浅析常规项目决策【会计实务经验之谈】.doc

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浅析常规项目决策【会计实务经验之谈】
常规项目决策主要涉及计算项目的评价指标并对该项目进行敏感性分析。
一、计算项目的评价指标
评价指标就拿净现值来进行分析吧。净现值是未来现金流入量的现值与现金流出量现值的差额。计算净现值需要解决两个问题：现金流量的确定和折现率的确定。
（一）现金流量的确定
我们一般采用实体现金流量法计算项目的营业现金流量。
1、如果经营营运资本在初始阶段一次性投入，未来经营期不再追加经营营运资本，那么该现金流量相当于企业价值评估中谈到的营业现金毛流量。
即营业现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销 这里可以和本量利分析结合。在本量利分析中的息税前利润＝（单价－单位变动成本）×销量－固定成本
那么在考试中如果题目中给出单价、单位变动成本、销量及固定成本等指标，我们便可以通过本量利分析计算出息税前利润，然后×（1－所得税税率），求出税后经营净利润，进而求出营业现金流量。需要注意的是：固定资产计提折旧也属于固定成本，不要忘了加在该公式的“固定成本”中。 2、如果经营营运资本是在经营期分次投入，那么该项目的营业现金流量相当于企业价值评估中谈到的营业现金净流量，即营业现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－Δ经营营运资本
3、还有一种我们在项目评价中经常用到的计算营业现金流量的方法，即
营业现金流量＝经营收入（1－所得税税率）－经营付现成本（1－所得税税率）＋折旧与摊销×所得税税率 提示：在确定现金流量时要考虑投资方案对其他项目的影响，比如投资该项目使得公司每年销售收入多800万元，但是因投资该项目使得原有产品的销售额减少300万元，那么不应该将800万元全部作为现金流入量，而是要扣除使得原有产品销售额减少，将其差额作为现金流入量。
（二）确定项目的折现率
原则：折现率与现金流量必须匹配，我们经常采用实体现金流量法计算营业现金流量，那么我们就要采用加权平均资本成本作为折现率。该加权平均资本成本是项目的加权平均资本成本，并不一定等于公司的加权平均资本成本。使用公司当前的加权平均资本成本作为项目的加权平均资本成本必须同时满足下列两个条件：一是项目的风险与公司当前资产的平均风险相同（即β资产相同）；二是公司继续采用当前的资本结构为新项目筹资（即产权比率相同）。若不能同时满足上述两个条件，则应估计项目的系统风险（非系统风险已被完全分散掉）。
1、如果项目的风险与公司当前资产的平均风险相同且公司继续采用当前的资本结构为新项目筹资
利用公司的加权平均资本成本作为项目的折现率
2、如果项目的风险与公司当前资产的平均风险相同但在为新项目筹资时资本结构发生改变（新项目属规模扩张型）
既然项目的风险与公司当前资产的平均风险相同，即β资产相同，通过β权益＝【1＋产权比率（1－所得税税率）】×β资产进行转换
题目中给出的β值一般都是包含负债成份的，也就是β权益，那么通过β资产＝β权益/【1＋产权比率（1－所得税税率）】计算出β资产。因新项目的β资产与公司当前的β资产相同，则
β权益新＝【1＋产权比率新（1－所得税税率）】×β资产计算出β权益。然后结合资本资产定价模型进一步计算出股权资本成本，然后与税后债务资本成本按照资本结构做权数进而计算出新项目的加权平均资本成本。
3、如果项目的风险与公司当期资产的平均风险不同且在为新项目筹资时资本结构发生改变（即新项目属非规模扩张型）
此种情况需要利用可比公司法，在与该公司投资的新项目类似的可比上市公司，新项目的β资产与可比公司的β资产相同。先通过给定的可比公司的β权益卸载财务杠杆转换为β资产，再按照本公司的资本结构加载财务杠杆，进而计算出β权益.小编寄语：不要指望一张证书就能使你走向人生巅峰。考试只是检测知识掌握的一个手段，不是目的。千万不要再考试通过之后，放松学习。财务人员需要学习的有很多，人际沟通，实务经验，excel等等等等，都要学，都要积累。要正确看待考证，证考出来，可以在工作上助你一臂之力，但是绝对不是说有了证，就有了一切。有证书知识比别人多了一个选择。会计学的学习，必须力求总结和应用相关技巧，使之更加便于理解和掌握。学习时应充分利用知识的关联性，通过分析实质，找出核心要点。
二、敏感性分析
考试中可以让我们利用最大最小法，也可能让我们用敏感程度法进行敏感性分析，所以这两种方法都要熟练掌握。
（一）最大最小法
在影响净现值的众多因素中，有的是与净现值同方向变动，有的是与净现值反方向变动。一个项目如果小于零，该项目就不可行，所以我们可以接受的净现值的最小值是零。
步骤：
1、计算影响净现值的各个因素的期望值。
2、根据计算出的影响净现值因素的期望值计算净现值的期望值。
3、选择一个变量并假设其他变量不变，另净现值等于零，计算选定变量的临界值（与净现值同方向变动的为最小值，与净现值反方向变动的为最大值）。
4、选定第二个变量，重复（3）。
（二）敏感程度法
步骤：
1计算影响净现值的各个因素的期望值。
2、选定一个变量，假设其发生一定幅度的变化（比如增加10%），将变化后的该变量的值代入净现值的公式中，重新计算净现值。
3、计算该变量的敏感系数。敏感系数＝净现值变动百分比/选定变量的变动百分比
4、决策。比较影响净现值的各个因素的敏感系数的绝对值，敏感系数绝对值越大，净现值对其变动越敏感。
小编寄语：不要指望一张证书就能使你走向人生巅峰。考试只是检测知识掌握的一个手段，不是目的。千万不要再考试通过之后，放松学习。财务人员需要学习的有很多，人际沟通，实务经验，excel等等等等，都要学，都要积累。要正确看待考证，证考出来，可以在工作上助你一臂之力，但是绝对不是说有了证，就有了一切。有证书知识比别人多了一个选择。会计学的学习，必须力求总结和应用相关技巧，使之更加便于理解和掌握。学习时应充分利用知识的关联性，通过分析实质，找出核心要点。