商誉的分析【会计实务经验之谈】.doc

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商誉的分析【会计实务经验之谈】
很多人把商誉和无形资产混淆在一起.两者有相似之处,都没有实物形态;但是两者更有明确差异:无形资产必须是单独可辨认的、可以一一对应的东西,比如专利权、著作权,而商誉是无法单独辨认的说不清道不明的东西.
商誉是指在未来期间为公司经营带来超额利润的潜在经济价值,可以分为自创商誉和合并商誉.根据会计准则的规定:自创商誉在会计上不予确认,不列入资产;合并商誉在企业合并过程中产生并予以确认,列入资产.也就是说,在会计意义上,没有合并,公司的标准资产负债表中就不会有商誉;商誉是公司合并当中才会产生的.对于采取并购策略进行扩张的公司来说,商誉是一个无法绕开的话题.
商誉在会计准则中的计算规定很复杂——用专业语言表述是并购公司所支付的购买成本高于被并购公司净资产公允价值的差额.用大白话说,合并跟买固定资产、无形资产的道理一模一样,合并就是买公司.合并商誉是发生合并业务的时候,A公司用1000万元银行存款买了一个市场认为只值700万元的B公司,结果在编制合并报表的时候,我们发现:标准资产负债表的资产方银行存款减少了1000万元,但是买进来的资产只有700万元,资产负债表居然不平衡了.怎么办呢?看来看去,有一个说不清道不明的项目——商誉,把多付的300万元放到这个项目里,报表就平衡了!因此,合并资产负债表中的商誉,不管会计准则多复杂,说白了,就是报表不平衡情况下倒挤出来的一个金额!
很多人就会产生一个疑问:那有哪个傻瓜会拿1000万元去买只值700万元的公司呢?我们且不说当前资本市场上的各种居心不良的目的,从传统经典理论来解释商誉:
一是所谓的并购协同效应,简单地说,就是”1+1>2”的效应.协同效应主要源于以下三个方面:范围经济,并购者与目标公司核心能力的交互延伸;规模经济,合并后产品单位成本随着采购、生产、营销等规模的扩大而下降;流程/业务/结构优化或重组,减少重复的岗位、重复的设备、厂房等而导致的节省.因此,并购方愿意以一定的溢价收购目标公司,这部分溢价构成了商誉.此类并购最大的挑战是:付出的溢价是事前的和固定的,但协同效应却存在高度的不确定性,并购战略一旦失败,则商誉被高估或者荡然无存.
二是超额收益能力.商誉是预期未来收益的现值超过正常报酬的那个部分.这里的超额收益应该是指在较长时期内能获取较同业平均盈利水平更高的利润.商誉是与公司整体结合在一起的,无法单独辨认,但公司一旦拥有它,就具有超过正常盈利水平的盈利能力和服务潜力.因此,它的价值只有通过作为整体所创造的超额收益才能集中表现出来.所谓超额收益能力,具体到财务上,那就是高于同行业的毛利率、净资产收益率,非常简单明了.比如,我们按照可以看得到的、可以盘点的资产的公允价值去收购贵州茅台,那贵州茅台的股东肯定不会同意——因为贵州茅台的超额收益能力,所以我们要为此支付溢价,即商誉.
现实中,对商誉进行定价是非常困难的.打个简单地比方,我们花8000元钱买了一个市场价值5000元的华为手机,在合并会计里面就把你多花的3000元计入了商誉里面——我们往往无法区分到底是应该多支付的钱还是花得冤枉钱,反正把多支付的钱全部计入商誉中.
商誉毫无疑问构成了收购方的成本,收购的价格,未来的经营成本就越高,资产收益率就越低.以前的会计准则规定,商誉要在不超过20年的期限内摊销计入公司的成本.但是新的会计准则对此进行了修改:商誉不进行摊销,只需要每年年底进行减值测试——看看是不是还值这么多钱.这个修改理论很完美问题在于:减值测试的主观性太强,反而成了很多公司调节报表的手段.因此,我们建议:恢复摊销的做法,同时加上减值测试——与固定资产类似,固定资产计提折旧,同时定期进行减值测试.
因为会计准则的修改,我国越来越多的上市公司通过并购形成巨额商誉——溢价商誉无需摊销不增加成本,并购可以增加公司利润表中的净利润,表面看起来公司业绩改善,而实质可能并非如此.可以说,部分公司在并购的时候,所持的态度是:今朝有酒今朝醉,商誉那是若干年以后的事情了,到时候谁还会记得有这一茬呀.
我们在分析商誉的时候,只要思考商誉的实质:是否带来了真正的收益?这个问题可以让很多所谓的商誉原形毕露.
比如,东方航空资产负债表中的商誉90.28亿元,在其附注中说明:”于2015年12月31日及于2014年12月31日,商誉的账面价值为本公司吸收合并上航股份时所产生的商誉.商誉主要体现为增加本公司的竞争力,通过资源整合实现协同效应以及促进上海国际航运中心的建设.”问题来了:一是这90.28亿元的商誉,能够增加商誉所对应的东方航空的营业收入吗?答案是否定的,只要计算东方航空、南方航空、中国国航的长期经营资产周转率就可以发现,东方航空的长期经营资产周转率是最低的,因为虚高的商誉拉低了其资产带来收入的能力——如果剔除商誉的影响,三家公司的长期经营资产周转率大致相当.第二个问题是:这90.28亿元的商誉能带来超额收益,比如更高的毛利率吗?答案又是否定的,航空公司想把机票卖得比别人贵,太难了.所以,我们分析后可以说,90.28亿元商誉就是虚高的资产——这是经济意义上,而不是会计意义上.
再比如,以水泥为主业的中国建材2015年末资产负债表的商誉为426亿元,问题在于:卖水泥能卖出来商誉吗?把中国建材和海螺水泥一对比就知道了,正是因为商誉的虚高,导致中国建材的净资产收益率远远低于海螺水泥,并且在可以预见的未来,中国建材的资产收益能力也无法赶上海螺水泥——高价并购巨额商誉的影响是长远的——投资活动的合理决策是一家公司经营成功的先决条件.
上述两个例子在资本市场上其实并不突出.极端的例子是,少数上市公司的商誉占净资产比例超过100%.不管会计上是否对商誉计提减值,对那些商誉金额占净资产比例较高的上市公司,我们需要多长个心眼——商誉是否真正具有经济意义上的价值?

小编寄语：不要指望一张证书就能使你走向人生巅峰。考试只是检测知识掌握的一个手段，不是目的。千万不要再考试通过之后，放松学习。财务人员需要学习的有很多，人际沟通，实务经验，excel等等等等，都要学，都要积累。要正确看待考证，证考出来，可以在工作上助你一臂之力，但是绝对不是说有了证，就有了一切。有证书知识比别人多了一个选择。会计学的学习，必须力求总结和应用相关技巧，使之更加便于理解和掌握。学习时应充分利用知识的关联性，通过分析实质，找出核心要点。