并具有多样性；合作经营的方式较为灵敏并具有多样性；举办合作经营企业审批手续比较简易，所需要的时间较短。举办合作经营企业审批手续比较简易，所需要的时间较短。缺点：缺点：不如合资企业标准，在合作过程中容易对合同上的有关条不如合资企业标准，在合作过程中容易对合同上的有关条款发生争议，给合作经营企业的正常开展带来不利影响。款发生争议，给合作经营企业的正常开展带来不利影响。一、国际税收决策的意义一、国际税收决策的意义 一国际税收的渊源一国际税收的渊源 税收的开展受社会消费力开展程度的影响税收的开展受社会消费力开展程度的影响 随着工业革命的出现，消费力程度大幅进步，商品随着工业革命的出现，消费力程度大幅进步，商品输出迅速扩大，国际贸易日趋活泼，国际税收问题逐步受输出迅速扩大，国际贸易日趋活泼，国际税收问题逐步受到各国的重视。到各国的重视。特别是各国政府为了扶持本国经济，鼓励本国企业争特别是各国政府为了扶持本国经济，鼓励本国企业争夺国际市场，互相之间纷纷建立关税壁垒，缔结关税同盟，夺国际市场，互相之间纷纷建立关税壁垒，缔结关税同盟，税收的国际关系问题日益成为关注的焦点。税收的国际关系问题日益成为关注的焦点。第五节国际税收决策第五节国际税收决策第五节国际税收决策第五节国际税收决策 国际贸易的特点：是资金、技术、商品和劳务在国际上流动，因此纳税人的所得和收入来源没有地域界限。二国际税收的特点 国际税收作为一种国际关系。国际税收只能在平等的国家都行使各自征税权利的根底上才能产生。当某一纳税人在不同国家同时被认为是本国的纳税人，并同时对其征税时，才会产生征税的穿插重叠。国际税收是为了协调各国利益矛盾而出现的，因此，最终也需要各国税收政府在平等的条件下共同解决这些矛盾。二、国际税收关系 一国际税收含义中的关系 1.两个或两个以上国家政府与跨国纳税人之间的税收征纳关系 与国内税收不同的是：国际税收的纳税人并不只在一个国家缴纳，它是跨国纳税人，其纳税行为超越了国界，必须同时向两个或者两个以上的国家纳税。二、国际税收关系 2.国家之间财权利益的分配关系 国际税收主体跨出了国界对同一跨国纳税人的跨国所得征税而引起