央行推进人民币汇改-A股市场影响分析.doc

央行推进人民币汇改 A股市场影响分析 作者： 日期：18 个人收集整理 勿做商业用途央行推进人民币汇改 A股市场影响分析点击图片查看详细数据 股市影响中金公司：大多数行业会从人民币升值中受益央行再启汇改:多头迎来喘息之机 利好三类股票汇改重启或促A股“价值重估汇改之A股 几家欢喜几家愁？央行再启汇改A股静候方向明朗央行:推进人民币汇改增强汇率弹性中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示,“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况,中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2005年7月21日起,我国开场实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调节、有管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，取得了预期的效果，发挥了积极的作用。在本次国际金融危机最严重的时候,许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了根本稳定,为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏作出了巨大奉献,也展示了我国促进全球经济平衡的努力。当前全球经济逐步复苏，我国经济上升向好的根底进一步稳固，经济运行已趋于平稳，有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为根底，参考一篮子货币进展调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进展动态管理和调节。当前我国进出口渐趋平衡，009年我国经常工程顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降,国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的根底。人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的根底性作用,促进国际收支根本平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的根本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。(新华社电)中金公司:大多数行业会从人民币升值中受益 当前的政策讨论中,对可能因为人民币升值造成伤害的产业关注极大，而对人民币升值有可能收益的行业及消费者的利益却较少提到。本次汇改重启，早报特重新摘录中金公司2021年3月2日研究报告?人民币升值对行业的影响?，以期从更多视角观察人民币汇率改革。该份报告认为,大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业)会从人民币升值中受益。中金公司必须提出的一点是，人民币改革涉及中国各个产业与所有消费者利益，其引起的争论和关注理所当然。我们利用中国最新出版的涵盖中国全部行业的投入产出表,计算了人民币升值对行业的影响。结果显示,大多数行业特别是对进口大宗商品依赖度高的行业,如石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业)会从人民币升值中受益，而出口依存度较高的受损行业(纺织服装)所受损失较小。令人惊讶的是,出口依存度较高的电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业甚至小幅受益于人民币升值，这是由于它们原材料中较大局部来自进口，因此国内销售受益程度大于出口受损程度。我们预计，人民币不太可能出现一次性大幅升值：因为外需正在恢复,但前景仍然具有不确定性;近期欧元对美元贬值已经推动人民币名义有效汇率上升。人民币一次性大幅升值将使人民币对欧元和其它货币升值幅度过大。另外，205年7月1日,人民币对美元一次性升值2.1%,拉开了人民币汇率改革的序幕，但时至今日，这是仅有的一次性升值。2005 年中国经济失衡远比目前严重，经济过热且贸易顺差激增;但目前贸易顺差与08 年高点相比已有所收窄，经济并未出现过热迹象。因此,本次人民币升值幅度可能要比25年温和得多。人民币升值未必损害出口和就业事实上,过去的人民币升值并没有损害中国的出口和就业。人民币自200年7月与美元脱钩后对美元升值了7.5，但中国在美国进口市场的份额仍持续扩大，甚至在金融危机爆发后仍是如此。中国的出口并未受人民币汇率的显著影响，局部原因是中国的出口中包含了较大局部的进口中间商品。目前市场担忧,即使人民币只是渐进升值,中国一些低利润率的劳动密集型行业的出口也会垮掉。但中国服装672.13%和鞋类出口企业最近的经历说明这些担忧是没有道理的。中国服装和鞋类出口企业在美国市场的主要竞争对手来自墨西哥。2021年中国在美国服装和鞋类市场的份额是，而墨西哥是37。虽然人民币对墨西哥比索自2000年以来一路升值，中国在美国纺织服装市场的份额却从2000年的2%升至209年的48%。金融危机爆发后，从2年9月至2021年3月人民币对墨西哥比索升值了39%，导致中国出口企业的本钱相对于其竞争对手大幅上升。中国出口企业在美国服装和鞋类市场的份额确实从4%下降至42%，但人民币/墨西哥比索汇率稳定下来之后，中国出口企业的市场份额即迅速反弹,甚至高于人民币大幅升值之前的水平。这意味着,即便突然发生巨大的汇率冲击,对中国出口市场份额也只有暂时的影响。一旦中国出口企业一段时间后适应了这种冲击,它们将能够重拾竞争力。换言之，一些劳动密集型行业的低利润率并不意味着它们缺乏应对人民币升值的能力。受益行业多于受损行业从本钱收入角度来看，人民币升值将导致以美元计算的本钱上升,从而对企业出口产生负面影响,但其同时亦有助于国内市场的销售，因为人民币升值会降低原材料的进口本钱。对本钱收入进展全面衡量需要综合考虑人民币升值对出口和国内销售的影响。人民币升值对某一行业的总体益处(或产生的本钱)取决于两个因素:出口依存度出口在总产出中的占比)和国内本钱在总本钱中的比重。出口依存度和国内本钱较高的行业如纺织服装制造业)可能由于人民币升值而蒙受更多损失，而出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业(例如大宗商品加工行业)将从人民币升值中受益更多。市场和媒体报道把焦点主要放在了人民币升值对出口行业本钱的影响上,而淡化了对进口行业的潜在益处。综合对出口和国内销售的影响，我们模拟了人民币升值5%情况下各行业利润将会发生的变化(见表)。我们得出假设干结论:人民币升值的赢家是依赖大宗商品进口的重工业。人民币升值5将使石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业的本钱分别降低2%、.%和1%。 办公设备行业和纺织服装行业将受损。人民币升值5%将使办公设备行业和纺织服装行业的本钱分别上升1和08%，主要由于这些行业更依赖于出口和或其供给链主要在国内。令人惊讶的是，电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业小幅受益于人民币升值,这是由于它们使用的原材料中较大局部来自进口，因此国内销售受益程度大于出口受损程度。实际上,受益于人民币升值的行业多于受损的行业。这一结论并不符合人民币升值令中国企业普遍受损的传统观点,这是因为升值对中国出口的不良影响在争论中占据了主导地位，而有利的贸易条件所带来的益处却受到低估。人民币升值的收益和本钱(表中数字表示人民币升值%带来的行业利润百分比变化。正数表示利润上升行业 利润变动幅度%石油加工、炼焦及核燃料加工业2燃气生产和供给业 2金属冶炼及压延加工业 13交通运输设备制造业1金属矿采选业 0.9化学工业 08电力、热力的生产和供给业08通用、专用设备制造业 .7非金属矿物制品业 0.5非金属矿及其他矿采选业 0.电气机械及器材制造业 0.5水的生产和供给业0.煤炭开采和洗选业 0.4食品制造及烟草加工业 0.4金属制品业0.3通信设备、计算机及其他电子设备制造业0.3造纸印刷及文教体育用品制造业 0石油和天然气开采业 3农林牧渔业 0废品废料0工艺品及其他制造业 0.木材加工及家具制造业-0.纺织业 .7纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业 -8仪器仪表及文化办公用机械制造业 -1(东方早报央行再启汇改：多头迎来喘息之机 利好三类股票上周六,央行宣布将根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况,进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。业内人士表示,此时央行表态是一个全面权衡的结果，并不意味着短期人民币就此升值。不过，这将对面临破位考验的A股市场构成利好。针对目前中国所处的全球经济环境,央行认为当前全球经济逐步复苏，我国经济上升向好的根底进一步稳固，经济运行已趋于平稳。因此，有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。而在具体操作上,央行重申要坚持以市场供求为根底，参考一篮子货币进展调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进展动态管理和调节。央行同时表示,当前我国进出口渐趋平衡，2021年我国经常工程顺差与国内生产总值之比已显著下降,今年以来这一比例进一步下降,国际收支向均衡状态进一步趋近,当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的根底。央行将进一步发挥市场在资源配置中的根底性作用，促进国际收支根本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的根本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。解读博弈完毕短期升值概率不大针对此次央行的表态，央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵表示，央行选择现在推进汇率制度改革主要目的有两个，一个是缓解国内物价上涨的压力,第二个是促进外向型企业的构造调整。“央行此次关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大,标志着20多个月来，因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的完毕。他认为，在经济V形反转态势确立的情况下,说明中国将根据自己的经济开展态势,采取自主性的，不屈服于外部压力的汇率制度。也意味着人民币升值博弈的完毕。谈到未来人民币汇率的走势,李稻葵指出，人民币汇率未来将会更有弹性,但不会一次性大幅升值。北京大学经济学院金融系副教授赵留彦那么分析称，央行“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性的表态说明了人民币汇率的开展趋势,但并不意味着当前人民币汇率要升值，“可以说是重申了当前人民币汇率需要稳定的态度。赵留彦认为，人民币汇率要升值需要贸易顺差的大幅增加,当前我国的贸易状况显然不是这样,进出口渐趋平衡,209年经常工程顺差与P之比已经显著下降，并且今年以来这一比例进一步下降。所以,当前不具备人民币升值的根底。分析中性偏好 50点前添做多砝码“毫无疑问,人民币升值将是大势所趋,但从此次央行的表态来看,短期出现实质性升值的概率有限,毕竟国内现在并未面临升值压力。成都某私募负责人王健表示，就目前国内经济现状来看,如果此时启动人民币升值,将对管理层正在调控的楼市再度形成支撑，这或许又将引发国内继续紧缩的预期,“因此，就资本市场来看,在人民币升值短期难以进入实质阶段的情况下，目前市场各方力量还难以形成合力。因此,即便央行此次表态对市场构成中性偏好的消息，但市场震荡筑底的格局依然难以改变,只能说此次央行表态给正在坚守20点关口的市场增加了一些做多的砝码。华泰联合证券分析师任劲那么认为,虽然升值预期对市场构成偏好的消息，但能否就此带动市场再度转强仍具有较大的不确定性,“毕竟一旦人民币升值,其短期对出口的冲击以及中国经济转型所面临的阵痛不容小视。不过，从长期来看,升值是符合经济开展规律的，是经济开展的必然结果，可能带来企业经营行为的改变，及企业自主的构造调整。升值预期利好三类股票一、热钱逻辑,即升值预期可能导致热钱大幅流入,并布局于人民币资产,其主要受益行业是房地产和银行。二、负债逻辑,即承当较多人民币负债的企业将从升值中降低负债归还压力,其受益的板块是有较多外币负债的航空。三、本钱逻辑,人民币升值将会降低这些行业的相对进口本钱从而提升收益,其受益行业是造纸业，钢铁企业，石油石化行业等。(天府早报)汇改重启或促股“价值重估 008年4月人民币兑美元“破7”当天创下的347点，至今仍是A股“死顶人民币汇改再次起航,“增强弹性主旨牵动资本市场的神经。“如果这导致人民币升值，对市场来说是利好消息。中金公司一全球股市策略师昨天说道。而从历史来看，自205年7月2日人民币汇改启动以来,A股市场的运行与汇率波动形成了奇特的同升同降正相关。而人民币对美元“破7当天创下的3471点,至今仍为上证指数582129的天堑死死压顶，未被突破。机构多空分歧加剧上周六，央行宣布将推进人民币汇率形成机制改革,恢复汇率弹性。在大多数市场分析师看来,今天2日)股市场整体走高是较大概率事件。中金公司上述策略分析师称,因为中国资本4.3 1.18%市场会更具有投资价值,投资者将更有意愿入市。该种观点也得到法国兴业银行4.70 5.6亚太区首席经济学家马博文的支持，他认为该政策可能利好A股市场,且A股将因此更具吸引力。此外，马博文还指出，人民币升值将提高中国企业购置力，从而挽救这些企业,而人民币的可能升值将刺激海外投资者购置以人民币计价的股票。但相对于外资金融机构一致看多的声音，国内的研究人士表现得更为淡定。这主要是因为,相关研究人士都认为央行的表态缺乏以支撑“人民币升值的论点。国泰君安99.28 0首席经济学家李迅雷就认为，此次发言仅仅是回应舆论压力，而且还没有正面回应,只是从侧面敲击。“我们应该看到,黑市价格人民币兑美元在贬值，这反映了人民币硬性升值动力缺乏。英大证券的李大霄认为,汇改重启的消息对股市的影响仅仅是“中性的。弹性引来“重估不少分析人士称,人民币汇率恢复弹性，A股上市公司必然面临着一场“价值重估。在过去一段时间的汇改停滞中,股已越来越表现出疲态。月15日,恒生AH股溢价指数在盘中悄然跌破百点大关至99.79点,为该指数上市年来的第一次“折价。此后两日，恒指接连上涨,而A股依然下跌，折价情况进一步扩大。北京师范大学金融研究中心主任、中国经济体制改革研究会公共政策研究中心理事钟伟认为，由于人民币汇率近两年的“停滞,导致A股上市公司的市值出现偏差。“目前宝钢仅000多亿元人民币的市值，平均缺乏1美元的股价，相对于微软2000多亿美元的实质,显然难以反映A股上市公司的真实价值。钟伟指出。外贸企业短期盈利下降具体到二级市场的公司层面,大多数分析人士表示“会有影响,但各不一样。以人民币升值为例(反之亦然)，短期内影响最大的莫过于众多以出口为导向的外向型企业,由于国际竞争力的下降,这些外贸企业的盈利能力将会有下降的风险。另外，分析师也指，其他局部公司中短期内也可能受到汇率波动的不利影响，值得投资者警觉。这些受影响的公司主要包括两类：一是那些参与外汇金融衍生品交易的企业；二是那些产品以欧元结算的企业,如果人民币兑欧元出现较大升值的话，其效益将会受到明显的拖累,比方新中基1159 096(0072)(00072)、威孚高科5.19 2.7000058)(00058)等。天相投资参谋公司董事长林义相认为,人民币升值对进口较多或以美元计价的外债较多的上市公司是有利的,比方石油、航空、造纸等行业,一定程度上可以缓解由于进口原材料价格上涨带来的损失。从中长期看,房地产、金融等行业的股票有可能重新成为资产重估的主要对象。中信建投00 0.0%的结论是，人民币汇率变动包括人民币名义汇率、D将影响到各个行业收益率,从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，从而影响到银行股。他们认为,一旦人民币汇率走上升值通道,利好效果就将释放，加上银行估值目前有优势，重点推荐招商银行13.363.89600036)、民生银行639 06%(60006)、浦发银行14.4 4.%(6000和北京银行12.7 4.51%(61169)。 数据研究上证指数跟随汇率变化005年7月2日00年5月15日人民币兑美元汇率首次“破8”A股上涨与人民币升值速率呈3夹角(编注：2005年7月21日，我国开场实施有管理的浮动汇率制度,当天上证指数是02.04点。200年5月1日，人民币兑美元首次“破8”，当日上证指数收于16.08点，其间涨幅到达62.8%。2006年5月15日208年4月10日人民币兑美元首破7元大关A股上涨与人民币升值速率呈60夹角编注：直到20年4月1日，人民币兑美元中间价“破”。当日上证指数收于31.71点，从“破”到“破7”，上证指数的涨幅到达了086%。假设说从汇改启动到“破8之间的A股涨幅，更大的原因归于股权分置改革的启动，那么从“破8到“破7的这个阶段里,A股市场的爆发那么很大限度上基于了人民币升值，以及升值预期,更遑论其间上证指数还曾飙升至历史绝对高点6124点,之后由于瞬间爆发的全球金融危机进入了下降通道。)20年4月10日至今人民币兑美元维持6水平A股波动与人民币升值速率呈1夹角(编注：让人惊叹的是,人民币兑美元蛰伏在68水平线两年以来，上证指数居然也顽强地围绕着3000点一线进展宽幅震荡。在“破”当日到达471.7点后,两年内上证指数的最高点恰为41点2009年8月4日)，迄今为止仍未突破。市场分析人士指出，需要关注的是,A股行情对人民币升值具有一定的先行特征。20年到06年这轮行情的启动源头，从K线图明显可见，实际是在205年月6日的98.23点。东方早报汇改之A股几家欢喜几家愁?航空造纸受益最大 机电纺织遭遇压力央行近期表示，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行的表态具体到A股市场,与其密切相关的行业开场受到投资者关注。2005年7月，中国启动的汇率机制改革催生了A股的一轮大牛市。数据显示，从205年7月至007年0月间，上证指数25861 20%从004点附近一直飙升至1点,区间涨幅高达43.65。此次央行推进汇改会否再次对A股市场产生巨大影响呢？“人民币如果升值可能会对航空、房地产、出口导向型行业、造纸业等相关行业板块造成一定影响。国联证券策略分析师李斌向?第一财经日报?记者表示,虽然从历史经历看汇改对A股产生一定影响，不过之前人民币升值预期相关板块已经反复提前在市场上有所反响，普涨格局较难形成。在目前国内政策调控以及构造转型的大背景下，升值预期对各个行业的影响程度也会有很大差异。首先从热钱逻辑看,人民币升值预期可能导致热钱大幅流入并布局于人民币资产，这也促成了2005206年前后一轮牛市的爆发。但从现阶段市场表现情况看，相比人民币升值的因素,显然国内房地产调控政策要占据更主要的地位。“在上一轮汇改之后的那波牛市中，房地产和银行股等板块的涨幅较大,扮演了重要力量。但现阶段地产调控重拳的实施对房地产形成一定压制。所以地产板块未来一阶段的走势不确定性仍很大。招商证券2.513.07%(6999)的一位分析师向记者表示。从负债逻辑影响资产负债表)来看，航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。航空公司外币负债比例高,有大量的航空器材融资租赁负债,每年需支付一定数量的利息费用和本金，会从升值中获益；此外还会降低燃料费用等本钱。长江证券121 410(00078)分析师吴云英认为,假设人民币对美元升值幅度为2%,那么南方航空7.27 8.1%(009)、中国国航1.73 6.4%(611)、东方航空7.93 559(600115)等几大航空公司的每股收益将分别增厚0.08元、00元和 .04元。相关资料显示，人民币每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%。“这可能为航空股带来一定的交易性时机。但由于航空股前期经过几轮炒作,并不建议追高。李斌表示。从本钱逻辑考量，由于国内局部行业依靠进口石油、矿石等原材料较多,人民币升值将会降低这些行业的进口本钱从而提升收益。分析人士认为，受益行业包括需要大量进口纸浆的造纸行业，以及局部钢铁企业和石油石化企业等。而对包括机电、纺织等出口行业来说，日子不会太好过，人民币升值预期对其形成“压力。江南证券研究员戴磊认为，虽然5月份出口增长远高于市场预期，但出口最大的加速期正在过去,下半年基数逐步抬高。除了汇率等问题外,随着欧洲诸国逐步削减赤字,其经济增长率下降不可防止，这均将使中国出口在四季度承压。 (第一财经日报)央行再启汇改 股静候方向明朗上周A股市场虽然只有两个交易日，但却出现了冲高回落的走势,上证指数已形成考验241点下档支撑的线形态，那么如何对待这一信息?下跌引擎出现转变其实,从上周A股市场的走势来看，主要有两个显著的特征:一是特立独行的走势。外围市场在近期持续反弹,港股反弹千余点，欧洲股市更是连涨八个交易日,美股也是持续两周上涨。但让股市场投资者颇为失望的是，上证指数在近期持续走低,50点的整数关口岌岌可危,如此的态势折射出股市场渐有特立独行的走势特征。二是下跌引擎出现了显著的变化。在前期上证指数从000点失守直至探至2481点,最主要的做空引擎是金融地产股。但在上周,金融地产股反复活泼,中信银行5.74 3.2%60198)更有实力资金持续流入的态势。不过,可惜的是,前期抗跌的新兴产业股出现了大幅走低,在此牵引下,A股市场出现了考验200点的态势,如此的走势特征就意味着市场的做空引擎由原先的金融地产股转为新兴产业股等为代表的前期抗跌股。汇改效应短期难现不过，也有观点认为A股市场特立独行的运行特征有望在本周改变,为何？主要是因为周末有消息称,央行再启汇改,据此，分析人士认为这意味着人民币升值的预期再度趋于强烈。而00年至207年的那轮大牛市就是以人民币升值为信号展开的,故随着人民币升值的预期趋于强烈,意味着股市场的短线做多动能或增强。与此同时，目前A股市场平均动态市盈率已缺乏20倍，而且,H股的比价效应也从原先的溢价变为现在的折价,这其实也说明股市场虽然存在着构造性的泡沫,但同样存在着构造性的估值洼地效应，至少银行股是如此。这也是短线多头发动反弹行情的又一根底，故随着汇改预期的强烈,越来越多的舆论倾向于认为A股市场短线将出现大的弹升行情。 但笔者认为，短线A股市场走势虽然有所改观，但难有实质性改观：一是因为制约目前A股市场运行的压力其实来源于经济增速放缓的预期,而汇改所带来的人民币升值预期其实对出口等有着一定的压力。也就是说，汇改可能在短线难以改变经济增速放缓的预期。二是A股市场内在的股价构造调整趋势仍未有实质性的改变,比方说经济构造重大变革所带来的股市场股价构造的巨大改变,其中劳动力本钱上涨对产业构造的影响等均是主流资金需要考虑的问题。因为劳动力本钱提升之后,不仅使得沿海经济增长模式面临考验，而且还会对外资的直接投资产生新的影响，进而对外汇储藏等产生深远的影响,这些因素存在诸多不确定性，自然会加剧主流资金在仓位配置过程中的犹豫心理,这可能也是近期市场成交量渐趋萎缩,个股行情渐趋降温的诱因。与此同时，做空引擎的变化也意味着A股市场正在挤去泡沫,尤其是新兴产业股、医药股等高估值品种。这恰恰是近期这些强势股出现大幅调整的诱因。而这也是汇改预期难以改变的，也就是说,汇改仍难以改变目前股市场在近期特立独行的走势特征。可操作性时机不多综上所述,目前对A股市场的短线判断其实是很难的:一方面是构造性泡沫以及产业构造调整的深层次原因的存在，大盘短线压力确实需要进一步释放；另一方面那么是汇改预期以及银行股等估值洼地因素的存在。对此,笔者倾向于认为，大盘在近期出现指数调整的空间并不大,但个股时机也并不是很乐观。主要是因为银行股的下跌空间有限,封闭大盘指数深幅调整空间。而且由于产业构造调整、股价构造调整等因素存在,目前大盘的可操作性时机并不多。在操作中,建议投资者不宜迅速加仓,假设一些行业前景乐观以及估值优势初显的品种周一再度急跌的话，可适量配置,比方说纺织化学品的传化股份128 378%(001)、德美化工18.685%(0020,以及一次性收益明显且主营业务前景乐观的S南方、南海开展14 29160023)等个股。(东方早报) 人民日报:央行进一步推进汇改三问田俊荣【一问】 为何选择当前时机经济进一步上升向好，人民币升值预期较低自5年7月1日起,我国开场实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调节、有管理的浮动汇率制度。专家认为，随着国内外经济金融形势的变化,人民币汇率形成机制改革可分为三个阶段。第一阶段，从2005年7月21日至2021年月，人民币汇改有序推进,期间人民币对美元累计升值幅度接近21%。第二阶段,从208年7月至今，人民币对美元汇率中间价在.82至.84元区间窄幅波动。在国际金融危机冲击下,如果继续升值会使出口雪上加霜。因此，适当收窄人民币波幅符合我国经济的自身利益，而中国经济的稳定也有助于世界经济的稳定，国务院开展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，另一方面,在危机最严重时，许多国家货币对美元大幅贬值,而人民币没有贬值，实际有效汇率反而有所升值。从2021年7月到209年月,中国外贸出口下降16%，但进口只降低11%,对世界经济复苏作出了重要奉献。然而,窄幅波动只是应对危机的权宜之计，并非长久之策。央行行长周小川在今年两会期间就曾表示,金融危机期间实行的包括汇率在内的非常规政策,迟早将退出。这次进一步推进汇改可以看作是非常规汇率政策的退出。它标志着汇改良入了第三阶段,即进一步推进汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,巴曙松说,这不是一次新的改革，而是被危机打断的汇改良程的继续。中国国际金融首席经济学家、董事总经理哈继铭认为,进一步推进汇改在时机选择上可谓正当其时。当前，我国经济上升向好的根底进一步稳固,经济运行趋于平稳,为进一步推进汇改提供了有利的契机。另一个重要的考量是受欧元贬值、中国一些经济指标出现回落等因素影响，当前人民币升值预期较低。哈继铭说,在升值预期较低时推动汇改，不易引起人民币汇率单边大幅上扬。【二问】是不是意味着人民币升值当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的根底事实上，205年月1日汇改时,人民币对美元即日升值2%，而本轮汇改不进展一次性重估升值,而是坚持以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调节、有管理的浮动汇率制度。浮动是双向浮动,不等于单边升值。正如央行新闻发言人所说的那样:当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的根底。专家分析,进一步推进汇改并不等于人民币升值。首先，我国进出口已渐趋平衡。经常工程顺差与国内生产总值之比一路下行，从2007年的1%下降到200年的99%,2年的6,直到今年一季度的3%,国际收支正向均衡状态趋近。这样一来,人民币升值的根底大为弱化。巴曙松说。其次,2021年，我国经济开展的总体环境将好于2021年。但中国经济在上升向好的过程中仍可能存在诸多矛盾和困难。从国际看，金融危机的影响仍在持续；从国内看,内需上升的根底还不稳固、不平衡,通胀压力也可能逐渐上升。专家认为,在这种形势下,人民币难以出现单边上扬的走势。此外,今后人民币汇率将参考一篮子货币而不是某一国货币进展调节，意味着人民币对某一国货币的汇率可能上升也可能下降。比方，如果欧洲债务危机好转，欧元对美元升值,人民币由于参考包括欧元在内的一篮子货币,可能会对美元有一定幅度升值。但如果欧债危机恶化,欧元持续下跌，美元大幅升值,人民币对美元未必升值，甚至有贬值的可能。哈继铭说。【三问】 对中国经济影响如何有利于转变开展方式,抑制通胀和资产泡沫专家表示，进一步推进汇改对中国经济的好处可以概括为三个有利于。其一,有利于促进构造调整和全面协调可持续开展。汇率增强弹性，有助于引导资源从出口部门向效劳业等内需部门配置,转变经济开展方式，减少经济对出口的过度依赖。巴曙松说。其二,有利于抑制通货膨胀和资产泡沫,增强宏观调控的主动性和有效性。哈继铭认为,当外汇流入时,为了稳定人民币汇率，央行只能被动地收购大量外汇，相应地，就会投放大量人民币。而货币供给的过快增长,会诱发通胀和资产泡沫。汇率弹性允许增强,央行被动收购外汇的规模就会小很多,货币政策的独立性、灵活性也将明显改善。哈继铭说。其三，有利于维护我国经济开展的战略机遇期和国际环境。作为经济全球化的受益者,继续推进汇改有利于实现互利共赢、长期合作和共同开展。坦率地讲,如果真打贸易战,对贸易战的另一方不利,对我国一些出口企业的冲击可能也大于短期汇率波动带来的有限影响。巴曙松说。进一步推进汇改对出口和就业可能有一些影响，但利大于弊。2005年汇改之前，一些人把人民币升值对出口的不利影响看得很重，甚至认为纺织等行业将出现全行业亏损。事实上,从205年到20年国际金融危机恶化前，人民币不断升值,而我国出口年均增长依然高达23.4,包括纺织、轻工在内的汇率敏感行业仍保持增长,国家发改委对外经济研究所所长张燕生说, 许多企业通过降低本钱、改良管理等方法消化了汇率升值。张燕生说,从过去的实践看,此次出口企业依然能有效应对汇率浮动,央行也已表示要力求使可能发生的负面影响最小化。并且，随着企业在汇率浮动背景下增强自主创新能力,积极培育非价格竞争力,以及局部出口企业向更有比拟优势的中西部地区转移,我国出口的整体竞争力不是被削弱，很可能进一步增强。进一步推进汇改也有利于增加就业，张燕生说,汇率浮动有助于效劳业开展,将吸纳更多劳动力就业。从以上种种分析来看,进一步推进汇改决不是迫于某种国际压力，而是我国从自身改革开展的实际需要出发作出的自主选择。巴曙松说。(人民日报)