1、银行流动性困境银行流动性困境背景w金融市场恶性循环：w商业银行流动性过大w货币市场收益率降低（存在于存款利率倒挂的现象）w证券市场资金稀缺w解决恶性循环：需要银行业和证券业的合作证券信用交易w含义：保证金交易制度w投资者向证券经营机构：融资和融券（卖空）w中国可能的实施步骤：w先行拓展证券公司融资渠道，推出其对客户的保证金交易（融资），之后推出融券交易。我国券商的融资渠道w同业拆借：不需要证券抵押，银行对融资额度有严格限制。w国债回购：回购债券品种有限w股票质押贷款：银行很难对券商或投资者融资取得的资金投向进行有效的监控，资格限定和比例限制w证券融资公司在银行间债券市场发行的短期融资券，不超过
2、91天w前三季度，证券公司和基金公司在回购市场上从银行融入资金9902亿元，是去年的2.3倍。w这些融资都是短期的w1999年的证券法第35、36、141条明确规定：证券交易以现货进行交易，证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动；证券公司接受委托卖出证券必须是客户证券帐户上实有的证券，不得为客户融券交易；证券公司接受委托买入证券必须以客户资金帐户上实有的资金支付，不得为客户融资交易。证券法第133条规定：禁止银行资金违规流入股市，证券公司的自营业务必须使用自有资金和依法筹集的资金 新证券法w修订的证券法与2006年1月1日起实施w改为证券公司要进行融资、融券，必须要按照国务院的有关规
3、定办理。重要意义w活跃交易市场w券商扩大可支配资源、提高市场竞争力的需要 w从长期来看，通过融资融券沟通资本市场与货币市场，有利于释放金融市场风险。银行存款：存量7万亿每年8千亿需要考虑的问题w涉及证券市场和货币市场的互动w分业监管手段和水平有待提高w双刃剑：投机特性：追涨压跌 是抑制市场波动还是放大市场波动，没有明确结论。证券信用交易的模式选择证券公司融资融券制度 w市场化融资融券模式和专业化融资公司模式。w在市场化融资模式中，证券公司主要通过货币市场向银行和非银行金融机构通过信贷、回购和票据融资，融资融券交易均表现为典型的市场行为，欧美的主要工业化国家实行的就是这种市场化的融资融券制度。w
4、美联储对信用交易的规定w证券交易所和证券行业协会的自律性规定w对监管水平和市场信用环境要求较高w在专业化融资公司的模式中，证券公司必须向经过特批的证券融资公司筹借资金，亚洲的一些国家和地区，如日本、台湾等实行的是这种专营的融资公司模式。w规律：金融市场越不发达、信用环境越薄弱，对专业化机构监控的依赖性就越大。国内反应w“从现在来看，政府很想把股市做大，所以现在成立证券融资公司的可能性非常大。但是我以为，成立证券融资公司的象征意义大于实际价值。”w这只是起一个信号作用，表达了政府做大股市的决心。现在大多数证券公司无法向银行贷到款，但证券融资公司的成立会使银行看到中国政府做大股市的决心，增强银行对证券公司的信心。w关于试点的传闻：w将浦东作为证券融资公司的试点地区 Thanks!
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