毕业论文伊利公司与光明乳业财务分析.doc

财务管理作业 班级：财管13-1 伊利公司与光明乳业财务分析一、 企业介绍 （一）内蒙古伊利实业集团有限公司 公司于 1995 年经内蒙古自治区证券委员会“内证券委字1995第 9 号”文批准，并经中国证券监督管理委员会复审批准，于 1996 年 1 月向社会首次公开发行人民币普通股 1715 万股，股票于 1996 年 3 月在上海证券交易所挂牌交易，股票代码为“600887”。 本公司 1996 年、1997 年度股东大会审议通过了两次增资配股方案，分别经中国证券监督管理委员会“证监上字199715 号”“证监上字1998132 号”文批准，两次配股比例均为 10 配3 股。本公司经 2002 年度股东大会审议通过了增资方案，经中国证券监督管理委员会“证监发行字200245 号”文批准，增发人民币普通股 48,961,424 股，截止 2002 年 12 月 31 日，本公司总股本为 195,632,494 股。本公司经 2003 年 5 月 19 日召开的 2002 年度股东大会审议通过，以 2002 年 12 月 31 日总股本 195,632,494 股为基数，按 10：10 的比例进行资本公积转增股本，转增后公司总股本为 391,264,988 股。本公司经 2006 年第一次临时股东大会暨相关股东会议审议通过，以 2005 年 12 月 31 日总股本 391,264,988 股为基数，按 10：3.2 的比例进行资本公积转增股本，转增后公司总股本为 516,469,784 股。本公司经 2006 年第一次临时股东大会暨相关股东会议审议通过，申请公开发行 154,940,935 份认股权证，并经中国证券监督管理委员会“证监发行字2006103 号”文批准。本公司于 2007 年 11 月 14 日完成行权登记结算工作，完成行权的权证数量为 149,568,028 份，相应本公司的股本增加 149,568,028 股，变更后的股本为666,037,812 股。本公司经 2006 年第二次临时股东大会审议通过本公司的股票期权激励计划（草案），根据股票期权激励计划（草案），本公司授予激励对象 50,000,000 份期权，每份期权拥有在授权日起 8 年内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股本公司股票的权利，本公司的期权在有效期内发生资本公积转增股本、派发股票红利、股份拆细、缩股、配股、增发或发行股本权证事宜，期权数量、期权行权价格及所涉及的标的股票总数将做相应的调整。2007年度行权的期权数量为 64,480 份，由此，本公司增加股本 64,480 股，增加后的股本为666,102,292 股。经本公司 2008 年 3 月 31 日召开的 2007 年年度股东大会审议通过，公司以 2007年 12 月 31 日的总股本 666,102,292 股为基数，以资本公积金转增股本方式，向全体股东每 10股转增 2 股，转增后公司总股本为 799,322,750 股。经本公司 2011 年 5 月 25 日召开的 2010 年年度股东大会审议通过，公司以 2010 年 12 月 31 日的总股本 799,322,750 股为基数，以资本公积金转增股本的方式，向全体股东每 10 股转增 10 股，转增后公司总股本为 1,598,645,500 股。公司 2012 年 9 月 10 日股东大会审议通过了非公开发行股票的相关议案，经中国证券监督管理委员会“证监许可20121638 号”文批准,于 2013 年 1 月 7 日非公开发行人民币普通股272,212,500 股，非公开发行后的股本为 1,870,858,000 股。2013 年 6 月 7 日公司第七届董事会临时会议审议通过了关于内蒙古伊利实业集团股份有限公司股票期权激励计划首期行权后剩余获授股票期权的行权相关事项的议案,激励对象于 2013 年 6 月 14 日行权 153,963,908 股、于2013 月 7 月 1 日行权 18,092,114 股，本年两次行权共计增加股本 172,056,022 股，增加后的股本为 2,042,914,022 股。经公司 2014 年 6 月 27 日召开的 2013 年年度股东大会审议通过，公司以 2013 年 12 月 31 日的总股本 2,042,914,022 股为基数，以资本公积金转增股本方式，向全体股东每 10 股转增 5 股，转增后公司总股本 3,064,371,033 股。 （二）光明乳业有限公司 光明乳业股份有限公司是由国有企业上海牛奶集团公司脱胎而来的，由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售，年生产能力达到50余万吨，是目前中国规模最大的乳品企业之一。公司拥有世界一流的乳业研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，生产和销售的“光明”牌系列产品在上海已有40多年的历史，为上海市著名商标、中国驰名商标。 作为国家级农业产业化重点龙头企业，光明乳业长期以来秉承“创新生活、共享健康”的使命，始终以领先变革的首创精神和行业领跑者的行事风范，锐意进取、不断创新，在打造中国乳业第一品牌的事业中取得了一定的成绩。2000年，“光明”系列产品获第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；2001年，入围“中国最受尊敬企业50强”；2002年、2003年连续两次在中国企业联合会、中国企业家协会组织的“中国500强企业”评选中入围，而且名次逐年上升。2003年，当选为“首届上海100强企业”。2004年1月，在著名媒体财富中国发布的2004年中国证券市场领导力报告中，光明乳业入选“2004年全国最具领导力的20家上市公司”。”；2005年，被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级AAA1企业。 股票代码：600597股票名称：光明乳业公司名称：光明乳业股份有限公司公司英文名称：BRIGHTDAIRY&FOODCO.,LTD上市交易所：上海证券交易所工商登记号：企股沪总字第022797号公司注册地址：上海市吴中路578号公司办公地址：上海市吴中路578号注册资本：1041892560邮政编码：201103电话：54584520传真：64013337电子信箱：600597公司网址：法定代表人：王佳芬董事会秘书：朱建毅公司成立日期：2000-11-170:00:00公司简介：光明乳业股份有限公司(原名“上海光明乳业股份有限公司”)是由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“达能亚洲”)等发起人在上海光明乳业有限公司基础上，于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。经第二届董事会第二次会议及2003年度股东大会决议，公司以2003年12月底的股份总额为基数，以资本公积向全体股东每10股转增6股。本次资本公积转增股本后，公司股份从651,182,850股增至1,041,892,560股。主营业务：经营生产、加工、销售乳制品，奶牛，牛奶，冰淇淋，饮料，食品，糖果，橡胶制品，生物制品，畜牧机械，乳品食品加工机械，塑料及纸制包装容器，饮用水，上述范围的科研和咨询服务，实业投资，附兼营业务：雇员总数：2262董事会授权代表：联系人：吕公良、朱建毅二、 行业分析 乳制品，指的是使用牛乳或羊乳为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工制作的产品。通常乳制品按照加工方式不同，可分为七大类： 液体乳类、乳粉类、炼乳类、乳脂肪类、干酪类、乳冰淇淋类以及其他乳制品类。新国民经济行业分类标准将乳品加工、乳品制造统一归类于食品制造业中的“液态乳及乳制品制造业” 行业特点：乳制品处于成长期，量的提升空间较大。第一，乳制品行业增速远高于啤酒、酱油，接近软饮料行业增速。 2013年，乳制品产量同比增长6.01%，2012年增速8.1%；第二，乳制品产品种类丰富，分为多个细分市场，普通UHT奶集中度最高，伊利、 蒙牛占据主导地位；其他的酸奶、奶粉、巴氏奶集中度仍有较大提升空间；第三，我国人均消费量提升空间很大。 消费升级空间大。第一层次：随着人们收入的提高、城镇化的深入，消费能力提高了，乳制品由于营养健康性突出，受益消费升级更持久；第二层次：随着收入提高，人们愿意消费价格更高的乳制品；第三层次：企业产品结构不断升级，为消费者提供了更多的选择，也给企业带来了不同阶段的发展机会，呈现不同的成长路径，如伊利、蒙牛主打UHT奶，光明以巴氏奶、酸奶著称，皇氏的水牛奶市场份额高等。 奶源紧张，乳制品利润率有望逐渐提升。我国存在土地紧张，治污难、投资高等问题，制约了奶源供给； 而原奶质量没有优势，新国标菌落数量远远高于欧盟标准、药物残留、添加剂过多；与其他大众消费品子行业对比，乳制品行业利润率偏低。以伊利、蒙牛为例，利润率元低于肉制品龙头双汇、啤酒龙头青岛啤酒等。婴幼儿奶粉行业利润率高，主要是产品定价带来高毛利率。同时，乳制品行业列润率偏低，或与奶源紧张，以市场份额为第一目标有关，还没到行业利润提升阶段。 起步晚，发展迅速。中国乳制品行业起步晚，起点低，但是发展迅速，特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加。目前，中国乳制品行业正面临增长方式的转变，以市场化、法制化、规范化的不破坏生态的生产方式，从源头抓起，以现代的营销观念，迎接新一轮高品质发展周期的到来。 内忧外患。近年来，我国乳业的发展受到资源紧张的制约加剧，同时还面临外国品牌抢夺市场的挑战，内忧外患直接威胁我国乳业安全，需引起高度关注。 市场差异化不足。从乳品市场看，各个品牌的乳品在产品一、二、三层次上差异化不足，竞相模仿复制严重， 为了争抢市场份额， 各大企业在第四、 五层次上展开激烈的竞争，以价格战、促销战等方式力争提升产品差异化程度，扩大销量。乳制品企业对于核心产品环节的投资不足，产品差异化程度低，致使战略重点移向销售市场，忽略了奶源建设、质量控制和新产品研发。 乳品产业产能结构过剩。我国乳品行业中小规模企业过多、产能过剩、企业规模经济优势不能凸显。全国国有及规模以上乳品加工企业日处理能力差异非常大，2014年我国乳品企业日处理能力1000吨以上的只有16家，占全行业数量比重的2.23。500吨1000吨以下的只有23家，300t500吨以下的只有26家，300吨以下的企业比重最大，占比达91.1。低处理能力的小企业数量过多，使得乳业市场竞争过度，抢占市场，大规模企业无法完全体现规模经济优势，市场份额也颇难集中。大量的小规模乳品企业对奶源及市场份额的争夺，导致一半以上的企业都出现生产能力过剩，即加工设备和相关资源得不到充分利用，无形中提高了生产经营成本。而小规模企业灵活性强，产量小，管理和运行成本低，利润率反而会超过大企业，至少还可以维持生存。 乳制品产业进入壁垒低。从生产技术、经济规模、资本投入因素来看，中国乳品加工业的进入壁垒较低。行业成长初期，平均利润率较高，吸引大批企业进入，在我国因体制不完善而导致地方投资饥渴和预算软约束，重复建设现象严重，而且新进入企业的技术往往靠成套设备的简单引进而获得，行业进入的技术壁垒很低，造成所谓的“过度进入”。其次，由于中国乳品加工企业的集中度还比较低，新进入的企业只要能拥有4%的乳品市场份额就可以打破乳品市场的规模经济壁垒。 行业发展概述：行业规模。从整个行业来看，由表2-1可知，乳制品的从业人员一直攀升，但企业数量却有震荡下行的趋势，可见行业竞争较为激烈，收购与兼并的情况时有发生。资产增长也一直稳定，而在负债一方，除2008年处于高峰（三聚氰胺事件）以及2012年处于低谷（2012年受累于全球经济的放缓，乳制品市场增速再次下滑）之外，其余年份的负债增长率都处于15%左右。可见行业的发展整体来说是处于稳定的态势。 区域分布。乳制品行业是食品工业中发展最快的行业，它的分布不仅体现了行业特点，也体现了区域特征，是行业和区域特征二者结合的充分体现。总体上看，我国乳制品行业主要分布在华北、华东、东北地区，这样分布的原因大致有：一是区域经济发展的影响，这些地区多数经济比较发达，交通设施便利；二是由于乳制品存储的特殊性，在温度较高地区不易保存；三是由于奶源主要集中在牧草丰富的北方地区，如内蒙古、黑龙江、山东等省。在乳制品行业产量排名前十位的省市中，内蒙古产量最高，达到300.92吨，其次为河北省，产量为298.12吨，黑龙江、江苏、陕西、四川等省份乳制品产量的增长较快。 供求情况截止到2014年12月， 全国乳制品产量达到2651.81万吨， 同比下降1.7%。 2014年，我国乳制品产量下降主要是由于国内奶业生产效率低，上游原奶生产成本居高不下，下游采购成本压力大，进而导致生产积极性受挫。目前我国人均乳制品销量不足30kg，远远低于奶业发达国家，甚至大幅低于同等收入国家水平的人均消费水平。2008年之前，我国人均乳制品消费量随着收入提高而显著增加。然而，出于对乳制品安全的担忧，2008年之后，我国乳制品消费并未随着收入增长而同步上升。随着政府部门对行业的整改，乳品企业对上游奶源建设与质量控制的重视，消费信心逐渐恢复，国产乳制品的消费也在逐步恢复和增长。 行业盈利情况：主营业务收入。2014年我国乳制品制造业主营业务收入达到3297.73亿元，增长率达到16.46%。2010年至2014年我国乳制品制造业主营业务收入额呈现逐步上升趋势，由原来2010年的1725.85 亿元到2014年的3297.73亿元，几乎翻了一番。可以看出我国乳制品制造业正在蓬勃发展，市场空间巨大。 利润总额2010年至2014年我国乳制品制造业利润总额呈现增长态势，其中2011年增长率最高，达到67.32%，大规模的增长爆发之后，2012年增长率急转直下，仅7.13%。经过2012年的消化和调整，2013年及2014年乳制品制造业利润总额增长率稳步提高。 营业毛利率2010年至2014年我国乳制品制造业毛利率维持在25%-31%， 波动不大。2012 年到 2014 年出现下滑趋势。 宏观分析：宏观经济运行状况的影响分析。近几年，我国经济增速逐年下降，从2010年的10.6%下降至2014年的7.4%。2015年前两个季度的同比增速均为7.0%，环比增速分别为1.4%和1.7%，同比和环比均低于去年同期水平，显示出我国经济增速中枢进一步下移。经济增速总体偏弱，消费市场整体低迷，乳制品消费需求减少。而经济总体下行趋势难以逆转，经济增速放缓影响乳制品行业消费需求，乳制品企业亏损较为严重。在这样的宏观经济下，乳制品行业发展面临着一定的风险，国家虽然出台了相关的措施，但乳制品行业将来的增长仍需市场检验。 同时，在外需增长没有显著改善的背景下，内需增长已持续下滑，2015年上半年的消费者价格指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）均低于市场预期，而且剪刀差继续呈现扩大趋势。这对乳制品企业未来的发展既是一个挑战。但这也是一个机遇。在新的经济增长阶段，消费正日益成为经济增长的首要驱动因素，内需还有很大的提升空间。与此同时，我国居民人均可支配收入逐年增加、城镇化率稳步提升，这使得大众消费水平以及健康意识逐步提升，另外，“单独二孩”政策的落地，也使得婴幼儿奶粉成为较大的刚需，这预示着国内未来对乳制品需求也会有大幅度的提升。具有渠道下沉优势的国产奶粉品牌有望获得更多市场蛋糕，因为中小城市生育意愿远大于大城市，奶粉消费增量更大。乳制品企业想要在竞争中取胜，必须提前布局，针对特定需求调整公司产品结构，在同行业的竞争中抢占先机。在货币政策方面，中国人民银行从2014年11月22日起连续降低贷款基准利率四次，并伴随不同幅度的定向降准。预计未来货币政策将适度宽松，潜在降息空间仍大。利率的降低减少了企业的融资成本，由此放宽了企业的中长期资金需求，乳制品企业所面临的资金压力将会得到适当缓解。 宏观政策的影响分析 2013年5月，我国出台进出口乳品检验检疫监督管理办法，同时李克强总理召开国务院常务会议，研究部署加强婴幼儿奶粉质量安全工作；2013年6月，国务院办公厅转发了食品药品监管总局等9部门关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作意见，提出婴幼儿配方乳粉从源头到消费全过程监管、提高质量安全水平。这与2008年以来，我国乳制品安全问题日益成为社会各界关注的焦点有关。由于消费者对国产乳制品尤其是因幼儿奶粉不信任，国内乳制品市场扭曲，进口及高价奶粉发展较快，食品安全质量问题得到中央政府高度重视。 新乳品安全国家标准实施以后，在生产和检验环节加强了约束，检验检疫项目增加，入境审批和检测时间加长，检测费用增加，部分规模较小的进口乳品商将退出市场。同时，进口成本增加或推动进口乳品价格提升，改善国内乳制品企业竞争环境。国内乳制品企业数量陡然下降，行业集中度显著提升，行业兼并重组使得龙头厂商进一步做大规模，并带动行业整体质量控制水平提升，这些政策的实施将提高乳制品准入门槛。另外，对原奶供应商和包装商反垄断有助于降低国内乳企成本，发展壮大国内乳制品企业。未来两到三年内，将有部分乳制品企业遭到淘汰，初步预计有三分之一将退出，其中以小企业居多，乳制品行业酝酿着兼并重组的大潮。三、 财务能力分析1. 资产负债表分析部分资产负债表数据 单位：亿元 （特殊为万元）公司伊利光明年份201420132012201420132012货币资金14381.720.020.026.023.4应收账款5.133.402.8917.013.913.1其他应收款6623万1.241.367937万7913万5836万存货50.136.829.920.315.010.2流动资产合计21016565.864.264.150.6长期股权投资2573万3351万5.681640万1677万2816万累计折旧14.011.08.803.913.123.12固定资产13110489.043.633.726.8无形资产9.309.138.323.122.822.80资产总计39532920512911694.4应付账款52.851.943.620.520.013.8预收账款21.633.516.05.067.493.35存货跌价准备1.95万511万2138万2084万流动负债合计18815512164.859.540.6非流动负债合计19.210.58.1312.05.969.55负债合计20716612976.865.450.2实收资本30.620.416.012.312.212.3资本公积64.875.118.417.717.716.9盈余公积11.49.146.834.103.643.21股东权益合计18816375.252.250.244.2 从图中可以看出，伊利股份的货币资金在20122014年有显著的增长。与2012年的货币资金数额相比，2014年的增长幅度达五倍之多，与光明乳业相对可看出在这三年期间光明乳业2013年增加后就处于回落状态。 而近些年，伊利集团以及光明名乳业的存货一直处于稳中带升的态势，另外应收账款与预付账款变化幅度不大，预付账款略有下降。这也与这两家大公司稳健经营的策略相关。伊利公司的流动负债处于波动上升的趋势。从2012年起，流动负债逐年增加。原因在于：为了满足短期流动资金周转需要，公司的分期付息到期还本的贷款即短期借款增加所致。表短期借款增加额贡献了绝大部分流动负债绝对值的增加。此外，伊利公司资本公积金在2013年出现巨大增长，原因在于当期非公开发行股份，股权激励对象行权形成股本溢价所致，而在2014年出现下降则是由于股权激励对象行权后将原先计入到“其他资本公积”的股票期权费用转入“股本溢价”。而光明乳业一直则处于平稳发展状态。2. 利润表 单位：亿元 （特殊为万元）公司伊利光明年份201420132012201420132012营业收入540478420204163138营业成本36434129513310689.4销售费用10185.577.854.744.138.2财务费用1.55-3309万49167840万5316万6463万管理费用31.623.928.15.814.844.42资产减值损失1.762976万1057万1.171868万7886万投资收益1.081.312652万-37.1万1534万525万营业利润43.926.616.26.986.263.55利润总额47.930.620.97.147.084.19所得税6.19-1.413.511.312.348419万 两家公司的营业收入和营业成本都呈上涨的趋势，经营状况稳定良好。从宏观上来看，主营收入上涨的主要因素是国内人口总数持续增长、城镇化率稳步提升、“单独二孩”政策的落地以及居民人均可支配收入逐年增加，使得居民对乳制品的需求不断加大。近年来，国内电子商务、母婴店等新兴零售渠道蓬勃发展，方便快捷的购物方式，有效提升了乳制品的市场渗透率，也促进行业规模不断壮大，促进了销售量的增加。伊利营业成本较去年增长了6.80%，主要是由于营业规模而造成的营业成本的增加，其各项成本（如：直接材料、直接人工、制造费用）占总成本的比例较去年变化微弱。但由于伊利股份自有原材料较少，如：牛羊等生物资源，如果牛羊的价格大幅变动，将对其成本产生巨大的影响，因此，该项目也存在一定的风险。 销售费用与管理费用呈明显增加的趋势。营业税金及附加是先增加后减少的状态，财务费用与资产减值损失在波动中上涨。与去年相比，由于市场竞争激烈，市场投入有所增加，本期职工薪酬、差旅费等增加，从而得管理费用与销售费用大幅增加。此外，会计估计变更导致的低值易耗品摊销使得办公租赁费大幅增加，使得管理费用与销售费用大幅增加。财务费用较去年增加的主要原因是本期银行借款增加导致利息支出的增加。 利润变化分析，有表中可清晰地观察出伊利集团营业利润大幅提升而光明乳业的利润相比较而言一直变化不大但总体都呈上升趋势。现金流量表 单位：亿元 （特殊为万元）公司伊利光明年份201420132012201420132012经营活动24.454.724.13.3613.112.4投资活动-9.99-62.8-30.6-17.2-10.4-9.10筹资活动28.872.4-9.057.83-3108.93 伊利集团经营活动流入流出一直处于稳步增长趋势，且都为正，说明企业的经营活动一直处于有持续现金流流入的状态，唯独2013年的经营活动现金流净额较之其他年份有显著增加，主要有以下几点原因：1、本期收入增加、预收账款增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，但应付款项增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增速下降；2、子公司本期收到的房产税、土地使用税费返还款。从2012年至2014年三年期间，投资活动现金流均显著为负，说明企业一直处于对外投资的状态，导致现金流一直处于流出状态，并且流出在2013年达到最高。与之相比教的光明乳业经营活动的现金流一直不大并有下降趋势，对外投资却一直显著提升。 筹资活动中伊利集团现金流流入在三年期间处于稳步上升的趋势，除了2013年增长过快后2014年有明显回落，而筹资活动现金流出除在2013年较之2012年回落以外，也处于稳步上升趋势；筹资活动现金流净额则以2013年为拐点，2013年以前为负，2014年以后转为正数。而2013年筹资活动现金流的结构产生异常的原因主要是因为购买子公司的少数股东股权以及为募集资金支付发行费用。四、 结构分析1、 偿债能力分析伊利集团：财务指标2014-12-312013-12-312012-12-31流动比率 1.11961.06120.5408速动比率0.85260.82380.2798资产负债比率(%) 52.3436 50.3830 62.0246光明乳业财务指标2014-12-312013-12-312012-12-31流动比率0.99011.07781.2531速动比率0.67680.82550.9966资产负债比率(%) 59.6405 56.5719 52.6232 企业的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。 （1）短期偿债能力 对于公司的短期偿债能力的分析，我们用流动比率、速动比率这两个财务指标作为判断。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期负债能力亦越强，反之则弱。 速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。通过对公司2013至2014年短期偿债能力的分析，可知，2013年，伊利公司流动比率和速动比率都有了较大的提升，查询当年的财务报告，我们发现当年的货币资金是上一年的三倍，流动资产大大的提高，使得公司短期的偿债能力增强。在审阅当年现金流量表时，我们又发现，2013年经营活动产生的现金流净额是去年的1.27倍，投资活动和筹资活动产生的现金流净额也有了极大的提高，尤其是筹资活动产生的现金流净额由负转正。由此分析我们认为，伊利集团的短期偿债能力是有所提高的。 （2）长期偿债能力 长期偿债能力比率反映的是公司负担长期债务的能力。资产负债率=负债总额/全部资产总额，资产负债率越低，说明公司的长期偿债能力越强。 通过对伊利公司2012年至2014年资产负责率的分析，我们发现近三年公司的资产负债率呈下降趋势，说明公司的长期偿债能力有所增强，但在与行业均值的对比中，我们发现伊利公司的资产负债率仍高于行业均值，长期偿债能力较差。根据数据的可获取性，在同行业对比中，我们选取流动比率来分析短期偿债能力，选取资产负债率分析长期偿债能力。我们发现伊利股份虽然表现弱于行业均值，但相比光明表现较好。原因可能在于，乳制品行业企业众多，其行业均值有可能是由于一些小型稳定的小企业拉高了其整体表现，对于伊利这样的虽稳定但发展较快较好仍处于发展期的大型企业来说，它的偿债能力较弱。不过这对于伊利公司来说，也是其财务上的一大问题，偿债能力的较低水平会影响股东对其财务状况的判断。2、盈利能力分析伊利集团财务指标(%) 2014 2013 2012营业利润率 8.1352 5.5652 3.8477营业净利率 7.7216 6.7000 4.1343营业毛利率 32.5418 28.6656 29.7345成本费用利润率 9.5760 6.7675 5.1664总资产报酬率 12.1179 9.3085 10.5310光明乳业财务指标(%) 2014-12-312013-12-312012-12-31营业利润率3.42373.84342.5791营业净利率 2.86022.91272.4311营业毛利率 34.6052 34.7463 35.1173成本费用利润率3.65264.52283.1423总资产报酬率5.54156.12324.4872加权净资产收益率 13.07009.9000 10.4000 盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要有营业利润率、销售净利率、净资产收益率、总资产收益率。 营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。对比表格我们可以得出伊利集团比光明乳业盈利能力强。 销售净利率是净利润占销售额的百分比，用来衡量销售收入的收益水平。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。净资产收益率（ROE），反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 总资产报酬率（ROA）用来衡量每单位资产创造多少净利润。指标值越高，说明企业综合经营管理水平越高，资金利用效果越好。 通过对伊利公司2012年至2014年利润率的分析，2013年、2014年，企业营业利润、销售净利率均稳步提高，主要是因为高端奶所占份额逐步提升并且拓宽新的宣传渠道如代言爸爸去哪儿、微信营销等进一步提高市场占有率，表明该企业通过销售获得利润的能力是很强的。与此同时，销售净利率的同步增长也表明企业在扩大销售的同时，也同时改进经营管理，没有造成过多的期间费用。3、营运能力分析 伊利集团财务指标2014-12-312013-12-312012-12-31应收账款周转率126.5000151.8271147.1891存货周转率8.3763 10.20829.3604流动资产周转率2.88034.14565.6232固定资产周转率4.58734.95015.2728总资产周转率1.49121.79152.1130每股现金流量增长率(%) -70.3310 77.8773-34.3787光明集团财务指标 2014-12-312013-12-312012-12-31应收账款周转率 13.2310 12.0831 11.1117存货周转率 7.54968.44848.4510流动资产周转率 3.17782.83973.1620固定资产周转率5.27525.38295.3353总资产周转率1.66741.55091.6484每股现金流量增长率(%) -74.40905.1593 1089.7887 企业资产经营能力，主要指企业营运资金的效率与效益。对于公司的营运能力，我们用存货周转率、应收账款周转率这两大周转率加以衡量。 存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。 公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的应收账款周转速度为应收账款周转天数，也称平均应收账款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。通过对两家公司2013年至2014年资存货周转率、应收账款周转率的分析，2014年伊利股份的存货周转率和应收账款周转率和往年相比均有所下降。主要是因为由于连续两年销售表现出色，本期原材料储备增加，同时导致赊销款增多。与光明乳业相对比可看出伊利股份的营运能力较好，市场上销售产品的速度很快，品牌认可度也比较高，所以公司的存货得以很快的额周转。对于应收账款周转率，虽然其低于行业均值，但高于光明乳业。总体上，伊利公司的营运能力较好。五、 比率分析伊利集团光明乳业项目201420132012201420132012流动资产53%50%31%50%55%53%非流动资产47%50%69%50%45%47%资产总额100100100100100100流动负债48%47%58%51%52%43%非流动负债4%3%4%9%5%10%负债总额52%50%62%60%57%53%股东权益48%50%38%40%43%47%负债及股东权益总额100100100100100100伊利集团光明乳业项目201420