第四章外汇市场与外汇业务.ppt

Chapter 4 外汇市场与外汇业务.|外汇市场|传统外汇交易业务|创新外汇交易业务|外汇风险管理一、外汇市场概念：外汇市场（Foreign Exchange Market)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。第一节 外汇市场二、外汇市场分类 根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场；根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。三、外汇市场的参与者 外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。|一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。|外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金.四、四、外汇外汇市场市场结构结构 依依据据交交易易对对象象不不同同可可以以划划分分为三个层次：为三个层次：第第一一个个层层次次是是一一般般客客户户与与外外汇银行之间汇银行之间的外汇交易市场。的外汇交易市场。第第二二个个层层次次是是银银行行与与银银行行之之间间的的外外汇汇交交易易市市场场，其其市市场场交交易的每笔金额一般较大。易的每笔金额一般较大。第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。外汇市场功能|充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；|平衡外汇供求，提供资金融通便利；|是中央银行调节宏观经济的重要场所；|保值套利和投机的场所。第二节 传统外汇交易业务|外汇即期交易|外汇远期交易|外汇掉期交易|地点套汇|套利一、一、外汇外汇即期即期交易交易|1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的外汇交易。|2、交割日：|当日交割；明日交割、即日交割。标准的即期交易交割日为即日交割。|3、即期交易特点：|操作简单；是外汇市场最基本也是交易量最大的业务。|4、运用：|满足一般进出口、投资、旅游等活动产生的对外汇兑换的需求；|现汇投机现汇投机：根据对汇率变化：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多的预期，有意的持有现汇的多头或空头，利用即期汇率的涨头或空头，利用即期汇率的涨落赚取买卖差价。落赚取买卖差价。|二、二、远期远期外汇外汇交易交易|1 1、概念概念：指买卖双方成交后以：指买卖双方成交后以预定的数额、预定的汇率在将预定的数额、预定的汇率在将来某一日期清算的外汇交易。来某一日期清算的外汇交易。|2 2、交割日交割日：|在即期交易交割日的基础在即期交易交割日的基础上，加上远期交易确定的时期，上，加上远期交易确定的时期，整月交易遵循整月交易遵循日对日日对日原则；原则；|交割日必须是清算银行交割日必须是清算银行营业日，营业日，节假日顺延节假日顺延.|3、远期交易的运用：|套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。|外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的变化从中赚取利润。三、三、外汇外汇掉期掉期交易交易|1 1、概念：指同时买卖不同交割、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同种货币的外日、相同金额的同种货币的外汇交易。汇交易。两笔交易：金额相同、币两笔交易：金额相同、币种相同、方向相反、交割日不种相同、方向相反、交割日不同同|2 2、类型：、类型：|根据两笔交易的交割期限，分根据两笔交易的交割期限，分为为即期兑远期即期兑远期的掉期交易的掉期交易和和远远期兑远期期兑远期的掉期交易的掉期交易。|根据交易的买卖对象，分为根据交易的买卖对象，分为纯粹掉纯粹掉期交易期交易和和配合掉期交易配合掉期交易。|根据买卖性质不同，分为根据买卖性质不同，分为买卖掉期买卖掉期交易交易和和卖买掉期交易卖买掉期交易。|3 3、掉期交易的运用、掉期交易的运用|保值；保值；|时间套汇或套利时间套汇或套利。z四、地点套汇四、地点套汇|1 1、概念：利用不同外汇市场同、概念：利用不同外汇市场同一时间存在的汇率差价，低价一时间存在的汇率差价，低价买进高价卖出赚取利润。买进高价卖出赚取利润。|2 2、类型：直接套汇、间接套汇、类型：直接套汇、间接套汇|（1 1）直接套汇直接套汇|利利用用两两个个外外汇汇市市场场两两种种货货币币间间同同一时点存在的差价。一时点存在的差价。|如如：伦伦 敦敦 外外 汇汇 市市 场场 1 1英英 镑镑=2.0040=2.0040/50/50美美圆圆；纽纽约约外外汇汇市市场场1 1英镑英镑=2.0070=2.0070/80/80美圆美圆|套汇者可以在伦敦市场以套汇者可以在伦敦市场以1 1英镑英镑=2.050=2.050美圆买进英镑，同时在纽约美圆买进英镑，同时在纽约市场以市场以1 1英镑英镑=2.070=2.070美圆卖出英镑，美圆卖出英镑，每英镑赚取每英镑赚取0.00200.0020美圆。美圆。|（2 2）间接套汇间接套汇|利用三个外汇市场三种货币利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。间汇率差价进行贱买贵卖。|套套汇汇机机会会判判断断方方法法：根根据据两两个个汇汇率率套套算算出出新新的的汇汇率率与与第第三三市场比较。市场比较。|五、套利五、套利|概念：投资者将资金从利率概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。币，赚取利息差的行为。|（1 1）未抵补的套利：未抵补的套利：|如如：S S：1=1=$2$2，一一年年期期美美元元利利率率为为5%5%，英英镑镑利利率率为为10%10%。由由于英镑利率高，套利者可以：于英镑利率高，套利者可以：|-按按5%5%借借进进10 10 万万美美圆圆，应应付付本本息息10 10 万（万（1+5%1+5%）=105000=105000美圆美圆|-即即期期换换成成英英镑镑，可可得得五五万万英镑英镑|-英英镑镑投投资资一一年年，应应收收本本息息5000050000（1+10%1+10%）=55000=55000英镑英镑 显然，套利者面临汇率风险，显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果因为一年后英镑可能贬值。如果1=$1.81=$1.8，则，则5500055000英镑只能兑换英镑只能兑换9900099000美，还本付息后亏损。未避美，还本付息后亏损。未避免外汇风险，可以做抵补的套利免外汇风险，可以做抵补的套利。|（2 2）抵补的套利抵补的套利|上上例例中中，如如果果一一年年期期远远期期汇汇率率为为1=1=$1.95$1.95，则则在在上上面面操操作作之外，还加上一步之外，还加上一步|-按按1=1=$1.95$1.95卖卖出出一一年年期期英英镑镑期汇期汇5500055000英镑英镑|一一年年后后，套套利利者者用用5500055000英英镑镑兑兑换换成成107250107250美美圆圆，还还本本付付息息后赚取后赚取22502250美圆。美圆。第三节 创新外汇交易业务|外汇期货交易外汇期货交易|外汇期权交易外汇期权交易|互换交易互换交易一、外汇期货Currency Future|1 1、概念、概念：指在有组织的交易市：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。算日期的货币买卖。|外汇期货交易主要集中在芝加外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（哥的国际货币市场（IMMIMM）和伦和伦敦国际期货交易所（敦国际期货交易所（LIFFELIFFE）|2 2、特点、特点：远期交易和期货交易：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：具有较大的区别：|从从市场结构市场结构来看，远期交易来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。易所场内交易。|从从交交易易资资格格看看，远远期期交交易易没没有有资资格格限限制制，而而期期货货交交易易只只有有具具有有会会员员资资格格的的才才能能进进入入交交易易所交易；所交易；|从从交交割割期期和和金金额额来来看看，远远期期由由双双方方协协定定，而而期期货货交交易易的的交交割日和合同金额却是标准的。割日和合同金额却是标准的。|外外汇汇期期货货交交易易实实行行盯盯市市制制度度，也也叫叫逐逐日日清清算算。指指交交易易所所通通过过每每日日结结算算价价格格计计算算并并结结清清出出交交易易者者每每日日的的盈盈亏亏状状况况，以以便便于于控制交易风险。控制交易风险。|在在清清算算方方式式上上，远远期期交交易易由由交交易易双双方方直直接接清清算算，而而期期货货交交易通过易通过清算公司清算清算公司清算。|从从保保证证方方式式看看，远远期期交交易易具具体体地地评评价价对对方方的的信信用用风风险险，而而期货交易期货交易实行保证金制度实行保证金制度。|从从交割率交割率来看，远期交易到来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交期一般都必须交割，而期货交易易并不要求必须交割并不要求必须交割，交割率，交割率不到不到1%1%。而且实际交割汇率按。而且实际交割汇率按到期市场即期汇率交割。到期市场即期汇率交割。|从从价格确定价格确定看，远期交易汇看，远期交易汇率有银行报出，期货成交价有率有银行报出，期货成交价有买卖双方买卖双方公开叫价公开叫价确定确定。|3 3、保证金制度保证金制度：|外外汇汇期期货货交交易易实实行行保保证证金金制制度度。保保证证金金可可分分为为起起始始保保证证金金、维持保证金和变动保证金。维持保证金和变动保证金。|起起始始保保证证金金是是期期货货合合同同协协定定时必须存入的货币数额。时必须存入的货币数额。|维维持持保保证证金金指指保保证证金金被被允允许许下下降降到到的的最最低低水水平平。当当保保证证金金下下降降到到这这一一水水平平时时，交交易易者者被被要求追加保证金。要求追加保证金。|变变动动保保证证金金指指的的是是起起始始保保证证金金与与维维持持保保证证金金之之间间的的差差额额。变变动动保保证证金金=起起始始保保证证金金维维持持保证金保证金 保保证证金金余余额额在在到到期期后后或或在在进进行平仓后可以取出。行平仓后可以取出。|4 4、外汇期货价格变化与买卖方、外汇期货价格变化与买卖方损益损益|期货价格每天的价格变化会期货价格每天的价格变化会影响多头和空头方的损益，而影响多头和空头方的损益，而期货清算所当天就要对损益通期货清算所当天就要对损益通过保证金帐户进行结清。过保证金帐户进行结清。|到期期货的清算价为当天即到期期货的清算价为当天即期汇率。期汇率。|期货损益状况可用下表表示：期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者 空头持有者上升益损下降损益|5 5、外汇期货的应用、外汇期货的应用|投机投机：根据对汇率变化预：根据对汇率变化预期有意持有多头或空头。如前期有意持有多头或空头。如前面例子。面例子。|期货投机具有很大的期货投机具有很大的财财务杠杆作用务杠杆作用，即只要投入大约，即只要投入大约为合同金额为合同金额10%10%的保证金便可以的保证金便可以控制大金额的期货合同，因此控制大金额的期货合同，因此风险很大。风险很大。|保值（有外汇负债时买保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）进，有债权卖出）|例如：德国马克期货标例如：德国马克期货标准金额为准金额为125000125000马克，规定马克，规定起始保证金起始保证金15001500美圆。某进美圆。某进口商口商6 6月份有月份有125000125000马克的马克的进口款需要支付。进口款需要支付。|操作：通过经纪人在期货市操作：通过经纪人在期货市场买进场买进6 6月到期的一份马克期货月到期的一份马克期货合同（合同（DM125000DM125000），），成交价为成交价为$1=$1=DM2DM2。并交存起始保证金并交存起始保证金15001500美圆。美圆。|到期后，即期汇率也是期货到期后，即期汇率也是期货清算价为清算价为$1=$1=DM1.6667DM1.6667，进口商进口商可以有两种选择可以有两种选择：|选择交割选择交割，此时按交割价也即市，此时按交割价也即市场价交割，支付场价交割，支付125000/1.6667 125000/1.6667=7500075000美圆美圆。收进。收进125000125000马克以支马克以支付进口款。同时，其保证金帐户一付进口款。同时，其保证金帐户一共有盈利共有盈利125000/1.6667-125000/2 125000/1.6667-125000/2=1250012500美圆美圆。扣除掉这部分赢利，。扣除掉这部分赢利，进口实际进口成本为进口实际进口成本为6250062500美圆美圆。|（注意：（注意：62500 62500美圆美圆=125000/2=125000/2，即按成交价格计算的金额）即按成交价格计算的金额）|不进行期货交割不进行期货交割。一方面，期。一方面，期货的赢利仍然有货的赢利仍然有1250012500美圆。另美圆。另一方面，要从即期市场买进一方面，要从即期市场买进125000125000马克支付进口款，需要美马克支付进口款，需要美圆圆125000/1.6667=75000125000/1.6667=75000。同样，。同样，扣除期货赢利，进口成本也为扣除期货赢利，进口成本也为6250062500美圆。美圆。|结果：进口成本稳定在结果：进口成本稳定在6250062500美圆，没有了外汇风险。美圆，没有了外汇风险。二、货币期权Currency Option|1 1、概念：、概念：|期权期权:按合约规定在一定的按合约规定在一定的日期或到期以前日期或到期以前,买方以约定的买方以约定的价格买卖约定数额特定商品的价格买卖约定数额特定商品的权利。权利。|外外汇汇期期权权:以以某某种种外外汇汇作作为为标标的的商商品品的的期期权权.它它赋赋予予期期权权合合同同的的买买方方享享有有在在和和约约有有效效期期内内或或期期满满时时以以规规定定的的汇汇率率买买进进或或卖出一定数额外汇资产的权利卖出一定数额外汇资产的权利.|外外汇汇期期权权与与远远期期和和期期货货交交易易不不同同，远远期期和和期期货货规规定定的的是是义义务务，而而期期权权则则是是一一种种权权利利。而而且且期期权权交交易易本本身身是是权权利利的的买买卖卖，而不是直接的外汇买卖。而不是直接的外汇买卖。|2 2、基本概念、基本概念|(1)(1)到到期期日日。它它指指期期权权合合约约的的有有效效期期限限，即即超超过过这这一一日日期期，期期权合同无效。权合同无效。|(2)(2)美美式式期期权权。美美式式期期权权指指可可以以在在到到期期日日或或到到期期日日之之前前的的任任何何一天行使权利一天行使权利的期权。的期权。|(3)(3)欧欧式式期期权权。它它指指只只能能在在到到期期日行使权利日行使权利的期权。的期权。|(4)(4)期期权权买买方方。期期权权合合同同所所买买卖卖的的是是一一种种权权利利。这这种种权权利利的的买买方，即为期权买方。方，即为期权买方。|(5)(5)期期权权卖卖方方。它它指指这这种种权权利利的的卖方。卖方。|(6)(6)看看涨涨期期权权。它它指指买买入入某某种种货货币的权利。币的权利。|(7)(7)看看跌跌期期权权。它它指指卖卖出出某某种种货货币的权利。币的权利。|(8)(8)协协定定价价格格。它它指指在在期期权权合合约约中中预预先先规规定定的的在在行行使使期期权权时时所所使用的汇率使用的汇率。|(9)(9)期权价格期权价格。它也叫期权费，。它也叫期权费，指期权合约的价格，即由指期权合约的价格，即由期权期权买方付给期权卖方的一笔费用买方付给期权卖方的一笔费用或保险费或保险费。|3、期权交易的流程期期权权买买方方外汇看涨期权外汇看涨期权行权行权不行权必须履约必须履约无法履约无法履约期期权权卖卖方方按约买进外汇按约买进外汇按约卖出外汇按约卖出外汇期权费期期权权买买方方外汇看跌期权外汇看跌期权行权行权不行权必须履约必须履约无法履约无法履约期期权权卖卖方方按约卖出外汇按约卖出外汇按约买进外汇按约买进外汇期权费|4 4、外汇期权交易的应用、外汇期权交易的应用|投机投机|例如，投机者买进欧元看涨例如，投机者买进欧元看涨期权，协定价格为期权，协定价格为E E，期权价格期权价格为为P P。有效期内市场行情有效期内市场行情S S不同，不同，投机者可以做相应选择：投机者可以做相应选择：|如果如果SESE，投机者将选择履约投机者将选择履约。结果：单位欧元的损益是结果：单位欧元的损益是(S-E)-S-E)-P P。|如果如果SESE，投机者将选择不投机者将选择不履约履约。结果：没有外汇买卖。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费投机者损失期权费P P。|如果如果S=ES=E，投机者将选择不投机者将选择不履约履约。结果：没有外汇买卖。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费投机者损失期权费P P。MAX(-P,S-E-P)|如果投机者买进看跌期权，如果投机者买进看跌期权，协定价格协定价格E E，期权费期权费P P。有效期有效期内随内随S S的不同，投机者也可以灵的不同，投机者也可以灵活选择：活选择：|如果如果SESE，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。|如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。|盈亏|0ES-P盈亏相抵点：盈亏相抵点：S*=E-PS*=E-P|保值：保值：|一般买进看涨期权（有外一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。汇负债时）保值。|5 5、期权价格的确定、期权价格的确定|期权价格主要由期权价格主要由内在价值内在价值和和时间价值时间价值构成。构成。|内在价值即内在价值即履约价值履约价值，指期，指期权持有者立即行使该期权和约权持有者立即行使该期权和约所赋予的权利时所能获得的利所赋予的权利时所能获得的利益。益。|看涨期权的内在价值等于看涨期权的内在价值等于S-ES-E；看跌期权的内在价值为；看跌期权的内在价值为E-SE-S。|时间价值时间价值是指期权的购买者是指期权的购买者为购买期权而实际付出的期权为购买期权而实际付出的期权费超过该期权内在价值的那部费超过该期权内在价值的那部分价值。其实质是在期权和约分价值。其实质是在期权和约的有效期内，期权的内在价值的有效期内，期权的内在价值的的波动波动给其持有者带来收益的给其持有者带来收益的预期价值。预期价值。|影响期权价格的因素有：影响期权价格的因素有：|期权的协议汇率和外汇的期权的协议汇率和外汇的市场价格市场价格。|对于看涨期权而言，外汇对于看涨期权而言，外汇市场价格越高、协议价格越低，市场价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。看涨期权的价格就越高。|对于看跌期权而言，外汇对于看跌期权而言，外汇的市场价格越低、协议价格越的市场价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。高，看跌期权的价格就越高。|期权和约的有效期期权和约的有效期。|有效期越长，多头获利机会有效期越长，多头获利机会就越大，因此有效期越长，期就越大，因此有效期越长，期权价格越高。权价格越高。|外汇市场价格的波动性。外汇市场价格的波动性。|对于期权买方，执行期权时对于期权买方，执行期权时外汇的市场价格与协议价格的外汇的市场价格与协议价格的差额越大，盈利越大。因此波差额越大，盈利越大。因此波动率越大，对期权买越有利，动率越大，对期权买越有利，期权价格也应越高。期权价格也应越高。|利率利率。|看涨期权价格与市场利率正看涨期权价格与市场利率正相关。看跌期权价格与市场利相关。看跌期权价格与市场利率负相关。率负相关。|基于对影响期权价格因素的基于对影响期权价格因素的数学分析，已经建立和广泛了数学分析，已经建立和广泛了许多模型，这些模型都是以许多模型，这些模型都是以Black-ScholesBlack-Scholes模型为基础进行模型为基础进行的变形。的变形。|Black-Scholes Black-Scholes模型是欧式模型是欧式期权的定价模型，看涨期权定期权的定价模型，看涨期权定价模型如下：价模型如下：三、互换交易Swap|1 1、概念：约定两个或两个以上、概念：约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的时间内，交换一系列现金流的合约。的合约。|互换交易是全球金融系统的粘结剂。互换交易是全球金融系统的粘结剂。经济学家经济学家杂志，杂志，20002000年年|1 1、互换交易的理论基础：、互换交易的理论基础：|比较优势理论：比较优势理论：两国都能两国都能生产两种产品，且一国在这两生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生优势较大的产品，后者专门生产劣势较小的产品，那么通过产劣势较小的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。仍能从中获益。|比较优势理论不仅适用于国比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经际贸易，而且适用于所有的经济活动包括金融领域。济活动包括金融领域。|根据比较优势理论，只要满根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互足以下两种条件，就可进行互换：换：双方对对方的资产或负债双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。负债上存在比较优势。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。|2 2、利率互换利率互换（Interest Rate Interest Rate Swap)Swap)|指互有互补需求的双方将同指互有互补需求的双方将同一币种的债务利率进行互利的一币种的债务利率进行互利的交换安排。交换安排。|双方对相同金额、相同期限、双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率相同币种的负债进行浮动利率和固定利率的互换，以降低双和固定利率的互换，以降低双方筹资成本。方筹资成本。|前提是双方在两种筹资成本前提是双方在两种筹资成本上上互有比较优势互有比较优势。一般不涉及。一般不涉及债务本金的交换债务本金的交换|举例举例：假定中国银行和美国某：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美银行在固定利率和浮动利率美圆市场借款成本如下圆市场借款成本如下：固定利率浮动利率中国银行10%LIBOR美国银行12.5%LIBOR+0.5%成本差额2.5%0.5%|假定两银行都需要借款一亿假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，美圆。双方可以安排利率互换，以降低双方成本。以降低双方成本。|（中国银行固定利率借款有（中国银行固定利率借款有优势，美国银行浮动利率借款优势，美国银行浮动利率借款有相对优势）有相对优势）|基本程序中国银行中国银行美国银行美国银行固定利率市场固定利率市场浮动利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿美圆|利息交换支付|中国银行中国银行美国银行美国银行固定利率市场固定利率市场浮动利率市场浮动利率市场10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%|结果：|中国银行借款成本：LIBOR+10%-11%=LIBOR-1%|美国银行借款成本：LIBOR+0.5%+11%-LIBOR=11.5%|双方比各自分别借款降低1%利率成本。|4 4、货币互换货币互换（Currency Swap)Currency Swap)|指具有互补需求的双方将不同指具有互补需求的双方将不同货币的债务或投资进行互利交货币的债务或投资进行互利交换的一种安排。换的一种安排。|货币互换必然涉及利率互换，货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的简单的货币互换是固定利率的互换，也可以两种货币以固定互换，也可以两种货币以固定利率和浮动利率互换。利率和浮动利率互换。|功能功能：防范汇率风险，降低：防范汇率风险，降低融资成本融资成本|英国企业英国企业A A发行发行7 7年期年利率年期年利率为为|13%13%的的78007800万美圆债券；美国企万美圆债券；美国企|业业B B发行发行7 7年期年利率为年期年利率为11.75%11.75%|的的60006000万英镑债券。二者付息万英镑债券。二者付息日日|相同。双方协议按照相同。双方协议按照1 1比比1.31.3汇汇|率进行互换。率进行互换。|过程如下过程如下：|初始交易（第一年）|7800万美圆 6千万英镑企业企业A企业企业B美圆债券美圆债券英镑债券英镑债券|利息交换（第一第六年）705万英镑（600011.75%)1014万美圆（7800 13%）企业企业A企业企业B投资者投资者投资者投资者美圆英镑|终结交易（第七年）67056705万英镑（万英镑（6000+7056000+705）88148814万美圆（万美圆（7800+10147800+1014）企业企业A企业企业B第四节 外汇风险管理|外汇风险外汇风险|外汇风险管理外汇风险管理一、一、外汇外汇风险风险|一、一、概念概念：外汇风险外汇风险（Exchange risk)Exchange risk)指汇率变动对外汇持有者或外指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者带来损失的可能性。汇经营者带来损失的可能性。前提：现在或将来有外汇资前提：现在或将来有外汇资产或负债产或负债 ；原因：汇率在不同时间的变原因：汇率在不同时间的变化；化；结果：可能损失，也可能赢结果：可能损失，也可能赢利利|二、外汇风险构成：二、外汇风险构成：|货币要素货币要素|指的是一种货币对另一种指的是一种货币对另一种货币的兑换或换算货币的兑换或换算 。包括本币。包括本币和外币。和外币。|时间要素时间要素|指指的的是是在在不不同同的的时时点点，汇汇价往往发生变动而不相同。价往往发生变动而不相同。|三、外汇风险类型：三、外汇风险类型：|交易风险交易风险。|外外汇汇交交易易风风险险指指汇汇价价变变动动对对企企业业交交易易过过程程中中所所发发生生的的应应收款和应付款现金流量的影响。收款和应付款现金流量的影响。|换算风险换算风险。|换算风险换算风险又称会计风险，指汇又称会计风险，指汇价变动对国际经营企业报表归并的价变动对国际经营企业报表归并的影响。影响。|归并报表涉及的汇率有两种：归并报表涉及的汇率有两种：现行汇率和历史汇率。现行汇率和历史汇率。|经济风险经济风险。|经济风险经济风险指汇价变动对经指汇价变动对经营者所预期的将来现金流量的营者所预期的将来现金流量的净现值的影响。净现值的影响。|汇率变化影响的净现值公汇率变化影响的净现值公式如下：式如下：|三种风险比较：三种风险比较：|交易风险会带来实际损失，交易风险会带来实际损失，会计风险只是帐面损失；会计风险只是帐面损失；|交易和会计风险是过去交易交易和会计风险是过去交易带来的风险并可以计量，经济带来的风险并可以计量，经济风险存在未来并不可计量；风险存在未来并不可计量；|交易风险是一次性的，经济交易风险是一次性的，经济风险是长期的。风险是长期的。|一、一、选择货币法选择货币法|本币计价结算；本币计价结算；|债权选择硬货币，债务选择债权选择硬货币，债务选择软货币；软货币；|多种货币计价（软硬搭配）多种货币计价（软硬搭配）二、外汇风险管理方法|二、二、货币保值法货币保值法|选择某种价值稳定的资产保选择某种价值稳定的资产保值，结算时按选定资产的金额值，结算时按选定资产的金额支付合同货币。包括：支付合同货币。包括：|1 1、黄金保值法、黄金保值法|2 2、硬币保值法、硬币保值法|3 3、篮子货币保值法、篮子货币保值法|三、调整价格法三、调整价格法|1 1、加价保值法：出口方用软币、加价保值法：出口方用软币记价结算时，将汇率损失调整记价结算时，将汇率损失调整到商品货价中。到商品货价中。|2 2、压价保值法：、压价保值法：|进口商品用硬货币计价结算进口商品用硬货币计价结算时，将汇率损失从货价中扣除。时，将汇率损失从货价中扣除。|四、平衡法（配平法）四、平衡法（配平法）|一笔外汇债权或债务发生后，一笔外汇债权或债务发生后，再做一笔同币种、同金额、同再做一笔同币种、同金额、同期限，但方向相反的交易。期限，但方向相反的交易。|五、组对法：五、组对法：|作一笔与所用外汇有紧密联作一笔与所用外汇有紧密联系的另一种货币的等金额、同系的另一种货币的等金额、同期限的反向交易。期限的反向交易。|六、提前推后法：六、提前推后法：外汇债权方：预期外币升值推外汇债权方：预期外币升值推后收款；贬值提前收款后收款；贬值提前收款 外汇债务方：预期外币升值提前外汇债务方：预期外币升值提前付款，预期贬值推后付款。付款，预期贬值推后付款。|七、利用外汇市场和资金市场七、利用外汇市场和资金市场|1 1、远期交易、期货交易和期权、远期交易、期货交易和期权交易交易|t t90 90 t t9090|远期、期货远期、期货 t t90 90 t t9090|期权期权 2 2、借款与投资（、借款与投资（BSIBSI）:外汇债权：借外汇外汇债权：借外汇即期卖即期卖出，换成本币出，换成本币投资。投资。t t9090(1)(1)借入外汇借入外汇 t t0 0（2 2）即期交易）即期交易（3 3）投资）投资A 外汇负债：借本币外汇负债：借本币即期卖即期卖出，换成外汇出，换成外汇投资。投资。t t9090(1)(1)借入本币借入本币 t t0 0（2 2）即期交易）即期交易（3 3）投资）投资A 3 3、提前收付法（、提前收付法（LSILSI）:外汇债权：提前收款外汇债权：提前收款即期即期卖出，换成本币卖出，换成本币投资。投资。t t9090(1)(1)提前收款提前收款 t t0 0（2 2）即期交易）即期交易（3 3）投资）投资A 外汇负债：借款外汇负债：借款即期卖即期卖出，换成外汇出，换成外汇提前付款。提前付款。t t9090(1)(1)借入本币借入本币 t t0 0（2 2）即期交易）即期交易（3 3）提前付款）提前付款A|八、国际信贷法八、国际信贷法|1 1、出口信贷：出口国官方机构、出口信贷：出口国官方机构|或政府给予补贴的商业银行，或政府给予补贴的商业银行，|以优惠利率向本国出口商或外以优惠利率向本国出口商或外|国进口商提供的与出口项目相国进口商提供的与出口项目相|联系的长期资金融通。联系的长期资金融通。|2 2、福费廷、福费廷 出口商将承兑过的远期出口商将承兑过的远期外汇汇票无追索权的出售给银外汇汇票无追索权的出售给银行，提前取得货款。是无追索行，提前取得货款。是无追索权的贴现。权的贴现。|3 3、保付代理法、保付代理法|出口商将进口商应付货款的出口商将进口商应付货款的单证转卖给包理商，后者根据单证转卖给包理商，后者根据延期付款的期限和风险，确定延期付款的期限和风险，确定对出口商的贴现比例，其余货对出口商的贴现比例，其余货款到期收进。款到期收进。|九、对销贸易法九、对销贸易法 将进口与出口相互联系进将进口与出口相互联系进行货物贸易的方法。行货物贸易的方法。1 1、易货贸易、易货贸易 2 2、清算协定贸易、清算协定贸易|十、外汇保险十、外汇保险|政府对某些外汇风险给予保政府对某些外汇风险给予保险服务。涉外经济体一旦汇率险服务。涉外经济体一旦汇率变动而受损，可又保险公司给变动而受损，可又保险公司给予适当补偿。予适当补偿。|十一、净额结算法十一、净额结算法|跨国公司内部结算时，仅就清跨国公司内部结算时，仅就清算后的债权债务净额进行实际算后的债权债务净额进行实际支付。支付。思考题：|1、概念|外汇即期交易 外汇远期交易 外汇掉期交易 地点套汇 套利 套期保值 外汇投机 外汇期货 外汇期权 利率互换 货币互换 外汇风险 交易风险 会计风险 经济风险|2、问答|说明外汇市场的参与者和交易结构。|外汇市场的作用|如何判断市场有无套汇或套利机会？举例说明|外汇期货交易的特点。|外汇风险的构成要素|外汇风险三种类型的比较|简述企业外汇风险管理方法|3、计算|举例说明远期交易、期货交易和期权交易在外汇风险管理中的运用。|套汇、套利的判断与操作。