证券投资分析实验：.ppt

可编辑 CAPM模型的应用：股票贝塔系数的计算及其稳定性检验李华清1可编辑1.实验目的 1）加深学生对资本资产定价模型（CAPM）的认识与理解；2）计算我国股市中个股或行业的贝塔系数；3）对贝塔系数的稳定性进行检验。2可编辑2.实验内容 选取上市公司三一重工与上证市场从2003年8月到2007年10月的月收益率数据，计算股票三一重工的贝塔系数值，并对其稳定性进行检验。3可编辑3.实验原理 资本资产定价模型的假设条件 1.完全竞争市场 2.风险厌恶型投资者 3.同质期望 4.单一投资期限 5.存在无风险资产 分离定理与市场组合 1.分离定理 2.市场组合M 在市场均衡状态下,最优的风险资产组合就是市场组合.4可编辑3.实验原理 资本市场线 在市场均衡状态下,有效集就是无风险资产与市场组合的连线,称为市场资本线.E(rc)=rf+E(rM)-rf/M c E(rM)-rf/M 称为 单位风险报酬。E(rM)E(rC)MrfMP5可编辑3.实验原理 资本资产定价模型的推导 1.有效组合中单个证券的风险 在均衡市场上,有效组合的标准差由每个单独的证券分别贡献形成,每个证券的总风险中只有对有效组合的标准差有贡献的部分才能获得收益。市场组合的方差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均值:单个证券的风险水平由其与市场组合的协方差iM衡量.6可编辑3.实验原理 资本资产定价模型的推导 2.资本资产定价模型与证券市场线 该方程表明,在证券生产均衡时,任何一种证券的期望收益率由两部分组成：一是无风险收益率Rf,一是风险溢价(RM Rf)i.其中，是证券i对市场组合风险的贡献度,称为贝塔系数.7可编辑3.实验原理 资本资产定价模型的推导MM2MiMRfRME(Ri)1E(Ri)RMRf证券市场线8可编辑3.实验原理 证券市场线与资本市场线 证券市场线也可以用来描述有效组合的收益率与风险的关系.即:资本市场线给出有效组合的期望收益率与风险的线性关系，证券市场线同时给出单个证券与有效组合的期望收益率与风险之间的线性关系。其中,9可编辑3.实验原理 证券市场线与资本市场线根据贝塔系数的计算公式：因此有：10可编辑3.实验原理 单因素模型的提出 威廉.夏普认为证券之间相关性的存在是因为某些相同的外部经济力量对各种证券产生同方向的影响,仅仅影响程度有所差别.由此提出单因素模型。Ri=i+iF+i 其中，F代表决定证券收益率的经济因素,i代表证券I对这种因素的敏感度。市场模型 Ri=ai+iRM+i 式中,RM为市场指数,用以代替市场组合收益率E(RM);i 为随机项.E(Ri)=ai+iRM 2i=2i2M+211可编辑3 实验原理 单因素模型 市场模型是单因素模型的特殊形式，将其一般化，则有:Ri=i+iF+i 其中，F代表决定证券收益率的经济因素,i代表证券I对这种因素的敏感度，对随机项的设定与市场模型中一样.单因素模型也适用于证券组合:Rp=p+pF+p 其中,p=p=p=组合P的风险:2p=2p2F+2(p)122024/5/21 周二13可编辑3 实验原理 单因素模型与CAPM模型 1.贝塔系数 在CAPM模型中,i测度证券i对市场组合风险的贡献度;单因素模型中,i测度证券i对某一经济因素的敏感度.可以证明,两者实质上是一致的.因此：14可编辑3 实验原理 单因素模型与CAPM模型 2.市场的均衡状态与非均衡状态 由CAPM模型得:E(Ri)Rf=(RM Rf)i 在单因素模型中,以市场组合的超额收益率作为模型中的经济因素:Ri Rf=ai+(RM Rf)i+i 取期望值:E(Ri)Rf=ai+(RM Rf)i15可编辑3 实验原理 单因素模型与CAPM模型 2.市场的均衡状态与非均衡状态E(Ri)RfRM RfABC 图中是证券A,B,C分别对应的三条证券特征线.A与C表明证券在市场非均衡状态下期望收益率与风险之间的关系.B则表明证券在市场均衡状态下期望收益与风险之间的关系.证券市场线是市场均衡状态时的证券特征线.16可编辑4.实验步骤1）数据收集 选取上市公司三一重工与上证市场从2003年8月到2007年10月51对月收益率数据。2）利用公式计算贝塔系数iMM2i0.0078530.0074371.0517可编辑4.实验步骤 3)利用线性回归模型计算贝塔系数 以单因素模型为基础，将市场组合的超额收益率作为单一经济因素，设计回归模型：E(Ri)-rf=c+E(RM)-rf +i 其中，E(Ri)代表股票的月收益率，rf代表无风险收益率，E(RM)代表市场月收益率，i是随机误差项。18可编辑4.实验步骤 利用EViews软件进行回归分析,得到回归方程:由回归方程可知，该股票的贝塔系数为1.055。SY-RF=0.03066933861+1.055096759*(SHCH-RF)19可编辑4.实验步骤 4)检验贝塔系数的稳定性 贝塔系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场 系统风险变动程度的一个重要指标。利用贝塔系数，投资者可以预测单个证券或证券组合未来将面临的市场风险状况。通常贝塔系数是用历史数据来计算的，而历史数据计算出来的贝塔系数是否具有一定的稳定性，将直接影响贝塔系数的应用效果。本实验利用Chow检验检测贝塔系数在市场交替出现牛市、熊市时的稳定性。20可编辑4.实验步骤 4)检验贝塔系数的稳定性 Chow分割点检验的思想是把方程应用于由分割点划分出来的每一个子样本区间，然后比较全样本回归得到的残差平方和与利用每一子样本区间回归得到的残差平方和，判断相关参数的稳定性。Chow检验的F统计量越小，说明参数越稳定，两段区间并未发生显著的结构性变化。本试验将2005年6月设为分割点（股权分置改革）。21可编辑4.实验步骤 4)检验贝塔系数的稳定性 Chow分割点检验步骤：View/Stability Test/Chow Breakpoint Test,在对话框中输入时间分割点：“2005m06”。检验的F统计量为0.550340，说明该股票在2005年市场交替出现牛、熊市时具有稳定性。22可编辑5.实验结果分析 1）使用公式计算法得到的贝塔系数值与回归法得到的贝塔系数值大致相等，为1.05。1，属于周期敏感性股票，其收益率的波动幅度大于市场平均的收益率波幅。2）回归方程的拟合优度较低，说明单个股票与市场走势之间的相关程度较低.3）Chow检验的F统计量为0.550340，说明该股票在2005年市场交替出现牛、熊市时具有稳定性。232024/5/21 周二24