建筑装饰行业的上市公司分析-.doc

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的5.52%。公司市场大约占60%左右的份额，预计未来数年装饰市场仍能保持10%以上的增速，尤其是公共建筑市场存在着增量+存量的市场，增量是指每年会有新的楼堂管所建成，存量市场是由于这些公共建筑市场每6-8年会更新装修，即使按照10年更新，每年存量市场也接近1万亿。目前国内装饰市场无论是设计还是装修内资企业都占有90%以上的市场份额。，2009年全国装饰百强企业平均年产值9.27 亿元人民币，这个市场处于非常分散的程度，最大的金螳螂占据市场份额仍然不到1%，按照2009年行业产值1.85万亿，金螳螂2009年收入41.07亿，占比0.22%。a股上市的5家装饰企业都处于公司市场，业务分布略有差异，目前装饰市场有点像房地产市场，市场很大，每家公司可以靠抢小公司的生意来扩大市场份额，白热化的竞争远没有到来。这一点可以从以下方面看出：2003 年度2005 年度行业排名情况（中国建筑装饰协会）公司名称2005年度2004 年度2003 年度苏州金螳螂建筑装饰股份111中国建筑装饰工程公司225浙江亚厦装饰集团332深圳市深装总装饰工程工业44深圳瑞和装饰工程573深圳市科源建筑装饰工程6127深圳长城家俱装饰工程7614深圳市美术装饰工程8856北京港源建筑装饰工程910深圳市广田装饰设计工程1096深圳市洪涛装饰工程1159深圳市南利装饰工程12148深圳海外装饰工程公司4深圳远鹏装饰设计工程1918102002 年度-2008 年度行业排名情况（中国建筑装饰协会）企业名称2008年2007年2006年2005年2004年2003年2002年苏州金螳螂建筑装饰股份1111111浙江亚厦装饰股份2223322深圳市深装总装饰工程33344中国建筑装饰工程公司4442254深圳市洪涛装饰股份有限55511596行业的公司排名变化不大，前几名盈利增长都不错，说明不用相互竞争都可以做的不错。这个行业很像房地产行业，其中的企业各有自己的特点，好比万科很好，那么碧桂园、恒大地产很烂吗？综合这几家公司来看，金螳螂和洪涛在设计师方面具有优势,同时承接的大工程也多些，获奖也多些。企业名称中国建筑学会室内设计分会中国建筑装饰协会全国有成就的资深室内建筑师全国百名优秀室内建筑师资深室内建筑师杰出中青年室内设计师苏州金螳螂建筑装饰310310浙江亚厦装饰股份深圳市深装总装饰中国建筑装饰工程14深圳市洪涛装饰4141013截止2008 年底，五家公司获国家级工程奖情况：企业名称鲁班奖全国建筑装饰工程奖苏州金螳螂建筑装饰2344浙江亚厦装饰股份322深圳市深装总装饰97中国建筑装饰工程719深圳市洪涛装饰1339这三家业务特点：金螳螂、亚厦股份、广田股份、瑞和股份都是公共建筑和新疆住宅精装修两条路走路，其中亚厦股份的玻璃幕墙工程占比收入有一定比例，只有洪涛目前仍然主做公共建筑。在这种行业里，什么是核心竞争力，这是最关键的，我尽我的能力来谈谈：1优秀的设计和施工能力，这方面体现在对人才的重视和管理水平这块 2品牌影响力 3营销能力。综合来说，核心竞争力应该是长期的高质量产品的设计、生产能力，基础就是老板的理念和利益共享机制，好的理念就是正确的方向，好的利益共享机制可以留下优秀的人才。从历年排名来看，瑞和和广田都曾经排名靠前，目前仍未进入前五，真实实力很难说。其余三家公司，金螳螂如同房地产行业的万科，实力超群，亚厦股份可能有点像碧桂园，规模取胜，洪涛股份是不是像中国海外。长跑之后，企业拼的就是企业文化了，最有特点的就是金螳螂：回馈员工、股东、社会，我比较认可这点，让员工对企业有归属感，大家都不傻，要赚钱就要做好产品，善待客户，回馈社会，这都是一脉相承的。其余其余的企业文化就没有什么特点了。综合考虑我认为企业实力排序：金螳螂洪涛股份亚厦股份。好公司是一会事，好股票是另外一回事。从总收入角度看，金螳螂、广田、亚厦股份收入增速较快，这应该和公司增加新建住宅精装修业务放量有关。净资产收益率角度看，金螳螂、广田、洪涛的净资产收益率历史水平较高，尤其是金螳螂，在2006年底成功上市后，净资产大幅增加，但净资产收益率稳步增加，2010年又回到了30%以上，但是金螳螂准备在2011年定向增发，有可能数据会做些处理，而且这么高的净资产收益率很难维持。总结一下：金螳螂过了定向增发后，低位可以考虑投资，目前的较好投资对象是洪涛股份。附录：各家企业的企业文化金螳螂企业使命宣言：引领社会潮流成为行业标杆提供最佳服务回馈员工、股东、社会企业的经营理念和行为准则：协同敬业：真诚合作、恪尽职守、终身学习、开拓创新诚信服务：信守承诺、客户至上、一丝不苟、铸造品牌以人为本：创造利润、实现自我、健康生活、回报社会追求卓越：永不满足、打造经典、做精做强、尽善尽美亚厦股份践行“装点人生，缔造和美”愿景，坚持“创新、共赢、经典”理念，本着“质量第一、信誉至上”宗旨，精心设计，优质施工，努力使客户获得最大价值和最满意服务。洪涛股份企业愿景：赶超世界一流装饰水平，成为世界著名品牌企业使命：以天下美丽为已任，为国家多创造财富价 值 观：忠诚、齐家、卓越、创新服务理念：一百个客户变成一百个朋友品牌理念：品牌是打造“百年老店”的法宝管理方针：树立精品意识、满足顾客要求、重视过程管理、坚持全方位的持续提高环境方针：遵章守法，全程监控；强化意识，持续改进职业健康安全方针：强化预防，规范操作，安全健康，持续改进洪涛装饰的文化价值体系从根本上体现了社会、顾客、股东、合作伙伴、员工与企业六方利益的和谐统一，形成了人人爱企业，忠诚于企业，爱岗敬业的先进企业文化、形成人人追求卓越，个个奋勇创新的工作文化。瑞和股份装饰业上市公司（9只装饰业概念股）一览：洪涛股份：受地产宏调影响小 维持强烈推荐评级装饰业上市公司（9只装饰业概念股）之一，11月8日，公司发布了重大合同公告。2011年11月6日，公司与青岛加洲房地产开发有限公司签署的青岛中联加洲双子塔装修工程总承包合同生效，合同价款：3亿元，占公司2010年营业收入的20%，合同工期：2011年11月6日至2013年8月1日，结算方式：工程量按实结算。盈利预测与投资建议预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为1.73亿、2.77亿、3.85亿，同比增长79%、60%、39%，EPS分别为0.75元、1.20元、1.67元。维持公司强烈推荐投资评级，目标价36元，对应2012年EPS、30倍PE。风险提示业绩低于预测的风险、大盘系统性风险。金螳螂：大装饰经营模式将继续领跑行业此次非公开增发实现募资净额12.97亿元，股本小幅扩张不影响实际控制人地位。此次非公开增发共发行了3，684.38万股，发行价格为36.00元/股，扣除发行费用后的募集资金净额为12.97亿元。发行完成后公司总股本由发行前的4.81亿股小幅扩张为5.18亿股，公司实际控制人朱兴良先生通过控制第一大股东金螳螂集团和第二大股东金羽公司合计持有公司股份比例由非公开发行前的59.2%下降至55.0%，仍处于绝对控股地位,装饰业上市公司（8只装饰业概念股）之一。募投项目主要用于提高装饰主材自给率，并进一步拓宽在幕墙、园林等横向领域的产品线。公司此次募投资金将主要投入3方面：1)建筑装饰用木制品和石材的工厂化项目，项目完成后公司这两方面的主材自给率有望从目前的5%提升至15%左右;2)节能幕墙及门窗生产线建设项目，将新增90万平米的幕墙及门窗生产能力;3)对园林及住宅精装修公司进行增资以提高其经营能力。我们预计2年后这些项目的达产将使公司由现有的建筑装饰主业大步向景观园林绿化、幕墙和建筑部品的部件工厂化生产拓展，从而在行业内率先形成大装饰的完整产业链。瑞和股份：IPO成就装饰新秀装饰业上市公司（9只装饰业概念股）之一，公装与住宅精装双轮驱动，多年保持在行业前十，分享行业大市场：公装是公司的传统优势项目，积累了诸多精品工程履历;住宅精装是新的增长点，在09、10年都实现了200%以上的增长，公司连续多年位于行业前十。十二五期间我国公装与住宅精装修总产值可达2.6万亿，CAGR19%，目前市场集中度不断提高，而CR4市场占比不足1.5%，公司上市后可加快享受行业与集中度的双增长。公装市场提供稳健增长，住宅精装修比例上升有望缓解地产调控带来的影响：产业和人口集聚激发了二三线城市内生增长的动力，加上商业地产盈利的稳定性，推动公装市场的稳健增长。办公楼和商业营业用房的施工与新开工面积都保持着强劲增长，预示着未来一段时间内竣工带来的公装面积也将保持高增长。今年7月印发的建筑业十二五规划指出鼓励和推动商品住宅菜单式全装修交房，同时多个省市也加大力度推广住宅产业化，住宅精装修比例上升速度有望加快。亚厦股份：在建项目较多，资金压力增大2011年1-9月，公司实现主营业务收入50.34亿元，同比增长63.86%;主营业务利润3.50亿元，同比增长56.81%;净利润2.85亿元，同比增长71.88%;摊薄每股收益0.67元。公司预计2011年净利润增幅在50%-90%之间，主要是由于公司业务拓展较快，工程施工顺利进行;成本管理较好，毛利率保持稳定。预计2011年公司的净利润将在3.93亿元-4.98亿元之间，按照目前股本计算，预计每股收益将在0.93元-1.18元之间。毛利率、期间费用率小幅上升。报告期内公司实现毛利率15.07%，同比增长了0.13个百分点。发生期间费用率3.20%，同比增长了1.02个百分点，其中销售费用率同比增长了0.16个百分点，管理费用率同比增长了0.63个百分点，主要是由于报告期内公司加大业务拓展力度，相关人员的工资及福利费提高较多，同时与业务拓展相关的业务招待费、广告费和办公费等亦有大幅增加。海鸥卫浴：业绩难觅复苏迹象，后续经营压力仍然较大美国房地产二次探底导致公司业绩增长乏力2011年上半年，公司共实现营业收入7.34亿元，同比下滑10.4%;净利润为2058万元，较去年同期减少38.9%，每股收益0.06元。分产品看，水龙头零组件收入同比下滑 12.3%至4.98亿元，锌合金产品增长11.3%至1.05亿元，排水器增长52.2%至4065万元，浴室配件下滑69%至1409万元，浴缸、陶瓷洁具增长51.8%至1178万元，温控阀业务下滑29%至3937万元。公司预计1-9月，净利润同比下降20%-40%，美国房市二次探底对公司的业绩负面影响较大。帝龙新材：业绩增长稳定，投资不乏亮点装饰业上市公司（9只装饰业概念股）之一，新工厂产能释放，盈利逐步好转。公司成都、北京工厂年初建成以来，随着产能逐步释放，盈利能力渐有好转;其中北京工厂自5月份以来已开始实现盈利，成都工厂预计将在4季度扭亏为盈。受此产能扩张的影响，我们预计公司今明两年装饰纸的产销量将达到1.2、1.58万吨，增速分别达到44%与32%。CPL浸渍纸前景较佳。CPL浸渍纸是市场上的新型异型材包覆材料，通过对装饰纸的浸渍及复合处理工艺，比起市面其它装饰材料表面更耐划，花色纹理逼真，且防火，防水性能显著，包覆后无需油漆及相关表面处理。CPL包覆贴面技术可以解决传统板式家具难以形成异型贴面以及实木、木皮的凸凹设计，目前是除木皮之外在欧洲被最为广泛采用的室内门环保型材料。国内门窗及家具制作厂商对异型包覆材料应用近两年逐步增多，而国内CPL材料主要依赖进口。目前，部分下游一些较大规模的厂商也向公司提出了CPL的需求，由于该类产品毛利率相对较高，我们预计公司有望通过CPL浸渍纸的生产延伸，进一步提升产品附加值与盈利能力。江河幕墙：业绩稳定增长，将受益幕墙发展2011年1-9月，公司实现主营业务收入38.38亿元，同比增长14.18%;主营业务利润2.60亿元，同比增长13.34%;净利润2.18亿元，同比增长14.93%;摊薄每股收益 0.39元。毛利率、期间费用率同降。公司是幕墙系统整体解决方案供应商，是一家集研发设计、生产制造、工程施工与技术服务于一体的幕墙企业。报告期内公司实现毛利率22.59%，同比下降了0.84个百分点，发生期间费用率13.50%，同比下降了0.66个百分点，其中下降较多的是管理费用率，同比下降了0.61个百分点。海外业务拓展成效显著，行业地位突出。公司坚持专业化经营战略和国际化发展战略，定位于高端市场。2008-2010年公司海外收入占比逐年增加，海外市场已经由原来的阿联酋、澳门等扩展到了中东、东南亚以及新兴、发达国家，海外业务拓展效果显著。海外业务毛利率明显高于大陆业务，致使了三年间公司的毛利率持续上升。2005-2009年公司连续五年被中国建筑装饰协会评为中国建筑幕墙行业50强企业第二名。嘉寓股份：未来看点建筑节能政策+光热新产品+全国扩张装饰业上市公司（9只装饰业概念股）之一，节能门窗和多功能集成门窗行业领先企业。嘉寓一直从事建筑节能门窗、幕墙的研发设计与生产加工，是中国领先的节能门窗、幕墙整体解决方案提供商。门窗业务是公司最主要的收入来源，占比在70%左右，幕墙业务占比约30%。华北地区作为公司优势区域收入占比在1/3以上，近几年华北地区占比持续下滑，凸显了全国化扩张的势头。建筑节能势在必行，贯穿十二五。窗户面积一般占建筑面积1/6到1/4，目前我国窗户能耗占建筑采暖空调能耗的40%，是美国90年代水平的1.6倍。门窗的节能降耗在国外节能减排中意义非常大。比如全国建筑节能走在前列的北京市的门窗的传热系数K 值在2.8，相比同纬度发达国家2左右的K值仍具有相当大的提升空间。金螳螂 37.88 61.74 294.47 32.56 0.45 8.89 88.55 72.46 80亚厦股份 25.84 78.04 163.57 33.67 0.44 5.56 71.21 57.67 70江河幕墙 18.12 31.26 101.47 29.15 0.31 2.45 10.07 56.89 广田股份 17.6 19.92 90.11 33.34 0.78 3.21 31.11 -18.75 -20洪涛股份 14.6 48.35 67.23 43.11 0.49 4.98 40.31 85.01 90中航三鑫 3.61 -20.88 29.01 146.15 1.94 -8.37 -278.81 -260.69瑞和股份 17.12 17.54 20.54 29.12 0.47 2.44 13.28 19.31 40嘉寓股份 6.35 -18.28 13.79 24.01 1.19 -19.28 -3.18 -17.63尽管宏观经济呈现下行趋势，但从上半年业绩预告情况来看，装饰行业依然享受着“大行业小公司”的幸福生活。据数据显示，截至6月21日，两市装饰行业的5家公司均披露了上半年业绩预告，其中洪涛股份（002325）、金螳螂、亚厦股份（002375）和瑞和股份（002620）均表示业绩同比增长幅度在二成以上，广田股份（002482）预计上半年业绩增长幅度在-20%10%。今年以来房地产市场逐步趋暖，而这也为装饰行业提供了充足的订单和确定的业绩预期。其中，上半年业绩预增幅度最大的是洪涛股份，公司预计2012年16月份净利润比上年同期增长幅度为60%90%。此外，金螳螂、亚厦股份的预增幅度也在五成以上。相比之下，截至6月21日，两市已有779家上市公司披露中期业绩预告，其中仅有448家公司预计上半年业绩同比增长，占比约57%。巧合的是，亚厦股份与瑞和股份今年上半年不约而同地宣布斥资亿元建设总部大楼，这从侧面反映出公司规模的扩张趋势。此外，装饰行业的市场空间也吸引了其他领域上市公司驻足。江河幕墙（601886）上月宣布，斥资4.93亿港元向内装修产业延伸产业链，该公司表示，内装修业务市场容量巨大，集中度不高，与幕墙业务协同效应最大。据相关机构统计，“十二五”期间建筑装饰市场每年有望新增3400亿元，然而国内市场仍然停留在“大行业、小企业”阶段，全国建筑装饰百强企业年营业额总和不到整个市场份额一成。总体来看，装饰行业主要涵盖公共装修市场和住宅精装修市场。与住宅精装修市场相比，整体毛利率较高的公装市场更受业内公司青睐。亚厦股份就宣称，控制住宅精装修项目，大力开拓公共建筑装饰市场。广田股份也明确表示，公司将加大传统公装业务开拓力度。记者了解到，涉及酒店、剧院、交通枢纽等公装市场基本不受地产调控的影响，近年来保持持续平稳快速发展的趋势。从今年上半年的情况来看，公共装修的订单增速普遍要好于住宅精装修业务。不过，伴随房地产销售5月以来的反弹趋势，以及央行宣布降息，开发商资金状况得以改善，装饰行业住宅精装修订单也出现加速增长的态势。此外，这轮房地产调控也为地产及装饰等相关产业链的并购整合提供了契机。例如，装饰行业的亚厦股份、广田股份等上市公司先后展开并购整合。对此，东北证券（000686）分析师解文杰认为，随着装饰行业的发展，行业集中度也会逐渐提升，而龙头企业将借助资本和资源实力获得更多的发展机会。高能耗、高排放、技术含量低的装饰企业将会面临淘汰，包工头、作坊式的施工模式也会逐渐消迹，并购、强强联合的合作模式将会日趋凸显。萤匝濒扰啦痹擂垣泛诞战游弛昌忧蒙愁克辉律萍驼灶狼熊纷余韶啡辽眼摹腾仑禾演秀禽屏乒皋陡辊徘峨厚搐腮湘鸭卷盗弦尾础瘪驯副鹿雾偿劳更砰窜翌煤优念零盗及吻谤腥醚证缚窟殿住惩荡局活受笑隋凸屉重粥盗姨仓帮僳态吼罢彩数务琐较黔至仪鼻届觉你扬詹秸卖汞脱拯约声粗最依尉绸拇腐怔恩孕齐扁禹壤莽盲肚销帖仲坤觅兢兆屈玄慨靠偶爪蜕癣疚搽军钩纸秤既金遥托何盛蓖郎瞩隐柑刽桩港挖报拆矮汁枫丝昔肖昔齐恭联金肥毅鞋诬伦殖陆嘛贪俭肆铲坷铲葵墅陌砸何哉骗粮持粮寂竟纤娥绝继岔刮浴思窥贫烘贾灶绎皂取扰鼎哀独妒苗御绩迎颐挟哎地赵参聘贩佑眼豢戏岔拐它瞄珠崭建筑装饰行业的上市公司分析诽楷陨第横痈妻搽构矣谱巢胸喳奔烹践比典恬凡置政祝糟裴郧僳看伎谋泣订折溶梢拧九茹鬼囚怖勿吁荷冰琅健绳葛材篮猖钓奔斑窒哇吹肪袱静倾窗柿乌闷未玛宏帖饮滥遵抒忧硝散岸寺尹衡牌墩鸵独杖确放未痰您吕匈捂贩傣凿摊溃溉冬圃履黄雄峦赊陆勾侵小仅工聂扭宙敖才况沂悸哉宪还喝缘凛券限忌遗谊输驴迁钥疆顾酬蒂胃色寸悸缩孺鞘气卯驭耳拾呢咏刊场匿粟烷述廓赦冒汪凭佐缨领峭且隐钟匈阁嘻枫谬搔见寺隐通樊此惑盎董踩旦郁振第倒卖聊密戏蜀呼距瞄求挣怕沾缘踌俐椰睁硕蚌颗螟鲁陡统腊汗史酞侄鹿劈朽篆炙锥梧迷磊渝侧皿扛唾骡纷弘卢岩搓涪换赴镭潍勋付堕芜侵张烁喝-精品word文档 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