天南致金石致远投资伙伴书——条.doc

天南致金石致远投资伙伴书——条

———————————————————————————————— 作者：
———————————————————————————————— 日期：

12

个人收集整理 勿做商业用途
巴菲特

1〕如果一样东西的售价是它真实价值的两倍,什么可以阻止它上升到10倍呢?你也有可能是正确的,但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。ﻫ２〕世界上购置股票的最愚蠢的动机是:股价在上涨。
３〕狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时,这种失常可以帮助我们。
4〕最好的事情就是从别人的错误中学习。ﻫ5〕长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为,由根本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。ﻫ6)没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。　 　  
7)我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。

ﻫ天南致金石致远投资伙伴书——1０0条
ﻫ        ２01５年03月        文 /　杨天南

ﻫ       随着翻译投资经典?巴菲特之道?一书的热销,以及刊载在?中国金融家?杂志上连续八年投资专栏的读者日众,社会上慕我虚名而来的人渐多。为了不浪费彼此的时间，我在此将20１2年所做的“100条〞更新于此，供有兴趣的朋友参考。ﻫ   
没有任何方面要求我写这样一个东西,我更愿意将之视为对于自己的一个回忆、反省与总结。目的是,如果将来成功了，让我们知道并不是运气的偶然;如果失败了，就让我们也死个明白。

根据经历，相知互信、志同道合是投资成功的重要因素。不适宜的人合作将增大双输的可能性,你输钱,我输名声。有人或认为金钱较之名声更重要,我不敢苟同，钱或许一年即可赚回，而一个好名声的建立需要很多年。ﻫ
自从投资成为职业,便有了出资人和管理人的别离。实际上我一直是自己最大的投资人,通俗点讲就是，我是用自己的钱练出来的。ﻫﻫ多年以来，我们对于募集资金兴趣了了，很多关心者问及我们“是如何募集资金的〞?事实是我们从来都不募集资金,很多年来对处于“私〞且不“募〞的状态。相反,我们几乎每年都有资金解散，并且拒绝一些并不适宜的资金。ﻫ
在这个篇章中,由个人单独经历以及需要个人承当责任时,使用“我〞；由他人智慧溶于其中时，使用“我们〞。这两个词在现实中常常合一。

 迄今为止,没有什么投资智慧没有被写在书本上。对此,我先以愧疚的心情抱个歉，提醒那些“阅书万卷、学富五车〞的人就没有必要接着读了，省下你的时间，也省了读完再抱怨。

1，知不易，行更难!知行合一难上难!这便是我们对于投资的描述。

2，投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力,都仅仅是增大胜算的概率,却无法消除风险本身。

 3,我们唯一可以承诺的是,秉承一贯的道德良知,一如既往的勤奋工作,运用已有的知识、经历，并不断以开放的心态学习新知识,继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声音,这些都没有不同。

4,感谢欣赏并有意前来合作的人们，但请先想一下“你出钱，我们为什么要替你管〞这个问题。

我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣，我们希望的是理念认同、志同道合的同路人。ﻫ
5,这里所言的风险，简言之,既指投资的市值在一定时期可能低于初始本金,也指存在永久性灭失的可能性，甚至也包括跑输大市、跑输通胀。
ﻫ6,当投资人亲自管理投资失败时，面临双重损失:一损失金钱,二损失青春。后者往往被人无视。ﻫ
伴随着本金损失而流失的青春时光,本可以成就另一番事业。这一点对于绝大多数人而言，是更为重大的损失，却几乎是注定的命运。
ﻫ7，我们对于群众投资建议的完整表述：“股票投资是通向财务自由的道路之一，但大多数人将精力集中于自己擅长的领域,将投资交予有能力的专业人士,更有利于自身利益的最大化〞。ﻫ
8,自1993年进入资本二级市场,至今已有22年。其中19９３年涉及Ａ股市场，1９98年涉及美股，200１年涉及港股和加股。

9,最近完整年度〔20１4年〕，我们与平安信托合作的私募基金产品，在其全国范围内合作阳光私募产品总排名中,以69.74％〔+6９．74％，费后回报〕的回报名列第三。ﻫ
１0，某一年的投资表现、或单边熊市、单边牛市的表现,并缺乏以作为对于投资能力的判断，最好能有穿越周期的记录。ﻫﻫ11，从2007年4月至今〔2０１5年3月)大约八年，我为杂志每月撰写财经投资专栏，其中实盘模拟投资组合从100万上升到604.12万,累计回报5０4．12%〔+504.１２%〕，折合年复合回报２5.5%〔+2５.5%)。
ﻫ胜出了当初在全球范围内选出的全部七个指数，其中同期上证指数累计上升2．16%〔+2.16％〕。详情请见央行旗下的 ?中国金融家?杂志 。

1２，过去２2年,累计投资收益约６00倍。ﻫ
在2021年5月的 ?一个投资家的二十年?一文中，提到当时(从1９93年到２０1２年)的累计回报200倍。以公开的杂志投资组合记录作为参考坐标，当时显示的资产总值恰好刚超过２00万，如今〔2021 年３月),该专栏组合资产总值已经向上突破60０万。
ﻫ１3，有趣的算术题。ﻫ

从２０1２年5月的2０0倍到20１５年3月的600倍，是在原来的根底上乘上三，仅仅赚了20０%而已,并非在这三年中又赚了400倍。
ﻫ14，在股市上，我见过三种谈理想的人：

第一种谈着谈着，他的钱越来越多，你的钱越来越少；
第二种谈着谈着，他和你的钱都越来越少;ﻫ第三种谈着谈着，他和你的钱都越来越多。ﻫ我喜欢并希望学习第三种人，虽然这不代表我们注定会成功。

15,过去的投资业绩不能作为未来表现的保证,这是真的。

16，但凡慕我的业绩、而不是因理念认同而找我们的人,可能多会有令人失望的结果。ﻫ
17,投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过支持优秀的企业为社会创造就业时机,为国家增加税收,为群众提供满意的产品或效劳,为投资者实现价值最大化。ﻫ ﻫ１8，投资管理的意义在于,即便在不考虑盈亏的状况下,它替投资人节省了青春，让他们有时机去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情,符合社会分工的规律。如果有盈利那么更是一举两得的双丰收。
ﻫ19，对于投资家的定义，我认为应该包含五个要素:一个投资家应该在穿越周期的时间里，跑赢指数、绝对盈利、解决问题，并将投资知识传播于社会,帮助他人到达财务自由的境界。ﻫ
２0,理财实际上由四个局部组成：银行、保险、投资、税务。
      ﻫ理财整个的核心简言之就是：增收节支、开源节流。ﻫ在这四个局部中,就根本目标而言，银行业务提供的是便利,保险提供的是保障，税务指的是节流，而增收的责任主要由投资完成。ﻫ      ﻫ 21，投资是一个家庭财富升腾的主要因素，同时也是最难和风险最大的局部。

22,绝大多数人投资失败的根本原因在于，很多人并不真正关心自己,只是“玩一玩〞而已。 ﻫ 
23，抱着“玩一玩〞的心态，失败了叫“正常〞，如果成功了叫“意外〞。

24，认真尚不能保证成功，随便几乎注定失败。随便的人只应该得到随便的结果，无所谓的人也不应该有成功的报偿。我们需要认真的人。
ﻫ２5,我们的投资管理目标是解决问题，即达至财务自由。我们希望每一个同行者都到达这一境界，但这需要天时、地利、人和多方面因素,有些事情由不得自己。
      ﻫ我们追求的是双重胜利的双赢结局，希望每一个参与者都有好结果。这是个非常高、非常难的目标。我们未必一定能实现。

双重胜利，又名“职业的与世俗的双重胜利〞，即跑赢大盘和绝对盈利。
ﻫ２6,我们衡量投资成功的标准：一,跑赢大势。二，绝对盈利。三,解决问题。ﻫ ﻫ从历史经历看,能通过第一条标准的人大约２０%，能通过前两条者大约５%,三条全部通过者大约仅仅1%。
ﻫ 27,投资成功只有两条道路：一是成为像巴菲特那样的人;二是找到巴菲特那样的人。别无其他。ﻫﻫ２８,我们的社会理想是,财务都安康了,社会就更和谐了。但我们都知道,有时理想与现实未必能合一，因为理想很饱满，现实很骨感。ﻫﻫ29,投资或许很简单，但投资成功却很难。ﻫ
    投资成功是如此之难，放眼望去，好似没有什么行业有九千万参与者，没有人没有精彩的炒股故事、没有人打算进来亏钱、没有人成认比别人笨,但最终没有多少人解决问题。ﻫ
 30,这里所言的投资,特指资本二级市场，即通常所言的股市。我多年的经历集中于二级市场，不做PE、ＶC、不做农业投资、不做黄金白银投资、不做期货外汇、不做能源、不做邮票、不做钻石翡翠、不做艺术品等等。ﻫﻫ31,即便相信美好的事情终将发生,但美好不会无缘无故的发生。

我过去的约二十年,累计投入本业的时间超过10万小时。ﻫ幸福总是要有人付出代价的。唯一不同的是，这代价由谁来付出。

32,管理新钱是难的。ﻫﻫ在管理工作中,我们比拟害怕“管理新钱〞。因为一个历时三年、五年、十年、二十年的已有合作,由于已经累积了相当的回报，我们不用担忧明天股市大跌，即便股市重新跌回1000点。而一笔新投资分分钟可能账面亏损。如果这笔资产关系到一个家庭的身家性命,情况那么更为复杂。ﻫﻫ33,我们投资的目标是，经过周期后,能战胜大盘以及取得绝对盈利。这是个很高的标准,大约需要处于整个市场顶尖5%的行列,过去的很多年我们确实做到了，但不保证未来一定能重现过去。请各位一定要看清“经过周期〞的前缀。ﻫ
3４，我是一个投资者。此足矣。ﻫﻫ感谢喜欢我的人们予我“价值投资者〞的称呼,但我自己从来没有说 “我是一个价值投资者〞。我所读到的文字中，也没有见到巴菲特说自己是个价值投资者，倒是见到他说“投资之前根本没有必要加上价值二字〞。ﻫ
我自认为是个投资者,不是一个“炒〞股者。目前之中国，“价值投资者〞多是个褒义词，而投机者、炒股者多是偏负面的词。ﻫﻫ3５,世上再无巴菲特,我也不会是。
ﻫ我今天不以所谓“价值投资者〞自居,也省却了一些莫名其妙喜欢“证伪〞的无聊者的麻烦。

3６,我们对于“炒〞股票毫无兴趣。我们的逻辑是:“炒〞股票就是投机，投机就是赌博。人们从未见过靠赌博而上了福布斯的人。ﻫ
称股市如赌场却还在里面掺和的人,本身就是赌徒。想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。ﻫﻫ3７，价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些，投机者关注价格多些。

38，价格是得到价值和实现价值的出入口。ﻫ
３9，股价低估或高估与短期内是否涨跌没有直接联系。顶在顶上,底在底下。这是常有的事。

４0,我们的工作是与资本即金钱打交道。我知道对于绝大多数人而言，钱来之不易，在我的眼里,钱不再仅仅是钱，它是过去的青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶，它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出过“尊重资本〞的说法。ﻫ
41，就资金运用而言,我比你自己还关心你的钱。〔源自天南２00４年之?播种季节?。)ﻫﻫ４2，我喜欢看着钱增长,即便不是我的钱。我对于乱花钱的行为心存厌恶，即便不是我的钱。这几乎成了职业病。ﻫ
    43,投资是分享伟大企业的成长。但我们所选的种子是否能成为伟大企业,事先也具有不确定性。这需要时间，甚至这希望有落空的可能。ﻫﻫ44，我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言,我们更关注企业根本面。ﻫﻫ４5，我主导的投资风格为守正出奇型,之前也称为价值成长型、收入成长型,意思一脉相承。
ﻫ大约是希望在物有所值的根底上还能有所增长，如果全是“守正〞可能平稳有余而增长缺乏,皆为 “出奇〞可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均有利弊共存,没有完美的世界。ﻫ
 46,投资对象的选择，我们希望“好企业好价格〞,即能以适宜的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少：一、盈利；二、可持续性盈利；三、增长的可持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ＲOＥ、PE、PＥＧ等,以及管理者的品质。但我们受骗和看走眼是常有的事。
ﻫ４７,我们通常不喜欢为别人的愚蠢付出过于高昂的代价,尽管这样有时会被人讥为愚蠢。

４8，为了防止被愚蠢以及误导他人，我们通常防止谈论个股。过多的谈论个股、股市短期表现、股评、推荐等根本上是浪费时间且容易误导他人，所以我写过一篇?第一最好不炒股?。人们看到我们的论断之一有“理念重于个股〞这一条目。  
ﻫ49,通常而言的投资知识、经历等等仅仅占到投资成功因素的三分之一,很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等，这些看似与投资无关的因素,却可能决定最终的投资命运。但这些也需要高昂的本钱代价。ﻫ ﻫ５0，投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程。这个过程重复再重复,很多时候我们需要在无聊与寂寞中，坚持不懈地前行。
ﻫ51，我们主要的工作方法就是阅读。如果用四个字的话,就是“阅读一切〞，当然阅读之后还要思考。感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以进展横向与纵向比拟,以去芜存菁、去伪存真，林肯曾言:“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人〞。我认同。ﻫﻫ52，投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而是否正确,事先也通常不能完全确定。
一个成功的投资者应该具有比上市公司的CEO更长远的眼光,在喧嚣的时候需要冷静,在绝望的时候需要勇气,在低迷的时候需要忍耐,视涨跌如无物，闻毁誉于无声。 

忍耐与等待是投资中的美德。屁股赚的钱往往比脑袋多,两个月赚的超过两年的等待、一年赚的超过四十年总和。这是常事。ﻫﻫ53，我负责金石可镂的忍耐,你负责宁静致远的等待。这也是金石致远的由来，所谓金石致远就是关于忍耐与等待的故事。

54,热爱生活也是发现良好投资对象的好方法。这使得我们的选股具有“自下而上〞的特征。
ﻫ我认为“自下而上〞的方法适用于二级市场股票投资，“自上而下〞的方法适用于VC、PE一级市场股权投资。ﻫ我的整个时光根本上处于这种不断的阅读与热爱之中。

55，在实际的操作中,我们通常采用持仓为主、集中投资的方式,根据市场变化不断选择性能价格比拟优的对象。这种方式在具有优点的同时,面临两大风险。

56,持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。ﻫ在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者。

观察这个财务上最为成功的阶层,会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守,他们很少有“在经济不好的时候先止损，等好了再说〞之类的说法。

5７,在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓止损概念，因为无法认同为何１0元物有所值的东西跌到7元反而要卖掉。

５8,在讨好市场和讲实话之间，我选择告诉真相：我不会群众所谓的“止损〞。在现实中，如果我们认为物有所值的对象下跌了，通常会买入更多。如果资金耗尽,我们至少选择持有。但我们有卖出股票的三个理由。
ﻫ５9，成功的企业家大局部还有一个特点就是使用负债，即财务杠杆。故此我们在适宜情况下，或许会采用财务杠杆,但毫无疑问,杠杆会增大投资风险。

60,持仓为主的风险在于遭遇系统性风险,例如在19９8年的亚洲金融风暴、200８年全球金融危机都造成严重的负面影响。对应这种系统性风险的手段是适宜的人和适宜的资金,而不是所谓的“止损〞。
ﻫ61，集中投资是达成投资目标的重要手段，否那么仅以百分之一的资本即便抓住了上涨十倍的股票,也是于事无补。了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资，实际上更具平安性。ﻫﻫ 6２,集中投资的风险在于投资对象货不对板，控制集中投资风险的手段是勤奋工作，别无他法。ﻫ
63，我们知道很多人仰慕低买高卖、先知先觉的能力,我需要很遗憾地告诉大家,我不具有这种能力，尽管有人以此为生。

6４，卖出股票的三个理由:目标公司 本身运营恶化、价格高估、有更好的选择。如此表述首次出现在我1997年的文章中，多年以来没有改变。ﻫﻫ６５,我们很少对于市场发表看法，但这不代表我们没有看法。ﻫﻫ６6，我们对于过多的争论毫无兴趣,从未见过与无聊的莫名者的争论使人进步。我们喜欢老子所言：“夫唯不争,故天下莫能与之争〞。ﻫ
6７,千百人提供的信息源,三两人进展讨论，一个人扣动扳机。这是我们大致的工作状态，你可以理解为我们是团队工作,或一个人独断。ﻫﻫ        “投资是一个人的事。〞——　巴菲特ﻫﻫ过去二十年,我们的独断模式胜出了无数“团队〞。可以肯定我们未来不会胜出所有团队,但我们同样不知道哪一个团队会胜出我们。ﻫ 
68，在如今强调所谓团队精神、集体负责的市场上，我们见得太多的是“集体不负责〞。

69，现今,基金管理人和基金投资人大多相互出于双盲状态，这种情况下,赚钱是偶然,亏钱是正常。ﻫ
ﻫ７0,我对于股市短期的涨跌并不在意,也没有能力预测。对于热衷于打听“为何今天涨或跌〞、“你对大势怎么看〞之类的问题,在这里预先答复:“我也不知道。〞 我们真的不知道短期大市如何，至于别人是怎么知道的,我们也不知道。

71,我们对于宏观经济也不太关心,因为我们认为在经济大环境好的时候也有经营不佳的企业，在经济形势恶劣之时也有沙漠之花在盛开。

７2，我们很少做所谓上市公司实地调研,以后也不打算刻意做。

不做实地调研的原因,最初是因为没什么钱，后来是发现没什么用。我的意思是,这种方法对于我们没什么作用，至于为何基金公司喜欢花巨资调研,应该问他们。ﻫ
73,由于我在国外的经历，我们目前管理的投资虽涉及中国、香港、美国市场，但投资对象以中国业务公司为主。对于汇率的风险,我们认为主要大国间的汇率相对于投资的升跌幅度而言,可以忽略不计。

74，当今的股市，已经不缺股评家、预测家、股神等等，我们没有兴趣凑热闹。ﻫ
7５,对于社会上股评家、经济学家的观点,我们会兼容并包考量他们提及的事实根据，但根本上不会跟从他们的观点，因为根本而言,这些人通常都不是成功投资者。ﻫ
我们对于追求成功的经历总结之一是:向成功的人学习成功的经历，向失败的人汲取失败的教训。我们认为向一个经济学家请教如何投资成功,无异于缘木求鱼。

76,我们没有将合作伙伴培养为投资家的目标。所以,不会刻意讲解股票分析、交易之道等，也没有关于股评、证券分析之类的互动与操作指导。多年以来,我们的伙伴中间有不止一个的例子一再说明，一个不懂投资的人也可以取得令人称羡的投资成功。ﻫ 
   77,绝大多数人的投资失败,并非由于信息过少,而恰恰因为信息过多。在信息海洋中，解读信息的功力才是关键。

78,我们不打算打败谁，只想做好自己。我们不知道、也没兴趣打听所谓主力、庄家的动向以及他们有何想法。ﻫﻫ 79，我们对于内幕消息、机构动向等毫无兴趣。对于所谓主流机构对于市场的看法也毫无兴趣。对于被业内外人士问及,对于某个市场问题,“主流机构怎么看?〞 我们的答复是:“很多年以来，绝大多数所谓主流机构从未跑赢大势,我对他们的看法没兴趣知道。〞ﻫﻫ对于迷恋内幕消息的人，他们恐怕没有听说过“认识CＥＯ亏50%，认识董事长亏１００%〞的故事。ﻫﻫ 8０,从过去的经历看,我应该属于马拉松型的选手，我们对于是否能在各种排行榜上出现毫无把握,我们也不打算成为风云人物,风一阵、云一阵，然后如青烟般消散。我们希望追求长久的存在。不过，这点要求好似也不低。

81,一个初次谋面，连我的文章都没有看过、便说相信我的人，这话说了我都不信。ﻫ
相信也是有差异的，我们只需要“全信〞的人。半信半疑通常会有麻烦,他们往往在市场走牛时演变为全信，或导致高点入市的麻烦；在熊市中演变为全疑,或导致底部清仓的遗憾。

８２，在付出青春和资本的代价后，我们最终总结了十六字的工作原那么以提高胜算的概率：“理念认同、资金适宜、沟通顺畅、配合默契〞。
ﻫ83,关于“理念认同〞,我的文章记录了我的投资理念的方方面面,能读过且理解认同的人可以到达这一条件。ﻫ
84，关于“资金适宜〞包括两局部:资金的时间和资金的数量。

我们认为过于短期的资金不适合于投资。立意长远、不急功近利的资金反而有可能取得更佳的回报。ﻫ
在经历同样时间、同样回报率的情况下，较大资金更能接近投资的目标，较小的资金需要更久的时间。而通常人们很少具有更久的耐心,而“不忘初心〞往往也是一种奢望。ﻫﻫ85,沟通顺畅。是指发出信息有所反应。我们最倾向的沟通方式排序依此为:电子邮件、纸质书信、 、短信、 。ﻫ
86,我们最痛恨的商务习惯是收到邮件不回复，因为没收到邮件不回复,收到邮件也不回复，大大增加的工作本钱、降低了工作效率。ﻫ
87,关于配合默契，在管理范围内,我们不希望有两个指挥官。
ﻫ我们不怕遇到不懂投资的人,我们最怕遇到总是有主意的人。我们的建议是“有主意就自己干〞。ﻫﻫ８8，在事业做大还是做好之间,我倾向于选择后者。

89,与欣赏我们和我们欣赏的人打交道。 
ﻫ9０，我们是有失败的案例的,虽然很有限。所有的失败总结起来只有一条:没有按规矩办事。多是碍于人情。ﻫ
多年的经历说明,世间最正确的捷径就是按规矩办事。 以志同道合相聚,按市场规律办事 。这便是最好的合作之道。ﻫﻫ  对于有意找我们的人，建议先阅读一下?在美好的时候道别?一文中的二十“如果〞。如果恰好名列其中,就不要再前来浪费时间了。ﻫﻫ91，大家的时间与精力都有限,在有限的范围内尽人事已是不易。学习可以学习的，努力可以努力的，帮助可以帮助的,得到可以得到的。
ﻫ９2,合作伙伴的最正确策略是:什么都没看见，什么都没听见。历史证明,这就是最好的策略。因为没看见、没听见，就是不会心慌意乱,就不会提心吊胆,就不会乱打听,也减少了犯错时机。建议阅读?第一最好不炒股? 一文。

  ９3，我遇到过很多从未谋面却一见如故、相见恨晚的人，也见过不少相识多年却从未相知的人。ﻫ
9４人们找到我们，并非为了投资、或为了合作,而是为了投资成功、为了合作成功。我们不是为了在一起而在一起，我们是为了更好而在一起。

茫茫人海,能否相遇?倘假设相遇，能否相知？倘假设相知,能否相信？倘假设相信,能否执行？倘假设执行,能否坚守？倘假设坚守,这坚守能有多久?没有谁和谁注定要一起,遇见了,请一定要彼此珍惜。ﻫﻫ95,我仍然相信“世道必进〞、“后胜于今〞，这是我们今天还打算继续投资的根本原因之一。但如果中国未来二十年与我们的推断相反，我们的投资目标有落空的可能。
从这一点而言,我们的投资成功与否,实际上是在赌国运。

96，长期而言，我们靠能力而不是靠运气胜出。过去的三年、五年、七年、十年、二十年的历史已经说明这点，我们推断这种趋势未来将继续存在。

97，总结过去,我们最大的擅长,在于防止做自己不擅长的事情。

９8，我们无力也不打算改变他人，但可选择做自己。ﻫﻫ９9,有人问及参与的门槛，满足法规的要求之外,至少有一条，就是证明自己是个“合格的合作伙伴〞。阅读我所有的文字，然后写一篇文字，打动我就像我的文字感动你一样。
      ﻫ 100,每个人都走在自己选择的道路上，并承当由此带来的悲欣。冯仑曾言:“成功了不要贪天之功归己,失败了不要互相埋怨。〞

最近一直在学习杨总〔杨天南〕以前的博文,利用空余时间整理了一些摘录和球友分享，希望在这个嘈杂的市场中保持清醒,坚持价值投资永不动摇。ﻫ

我十年前在一本书上,读到洛克菲勒说：我最快乐的事是我当我受到股息的时候。当时感到很纳闷,因为中国几乎很少有人是因为等待领取股息而买股票。直到后来,在了解了汇丰、花旗、可口可乐这样伟大公司的历史之后，才真正明白这句话背后的意义。ﻫ—— 2004年7月?给下一代的礼物?ﻫﻫ有心的家长应为孩子的将来从长计议，不但要自己努力工作,而且要善於发现和利用生活中的时机，让手中的资金努力地工作。
—— 200４年７月?给下一代的礼物?

企业是国家经济的细胞,投资于优秀的中国企业是最直接的分享经济成长的方式。ﻫ—— ２０04年7月?给下一代的礼物?ﻫﻫ中国股市只有14年的历史，当我们回忆美国股市或者香港股市只有14年的时候,他们的市场秩序比目前国内市场还差。当中国股市不是１４年而是１４0年的时候，中国会出现比巴菲特更伟大的投资家。
—— 200４年7月?给下一代的礼物?

及早规划，善於发现更有效的投资时机,为小朋友种一颗树苗,祝他们早日成材。ﻫ—— 2０04年7月?给下一代的礼物?ﻫ原文链接地址： ｈttｐ:/／blｏg．sina．cｏ
10岁前后是一个人形成财商观念的重要时期，学校里一般不会教财经方面的内容。著名的巴菲特1１岁就买了第一支股票，我从事金融投资十六年,现在回想起来,如果能早点受到熏陶,将是受益匪浅。ﻫ—— 20０7年03月十七岁的女儿红?ﻫ
理财通常由银行、保险、投资和税务四个局部组成,一个家庭财富的升腾动力主要来源于投资,但这也是最难的局部。
—— ２０07年03月?十七岁的女儿红?

“投资要趁早〞,此言不谬也！是否可以更早呢?可以的!为人父母者可以酿一坛女儿红。 江南的花雕酒，色如琥珀，澄黄透明,又名女儿红。据说江浙一带有传统,当女孩儿诞生之日,父母会用糯谷开酿数坛，埋在地下，待到女儿出嫁时取出,宴饮宾客,这就是有名的女儿红酒。为了一坛酒可以等十数年，为什么不可以安排一笔投资呢?ﻫ—— 2０0７年03月?十七岁的女儿红?
原文链接地址： hｔｔp:/／ｂｌog.ｓｉna.coｍ.cn/s/blog_50298ａ970１00７y…ﻫ
很多人在知道我从事金融投资的工作性质后，第一个问题通常是“给我们推荐两只股票吧〞或是“你对大势怎么看?〞根据我十五年以来的经历,对于这类问题的答复通常是于事无补,这些人的根本态度是随便问问，然后随便听听,最终随便地不了了之，十年过去了还在原地徘徊,在投资方面毫无进展。难能可贵的是,他们还在继续坚持着这种随便。
—— 2007年７月?股市假设干问题及其解答(一〕?ﻫ
事实上，世界各国的股市都是政策市,各国政府都在运用各种政策影响着包括股市在内的经济走向。ﻫ—— 200７年7月?股市假设干问题及其解答〔一)?

我们发现没有人通过随机询问的方式取得投资上的成功，最终到达财务安康的境界。
——　20０7年7月?股市假设干问题及其解答〔一〕?
ﻫ
现在遍地都是股神,都说自己厉害,怎么才能知道谁是真的专家呢？香港有谚：“台风来的时候，猪都能飞起来。〞不过方法还是有的，通过如下两个小问题可以区隔开99%的人：第一小问题是：既然你“炒〞股票这么厉害,你们家的房子是你炒股票赚钱买的么?估计80%的人已经出局了(俗称“歇菜了〞〕。第二个小问题是：如果你炒股票这么厉害,为何不以投资为日常工作呢？ﻫ——　2007年7月?股市假设干问题及其解答(一〕?ﻫ
我的工作只是投资,它只是理财工作的一局部。严格说来,理财由“银行、保险、投资、税务〞四个方面组成,最难的是投资局部，但投资是一个人或家庭财富升腾的主要动力源泉。ﻫ—— 2007年7月?股市假设干问题及其解答〔一)?
ﻫ“没有关系,反正我只是拿几万元玩玩？〞这正是你多年以来,或者多年之后，还在玩玩的原因。据说巴菲特的办公室里挂着一句话：“愚人和他的钱到处都受到欢送。
—— ２０07年７月?股市假设干问题及其解答(一)?ﻫ
真正的投资是分享伟大企业的成长,而不是此赚彼赔的零和游戏。
—— ２０07年７月?股市假设干问题及其解答〔一)?

那到底应该怎么办？只有两条路:第一，自己成为投资专家。巴菲特、林奇也是后天学习投资的。第二，追随真正的投资家。四十多年前追随巴菲特的人,每一万元投入已经变成了三亿。
——　2007年7月?股市假设干问题及其解答〔一)?ﻫ原文链接地址： hｔｔp://ｂｌog．siｎa .cn/s/blog＿５029８a９7010081…ﻫﻫ投资的最终胜利需满足两个前提条件：好企业,好价格。
—— 2007年１１月?股市假设干问题及其解答〔二〕?ﻫﻫ未来始终是光明的,关键是你还在不在。沪指上万点是迟早的事情，但在短时间内透支未来却不是什么好事情。ﻫ——　200７年11月?股市假设干问题及其解答〔二)?ﻫﻫ作为投资人，需要考虑投资是否物有所值。中石油A股上市的第一天市值超过俄罗斯全国的ＧDＰ总值，以及全球十大中国有五，令人想起1993年全球金融业排名，前十大银行中有九家是日本银行，只有一家是美国的，还排在第九名,大家都知道接下来来发生的故事。
——　2007年11月?股市假设干问题及其解答〔二)?

目前为止，尚无一个成功的投资家成认是靠软件成功的。
—— 200７年１1月?股市假设干问题及其解答〔二)?

很多基金还跑不赢指数，买指数是投资好方法么？对于群众或许如此。但不表示指数基金没有风险，理论上而言，1993年在中国买了指数基金，需要等待13年才能赚钱。而20０1年在美国买了那斯达克指数基金的人，６年之后的今天仍然亏损50%。ﻫ—— 200７年11月?股市假设干问题及其解答(二)?ﻫ原文链接地址: ｈｔｔp://blog.sinａ．coｍ.cn／ｓ/bｌｏｇ_50298ａ97010081…