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建设项目投资华南理工大学南理工大学/土木与交通学院土木与交通学院谢琳琳1第一章 项目筹资概述项目筹目筹资：建：建设主体（投主体（投资者）通者）通过各种途径和各种途径和手段手段获得得项目所需目所需资金的金的过程。程。n n筹筹筹筹资对项资对项目的影响：目的影响：目的影响：目的影响：不不不不仅仅影响影响影响影响项项目的建目的建目的建目的建设设成本和运成本和运成本和运成本和运营营效益，甚至可效益，甚至可效益，甚至可效益，甚至可能影响能影响能影响能影响项项目的成目的成目的成目的成败败。n n项项目筹目筹目筹目筹资资是是是是项项目投目投目投目投资资准准准准备阶备阶段的一段的一段的一段的一项项重要基重要基重要基重要基础础工工工工作，具体筹作，具体筹作，具体筹作，具体筹资资方案方案方案方案应应在在在在项项目可行性研究目可行性研究目可行性研究目可行性研究阶阶段段段段考考考考虑虑21.1 项目筹资程序及筹资方式一、一、项目筹目筹资程序（程序（4 4个步个步骤）1.1.项项目投目投目投目投资额资额的的的的测测算算算算 科科科科学学学学合合合合理理理理的的的的项项目目目目投投投投资资总总额额估估估估算算算算，是是是是项项目目目目资资金金金金筹集方案筹集方案筹集方案筹集方案设计设计的基的基的基的基础础。n n项项目筹目筹目筹目筹资资活活活活动动一般一般一般一般仅仅指在指在指在指在项项目建目建目建目建设设之前或建之前或建之前或建之前或建设过设过程程程程中中中中为项为项目筹集目筹集目筹集目筹集资资金所金所金所金所进进行的各种行的各种行的各种行的各种计计划、划、划、划、设计设计、论证论证和和和和谈谈判判判判等活等活等活等活动动。n n 不包括不包括不包括不包括资资金的使用和金的使用和金的使用和金的使用和偿还偿还等等等等阶阶段的活段的活段的活段的活动动。33.3.确定确定项目的目的资金来源金来源 可能的可能的资金来源：金来源：直接投直接投资，股票市，股票市场，商，商业银行行贷款，政策性款，政策性银行行贷款，企款，企业债券融券融资，出口信，出口信贷，融，融资租租赁等。等。2.2.确定筹确定筹确定筹确定筹资额资额 不是全部投不是全部投不是全部投不是全部投资资都需通都需通都需通都需通过对过对外筹外筹外筹外筹资资来解决来解决来解决来解决确定需要筹确定需要筹确定需要筹确定需要筹资资的数的数的数的数额额和比例。和比例。和比例。和比例。不同的不同的不同的不同的资资金来源金来源金来源金来源影响影响影响影响项项目的目的目的目的资资金流金流金流金流进进而影响而影响而影响而影响项项目的成本和目的成本和目的成本和目的成本和风险风险水平。水平。水平。水平。44.4.确定确定确定确定资资金筹措方案金筹措方案金筹措方案金筹措方案 根根根根据据据据不不不不同同同同时时期期期期的的的的资资金金金金需需需需求求求求、不不不不同同同同来来来来源源源源的的的的资资金金金金数数数数额额，考考考考虑虑项项目目目目现现金金金金流流流流的的的的变变化化化化，考考考考察察察察项项目目目目不不不不同同同同阶阶段段段段的的的的资资金金金金平平平平衡衡衡衡，进进行行行行项项目目目目的的的的融融融融资资成成成成本本本本和和和和效果分析，效果分析，效果分析，效果分析，获获取取取取“最最最最优优”的的的的资资金筹措方案。金筹措方案。金筹措方案。金筹措方案。二、二、项目筹目筹资方式（方式（）n n项项目筹目筹目筹目筹资资方式是指方式是指方式是指方式是指项项目目目目实实施主体施主体施主体施主体获获取取取取项项目所需目所需目所需目所需资资金金金金的具体方式。的具体方式。的具体方式。的具体方式。n n项项目筹目筹目筹目筹资资方式与方式与方式与方式与资资金来源有一定的金来源有一定的金来源有一定的金来源有一定的对应对应关系。一方关系。一方关系。一方关系。一方面，一定的筹面，一定的筹面，一定的筹面，一定的筹资资方式可能只适用于某一种或某几种方式可能只适用于某一种或某几种方式可能只适用于某一种或某几种方式可能只适用于某一种或某几种不同的筹不同的筹不同的筹不同的筹资资渠道；另一方面，同一渠道的渠道；另一方面，同一渠道的渠道；另一方面，同一渠道的渠道；另一方面，同一渠道的资资金也可金也可金也可金也可采用不同的方式采用不同的方式采用不同的方式采用不同的方式获获得。得。得。得。51.1.直接融直接融直接融直接融资资概概念念：直直直直接接接接融融融融资资是是是是指指指指货货币币资资金金金金供供供供给给者者者者和和和和货货币币资资金金金金需需需需求求求求者者者者之之之之间间直直直直接接接接发发生生生生信信信信用用用用关关关关系系系系，双双双双方方方方可可可可以以以以直直直直接接接接协协商商商商或或或或在在在在公公公公开开开开市市市市场场上上上上由由由由货货币币资资金金金金供供供供给给者者者者直直直直接接接接购购入入入入债债券或股票。券或股票。券或股票。券或股票。筹筹资方式划分方法一：直接融方式划分方法一：直接融资和和间接融接融资特特征征：货货币币资资金金金金需需需需求求求求者者者者自自自自己己己己直直直直接接接接发发行行行行融融融融资资凭凭凭凭证证给给货货币币资资金金金金供供供供给给者者者者，而而而而证证券券券券商商商商和和和和经经纪纪人人人人等等等等中中中中间间人人人人只起到只起到只起到只起到牵线牵线搭搭搭搭桥桥的作用（收取佣金）。的作用（收取佣金）。的作用（收取佣金）。的作用（收取佣金）。两种方式两种方式：在：在：在：在资资本市本市本市本市场场公开公开公开公开发发行股票和行股票和行股票和行股票和债债券券券券 内部内部内部内部发发行股票或行股票或行股票或行股票或债债券券券券62.2.间间接融接融接融接融资资概概念念：直直直直接接接接融融融融资资是是是是指指指指货货币币资资金金金金供供供供给给者者者者和和和和货货币币资资金金金金需需需需求求求求者者者者之之之之间间的的的的资资金金金金融融融融通通通通通通通通过过各各各各种种种种金金金金融融融融中中中中介介介介机机机机构构构构来来来来进进行。行。行。行。特特征征：金金金金融融融融中中中中介介介介机机机机构构构构发发行行行行间间接接接接债债务务凭凭凭凭证证，将将将将货货币币资资金供金供金供金供给给者的者的者的者的货币货币引向引向引向引向货币资货币资金需求者。金需求者。金需求者。金需求者。主主要要方方式式：利利利利用用用用银银行行行行信信信信用用用用向向向向银银行行行行借借借借款款款款、向向向向信信信信托托托托投投投投资资公公公公司司司司融融融融资资租租租租赁赁、利利利利用用用用有有有有价价价价证证券券券券或或或或资资产产抵抵抵抵押押押押向向向向财财务务公公公公司司司司筹筹筹筹措措措措长长期期期期或或或或短短短短期期期期借借借借款款款款、直直直直接接接接吸吸吸吸引引引引金金金金融融融融机机机机构构构构参参参参与投与投与投与投资资活活活活动动。直接融直接融直接融直接融资资和和和和间间接融接融接融接融资资的比的比的比的比较较（表（表（表（表1 11 1）71.1.权权益益益益资资本筹措本筹措本筹措本筹措概概念念：权权益益益益资资本本本本筹筹筹筹措措措措是是是是由由由由公公公公司司司司所所所所有有有有人人人人投投投投入入入入资资金金金金以以以以及以及以及以及以发发行股票的方式筹集行股票的方式筹集行股票的方式筹集行股票的方式筹集资资金。金。金。金。筹筹资方式划分方法二：方式划分方法二：权益益资本筹措和本筹措和债务资本筹措本筹措两种方式两种方式：（：（：（：（1 1）吸收直接投吸收直接投吸收直接投吸收直接投资资 （2 2）发发行股票行股票行股票行股票特特点点：权权益益益益资资金金金金的的的的出出出出资资者者者者成成成成为为项项目目目目的的的的理理理理论论所所所所有有有有者者者者，可可可可通通通通过过相相相相关关关关程程程程序序序序监监督督督督项项目目目目的的的的建建建建设设和和和和运运运运营营，并并并并有有有有权权参与参与参与参与项项目的目的目的目的经营经营管理，分享管理，分享管理，分享管理，分享经营经营收益。收益。收益。收益。82.2.债务资债务资本筹措本筹措本筹措本筹措概概念念：债债务务资资本本本本筹筹筹筹措措措措是是是是指指指指项项目目目目实实体体体体以以以以负负债债方方方方式式式式借借借借入入入入并并并并到到到到期期期期偿偿还还的的的的资资金金金金，包包包包括括括括以以以以短短短短期期期期借借借借款款款款、长长期期期期借借借借款款款款、应应付付付付债债券、券、券、券、长长期期期期应应付款等方式筹集付款等方式筹集付款等方式筹集付款等方式筹集资资金。金。金。金。方式方式：直接融直接融直接融直接融资资和和和和间间接融接融接融接融资资相相相相结结合的方式。合的方式。合的方式。合的方式。特特点点：债债务务资资金金金金提提提提供供供供者者者者享享享享有有有有按按按按期期期期收收收收回回回回债债务务本本本本金金金金并并并并获获取取取取利利利利息息息息收收收收益益益益，对对项项目目目目没没没没有有有有任任任任何何何何形形形形式式式式的的的的所所所所有有有有权权，也不能参与也不能参与也不能参与也不能参与项项目的目的目的目的经营经营管理。管理。管理。管理。权权益益益益资资本筹措和本筹措和本筹措和本筹措和债务资债务资本筹措的比本筹措的比本筹措的比本筹措的比较较91.2 项目资金来源（）n n项项目目目目资资金来源可按不同方式划分。金来源可按不同方式划分。金来源可按不同方式划分。金来源可按不同方式划分。不同国不同国不同国不同国别别：国内：国内：国内：国内资资本和国外本和国外本和国外本和国外资资本本本本 不同筹集形式不同筹集形式不同筹集形式不同筹集形式：自有：自有：自有：自有资资本、本、本、本、长长期期期期贷贷款、款、款、款、发发行股票筹行股票筹行股票筹行股票筹资资、债债券筹券筹券筹券筹资资、融、融、融、融资资租租租租赁赁等等等等一、一、项目目权益益资本本 权权益益益益资资本，是指在本，是指在本，是指在本，是指在项项目投目投目投目投资资主体投入主体投入主体投入主体投入项项目中的目中的目中的目中的资资本。本。本。本。项项目目目目投投投投资资主主主主体体体体：既既既既包包包包括括括括国国国国家家家家授授授授权权的的的的机机机机构构构构或或或或部部部部门门、企企企企业业法法法法人人人人、自自自自然然然然人人人人、外外外外国国国国投投投投资资者者者者等等等等直直直直接接接接注注注注资资的的的的投投投投资资主主主主体体体体，也也也也包包包包括括括括通通通通过过购购买买项项目目目目股股股股票票票票的的的的形形形形式式式式向向向向项项目目目目注注注注入入入入资资金金金金的的的的公众投公众投公众投公众投资资主体。主体。主体。主体。10具体来具体来具体来具体来说说，我国，我国，我国，我国项项目目目目权权益益益益资资本的来源有以下本的来源有以下本的来源有以下本的来源有以下4 4种：种：种：种：1.1.国家国家国家国家财财政政政政拨拨款款款款 2.2.企企企企业业利利利利润润留存留存留存留存 3.3.发发行股票行股票行股票行股票 4.4.外商外商外商外商资资本直接投本直接投本直接投本直接投资资 资资本金：本金：本金：本金：项项目投目投目投目投资资者以直接投者以直接投者以直接投者以直接投资资的方式注入到的方式注入到的方式注入到的方式注入到项项目目目目中的中的中的中的资资金。按其来源可分金。按其来源可分金。按其来源可分金。按其来源可分为为国家国家国家国家资资本金、法人本金、法人本金、法人本金、法人资资本本本本金、个人金、个人金、个人金、个人资资本金及外商本金及外商本金及外商本金及外商资资本金等。本金等。本金等。本金等。11二、国内二、国内银行行贷款款包括：包括：包括：包括：商商商商业银业银行行行行贷贷款和政策性款和政策性款和政策性款和政策性银银行行行行贷贷款款款款(扶持性扶持性扶持性扶持性贷贷款款款款)按期限一般分按期限一般分按期限一般分按期限一般分为为短期短期短期短期贷贷款和款和款和款和长长期期期期贷贷款。款。款。款。银银行行行行贷贷款筹款筹款筹款筹资资的主要特点：的主要特点：的主要特点：的主要特点：管理管理管理管理简单简单，筹，筹，筹，筹资资方便、灵活，方便、灵活，方便、灵活，方便、灵活，风险风险适中，一适中，一适中，一适中，一般不涉及税般不涉及税般不涉及税般不涉及税务问题务问题；但；但；但；但贷贷款利率款利率款利率款利率较较高，一旦企高，一旦企高，一旦企高，一旦企业业无力无力无力无力偿还贷偿还贷款，可使其陷入困境甚至款，可使其陷入困境甚至款，可使其陷入困境甚至款，可使其陷入困境甚至导导致破致破致破致破产产。12三、国外三、国外间接投接投资国外直接投国外直接投国外直接投国外直接投资资：中外合：中外合：中外合：中外合资资、中外合作、外商独、中外合作、外商独、中外合作、外商独、中外合作、外商独资资国外国外国外国外间间接投接投接投接投资资：除国外直接投：除国外直接投：除国外直接投：除国外直接投资资之外的其它国外之外的其它国外之外的其它国外之外的其它国外 资资金利用渠道。金利用渠道。金利用渠道。金利用渠道。1.1.外国政府外国政府外国政府外国政府贷贷款款款款 友好国家之友好国家之友好国家之友好国家之间间的一种的一种的一种的一种经济经济交往形式，一般交往形式，一般交往形式，一般交往形式，一般具有具有具有具有优优惠的性惠的性惠的性惠的性质质，但有，但有，但有，但有时时会附会附会附会附带带政治、政治、政治、政治、经济经济等等等等限制条件。限制条件。限制条件。限制条件。特点：特点：特点：特点：贷贷款期限款期限款期限款期限长长，利率，利率，利率，利率优优惠。惠。惠。惠。132.2.国国国国际际金融机构金融机构金融机构金融机构贷贷款款款款 国国国国际际金金金金融融融融机机机机构构构构：包包包包括括括括联联合合合合国国国国的的的的专专门门机机机机构构构构以以以以及及及及其其其其它它它它地区性的国地区性的国地区性的国地区性的国际际金融机构。金融机构。金融机构。金融机构。包包包包括括括括：国国国国际际货货币币基基基基金金金金组组织织、世世世世界界界界银银行行行行、属属属属于于于于世世世世界界界界银银行行行行的的的的国国国国际际开开开开发发协协会会会会和和和和国国国国际际金金金金融融融融公公公公司司司司、亚亚洲洲洲洲开开开开放放放放银银行行行行等。等。等。等。特点：特点：特点：特点：一般在一般在一般在一般在贷贷款使用上有一定的条件款使用上有一定的条件款使用上有一定的条件款使用上有一定的条件约约束（使用于特束（使用于特束（使用于特束（使用于特定的定的定的定的项项目或行目或行目或行目或行业业）；）；）；）；利率一般低于国利率一般低于国利率一般低于国利率一般低于国际资际资本市本市本市本市场场利率甚至可能利率甚至可能利率甚至可能利率甚至可能为为无息无息无息无息贷贷款。款。款。款。143.3.出口信出口信出口信出口信贷贷 指出口国政府指出口国政府指出口国政府指出口国政府对银对银行行行行贴贴息并提供担保，由息并提供担保，由息并提供担保，由息并提供担保，由银银行向行向行向行向外外外外贸贸企企企企业发业发放利率放利率放利率放利率较较低的低的低的低的贷贷款，用以支持和款，用以支持和款，用以支持和款，用以支持和扩扩大本国大本国大本国大本国的商品出口，增的商品出口，增的商品出口，增的商品出口，增强强本国本国本国本国产产品在国品在国品在国品在国际际上的上的上的上的竞竞争力。争力。争力。争力。分分分分为卖为卖方信方信方信方信贷贷和和和和买买方信方信方信方信贷贷两种。两种。两种。两种。1)1)卖卖方信方信方信方信贷贷 卖卖方信方信方信方信贷贷是指在出口国商品出口是指在出口国商品出口是指在出口国商品出口是指在出口国商品出口时时，为为便于出口便于出口便于出口便于出口商以延期付款的方式出口商品，由出口国的商以延期付款的方式出口商品，由出口国的商以延期付款的方式出口商品，由出口国的商以延期付款的方式出口商品，由出口国的银银行向出行向出行向出行向出口商提供的信口商提供的信口商提供的信口商提供的信贷贷。卖卖方信方信方信方信贷贷的程序：的程序：的程序：的程序：签订签订合同合同合同合同买买方支付方支付方支付方支付10%15%10%15%定金定金定金定金其余其余其余其余贷贷款在款在款在款在全部交全部交全部交全部交货货或或或或项项目投目投目投目投产产后后后后陆续陆续付清。付清。付清。付清。152)2)买买方信方信方信方信贷贷 买买方信方信方信方信贷贷是指在出口方是指在出口方是指在出口方是指在出口方银银行直接向出口商或行直接向出口商或行直接向出口商或行直接向出口商或进进口口口口方方方方银银行提供的信行提供的信行提供的信行提供的信贷贷。一般是由。一般是由。一般是由。一般是由买买方与出口商方与出口商方与出口商方与出口商签订贸签订贸易易易易合同，合同，合同，合同，买买方方方方银银行与行与行与行与卖卖方方方方银银行行行行签订贷签订贷款合同，款合同，款合同，款合同，买卖买卖双方双方双方双方以即期以即期以即期以即期现汇现汇成交。成交。成交。成交。买买方信方信方信方信贷贷的程序：的程序：的程序：的程序：签签约约买买方方方方支支支支付付付付15%15%定定定定金金金金其其其其余余余余85%85%贷贷款款款款由由由由卖卖方方方方银银行行行行贷贷给给买买方方方方银银行行行行买买方方方方银银行行行行转转贷贷给给买买方方方方买买方方方方用用用用此此此此贷贷款款款款按按按按现现汇汇条条条条件件件件支支支支付付付付给给卖卖方方方方买买方方方方通通通通过过买买方方方方银银行行行行向向向向卖卖方方方方银银行行行行还还本付息。本付息。本付息。本付息。16出口信出口信出口信出口信贷贷的特点：的特点：的特点：的特点：（1 1）利率通常低于国）利率通常低于国）利率通常低于国）利率通常低于国际际金融市金融市金融市金融市场场的同期利率；的同期利率；的同期利率；的同期利率；（2 2）由于出口国之）由于出口国之）由于出口国之）由于出口国之间间的的的的竞竞争，可以降低争，可以降低争，可以降低争，可以降低设备设备的的的的进进口成本和口成本和口成本和口成本和项项目的筹目的筹目的筹目的筹资资成本；成本；成本；成本；（3 3）出口信）出口信）出口信）出口信贷贷一般与出口国一般与出口国一般与出口国一般与出口国设备设备捆捆捆捆绑绑，一定程度，一定程度，一定程度，一定程度上限制了上限制了上限制了上限制了设备设备的的的的选择选择。174.4.国国国国际际商商商商业贷业贷款款款款 国国国国际际商商商商业贷业贷款是指款是指款是指款是指项项目相关方在国目相关方在国目相关方在国目相关方在国际际金融市金融市金融市金融市场场上上上上以借款方式筹集的以借款方式筹集的以借款方式筹集的以借款方式筹集的资资金，主要指国外商金，主要指国外商金，主要指国外商金，主要指国外商业银业银行和除国行和除国行和除国行和除国际际金融金融金融金融组织组织以外的其它国外金融机构以外的其它国外金融机构以外的其它国外金融机构以外的其它国外金融机构贷贷款。款。款。款。特点：特点：特点：特点：在在在在贷贷款使用上没有条件款使用上没有条件款使用上没有条件款使用上没有条件约约束（自由外束（自由外束（自由外束（自由外汇汇）；）；）；）；利率一般利率一般利率一般利率一般较较高且随市高且随市高且随市高且随市场场需求及需求及需求及需求及货币货币形式而形式而形式而形式而变动变动；短期短期短期短期贷贷款款款款(1(1年以内年以内年以内年以内)，中期，中期，中期，中期贷贷款，款，款，款，长长期期期期贷贷款款款款(5(5年以上年以上年以上年以上)单单个个个个银银行行行行贷贷款；国款；国款；国款；国际银团贷际银团贷款款款款18四、四、发行行债券券1.1.企企企企业债业债券券券券 债债券券券券：是是是是债债务务人人人人为为筹筹筹筹集集集集资资金金金金而而而而发发行行行行的的的的、承承承承诺诺按按按按期期期期向向向向债权债权人支付利息和人支付利息和人支付利息和人支付利息和偿还偿还本金的一种有价本金的一种有价本金的一种有价本金的一种有价证证券。券。券。券。包括国家包括国家包括国家包括国家债债券和企券和企券和企券和企业债业债券。券。券。券。企企企企业债业债券：券：券：券：是指企是指企是指企是指企业业或或或或项项目目目目实实体体体体为项为项目建目建目建目建设设和和和和经营经营发发展而向公众展而向公众展而向公众展而向公众发发行的行的行的行的债债券。券。券。券。企企企企业债业债券的分券的分券的分券的分类类：固定利率固定利率固定利率固定利率债债券；浮券；浮券；浮券；浮动动利率利率利率利率债债券券券券无担保无担保无担保无担保债债券；有担保券；有担保券；有担保券；有担保债债券（又券（又券（又券（又细细分分分分为为不不不不动产动产抵押、抵押、抵押、抵押、动产动产抵押、信托抵押）抵押、信托抵押）抵押、信托抵押）抵押、信托抵押）企企企企业债业债券一般由投券一般由投券一般由投券一般由投资银资银行等金融中介机构承行等金融中介机构承行等金融中介机构承行等金融中介机构承购购包包包包销销。192.2.国国国国际债际债券券券券 国国国国际债际债券：是指一国在其他国家券：是指一国在其他国家券：是指一国在其他国家券：是指一国在其他国家发发行的行的行的行的债债券。券。券。券。外国外国外国外国债债券：券：券：券：某国在某国在某国在某国在别别国国国国发发行的以行的以行的以行的以该该国国国国货币为货币为面面面面值值的的的的债债券。券。券。券。欧洲欧洲欧洲欧洲货币债货币债券：券：券：券：某国在某国在某国在某国在别别国国国国发发行的不以行的不以行的不以行的不以该该国国国国货币为货币为面面面面值值的的的的债债券。券。券。券。国国国国际际金融市金融市金融市金融市场场上主要的上主要的上主要的上主要的债债券有美国美元券有美国美元券有美国美元券有美国美元债债券、日本券、日本券、日本券、日本日元日元日元日元债债券、欧洲美元券、欧洲美元券、欧洲美元券、欧洲美元债债券、欧洲日元券、欧洲日元券、欧洲日元券、欧洲日元债债券、瑞士法券、瑞士法券、瑞士法券、瑞士法郎郎郎郎债债券、券、券、券、亚亚洲美元洲美元洲美元洲美元债债券等。券等。券等。券等。20五、租五、租赁筹筹资为为了了了了筹筹筹筹资资而而而而进进行行行行的的的的这这种种种种租租租租赁赁称称称称为为金金金金融融融融租租租租赁赁，一一一一般般般般租租租租赁赁期期期期较较长长，租租租租赁赁期期期期通通通通常常常常就就就就是是是是设设备备的的的的经经济济寿寿寿寿命命命命期期期期，而而而而且且且且租租租租赁赁期期期期末末末末承承承承租租租租人人人人可可可可以以以以以以以以低低低低于于于于市市市市场场的的的的价价价价格格格格购购入入入入设设备备而而而而称称称称为为设设备备的的的的所所所所有有有有者者者者。金金金金融融融融租租租租赁赁是是是是“融融融融物物物物”与与与与“融融融融资资”向向向向结结合的一种筹合的一种筹合的一种筹合的一种筹资资方式。方式。方式。方式。租租租租赁赁公司（出租人）公司（出租人）公司（出租人）公司（出租人）拥拥有有有有设备设备的所有的所有的所有的所有权权，企，企，企，企业业（承租（承租（承租（承租人）只有人）只有人）只有人）只有设备设备的使用的使用的使用的使用权权。租租租租赁赁筹筹筹筹资资：是是是是指指指指当当当当企企企企业业或或或或项项目目目目实实体体体体需需需需要要要要设设备备时时，不不不不是是是是通通通通过过筹筹筹筹资资自自自自行行行行购购买买，而而而而是是是是以以以以支支支支付付付付租租租租金金金金的的的的方方方方式式式式向向向向租租租租赁赁公司借入公司借入公司借入公司借入设备设备。21特点：特点：特点：特点：租租租租赁赁筹筹筹筹资资的成本的成本的成本的成本较较高，租金包括高，租金包括高，租金包括高，租金包括设备设备价格、租价格、租价格、租价格、租赁赁公司公司公司公司为购买设备为购买设备的的的的贷贷款利息、投款利息、投款利息、投款利息、投资资收益；收益；收益；收益；租金可租金可租金可租金可获获免税，一定程度上降低筹免税，一定程度上降低筹免税，一定程度上降低筹免税，一定程度上降低筹资资成本；成本；成本；成本；不必不必不必不必预预先筹集先筹集先筹集先筹集购买设备购买设备的的的的资资金即可使用金即可使用金即可使用金即可使用设备设备；可避免可避免可避免可避免设备过时设备过时的的的的风险风险 221.3 工程项目筹资分析与决策一、一、项目筹目筹资原原则（）资本效益原本效益原则风险收益均衡原收益均衡原则时效原效原则231.3 工程项目筹资分析与决策一、一、项目筹目筹资原原则资本效益原本效益原则投入投入产出分析出分析收入：收入：成本：成本：项目筹目筹资固定成本固定成本 项目目资金的占用成本金的占用成本24风险收益均衡原收益均衡原则 工程工程项目筹集目筹集资金金时，债权性融性融资风险表表现最明最明显，其，其风险主要体主要体现为：1 1）资金供金供给风险（因（因为不能及不能及时供供给项目所需目所需资金、利率金、利率变动以及以及汇率率变动而而带来的来的风险。）。）2 2）还本付息的本付息的风险（融（融资主体必主体必须按按约定支付利定支付利息，否息，否则可能被迫破可能被迫破产清算或清算或资产重重组）3 3）所有者收益下降的）所有者收益下降的风险4 4）资本成本上升的本成本上升的风险25债权融资一把双刃 如何降低风险至关重要 如何度量融资风险？（方法有三）1、预测融资期间资本成本率的变化及其概论；2、计算各种融资方案的期望资金成本率，3、最低期望资本成本可作为选择融资方案的依据。26时效性原则：通常考虑下列四个因素（1）金融市场状况（2）利率水平（3）税收政策状况（4）汇率水平状况资本成本分析（工程经济学课程内容）27 为什么要将税前的长期借款资本成本率转换成税后的长期借款资本成本率？这是因为：一是由于借款利息是进财务费用，在税前利润中扣除，这就减少了利润，等于少交了这部分所得税；二是因为权益资本成本率是税后计算的，为了与其同口径比较，所以要将税前的债务资本成本率换算到税后。28三、资本结构决策 资本结构项目实体各种资本的构成及其比例关系，资本结构包括资本的属性结构和资本的期限结构等。属性结构：项目全部资金中，权益资本或债务资本所占的比例；期限结构：短期筹资或长期筹资在项目全部资本中所占的比例。29三、资本结构决策资本结构分析的意义：（1）可降低企业的综合资本成本（2）可获得财务杠杆利益（3）可增加公司的价值30确定最佳资本结构的方法：（1）比较资本成本法（2）无差异分析法（3）企业价值最大判断法31第二章 项目融资概述项目融目融资：一种新型一种新型项目目资金筹集方式金筹集方式广泛广泛应用于大型工程用于大型工程项目（基目（基础设施施类项目）目）的的资金筹集中金筹集中几十年几十年发展，理展，理论研究和研究和实践践应用都取得成就用都取得成就32第一节 项目融资定义一、一、项目融目融资定定义：（：（）广广义：一切以建：一切以建设一个新一个新项目、收目、收购一个已有一个已有项目或者目或者对已有已有项目目进行行债务重重组为目的所目的所进行行的融的融资活活动都可称都可称为项目融目融资。狭狭义：以：以项目的目的资产、预期收益或期收益或权益做抵押取益做抵押取得的一种无追索得的一种无追索权或有限追索或有限追索权的融的融资或或贷款。款。33追索权，指在付款请求权未能实现时发生的、持票人对从债务人所享有的、请求偿还票据所载金额及其他有关金额的权利。追索权的行使以持票人第一次请求权未能实现为前提，相对于付款请求权来说，是副次性权利。例如：就是a给b 一张商业汇票，时间到后b无法兑现汇票，那b就有追索权，如果票是c给a的 那b可以对c也有追索权，直到出票人。34第一节 项目融资定义一、一、项目融目融资定定义：欧洲欧洲习惯：广：广义定定义，将一切，将一切针对具体具体项目所目所安排的融安排的融资活活动都称都称为项目融目融资。北美洲北美洲习惯：狭：狭义定定义，只将具有无追索，只将具有无追索权或有或有限追索限追索权形式的融形式的融资活活动称称为项目融目融资。我国我国习惯：狭：狭义定定义。35第一节 项目融资定义项目融目融资方式分方式分类：（：（）（1 1）无追索）无追索权项目融目融资 贷款人款人对项目目发起人起人（项目投目投资人）无任何追索人）无任何追索权，只能依靠，只能依靠项目所目所产生的收益作生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。款本金和利息的唯一来源。特点：融特点：融资费用用较高、且效率高、且效率较低、低、实践践较少采用少采用（原因：要（原因：要严格格论证项目、目、设计全面全面项目担保目担保结构以利于构以利于项目目贷款人接受款人接受项目目风险）。）。36第一节 项目融资定义项目融目融资方式分方式分类：（：（）（2 2）有限追索）有限追索权项目融目融资 项目目发起人（起人（项目投目投资人）只承担有限的人）只承担有限的债权责任和任和义务。有限性表有限性表现为：时间上的有限性上的有限性金金额上的有限性上的有限性追索追索对象上的有限性象上的有限性37第一节 项目融资定义 有限追索有限追索权项目融目融资的有限性表的有限性表现为：时间上的有限性：上的有限性：项目建目建设阶段：有完全的或段：有完全的或较强的追索的追索权项目达到事先目达到事先规定的商定的商业完工完工标准后：无追索准后：无追索权或或追索追索权减弱减弱 38第一节 项目融资定义 有限追索有限追索权项目融目融资的有限性表的有限性表现为：金金额上的有限性上的有限性项目建目建设阶段：完全追索段：完全追索权项目目经营阶段：只能段：只能对项目目产生的生的现金流量与金流量与应偿还的的贷款本利和的差款本利和的差额部分部分进行追索行追索39第一节 项目融资定义 有限追索有限追索权项目融目融资的有限性表的有限性表现为：追索追索对象上的有限性象上的有限性只能只能对项目目资产及及项目投目投资人或其他融人或其他融资参与方参与方为项目提供的担保而目提供的担保而进行追索。行追索。40第一节 项目融资定义 二、二、项目融目融资与与项目筹目筹资（区（区别）项目的目的资金筹措：是金筹措：是项目能否目能否进行建行建设的前提条件，的前提条件，因此在因此在项目目论证和筹建和筹建阶段必段必须考考虑从何从何处、以、以何种方式、通何种方式、通过何种渠道筹集何种渠道筹集项目所需目所需资金的金的问题，这些些问题一般称一般称为项目筹目筹资和融和融资。项目融目融资：一般特指某种：一般特指某种资金需求量巨大的金需求量巨大的项目筹目筹资活活动，而且在，而且在该方式下方式下贷款通常是款通常是项目所需目所需资金的主要来源。金的主要来源。41第一节 项目融资定义 二、二、项目融目融资与与项目筹目筹资（三点区三点区别）项目融目融资与其他的与其他的项目筹目筹资方式相比，特殊之方式相比，特殊之处：1 1、不以、不以项目目发起人或投起人或投资人的信用或人的信用或项目有形目有形资产的价的价值作作为担保来担保来获得得贷款，而是依款，而是依赖项目本身良好的目本身良好的经营状况和状况和项目建成、投入使用后的目建成、投入使用后的现金流量作金流量作为偿还债务的的资金来源；金来源；2 2、风险比其他比其他项目筹目筹资方式大（原因：无追索、有限追方式大（原因：无追索、有限追索、索、资金需求量大）；金需求量大）；3 3、项目融目融资过程大量担保文件和法律程序（原因：各方程大量担保文件和法律程序（原因：各方分担分担风险）42第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）公司融公司融资定定义：指一个公司利用自身的：指一个公司利用自身的资信能力信能力对外外进行的融行的融资，包括，包括发行公司股票、行公司股票、发行公司行公司债券和取得券和取得银行行贷款等。款等。43第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）（七点不同）（七点不同）1 1、贷款款对象不同象不同项目融目融资：贷款人款人贷款的款的对象是象是专门为某某项项目融目融资和和经营而成立的而成立的项目目实体，体，贷款款银行根据行根据项目目的的经济强度来决定是否度来决定是否为项目提供目提供贷款以及款以及贷款款所需的担保条件。所需的担保条件。公司融公司融资：贷款款对象是象是项目的投目的投资者，者，贷款款银行根行根据据项目投目投资者的者的资产状况、信誉水平以及有关各状况、信誉水平以及有关各方提供的担保情况等。方提供的担保情况等。44第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）2 2、筹筹资渠道不同渠道不同项目融目融资：多元化筹：多元化筹资渠道渠道 （原因：建（原因：建设资金需金需求量大、建求量大、建设经营期期长）公司融公司融资：单一筹一筹资渠道渠道 （原因：（原因：工程工程规模小、模小、期限短、期限短、资金需求量小）金需求量小）45第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）3 3、追索程度不同追索程度不同项目融目融资：有限追索或无追索：有限追索或无追索权融融资 公司融公司融资：完全追索（借款人必完全追索（借款人必须以本身的以本身的资产作抵押）作抵押）46第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）4 4、风险分担程度不同（三个方面）分担程度不同（三个方面）（1 1）采用）采用项目融目融资的的项目投目投资风险比采用比采用传统融融资方式筹集方式筹集资金的金的项目大目大（2 2）项目融目融资风险种种类多于公司融多于公司融资（如：政治（如：政治风险、汇率率风险等，前者需要考等，前者需要考虑，后者不需），后者不需）（3 3）传统公司融公司融资参与方参与方较少（少（仅包括包括项目投目投资人、人、贷款人和担保人），款人和担保人），项目融目融资参与方参与方较多多（包括：（包括：项目目发起人、起人、项目公司、承建公司、目公司、承建公司、设备及原材料供及原材料供应商、商、产品品购买者、者、贷款款银行等）行等）47第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）5 5、债务比例不同比例不同公司融公司融资：项目投目投资者出者出资比例至少要到达比例至少要到达30%30%40%40%以上才能融以上才能融资项目融目融资：主要考：主要考虑项目未来能否目未来能否产生足生足够的的现金金流用以流用以偿还贷款以及款以及项目的目的风险等因素，等因素，对项目目发起人投入的股本起人投入的股本资金数量没有太多要求。金数量没有太多要求。48第一节 项目融资定义 三、三、项目融目融资与公司融与公司融资（）6 6、会会计处理方式不同理方式不同项目融目融资：项目建目建设期的期的资产负债情况可以不反情况可以不反 映到自身的会映到自身的会计报表中，可表中，可以以实现资产 负债表外的融表外的融资。公司融公司融资：难以解决上述以解决上述问题 49资产负债表外的融资资产负债表(Balance Sheet)(Balance Sheet)是反映一个公司在特定时期财务状况的会计报表，其提供的主要财务信息有：公司拥有的资源、债务、偿债能力、股东在公司中持有的权益，以及公司未来财务状况的变化趋势。50资产负债表外的融资资产负债表外融资又称非公司负债型融资，是指项目的债务不表现在项目投资者的公司负债表中的一种融资形式。在项目融资中，通过精心设计项目投资结构和融资结构可以帮助投资者将贷款安排成为一种非公司负债型融资。根据项目融资风险分担的原则，贷款人对债务的追索权仅限于项目公司的资产和现金流量，项目投资者承担的责任是有限的，因而有条件使融资被安排成一种不需要进入项目投资者资产负债表中的一种贷款形式。51资产负债表外的融资资产负债表外融资对于项目投资者的价值在于使得投资者以有限的财力从事更多的投资，同时将投资风险分散到更多的项目中。一个公司在从事超过其自身资产规模的项目投资，或者同时进行几个较大的项目开发时，这种融资方式的价值就会充分体现出来。52第一节 项目融资定义