财务管理.doc

成人高等学历教育（夜大函授）
《财务管理》作业
一、简答题。
1．财务报表分析的目的是什么？

答：财务报表分析，主要是利用资产负债表和利润表等财务报告对其财务状况、经营成果和现金流量进行的分析研究。报表使用者利用财务报表各自有不同的目的，均希望从财务报表中获得对其经济决策有用的信息。例如，企业主管部门、母公司和财政部门重点分析检查企业有关资源的配置，有关财经政策、财经纪律和财经制度的遵守情况以及资本保全和增值情况；投资者重点分析检查企业盈利能力、营运能力和资金使用的效益，了解投资报酬和投资风险；债权人重点分析企业偿债能力，评价企业财务安全（风险）程度，等等。从主管部门、国家有关经济管理部门、投资者、债权人以及企业内部管理的不同要求考虑，财务报表分析的内容应十分广泛，既要帮助报表使用者总结、评价企业财务状况和经营成果，又要为报表使用者进行经济预测和决策提供可靠的依据。
2．MM理论和权衡理论的主要观点是什么？
答：权衡理论的主要观点是MM理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定 ：运用负债企业价值 =无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大 ；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。 
    MM理论的主要观点是： 
    在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。 
    在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。

3．股票发行价格如何确定？
答 从各国股票发行市场的经验看，股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。累积订单方式是美国证券市场经常采用的方式。其一般做法是，承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销征集在每个价位上的需求量。在分析需求数量后，由主承销商与发行人确定最终发行价格。固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采用的方式。基本做法是承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格、然后根据此价格进行公开发售。累积订单和固定价格相结合的方式主要适用于国际筹资，一般是在进行国际推荐的同时，在主要发行地进行公开募集，投资者的认购价格为推荐价格区间的上限，待国际推荐结束、最终价格确定之后，再将多余的认购款退还给投资者。 
  目前，我国的股票发行定价属于固定价格方式，即在发行前由主承销商和发行人根据市盈率法来确定新股发行价。 
  新股发行价=每股税后利润*发行市盈率，因此目前我国新股的发行价主要取决于每股税后利润和发行市盈率这两个因素： 
  （1）每股税后利润，每股税后利润是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标： 
每股税后利润 = 发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数        = 发行当年预测利润/（发行前总股本数 + 本次公开发行股本数*（12 - 发行月份）/12） 
  （2）发行市盈率。市盈率是股票市场价格与每股税后利润的比率，它也是确定发行价格的重要因素。发行公司在确定市盈率时，应考虑所属行业的发展前景、同行业公司在股市上的表现以及近期二级市场的规模供求关系和总体走势等因素，以利于一、二级市场之间的有效衔接和平衡发展。目前，我国股票的发行市盈率一般在13至15倍之间。
4．试说明资本资产定价模型的基本原理。
资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险间的线性关系。市场风险系数β值来衡量，资本资产指股票债券等有价证券。CAPM所考虑的是不可分散的风险对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。 
资本资产定价模型公式： 

  资本资产定价模型 

CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价，那么，股票市场溢价就等于是长期望回报率减去无风险回报率。 
     CAPM（capital asset pricing model）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。 
2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。   3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。    
4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。    5、投资者都遵守主宰原则（Dominance rule），即同一风险水平下，选择收益率资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险间的线性关系。市场风险系数β值来衡量，资本资产指股票，债券等有价证券。CAPM所考虑的是不可分散的风险对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。 
资本资产定价模型公式： 

  资本资产定价模型 

CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价，那么，股票市场溢价就等于是长期望回报率减去无风险回报率。 
     CAPM（capital asset pricing model）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。 
2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。   3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。    
4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。    5、投资者都遵守主宰原则（Dominance rule），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。    CAPM的附加假设条件：    
6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。    
7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。   8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。    
9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。   10、税收和交易费用可以忽略不计。   
11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。    12、不存在通货膨胀，且折现率不变。    
13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

5．什么叫资本结构？企业是否存在最优资本结构？
资本结构是指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。 最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。 
    最优资本结构是存在的。最优资本结构的存在性可以表现为以下几个方面：    ⒈现实中的企业，资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本。资本结构为O和100%的企业在现实中是不存在。这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资，要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。Berglof&Thadden（1994）认为，有多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构，最优资本结构应该是股权与债权、短期与长期债权并用。因为企业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判，这一预期会影响到现在的投资决策。一般地，企业会选择超过一类投资者，对不同的投资者在不同时间和自然状态间分配他们的权益。既然企业要同时选择债权融资与股权融资中，则必然会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题，也就是资本结构的选择问题。             ⒉现实中不同行业的企业，其资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。不同行业之间资本结构的差异，说明最优资本结构存在的。如果不存在最优资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构。  
    ⒊债权融资对企业价值的影响具有两面性，一方面债权融资有促进企业价值增加的一面，同时债权融资也有使企业价值减少的一面。债权融资的引入，一方面通过税盾作用，会减少企业所交纳的所得税，降低股权代理成本，提高企业经营管理者对企业的控制权，向外界投资者传递企业的有关信息；另一方面，随着债权融资的增加，企业的风险不断加大，导致企业的财务困境成本与破产成本增加，企业的债权代理成本提高。由于债权融资对企业价值影响的两面性，表明过少的或者是过多的债权融资，都对企业价值产生不利的影响；只有适量的债权融资，才会对企业价值产生有利的影响。

6．哪些财务决策应考虑税收因素？
财务决策是对财务方案、财务政策进行选择和决定的过程，又称为短期财务决策。财务决策的目的在于确定最为令人满意的财务方案。只有确定了效果好并切实可行的方案，财务活动才能取得好的效益，完成企业价值最大化的财务管理目标。因此财务决策是整个财务管理的核心。财务决策需要有财务决策的基础与前提，财务决策则是对财务预测结果的分析与选择。财务决策是一种多标准的综合决策。决定方案取舍的、既有货币化、可计量的经济标准，又有非货币化、不可计量的非经济标准，因此决策方案往往是多种因素综合平衡的结果。 
企业的投资决策、融资决策、企业并购等等都是应考虑税收的因素。

7．如何运用沃尔比重评分法进行财务分析？
沃尔比重评分法进行财务分析的基本步骤包括：   （1）选择评价指标并分配指标权重；  
  （2）根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值；     （3）确定各项评价指标的标准值；    
  （4）对各项评价指标计分并计算综合分数；   （5）形成评价结果。  

8．什么是货币时间价值？它与平均投资收益率有什么区别？
货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。 货币的时间报酬，相当于无风险、无通胀状态下，资金存放一定时间，所应取得的报酬。一般可以用无通胀条件下国债的利率来表示。 
而投资的必要报酬率，则是考虑风险与通胀时，投资者要求的报酬率。 根据资本资产定价模型： Ri=Rf+βi(Rm-Rf) 
就可以清楚地看出两者之间的关系。 
式中，Ri—在给定风险水平条件下资产i的合理预期投资收益率；     Rf——无风险投资收益率； 
    βi——投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度； 
    Rm——资本市场的平均投资收益率。 
只有当在给定风险水平条件下资产的合理预期投资收益率高于投资者要求的必要报酬率时，投资者才会进行该项投资，投资于该资产。 
9．什么叫内含增长率？什么叫可持续增长率？它们分别如何确定？
内含增长率是指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平。由于公司的成长必须伴随额外资金的注入，因此从内含增长率可以看出：仅 
利用留存收益来支付所需增加的资产时，公司最多能有多大的成长空间。  
    可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务政策指的是股利支付率和资本结构

10．简述财务企业财务活动与企业价值创造之间的关系。
 财务提升企业价值主要体现在三大方面 
一、创造企业价值的活动，包括税收筹划、集中化管理(尤其是资金)、盈余管理、融资管理、投资并购、成本控制等; 
二、支持企业价值的活动，包括全面预算管理、财务流程再造、运营资本管理、利润管理、绩效管理、薪酬管理、风险管理等; 
三、保持企业价值的活动，包括财务管理系统建设、会计管理、会计信息管理、会计制度与组织管理等。

11．什么叫财务失败？其预警方法有哪些？Z分数模式有何缺陷？
财务失败是指企业无法偿还到期债务的困难和危机。财务失败的具体情况和严重程度是不相同的，根据资产总额与负债总额的关系分为技术性失败和经济性破产。 
其预警方法有 
1．单一比率模型分析法     2．比率组合模型分析法     3. 偿债能力分析法 
    该模型实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映企业偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力指标（X2、X3）和营运能力指标（X5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。一般地，Z值越低企业越有可能发生破产。阿尔特曼还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的Z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；反之，若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险；如果Z值处于1.81～2.675之间，阿尔特曼称之“灰色地带”，的确，进入这个区间的企业财务是极不稳定的。该模型在西方预测公司破产的准确率可以达到70% ～90%.公司破产一般发生在第一次Z值出现负数的3年里。 

12．企业并购的财务分析应从哪些方面入手？
 企业并购作为一种投资行为，其目标是寻求利润最大化，每股收益最大化，企业价值最大化。所以企业的一项并购活动不仅要考虑操作上的可行性，更要注意经济上的合理性。因此，在进行企业并购时，除首先要对被并购企业的价值按适当的方法进行评估外，应按并购的方式进行财务分析。本文即就企业并购中以现金和股票两种方式收购作一分析。一、现金收购的财务分析；二、股票收购的财务分析
13．股利支付方式有哪些？

(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的常见和主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。 
  (2)财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。 
  (3)负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。   财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 
  (4)股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式
14．企业利润总额是如何构成的？
 利润总额是指企业在生产经营过程中各种收入扣除各种耗费后的盈余，反映企业在报告期内实现的盈亏总额。利润总额是一家公司在营业收入中扣除折扣、成本消耗及营业税后的剩余，这就是人们通常所说的盈利，它与营业收入间的关系为：    
营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－期间费用－资产减值损失+公允价值变动收益－公允价值变动损失 + 投资收益－投资损失   
利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出    营业利润=主营业务利润+其他业务利润    
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-期间费用-主营业务税金及附加    其他业务利润=其他业务收入-其他业务成本-其他业务税金及附加    投资净收益=投资收益-投资损失净利润=利润总额－所得税费用

15．应收账款有成本有哪些？
应收账款（Receivables）指该账户核算企业因销售商品、材料、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。应收账款是伴随企业的销售行为发生而形成的一项债权。因此，应收账款的确认与收入的确认密切相关。通常在确认 收入的同时，确认应收账款。该账户按不同的购货或接受劳务的单位设置明细账户进行明细核算。 
    企业信用销售发生的应收账款何时能够变现，从理论上讲，以购销双方协商的时间收回，但在实际工作中十分复杂，客户往往有意无意地无限拖延。而企业持有的应收账款持续的时间越长，收账费用就越高，坏账风险也就越大，这样就会使企业产生额外的成本 

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