基于Z-score模型的S公司财务风险研究.pdf

现代营销下旬刊2023.08XDYX财 务随着经济的飞速发展加上新冠肺炎疫情的冲击，许多企业的财务风险、信用风险、运营风险等日益凸显，各项风险都会对企业造成严重的打击，使企业濒临破产的困境。很多企业缺乏对财务风险的预警，企业内部没有任何的财务预警机制。纵观中外文献，关于食品加工企业风险预警研究较少，所以本文以食品企业S公司为例，基于公司的财务数据对其偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力进行分析，选择 Z-score模型对财务风险进行预警研究，以期让企业对风险有一定的防范意识，有助于管理者在实际工作中能够规避风险。一、公司简介S公司于1998年10月在河南省注册成立，时隔2个月在深圳交易所上市交易，2015年投资8亿元在郑州建厂，引入了国外技术、机器和原材料，使公司的产品得到充分保障。S公司经营业务广泛，在国内多个省份建立加工基地，产品市场占有率高，销售渠道广，甚至远销海外。S公司是以肉制品加工为主的食品企业，实施产业化经营战略，建立上下游生产销售渠道，目前S公司是食品加工企业的龙头之一，其财务信息披露充分，财务环境良好，是食品企业财务风险研究的合适对象。二、Z-score模型简介美国学者Altman于1968年创立了Z-score模型，他选取22 个财务指标，经过筛选确定了 45 个变量指标构建 Z-score模型，该模型可以用来衡量公司运营状况以及对公司是否破产进行分析。Z-score模型经过大量的实证分析，对上市公司财报中的多个变量进行加权汇总得出综合风险分值，即Z值，将其与临界值对比可以识别公司的财务风险危机，Z值越小，公司的财务风险越大，反之亦然。该模型同时适用于制造业与非制造业。Z-score模型的判别标准是，当Z值小于等于1.81时，财务风险极大，公司处于破产危险区；当Z值处于1.81和2.675之间，此时的财务风险适中，公司处于灰色区域，但公司是否处于破产边缘尚不可知，应及时关注公司的财务状况看是否处于破产边缘；当Z值大于等于2.675时，此时的财务风险极小，普遍认为公司处于安全区域，财务状况良好，财务风险极小。Z-score模型的具体公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1表示营运资金与资产总额的比值，其具体计算公式：X1=(流动资产-流动负债)资产总额，反 映 企 业 短期偿债能力，该指标越大，短期债务越有保障；X2表示留存收益与资产总额的比值，具体计算公式：X2=(未分配利润-盈余公积)资产总额，衡量累计利润和资产的比重，反映企业发展过程中累积的资金实力；X3表示息税前利润与资产总额的比值，具体计算公式：X3=(息税前利润+利息费用)资产总额，衡 量 企 业通过负债和所有者权益的盈利能力；X4指股东权益总市值与负债的比值，具体计算公式：X4=(每股市价 股本总数)负债合计，反 映 企 业 的资本结构是否合理，指标越高说明企业的偿债能力越好；X5是营业收入与资产总额的比值，具体计算公式：X5=主营业务收入 资产总额，反映了企业资产配置情况。通过对公式的观察可以发现，Z-score模型主要将企业的营运能力、偿债能力和成长能力等指标有机结合起来，对企业财务风险进行综合评估，判断其是否存在一定的财务风险以及当下是否有破产的风险。三、财务风险分析S公司的财务现状分析对于预警财务风险是不可缺少的，该部分以S公司20202022年的财务数据为基础，从公司的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力四个方面分析财务现状，为后续Z-score模型预警财务风险奠定基础。(一）偿债能力一个企业通过分析偿债能力可以了解自身的债务状况，基于Z-score模型的S公司财务风险研究毛胜男（沈阳化工大学经济与管理学院辽宁沈阳110142）摘要：当前，各行各业竞争加剧，每个公司在日常经营过程中都面临各种各样的财务风险，影响公司的未来战略方向，因此，公司应该重视对财务风险的研究与分析。本文以财务风险为出发点，先对S公司四大能力进行分析，再结合Z-score模型判断S公司现有的财务风险并起到警示作用，最后针对风险提出合理化建议。关键词：Z-score模型；财务风险；财务预警中图分类号：F275文献识别码：ADOI：10.19932/ki.22-1256/F.2023.08.148148现代营销下旬刊2023.08XDYX财 务提前识别企业存在的债务风险并对债务风险做出及时的预判。S公司20202022年偿债能力主要指标如表1所示。表1S公司20202022年偿债能力指标年份流动比率速动比率资产负债率（%）2020年2.211.5730.462021年1.761.1931.872022年1.190.7439.08从表 1可以看出，S公司的流动比率近 3年均呈下降趋势，流动比率近2年低于企业标准值2，说明S公司近3年的短期偿债能力降低，而速动比率由 2020 年的 1.57 降低到2022年的0.74，说明S公司的资产流动性差。从流动比率和速动比率可以看出，近3年S公司的短期偿债能力差，公司资金运转存在风险。从长期偿债能力看，S公司近3年的资产负债率逐年攀升，然而该指标与偿债能力呈现正相关，说明公司长期债务增加，偿还长期债务的压力较大，在长期债务方面存在较大的风险。(二）盈利能力盈利能力反映了公司正常运营的过程中可以获取利润的能力，在一定程度上可以衡量公司投资风险的高低。S公司20202022年盈利能力主要指标如表2所示。表2S公司20202022年盈利能力指标年份权益净利率（%）销售毛利率（%）总资产收益率（%）2020年8.6215.8920.112021年7.3215.3514.222022年9.1416.3916.24由表2可以看出，S公司的销售毛利率呈现先下降后上升的趋势，总体呈上升趋势，在新冠肺炎疫情的影响下，S公司的销售能力还能增长，说明公司的销售能力和获利能力增强，财务状况表现良好。权益净利率从8.62下降到7.32再上升到9.14，说明股东资金使用的状况在出现问题后及时采取措施，总体较好。总资产收益率也是呈现先下降后上升的趋势，总体呈下降趋势，说明S公司的资产投入产出比没有提高，需要关注。通过上述分析可以看出，S公司的盈利能力良好，但是仍有较大的进步空间。(三）营运能力营运能力反映了一个企业经营的实际产能、资产的管理情况和获取利润的能力。S公司20202022年营运能力主要指标如表3所示。表3S公司20202022年营运能力指标年份应收账款周转率（次）存货周转率（次）总资产周转率（次）2020年1.208.19299.362021年1.399.15259.642022年1.358.51266.38从表3可以看出，S公司的应收账款周转率在20202021年呈上升趋势，到2022年略微下降，总体呈上升趋势，说明S公司应收账款的天数减少，资金的使用效率提升，近3年整体的资金回笼能力较好。存货周转率总体先上升后下降，说明S公司的经营状况良好，但是2022年经营状况出现了一些问题，可能会给企业带来财务风险，管理者应及时关注存货的情况，避免造成存货滞留。总资产周转率近3年呈直线下降的趋势，说明企业的净资产收益逐年下降，净收益率也在下降，说明企业经营过程存在问题。通过上述分析可以看出，S公司的营运能力存在一定的风险。(四）成长能力成长能力不仅反映公司的经营活动状态，还能预测企业未来扩大规模的潜力。S公司20202022年成长能力主要指标如表4所示。表4S公司20202022年成长能力指标年份营业利润率（%）营业收入增长率（%）净利润增长率（%）2020年10.8322.5115.042021年9.34-9.65-22.212022年11.38-6.0915.51从表4可以看出，S公司的营业利润率先下降再上升，说明主营业务的收入情况尚可，波动幅度不大。公司的营业收入同比增长率从2020年的22.51%下降到2021年的-9.65%，2022年小幅度回升至-6.09%，整体变化较大，出现负增长的趋势，说明S公司的盈利能力在减弱，营业利润逐年下降。近3年的净利润增长率，在2021年为-22.21%，出现负值，说明S企业的利润表现出了明显的下降趋势。综上可以看出，S公司的发展后劲不足，成长指标也不是很稳定，存在一定的生存风险，S公司要有所突破，需要寻找有效的方法来提升发展能力。四、Z-score模型下财务风险预警分析通过第三部分对S公司财务状况的基本分析后，考虑分析方法单一且没有预测到财务危机及公司的破产状况，所以为了提高公司管理层对于财务风险的敏感性和及时性，本部分使用Z-score模型对财务风险进行进一步的探究。结合多项财务指标元素共同分析加权算出Z值，再根据Z值的临界情况判断出公司可能存在的财务风险状况。通常我们会选取市场数据和会计数据来进行企业的财务风险分析，但是由于市场数据多与股票、风险系数等有关，在使用Z-score模型分析时，选择的数据均为会计数据，在我国利用会计数据分析财务风险更加合适。本文选取S公司20202022年的会计数据，通过Z-score模型计算，真实反映公司存在的财务风险以及公司是否面临破产的危险。本文选取流动资产、流动负债、盈余公积、未分配利润、留存收益、利息费用、息税前利润、股票总价值、主营业务收入、总资产、总负债指标20202022年的数据来计算S公司的Z值，如表5所示。149现代营销下旬刊2023.08XDYX财 务表5S公司20202022年Z值自变量X1X2X3X4X5Z值2020年0.34880.34960.23342.27362.12972.15792021年0.22140.32830.18742.13891.96471.98902022年0.07140.28020.20121.56341.71981.7387通过上述计算可以得出，S 公司近 3 年的 Z 值分别为2.1579、1.9890和1.7387，通过纵向对比可以得出，S公司近3年的风险变化呈直线下降的趋势，2020年和2021年Z值处于1.81到2.675区间，此时S公司的财务风险处于灰色地带，但到了2022年，S公司的Z值下降到1.7387，此时公司的财务风险极大，如果管理层不及时采取措施，企业将面临破产风险。结合S企业近3年的财务数据可以看出，X1由0.3488下降到0.0714，此指标变化最大，X1=（流动资产-流动负债）/总资产，近3年S公司的流动资产在降低，但是流动负债一直在增多，说明公司的营运资本一直降低，短期偿债能力也持续下降。X2也是逐年下降，说明公司所积累的利润逐年下降，但是变化不大。X3在近3年的表现为先降低再升高，说明企业的生产能力有所进步，资产利用的效果变好。X4近3年也在下降，变化较大，可以看出企业的负债从106亿元增长到142亿元，增长了33%，偿债能力变弱，企业由此进入破产区的边缘，X5衡量企业生产获得的收入，近3年也是呈持续下降趋势，说明运营收入逐年降低。通过上述分析可知，Z值由5个指标组成，S企业的5个指标中有4个指标近3年都是呈下降趋势，使得S公司的Z值也同样呈现下降的趋势，尤其在2022年，Z值低于临界值，企业面临破产危险，所以管理层应该实时监测数据变化，及时发现企业存在的风险，对风险有预警才能更好地控制企业的财务状况。五、对于S公司财务风险点的应对建议（一）强化存货管理，提升短期偿债能力通过X1指标计算的结果和财务分析可知，S公司近3年X1的指标数据分别为0.3488、0.2214、0.0714，可以看出公司的短期偿债能力持续下降，所持有的流动负债也在逐年增加。针对短期偿债能力发出的风险预警，S公司可以加强存货管理，存货的核算由生产部门、销售部门、财务部门共同管理。S公司可以建立存货的状况报告机制，销售部门每天统计库存量及时反馈给生产部门，生产部门根据库存的实际情况及时调整生产计划，避免盲目生产造成大量库存积压。与此同时，财务部门要进行定期盘点核查，及时发现存货存在的问题，并立刻进行库存的清理，临近日期的产品可以特价处理，提高存货的变现能力，提高资金的流动效率，从而提升短期偿债能力。（二）增加产品竞争力，提高盈利能力S 公 司 20202022 年 X3 的 值 分 为 0.2334、0.1874、0.2012，总体呈下降趋势，说明近 3 年的盈利情况呈下降趋势，同时指标X2也反映出公司的发展能力，X2的Z值呈下降趋势，说明公司的利润积累变少。针对上述指标传递的风险信号，可以采取增加产品竞争力的方法来提高企业的盈利能力。S公司可以从产品质量、品牌知名度、研发新产品等方面提高产品的竞争力。作为食品企业，产品质量是公司发展的第一生产力，公司可以建立一套完整的质量控制流程，及时发现产品的质量问题并进行改正。同时，公司可以根据不同年龄段的人群开发不同的产品种类，不但可以提升产品竞争力，还可以加大品牌效应。采用互联网、新媒体和线下推广等手段来提升品牌知名度，从而增加营业收入，提升企业的盈利能力。（三）降低负债率，优化公司资本结构S 公司 20202022 年 X4 的值分别为 2.2736、2.1389、1.5634，三年来呈现持续下降趋势，负债占所有者权益比重较大，短期借款支撑企业的运营发展，企业财务稳定性降低，公司的负债结构不合理。从S公司的预警结果来看，可以合理降低企业负债率来优化资本结构。根据S公司实际的经营情况，短期债务集中会给公司还款造成压力，造成资金周转困难，从而给企业带来财务风险。同时，应降低短期借款比重，适度增加长期借款，使借入资金利用最大化。此外，S公司应根据内外部环境变化，发挥财务杠杆作用，利用债权转股权的方式降低负债总额，当债权人需要资金时，可以把股权转卖，避免出现资金周转问题，也可避免不合理的资本化结构给企业带来危机。六、结语本文根据S公司近3年的经营状况，通过Z-Score模型对S公司进行合理研究，发现S公司20202022年Z值呈现下降趋势，且最近一年低于1.81，企业目前面临极大的财务风险，管理者应该对此加以重视，及时消除风险警情，避免严重的财务风险让企业面临破产的危险。因此，未来S公司应该在经营过程中时刻把握公司的战略方向，降低短期偿债能力，提高公司的盈利能力，及时调整优化资本化结构，避免企业陷入危机。与此同时，S公司应建立科学的风险预警系统，才能在风险来临时临危不惧，实现长远发展。参考文献：1亓佳美.基于Z-Score模型的天沃科技财务风险评价J.河北企业,2023(03):94-96.2丹萍.论企业财务风险问题研究J.经济师,2023(05):93-94+96.3贡晓军,成香.基于Z-score预警模型的万科集团财务风险研究J.现代商业,2022(26):159-161.4侯新,王江宁.基于Z-score模型的化工企业财务风险研究J.现代营销(下旬刊),2022(05):133-135.作者简介：毛胜男（1996），女，满族，辽宁省北镇市人，本科，研究方向：会计。150