第三章--货币期货与期权市场.ppt

To Top第三章货币期货与期权市场学习重点 掌握货币期货合约的基本含义 掌握货币期货合约与远期外汇合约的区别 掌握利用货币期货合约进行套期保值的技能 掌握货币期权合约的特点 掌握货币期权合约在实际工作中的具体应用1To Top 第一节期货 1、什么是期货？l期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。l买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。l买卖期货的场所叫做期货市场。2To Top 2、期货的分类l期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。l商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类；l金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。3To Top3、期货的作用套期保值l套期保值：在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的交易方式。l期货交易之所以能够保值，是因为某一特定商品的期现货价格同时受共同的经济因素的影响和制约，两者的价格变动方向一般是一致的，由于有交割机制的存在，在临近期货合约交割期，期现货价格具有趋同性。4To Topl例：某粮油公司于2006年1月在现货市场上预销10000吨大豆，06年5月交货，预销价是2800元/吨。该公司担心交货时大豆价格会上涨而不能保证实际利润甚至亏损，于是就在期货市场上买进10000吨大豆期货合约，价格是2850元/吨。到5月份交货时，大豆价格上涨到3200元/吨，每吨比预销价高400元，势必引起亏损。由于现货和期货受同一经济因素的影响，二者价格具有趋同性，这时期货价格也上涨到3250元/吨，该公司以3250元/吨的价格卖出原来买进的全部合约，经过对冲，期货每吨盈利400元，这样现货与期货的盈亏抵销，避免了价格波动带来的风险。5To Top4、货币期货合约的应用 货币期货合约可以提供一种风险保护，同时也可以作为一种盈利手段。人们从事期货交易的初衷是为了抵补外汇风险，并逐渐将其发展为套期保值的工具。6To Top案例1：一家英国的大型公司预期在6月5日将要支付150万美元货款。当前外汇市场上的即期汇率是$1.6/，按此汇率计算，该公司为进行美元支付而购买美元的预期成本为93.75万英镑（$150万$1.6/）。公司的考虑是：如果到6月5日，英镑升值，则公司只要支付较少英镑既可以获得150万美元；但如果英镑贬值、美元升值，则公司需要付出更多英镑。7To Top分析：（1）预期6月5日的到期汇率美元相对英镑将贬值，汇率高于$1.60/，假设达到$1.65/，那么，该公司完全可以不用采取任何抵补措施，到期时在外汇市场上直接按到期汇率买进所需的美元即可，其成本为90.91万英镑。（2）预期6月5日的到期汇率美元升值，汇率低于$1.60/，假设达到$1.55/，成本支付将达到96.77万英镑，那么，该公司就必须采取措施，以规避风险，降低损失。8To Top 现在我们假设该公司决定选择货币期货合约，对货币敞口进行套期保值。当前，芝加哥商品交易所中英镑期货合约的即期价格是1.5950美元，按此价格计算，150万美元相 当 于 940439英 镑（$1500000$1.5950/）。每份英镑合约金额为62500英镑，所以该公司需要卖出15份（94043962500）6月英镑期货合约。通过签订货币期货合约，该公司将汇率锁定在$1.5950/。9To Top结果A：如果预期不准确，在6月合约到期时，美元贬值，外汇市场上的到期汇率高于$1.5950/，假设达到$1.6350/。同时，当天的英镑期货合约结算价格为1.6330美元。该公司为了扎平头寸，需要按1.6330美元的价格买入15份6月英镑期货合约，损益计算如下：10To Top损益计算：6月份期货合约的卖出价格：$1.5950/份为轧平头寸合约买入价格：$1.6330/份每份期货合约交易导致损失：$0.0380/份15份期货合约遭受的总损失：$35625（15625000.0380）11To Top结果B：如果预期准确，在6月合约到期时，美元升 值，外 汇 市 场 上 的 到 期 汇 率 低 于$1.5950/，假设达到$1.5500/。同时，当天的英镑期货合约结算价格为1.5490美元。该公司为了扎平头寸，需要按1.5490美元的价格买入15份6月英镑期货合约，收益计算如下：12To Top损益计算：6月份期货合约的卖出价格：$1.5950/份为轧平头寸合约买入价格：$1.5490/份每份期货合约交易带来的收益：$0.0460/份15份期货合约赚取的总利润：$43125（15625000.0460）13To Top案例2 一家英国公司预期将在8月份收到320万美元货款，但该公司担心到期时美元贬值，英镑升值。当前，芝加哥商品交易所英镑期货合约的市场价格为1.5000美元，该公司决定使用期货来规避汇率风险。考虑：买入还是卖出英镑期货合约？多少份？14To Top分析：英镑期货合约当前市场价格为1.5000美元，按此价格计算，320万美元相当于2133333英镑（3200000美元1.5000美元/英镑）。每份英镑合约金额为62500英镑，所以该公司需要买入34-35份（213333362500）9月英镑期货合约。通过签订货币期货合约，该公司将汇率锁定在$1.5000/。现假设该公司签订了34份9月英镑买入合约。15To Top结果A：如果在8月份收到货款时，预期不准确，美元升值，外汇市场的到期汇率低于$1.5000/，假设为$1.4700/，而9月英镑期货合约的市场价格也是1.4700美元。该公司将按1.4700美元的价格卖出34份9月英镑期货合约，以轧平头寸，同时，公司 在 到 期 外 汇 市 场 将 收 到 的 美 元 以$1.4700/的汇率卖出。损失计算如下：16To Top9月期货合约的买进价格：$1.5000/份9月期货合约的卖出价格：$1.4700/份每份期货合约遭受的损失：$0.0300/份34份期货合约总损失：$63750（34625000.0300）8月收到的美元货款：$3200000收到美元合计：$3136250（$3200000-$63750）可兑换英镑共计：2133503（$3136250$1.4700/）这样，收到的320万美元货款实际汇率为：$1.5000/（$32000002133503）17To Top结果B：如果在8月份收到货款时，预期准确，美元 贬 值，外 汇 市 场 的 到 期 汇 率 高 于$1.5000/，假设为$1.5200/，而9月英镑期货合约的市场价格也是1.5200美元。该公司将按1.5200美元的价格卖出34份9月英镑期货合约，以轧平头寸。收益计算如下：18To Top9月期货合约的买入价格：$1.5000/份9月期货合约的卖出价格：$1.5200/份每份期货合约赚取收益：$0.0200/份34份期货合约总收益：$42500（34625000.0200）8月收到的美元货款：$3200000收到美元合计：$3242500（$3200000+$42500）可兑换英镑共计：2133224（$3242500$1.5200/）这样，收到的320万美元货款实际汇率为：$1.5000/（$32000002133224）19To Topl案例3：l一家英国大型公司预期在3月初要偿还200万美元贷款，当前的即期利率是：l1英磅=1.3美元，即需要153.8462万英镑。该公司担心以后美元价值将上升，因此决定通过卖出英镑期货合约为外汇敞口做套期保值。芝加哥商品交易所3月份英磅期货合约价格为1.2580美元，要求：l（1）若3月初美元贬值，外汇市场到期汇率为：1英磅=1.3600美元，当天英磅期货合约结算价格为1.3500美元，试分析计算该公司损益情况。l（2）若当天美元升值，汇率为1英磅=1.1200美元，期货合约结算价格为1.1100美元，分析计算该公司损益情况。20To Topl（1）签订卖出合约份数:l$2000000$1.2580/62500=25(份)l3月份期货合约卖出价:$1.2580/；l为扎平头寸合约买入价:$1.3500/；l每英镑交易带来的损失:$0.0920/l25份合约总损失:25625000.0920=$143750ll在到期市场筹齐美元2000000加期货市场损失,l需要英镑l（$2000000+$143750）/$1.36/=1576287l需多付英镑：l15762871538462=3782521To Topl（2）3月份期货合约卖出价：$1.2580/l为扎平头寸合约买入价：$1.1100/l每英镑交易带来的收益：$0.1480/l25份合约总利润：25625000.1480=$231250l因为期货市场盈利，需要筹齐2000000美元只需支付英镑：（$2000000$231250）/$1.12/=1579241l需多付英镑：l15792411538462=40779l期货市场的盈利不足以弥补现货市场的损失22To Top 第三节 货币期权市场l一家美国公司参与某英国公司的招投标计划，如中标则可以在六个月后获得200万英镑收益，目前汇率是$1.5000/，思考：对美国公司来说，有无风险，运用我们学过的方法可以规避该风险吗？l当公司在海外市场以外币报价，而且其收入不具备确定性时，运用货币期权合约，是最有力的保值手段。23To Top第二节货币期权市场一、货币期权合约货币期权合约给予其买方向期权卖方买入或卖出一定数量货币的权利，同时交换另一种货币，但不附带任何义务。货币期货合约的核心特征就是给予买方履行合约和放弃合约的权利，其代价就是购进期权合约的期权费。但对期权的卖方来说，必须配合买方，其最大收益就是期权费，而风险是无限的。24To Top二、货币期权类型（一）看涨期权和看跌期权：看涨期权是在规定时间，以一定的价格买入一定数量外汇的权利；看跌期权是在规定时间，以一定的价格卖出一定数量外汇的权利。（二）欧式期权和美式期权：区别在于在合约到期日还是之前就可以履约。25To Top三、期权交易的收益与风险 货币期权合约有两个主要用途，即抵补外汇风险和外汇投机。l泰达公司买入三个月英镑看涨合约，合约金额为25000，协议价格为$1.80/，期权费$1000。l泰达公司买入三个月英镑看跌合约，合约金额为25000，协议价格为$1.80/，期权费$1000。26To Top（一）看涨期权的收益与风险1买方 在进行损益比较时，首先应计算平衡点汇率。所谓平衡点汇率是指买方行使期权与放弃期权其收益与损失相等时的到期汇率，计算公式如下：行使期权需要支付的总成本（包括期权费）到期外汇市场卖出外汇获得的收益27To Top例如：l泰达公司买入三个月英镑看涨合约，合约金额为25000，协议价格为$1.80/，期权费$1000。则：l盈亏平衡点为：25000$1.80/，$100025000?l?=$1.84/28To Top比较的原则：（1）当：到期外汇市场价格平衡点价格$1.84/时，行使期权，其净收益为：按协议价格和到期市场价格计算的货币价值差期权费（2）当：协议价格到期外汇市场价格平衡点价格时，行使期权，有损失，但损失小于期权费；（3）当：到期外汇市场价格协议价格$1.80/时，放弃期权，最大损失是期权费；29To Top2卖方的收益与损失恰与买方相反当 到 期 时 市 场 价 格 小 于 协 议 价 格$1.80/时，期权买方放弃期权，期权卖方因而获得期权费收益；当到期时到期市场价格大于协议价格$1.80/时，期权买方行使期权，这时，卖方只能履行合约，按协议价格卖出外汇。其损益计算是按到期市场价格与协议价格价格差计算的货币价值，再减去期权费收入。30To Top（二）看跌期权的收益与风险 看跌期权赋予买方的权利是在合约到期时卖出外汇，而卖方必须履约买进。平衡点价格为：按协议价格卖出外汇的收入期权费按到期市场价格买入外汇的成本当到期市场价格小于平衡点价格时，看跌期权买方行使期权，卖出外币，有收益，无风险；当到期市场价格大于平衡点价格而小于协议价格时，买方行使期权，有损失，但损失小于期权费；当到期市场价格大于等于协议价格时，买方放弃期权，直接到外汇市场上卖出外币，最大损失是期权费。31To Top例：l泰达公司买入三个月英镑看跌合约，合约金额为25000，协议价格为$1.80/，期权费$1000。则：l盈亏平衡点为：25000$1.80/，$100025000?l?=$1.76/，32To Top（1）当：到期外汇市场价格到期外汇市场价格平衡点价格时，行使期权，有损失，但损失小于期权费；（3）当：到 期 外 汇 市 场 价 格 协 议 价 格$1.80/时，放弃期权，最大损失是期权费；33To Top四、货币期权合约与远期货币约货币期权与远期货币合约的特征比较 特征货币期权远期货币合约合约履行不要求一定履行合约要求必须履行合约卖方性质期权卖方可以是银行，合约必须是在客户也可以是其他金融机与银行之间签署构费用买方只能以一定价格无需购买，银行的（期权费）从卖方购入收益来自该货币交易的买卖价差执行需由买方向卖方发出必须双方同时结算通知，期权才得以执行34