人民币私募股权基金讲座.ppt

1人民币私募股权基金-发展和实践 2目录n一、概述 n二、外商投资的“人民币基金”n三、信托模式下的“人民币基金”n四、有限合伙企业形式的“人民币基金”n附录：“人民币基金”的投资程序 3私募股权基金概述 随着我国资本市场的不断发展与完善，私募股权基金（Private Equity简称PE）不断进入人们视野4 软银赛富首席合伙人阎炎:今后五年是中国风险投资和私募股权投资基金发展最好的几年5 n经济价值链不断提升（金融是价值链最关键之处）。n民营企业不断壮大n国有企业对外国资本的控股投资性不断开放PE：良好的发展机会，创造了众多的项目源泉。6 中国人民银行货币政策委员会委员樊纲:迄今为止，在中国活跃的股权投资基金多数是外国投资基金和投资公司,“外资撇走了最油的一层奶酪。”7 随着我国制度环境的完善和政策的放开，在丰厚资本回报的吸引下，将会有更多的国内资金分享下一轮私募股权投资的盛宴。n经济增长加快n国内资金充裕nA股市场的发展8 n10号文等限制性法规政策的影响n一系列法律的修订和管理办法的出台n中国资本市场逐步完善和规范n正在筹备的创业板，为私募股权投资基金提供了更多获利退出的渠道。各种因素，正形成成一股合力：推动“人民币基金”的发展 9“人民币基金”的优势 n如前所述，中国私募股权投资市场具有很大的发展潜力 n随着中国资本市场的发展,国内A股市场资金充裕,越来越多的企业将寻求在国内股市上市 n根据中国的相关创业投资政策,人民币基金在申请税收返还优惠时更为容易些 n另外按照中国的外汇管理条例,中国公司需要花费很长时间方能收到美元风险投资,而人民币基金就可以大大缩短这个融资周期n与在境外上市退出相比,人民币风险基金在中国境内具有更好的退出机制 10法律规制环境 中国人民银行副行长吴晓灵公开表示，中国应大力发展投资于未上市企业的私募股权投资基金，包括产业基金、创投基金等。11 相关法律法规在逐步完善：外商投资创业投资企业管理规定创业投资企业管理暂行办法财政部 国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知新修订的公司法新修订的证券法新修订的合伙企业法等12发展和实践 n德同资本（曾成功投资无锡尚德）：正紧锣密鼓地筹集首个人民币基金。n红杉资本中国合伙人沈南鹏（曾将如家快捷、携程网成功运作上市）也表示，未来将进行人民币融资。n深圳市南海成长创业投资有限合伙企业-国内首家以有限合伙方式组织的人民币私募股权投资基金（创业投资企业）。13 n温州东海创业投资有限合伙企业（2007年8月左右设立）-长三角地区首家有限合伙方式组织的人民币私募股权投资基金。n上海复卿实业投资中心：原光大银行上海分行行长刘正民，于最近辞职发起n中国最大的合伙制创业投资企业-深圳市东方富海创业投资企业2007年11月9日在深圳成立。14 二、外商投资“人民币基金”根据外商投资创业投资企业管理规定，外商投资的“人民币基金”可分为公司制和非法人制两种形式。15（一）基本结构公司制：上海科星创业投资有限公司 上海科投（必备投.DBS上海科星创业投上海科星创业投资有限公司资有限公司SIG委托管理投资组合公司投资组合公司资金注入跟踪管理思新格投资管理公司思新格投资管理公司投资决策委员会投资决策委员会投资和退出16 非法人制：中中科科院院科科技技促促进进经经济济基基金会金会上海联和投上海联和投资有限公司资有限公司MOTOROLA INC.Kingland Overseas Development IncAsiagrowth Invest-ments Limited上海联创永宣创上海联创永宣创业投资企业业投资企业托管银行托管银行上海联创投上海联创投资管理有限资管理有限公司公司托管协议管理协议投资组合公司投资组合公司资金注入跟踪管理上海联创投资管理有限公上海联创投资管理有限公司司顾问委员会顾问委员会投资决策委员会投资决策委员会投资和退出17（二）公司制和非法人制的主要区别 根据相关法律法规规定，外商投资的公司制的创投企业和非法人制的创投企业主要有以下差异：18 公司制公司制 非法人制非法人制 1、责任形式、责任形式 有限责任，以各自认缴的出资额为限对创投企业承担责任 无限连带责任；也可在创投企业合同中约定在非法人制创投企业资产不足以清偿该债务时由必备投资者承担连带责任，其他投资者以其认缴的出资额为限承担责任 19 2、最低出资、最低出资额额 500万USD 1000万USD3、必备投资、必备投资者出资限额者出资限额 认缴出资额及实际出资额分别不低于投资者认缴出资总额及实际出资总额的30%认缴出资及实际出资分别不低于投资者认缴出资总额及实际出资总额的1%，且应对创投企业的债务承担连带责任 20 4、出资和变、出资和变更程序更程序 按外商投资企业规定办理 出资期限出资期限：5年内；减减资资：须经占出资额超过50的投资者和必备投资者同意，并经审批机构批准；撤撤资资：必备投资者撤资须经占总出资额超过50的其他投资者同意，并经审批机构批准；其他投资者撤资按创投合同约定进行，报审批机构备案；新新投投资资者者加加入入：经必备投资者同意，报审批机构备案；出售或处置在所投资企业的利益而获得出售或处置在所投资企业的利益而获得的收入分配的收入分配：可直接分配给投资者，构成投资者减少其已投资的资本额 21 5、纳税规定、纳税规定 以公司名义申请，然后计算应缴纳的企业所得税 可以由投资各方分别报税，也可以由非法人制创投企业提出申请，经批准后，依照税法规定统一计算缴纳企业所得税 6、解散程序、解散程序 经审批机构批准，创投企业可以提前解散，终止合同和章程 如果非法人制创投企业的所有投资均已被出售或通过其他方式变卖，其债务亦已全部清偿，且其剩余财产均已被分配给投资者，则毋需上述批准即可进入解散和终止程序 22（三）外商投资创业投资企业的审批程序和相关文件 23 n（工商局名称预先核准）n省级外资委n商务部n商科技部n工商局领取营业执照24（四）其他问题 1、税收问题 2、管理方式：委托管理或自我管理25（五）律师主要工作 1、法律咨询 2、方案和架构设计 3、起草修改合资/合作合同、章程、管理协议等文件 4、出具关于境内必备投资者的法律意见书 5、与项目有关的其他中国法律服务 26 三、信托模式人民币基金的新尝试 2007年3月，银监会颁布了信托业新政，允许信托公司从事PE业务。随后，信托公司的PE业务渐成燎原之势。27 股权投资集合资金信托计划简介 委托人委托人/受益受益人人12委托人委托人/受益受益人人3委托人委托人/受益人受益人4.委托人委托人/受益人受益人5委托人委托人/受益人受益人股权投资基金股权投资基金托管银行托管银行委托人委托人/受益受益人人1投资组合公司投资组合公司资金注入跟踪管理信托公司投资顾问投资顾问投资决策委员会投资决策委员会投资和退出28 n信托公司与创投公司合作推出n资金规模n存续期n信托计划运用方式一般为：直接或间接投资拥有核心技术或者创新型经营模式的高成长型拟上市企业；收购有增长潜力或管理改善空间的成熟企业；投资于其他符合IPO上市条件的高成长企业；投资于已上市企业向机构投资者非公开募集的股份；尚未进行股权投资的资金或股权投资项目退出后尚未进行分配的资金可用于低风险稳健型投资品种。29 n最低认购额：一般为100万元。n创投公司一般要求其出资加入该信托计划，以保证利益的一致性。n信托公司作为受托人，负责对该计划进行风险控制与决策管理，保证运作的透明与规范 30 局限：目前证监会认为信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系，对信托PE投资企业上市持谨慎态度。31 四、有限合伙企业人民币基金的新出路 2007年6月1日正式实施的新合伙企业法，规定了国外风险投资者最常用且有效的“有限合伙制”企业模式，因此在内地设立“有限合伙制”投资企业已无实质法律障碍。32 有限合伙人2普通合伙人#有限合伙有限合伙企业企业有限合伙人1投资组合公司投资组合公司资金注入跟踪管理投资和退出普通合伙人有限合伙人4933 投资程序nInvestment Process:proven process with unique know-how and value-add at key stepsnDeal Sourcing:identify hidden champions early on through established network and reputation Generate proprietary ideas internally or together with advisers and limited partner investors.Maintain and expand our existing network,which includes:lMinistries and Local Government Entities lPrivate equity firms lProfessional service firmslPersonal contactslEntrepreneurs,senior executives of domestic and international companies lExisting portfolios Screen over 1,500 deals each yearDeal SourcingInitial MemoMOUDue DiligenceClosing MemoMonitoringIC ApprovalNegotiation&Execution34 nDue Diligence:Market Analysis (outsource,internal,advisory board)Financial Due-diligence (outsource,internal,before remittance)Technical Due-diligence (outsource,internal,advisory board)Reference Check (dependent,independent)Customer Visit (dependent,independent),(domestic,international)Competitive Analysis (dependent,independent)Valuation&Pricing (public,private)Expert Opinions (industrial,academic)Internal Debate (weekly meeting and group meeting)nDeal Negotiation&Execution:Structuring (SPV,offstructed,etc)Special terms (CFO Shore appointment,Minority protection,Downside protection,etc)Documentation (reputable lawyer,internal checking,etc)Privatization (extra efforts)Closing Memo (changes,improvements,warnings)35 nOn-going Monitoring Goal:mitigate risk and enhance return through close monitoring and value-added advice and assistance Monitoring team on deal basis:relevant MPs,relevant JPs,etc Monthly portfolio update:financial,operation,M&A,exit,etc Active advice and assistance to portfolio companies,focusing on areas where PE can add the highest valueCorporate governance and managementboard composition and recruitingexecutive search,risk management advice government relationship special privatization adviceExit strategyexit planningunderwriter referral and screeningM&A IPO executionMarketing and business developmentstrategic alliance assistancegovernmental support assistancemarketing and branding adviceglobalization advicesynergy within portfolioFinancial management and fund raisingCFO recruitinginternal control proceduresprofessional service referral and assistancefund raising strategy and referral36 谢谢!