报告2---经济周期、政策调控与A股市场.doc

报告2 - 经济周期、政策调控与A股市场

———————————————————————————————— 作者：
———————————————————————————————— 日期：

9

个人收集整理 勿做商业用途
安徽财经大学金融综合实验室

实 验 报 告

课 程 名 称 《投资银行学》
开 课 系 部 　　　　金融学院
实 验 分 组
组 长
指 导 教 师 张 博

2012年3月

实 验 名 称
经济周期、政策调控与资本市场周期
组 成 员

组 员 分 工

实 验 准 备
实
验
目
的
1、理解经济周期、政策调控和资本市场的关系;
2、培养正确的证券投资分析思路；
3、数据来源:校内外网络资源。
实 验 设 计

1.小组成员交流理论；
2.整理数据；
3。挖掘历史资料;
4。整理说明；

实 验 分 析

一。什么是经济周期
　　经济周期,也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动。
　　划分经济周期主要有两种形式，简单地可以将经济周期划分为上升和下降两个阶段。上升阶段也称为繁荣，最高点称为顶峰.然而,顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入下降阶段，即衰退。衰退严重则经济进入萧条，衰退的最低点称为谷底。当然，谷底也是经济由衰转盛的一个转折点，此后经济进入上升阶段。经济从一个顶峰到另一个顶峰，或者从一个谷底到另一个谷底，就是一次完整的经济周期。相对复杂的划分方法是将经济周期划分为四阶段：复苏、繁荣、萧条、衰退，其实就是对上升与下降阶段的细分，复苏是上升阶段的前半程，而繁荣就是上升阶段的后半程；萧条是下降阶段的前半程，而衰退则是下降阶段的后半程。经济就如同一条没有尽头的蜿蜒的曲线，经济周期就是对这条曲线一样上下波动的描述。
　　正是看到了经济的周期运行，管理者才希望通过货币政策或者财政政策的调节，使得经济周期的波动减轻,一般就是通过对于利率、税率等的调节使得经济周期的顶峰与谷底之间的差距减小,也就是所说的“熨平经济波动”。
二。如何判断经济周期
　　对于判断处于经济周期的那个阶段并不太难，困难在于判断出经济周期中各阶段的起始时间和结束时间。处于经济上升阶段时，老百姓所感受到的是就业相对容易、薪金水平有效提高、生活压力减轻，相反进入下降阶段时老百姓所感受到的是就业岗位短缺、实际薪金水平降低，生活压力加大.而对于企业而言，经济上升阶段也是其逐步扩大规模做大做强的最好时机,而经济的下降阶段则要求其收缩战线力保生存,同时这个时期也内行业的兼并重组将逐步兴起。
　　如果从经济指标的角度进行判断的话，我们可以有这样的路径，在经济上升之初银行利率水平和通胀水平均较低,实际利率往往为正，随着经济的增长，社会需求不断高涨，由此导致投资意愿加强，资金逐渐出现供不应求的局面,于是银行利率逐步高起,同时通胀水平也在大幅走高甚至会逐步超越银行利率水平从而使得实际利率为负，而这会导致资金进一步脱离银行系统而进入投资领域,于是产品的供给逐步增多，当产品出现供过于求后，各行业的盈利空间无疑受到了压缩,于是经济开始进入下降阶段，随着企业倒闭的增多,失业率开始提高，而通胀水平也随着投资的降低、产品库存的增加而逐步下降，投资收益的下降使得资金逐步回流进银行体系，同时重要的是经济的增长速度也逐步回落，贷款需求减少，于是银行利率水平也进入下降通道。当经济寻找到新的平衡点后，将逐步蓄积力量以等待进入新的上升阶段，从而开始进入新的循环。
三.经济周期对资本市场的影响
　　众所周知，资本市场是一国经济的晴雨表，所以当经济处于上升阶段时，资本市场的表现往往较为强劲,而在经济处于下降阶段时，资本市场则会相应地进入调整期。
　　其原因也很简单，股票的价格主要是由其内在价值决定的，而股票的内在价值则与上市公司本身的经营情况密切相关，当上市公司经营良好，盈利水平不断提升时,其内在价值就高，于是其股票的投资价值也就高，股价就存在逐步走高的基础，相反上市公司经营不善就使其股价上升缺乏了基本的支撑，成为无根之木、无水之鱼，即使股价出现短期上涨，投资者也应谨慎对待。
　　那么企业经营的好坏除了和企业经营者的管理能力密切相关外，经济周期则是决定一个企业经营好坏的重要的客观因素，俗话说“大河有水，小河满；大河无水，小河干”，当整个国民经济都处于上升阶段时,处于其中的企业更容易实现好的经营成果，而当国民经济处于下降阶段时，处于其中的企业要想实现同样的经营成果就要面对更多的困难，于是就要付出更多的努力，有时企业尽管百般努力也难逃被淘汰的困境。
总结一下就是，当经济处于上升阶段时,企业面临宽松的经营环境，较容易获得好的经营成果，而良好的盈利能力为上市公司股票价格的上涨提供了有利的基本面支撑；反之,当经济处于下降阶段时，企业的经营环境逐步恶化，其盈利能力下降，从而上市公司的基本面出现恶化，于是其股价的上升空间遭到压制，随之而来的则是股价进入调整。
四.什么是财政政策
由国家制定，代表统治阶级的意志和利益，具有鲜明的阶级性,并受一定的社会生产力发展水平和相应的经济关系制约。财政政策是国家整个经济政策的组成部分，同其他经济政策有着密切的联系。财政政策的制定和执行,要有金融政策、产业政策、收入分配政策等其他经济政策的协调配合。政府支出有两种形式:其一是政府购买,指的是政府在物品和劳务上的花费——购买坦克、修建道路、支付法官的薪水、等等，其次是政府转移支付，以提高某些群体（如老人或失业者)的收入。税收是财政政策的另一种形式，它通过两种途径影响整体经济.首先，税收影响人们的收入.此外,税收还能影响物品和生产要素，因而也能影响激励机制和行为方式.其内容包括：社会总产品、国民收入分配政策、预算收支政策、税收政策、财政投资政策、财政补贴政策、国债政策、预算外资金收支政策等，它们之间是相辅相成的关系
财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有：国家预算、税收、国债等。
(1）国家预算
作为政府的基本财政收支计划，国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态,并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬,近两年,我国实行积极的扩张性财政政策,加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。
（2）税收
通过税收政策，能够调节企业利润水平和居民收入.减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。
（3）国债
国债作为国家有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，可以调节资金供求和货币流通量。
五.什么是货币政策
狭义货币政策
　　指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称,包括信贷政策、利率政策和外汇政策。
广义货币政策
　　指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。(包括金融体制改革，也就是规则的改变等）
区别
　　两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。 目前中国实行的是:稳健的货币政策和积极的财政政策.
货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少，利率上升,对股价形成向下压力，而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。我国中央银行具体的货币政策工具主要有：利率、存款准备金率、贷款规模控制、公开市场业务、汇率等。
六.财政政策对股市的影响
　　财政政策是除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段。它对股市的影响也相当大.下面从税收、国债二个方面进行论述。
　　(1）税收
　　税收是国家为维持其存在、实现其职能而凭借其政治权力，按照法律预先规定的标准,强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段，也是国家参予国民收入分配的一种方式.国家财政通过税收总量和结构的变化可以调节证券投资和实际投资规模,抑制社会投资总需求膨胀或者补偿有效投资需求的不足。
　　运用税收杠杆可对证券投资者进行调节。对证券投资者之投资所得规定不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实际收入水平，从而起到鼓励、支持或抑制的作用.一般来说，企业从事证券投资所得收益的税率应高于个人证券投资收益的税率，这样可以促使企业进行实际投资即生产性投资.税收对股票种类选择也有影响.不同的股票有不同的客户，纳税级别高的投资者愿意持有较多的收益率低的股票,而纳税级别低和免税的投资者则愿意持有较多的收益率高的股票。
　　一般来讲,税征得越多，企业用于发展生产和发放股利的盈余资金越少，投资者用于购买股票的资金也越少，因而高税率会对股票投资产生消极影响,投资者的投资积极性也会下降.他们常会这么想,“与其挣的钱让国家拿走，还不如不挣"。相反,低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。
　　（2）国债
　　国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大,会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次，国债利率的升降变动,严重影响着其他证券的发行和价格.当国债利率水平提高时，投资者就会把资金投入到既安全收益又高的国债上。因此，国债和股票是竟争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。
七.货币政策对股市的影响
　　货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量与货币需求总量的平衡相辅相成。因而宏观经济调控之重点必然立足于货币供给量。货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。
货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大.宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降.紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于经济发展,不利于证券市场的活跃和发展。另外,货币政策对人们的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。

实验结论及总结
证劵分析方法
基本分析：
潜在价值,内在价值和未来成长性
注重时间长期投资(Long-term)
基本分析的结论
不具体，操作性差
不能在短时间内得到验证
更适合机构投资者
技术分析
注重证券“现场表演”
具有短和小的特点Short-term
预测结论的持续性较差

成绩：