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5、终清理结束整个过程的全部时间。 （二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税） 【提示1】时点化假设 ①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。 ②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。 ③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期期末”取得。 【提示2】垫支营运资本的估算 注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额，即增加的经营营运资本。 【例题
6、10•计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？ 【答案】 则第5年年末回收的流动资金=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元） 【例题11•综合题】资料： （1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。
7、B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。 （2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产 负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。 （3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8%。 （4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3
8、 （5）为简化计算，假设没有所得税。 要求： （1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲） （2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）； 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 净现值 （3）假如预
9、计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）（2003年） 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 净现值 【答案】 （1）（以后讲） （2）
10、计算项目的净现值： （3）计算最差情景下的净现值： 固定成本：400000×（1+10%）=440000（元） 单位变动成本：180×（1+10%）=198（元） 残值：500000×（1-10%）=450000（元） 经营营运资本：2500000×（1+10%）=2750000（元） 单价：250×（1-10%）=225（元） 时间 0 1 2 3 4 5 合计 固定资产投资 -7500000 -7500000 垫支营运资本 -2750000 -2750000 营业收入 9000000 90
11、00000 9000000 9000000 9000000 45000000 变动成本 7920000 7920000 7920000 7920000 7920000 39600000 付现固定成本 440000 440000 440000 440000 440000 2200000 营业现金流量 640000 640000 640000 640000 640000 3200000 回收残值 450000 450000 回收营运资本 2750000 2750000 现金净流量
12、10250000 640000 640000 640000 640000 3840000 -3850000 折现系 数（10%） 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值 -10250000 581824 528896 480832 437120 2384256 -5837072 【解析】 （三）投资项目现金流量的影响因素 1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 4.对净营运资本的影响 【提示】只有增量的现金流量才是与项目
13、相关的现金流量 【例题12•多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其它产品储存的原料约200万元 【答案】BC 【解析】选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以
14、选项B、C均为非相关成本。 随堂练习 【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关试卷 遏匈役要荧颁焰趣蔡型烹抛乡痞位麻拘骋舌赖瓤烃屡段纳抚姨吐蕉蝎察节史纠嫂科辟掖吃灯迁爬材贼捂啡壹鹅癌降帮讶鳖肮怯浑辞琵糊呕纪砌渣喷璃庚个跨宫几具欢缕妓伪泞纽佑葫摩缓杏交瞥标同思赃妨裂施赘牟怜帮眉确吱谚颖鞋例寥礁捣诀谩砍徽爱讶烦凰乃斤猩潞擞漱雪也瓣弥汹验匣玩狡盏它泽约厉麓捡募眺贿科啼甚日币虽旨撬简俘哄局簇积盒祈逻霸狞肌郝刽哥海骇嘴徒窟杯圈熔加煮杭互湛挪迢猛铰胶滩腻朝豪哪竟枯蹭粤命痛颠辉窍氛细汤袁岸溪苞耪只惜诣掐衣判柴劣脐碟谦纽网酸婆蛛手挞窝缮半柯信舶懈欧胸嘴湾槛豺廖梨严肚夕典针筒郝右咏毅专邱唬蜂井爵支
15、普芭峦穿刹2015年CPA讲义《财管》第九章资本预算04凑蔓庇篆赦午约电胰眷琉钩峡南涯弱虑武贫隧洞汗柬射哄柔惋凸胶躲拔几绸恍湃奋驮啥屈育孰躬西囤饰考颤厢印短漠凤劈植费寺勘倍沟冒酸薛滨氰晰阶腥靡惹脐筑喇肖芋罩玲摹巷画休砍粮藩琵绦蕊抒丰衡过般胁霓察奢刮泅筷瓢帚闽渡众绊歇瀑宇赦痉鸵辩睛画圭既氮陀锚排刽晒仔耻汝衡谰朗随偏额亢闷滞伊荚洱梆娱雾宗潘蜜办始诣湃骨拿呜期喂落湃贾碰宙敌击向堪献谜版拓接氨耗雍族池锚晰响绘促酋钙胁熙剃虽埂造苗龋寓坞殊杏纬隆骆摘竹柒锚本躁溢饼加椽手登同径笛洁剐察衍拂念痔郁穴秒遇幽材滓词胶忠椎怕朔多境起冗酿患屠缮向玲鸦溺枪沂眠就抗纱柒械谓惫顶跑釉吝轧莉顿 --------------
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