国际金融期末.doc

期末整理第一章 国际收支第一节 国际收支与国际收支平衡表(一) 国际收支概念国际收支：一国在一定时期内的全部国际经济交易的系统记录。l 主要包括三个要点：第一、 国际经济交易是居民与非居民之间的经济交易。第二、 国际经济交易的内容包括1) 交换：一个交易者向另一交易者提供经济价值并从对方获得与价值相等的回报。2) 转移：一个交易方向另一个交易方提供经济价值并未收到对应的、具有相等价值的回报。3) 国际交易中，既包括外汇收支的交易，也包括没有外汇收支的交易，比如易货贸易、清算协定中的记账贸易等。第三、 国际收支是一个流量的概念.（与国际收支密切相关的另一个概念是国际投资净寸头，指一定时点上一国居民的全部对外资产和对外负债的价值和构成，是一个存量的概念）(二) 国际收支平衡表的编制原理l 概念：国际收支平衡表是一国将其一定时期内（通常为1年）的全部国际经济交易按现代会计的复式簿记法原理编制而成的统计报表。l 复式簿记法：借方以负号表示，记录一国对外负债的减少、对外资产的增加，主要反映一国对外的货币支出；贷方以正号表示，记录一国对外负债的增加、对外资产的减少，主要反映一国来自国外的货币收入。借-贷+负债-负债+资产+资产-综述，第一，凡是引起本国从国外获得货币收入的交易都记入贷方；凡是引起本国对外国支出货币的交易则记入借方。第二，凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方；凡是引起外汇需求的经济交易则记入借方。(三) 国际收支平衡表的主要内容国际经济交易通常记入三大账户：经常账户、资本金融账户和官方储备账户。l 经常账户 概念：国际金融收支平衡表中最基本和最重要的账户，它反映了一国与世界其他国家和地区之间实际资源的转移。 分为四个子账户：货物、服务、收益和转移。1) 货物（贸易收支）2) 服务（服务收支） 经常账户的主要内容3) 收入：要素收益，包括居民与非居民之间的两大类交易a) 职工报酬：包括以现金或者实物形式支付给非居民工人的工资、薪金和其他福利b) 投资收入：包括居民因持有外国金融资产或者承担非居民负债而发生的收入或支出。投资收入包括：直接投资收入、证券投资收入和其他形式的投资收入。4) 经常转移：又称为无偿转让或单方面转移。主要包括：a) 各级政府的无偿转移，比如战争赔款、经济援助、军事捐助、捐款、和国际组织定期交纳的费用等。b) 私人的无偿转移，如侨民汇款、捐赠、赡养费、年金、遗产以及财产转移。l 资本金融账户 概念：记录一国与其他国家之间资本流出和资本流入的账户，它反映一国经济体的国外金融资产和负债的所有权变化或其他金融交易。 主要包括：直接投资、证券投资、其他资本1） 直接投资：即一国投资者为获得长远利益向投资者所在经济体外经营的企业进行的投资，其目的是为了获得所投资企业经营管理的有效发言权。直接投资账户包括股本资本、用于再投资的收益和其他资本。直接投资通常采取兼并收购方式和创建方式。（涉及控制权的转移）2） 证券投资：即对外国金融资产，如股票、中长期债券的买卖。这类金融资产交易不涉及控制权的转移。3） 其他资本：包括短期工具如银行存款、各种货币市场工具如短期国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单以及衍生金融工具如期货、期权、互换等的交易。对两国之间的相对利率和预期汇率的变动很敏感。l 官方储备账户 官方储备账户：又称为国际储备账户，是一国货币当局持有的对外资产以随时用以稳定汇率、弥补国际收支逆差和偿付外债。u 稳定汇率:美国和外国政府希望稳定美元汇率时，将出售外汇、特别提款权或者黄金，买进美元，记录在官方储备账户的贷方。反之，记录在官方储备账户的借方。u 国际收支逆差：动用官方储备资产，如黄金、外汇及特别提款权，或者向国外银行借款。国际收支顺差：减少部分外债，或者从国外获得新的储备资产。第二节 国际收支不平衡的原因与影响（一） 基本概念国际收支平衡：一国在一定时期内全部国际经济贸易的对外收入与支出相等，即国际收支平衡表中所有账户想加的净差额为零。n 国际收支平衡表中所有账户的借方金额与贷方金额必然相等，其净差额为零。但是这种平衡是经过会计处理的账面平衡，是一种形式上的平衡。n 判断是否实质性平衡，必须将国际金融分为两大类:自主性交易和调节性交易。u 自主性交易：又称为事前交易，经济实体或者个人出于某种经济动机或者目的，主动自发地进行的经济交易。主要有：商品和服务的进出口、旅游、侨民汇款、政府援助、私人捐款、购买国外证券、在国外直接投资。u 调节性交易：又称事后交易，为弥补自主性交易的差额而进行的经济交易。主要有：为支付进口贷款而减少在国外银行的存款或从国外的借款、收到侨汇后增加在国外银行的存款、中央银行为弥补国际收支逆差而向国外政府、国际银行或者国际金融机构的借款。u 一般，经常账户、长期资本账户属于自主性交易；官方储备资产属于调节性交易；短期资本，有的属于自主性交易，有的属于调节性交易，难以定论。n 就具体账户而言，借方总额与贷方总额经常是不相等的，存在一定的差额，按照国际货币基金组织的做法以及各国的通常习惯，国际收支不平衡的计算口径为：贸易收支差额、经常账户差额、总差额。u 贸易收支差额：一国商品进出口的收入与支出差额。反映一国产业结构、产品质量和劳动生产率的状况。u 经常账户差额：综合反映一国商品和服务进出口的状况，被很多国家作为制定国际收支政策和产业政策的重要依据。u 总差额：经常账户差额、资金金融账户差额以及统计误差三者想形成的综合差额。通常所说的国际收支不平衡就是总差额，与储备资产账户有密切关系，总差额为正，储备资产增加，总差额为负，储备资产减少。总差额+ 储备资产 + （二） 国际收支不平衡的原因从经济角度分析，商业周期、货币供给、国民收入、经济结构a) 商业周期：周期性不平衡。经济衰退期间，总需求下降和物价下跌促使出口增加、进口减少，导致贸易收支，乃至国际收支状况好转，甚至出现顺差。经济扩张期间，总需求上升和物价上引起进口增加，出口减少，导致国际收支恶化，甚至出现巨额逆差。b) 货币供求：货币性不平衡货币供给大于需求时，造成通货膨胀，一方面引起商品价格上涨，导致出口减少，另一方面，导致进口增加，从而出现贸易逆差。反之，出现贸易顺差。c) 国民收入：收入性不平衡国民收入增加，总需求上升，引起进口增加，出口减少，导致国际收支出现逆差。（对外贸易依存度高的国家会大幅进行进口，导致大量逆差）d) 经济结构：结构性不平衡各国资源分布、要素禀赋、科技进步、经济发展水平的差异，形成其经济结构、产业结构以及进出口贸易结构的不同，进而决定了其在国际分工中的地位。一般，国际分工中占主导地位的国家，大体上能保持国际收入平衡，甚至出现顺差，反之，出现逆差。（三） 国际收支不平衡的影响中国出现国际收支顺差的影响：积极效应和负面效应l 积极效应：1）增强了偿还外债和干预外汇市场的能力，提高了该国在国际上的荣誉和地位。2）顺差引发的本币对外升值，不仅有利用国内紧缺和急需物资的进口，从而使出国旅游者从本币对外升值中受益。l 负面效应：1）外汇供过于求，造成本币升值的压力，削弱出口商品的价格竞争力。2）出口减少，出口行业不景气，导致投资需求减少，失业增加。3）为保持本币汇率稳定，需大量购进外汇，导致外汇储备进一步增加。大量购置外汇，导致国内货币供给量的迅速增加，加剧通货膨胀。4）为控制通货膨胀，采取紧缩性货币政策，提高利率，引起国外投机资金流入，造成金融市场动荡，同时，造成国内总需求下降，经济衰退，失业增加。5）本币升值，外汇贬值，本国的外债负担增加，同时外汇储备资产价值减少。6）长期的贸易顺差会加剧与贸易逆差国之间的摩擦。第二章 国际收支调节理论与政策第一节 直接控制政策及其效应分析（一） 直接控制概念与类型直接控制：一国政府通过实施相关的法律、规章以及行政手段，限制和干预对外经济活动，以保持国际收支平衡。包括：外汇限制和外贸限制。l 外汇限制主要有三种：1）数量性外汇限制：通过集中外汇收入、控制外汇支出，实行外汇分配，以达到限制进口商品品种、数量和国别的目的。2）成本性外汇限制：对外汇买卖采用复汇率制，利用外汇买卖成本的差异，简介影响不同商品的进出口。3）混合性外汇限制：同时采用数量性和成本性的外汇限制。l 外贸限制：一国政府通过实施关税和非关税壁垒和鼓励出口等措施。n 关税措施：虽然多数国家名义关税降至较低水平，但仍然通过征收反补贴税和反倾销税，限制进口、平衡贸易收支。n 非关税壁垒n 鼓励出口政策：主要有，出口信贷、出口信贷担保制、出口补贴、商品倾销、外汇倾销等。（二） 直接控制政策效应分析（见P45）第二节 外汇政策及其效应分析汇率政策：一国货币当局通过本币汇率的变动以达到调节国际收支不平衡的目的。l 一般，本币贬值有利于扩大出口。首先，本币对外贬值，使等量的外币收入可以兑换到较多的本币，出口企业受益，调动其积极性。其次，本币贬值后，出口商品显得便宜，使出口商品的外币价格下降，有利于增加出口。l 本币贬值有助于减少进口，本币贬值后，进口商品价格上涨，进而减少进口需求。l 注意：本币对外贬值必须满足一些必要条件，否则不会改善贸易和国际收支状况，甚至可能恶化。（一） 弹性分析法弹性分析法：由英国经济学家马歇尔和美国经济学家勒纳提出。l 马歇尔-勒纳条件：弹性分析法认为，在进出口商品供给弹性成分的条件下，一国货币贬值要达到改善贸易收支的目的，必须满足进口和出口需求弹性的绝对值之和必须大于1，否则本币贬值不仅不能达到改善贸易收支的目的，甚至可能导致贸易收支的恶化。l 弹性分析只考虑汇率变动对贸易收支的影响，不考虑资本流动的影响，是一种静态分析方法，假定进出口商品供给具有完全弹性，忽视了汇率变动的时间滞后效应。（二） 毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件根据毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件课得出的结论：l 当进出口商品供给弹性趋于无穷大时，本币贬值导致本国贸易条件恶化；当进出口商品供给弹性等于0时，本币贬值可使本国改善贸易收支。l 当进出口商品需求弹性趋于无穷大时，本币贬值可以改善本国贸易条件；当进出口商品需求弹性等于0时，本币贬值将导致贸易条件恶化。l 当供求弹性不在极端时，本币贬值对贸易条件的影响决定于供给弹性和需求弹性乘积的大小。1）出口供给弹性与进口供给弹性的乘积小于出口需求弹性与进口需求弹性的乘积，可以改善贸易收支2）如果大于，导致贸易收支条件恶化3）如果乘积相等，对贸易收支条件不起作用。t 2J型曲线效应t 0顺差逆差t 1（三） J型曲线效应（P58） 时间根据马歇尔-勒纳条件，从长期看，一国贬值可以改善本国贸易收支，但是，在短期内可能产生J型曲线效应（如图）：l 本币贬值初期并没有引起进口数量的变动，因而本国出口值减少和进口值增加，从而扩大贸易收支逆差。当贬值一段时间后，出口数量开始逐渐增加，进口数量逐渐减少，贸易收支开始好转，直至贸易收支出现顺差。l J型效应产生的原因主要是时间滞后因素，本币贬值对进出口贸易的滞后效应一般在一年以下，通常为六个月时间，即本币贬值六个月后才会使贸易收支出现好转。第三节 财政政策和货币政策及其效应分析财政政策：缩减或扩大政府支出以及提高活降低税率的方式，消除国际收支不平衡。 出现巨额逆差时，政府缩减政府支出或提高税率，以减少消费和投资需求，导致物价下降，促使出口增加，进口减少，从而使贸易收支逆差减少。 反之， 采取扩张性的财政政策。货币政策：提高或降低贴现率、法定存款准备金率以及公开市场操作以增加或者减少货币供给量。 出现巨额逆差时，采取紧缩性货币政策，提高贴现率。（一） 吸收分析法开放经济中，国民收入恒等式为：Y=C+I+G+（X-M）l 吸收分析法将贸易收支差额（X-M）用负号B表示，国内总需求C+I+G用符号A表示，则开放经济的国民收入恒等式为：Y=A+B，或B=Y-A。吸收分析法认为，国际收支差额等于总收入减去总吸收。当总收入大于总吸收是，国际收支出现顺差；当总收入小于总吸收时，出现逆差；当两者相等时，国际收支出现平衡。l 吸收分析法认为，国际逆差情况下，一国采取紧缩性财政政策和货币政策，以减少总吸收。促使国内总需求下降，进口减少。同时，口供出口的商品数量增加，从而增加出口 本币贬值对总收入的效应：1）闲置资源效应2）贸易条件效应3）资源配置效应a) 闲置资源效应当一国存在闲置资源时，如果马歇尔-勒纳条件成立，则本币贬值导致出口增加，进口减少，其结果是贸易收支得到改善，并通过外贸乘数的作用，使消费和投资若干倍增加。如果边际吸收倾向a1,则本币导致总收入增加。如果经济处于充分就业状态，即马歇尔-勒纳条件得不到满足，则本币贬值可能导致通货膨胀，贸易收支恶化，总收入下降。b) 贸易条件效应是指本币贬值先影响贸易条件，后影响实际收入，进而影响贸易收支。如果出口供给弹性与进口供给弹性的乘积小于进出口需求弹性乘积，货币贬值可以改善贸易条件，反之恶化。如果贸易条件得到改善，则实际收入增加，进而使贸易收支改善，因此，当边际吸收倾向a1时，本币变贬值可以改善贸易收支。c) 资源配置效应是指货币贬值一方面使进口商品的本币价格上升，引起资源向进口替代商品转移，另一方面使出口商品外币价格下降，促使出口数量增加，引起资源向出口部门以及与出口相关部门转移，使资源得到充分合理的配置，从而导致总收入增加。（二） 货币分析法货币分析法的主要观点：国际收支本质上是一种货币现象，国际收支的不平衡反映了货币市场的不平衡，即货币供给量与货币需求量不相等。l 当一国国内名义货币供给量超过名义货币需求量时，国际收支就会出现逆差。反之，出现顺差。l 提出，通过货币政策改善国际收支不平衡。第四节 内外均衡理论与政策配合（一）米德冲突与斯旺模型米德冲突：运用财政政策与货币政策不能达到内部经济与外部经济同时均衡，这种政策调节的矛盾被称为“米德冲突”l 米德认为，要实现内部经济与外部经济的同时均衡，必须采用两种政策工具，一种是支出变更政策（财政政策&货币政策），另一种是支出转换政策（汇率政策）斯旺模型：澳大利亚经济学家斯旺试图以几何图形加以说明米德冲突，后被称为斯旺模型（P69）E（外部平衡曲线）汇率EE国内支出AIIIFB（）IBIIIIV斯旺模型：内外均衡关系（内部平衡曲线） 在I区表示国际收支顺差与通货膨胀并存；II区表示国际收支逆差和通货膨胀并存；在III区表示国际收支逆差与失业并存；在IV区表示国际收支顺差与失业并存。IB曲线与FB曲线的交点为实际支出与实际汇率的最佳组合点，在E点，内部均衡与外部均衡同时实现。l 支出变更政策与支出转换政策如何配合经济状况支出变更政策（财政货币政策）支出转换政策汇率政策直接管制政策I 通货膨胀与国际收支顺差紧缩性本币升值奖入限出II 通货膨胀与国际收支逆差紧缩性本币贬值奖出限入III 经济衰退与国际收支逆差扩张性本币贬值奖出限入IV 经济衰退与国际收支顺差扩张性本币升值奖入限出斯旺模型还表明，在固定汇率制下，“米德冲突”最有可能发生在I区和II区（三） 蒙代尔-弗莱明模型（P73）基本观点：一国可以通过实施财政政策和货币政策实现内外经济的同时均衡。财政政策主要用来实现内部经济的均衡，而货币政策主要用来实现外部经济的均衡。此外，一国可以根据国内经济和国际收支的不同情况，可将财政政策与货币政策进行适当的配合，以实现内部与外部经济的同时均衡，这就是所谓的“蒙代尔分配原则”蒙代尔分配原则的运用EO利率iIB（内部均衡曲线）EB（外部均衡曲线）IIIIIIIV政府净支出（G-T）财政政策与货币政策的配合经济状况财政政策货币政策I 通货膨胀与国际收支顺差紧缩性扩张性II 通货膨胀与国际收支逆差紧缩性紧缩性III 失业与国际收支逆差扩张性紧缩性IV 失业与国际收支顺差扩张性扩张性第四章 国际储备和外债管理第一节国际储备概述（一） 概念与作用国际储备：各国中央银行为了保持对外支出和外债清偿能力以及汇率稳定而持有的国际上普遍接受的金融资产。l 特征：官方性、可兑换性、流动性、可获得性l 主要表现：1）作为国际清偿手段。国际储备作为清偿手段，不仅能够清偿国与国之间的债权债务关系，而且为债务清偿提供了便利。2）作为干预手段。国际储备是各国中央银行干预外汇市场、稳定汇率的重要手段。3）作为偿还外债的保证。国际储备状况是反映一国经济实力和信誉高低的重要标志。（二） 国际储备结构及其变化a) 黄金储备：是一国货币当局持有的作为国际储备资产的货币性黄金。b) 外汇储备：一国中央银行持有的可随时动用或兑换成其他资产的国际货币资产。黄金储备作用下降的同时外汇储备作用上升，目前已成为各国最主要的国际储备资产。c) 国际货币基金组织中的储备头寸：也成为普通提款权，是会员国按规定从国际货币基金组织提取一定数额款项的权利。不能用于贸易与非贸易的经常账户的支付。d) 特别提款权：是国际货币基金组织创设并按一定比例分配给会员国的账面资产以补充会员国的国际储备资产。与黄金储备和外汇储备不同，不能作为直接用于贸易和非贸易的支付手段。第三节 国际储备管理（一）概念国际储备管理：是指一国货币当局根据国际经济环境的变化、国际储备货币的变化趋势和本国经济发展的需要，合理安排和及时调整储备资产的规模和结构，以保持适度的储备资产规模和优化的储备资产结构，实现国际收支平衡和国民经济持续稳定增长的宏观经济目标。（二）国际储备规模的测算方法 （1）储备比例测算法主要是确定一国国际储备量与其主要经济指标的比例关系。l 第一，外汇储备与进口额的比例关系。 美国经济学家特里芬经过长期的实证分析后认为，一国的外汇储备与其进口额的比例保持在40%为适度水平，即外汇储备水平相当于34个月的进口额。l 第二，外汇储备与外债总额的比例关系。 外汇储备水平与外债总额之间的最高比例为30%l 第三，外汇储备与国内生产总值的比例关系。 外汇储备与国内生产总值的比例应为2.4%（2）成本收益测算法 （P127，老师没提，在此忽略）第三节 外债管理外债：是指在任何既定的时刻，一国居民欠非居民的、已使用而尚未清偿、具有默契性偿还义务的全部债务。确定外债规模大小的国际上通常衡量的主要指标：1) 外债余额与国内生产总值之比，也成为负债率，参照系数一般为10%2) 外债余额与货物和服务出口的外汇收入额之比，也称为债务率，参照系数一般为100%3) 外债还本付息额与与货物和服务出口的外汇收入额之比，也称为偿债率，参照系数一般为20%4) 短期债务余额与长期债务余额之比，参照系数一般为40% 凡是一国的外债规模大于上述四个指标，则表明该国发生债务危机的可能性较大。第五章 汇率理论第三节人民币汇率形成机制的改革（一） 人民币汇率形成机制改革的历程（P163，老师稍微提了一下第二阶段）（二） 人民币汇率变动的决定因素及其影响汇率变动的决定因素：1）通货膨胀2）利率水平3）资本流动4）国际收支5）其他因素l 通货膨胀 绝对购买力平价理论认为，两个国家货币之间的汇率应等于两个国家的物价水平之比 相对购买力水平理论认为，两个国家货币之间的汇率应取决于两个国家的通货膨胀率之比。l 利率水平假定其他条件不变，利率的变动将会引起本币汇率的变化。利率水平提高时，外资流入，以获得较高的利息，一方面将增加对该国货币的需求，另一方面造成该国外汇储备增加，双重作用将导致该国货币升值，相反，货币贬值。l 资本流动两种形式：直接投资和间接投资。假定其他条件不变，一国对外大量投资，将导致该国资本大量外流，一方面增加了对外币的需求，促使外币汇率上升，另一方面增加本币的供给，促使本币汇率下降。相反，汇率上升。l 国际收支假定其他条件不变，国际收支的顺差或逆差导致本币汇率上升或下降的直接因素。当一国国际收支发生逆差时，增加对外币需求，你弥补国际收支逆差，外币需求增加会导致本国货币的供给增加。结果是，对外币需求的增加将引起外币汇率上升，本币汇率供给的增加将引起本币汇率下跌。l 其他因素:政治因素、技术因素、投机因素汇率变动对经济的影响：l （1）对出口贸易的影响对出口贸易的影响。一般来说，本币对外贬值有利于扩大出口。对进口贸易的影响。一般来说，本币对外贬值有助于减少出口。l （2）对经济增长的影响一般来说，本币贬值将促使进口减少，出口增加，进而净出口增加，导致总需求增加，进而促进经济增长。相反，造成经济缓慢增长。l （3）对国内物价水平的影响第一，本币贬值促使进口成本增加，导致进口商品相关商品的价格上涨，进而推动国内通货膨胀。第二，本币贬值促使出口增加，往往会减少国内商品的供给，使货币供给量相对增加，从而助长通货膨胀。第三，本币贬值有利于贸易收支的改善，促使外汇储备增加，外汇储备增加会扩大本币供给量，引发通货膨胀。l （4）对资本流动的影响短期看，本币贬值会加剧资本，尤其短期资本的外流，以减少货币贬值的损失。从长期看，本币贬值有利于吸引外国资本的流入，等量的外币可以购买更多的当地商品和服务，获得廉价资源、资产和生产要素，进而获得更大利润。第九章 国际外汇市场（一）汇率的标价方法及其种类国际外汇市场的汇率标价方法主要有两种:直接标价法和间接标价法直接标价法：以1个或100个单位外币作为标准，折算成一定数额的本币。外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外币或者本币币值的变化而变化。简介标价法：以1个或100个单位本币作为标准，折算成一定数额的外币。本国货币的数额固定不变，外国货币的数额则随着本国货币币或者外国货币币值的变化而变化。买入汇率：银行买入外币支付本币的价格。l 在采用直接标价法的情况下，一定外币后的前一个本币数字表示买入汇率，即银行买入外币时付给客户的本币数；后一个本币数字表示卖出汇率，即银行卖出外汇时向客户收取的本币数。l 在采用间接标价法的情况下，在本币后的前一个外币数字为卖出汇率，即银行卖出一定数量外币时，收取本币，付给客户的外币数；后一个外币数字为买入汇率，即银行买进外币时，则要收入外币，付给客户的本币数。从汇率的不用计算方式划分，汇率可分为基准汇率和套算汇率。（1） 基本汇率：直接汇率，一国货币对国际上某一关键货币（如美元）所确定的汇率。（2） 套算汇率：通过两种不同货币与关键货币的汇率间接计算出来两种不同货币之间的汇率。计算方法有两种：n 交叉相除法（适用于两种货币的中心货币相同）假定，1美元=7.7972/7.8012港元，1美元=118.8100/119.2100日元，求港元兑日元的汇率。交叉相除，得港元兑日元的买入汇率：1港元=15.2297日元n 两边相乘法（适用于两种汇率的中心货币不同）假定，1美元=1.5356/1.5396加元；1英镑=1.64040/1.6080美元，求英镑兑加元的汇率。两边相乘法，得英镑兑加元的买入汇率：1英镑=2.4631加元；英镑兑加元的卖出汇率：1英镑=2.4756加元（二）外汇交易方式：即期外汇交易、远期外汇交易、套汇交易、套利、外汇期货交易、外汇期权交易l 即期外汇交易：买卖双方在买卖成交后立即活在两个营业日内办理交割的外汇业务。l 远期外汇交易：是指买卖双方在买卖合同达成后，不立即进行交割，而是按预先约定的日期、汇率、币种和金额办理交割的外汇交易方式。期限一般为1-6个月，大部分为3个月。远期汇率的标价：主要采用升水、贴水和评价，标出远期汇率和即期汇率的差额。升水表示远期汇率高于即期汇率；贴水表示远期汇率低于及其汇率，评价表示两者相等。在直接标价制度下，远期汇水前小后大为升水，计算远期汇率时要想加；远期汇水前大后小为贴水，计算远期汇率时要想减。例子见P267在间接标价制度下，远期汇率前大后小为升水，计算远期汇率时要想减，远期汇率前小后大为贴水，计算远期汇率时要想加。例子见P267东京外汇市场采用直接标价法澳元兑日元贴水升水即期汇率1澳元=100.00/100.02100.00/100.02日元3个月远期汇水-2.00/1.90+1.98/2.003个月远期汇率98.00/98.12日元101.90/102.02日元伦敦外汇市场采用间接标价法英镑兑美元升水贴水即期汇率1英镑=1.6358/1.6398美元1.6358/1.6398美元3个月远期汇水-0.0027/0.0017+0.0017/0.00273个月远期汇率1.6331/1.6381美元1.6375/1.6425美元升水（或贴水）的计算：升水（或贴水）=即期汇率*两种货币利差*月数/12举例：假定，英镑年利率为9.5%，美元年利率为7%，英镑兑美元的即期汇率为1英镑=1.9600美元，则升水或贴水数为：1.9600*（9.5%-7%）*3/12=1.2美分，伦敦外汇采用间接标价法，所以，英镑兑美元远期汇率等于即期汇率减去升水数字，so，1英镑=1.9600-0.012 =1.9480美元在其他条件不变的情况下，利率较高的货币，其远期汇水为贴水，利率较低的货币，其远期汇水为升水。当升水或贴水数等于两种货币的利差时，套利活动无利可图。l 套汇交易（听说重要，看看书上的例子，P270）套汇交易是交易者根据不同外汇市场的汇率差额，在一个外汇市场上按较低的汇率大量买进，同时在另一个外汇市场上按较高的汇率大量卖出，通过贱买贵卖，获取利润。l 套利：套利者利用两种货币的利率差额，转移资金以获取利差的外汇交易。l 外汇期货交易：（百度）指买卖双方成交后，按规定在合同约定的到期日内按约定的汇率进行交割的外汇交割方式。l 外汇期权交易：（百度）交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。第十章 衍生金融产品市场l 金融期货：金融期货是买卖双方在将来某一特定日起按事先约定的利率或汇率或指数交割约定金融资产的可转让可约。l 外汇期权：外汇期权是期权双方支付给卖方一笔期权费后，卖方赋予买方于某一特定日期或将来某一特定日期之前的任何时间，按照事先约定的执行价格或协定价格买进或卖出某种外汇的权利。 14