国际财务管理第六版中文版第八章课后题.doc

第八章 交易风险暴露的管理
1. (1) 预期收益E($) = 10,000,000×(1.10 – 1.05)
= 10,000,000×(.05)
= $500,000.
(2) 建议进行套期保值，因为套期保值能够增加50万美元的预期美元款项。并且还能够消除汇率风险。
(3) 进行套期保值，消除风险，同时没有减少美元款项，因此建议套期保值。
2.
（1）3个月期日元的利率为7/4=1.75%
需要偿还的应付款的现值为2.5/1.0175=245 700 245.7
将该笔资金在日本投资3个月，到期值为2.5亿日元，可用于支付NEC的应付款。
IBM按即期汇率购入日元外币，所花代价为
$2,340,002.34 = 245 700 245.7/105.
The dollar cost of meeting this yen obligation is $2,340,002.34 as of today.
(2)

货币市场套期保值的现金流量分析
交易
CF0
CF1
1.购入日元
-$2,340,002.34

¥245,700,245.70

2.在日本投资
¥245,700,245.70
¥250,000,000
3.支付货款

-¥250,000,000
净现金流
$2,340,00234

3.
（1）期权费Total option premium = (.05)×(5000) = $250.
三个月后期权费的终值为$253.75 = $250×(1.015).
即期汇率低于执行价格因此放弃执行期权，从即期市场购入瑞士法郎的代价为：
$3,150 =0.63x5,000，因此总成本为3150+253.75= $3,403.75.
(2) $3,150 = 0.63×5,000
(3) 解方程$3,150 = 5,000x + 253.75,
得x = $0.57925/SF.
(4)如果瑞士法郎升值超过$0.64/SF， 期权的预期美元成本为

$3,453.75 = 5000×0.64 + $253.75.
如果瑞士法郎的即期汇率低于$0.64/SF，则放弃执行期权。
This is the maximum you will pay.

$ Cost
Options hedge
Forward hedge
$3,453.75
$3,150
0
0.579
0.64
(strike price)
$/SF
$253.75

4.
（1）卖出远期合约，可收到的美元数为
20,000,000×1.10 = $22,000,000
采用货币市场套期保值，第一步，先借入未来应收账款的现值
i.e., 20,000,000/1.05 =€19,047,619.
Then，按照当前的即期汇率换算成美元，收到€19,047,619×$1.05/€ = $20,000,000,
然后，将美元投资在美国，一年后的价值为
$20,000,000×1.06 = $21,200,000.
显然，利用远期合约套期保值可以多收 $800,000，应选择远期合约。
(2) 按照IRP, F = S(1+i$)/(1+iF)，两种方干收益相同的远期汇率为
F = 1.05(1.06)/1.05 = $1.06/€.

5.
（1）“暗含”的执行价格为10,000/15,000 = $0.6667/SF.
（2）如果瑞士公司选择支付 $10,000, 相当于 SF16,129 =10,000/.62，所以瑞士公司选择支付SF15,000，显然，该期权的价值为 SF1,129 =SF16,129-SF15,000
（3）对于这笔应收账款，Baltimore Machinery也不能确定未来是收到SF15,000 还是$10 000，因此它可采用买入SF15000看跌期权。
6.
（1）
500 000 0000/1.05/124*(1+8%)= $4,147,465.
500 000 0000/110= $4,545,455.
(2) 期权费为.014/100*500,000,000) = $70,000. 1年后的终值为 $70,000*1.08= $75,600.
预期未来即期汇率为$.0091=1/110，高于执行价格 $.0081，因此，PCC公司会执行看涨期权购进50亿日元，其成本为 $4,050,000 =500,000,000x.0081
支付这笔债务的美元成本为$4,125,600= $75,600 + $4,050,000.
(3)采用期权方式进行套期保值，其最大的支出成本为$4,125,600，而采用远期合约进行风险暴露管理，支出成本为$4,545,455，高于期权风险暴露管理，因此，不管未来即期汇率是多少，PCC公司采用期权方式比远期合约更合算。

案例分析：空中客车的美元风险暴露
（1）. 空中客车获得欧元收入为：r €27,272,727 = $30,000,000 / $1.10/€.
（2）. Airbus借入美元应收款的现值i.e., $29,126,214 = $30,000,000/1.03
Then，按照即期汇率卖出美元，买入欧元€27,739,251.这就是Airbus确保获得欧元收入。
（3）因为预期未来即期汇率低于看跌期权的执行价格 i.e., €0.9091< €0.95，Airbus 会选择执行期权并且收到 €28,500,000 = $30,000,000×€0.95/$. Airbus花费的期权费用为€600,000 =0.02x30,000,000)，先前支付的期权费的未来价值等于€615,000 = €600,000 x 1.025. 因而，来自美国销售的净欧元收入为 €27,885,000。
（4）货币市场套期保值获得收入的终值为€28,432,732 =€27,739,251×1.025
根据
€28,432,732 = ST (30,000,000) - €615,000.
解得ST为 €0.9683/$, or $1.0327/€.
此时期权和货币市场套期保值没有区别。