“十四五”时期财务智慧驱动...李宁公司财务报表的实证分析_陈玲珍.pdf

收稿日期：作者简介：陈玲珍（），女，浙江杭州人，讲师，研究方向：体育教育第 卷第期浙 江 体 育 科 学 ，年 月 文章编号：（）体育经济学“十四五”时期财务智慧驱动体育用品业发展路径研究 一项基于李宁公司财务报表的实证分析陈玲珍（浙江工商大学 杭州商学院，浙江 杭州 ）摘要：以 年体育用品业上市企业李宁公司的财务报表为基础，切割了其经营活动引起的基本数据变化，将体育用品企业发展研究置于财务管理视角中，从财务绩效、财务战略和财务指标三个角度刻画了体育用品业企业财务资源配置与管理的特征。以四大能力为主的财务报表反映出融资、融合、盈利是体育新经济发展阶段企业存在的普遍问题，在发展困境中应避免过度投资或短期套利，在利用好政府政策的前提下盘活资产、提升资产配置、提高资金使用效率。存货周转率是展示企业供需平衡的关键指标，完备存货内部管制、科学定价是维系企业产品端供需平衡的紧要措施；以 为主的杜邦分析呈现李宁公司 、财务资产负债率变动明显的特征，即利息负担率和财务成本率不稳定，可从优化资本结构、提高全要素生产、聚焦无形资产等为抓手提高企业发展质量；在以企业总体战略为主的业绩评价过程中发现当前分析仅停留在 、为重点的计量模型，对此，应当引入“利益相关者理论”模型实现体育用品业发展的突破。企业为追求有形资产增加而采取“快速扩张”发展模式，无法充分考虑企业发展节奏、市场监管要求、资本发展行情等因素，这对体育产业可持续发展而言俨然弊大于利。关键词：财务管理；高质量发展；体育企业；体育用品业中图分类号：文献标识码：（，）：，：，：；体育用品业发展研究的理论流变和论争缘起 年国务院办公厅 关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见 中指出，我国体育产业已然从高速发展时段转向高质量发展时段，这印证了体育产业高质量发展正式我国体育发展的宗旨。年 月 日，国家体育总局对外公布了“十四五”体育发展规划。规划 中提出：“十四五”时期，体育产业的目标是总规模达到万亿元，居民体育消费总规模超过 万亿元，从业人员超 万人。体育用品业是体育产业经济市场中的关键活动主体，我国体育用品市场规模不断扩大，体育用品及相关产品制造总产出呈增长趋势。国家统计局数据显示，年我国体育用品及相关产品制造总产出约为 亿元，预计到 年将突破万亿元。在党中央的正确领导下，我国体育用品业发展迎来了巨大变革，体育用品行业井喷式兴盛、日渐蓬勃。但目下我国体育用品业仍存在诸多滞碍，如单一追求快速扩张模式、产品与消费观念异化、银行融资结构单一、忽视无形资产、资金筹集渠道收缩等。学者们对体育用品业发展的研究主要聚合在评价体系。李艳丽通过分析财务运营能力，以探讨挂牌体育企业财务行为问题；陈颇通过企业财务四大能力分析，对我国不同登记注册类型的体育用品企业进行对比解析；刘嘉津运用灰色关联度分析法及杜邦分析法搭建了适用于体育经济范畴的灰色动态计量方法框架。厘清体育领域高质量发展有关研究的更迭衍变后发现，目前理论研究成果颇丰。但综合看来，现有研究在以下几方面仍存在发展空间：其一，过去研究常以宏观产业为切入点，欠缺针对企业微观主体的剖释。单一自上而下的行动策略改良并不一定吻合微观主体的实际需求；其二，目前有关体育用品企业经营绩效评价体系的研究大多为静态与动态择一或横向与纵向择一，鲜有动静结合、横纵对比的结合分析方法，基于此提出的发展路径在全面性方面显然考量不足。因此本文以体育用品类微观企业作为研究主体，以国内具有代表性的上市体育公司 李宁体育用品有限公司为案例展开综合分析。区别于一般的单一宏观视角分析，从企业的财务智慧视角出发，分别采用财报四大能力、杜邦分析法和财务战略矩阵，结合分析其静态指标和动态能力，评价其财务管理和经营状况，探索其发展路径，凝练出可复制的体育企业发展模式。分析方法及理论架构本文的创新之处在于，从企业本体出发，分别阐释企业微观数据指标、中观经营成果、宏观全局战略以期增强其内生活力从而实现更高质量的发展。即解析财务报表数据，回顾四大能力的动态变化；剖判企业杜邦体系，归纳经营收益提升空间；疏解财务战略象限，对应管理时段措施。四大能力指标体系四大能力指标体系是指依据财务报表数据，解读某企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力，从而为经营成果评估及发展趋势预测提供依据；盈利能力以总资产报酬率、净资产收益率、资本回报率和基本每股收益这几个指标为主；营运能力主要取决于总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等；成长能力指企业发展的潜在能力，其中营收增长率指本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。杜邦分析杜邦分析法（）可有效量化分析可揭示企业盈利状况的净利率、资产营运、周转率及偿债能力状况等，其内在有机联系，绩效与发展评价，能够凸显企业经营活动中的问题。杜邦分析体系能反馈企业在一定会计期间内的经营活动、投资活动和筹资活动等，框架如图。净资产收益率（），是杜邦分析的核心，该指标反映企业总资产的投资回报率。根据如下杜邦分析五因素模型，一般来说，企业的财务成本率、利息费用、财务杠杆系数；税收负担率反映税收因素，综合表现企业所得税税负的变化对权益报酬率的影响。陈玲珍：“十四五”时期财务智慧驱动体育用品业发展路径研究 一项基于李宁公司财务报表的实证分析净资产收益率经营利润率总资产周转率财务成本率财务结构率税务负担率 图杜邦分析系统 财务战略矩阵企业财务战略的目标是保证企业资金均衡流通，达成企业整体性战略。如何有效安排战略要素是利用矩阵满足企业发展的关键。财务战略矩阵在企业会计期间不仅可以对经营和管理情况作出有效评估，还能对每个板块业务进行有效识别，科学指导企业价值增长。财务战略矩阵的形成是根据企业单位产出的现金流能否支撑其生存发展、能否提高价值创造而构建。财务战略矩阵被划分为个单位，横轴代表 增长率，纵轴代表。如图所示。图财务战略矩阵案例分析本研究选取李宁体育用品有限公司（以下简称李宁公司）作为财务管理分析案例。选择该案例的原因在于：一方面，李宁公司已逐步成为我国发展最快、最成熟的体育用品企业，研究结论对我国其他体育用品企业发展具有一定借鉴价值；另一方面，李宁作为上市公司定期披露财务数据，便于数据的采集和分析；且李宁公司三十年间经历了发展期、兴盛期与调整期，便于本研究纵向动态分析其经营管理过程。四大能力指标体系分析从表可知，年李宁公司的流动比率和速动比率起伏不定，并且变动非剧增即速降，股东权益比率呈“降升降”，反映股东权益比率削减明显和偿债能力的不稳定。财务报表中长期股权投资、财务费用等指标反映出该企业融资比例受到约束，使得总资产周转率偏低。比率除 年呈上升态势，其余各前后年间均显下滑，表明该企业负债中产生利率的效率不理想。以上指标揭露了企业资产运行效率低，资本价值受到侵蚀，企业经营能动性削弱，产能和规模扩大受到限制等。李宁公司盈利能力总体来说在 年后逐渐提高，的升高保证了企业吸引资金的能力，因而可以考虑拓宽融资，通过盈利能力创造财富增量。然而当前体育新经济发展主要面临的融资难、融合难、盈利难等方面的宏观困境。而企业融资恰是企业发展的核心要求，也是市场配置金融资源的一种内在要求。表还反映了李宁公司营运能力中存货周转率一直处于匀速攀升状态说明该企业存货管理效率增强，供需平衡把控良好。李宁公司之所以能在销售网点和大型线下店大量开设的情况下做到稳定存货周转率的增长速度，得益于推进企业供给改革，通过门店改革和品牌创新有效解决李宁品牌的库存周转问题。将李宁公司静态财务报表数值与动态四大能力变化对标分析发现，片面分析财务报表上的数值易对企业财务管理目标形成偏误，如期间费用是企业收益性支出，是为取得本期收益而发生的相关支出，发生时确认为费用，计入当期损益，不会影响企业长期效益，期间费用会导致经济利益的流出，削减股东权益。所以在企业业绩评价过程中出报表上的资产性转型外，是否有向全要素投资转型是关键问题。第 卷 第期浙 江 体 育 科 学 年月表李宁体育用品有限公司四大能力指标列示类别财务比率趋势 偿债能力流动比率（）（）速动比率（）（）利息保障倍数（倍）股东权益比率（）（）产权比率（）（）盈利能力总资产报酬率（）（）净资产收益率（）（）资本回报率（）（）基本每股收益（元）营运能力总资产周转率（）（）存货周转率（）（）存货周转天数（天）应收账款周转率（）（）应收账款天数（天）固定资产周转率（）（）成长能力营收增长率（）（）净资本增长率（）（）营业利润增长率（）（）杜邦分析杜邦五因素模型分析结果中，在 、年分别为 、，说明李宁公司在这两年的会计经营期间投资带来的收益少、总资产投资回报率不理想、财务管理效率低。随后在 、年的快 速 回 升 未 必 是 良 好 现 象，保 持“稳”才更能落实可持续、高质量发展。由于我国正处于经济转期，企业的资本结构是在不完善的市场经济体制和国家政策干预下形成的，而企业经济发展又体现在企业资本经营成效和资本增值，增加企业对内或对外的投资要求十分紧迫。即正确把握投资是李宁公司当下提升净资产收益率的难题。虽然李宁公司总资产净利率成逐年上升的良好状态，但同时发现杜邦体系中的资产负债率呈持续波动，负债总额从 年的 持续爬升至 年的 。一方面表明企业投入产出效率较高、资产运营效果较好，另一方面暴露企业现金流中的负债比例高，经营风险较大。当企业有盈利时，适当的负债不会造成较大的负担，但当企业存在明显亏损情况，偏高的负债比率就会对其正常经营和发展产生严重影响，导致企业经常性出现缺乏足够现金流，又需要靠负债解决短期内资金流动性问题，增加企业资金周转的难度和偿债压力，企业经营风险增强，制约企业的长远发展。此外，杜邦分析的管理指向是“现金流”，关键载体是有形资产，企业财务实力主要体现于现金规模、经营现金流和 为正等方面。但在知识经济全球化时代，无形资产的地位和作用持续攀升，当市场竞争日趋激烈时无形资产的作用则愈趋于核心。财务战略矩阵分析当前李宁体育的 增长率处于现金剩余阶段，若要在现有发展基础上深入落实企业发展，则应与财务战略矩阵中左上方象限的企业管理与经营举措相匹配。李宁公司过去的企业财务战略是以财务资源配置为重心，以 、作重点的财物价值为计量模型，追求股东财富最大化。但目前我国外部治理机制不成熟，该财务战略并不能契合企业进一步发展的要求。陈玲珍：“十四五”时期财务智慧驱动体育用品业发展路径研究 一项基于李宁公司财务报表的实证分析当李宁公司处于财务战略矩阵的第一象限时，并未采取并购式外延的扩张模式，而是结合当下零售热点模式，淘汰低边际利润率门店、开设模式转型后的高资本周转率门店及创新“嵌入运动体验”式门店。通过“体验式消费”转型成“互联网运动生活体验”新商业模式；通过赞助体育赛事、自办赛事、开设体育俱乐部和开发特色运动产品等方式，在多个城市开设 跑步俱乐部。诸如此类扩张模式从财务效果上呈现出资金迅猛增长，然则激进的扩张速度会导致财务危机的逆周期变化更强。李宁公司应在后续经营中维持其经营管理实力与规模扩张速度相匹配，否则不健康的成长模式会导致其破产风险增大。规划 提出要建设体育重点领域全产业链数据库，这将使体育用品业契合高质量发展有数据支持。然而当前，企业外部市场风险不确定性和内部经营多重需求性使得传统财务管理模式组织构筑受到冲击。李宁公司作为典型用品类企业，外部市场风险中的消费者需求变动更难以捉摸。其大数据在采购、仓储、运输、销售等环节的运用已经日趋谙练，而对照企业内部财务评价体系的数字化改造则稍显不足。财务管理驱动体育用品业发展的路径选择经上文分析，体育用品业必须借助财务科学化智慧化管理，诸如追求快速扩张模式、产品与消费观念异化、融资结构单一、忽视无形资产、资金筹集渠道收缩等问题迫使企业必须重新审视其财务管理模式，不断革新与完善，直面机遇与挑战。以供给侧改革为契机：拓宽融资渠道、保持供需平衡，转型全要素投资“十四五”我国体育用品业发展在于供给侧结构性改革与要素优势转换加快，为体育用品企业提供投资便利化及供给有效化支撑。其一，拓宽融资渠道。国外学者利用我国的数据 发现，良好的金融环境可以促使市场导向的资源配置发挥更大的作用，降低企业债务融资成本。企业融资时应运用好金融环境中的利好因素，例如政府扶持、优惠政策等。与此同时，健全企业内部监督机制，维系主业发展宗旨，巩固非主业发展事项的稽核，避免过度投资和短期套利行为。长期处在资金供给制下的全民所有制企业经营资金来源是财政和银行，经济体制的改革促使企业扩大经营管理自主权，自负筹集资金责任，谋求国家财政和银行之外的资金筹集渠道。随着企业筹集资金的外部条件日趋完善，企业可利用供应链金融、企业 等融资方式，盘活企业资产，提高资金使用效率。其二，保持供需平衡。李宁公司通过门店改革和品牌创新有效解决李宁品牌的库存周转问题。不妨从该企业成功的经验中总结出关于供需平衡的路径：完善存货内部控制，企业存货采购内控建设对加强存货管理发挥着重要作用，采购人员在领导审批通过购买事项后立刻订立采购合同，再次上交上级领导进行书面授权，合同签订后副本及时移交财务及计划部门进行审核。定价应根据消费者行为价，要结合当下销售热点以及消费者的行为来进行定价，从而削除过度供给和虚高价格空间以减少战略购买导致的利润损失，同时控制库存积压，提高产品周转效率。其三，向全要素投资转型。在企业业绩评价过程中，不应只停留在财务报表上的资本或收益性支出数值，例如，当某一企业建立研发投入稳定增长机制，此举虽然在财务报表上会有“加回”、“调整”等计算，但并未改变其收益性支出中的“费用”本质。因而要认知与管理好 、和期间费用等，企业财务投资不应只局限于资本性支出，而应向品牌、研发 创新、人力等软实力要素资本投资转型。例如激发人才要素，十四五规划 中提出人才是产业创新发展、提高供给水平的核心活力是企业将人才引进或人才培养作为全要素投资突破口的有力支撑。以金融开放为支撑：优化投资结构、降低资产负债、聚焦无形资产“十四五”我国体育用品业高质量发展在于全面深化改革，为体育用品企业提供投资自由化及金融开放化支持。第一，更迭投资结构。可从解决资产闲置和资产使用率低下问题着手优化，运用资本成本比较法、公式价值分析法等使其投资结构趋于合理化。研究税后利润分配的股利政策，考虑用内部积累的方式筹集投资所需的部分或全部的资金，实现股东财富和企业财富最大化，从而平衡好企业创造价值和股东创造价值这两点要求。第二，降低资产负债率。资产负债率与企业杠杆率紧密关联，企业杠杆率与高质量发展之间存在显著的倒“”形关系，。杠杆率的攀升会导致企业风险水平上升，并且会通过债权渠道助推系统性风险传导。企业应通过提质增收增利、争取获得营业外收入、债权转为股权降低负债来增加所有者权益，同时控制负债与提高资本投入，提升全要素生第 卷 第期浙 江 体 育 科 学 年月产率和发展质量，切忌一味地把去杠杆扩大化。运用科学方法测算企业负债率管控，结合企业经营活动监控负债水平，有效推动企业去杠杆工作，真正做到将负债率管控与企业发展相结合。第三，对无形资产的把控。除财务指标中生产成本中的生产经营活动制造成本外，还应考虑质量成本、设计成本、安全成本、环境成本等资本指标，不应拘泥于有形资产堆积，而应关注到没有列示在财务报表中的无形资产以及虚拟资产，如数字资产、股东结构、经营结构、组织文化资本、组织机制资本等。以科技革新为抓手：重塑股东价值、慎选快速发展、强化数字赋能“十四五”时期我国体育用品业高质量发展在于新一轮科技革命为企业提供扩张突破化及数字化革新支撑。首先，推动股东价值重塑。企业可借鉴基于利益相关者价值的治理模式，发挥利益相关者共同治理和相机治理的作用。利用“利益相关者理论”，将“股东价值最大化”修正为“利益相关者价值最大化”更符合发展的要求并将财务管理的目标由“股东价值”重塑为“企业价值竞争能力”。图利益相关者理论模式图其次，企业在扩张过程中慎用快速扩张模式。企业发展涵盖多方面“软实力”，为避免企业组织管理能力与扩张规模速度脱节，使得管理者难于把控企业扩张带来的风险。扩张过程需要考虑企业发展节奏、市场监管要求、资本发展行情等因素，从制度梳理、信息交互、流程重建、文化交融等方面多管齐下。再次，财务数字化转型。为了有效节省时间与成本，形成完备财务管理能力的财务运营模式，企业可运用信息技术剙建财务数据共享中心，将企业的制度与流程嵌套入中心之中，针对企业内部前延至各业务端口形成数据集合点。将财务系统与其他业务系统进行连通，充分利用智能数字化技术实现财务数据与商业语言、商业信息与财务语言的实时互动。结束语当前我国体育用品企业因其在“经济效益”“资本优化”“财务绩效”“运营管理”等方面存在多种问题，凸显了其在“十四五”时期大力发展的必要性。加强财务管理在体育用品类企业中的科学应用，推动体育用品业财务智慧化，成为新时代体育用品业发展的内在要求。从财务管理视角和企业高质量发展的内涵与特征出发，基于财务绩效、财务战略、财务指标等分析框架阐释财务管理驱动体育用品类企业发展的理论基础。围绕杜邦五要素模型分析、财务战略矩阵与财报数据分析等方面准确把握财务管理驱动体育用品类企业的作用机理，选取李宁体育用品有限公司作为案例，分析财务管理驱动其经营业绩、横向扩张、纵向发展的的应用场景。当前，我国财务管理在体育用品类业中的应用广度和深度仍然不够，财务分析数字系统不够完备，推动体育用品业财务科学化与智慧化需要政府、市场、社会等多方主体协同发力，阐扬财务对体育用品业发展的驱动作用，从而助推我国体育产业发展，协理体育强国建设，满足人民美好生活的需要。注释数据来源：国家统计局 ：参考文献丁正军，战炤磊新时代我国体育产业高质量发展的综合动因与对策思路学术论坛，（）：陈颇，刘波基于区块链技术的我国体育用品制造企业融资模式创新研究体育学研究，（）：贾爱萍，黄华继对构建我国体育融资体系的若干思考 成都体育学院学报，（）：李艳丽新常态下新三板挂牌体育企业财务运营研究财会通讯，（）：陈颇 经济新常态下我国体育用品制造企业主要财务指标比较及对策研究武汉体育学院学院，（）：刘嘉津，李建设，孙桂云 体育经济灰色动态计量方法基本架构的创建体育科学，（）：彭丁企业偿债能力综合评价模型的构建与拓展会计之友，（）：王贺宾 年上半年钢铁相关板块财务指标对比分析 冶金管理，（）：（下转第 页）陈玲珍：“十四五”时期财务智慧驱动体育用品业发展路径研究 一项基于李宁公司财务报表的实证分析 杨继生，徐娟，吴相俊 经济增长与环境和社会健康成本 经济研究，（）：，吕璇，蒋长流 煤炭资源型城市经济发展对健康的影响 华东经济管理，（）：，：，徐娟，常金华，黎娇龙 经济增长的环境成本及国民健康：一个国际比较的视角 南方经济，（）：，：，（）：，（）：，（）：姜春林，潘雄锋经济增长对高等教育投入影响的计量分析科技管理研究，（）：彭继增，朱孟璐江西省高等教育发展与区域经济增长的实证分析金融与经济，（）：刘 涛 山 东 省 高 等 教育与经济 增 长 的 动 态 关 系 研究 基于 年时间序列数据的 模型 当代教育科学，（）：邵兴东，余志鹏 高等教育投入、技术创新与经济增长动态关系研究 黑龙江高教研究，（）：国家统计局 中华人民共和国 年国民经济和社会发展统计公报 王晓峰，王祥全 大学生人口身体素质变动及其问题成因分析 人口学刊，（）：杨双燕，吕敏 高职学生健康影响因素分析及促进策略 黑龙江高教研究，（）：查萍，毛振明，李海燕 体育教师素养之绊与解决之策：对全面深化新时代体育教师队伍建设改革的建言 首都体育学院学报，（）：杨洋，吴永慧，李幸堂，等 某高校学生体质健康状况变化及其影响因素分析 中国学校卫生，（）：银琴中国高等教育财政支出对经济增长的影响研究昆明：云南财经大学，杨蓉，刘婷婷中国教育经费配置结构分析 基于历史趋势和国际视野的双重探讨全球教育展望，（）：李祥云，张建顺公共教育投入对学校教育结果的影响 基于湖北省 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