2022年两会十大看点：5.5-左右的底气与机遇.pdf

2022022 2年年0 03 3月月0 05 5日日 20222022年两会十大看点：年两会十大看点：5.5%5.5%左右的底气与机遇左右的底气与机遇 投资要点投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱： 联系人：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱： 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱： 最近一年大盘走势最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 寻找A股企稳的支点20220117 A股的“脊梁”到底由谁来挺起？20220302 从刺激政策看稳增长主线20220110 投投资要点资要点：1、经济：GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，稳增长再加码。2、货币：以我为主，加大稳健力度，畅通宽信用机制，降准降息窗口期还在。3、财政：赤字率降至2.8%，转移支付为最大增幅，组合式退税减税约2.5万亿元。4、基建：中央预算内投资加码，扩大有效投资，新老基建并行，关注管网更新改造等民生项目增量。5、地产：重申房住不炒和“三稳”，未提房地产税，因城施策微调还在继续。6、制造业：强化补链强链，培育“专精特新”，推动数字化智能化改造。7、消费：促进居民增收，支持汽车家电消费，激发农村消费。8、双碳经济：有序推进，先立后破，助力低碳转型。9、数字经济：数字化进程加速深化，数字新基建、数字新产业和数字化转型协同发力。10、其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育等。风险提示风险提示 （1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发 -20%-15%-10%-5%0%5%沪深300宏宏观观专专题题报报告告 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、经济：GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，稳增长再加码.3 2、货币：以我为主，加大稳健力度，畅通宽信用机制，降准降息窗口期还在.3 3、财政：赤字率降至2.8%，转移支付为最大增幅，组合式退税减税约2.5万亿元.4 4、基建：中央预算内投资加码，扩大有效投资，新老基建并行，关注管网更新改造等民生项目增量.4 5、地产：重申房住不炒和“三稳”，未提房地产税，因城施策微调还在继续.4 6、制造业：强化补链强链，培育“专精特新”，推动数字化智能化改造.5 7、消费：促进居民增收，支持汽车家电消费，激发农村消费.5 8、双碳经济：有序推进，先立后破，助力低碳转型.6 9、数字经济：数字化进程加速深化，数字新基建、数字新产业和数字化转型协同发力.6 10、其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育等.6 11、风险提示.9 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 从现有的宏观政策体系来看，全国两会作为第二层，负责明确目标、细化分工、落实责任。对上落实党中央的政策部署定调，对下细化部委和地方政府的工作任务，是每年3月乃至全年最重要的会议。去年12月中央经济工作会议明确2022年稳增长的政策方向后，地缘政治风险和美联储货币紧缩等外部扰动不断，实现高基数上的中高速增长压力和难度前所未有，市场高度关注国内稳增长的政策组合、实现路径和最终成效。今年两会将2022年GDP目标定在5.5%左右的上限，宏观政策如何定调？先立后破怎么实现？财政货币怎样配合？地产政策如何平衡？投资热点如何把握？以下是2022年两会十大看点快评：1 1、经济：经济：GDPGDP目标定在目标定在5.5%5.5%左右，是市场预左右，是市场预期的上限，稳增长再加码期的上限，稳增长再加码 经济：经济：GDPGDP目标定在目标定在5.5%5.5%左右，是市场预期的上限，稳增长再加码。左右，是市场预期的上限，稳增长再加码。之前市场对GDP目标的设定有三种猜想：一是5%以上，较为稳健，也是底线，地方两会最低目标就是5%；二是5%-5.5%，较为灵活，兼顾稳增长与调改革，留有弹性和余地；三是5.5%左右，较为积极，需要稳增长组合拳持续发力，对执政能力提出了较高的要求。这次两会将GDP目标定在市场预期的上限5.5%左右，既有经济原因（对外，中美GDP增速差为1989年以来最小值，要保证经济增速领先优势；对内，要保就业，高校毕业生超过1000万人，后地产时代的农民工就业问题，后疫情时代中小微企业困境对就业的冲击），也有政治原因（兜住民生底线，迎接二十大），足见高层对稳增长的信心和决心。再提三重压力和六稳六保，稳增长还有发力空间，扩基建、稳地产、促消费、保民生、推改革组合拳相继出台，稳增长主线的支撑还在。2 2、货币：以我为主，加大稳健力度，畅通货币：以我为主，加大稳健力度，畅通宽信用机制，降准降息窗口期还在宽信用机制，降准降息窗口期还在 货币：以我为主，加大稳健力度，畅通宽信用机制，降准降息窗口期还在。货币：以我为主，加大稳健力度，畅通宽信用机制，降准降息窗口期还在。货币政策的定调删掉了“合理适度”，明确“加大稳健的货币政策实施力度”“扩大新增贷款规模”，货币宽松信号十分明确。国内经济金融数据还在筑底过程中，政策引导下，总量虽有好转，结构优化依旧任重而道远，房地产行业的信用风险尚未消散，小微企业困境待解，宽货币稳增长防风险仍十分必要。同时外部制约趋于减弱，乌克兰危机导致美联储3月加息50BP预期降温，且人民币汇率相对坚挺，中美经济货币双周期背离风险相对可控。综合以上两方面因素考虑，国内货币政策有“以我为主”的底气。明确“推动金融机构降低实际贷款利率”，降准降息依旧可期，还会继续发力畅通宽货币到宽信用的传导机制。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 3 3、财政：赤字率降至财政：赤字率降至2.8%2.8%，转移支付为最，转移支付为最大增幅，组合式退税减税约大增幅，组合式退税减税约2.52.5万亿元万亿元 财政：赤字率降至财政：赤字率降至2.8%2.8%，转移支付为最大增幅，组合式退税减税约，转移支付为最大增幅，组合式退税减税约2.52.5万亿元。万亿元。赤字率小幅调降至2.8%，为疫情后首次降至3%以下，主要是2021年超收缓支，财政结余多达1.5万亿元，财政存款创5万亿元的历史最高水平，存量财政资金充裕为赤字回归提供了空间。专项债约3.65万亿元左右，与去年持平，但节奏会明显前置，1-2月发行量较去年多增8775亿元，支持基建适度超前。中央对地方转移支付同比增加18%，为历史最大增幅，中央财政资金直达地方，精准助力基层项目。减税降费力度进一步加大，预计2022年退税减税约2.5万亿元，去年约1.1万亿元，大力度组合式退税减税为企业减负，助力纾困，释放活力。4 4、基建：中央预算内投资加码，扩大有效基建：中央预算内投资加码，扩大有效投资，新老基建并行，关注管网更新改造等投资，新老基建并行，关注管网更新改造等民生项目增量民生项目增量 基建：中央预算内投资加码，扩大有效投资，新老基建并行，关注管网更新改造等基建：中央预算内投资加码，扩大有效投资，新老基建并行，关注管网更新改造等民生项目增量。民生项目增量。政策、资金、项目三者共同发力，2022年是较为明确的基建大年。政策端，12月以来，扩大基建投资的保障措施集中出台；资金端，中央预算内投资加码，安排6400亿元，较去年增加了300亿元；项目端向民生倾斜，主要发力点是两新一重（新基建、新型城镇化和重大项目），新基建主要是受益于双碳经济的能源新基建（大型风电光伏基地、特高压、储能、充电桩等能源基地和设施建设）和受益于数字经济的智能新基建（5G、工业互联网,、集成电路、人工智能等数字产业）；新型城镇化主要是城市有机更新（城市燃气管道等管网更新改造、地下综合管廊、防洪排涝设施、老旧小区改造等）和民生补短板（老旧公用设施改造）；重大项目主要是十四五规划的102项重大项目，规模优势明显，侧重于水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施等。5 5、地产：重申房住不炒和“三稳”，未提地产：重申房住不炒和“三稳”，未提房地产税，因城施策微调还在继续房地产税，因城施策微调还在继续 地产：重申房住不炒和“三稳”，未提房地产税，因城施策微调还在继续。地产：重申房住不炒和“三稳”，未提房地产税，因城施策微调还在继续。这次关于房地产的着墨不多，对房地产的定位和定调并不变化，但微调纠偏信号十分明确。大方向上，房住不炒仍是底线，“稳地价、稳房价、稳预期”以及“良性循环和健康发展”，结合郭主席的最新表态，可见高层对于房地产的态度是“稳”，过去是避免暴涨，遏制地产泡沫化金融化，现在是避免大跌，不希望调整太剧烈。有三点值得关注：证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、这次罕见未提房地产税，主要是考虑到当前的地产下行压力，暂缓房地产税试点落地进程。2、长租房、保障房、旧改提速，对冲商品房下行压力。3、支持合理住房需求，包括刚需和改善需求，地产调控因城施策纠偏微调。一线城市和新一线城市，会相对谨慎一点，不会有太大松动，更多的还是限价适当放开、降低贷款利率等小招。二线城市，市场基础较好、政策敏感度较高，除了鼓励刚需的信贷支持政策外，也会逐步加大对改善型需求的支持力度，特别是在郑州取消认房认贷的先例下，预计会有更多二线城市跟进。三四线等非限购城市，由于土地财政依赖度较高，基本是全面放开，如降首付这样的大招，甚至还会有购房补贴政策。6 6、制造业：强化补链强链，培育“专精特制造业：强化补链强链，培育“专精特新”，推动数字化智能化改造新”，推动数字化智能化改造 制造业：强化补链强链，培育“专精特新”，推动数字化智能化改造。制造业：强化补链强链，培育“专精特新”，推动数字化智能化改造。重点支持制造业发展主要有三大举措：一是加大科技型中小企业研发费用扣除比例，从75%提高至100%，鼓励加大研发投入，培育新动能；二是培育“专精特新”，提供资金、人才、平台等全方位支持，聚焦“补短板”“锻长板”“填空白”，推动制造强国建设；三是推动数字化智能化改造，加快传统产业转型升级，助力新兴产业高质量发展，提高竞争力，释放新动能。7 7、消费：促进居民增收，支持汽车家电消消费：促进居民增收，支持汽车家电消费，激发农村消费费，激发农村消费 消费：促进居民增收，支持汽车家电消费，激发农村消费。消费：促进居民增收，支持汽车家电消费，激发农村消费。当前消费表现低迷，除了疫情导致的消费场景缺失外，根源是收入增长放缓导致消费能力不足，促进居民增收成当务之急，急需完善收入分配机制和社会保障机制。大件消费和县域农村消费是促消费的两大支点，大件消费主要是新能源汽车和绿色智能家电下乡，根据乘联会预测，2022年新能源汽车渗透率将从15%提升至25%左右，是个不小的增量；家电则是因为距离上一轮家电下乡已有12年，正处于换机周期，再加上绿色智能更新换代提速，家电需求骤增。县域农村消费是一个被忽略的沉默市场，2014年以来的乡村消费市场的平均增速快于城镇近1.2个百分点，还有潜力和空间有待挖掘，加速县域商业建设和农村电子商务发展势在必行。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 8 8、双碳经济：有序推进，先立后破，助力双碳经济：有序推进，先立后破，助力低碳转型低碳转型 双碳经济：有序推进，先立后破，助力低碳转型。双碳经济：有序推进，先立后破，助力低碳转型。2021年是双碳目标全面实施的一年，也是发现问题的一年，出现了“碳冲锋”和“运动式”减碳。为推动双碳目标平稳有序落实，实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，先立后破助力低碳转型已成市场共识。一方面，“先立”抢占新能源转型先发优势。特别是在能源价格大幅涨价的背景下，落实好新增可再生能源投入，加快风光电基地建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力，抢占能源转型先机。另一方面，“后破”加快传统高碳行业改造。有序推动钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业绿色低碳转型，碳达峰碳中和的推进会给传统高碳行业带来历史性变革，通过技术改造升级，助力老产业焕发新生机，利好具有核心竞争优势的头部企业。9 9、数字经济：数字化进程加速深化，数字数字经济：数字化进程加速深化，数字新基建、数字新产业和数字化转型协同发力新基建、数字新产业和数字化转型协同发力 数字经济：数字化进程加速深化，数字新基建、数字新产业和数字化转型协同发数字经济：数字化进程加速深化，数字新基建、数字新产业和数字化转型协同发力。力。继十四五数字经济发展规划和不断做强做大做优我国数字经济发布后，我国数字经济上升至前所未有的战略地位，数字产业化和产业数字化进程明显提速，东数西算成为数字经济的重要支点。地方两会也都对数字经济的发展目标、布局规划予以明确。主要是从三个方面进行发力：一是加快数字新基建，数字信息基础设施赋能高质量数字经济发展，如推进5G、数据中心、物联网等规模化应用；二是培育数字新产业，依托新产业激发新动能，如工业互联网、集成电路、人工智能等；三是推动数字化转型，加快数字中国建设，驱动生产、生活和治理方式变革，如智慧城市、数字乡村、数字政府、数字社会等。1010、其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育等等 其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育等。其他：粮食安全、中药振兴、鼓励生育等。除了以上内容，还有三点超预期的地方值得关注：一是粮食安全，国外俄乌局势持续恶化推高农产品价格，国内疫情汛情影响粮食产量，粮食安全备受关注，加大农产品稳产保供力度。二是中药振兴，首次提出“支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革”，从“实施”改为“支持”，中药再迎政策利好，预计后续中医药科技投入有提升空间。三是鼓励生育，将3岁以下婴幼儿照护费用将纳入个税专项扣除，从政策支持到经济支持，三孩生育政策配套措施完善从理论走向现实，切实减轻养育成本，但具体抵扣标准未定，对核心城市生育意愿的提升效果预计也不会太理想。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1 1：20222022 年政府工作报告宏观指标对比年政府工作报告宏观指标对比 资料来源：中国政府网，华鑫证券研究 指标指标20222022202120212020202020192019GDP增速5.5%左右5.5%左右6%以上没有具体目标6%-6.5%单位GDP能耗在十四五规划期间统筹考核3%左右继续下降3%左右物价物价3%左右3%左右3.5%左右3%左右财政政策提升效能提质增效，更可持续更加积极有为加力提效赤字规模3.76万亿元2.76万亿元赤字率2.8%左右2.8%左右3.2%左右3.6%以上2.8%左右专项债3.65万亿元3.65万亿元3.75万亿元2.15万亿元减税降费退税减税约2.5万亿元退税减税约2.5万亿元实施新的结构性减税超过2.5万亿元近2万亿元转移支付中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%，为多年来最大增幅为多年来最大增幅。对地方一般性转移支付增长7.8%、增幅明显高于去年。2 万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制。中央对地方均衡性转移支付增长10.9%。城镇新增就业1100万人以上1100万人以上900万人以上1100万人以上城镇登记失业率5.5%左右4.5%以内城镇调查失业率5.5%以内5.5%左右6%左右5.5%以内货币政策加大稳健的货币政策实施力度。加大稳健的货币政策实施力度。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。稳健的货币政策要更加灵活适度。稳健的货币政策要松紧适度。M2和社融货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。宏观杠杆率保持宏观杠杆率基本稳定。设立金融稳定保障基金，运用市场化、法制化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。保持宏观杠杆率基本稳定。坚决守住不发生系统性金融风险的底线，金融机构要坚守服务实体经济的本分。加强重大风险防控，坚决守住不发生系统性金融风险底线。宏观杠杆率基本稳定，金融财政风险有效防控。坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方债务风险，防控输入性风险。宏观政策经济目标财政就业货币和社融证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 2 2：20222022 年政府工作报告产业政策对比年政府工作报告产业政策对比 资料来源：中国政府网，华鑫证券研究 政策方向政策方向20222022202120212020202020192019基建开工一批具备条件的重大工程、新重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目建设项目。积极扩大有效投资，建设重点水利工程、综合立体交通网水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施、重要能源基地和设施，加快城市加快城市燃气管道等管网更新改造，继续推燃气管道等管网更新改造，继续推进地下综合管廊建设。进地下综合管廊建设。要保证财政支出强度，加快支出进度。适度超前开展基础设施投资。加快数字化改造，促进传统产业升级。重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设。合理扩大有效投资。再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。房地产坚持房子是用来住的不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环良性循环和健康发展。保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的，稳地价、稳房价、稳预期。因城施策促进房地产市场平稳健康发展。坚持房子是用来住的不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。改革完善房地产市场调控机制。保障房坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设。开展老开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治旧建筑和设施安全隐患排查整治，推进无障碍环境建设和适老化改造。通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等方法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给。城镇保障房建设和农村危房改造深入推进。继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造。制造业加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程；培育“专精特新”“专精特新”，提供资金、人才、平台等全方位支持，推动制造强国建设；加快传统产业转型升级，加快发展先进制造业集群，实施国家战略性新兴产业集群工程优化和稳定产业链供应链。对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，提高制造业贷款比重，扩大制造业设备更新和技术改造投资。推动制造业升级和新兴产业发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网，推进智能制造，培育新兴产业集群。发展研发设计、现代物流、检验检测认证等生产性服务业。围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国。打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。消费多渠道促进居民增收，多渠道促进居民增收，推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。继续继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。展绿色智能家电下乡和以旧换新。加大社区养老、托幼等配套设施建设力度。加强县域商业体系建设加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。多渠道增加居民收入。健全城乡流通体系，加快电商、快递进农村，扩大县乡消费。稳定增加汽车、家电等大宗消费。发展健康、文化、旅游、体育等服务消费。支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。促进汽车消费，大力解决停车难问题。改造提升步行街。支持电商、快递进农村，拓展农村消费。要多措并举扩消费，适应群众多元化需求。多措并举促进城乡居民增收，增强消费能力。发展消费新业态新模式，促进线上线下消费融合发展，培育消费新增长点。健全农村流通网络，支持电商和快递发展。加强消费者权益保护，让群众放心消费、便利消费。数字经济建设数字信息基础设施，建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展加快发展工业互联网，工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字完善数字经济治理，经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。加快数字化发展，加快数字社会建设步伐。继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。深化大数据、人工智能等研发应用，壮大数字经济。双碳经济有序推进碳达峰碳中和工作。坚持先立后破。加强煤炭清洁高效利用加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进推进大型风光电基地及其配套调节性电大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳、化工、建材等行业节能降碳。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。科技创新提升科技创新能力，加大企业创新激励力度。促进科技创新深度融合，更好发挥创新驱动发展。提高科技创新支撑能力，改革科技成果转化机制。提升科技支撑能力，营造良好的科研生态。乡村振兴扎实稳妥推进农村改革发展。全面实施乡村振兴战略，扎实推进农村改革建设拓展农民就业增收渠道，持续改善农民生产生活。扎实推进乡村建设，持续深化农村改革。粮食安全加强粮食等重要农产品稳产保供，加强粮食等重要农产品稳产保供，保障化肥等农资供应和价格稳定，保障化肥等农资供应和价格稳定，给种粮农民再次发放农资补贴。提高粮食和重要农产品供给保障能力。推进农业机械化、智能化。建设国家粮食安全产业带和农业现代化示范区。中药振兴支持中医药振兴发展，推进中医支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革。药综合改革。坚持中西医并重，实施中医药振兴发展重大工程。促进中医药振兴发展，加强中西医结合。支持中医药事业传承创新发展。鼓励生育完善三孩生育政策配套措施，将3岁将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除税专项附加扣除，发展普惠托育服务，减轻家庭养育负担。行业政策证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 1111、风险提示风险提示 （1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 宏观策略宏观策略组简介组简介 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，对宏观策略和政策研究有长期跟踪经验。纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所，长期从事宏观策略和政策研究。李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所，从事中观行业研究。证券证券分析师承诺分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。证券证券投资投资评级说明评级说明 股票投资评级说明：投资建议投资建议 预期个股相对沪深预期个股相对沪深300300指数涨幅指数涨幅 1 推荐 15%2 审慎推荐 5%-15%3 中性(-)5%-(+)5%4 减持(-)15%-(-)5%5 回避(-)15%以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明：投资建议投资建议 预期行业相对沪深预期行业相对沪深300300指数涨幅指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。免责条款免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。